綠色金融、綠色聲譽和盈利能力
——基于18家上市商業(yè)銀行面板數(shù)據(jù)分析

方大春 魏智健

（安徽工業(yè)大學(xué)，安徽 馬鞍山 243032）

一、引言

2022 年，中央政府工作報告和“十四五”規(guī)劃綱要中明確提出要大力發(fā)展綠色金融，加快形成綠色低碳生產(chǎn)生活方式。商業(yè)銀行作為現(xiàn)代金融體系的重要組成部分，應(yīng)當(dāng)肩負(fù)起綠色發(fā)展的重任，引導(dǎo)資金流向節(jié)能環(huán)保型企業(yè)。在“能耗雙控”和二氧化碳排放總量限制的新要求下，企業(yè)經(jīng)營發(fā)展面臨多重約束，商業(yè)銀行發(fā)展綠色金融，可以使自身的金融服務(wù)與企業(yè)的需求相契合，實現(xiàn)共贏。

對于綠色金融影響商業(yè)銀行盈利能力的相關(guān)研究。部分學(xué)者認(rèn)為綠色金融可以提升商業(yè)銀行盈利能力。張晟（2020）從綠色信貸與商業(yè)銀行的經(jīng)營目標(biāo)、社會效益和風(fēng)險把控的關(guān)系進(jìn)行分析，認(rèn)為在潛在效益和社會效益兩個機制的共同作用下，長遠(yuǎn)看來綠色信貸有利于盈利能力的提高。徐高峰和任嬌蓉（2020）以我國股份制銀行作為研究對象，運用固定效應(yīng)模型實證分析，認(rèn)為綠色金融對股份制銀行盈利能力起到積極促進(jìn)作用。于波等（2021）運用非線性模型實證檢驗綠色信貸對商業(yè)銀行盈利能力的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)當(dāng)綠色信貸占比較低時，投放綠色信貸能提升商業(yè)銀行盈利能力。張霞和許丹（2021）認(rèn)為綠色信貸能夠優(yōu)化銀行信貸結(jié)構(gòu)，有效減小商業(yè)銀行面臨的信貸風(fēng)險，提高資產(chǎn)安全性，進(jìn)而提高盈利能力。另一部分學(xué)者認(rèn)為綠色金融會對商業(yè)銀行盈利能力產(chǎn)生不利影響。李程等（2016）運用雙重差分（DID）模型發(fā)現(xiàn)，綠色信貸政策對銀行總資產(chǎn)收益率的影響為負(fù)，但從時間趨勢來看，政策對銀行績效的負(fù)面影響正在縮小。張雪（2019）指出目前商業(yè)銀行加大投放綠色信貸可能會對盈利性產(chǎn)生不利影響，究其原因是我國商業(yè)銀行實施綠色信貸業(yè)務(wù)時間不長，被迫改變先前的貸款對象，可能會對整體經(jīng)營產(chǎn)生沖擊。王曉寧和朱廣?。?017）從“兩高一剩”企業(yè)貸款償還率和綠色信貸占比兩個角度，利用12 家銀行的面板數(shù)據(jù)實證分析商業(yè)銀行引入綠色信貸業(yè)務(wù)對其盈利能力的影響效果，結(jié)果表明清退“兩高一剩”企業(yè)的貸款會對其盈利能力產(chǎn)生不利影響。郭文偉和劉英迪（2019）利用我國商業(yè)銀行的面板數(shù)據(jù)，實證研究綠色信貸對商業(yè)銀行盈利能力的影響效果，結(jié)果顯示綠色信貸會削弱中小商業(yè)銀行的盈利能力。此外，少數(shù)學(xué)者對綠色聲譽的中介效應(yīng)進(jìn)行研究。張長江和張玥（2019）建立路徑模型，經(jīng)過實證發(fā)現(xiàn)綠色信貸對商業(yè)銀行績效存在負(fù)向影響，且存在綠色聲譽的中介效應(yīng)，綠色聲譽對銀行績效的下滑起到緩解作用。徐溪蔓等（2021）認(rèn)為實施綠色信貸對商業(yè)銀行績效存在正向影響，同時綠色聲譽的中介效應(yīng)顯著且為正向。

