重視“疤痕效應(yīng)”，擴大消費優(yōu)先

王軍

人們有待重新找回再次出發(fā)的信心。2022年12月25日，重慶渝北區(qū)的一處夜市人氣漸旺。圖/視覺中國

盡管在疫情頻發(fā)、房地產(chǎn)低迷和俄烏沖突等內(nèi)外部超預(yù)期事件的沖擊下，2022年的中國經(jīng)濟增長一波三折，但展望2023年，將面臨一個邊際改善、逐步向好的宏觀環(huán)境。

在政策面的大力支持下，企業(yè)盈利將逐步好轉(zhuǎn)，復(fù)蘇將成為發(fā)展的主基調(diào)，經(jīng)濟增長繼續(xù)向合理增長區(qū)間收斂，全年GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）有望實現(xiàn)4.5%-5%左右的增長，且經(jīng)濟運行料將呈先抑后揚、前低后高的態(tài)勢，一季度是全年低點，二季度開始有強勁反彈，兩年平均增速為3.8%-4%。

4%上下的經(jīng)濟增速仍然低于目前學術(shù)界公認的5%-6%的潛在增長水平，說明中國經(jīng)濟依然受到多重長短期不利因素的制約，而無法充分發(fā)揮其潛在生產(chǎn)能力。

2023年經(jīng)濟增長的主要動力來自消費的恢復(fù)

按照三駕馬車的分析框架，2023年經(jīng)濟增長的主要動力來自消費。

首先，隨著防疫防控政策的調(diào)整與優(yōu)化和《擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022-2035年）》的出臺，消費需求將有顯著提高。疫情三年來所積累的“超額儲蓄”與所壓抑的消費意愿、所關(guān)閉的消費場景、所限制的就業(yè)市場景氣和居民收入增長，將出現(xiàn)明顯改善。

四大因素對消費最直接的壓制將逐漸消解，將共同支撐消費需求的明顯修復(fù)，進而為經(jīng)濟增長提供內(nèi)生動力。據(jù)估計，三年疫情期間形成的“超額儲蓄”大致存在16萬億元的規(guī)模，未來這部分資金的逐步釋放，理論上將為消費復(fù)蘇提供較大的空間。

同時，隨著居民對就業(yè)和收入預(yù)期的改善，一些升級類商品如新能源汽車、智能手機、綠色智能家電等，正處于規(guī)模化更新?lián)Q代的窗口期，具有較大的市場規(guī)模，其消費需求也將進一步釋放?？傊?，受到低基數(shù)的支撐，預(yù)計2023年社會商品零售總額全年增速為4%-5%，相較疫情前水平仍有距離。

其次，在多重政策的支持下，投資需求有望保持穩(wěn)健。受困于地方政府的債務(wù)率，基建投資增速將從高位有所回落，預(yù)計基建投資增速有望維持在6%-8%左右的相對較快水平；在政策傾斜和金融支持的背景下，預(yù)計制造業(yè)投資有望維持穩(wěn)健，增速在4%-6%左右；在供需兩端的政策支持下，房地產(chǎn)的銷售和投資都可能在低位企穩(wěn)并有小幅反彈，商品房銷售或?qū)⒃鲩L2%-5%，投資修復(fù)大概率略慢于銷售，投資增速有望恢復(fù)至-5%-0%。

整體看，房地產(chǎn)投資的反彈將給經(jīng)濟增長帶來增量的貢獻，基建投資和制造業(yè)投資雖然會有不同程度的回落，但仍將對經(jīng)濟起到支撐作用，2023年投資整體恐將很難保持2022年的增長態(tài)勢，預(yù)計全年5%-5.5%左右。

最后，2023年最令人擔憂的是，隨著全球經(jīng)濟衰退預(yù)期增強，外需可能會出現(xiàn)顯著回落，這將對中國的出口、利用外資、供應(yīng)鏈的韌性和安全性、人民幣匯率等帶來較大沖擊。2023年以美元計的出口同比增速或?qū)⑥D(zhuǎn)負至-5%-10%左右。進口則將受益于經(jīng)濟修復(fù)出現(xiàn)一定改善，以美元計預(yù)計小幅增長0%-2%左右。凈出口對經(jīng)濟增長的貢獻將顯著減弱，預(yù)計將拖累GDP增速1個-2個百分點。這與2022年凈出口拉動GDP1.5個百分點左右形成鮮明對比。

重視中國經(jīng)濟的疤痕效應(yīng)

