基于財務(wù)戰(zhàn)略矩陣的醫(yī)藥企業(yè)研究
——以F醫(yī)藥集團為例

高舒楠

（吉利學(xué)院，四川 成都 641423）

本分析以財務(wù)戰(zhàn)略矩陣為研究主體，為醫(yī)藥企業(yè)的經(jīng)濟效益可持續(xù)增長提供所必需的理論適用。第一，闡明財務(wù)戰(zhàn)略矩陣在醫(yī)藥企業(yè)財務(wù)會計活動中的運用，以此全面提升醫(yī)藥企業(yè)綜合財務(wù)管理能力。財務(wù)戰(zhàn)略作為醫(yī)藥企業(yè)一系列會計活動的搭配，實質(zhì)上是一種致力于購置醫(yī)藥企業(yè)經(jīng)營資源的發(fā)展戰(zhàn)略。一套高效的、出色的財務(wù)戰(zhàn)略將導(dǎo)致醫(yī)藥企業(yè)的綜合資源利用率提升，為醫(yī)藥企業(yè)順利完成發(fā)展規(guī)劃給予必需的適用。第二，由于這一理論引入比較晚，財務(wù)戰(zhàn)略管理方法不論是在實踐活動上還是理論諸多方面都不多見。第三，本文中還包括了可持續(xù)增長理論和價值增值理論的相關(guān)介紹。這是為了給機構(gòu)中所有管理人員更加注重成本管理，能夠更好地運用醫(yī)藥企業(yè)財產(chǎn)，得到更好的回報率，防止醫(yī)藥企業(yè)發(fā)展趨勢資金短缺、資產(chǎn)提高太快等諸多問題。將財務(wù)戰(zhàn)略矩陣引入醫(yī)藥企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略管理方法活動，能夠有效預(yù)防醫(yī)藥企業(yè)在不夠重視成本管理和經(jīng)營風險的情形下急速擴張，對醫(yī)藥企業(yè)的長遠發(fā)展具有舉足輕重的戰(zhàn)略意義。

一、財務(wù)戰(zhàn)略矩陣的相關(guān)概述

就財務(wù)戰(zhàn)略來講，它是當前企業(yè)戰(zhàn)略與現(xiàn)代會計現(xiàn)代邏輯關(guān)鍵研究方向?，F(xiàn)階段，財務(wù)戰(zhàn)略現(xiàn)代邏輯科學(xué)研究已取得一定的成效。早在2000年，相關(guān)專家學(xué)者就已經(jīng)把經(jīng)濟附加值和協(xié)調(diào)發(fā)展基礎(chǔ)理論緊密結(jié)合，明確提出以其意義的視角來評價公司，綜合性表述企業(yè)的主要財務(wù)指標和實際經(jīng)營情況，創(chuàng)建財務(wù)戰(zhàn)略矩陣領(lǐng)域內(nèi)的分析方法。該基礎(chǔ)理論覺得，在企業(yè)的日常生產(chǎn)運營中，高管不但要關(guān)心企業(yè)的生產(chǎn)價值，還需要關(guān)心企業(yè)的現(xiàn)金流。針對財務(wù)戰(zhàn)略矩陣實體模型，主要包括幾個維度：價值創(chuàng)造層面和企業(yè)資金流現(xiàn)狀層面。

（一）企業(yè)價值創(chuàng)造基礎(chǔ)理論

價值創(chuàng)造不僅僅是會計管理的含義，都是發(fā)展戰(zhàn)略管理的含義。即依據(jù)項目投資資本回報率的R參數(shù)與加權(quán)平均值資本成本C參數(shù)差值去衡量企業(yè)的價值創(chuàng)造水準。差值為正表明盈利，為負表明虧本。會計矩陣用這種指標值來評判企業(yè)的價值提高情況。假如差值大于零，代表著稅后凈利潤超過資本成本費，為公司股東創(chuàng)造財富。相反，稅后凈利潤小于資本成本費水準，表明企業(yè)在這一階段開展的業(yè)務(wù)流程不具有造就企業(yè)意義的水平。

