企業(yè)匯率風(fēng)險敞口測算及分類指導(dǎo)探析

文/王娜 王運慧 編輯/章蔓菁

近年來，隨著人民幣匯率雙向波動進一步增強，企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險日益加劇，做好匯率風(fēng)險管理工作尤為迫切。本文嘗試通過國際收支統(tǒng)計數(shù)據(jù)測算企業(yè)匯率風(fēng)險敞口，厘清不同企業(yè)的匯率風(fēng)險敞口特征，在此基礎(chǔ)上制定針對性管理策略，精準服務(wù)涉外企業(yè)開展匯率風(fēng)險管理。

運用國際收支數(shù)據(jù)測算匯率風(fēng)險敞口

當(dāng)前，國際收支統(tǒng)計數(shù)據(jù)包括間接申報、直接申報、銀行結(jié)售匯統(tǒng)計、貿(mào)易信貸統(tǒng)計以及銀行卡境外交易信息統(tǒng)計等五大類數(shù)據(jù)。其中，直接申報統(tǒng)計數(shù)據(jù)主要來源于企業(yè)資產(chǎn)負債表數(shù)據(jù)，是對企業(yè)對外金融資產(chǎn)負債及其變動、利潤、利息收支，以及對外金融服務(wù)收支和其他收支情況的直觀反映，可在一定程度上還原企業(yè)匯率風(fēng)險敞口情況。因此，本文主要探索通過直接申報數(shù)據(jù)對企業(yè)匯率風(fēng)險敞口進行測算。

測算企業(yè)外匯折算風(fēng)險敞口

會計期末，企業(yè)應(yīng)當(dāng)按照報表編制日即期匯率對資產(chǎn)負債表中外幣貨幣性項目和外幣非貨幣性項目分別進行調(diào)整。一是貨幣性項目，分為貨幣性資產(chǎn)和貨幣性負債，前者包括現(xiàn)金、銀行存款、應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款和長期應(yīng)收款等，后者包括應(yīng)付賬款、其他應(yīng)付款、短期借款、應(yīng)付債券、長期借款和長期應(yīng)付款等；貨幣性項目均應(yīng)以報表日即期匯率予以折算，若當(dāng)日即期匯率不同于初始記賬日即期匯率，則會對貨幣性項目產(chǎn)生折算風(fēng)險。二是非貨幣性項目，包括預(yù)付賬款、預(yù)收賬款、存貨、長期股權(quán)投資、交易性金融資產(chǎn)（股票、基金）、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等，對于預(yù)收、預(yù)付賬款等以歷史成本計量的外幣非貨幣性項目，已在交易實際發(fā)生日折算，故無需重復(fù)折算；對于存貨等以成本和可變現(xiàn)凈值孰低計量的項目，以及股票、基金等以公允價值計量的項目，則需按照報表日即期匯率與初始記賬日金額比較后確認折算損益。參照會計記賬方法，本文對上述項目與直接申報報表項目進行對比歸納。

如表1所示，企業(yè)期末外匯折算風(fēng)險敞口=（1）+（2）+（3）-（4）+（7）-（10）-（11）-（12）。由于直接申報統(tǒng)計數(shù)據(jù)不包括存貨、固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)，此公式難以測算這三類資產(chǎn)所面臨的折算風(fēng)險，同時未考慮需要就境外經(jīng)營財務(wù)報表編制合并財務(wù)報表的企業(yè)情況，但能夠在一定程度上反映企業(yè)，特別是中小微企業(yè)的外匯折算風(fēng)險敞口。

表1 企業(yè)資產(chǎn)負債表外幣調(diào)整項目對應(yīng)數(shù)據(jù)來源

測算企業(yè)外匯交易風(fēng)險敞口

由于預(yù)期交易的風(fēng)險敞口和確定承諾的風(fēng)險敞口尚未計入資產(chǎn)負債表，難以通過國際收支數(shù)據(jù)進行測算，因此本文僅針對已確認資產(chǎn)負債的風(fēng)險敞口進行測算?；谀壳暗闹苯由陥髷?shù)據(jù)，可測算的外匯交易風(fēng)險敞口涉及四類業(yè)務(wù)：一是已出口尚未收匯業(yè)務(wù)，可通過應(yīng)收款項測算；二是已進口尚未付匯業(yè)務(wù)，可通過應(yīng)付款項測算；三是外債還款業(yè)務(wù)，可通過短期借款、長期借款、應(yīng)付債券等測算；四是境外放款本息收回業(yè)務(wù)，可通過貸款測算。最終，如表1所示，外匯交易風(fēng)險敞口=（2）+（3）-（4）-（10）-（11）-（12）。