三年疫情過后我們將迎來一個新的時代，宏觀經(jīng)濟的基本邏輯和整體環(huán)境也在悄然發(fā)生著變化，一些關(guān)鍵線索尚存在不確定性，有待于進一步明朗。市場主體仍難以避免強預(yù)期與弱現(xiàn)實的反復(fù)拉扯，需要在二者之間找到確定性和平衡點，重新找回再次出發(fā)的信心。

由于防控政策的放開，疫情似乎要離我們遠去，但已經(jīng)持續(xù)了整整三年的疫情對于經(jīng)濟、社會、民生和民眾預(yù)期的影響，恐怕還遠遠談不上結(jié)束。目前我們可能正處于“結(jié)束的開始”這一特殊的階段，后疫情時代才剛剛來臨。疫情后的疤痕效應(yīng)恐將持續(xù)一段時間。

從政策來看，目前似乎是一次性的“V”型或者“U”型反轉(zhuǎn)，但后續(xù)政策調(diào)整還會不會翻燒餅也未可知。我們更愿意以“W”型的走勢看待防疫政策的變化。未來無論是疫情還是政策，都不會一馬平川，不可避免地會面對大大小小的顛簸起伏，不排除在調(diào)整防疫政策過程中不斷在松緊之間進行試探和回調(diào)。疫情的變化和政策的波動仍將在一段時期內(nèi)左右和影響著中國經(jīng)濟和資本市場的運行。

即便未來政策能夠保持穩(wěn)定，后疫情時代的“疤痕效應(yīng)”也會在很長的時間里，釋放著它的威力。新冠也許沒有后遺癥，但疫情的后遺癥則是確定無疑的——企業(yè)不敢投、居民不敢花、經(jīng)濟主體信心不足預(yù)期弱。

后遺癥之一：供給疤痕，疫情沖擊對生產(chǎn)、物流、銷售、勞動供給、勞動意愿、人力資本積累等的影響，是深遠和廣泛的，一些限制性措施可能會長期存在，并形成沉沒成本，將導致勞動生產(chǎn)率和資本回報率的進一步下降。

特別是，由于中外疫情防控退出政策的不同步，以及主要經(jīng)濟體致力于制造業(yè)回流和潛在競爭對手的市場爭奪，均使中國的供應(yīng)鏈韌性遭遇巨大挑戰(zhàn)，供應(yīng)鏈的脆弱性和可替代性有所上升?？鐕髽I(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的重新布局和部分中低端產(chǎn)能繼續(xù)向周邊國家轉(zhuǎn)移仍將持續(xù)。國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期以及外需快速走弱，均可能再次打擊已飽受折磨、現(xiàn)金流枯竭的中小企業(yè)，其中一些會倒閉在強勁復(fù)蘇的前夜，進而拖累經(jīng)濟增長、稅收和就業(yè)。

后遺癥之二：需求疤痕，疫情沖擊使消費者的行為受限，并形成一定的肌肉記憶，不僅抑制了即期消費，也影響了遠期的消費意愿，對不確定性的厭惡導致風險偏好降低、預(yù)防性儲蓄傾向明顯上升。之前被壓抑的需求雖然會有反彈，但可能很難恢復(fù)到疫情前的水平，原因在于收入受限、儲蓄下降、預(yù)期趨弱、金融支持不夠等，還有2023年一季度可能到來的病毒感染高峰。

人們期盼許久的消費的報復(fù)性反彈可能并沒有那么強、那么久，市場需要對此保持冷靜、降低預(yù)期。

后遺癥之三：心理疤痕，疫情沖擊持續(xù)削弱中國居民和私人部門對未來的信心，后續(xù)隨著感染率的提高和民眾恐慌情緒的波動，都會使一段時間內(nèi)的風險偏好出現(xiàn)下降，這也會給業(yè)已脆弱的資產(chǎn)負債表造成更大的傷害。

三年疫情還暴露了更多各級政府特別是基層治理體系和治理能力的短板，這也對中長期的經(jīng)濟增長和社會發(fā)展造成了“機制性損傷”，極大傷害了前些年略有改善的投資營商環(huán)境。放開限制容易，重啟修復(fù)艱難；人流恢復(fù)容易，人心重聚困難。

總之，三者共同形成了宏觀經(jīng)濟的增長疤痕。2020年-2021年我們實現(xiàn)了5.1%的兩年平均增速，2020年-2022年是4.4%的三年平均增速，2023年按照5%、6%和7%三種情形假設(shè)，則我們將實現(xiàn)2020年-2023年4.65%、4.9%和5.15%的四年平均增速，均顯著低于疫情前2019年的6.1%和各個年份的廣義貨幣增速，也低于疫情前三年2017年-2019年我國經(jīng)濟平均增速6.62%。這對中國經(jīng)濟的韌性和穩(wěn)定性構(gòu)成了重大打擊。