通過相關(guān)文獻(xiàn)梳理得知，學(xué)者們在發(fā)展綠色金融對銀行盈利能力影響的看法上，存在不同見解和觀點。有的認(rèn)為發(fā)展綠色金融能提高盈利能力，有的認(rèn)為發(fā)展綠色金融最終會對盈利性帶來負(fù)面影響。究其原因，有三個方面：一是綠色金融內(nèi)涵比較廣泛，衡量指標(biāo)不一致；二是沒有考察不同類型銀行特征；三是沒有把發(fā)展綠色金融的綠色聲譽納入考察，導(dǎo)致不夠全面。為此，本文從理念和行動等方面構(gòu)建綠色金融發(fā)展水平評價指標(biāo)體系，全面測度綠色金融發(fā)展水平；設(shè)計包含綠色聲譽中介效應(yīng)的實證模型，探究綠色金融對商業(yè)銀行盈利能力的影響機制和效果，并考察不同類型銀行是否存在差異性。

二、機制分析與研究假設(shè)

（一）綠色金融對商業(yè)銀行盈利能力的影響

商業(yè)銀行在同業(yè)競爭中的一個重要因素就是中間業(yè)務(wù)的盈利性。在商業(yè)銀行積極開展綠色金融業(yè)務(wù)時，由于綠色金融不同于傳統(tǒng)意義上的金融，這就需要銀行開發(fā)各種新型的金融產(chǎn)品并創(chuàng)新金融業(yè)務(wù)模式，擴大中間業(yè)務(wù)的收入渠道。同時，銀行又可以在綠色貸款發(fā)放過程中拓寬財務(wù)顧問、賬戶管理等業(yè)務(wù)的利潤空間，促進(jìn)商業(yè)銀行多元化經(jīng)營。這些中間業(yè)務(wù)構(gòu)成銀行的非利息收入，非利息收入具有低風(fēng)險、低成本的特點，有助于提升銀行資產(chǎn)收益率。隨著國家大力發(fā)展綠色金融，公眾環(huán)保意識不斷提升，使得商業(yè)銀行愈發(fā)重視貸款企業(yè)的環(huán)境和社會風(fēng)險。對于高污染高排放企業(yè)，在以往的貸款決策中，銀行更多是關(guān)注企業(yè)的經(jīng)營績效。綠色信貸引導(dǎo)商業(yè)銀行調(diào)整貸款對象，對于環(huán)保違法違規(guī)項目、淘汰項目以及其他與國家節(jié)能減排政策法規(guī)相違背的項目，應(yīng)提高貸款門檻；而對于已有授信，要密切關(guān)注企業(yè)環(huán)境問題，加強貸后管理，采取妥善措施以確保債權(quán)安全收回。這就可以規(guī)避無法收回利息甚至本金的風(fēng)險，減小貸款本金和利息無法收回的可能性，增加資產(chǎn)的安全性。綜上所述，綠色金融可以為銀行創(chuàng)造中間業(yè)務(wù)收入以及提高資產(chǎn)質(zhì)量，進(jìn)而提升商業(yè)銀行盈利能力。

