專業(yè)買手FOF最新持基曝光價值風(fēng)格基金加入整體持倉趨于均衡

王驊

四季度FOF基金持倉風(fēng)格愈加均衡，部分專業(yè)買手對擅長行業(yè)輪動的基金相對偏愛。另外，F(xiàn)OF明顯加倉了消費(fèi)、醫(yī)藥等行業(yè)主題基金。根據(jù)全部披露完成的四季報，大部分基金經(jīng)理認(rèn)為今年市場可能好轉(zhuǎn)，那么跟隨專業(yè)買手的腳步，又有哪些作業(yè)可以抄呢？

行至2022年四季度，F(xiàn)OF重倉主動權(quán)益基金已經(jīng)和一年之前發(fā)生了較大變化，彼時機(jī)構(gòu)買手更多還是基于寬基增強(qiáng)的思路選基，海富通改革驅(qū)動、富國價值優(yōu)勢的持基數(shù)量領(lǐng)先，同時，信澳新能源產(chǎn)業(yè)、景順長城環(huán)保優(yōu)勢等成長屬性較高的產(chǎn)品也受FOF偏愛。

一年過去，F(xiàn)OF持基分散程度更高，整體風(fēng)格更加均衡，且對基金經(jīng)理的選股能力更加看重，F(xiàn)OF重倉數(shù)量較多的中泰星元價值優(yōu)選、廣發(fā)睿毅領(lǐng)先等產(chǎn)品都是更多依靠個人主動布局的價值風(fēng)格基金，價值風(fēng)格基金的加入使得FOF整體持倉從成長趨于均衡。

具體來看，F(xiàn)OF重倉最多的兩只基金在2022年都相對抗跌，從持倉角度主要因?yàn)閮烧叨紝Φ凸乐登規(guī)в幸恍╊A(yù)期反轉(zhuǎn)的個股青睞有加。中泰星元價值精選在地產(chǎn)板塊重點(diǎn)持有了萬科、建發(fā)股份兩只股票，以建發(fā)股份為例，公司除了在供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)上繼續(xù)保持優(yōu)勢，在房地產(chǎn)轉(zhuǎn)入下半場之時，建發(fā)股份持續(xù)擴(kuò)大地產(chǎn)和相關(guān)業(yè)務(wù)，逆勢擴(kuò)張除了讓建發(fā)坐上了閩系房企老大，后續(xù)的收購業(yè)務(wù)也可能讓公司從區(qū)域性的國資龍頭轉(zhuǎn)為面向全國的綜合性公司。

廣發(fā)睿毅領(lǐng)先則是對航空股始終維持較高比例，且?guī)缀鹾w了所有的航空品種，航空板塊在2022年受益于各階段的防疫降級和客運(yùn)修復(fù)預(yù)期，以及疫后供需錯配下盈利中樞確定上移，因此航空股股價在2022年相對堅挺。根據(jù)廣發(fā)睿毅領(lǐng)先的四季報，目前基金持倉仍然集中于該板塊，但基金經(jīng)理也坦言2022年產(chǎn)生超額收益還是有運(yùn)氣成分，2023年組合很難再度獲得類似方向判斷上的超額收益。

基于此引申開去，絕大部分基金經(jīng)理在四季報的市場展望中對2023年的市場持有中性偏樂觀的態(tài)度，考慮到在2022年大幅下跌之后可能是價值和成長交互演繹的行情，F(xiàn)OF在四季度持倉中也加入了較多持股風(fēng)格均衡，但呈現(xiàn)一定行業(yè)輪動特征的產(chǎn)品。

