關(guān)注節(jié)后內(nèi)資回補(bǔ)力度

沐恩

近期外資持續(xù)流入，這有什么影響？

今年以來外資流入超千億元，使得節(jié)前走勢好于之前，這與匯率和政策預(yù)期有關(guān)，如果節(jié)后外資繼續(xù)維持這種態(tài)勢，更會激發(fā)內(nèi)資的回流，屆時(shí)量能會放大，這樣有助于板塊間的輪動(dòng)。本周信創(chuàng)更強(qiáng)，機(jī)構(gòu)龍頭走勢更好，節(jié)后關(guān)注有無游資龍頭出現(xiàn)。其他類似儲能、海風(fēng)、光伏、半導(dǎo)體、汽車等，接下來資金都有預(yù)期，只是節(jié)奏不太相同，資金回補(bǔ)由少到多需要一個(gè)過程。

預(yù)期比較低的方向也會有修復(fù)的機(jī)會，這種預(yù)期修復(fù)更多是源于現(xiàn)在情況很差，預(yù)期未來很難再差，但能否變好還不確定，這是需要注意的，或者說很多賽道未必能恢復(fù)。所以這種預(yù)期修復(fù)更多是超跌反彈，如果基本面沒有持續(xù)好轉(zhuǎn)，在階段反彈后還會回歸平庸，如果有持續(xù)好轉(zhuǎn)的，資金的預(yù)期還會提升。其中包括消費(fèi)、芯片、消費(fèi)電子等賽道中的部分細(xì)分。

在特斯拉降價(jià)后，多家車企都有跟進(jìn)，你怎么看？

特斯拉降價(jià)后，主要競品車型降價(jià)是預(yù)期內(nèi)的，否則銷量有壓力，即使降價(jià)單車?yán)麧櫴軗p，那也比不降價(jià)銷量受損要強(qiáng)。換言之，如果在銷量下滑和單車?yán)麧櫹禄斜仨氝x一個(gè)，多數(shù)車企都不想讓銷量下滑。從情緒上看，價(jià)格戰(zhàn)集中在整車廠之間，理論上降價(jià)有助于銷量提升，整車內(nèi)會有分化，但如果銷量上來了，零部件情緒上會更好，因?yàn)檫@是增量。

汽車板塊接下來會有不斷地催化劑出現(xiàn)，力度能否超預(yù)期還需跟蹤，主要方向是整車和零部件，近期文章和視頻都有梳理。如果情緒上來了，短期彈性標(biāo)的會更活躍。有能力的可以在輪動(dòng)中把握短差機(jī)會（彈性品種為先），沒能力的就耐心等風(fēng)來。

電池龍頭公布的年報(bào)業(yè)績預(yù)告是不是超預(yù)期的？

在去年一季度業(yè)績不及預(yù)期后，市場紛紛下調(diào)公司全年凈利，多數(shù)從最初280 億元下調(diào)至240億元左右，最后公司去年業(yè)績預(yù)告在291-315 億元元，以中值算在300億元附近。這主要得益于去年季報(bào)環(huán)比改善和四季度業(yè)績超預(yù)期，成本、價(jià)格和出貨等方面均比預(yù)期的要好。基于當(dāng)前的業(yè)績預(yù)告，市場對今年盈利預(yù)期在500 億元，對應(yīng)當(dāng)前估值在20 倍出頭。

對此說明幾點(diǎn)問題：一是未來預(yù)期都是根據(jù)當(dāng)前結(jié)果推演，如果當(dāng)前比較差，未來預(yù)期會下調(diào)，反之會比較樂觀。這里沒有絕對的對與錯(cuò)，因?yàn)楹芏鄸|西都是動(dòng)態(tài)的，持續(xù)跟蹤的意義就是及時(shí)修正，如果中期邏輯沒有問題，短期不及預(yù)期反而會帶來超額收益。如果中期邏輯壞了，那就不用糾結(jié)了，繼續(xù)談下去也沒意義。

二是公司業(yè)績超預(yù)期驗(yàn)證了龍頭的優(yōu)勢。碳酸鋰去年大幅漲價(jià)是造成公司一季度業(yè)績不及預(yù)期的關(guān)鍵，但這是整個(gè)行業(yè)都面臨的，不是某一家公司的問題。相反，即使成本大幅上漲，龍頭在成本控制、議價(jià)能力等方面都是領(lǐng)先的，隨著接下來業(yè)績環(huán)比改善，也驗(yàn)證了這個(gè)觀點(diǎn)。雖然碳酸鋰降價(jià)不會有硅料這么快，但后續(xù)不漲價(jià)或者小幅降價(jià)，對市場預(yù)期的提升更為關(guān)鍵。其他行業(yè)內(nèi)部也是類似的情況。

三是競爭格局的重要性。對于技術(shù)壁壘低的環(huán)節(jié)，即使短期景氣度再高也解決不了中期競爭格局惡化的結(jié)果，這是制造業(yè)的必然，不過，其中技術(shù)含量高的環(huán)節(jié)要好很多。雖然生產(chǎn)出動(dòng)力電池并不難，但難的是質(zhì)量好、成本低的電池，這需要長時(shí)間的積累，沒有大量的研發(fā)投入難以實(shí)現(xiàn)。與其他鋰電材料環(huán)節(jié)不同，動(dòng)力電池是鋰電各環(huán)節(jié)中技術(shù)含量相對最高的，優(yōu)質(zhì)電池是行業(yè)內(nèi)最不會出現(xiàn)過剩的。這點(diǎn)從正極、負(fù)極、電解液等環(huán)節(jié)的財(cái)報(bào)中可以驗(yàn)證，競爭格局一旦惡化，降速是必然。

總之，對于鋰電行業(yè)來說，動(dòng)力電池（優(yōu)質(zhì)電池）依舊是行業(yè)壁壘最高的，短期更多受制于碳酸鋰價(jià)格和新能源汽車銷量的悲觀預(yù)期，外加增量資金不夠以及自身彈性差，幾大公司的走勢都不太好，但上述條件都會有階段性改善，所以是存在波段機(jī)會的，還有一個(gè)催化劑是儲能，這方面資金也是有預(yù)期的，具體需要等催化劑出現(xiàn)。鋰電另外的一條線則是新技術(shù)，這是另一個(gè)彈性更大的方向。