在前文綠色金融對銀行盈利能力影響機制分析的基礎(chǔ)上，這里將利用實證做進(jìn)一步分析。據(jù)此本文提出第一個假設(shè)：

H1：綠色金融能夠提升商業(yè)銀行的盈利能力。

（二）綠色金融對銀行綠色聲譽的影響

新媒體時代，一個企業(yè)的所作所為對企業(yè)的長遠(yuǎn)性和持久性發(fā)展影響巨大，商業(yè)銀行必須重視自身的聲譽。銀行開展綠色金融業(yè)務(wù)一定程度上能獲得新聞媒體的良好評價和社會公眾的正面關(guān)注，增加其社會影響力，降低商業(yè)銀行聲譽風(fēng)險，即為銀行帶來綠色聲譽。綠色聲譽是商業(yè)銀行開展綠色金融業(yè)務(wù)時向社會公眾展示的良好企業(yè)形象和社會責(zé)任感，是利益相關(guān)方對企業(yè)的綠色價值和環(huán)保行為所塑造的長久印象集合。設(shè)想如果銀行把資金投向“兩高一剩”企業(yè)，這些企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中會造成環(huán)境污染，甚至?xí){到周圍居民的日常生活，產(chǎn)生惡劣的社會影響，企業(yè)必然會受到社會公眾的指責(zé)和環(huán)保部門的懲罰。這不僅會使該銀行受到公眾批評和新聞媒體曝光，損害聲譽，甚至可能無法收回貸款?？傊?，通過實施綠色金融政策，商業(yè)銀行能夠獲得客戶積極評價和媒體正面報道，塑造良好的社會聲譽，從而產(chǎn)生正外部性，增加競爭優(yōu)勢。雖然在短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)效益不明顯，但從長期來看，這一業(yè)務(wù)自身前景廣闊，一定會為銀行創(chuàng)造更大的經(jīng)營利潤。所以提出第二個假設(shè)：

H2：綠色金融對商業(yè)銀行綠色聲譽具有正向的促進(jìn)作用。

（三）綠色聲譽對銀行盈利能力的影響

商業(yè)銀行開展綠色金融業(yè)務(wù)，是踐行綠色發(fā)展理念的積極表現(xiàn)，向外界展現(xiàn)追求可持續(xù)發(fā)展和履行社會責(zé)任的正面形象，即綠色聲譽。綠色聲譽被認(rèn)定是利益相關(guān)方感受到企業(yè)環(huán)保行為或綠色價值所形成的長久良好形象，是銀行的重要無形資產(chǎn)，有益于在激烈的競爭中獲取競爭優(yōu)勢。綠色聲譽創(chuàng)造的隱性利益將促使商業(yè)銀行努力維護(hù)自身聲譽，以獲得可持續(xù)價值。從長遠(yuǎn)來看，公眾對綠色發(fā)展關(guān)注度愈高，銀行將進(jìn)入良性循環(huán)，并繼續(xù)創(chuàng)造更多價值（傅麗菡和張晨，2018）。綜上可知，綠色聲譽對銀行盈利能力產(chǎn)生影響。在假設(shè)二的基礎(chǔ)上提出假設(shè)三，進(jìn)一步驗證綠色聲譽的中介作用。

H3：綠色聲譽作為中介變量，使得綠色金融通過作用于綠色聲譽間接影響商業(yè)銀行盈利能力。

三、商業(yè)銀行綠色金融發(fā)展水平測度

商業(yè)銀行開展綠色金融主要體現(xiàn)在思想意識層面和實際行動層面，商業(yè)銀行要在思想上提高對于綠色金融重要性的認(rèn)識，主動實施各種綠色發(fā)展行動。

（一）商業(yè)銀行思想意識層面的重視程度

本文參考陳燦（2019）以及李永平和董林（2018）的做法，選取能夠代表綠色金融發(fā)展水平的23 個詞匯，建立一個包含23個詞匯的信息集，并將其分為三個部分，即綠色金融發(fā)展理念、綠色金融工具和綠色金融發(fā)展目標(biāo)，其中各三級指標(biāo)含義均不相同，指標(biāo)體系見表1。

第一，綠色金融發(fā)展理念指商業(yè)銀行在思想意識層面上重視國家頒布的綠色金融政策，將綠色金融發(fā)展理念提升到重要地位并進(jìn)一步強化社會責(zé)任意識，制定綠色金融發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)。銀行作為重要的金融機構(gòu)，通過利率差異化引導(dǎo)資金流向環(huán)保產(chǎn)業(yè)，遏制傳統(tǒng)粗放產(chǎn)業(yè)過度擴張，減少環(huán)境風(fēng)險對金融機構(gòu)和企業(yè)的影響，使投融資活動符合當(dāng)今資源節(jié)約和生態(tài)環(huán)境保護(hù)的要求，是加速實現(xiàn)生態(tài)文明建設(shè)的必然舉措。綠色經(jīng)濟(jì)、綠色金融、綠色發(fā)展、資源節(jié)約、環(huán)境友好、可持續(xù)、綠色產(chǎn)品、綠色服務(wù)、綠色產(chǎn)業(yè)、赤道原則能夠很好地反映這一理念。

