深陷債務(wù)危機(jī)的加納，下個(gè)“斯里蘭卡”？

周玉淵

加納首都、最大港口城市阿克拉。

2022年12月19日，加納宣布暫停償還大部分外債，以遏制經(jīng)濟(jì)、財(cái)政和社會(huì)環(huán)境的進(jìn)一步惡化。根據(jù)加納財(cái)政部發(fā)表的聲明，該國(guó)將暫停支付歐洲債券、商業(yè)定期貸款和大多數(shù)雙邊債務(wù)，多邊債務(wù)和12月19日之后簽訂的新債務(wù)不在暫停償還范圍內(nèi)。12月20日，國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾將加納的主權(quán)信用級(jí)別下調(diào)至“選擇性違約”。

加納成為繼斯里蘭卡后又一個(gè)陷入主權(quán)債務(wù)違約風(fēng)波的國(guó)家。作為曾經(jīng)非洲經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的代表，加納為何會(huì)陷入債務(wù)危機(jī)？債務(wù)重組前景如何？

加納位于非洲西部，自然資源稟賦優(yōu)異，黃金、可可、石油是其三大出口創(chuàng)匯產(chǎn)品。因1957年獨(dú)立后實(shí)施了較好的經(jīng)濟(jì)改革，加納一度被世界銀行譽(yù)為“非洲經(jīng)濟(jì)復(fù)興的中心”。加納2021年人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）達(dá)2545美元， 超過(guò)尼日利亞，屬于中等偏低收入國(guó)家。加納還被視為非洲民主的“樣板”。得益于這兩方面因素，加納過(guò)去一直是西方資本的“寵兒”，西方國(guó)家、多邊金融機(jī)構(gòu)、國(guó)際金融市場(chǎng)從未間斷對(duì)其資金注入。即使新冠疫情全球持續(xù)蔓延、世界經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重放緩期間，加納也成功在國(guó)際資本市場(chǎng)發(fā)行30億美元債券，是疫情暴發(fā)后首個(gè)獲得以美元計(jì)價(jià)的歐洲債券的非洲國(guó)家。歐洲債券是一國(guó)政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)或國(guó)際組織在國(guó)外債券市場(chǎng)上以第三國(guó)貨幣為面值發(fā)行的債券，具有很強(qiáng)流動(dòng)性，是非洲國(guó)家的重要融資渠道。

加納債務(wù)危機(jī)有著深層次的歷史和現(xiàn)實(shí)根源。首先，債務(wù)快速累積和公共債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理使加納背負(fù)沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)。2010年后，加納進(jìn)入債務(wù)增長(zhǎng)快車道。加納外債存量從2010年的83.7億美元增至2021年的361.8億美元，占GDP比重達(dá)50%。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的分析，2019年加納公共債務(wù)負(fù)債率、外債負(fù)債率、外債償債率都已經(jīng)超過(guò)警戒值，處于高風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)。

加納公共債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理問(wèn)題尤為突出。自2007年發(fā)行第一支歐洲債券后，加納外債開(kāi)始快速增加，2013年超過(guò)國(guó)內(nèi)債務(wù)。但從2020年10月起，加納的國(guó)內(nèi)債務(wù)規(guī)模反超外債，表明疫情期間其加大了國(guó)內(nèi)發(fā)債的力度。然而，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的借貸成本遠(yuǎn)高于國(guó)際金融市場(chǎng)。另一方面，經(jīng)濟(jì)發(fā)展尤其是石油產(chǎn)業(yè)的崛起刺激了加納的對(duì)外不合理舉債。2010年，加納外債的主要來(lái)源依次為多邊金融機(jī)構(gòu)、雙邊（國(guó)與國(guó)之間的官方債務(wù)）官方債權(quán)人和私人債權(quán)人。2013～2014年，加納最大的外債來(lái)源變成私人債權(quán)人（歐洲債券持有人和商業(yè)銀行）。2021年底，加納欠私人債權(quán)人的債務(wù)高達(dá)178億美元，占其全部外債的58%，多邊債務(wù)占比則從2010年的44%下降至目前的約20%，雙邊債務(wù)從23%下降至11%。由于私人債權(quán)人債務(wù)具有利息更高、還款周期更短等特點(diǎn)，加納的償債壓力顯著增大。

其次，新冠疫情、烏克蘭危機(jī)以及發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體加息等外部沖擊加劇加納財(cái)政和債務(wù)的嚴(yán)峻形勢(shì)。受能源和糧食價(jià)格上漲因素影響，加納自2022年初以來(lái)通貨膨脹率飆升，2022年12月達(dá)54.1%，創(chuàng)歷史新高。為抑制通脹和對(duì)沖美元加息沖擊，加納央行多次大幅加息，卻未能阻止價(jià)格上漲。2022年1～10月，加納本幣塞地貶值超過(guò)50%，債務(wù)負(fù)擔(dān)由此增加60億美元。加納財(cái)政部長(zhǎng)阿塔表示，僅債務(wù)利息支付占政府收入比例就高達(dá)70%～100%。另外，由于美元加息加速避險(xiǎn)資本從新興市場(chǎng)流出，國(guó)際資本市場(chǎng)的大門基本對(duì)加納關(guān)閉。