（二）企業(yè)經(jīng)濟效益增長理論

可持續(xù)增長率指的是在不增發(fā)新股的情形下，在目前的經(jīng)營效率和財務(wù)政策下，企業(yè)銷售總額可以提高的主要速度?？沙掷m(xù)增長率的Rsg參數(shù)與銷售凈利潤率的Ri參數(shù)差值能夠體現(xiàn)企業(yè)的資本情況。當差值測算大于零時，表明企業(yè)在原有約束下可以維持正常生產(chǎn)運營，企業(yè)所帶來的現(xiàn)金流量可以滿足長期發(fā)展必須，企業(yè)在運營含有剩下現(xiàn)錢；反過來，在現(xiàn)在的運營政策及經(jīng)營情況下，企業(yè)本身所持有的現(xiàn)金流量沒法保持發(fā)展趨勢，表明現(xiàn)金流量存有短期內(nèi)難題。

二、F醫(yī)藥集團簡介

上海F醫(yī)藥（集團）股份有限公司，法定代表人為吳以芳，注冊資本2562898545元，成立于1994 年，是一家植根中國、創(chuàng)新驅(qū)動的全球化醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)集團公司，主營業(yè)務(wù)為醫(yī)療板塊，并已經(jīng)形成了以制藥業(yè)務(wù)為核心，同時發(fā)展醫(yī)療器械、醫(yī)藥診斷業(yè)務(wù)、醫(yī)療健康服務(wù)業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)格局。截至2022年9月末，公司總資產(chǎn)1043.29億元，資產(chǎn)負債率48.98%，營業(yè)收入316.10億元，凈利潤24.54億元。上海F高科技（集團）有限公司持公司總股本的34.8%，為公司第一大股東。2020年度位列中國醫(yī)藥工廠百強企業(yè)榜第七名。

三、F醫(yī)藥集團財務(wù)戰(zhàn)略分析

（一）公司戰(zhàn)略

F醫(yī)藥集團在“4IN”（創(chuàng)新Innovation、整合Integration、國際化Internationalization、智能化Intelligentization）戰(zhàn)略的指導(dǎo)下，秉承“持續(xù)創(chuàng)新、樂享健康”的經(jīng)營理念，堅持“創(chuàng)新轉(zhuǎn)型、整合運營、穩(wěn)健增長”的發(fā)展戰(zhàn)略模式，不斷加強創(chuàng)新研發(fā)能力，豐富醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈，以建智能工廠為標準，新建制劑和原料藥生產(chǎn)基地，強化運營效率，積極推進線上線下、內(nèi)生外延、全球范圍內(nèi)的可持續(xù)發(fā)展。2020年，F(xiàn)醫(yī)藥集團升級設(shè)立全球研發(fā)中心，負責統(tǒng)籌內(nèi)外部資源，提高研發(fā)能力，繼續(xù)拓展國內(nèi)外銷售網(wǎng)絡(luò)以及融資渠道，為持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造資金基礎(chǔ)。

（二）公司財務(wù)戰(zhàn)略矩陣

財務(wù)戰(zhàn)略矩陣是通過融合EVA和可持續(xù)發(fā)展能力相關(guān)指標，構(gòu)建出一個矩陣工具來分析、評價企業(yè)所處的發(fā)展狀態(tài)。通過財務(wù)戰(zhàn)略矩陣可以對公司進行有效考核，既能判斷公司創(chuàng)造價值與否，又可以觀察公司產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是否能支持其自身發(fā)展。財務(wù)戰(zhàn)略矩陣主要是從資金狀態(tài)和企業(yè)創(chuàng)造價值的情況兩方面劃分出四個象限進行財務(wù)分析，在此基礎(chǔ)上研究企業(yè)財務(wù)發(fā)展能力，探索企業(yè)發(fā)展的階段和瓶頸，并為其提供財務(wù)戰(zhàn)略建議。財務(wù)戰(zhàn)略矩陣中橫坐標數(shù)據(jù)為“銷售增長率－可持續(xù)增長率”如表1所示，若差值為正表示存在資金盈余，差值為負表示資金短缺，縱坐標數(shù)據(jù)為“資本回報率－加權(quán)平均資本成本率”如表2所示，代表的是企業(yè)經(jīng)濟增加值，是企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤與企業(yè)資本總額之間的差值，用于判斷企業(yè)當前價值處于增值還是減損狀態(tài)。