第二，綠色金融工具指金融機構(gòu)將資金綠色化，通過直接融資或者間接融資方式將資金投向綠色環(huán)保領(lǐng)域和產(chǎn)業(yè)，是將綠色發(fā)展理念付諸實際行動的重要方式。目前間接融資在我國金融市場上占有很大的比例，因此在眾多的綠色金融工具中綠色信貸發(fā)展最為突出。除此之外，還包括綠色債券、綠色基金、碳交易、碳金融和綠色保險，可用上述關(guān)鍵詞來衡量商業(yè)銀行的綠色金融產(chǎn)品發(fā)展情況。

第三，綠色金融發(fā)展目標(biāo)指商業(yè)銀行積極開拓綠色金融業(yè)務(wù)，為環(huán)保型企業(yè)提供投融資服務(wù)，遏制高污染、高耗能企業(yè)盲目無節(jié)制擴張，以達(dá)到保護(hù)環(huán)境、節(jié)約資源的目標(biāo)。在我國綠色金融的重要目標(biāo)之一就是促進(jìn)“兩高一?！逼髽I(yè)轉(zhuǎn)型升級，推動環(huán)境友好型、資源節(jié)約型社會的建設(shè)。在這里可以用環(huán)保、生態(tài)、低碳、減排、綠化、節(jié)能、清潔能源反映綠色金融發(fā)展目標(biāo)。

因國內(nèi)商業(yè)銀行對于綠色金融思想意識的重視程度主要體現(xiàn)在文字描述方面，為把抽象的文字信息轉(zhuǎn)化為簡單易懂的數(shù)字，將商業(yè)銀行的重視程度具體化，故本文采用文本分析法。該方法主要是找出文章中能夠反映研究對象的所有詞匯，建立一個包含全部目標(biāo)詞匯的全集，根據(jù)研究方向，將這些詞匯分成不同的子集，該子集作為每個研究方向的代表性樣本，然后將每個子集與文章所有詞匯組成的完整集合進(jìn)行比較，以獲得一個比值，該比值將作為子集得分。這些子集得分能夠反映每個研究方向的屬性，從而實現(xiàn)量化研究對象某些特征的目的。通常認(rèn)為，人們對事物重視程度與認(rèn)知狀況可以用詞匯使用頻率來反映，然后通過這些可測變量得到經(jīng)驗性的數(shù)據(jù)和定論。

具體的做法為分別計算在銀行各年份的社會責(zé)任報告和年報中三個分組的各個詞匯出現(xiàn)次數(shù)，并計算出三個子集包含詞匯的總字?jǐn)?shù)n，用該字?jǐn)?shù)n除于該銀行在當(dāng)年的社會責(zé)任報告和年報的總字?jǐn)?shù)N，所得比值作為該銀行在當(dāng)年的子集得分。以綠色金融發(fā)展較好的興業(yè)銀行為例，興業(yè)銀行2020 年的社會責(zé)任報告一共出現(xiàn)“環(huán)?！?1 次，“低碳”5 次，“生態(tài)”64次，“減排”11次，“綠化”0次，“節(jié)能”7次，“清潔能源”7次；在2020年的年報中一共出現(xiàn)“環(huán)?！?次，“低碳”2次，“生態(tài)”48次，“減排”0次，“綠化”0次，“節(jié)能”5 次，“清潔能源”1 次。那么興業(yè)銀行2020 年綠色金融發(fā)展目標(biāo)子集一共有368個字，除以興業(yè)銀行2020年社會責(zé)任報告和年報中文總字?jǐn)?shù)216744，最終得到興業(yè)銀行2020 年綠色金融發(fā)展目標(biāo)子集得分為0.0017。