比如華商新趨勢優(yōu)選和交銀國企改革是四季度FOF重倉數(shù)量較多的產(chǎn)品。華商新趨勢優(yōu)選的投資具有很鮮明的逆向思維，主要通過自上而下重點(diǎn)挖掘未來處于景氣周期且具有明顯向上拐點(diǎn)的行業(yè)，2022年相繼配置了煤炭、軟件、航空等板塊，四季度又新進(jìn)了銅陵有色、云鋁股份等相關(guān)個股，市場對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期強(qiáng)，銅鋁等有色金屬又受階段性復(fù)產(chǎn)節(jié)奏影響，從近期的股價上看，基金在周期板塊的主動調(diào)整已經(jīng)獲得一定效果。

相比其在周期投資上的優(yōu)勢，交銀國企改革的行業(yè)輪動主要通過左側(cè)布局成長板塊獲利，基金四季度新進(jìn)了芒果超媒、大北農(nóng)等消費(fèi)股，以及北方華創(chuàng)在內(nèi)的半導(dǎo)體相關(guān)個股，整體行業(yè)雨露均沾的同時也有側(cè)重。

基金獲得的FOF基金重倉產(chǎn)品數(shù)量的季度變動可能更能反映機(jī)構(gòu)投資者偏好的邊際變化，四季度除了上文提到的交銀國企改革、華商新趨勢優(yōu)選外，也有不少行業(yè)主題基金被較多FOF持有，包括融通健康產(chǎn)業(yè)、匯添富消費(fèi)升級、易方達(dá)港股通成長等。

醫(yī)藥在近兩年的深度下調(diào)中之后估值已近歷史底部，隨著疫情管控放開，醫(yī)藥企業(yè)有望逐漸消化政策、成本和訂單波動周期，從而帶來運(yùn)營效率的持續(xù)提升，經(jīng)營周期改善的原料藥、中藥以及藥店等板塊在四季度以來紛紛上漲。FOF通過該產(chǎn)品進(jìn)行醫(yī)藥主題投資除了看好醫(yī)藥行業(yè)的底部配置機(jī)會外，也考慮到了公募配置的擁擠度以及產(chǎn)品業(yè)績穩(wěn)定性等方面。融通健康產(chǎn)業(yè)即便是在眾多的醫(yī)藥基金中也稍顯異類，不熱衷抱團(tuán)，更多持有的是相對冷門的陽光諾和、康德萊等醫(yī)藥服務(wù)以及器械公司，與大部分醫(yī)藥基金重倉CXO形成了較大差異。

數(shù)據(jù)來源：Wind

與之形成對比的是匯添富消費(fèi)升級，產(chǎn)品和絕大部分傳統(tǒng)消費(fèi)基金配置方向一致，以白酒持倉為核心，在消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級、中國品牌崛起、服務(wù)消費(fèi)爆發(fā)等方向集中布局。根據(jù)四季報，匯添富消費(fèi)升級在四季度市場底部時，重點(diǎn)加倉了茅臺、汾酒等白酒企業(yè)、珀萊雅在內(nèi)的美容護(hù)理公司，并在港股增加了騰訊控股、李寧等互聯(lián)網(wǎng)、運(yùn)動服飾等個股。

四季度FOF加倉份額最多的易方達(dá)港股通成長同樣重點(diǎn)布局了港股的消費(fèi)板塊，除了美團(tuán)、快手等線上服務(wù)，還有青島啤酒、九毛九在內(nèi)的線下消費(fèi)。不過需要注意的是，匯添富消費(fèi)升級和易方達(dá)港股通成長均主要由匯添富和易方達(dá)自家的FOF參與布局。因此受樣本較少且公允度欠佳的影響，F(xiàn)OF對于消費(fèi)板塊的加倉情況與主動權(quán)益類基金在四季度減持食品飲料形成對比。

展望后市，隨著積極政策的落地，受益于場景恢復(fù)的消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的制造、周期類板塊可能景氣提升。政策層面出現(xiàn)積極變化，市場在預(yù)期層面表現(xiàn)活躍，“困境反轉(zhuǎn)”類標(biāo)的多數(shù)上漲。FOF在整體布局時，通過更加均衡的思路平衡把握機(jī)會和風(fēng)險，值得基民借鑒。