表1 F醫(yī)藥集團2017—2021年資金狀態(tài) 單位：%；億元

表2 F醫(yī)藥集團2017—2021年價值狀態(tài) 單位：%；億元

通過財務(wù)戰(zhàn)略矩陣，可以清晰掌握企業(yè)發(fā)展所處的情況。不同象限下的財務(wù)情況，反映出不同的公司財務(wù)戰(zhàn)略，也相應(yīng)代表著企業(yè)所處的四種財務(wù)狀況。位于第一象限的企業(yè)，表示資金不足，創(chuàng)造能力強，位于第二象限的企業(yè)，表示資金充足，且創(chuàng)造能力強，位于第三象限的企業(yè)，表示資金充足，但創(chuàng)造能力弱，位于第四象限的企業(yè)，表示資金不足，且創(chuàng)造能力弱。

（三）公司財務(wù)戰(zhàn)略矩陣分析

本文選取F醫(yī)藥集團2017—2021年財務(wù)報表披露的財務(wù)數(shù)據(jù)進行計算，根據(jù)計算F醫(yī)藥財務(wù)數(shù)據(jù)結(jié)果，得到F醫(yī)藥集團近五年來所處的財務(wù)戰(zhàn)略矩陣的象限位置，進一步構(gòu)建出F醫(yī)藥集團財務(wù)戰(zhàn)略矩陣，如圖1所示。并由此對F醫(yī)藥集團的財務(wù)戰(zhàn)略展開分析。

圖1 F醫(yī)藥集團2017—2021年財務(wù)戰(zhàn)略矩陣

由圖1和表3可知，在2017年至2019年間F醫(yī)藥集團位于財務(wù)戰(zhàn)略矩陣中的第四象限，銷售增長率超過了可持續(xù)增長率，而經(jīng)濟增加值為負數(shù)，代表其價值創(chuàng)造能力較差，且出現(xiàn)企業(yè)資金緊缺的現(xiàn)象。在2020年F醫(yī)藥集團位于財務(wù)戰(zhàn)略矩陣中的第二象限，可持續(xù)增長率超過了銷售增長率，且經(jīng)濟增加值為正，表示其價值創(chuàng)造能力增強，資金開始呈現(xiàn)剩余狀態(tài)。在2021年F醫(yī)藥集團位于財務(wù)戰(zhàn)略矩陣中的第一象限，銷售增長率超過了可持續(xù)增長率，經(jīng)濟增加值為正，雖然在此期間銷售增長率已經(jīng)超過可持續(xù)增長率，但經(jīng)濟增加值遠大于0，表明企業(yè)雖然資金出現(xiàn)短缺狀態(tài)，但在收入大幅增長的同時創(chuàng)造了價值。