（二）商業(yè)銀行實際行動層面的參與程度

這一層面是銀行為踐行綠色發(fā)展理念所采取的一系列具體行動和措施。在實際經(jīng)營中，具體是指商業(yè)銀行運用綠色金融工具，通過利率差異化引導(dǎo)資金流向綠色產(chǎn)業(yè)。因此，本文選取資金投入情況、綠色債券參與程度、赤道原則參與程度等指標(biāo)來衡量綠色金融發(fā)展水平，指標(biāo)體系見表1。

表1 綠色金融發(fā)展水平評價指標(biāo)體系

資金投入用綠色信貸占比來表示，是指商業(yè)銀行綠色信貸余額與貸款總額的比值。綠色債券和赤道原則表示銀行積極跟隨綠色發(fā)展趨勢，用虛擬變量表示，具體做法為是否發(fā)行或承銷綠色債券：發(fā)行或承銷為1，未發(fā)行或承銷為0；是否采納赤道原則：采納為1，未采納為0。

（三）18家銀行綠色金融發(fā)展水平得分

我國商業(yè)銀行數(shù)量眾多，各銀行綠色金融發(fā)展情況存在著較大的差異。根據(jù)各商業(yè)銀行歷年年報和社會責(zé)任報告發(fā)布情況，基于數(shù)據(jù)的真實性和全面性考慮，選取信息披露較為充分的18家銀行（包括國有商業(yè)銀行、股份制銀行和城市商業(yè)銀行）為研究對象，如表2 所示。數(shù)據(jù)來源以2012—2020 年各銀行的年報和社會責(zé)任報告為樣本。

表2 18家樣本銀行名稱

這里使用主成分分析法進(jìn)行測度，具體做法：先將各指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，通過KMO 檢驗和Bartlett檢驗確定樣本是否適合主成分分析；再計算初始特征值和累計貢獻(xiàn)率，所取初始特征值大于1；然后計算得出各指標(biāo)在主成分線性表達(dá)式中的貢獻(xiàn)率，以主成分的方差貢獻(xiàn)率為權(quán)重進(jìn)行加權(quán)平均，并對最終結(jié)果進(jìn)行歸一化處理，最終得到相應(yīng)的指標(biāo)權(quán)重。通過上述操作，得到上市商業(yè)銀行綠色金融發(fā)展水平得分，具體結(jié)果如表3所示。

表3 我國18家商業(yè)銀行2012—2020年綠色金融發(fā)展水平得分

為進(jìn)一步考察不同類型銀行差異，將樣本銀行按性質(zhì)分為三類，國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行和城商行的綠色金融發(fā)展水平均值變動情況如圖2所示。

圖2 2012—2020年18家商業(yè)銀行綠色金融發(fā)展水平均值

由圖2可知，國有商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行綠色金融發(fā)展水平平均值低于股份制銀行，后期差距逐步縮小，說明股份制銀行是我國綠色金融發(fā)展的“主力軍”。其原因可能是因為國有商業(yè)銀行受限于龐大的市場規(guī)模，綠色金融的開展規(guī)則不會對其產(chǎn)生明顯的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。股份制銀行具備靈活的業(yè)務(wù)機制，是從自身角度出發(fā)并根據(jù)實際情況開發(fā)出具有針對性的金融產(chǎn)品，所以具備開展綠色金融業(yè)務(wù)的良好基礎(chǔ)，從而形成較高的綠色金融發(fā)展水平。對于城商行而言，可能受限于網(wǎng)點數(shù)和客戶資源有限，存貸款壓力較大，導(dǎo)致發(fā)展綠色金融的能力有限。

四、商業(yè)銀行盈利能力影響的實證分析

（一）變量選擇與模型設(shè)計

1.盈利能力指標(biāo)選取

衡量銀行盈利能力的指標(biāo)有總資產(chǎn)收益率（ROA）和凈資產(chǎn)收益率（ROE）?？紤]到銀行的總體經(jīng)營狀況和利潤主要來自存貸利率差，故選取ROA作為衡量銀行盈利能力的指標(biāo)。該指標(biāo)能更好地反映銀行利用每單位資產(chǎn)創(chuàng)造凈利潤的能力，ROA愈大反映愈高的盈利能力。

