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    萬家基金副總經(jīng)理、投資總監(jiān)、基金經(jīng)理黃海:春意漸暖復(fù)蘇可期 2023年價(jià)值風(fēng)格有望延續(xù)

    2023-01-31 04:04:02
    證券市場紅周刊 2023年3期
    關(guān)鍵詞:中證景氣A股

    感謝投資者的信任和陪伴,非常榮幸能參與《紅周刊》的拜年活動!祝《紅周刊》的投資者新年快樂,兔年前途似錦,萬事如意!

    回望虎年,A股市場跌宕起伏。在疫情影響、俄烏沖突、美聯(lián)儲加息等復(fù)雜因素綜合作用下,上證指數(shù)下跌15.13%;滬深300下跌21.63%;創(chuàng)業(yè)板指下跌29.37%;幸運(yùn)的是萬家宏觀擇時(shí)、萬家新利和萬家精選A整體收獲了較為明顯的超額收益,2022年分別取得48.56%、43.66%、35.51%的回報(bào)。

    就整體市場環(huán)境來看,2022年下半年我們曾判斷,未來會是一個(gè)震蕩趨弱的市場,需用弱市思維來應(yīng)對。考慮通脹在2022年是一個(gè)全球性的問題,我們選擇布局能源、地產(chǎn),一個(gè)對應(yīng)著通脹、一個(gè)對應(yīng)著增長。

    弱市環(huán)境下的投資,就像站在一個(gè)冰面上,周圍的冰塊紛紛融化,只能找到一兩塊安全的地方,不能隨意走動。在這種情況下,少即是多,越少的選擇越是堅(jiān)定,只有集中才能夠獲取超額收益、保全資產(chǎn),因此我們在去年的配置也相對集中。

    雖然去年A股受各種負(fù)面因素沖擊呈現(xiàn)反復(fù)尋底的態(tài)勢,但由于中國市場廣大,同時(shí)制造業(yè)體系完備,未來市場上結(jié)構(gòu)性的機(jī)會仍將層出不窮。就現(xiàn)階段來看,我們已經(jīng)可以看到很多積極的因素。比如,按照國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的庫存周期,從2021年二季度開始的去庫存大概率會在2023年二季度見底,穩(wěn)增長政策的累積效果將會逐漸顯現(xiàn),從基本面來看,2023年或是一個(gè)弱復(fù)蘇的過程。

    在風(fēng)格上,2023年我們更看好價(jià)值股的風(fēng)格。從過去十年中證風(fēng)格指數(shù)歷史規(guī)律來看,很多時(shí)候是以三、四年為維度進(jìn)行切換,比如,中證金融指數(shù)在2012-2015年四年的時(shí)間是跑贏中證消費(fèi)指數(shù)的,2016年兩者跑平,2017年-2020年中證消費(fèi)就開始大幅跑贏中證金融,2021-2022年兩者跑平,2023年金融開始反超消費(fèi)的可能性更大些。

    大類資產(chǎn)配置上,過去三年無論消費(fèi)還是科技的結(jié)構(gòu)性牛市導(dǎo)致了80%以上的主動權(quán)益資金囤在了成長股中,對價(jià)值股的配置極少。價(jià)值股再平衡過程的持續(xù)時(shí)間至少在兩年以上,所以從長期來看,資產(chǎn)配置在低估值價(jià)值股的再平衡過程是有持續(xù)性的。今年經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的過程中,低估值、高分紅、低負(fù)債、高現(xiàn)金流的公司很稀缺,它們理應(yīng)作為增量資金和存量資金增配的方向。

    考慮到今年上半年國內(nèi)的需求應(yīng)該是一個(gè)緩慢復(fù)蘇的過程,而國外的需求在往下走,所以筆者認(rèn)為今年上半年通脹的壓力會有所緩解,但下半年中國經(jīng)濟(jì)開始緩慢復(fù)蘇,海外的經(jīng)濟(jì)可能逐漸衰退,通脹的硬約束將始終存在。所以在行業(yè)配置上,今年還是看好穩(wěn)增長主線中的投資機(jī)會,優(yōu)先選擇現(xiàn)金流高分紅的公司,特別是在供給端偏緊或出清比較徹底的行業(yè)。

    具體來看,我們將沿著景氣延續(xù)或底部反轉(zhuǎn)的配置思路,重點(diǎn)關(guān)注四大投資主線,一是順周期經(jīng)濟(jì)修復(fù),包括房地產(chǎn)政策落地和疫情管控放開下的經(jīng)濟(jì)修復(fù)主線,如房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、可選消費(fèi);二是政策強(qiáng)力驅(qū)動行業(yè),二十大和中央經(jīng)濟(jì)工作會議重點(diǎn)提及的安全未來有望成為產(chǎn)業(yè)政策發(fā)力重點(diǎn),行業(yè)景氣有待出現(xiàn)反轉(zhuǎn);三是持續(xù)穩(wěn)健基本面,比如未來地緣政治博弈增加,高景氣持續(xù)受益的軍工板塊,以及持續(xù)高盈利、高景氣、高分紅,長協(xié)價(jià)格上調(diào)后景氣延續(xù)的煤炭、油氣板塊;四是周期底部反轉(zhuǎn),比如后續(xù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疊加海外貨幣政策轉(zhuǎn)向下的周期底部反轉(zhuǎn)的銅、鋁等。

    經(jīng)過二十多年的投研磨礪,筆者越發(fā)意識到投資不僅僅是一份工作,更是一份沉甸甸的責(zé)任。國內(nèi)的財(cái)富管理行業(yè)是一片藍(lán)海,作為基金經(jīng)理,筆者會始終堅(jiān)持穩(wěn)扎穩(wěn)打的腳步,用更長遠(yuǎn)的視角去做長期正確的事情。值此新春佳節(jié)之際,再次祝福大家,希望未來的日子可以繼續(xù)攜手,一起見證并分享中國資本市場的成長與騰飛!

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