表3 F醫(yī)藥集團2017—2021年財務(wù)戰(zhàn)略矩陣象限

2020年至2021年間，受大環(huán)境影響，社會防疫需求大幅增加，包括疫苗、診斷試劑、防疫耗材等在內(nèi)的防疫醫(yī)藥物資需求量增大，大幅拉動了醫(yī)療行業(yè)的營業(yè)收入和行業(yè)利潤，F(xiàn)醫(yī)藥集團資金出現(xiàn)剩余狀態(tài)。2021年F醫(yī)藥集團并購業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，大量的并購、重組為F醫(yī)藥集團帶來了投資收益，創(chuàng)造了價值。2021年8月，F(xiàn)醫(yī)藥集團控股子公司F診斷科技（上海）有限公司收購蘇州百道。2021年10月，F(xiàn)醫(yī)藥集團控股子公司上海F醫(yī)藥集團產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司收購成都安特金生物技術(shù)有限公司。2021年11月，F(xiàn)醫(yī)藥集團控股子公司上海F健康科技（集團）有限公司控股廣州新市醫(yī)院。2021年12月，F(xiàn)醫(yī)藥集團控股子公司F醫(yī)藥集團產(chǎn)業(yè)收購成都復(fù)創(chuàng)醫(yī)藥研究有限公司。但同時F醫(yī)藥集團縱向產(chǎn)業(yè)鏈的擴張戰(zhàn)略也將會為公司帶來資金壓力較大，資金出現(xiàn)緊缺的局面。若F醫(yī)藥集團對下屬公司管理能力不足，風險把控能力不強，還將可能會加深對集團公司的經(jīng)營績效影響。

由表4可知，研發(fā)投入占收入占比分別為9.66%、12.04%、14.38%、16.77%和15.52%。近五年F醫(yī)藥集團堅持“創(chuàng)新轉(zhuǎn)型、整合運營、穩(wěn)健增長”的發(fā)展戰(zhàn)略模式，逐步加大研發(fā)投入的資金以及研發(fā)投入的力度。

表4 F醫(yī)藥集團2017—2021年技術(shù)研發(fā)情況

總體來說，2017年至2021年間，F(xiàn)醫(yī)藥集團營業(yè)收入分別為185.34億元、249.18億元、285.85億元、303.07億元和390.05億元，營業(yè)收入逐年保持穩(wěn)步快速增長。實現(xiàn)凈利潤為31.24億元、27.08億元、33.22億元、36.63億元和47.35億元。F醫(yī)藥集團凈利潤在2018年出現(xiàn)下滑后，及時調(diào)整戰(zhàn)略，扭轉(zhuǎn)局面，在2019年至2021年期間實現(xiàn)了連續(xù)三年凈利潤正增長。凈資產(chǎn)收益率為13.02%、10.26%、11.55%、10.84%和12.39%。F醫(yī)藥集團自有資本獲得凈收益的能力基本保持穩(wěn)定。從財務(wù)戰(zhàn)略矩陣中的表現(xiàn)來看，F(xiàn)醫(yī)藥集團從前三年的第四象限，逐步轉(zhuǎn)變位于第一象限的狀態(tài)，可以判斷出公司整體發(fā)展情況向好，營運能力和盈利能力都在穩(wěn)步提高。但針對F醫(yī)藥集團的資金狀態(tài)來看，五年間有四年都處于資金短缺狀態(tài)，說明公司財務(wù)經(jīng)營方面，資金壓力較大的局面未能得到有效改善。

四、結(jié)論與啟示

通過對F醫(yī)藥集團2017—2021年財務(wù)戰(zhàn)略矩陣以及公司的財務(wù)績效的大致分析，并結(jié)合該公司近五年研發(fā)投入和研發(fā)力度來看。發(fā)現(xiàn)F醫(yī)藥集團通過“內(nèi)生式增長、外延式擴張、整合式發(fā)展”的發(fā)展模式，以及進行一系列措施使得公司總體的財務(wù)績效呈現(xiàn)積極的發(fā)展態(tài)勢，體現(xiàn)了F醫(yī)藥集團戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的有效性。其中，外延式擴張是F醫(yī)藥集團實現(xiàn)業(yè)務(wù)快速發(fā)展的重要方式之一。2021年公司對外并購進程較快，對內(nèi)研發(fā)費用占比較高，資金存在一定的壓力，且醫(yī)藥行業(yè)的行業(yè)特性存在資金投入量大、藥品研發(fā)周期長、技術(shù)風險大、新藥研發(fā)不確定性、投資回報收益期較長等特點。因此，醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)不僅應(yīng)關(guān)注持續(xù)并購背后存在的估值風險，還要警惕企業(yè)現(xiàn)金流的壓力，同時還需要保持良好的價值創(chuàng)造能力，才能把控好風險，從而培養(yǎng)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力。