2.綠色金融發(fā)展水平

通過構(gòu)建綠色金融發(fā)展水平評價指標(biāo)，客觀衡量銀行的綠色金融整體發(fā)展情況，以此作為解釋變量，具體測算步驟和結(jié)果如前文所述。

3.綠色聲譽指標(biāo)選取

該指標(biāo)是商業(yè)銀行開展綠色金融業(yè)務(wù)時向社會公眾展示的良好企業(yè)形象和社會責(zé)任感，是利益相關(guān)方對企業(yè)的綠色價值和環(huán)保行為所塑造的長久印象的集合。對于綠色聲譽的評價是多角度的，開展具體衡量存在一定難度。眾多學(xué)者認(rèn)為公司的利益相關(guān)者在衡量和評估公司的品牌聲譽時，會將媒體報道納入重要的信息來源，參考李素杰（2020）的評價方法，將媒體對于銀行綠色金融的新聞報道數(shù)作為評估銀行綠色聲譽的替代變量。具體方法是在中國經(jīng)濟(jì)新聞庫檢索“銀行名稱+綠色”等關(guān)鍵詞，并根據(jù)不同年份進(jìn)行分類，關(guān)于綠色金融正面報道有n篇，該年份綠色聲譽數(shù)值就相應(yīng)為n。因為該新聞庫數(shù)據(jù)真實，信息量大且種類繁多，并且該新聞庫的信息受眾群廣泛、覆蓋面寬泛，故選擇在該新聞庫使用正面報道數(shù)來衡量綠色聲譽具有一定的合理性和客觀性。

4.控制變量選取

（1）流動比率（CR）：該指標(biāo)是指流動資產(chǎn)總額與流動負(fù)債總額的比值，用以衡量銀行當(dāng)前流動資產(chǎn)狀況及流動風(fēng)險大小。比值越高，說明銀行資產(chǎn)流動性越大，變現(xiàn)能力越強。

（2）核心資本充足率（CCAR）：該指標(biāo)是核心資本與總加權(quán)風(fēng)險資產(chǎn)的比值。較高的核心資本充足率說明銀行風(fēng)險抵抗能力強，但過高的核心資本充足率會占用有限的資金存量，盈利機會減少，限制業(yè)績提升。

（3）資產(chǎn)負(fù)債率（DA）：該指標(biāo)是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的百分比，表示銀行總資產(chǎn)中通過負(fù)債籌集的資金占比。對于債權(quán)人而言，資產(chǎn)負(fù)債率越低越好，企業(yè)償債能力得到保證。

（4）資產(chǎn)規(guī)模（ASSERT）：該指標(biāo)用銀行資產(chǎn)總額的對數(shù)來表示。銀行資產(chǎn)規(guī)模會影響其盈利能力。一方面在總規(guī)模不斷擴張的進(jìn)程中，固定成本被攤薄，銀行盈利能力會提升。另一方面銀行內(nèi)部的流動效率會因規(guī)模擴張而降低，更多的財力花費在日常的經(jīng)營和管理中，對銀行盈利能力產(chǎn)生消極影響。

（5）貨幣供應(yīng)增長率（M2R）：該指標(biāo)計算公式是：（當(dāng)年M2-上年M2）/上年M2。貨幣供應(yīng)量增長率作為衡量商業(yè)銀行發(fā)展的外部因素，增長率高說明貨幣供應(yīng)政策寬松、經(jīng)濟(jì)增速較快，增加銀行可利用的資金規(guī)模，對銀行獲取利潤的能力具有提升作用。

（6）經(jīng)濟(jì)增長率（GDPR）：該指標(biāo)是當(dāng)年GDP 相較去年的變化量。作為宏觀外生變量，經(jīng)濟(jì)增長率高，說明國家經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)增長勢頭，會為銀行提供良好的外在發(fā)展環(huán)境，對銀行盈利能力具有積極影響。