其三，盲目借貸和債務(wù)管理不善嚴(yán)重限制加納政府應(yīng)對(duì)危機(jī)的能力。為履行2020年總統(tǒng)競(jìng)選期間所做承諾，阿庫(kù)?！⒍嗾晖菩袦p稅等政策，導(dǎo)致政府開(kāi)支不斷擴(kuò)大。為彌補(bǔ)收入不足，加納政府持續(xù)擴(kuò)大借貸規(guī)模。然而，由于過(guò)于依賴從國(guó)際資本市場(chǎng)融資，加納獲得雙多邊官方貸款和優(yōu)惠貸款的比重不斷下降，優(yōu)惠貸款的外債占比從2010年的35%下降至2021年的15%。這不僅意味著更高的償債壓力，也導(dǎo)致加納在陷入危機(jī)時(shí)缺少由官方債權(quán)人提供的緩沖空間。2020年，為繼續(xù)尋求從國(guó)際資本市場(chǎng)融資，加納決定不參與二十國(guó)集團(tuán)（G20）“緩債倡議”，這被認(rèn)為是加納政府的失誤。

加納政府表示已經(jīng)開(kāi)始與債權(quán)人進(jìn)行接觸，但還沒(méi)有公布具體的外債重組方案。大體上，加納的債務(wù)重組主要依托三條思路。

一是快速完成國(guó)內(nèi)債務(wù)重組。全面的公共債務(wù)重組是IMF向負(fù)債國(guó)提供財(cái)政支持的基本條件。2022年12月5日，加納政府宣布“國(guó)內(nèi)債務(wù)交換計(jì)劃”，主要涉及展期和利率調(diào)整，并不涉及本金削減，表明加納政府希望盡快完成國(guó)內(nèi)債務(wù)處置。

二是基于市場(chǎng)方式重點(diǎn)加強(qiáng)與私人債權(quán)人的債務(wù)重組。與私人債權(quán)人達(dá)成債務(wù)重組協(xié)議是加納政府當(dāng)前主要任務(wù)，而基于市場(chǎng)原則的債務(wù)重組已經(jīng)相當(dāng)成熟，2020～2021年阿根廷、厄瓜多爾等國(guó)均成功完成了與私人債權(quán)人的債務(wù)重組，這是加納成功進(jìn)行債務(wù)重組的有利前提。

三是由官方債權(quán)人推動(dòng)集體債務(wù)重組。2022年12月，加納已經(jīng)與巴黎俱樂(lè)部進(jìn)行接觸，希望尋求利用G20“緩債倡議”和《緩債倡議后續(xù)債務(wù)處理共同框架》對(duì)其債務(wù)進(jìn)行處置。巴黎俱樂(lè)部由全球22個(gè)富裕國(guó)家組成，是一個(gè)專門協(xié)調(diào)負(fù)債國(guó)和債權(quán)國(guó)之間債務(wù)安排、談判的非正式國(guó)際組織。按照“共同框架”處置債務(wù)的基本順序是：債務(wù)國(guó)先與多邊官方債權(quán)人達(dá)成債務(wù)重組集體性的共識(shí)和方案，再與雙邊債權(quán)人進(jìn)行債務(wù)重組談判，同時(shí)鼓勵(lì)私人債權(quán)人參與。顯然，鑒于自身外債結(jié)構(gòu)以及贊比亞等國(guó)債務(wù)處置的緩慢進(jìn)展，該方案對(duì)加納的吸引力并不高。但作為全面?zhèn)鶆?wù)重組的一部分，加納仍不得不與官方雙邊債權(quán)人商定重組安排。

加納債務(wù)危機(jī)是非洲發(fā)展進(jìn)程中的重要時(shí)刻，其債務(wù)重組經(jīng)驗(yàn)將給其他非洲國(guó)家?guī)?lái)寶貴啟示。首先，債務(wù)管理對(duì)于非洲國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展至關(guān)重要。國(guó)際資本的便利性是把“雙刃劍”，其有利于改善國(guó)家融資難的問(wèn)題，但也有可能成為債務(wù)危機(jī)的導(dǎo)火索。與斯里蘭卡、贊比亞相似，加納債務(wù)危機(jī)主要是由私人債權(quán)人債務(wù)的快速累積，以及國(guó)家不能有效應(yīng)對(duì)外部沖擊所導(dǎo)致。因此，借款國(guó)不僅應(yīng)該科學(xué)有效地規(guī)劃國(guó)家的借貸規(guī)模和發(fā)展支出，還應(yīng)構(gòu)建合理均衡可持續(xù)的融資伙伴關(guān)系。其次，市場(chǎng)化和規(guī)范化的債務(wù)重組將是未來(lái)非洲國(guó)家應(yīng)對(duì)債務(wù)問(wèn)題的主要思路和方案。加納大部分債務(wù)來(lái)自私人債權(quán)人。與之前非洲國(guó)家以債務(wù)減免為主的債務(wù)處置方案不同，加納將基于市場(chǎng)化和規(guī)范化的原則進(jìn)行債務(wù)處置。這是非洲國(guó)家融入國(guó)際金融市場(chǎng)的必經(jīng)階段。