結(jié)合企業(yè)匯率風(fēng)險敞口與套期保值數(shù)據(jù)進行分類指導(dǎo)

將企業(yè)外匯折算風(fēng)險敞口和外匯交易風(fēng)險敞口的測算結(jié)果與直接申報統(tǒng)計C01報表“金融衍生產(chǎn)品及雇員認股權(quán)”中的C0118“本月末名義本金金額”進行對比（C0105“金融風(fēng)險類別”需選擇“外匯產(chǎn)品”），可實現(xiàn)對企業(yè)匯率風(fēng)險管理情況的初步分類和針對性指導(dǎo)。對于匯率風(fēng)險敞口較小，且C01報表無數(shù)據(jù)的企業(yè)，初步判定其為風(fēng)險免疫型企業(yè)，該類企業(yè)已通過自然對沖降低了匯率風(fēng)險，可持續(xù)觀察企業(yè)風(fēng)險敞口變動情況；對于匯率風(fēng)險敞口與C01報表數(shù)據(jù)大致匹配的企業(yè)，初步判定其為風(fēng)險管理型企業(yè)，該類企業(yè)具有匯率風(fēng)險管理意識，在自然對沖的基礎(chǔ)上已就自身敞口進行了套期保值，可對企業(yè)的匯率風(fēng)險管理情況進行跟蹤指導(dǎo)；對于企業(yè)匯率風(fēng)險敞口較小，但C01報表數(shù)據(jù)較大的企業(yè)，初步判定其為風(fēng)險投機型企業(yè)，需核實企業(yè)是否存在加大杠桿進行外匯衍生品投機的行為，進一步加強數(shù)據(jù)監(jiān)測，防范風(fēng)險；對于企業(yè)匯率風(fēng)險敞口較大而C01報表無數(shù)據(jù)的企業(yè)，初步判定其為風(fēng)險放任型企業(yè)，需進一步核實企業(yè)是否在境內(nèi)敘做外匯衍生品業(yè)務(wù)，若境內(nèi)套期保值數(shù)據(jù)同樣為零或者金額較小，則應(yīng)指導(dǎo)企業(yè)通過外匯衍生品進行套期保值管理，規(guī)避匯率風(fēng)險（見表2）。

表2 通過對外金融資產(chǎn)負債及交易統(tǒng)計對企業(yè)匯率風(fēng)險進行分類指導(dǎo)

不同業(yè)務(wù)場景的企業(yè)匯率風(fēng)險敞口應(yīng)對

單一外匯業(yè)務(wù)場景

純進口或出口。純進口企業(yè)外匯風(fēng)險主要表現(xiàn)在未來支付外幣貨款時面臨的外幣升值，其敞口測算只涉及表1中的（1）和（10）兩項；純出口企業(yè)的外匯風(fēng)險則相反，表現(xiàn)為未來收到外匯貨款結(jié)匯時面臨的外幣貶值，涉及表1中的（1）（2）和（4）三項。此類業(yè)務(wù)場景只涉及單邊匯率風(fēng)險，敞口的風(fēng)險管理相對簡單。一是在訂單簽署后，對上述風(fēng)險敞口分別敘做遠期交易，交易期限與現(xiàn)金流匹配；二是針對進出口訂單分別辦理貿(mào)易融資，以出口訂單為例，合同簽訂后，企業(yè)辦理貿(mào)易融資可獲得外幣融資貸款，收到外匯貨款后直接償還貿(mào)易融資貸款，即可對沖匯率波動風(fēng)險。

境外投融資。境外投融資主要包括對外直接投資、外國來華投資、借入外債和境外放款，不同的投融資方式風(fēng)險管理方法存在差異。對外直接投資和外國來華投資屬于確定承諾的風(fēng)險敞口，企業(yè)可在簽訂協(xié)議時針對未來可能發(fā)生的外匯收支金額進行套期保值，適合采用全額遠期結(jié)售匯產(chǎn)品；借入外債和境外放款屬于已確認資產(chǎn)負債的風(fēng)險敞口，其中借入外債敞口測算涉及表1中（1）（11）（12）等項目，境外放款敞口測算涉及表1中的（1）和（3）項目，適合針對凈敞口采用貨幣掉期產(chǎn)品來規(guī)避風(fēng)險。