這場疫情沖擊，疊加若干重大宏觀政策和產(chǎn)業(yè)政策的失誤，可能永久改變了中國經(jīng)濟增速的曲線，形成了一道永遠也抹不去的“增長疤痕”：每年按照2.2%的產(chǎn)出缺口計，我們過去三年大約損失了7.4萬億元人民幣的經(jīng)濟增量，四年則可能會超過9萬億元人民幣，這無疑極大加劇了之前就已存在的趨勢性回落態(tài)勢。

恢復(fù)和擴大消費優(yōu)先怎么做

中央經(jīng)濟工作會議指出，要把恢復(fù)和擴大消費擺在優(yōu)先位置這是非常重要的工作部署。就理論層面看，內(nèi)需包括投資需求和消費需求，投資需求畢竟是中間需求，只有消費才是最終需求，它反映了經(jīng)濟運行的內(nèi)生動力。

長期以來，相對于投資，我們對提振消費還是重視不夠，特別是在統(tǒng)籌推進疫情防控措施與經(jīng)濟社會發(fā)展的現(xiàn)階段，更應(yīng)該重視并充分發(fā)揮穩(wěn)消費對穩(wěn)增長“挑大梁”的重要作用。因此，未來擴大內(nèi)需、保持經(jīng)濟平穩(wěn)運行主要的著力點是消費，政策支持的重點也應(yīng)該從“以擴大投資為主”，逐步轉(zhuǎn)向“以擴大居民消費為主”的基調(diào)。那么如何才能更好地推動這項工作落到實處？我提幾點具體的建議。

第一，為全體居民發(fā)放數(shù)額較大的消費券。為紓困疫情受損民眾和低收入群體，保證中低收入人群生活質(zhì)量，促進消費需求增長，激活最終需求，建議更多依靠中央政府加杠桿，以發(fā)行特別國債的方式籌措資金成立萬億級體量的促消費特別基金，并向全國范圍內(nèi)特定的、受疫情沖擊較大的弱勢群體，甚或是全體民眾，發(fā)放普惠性質(zhì)的現(xiàn)金補貼或消費券。

其額度宜在1.4萬億-2.8萬億元之間，以確保人均1000元-2000元；發(fā)行時間宜不晚于2023年一季度。這既是改善民生的要求，也是穩(wěn)定經(jīng)濟的需要，這種向居民部門傾斜、把有限的資金用在增強消費能力，而不是浪費在已經(jīng)嚴重過剩的一般基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面要好得多、也有效得多，這才是真正的以人民為本的取向。

第二，要多渠道增加居民的財產(chǎn)性收入，多渠道提高居民的消費能力。這包括穩(wěn)定房地產(chǎn)市場價格，避免房地產(chǎn)泡沫過快破滅；大力繁榮資本市場，激發(fā)市場的財富效應(yīng)。關(guān)鍵和核心是要勇于把市場搞活而不是搞得半死不活，不要畏懼泡沫而要畏懼一潭死水，要尊重價值規(guī)律而不是胡亂干預(yù)、過度干預(yù)。

第三，采取多種措施鼓勵消費。繼續(xù)為消費電子、家用電器、新能源乘用車等提供購置補貼，加大對裝修、家具、耐用設(shè)備的消費補貼。擴大汽車消費，對一線城市居民適當多發(fā)放一些號牌資源，非一線城市則應(yīng)徹底放開限購，延續(xù)之前的燃油車購置稅減免政策，推動二手車零售市場建設(shè)。

在發(fā)展消費新業(yè)態(tài)新模式方面，創(chuàng)新消費場景，鼓勵發(fā)展綠色消費、智能消費，促進消費渠道線上線下融合，加強消費中心城市建設(shè)、縣域商業(yè)體系建設(shè)。

第四，改善消費條件，鼓勵住房消費。針對當前房地產(chǎn)業(yè)的低迷市道，應(yīng)把更多的支持政策集中于需求一側(cè)，不僅對首套房按揭給予“定向降息”，對以改善性需求為主的二套房也應(yīng)適當降低按揭貸款利率。應(yīng)盡快出臺購房鼓勵政策，適時降低首套房和第二套住房的首付比例，降低交易稅費等，并向熱點一二線城市延伸、擴圍。

同時，放松一些非一線城市不必要的限制性措施，如限購、限貸、限售、限價、限離婚、限商住、兩年社保、納稅證明等收縮性政策。對一線城市的過嚴限制性政策也應(yīng)適當放松，以大力支持合理住房需求，包括剛需和改善性需求，這樣對消費的拉動可能才會更加明顯。

（編輯：王延春）