外匯業(yè)務(wù)組合場景

進出口兼營。對于部分從境外采購原材料、銷售產(chǎn)品至境外的企業(yè)來說，若外匯收支均使用同一外匯幣種，則首先考慮匯率風(fēng)險敞口的“自然對沖”，通過自身業(yè)務(wù)布局降低凈敞口，如匹配外幣收支賬期來規(guī)避匯率風(fēng)險。針對自然對沖未覆蓋的風(fēng)險敞口，則進一步計算剩余凈敞口值，參照純進出口企業(yè)匯率風(fēng)險進行敞口測算及管理。

進出口業(yè)務(wù)和投融資業(yè)務(wù)組合。若進口企業(yè)計劃借入外債，或存在境外放款到期收回本息，則可與企業(yè)進口原材料付匯實現(xiàn)自然對沖；同樣，若出口企業(yè)計劃對外投資或境外放款時，也可與出口收匯實現(xiàn)自然對沖。對自然對沖無法覆蓋的風(fēng)險敞口，則進一步計算剩余凈敞口，并對其進行套期保值。若外匯收支存在幣種和時間的錯配，則可通過外匯掉期業(yè)務(wù)進行風(fēng)險規(guī)避。

多業(yè)務(wù)場景的跨國公司。跨國公司的外匯業(yè)務(wù)復(fù)雜，涉及多幣種、多方向、多類型外匯風(fēng)險敞口，需通過持續(xù)整合業(yè)務(wù)流和資金流，探索建立基于“自然對沖”的匯率風(fēng)險監(jiān)測和管控模型，并在實踐中動態(tài)優(yōu)化和豐富匯率風(fēng)險管理工具，逐步開拓主動管理跨國公司匯率風(fēng)險的有效路徑。一是明確集團業(yè)務(wù)戰(zhàn)略目標，包括海外業(yè)務(wù)區(qū)域是否有新增或減少，預(yù)測規(guī)模大小及業(yè)務(wù)發(fā)展目標；二是詳細記錄集團業(yè)務(wù)開展具體情況，包括涉外主體的貿(mào)易流、資金流、貿(mào)易條件、結(jié)算方式、供應(yīng)鏈周期、定價方式、報價調(diào)整的靈活性、行業(yè)利潤空間等；三是建立跨國公司多幣種動態(tài)管理的模型與匯率波動預(yù)警評估機制，動態(tài)調(diào)整多幣種風(fēng)險敞口的平衡點，選擇合適的套期保值產(chǎn)品應(yīng)對風(fēng)險，同時定期客觀評價企業(yè)的匯率風(fēng)險管理效果，并對系統(tǒng)模型進行調(diào)整，形成匯率風(fēng)險量化管理的閉環(huán)。

測算難點及相關(guān)建議

測算難點

一是國際收支數(shù)據(jù)測算企業(yè)匯率風(fēng)險敞口難以反映企業(yè)匯率風(fēng)險敞口全貌，影響敞口測算完整性。其一，國際收支申報統(tǒng)計的是居民和非居民間的業(yè)務(wù)往來數(shù)據(jù)，缺少居民機構(gòu)和居民之間外幣交易的敞口測算；其二，國際收支統(tǒng)計數(shù)據(jù)主要為企業(yè)會計報表的存量和流量數(shù)據(jù)，未采集企業(yè)預(yù)期交易和確定承諾的外匯交易數(shù)據(jù)；同時，部分業(yè)務(wù)資產(chǎn)負債表確認時點與實際外匯資金收付時點一致，基于資產(chǎn)負債表計算的敞口數(shù)據(jù)難以用于指導(dǎo)匯率風(fēng)險管理；因此，通過國際收支統(tǒng)計數(shù)據(jù)無法完整地測算匯率風(fēng)險敞口。

二是國際收支數(shù)據(jù)統(tǒng)計難以匹配匯率風(fēng)險敞口的統(tǒng)計期限，影響敞口測算的有效性。期限是匯率風(fēng)險敞口的重要要素之一，基于現(xiàn)行國際收支統(tǒng)計制度，數(shù)據(jù)期限按一年期以上和一年期以內(nèi)進行區(qū)分，因此測算時主要是將一年期以內(nèi)各類敞口直接加減，難以進一步細化具體期限（如分為三個月以內(nèi)敞口、三至六個月期限的敞口、六個月以上一年期以內(nèi)的敞口）來制定針對性的套期保值方案，降低了對企業(yè)匯率風(fēng)險管理的實際指導(dǎo)意義。

三是國際收支數(shù)據(jù)統(tǒng)計方法與企業(yè)會計核算方法存在差異，影響敞口測算效率。以外幣應(yīng)收款項和預(yù)付款項為例，均統(tǒng)計在D04應(yīng)收款及預(yù)付款報表中，根據(jù)會計核算要求，應(yīng)收款項會對企業(yè)未來資金收付產(chǎn)生直接影響，且應(yīng)于期末進行匯率調(diào)整，需要納入?yún)R率風(fēng)險敞口管理；但預(yù)付款項已經(jīng)實際發(fā)生，不會影響企業(yè)未來資金流動，無需納入?yún)R率風(fēng)險敞口管理，期末也無需折算。因此，在利用國際收支統(tǒng)計數(shù)據(jù)進行敞口測算時，需人工篩查剔除，影響敞口測算效率。

相關(guān)建議

一是完善外匯衍生品數(shù)據(jù)統(tǒng)計及分析利用。一方面，持續(xù)完善國際收支統(tǒng)計的要素設(shè)計，提高敞口測算精準度；另一方面，未來可在統(tǒng)計企業(yè)套期保值履約、簽約匯總數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，探索將企業(yè)套期保值簽約明細數(shù)據(jù)納入統(tǒng)計范圍，便于匯率風(fēng)險管理工作精準施策。

二是優(yōu)化匯率風(fēng)險管理服務(wù)鏈條。其一，協(xié)助企業(yè)建立完整評估體系，助力企業(yè)準確識別企業(yè)匯率風(fēng)險敞口。近年來，在多方努力下，企業(yè)匯率風(fēng)險管理理念和能力獲得了顯著提升，但仍有一些企業(yè)尚未樹立匯率風(fēng)險中性意識，或匯率避險條件有限、能力不足，特別是中小微企業(yè)，缺少統(tǒng)一便捷的匯率風(fēng)險敞口計算方法。協(xié)助這類企業(yè)建立完整評估體系，可幫助其迅速認清自身面臨的匯率風(fēng)險，提高匯率避險意識。其二，推動銀行豐富產(chǎn)品、降本提效，實現(xiàn)風(fēng)險測算與風(fēng)險應(yīng)對的無縫對接。銀行等金融機構(gòu)應(yīng)設(shè)計推出針對性強、成本相對低廉的外匯避險方式，降低運用外匯衍生品的門檻，為不同類型、規(guī)模的企業(yè)提供精準的外匯衍生產(chǎn)品服務(wù)，助力企業(yè)提高風(fēng)險管理質(zhì)效。

三是聯(lián)合多部門充分釋放匯率風(fēng)險管理政策紅利。其一，加強與商務(wù)部、國資委等部門政策合力，完善與市場的溝通機制，重視對市場主體的預(yù)期管理，細化對不同企業(yè)的分類指導(dǎo)，圍繞中小微企業(yè)和國有企業(yè)匯率風(fēng)險管理薄弱領(lǐng)域進行重點服務(wù)，提高市場主體靈活機動運用避險工具自主調(diào)節(jié)的能力，強化涉外企業(yè)匯率風(fēng)險管理意識。其二，加強與地方財政、擔(dān)保公司等部門的溝通聯(lián)系，通過相關(guān)資金和擔(dān)保支持，推動中小微企業(yè)在不占用原有銀行授信的基礎(chǔ)上，新增用于外匯衍生品交易的專項額度開展匯率避險。其三，加強避險案例宣傳，結(jié)合近年來匯率波動情況，警示相關(guān)企業(yè)疏于防范匯率風(fēng)險的后果和危害，提升企業(yè)對匯率風(fēng)險管理重要性的認識。