針對假設(shè)一，構(gòu)建如下研究模型，即式（1）：

針對假設(shè)二構(gòu)建式（2）驗證商業(yè)銀行綠色金融對其綠色聲譽的影響。針對假設(shè)三，建立中介效應(yīng)模型式（3）進(jìn)行驗證。

其中：ROA為銀行盈利能力，F(xiàn)為綠色金融，GR為綠色聲譽，K為各控制變量。

（二）回歸結(jié)果分析

1.基準(zhǔn)回歸模型

在驗證提出的假設(shè)一前，應(yīng)通過豪斯曼檢驗判斷是建立隨機效應(yīng)模型或固定效應(yīng)模型。豪斯曼（hausman）統(tǒng)計量的值是36.41，且拒絕隨機效應(yīng)模型的原假設(shè)，應(yīng)建立固定效應(yīng)模型。此處本文把混合回歸模型和固定效應(yīng)模型的結(jié)果分別列出，以便對比和分析，結(jié)果見表4。

表4 基準(zhǔn)回歸模型

從表4可知，在混合回歸模型即模型1的結(jié)果中，綠色金融對盈利能力的影響效應(yīng)為正但不顯著。使用固定效應(yīng)模型即模型2，回歸系數(shù)在5%的置信水平下顯著。根據(jù)回歸結(jié)果可知商業(yè)銀行發(fā)展綠色金融可以提升其盈利能力，當(dāng)綠色金融發(fā)展水平得分每增加一個單位，盈利能力就會提升0.0356個單位。這驗證了本文的第一個假設(shè)H1：綠色金融能夠提升商業(yè)銀行盈利能力。

2.異質(zhì)性分析

根據(jù)產(chǎn)權(quán)異質(zhì)性的不同，將18 家商業(yè)銀行劃分為國有商業(yè)銀行、股份制銀行和城商行，分別考察綠色金融對不同類型商業(yè)銀行盈利能力的影響，估計結(jié)果如表5所示。

表5 考慮產(chǎn)權(quán)異質(zhì)性影響的估計結(jié)果

根據(jù)表5所列的結(jié)果可知，綠色金融對國有商業(yè)銀行、股份制銀行和城商行的盈利能力的回歸系數(shù)分別是-0.0286、0.0519和0.0615；但在顯著性方面，綠色金融的影響存在差異，國有商業(yè)銀行和城商行的回歸系數(shù)未通過顯著性檢驗，股份制銀行的影響在5%水平下通過檢驗。實證結(jié)果表明，當(dāng)前國有商業(yè)銀行和城商行的綠色金融發(fā)展暫未對其盈利能力產(chǎn)生顯著性影響，而股份制銀行則表現(xiàn)出顯著的正向影響。

3.中介效應(yīng)檢驗

根據(jù)中介效應(yīng)模型的要求，進(jìn)行中介效應(yīng)模型的三步回歸。建立模型6 驗證綠色金融對商業(yè)銀行的盈利能力的總效應(yīng)，為了驗證研究假設(shè)三，同時建立模型7和模型8。模型7是驗證綠色金融對綠色聲譽的影響，模型8用于驗證假設(shè)四的綠色聲譽在此影響過程中的中介效應(yīng)。中介效應(yīng)模型的回歸結(jié)果如表6所示。

由表6 可知，模型7 中綠色金融對綠色信譽的影響系數(shù)為正，在1%的置信水平下通過顯著性檢驗，說明綠色金融對于綠色聲譽具有正向的積極作用。由此，驗證第二個假設(shè)H2：綠色金融對商業(yè)銀行綠色聲譽具有正向的促進(jìn)作用。

表6 中介效應(yīng)回歸結(jié)果

根據(jù)中介因子檢驗順序，檢驗?zāi)Ｐ?、模型7和模型8的回歸系數(shù)。第一步用模型6檢驗綠色金融對商業(yè)銀行盈利能力影響的總效應(yīng)，該回歸系數(shù)為0.0294且通過顯著性檢驗，表明驗證綠色聲譽的中介效應(yīng)前提假設(shè)成立。第二步利用模型7 研究綠色金融對綠色聲譽的影響效果，該估計系數(shù)為0.1361 且顯著，說明綠色金融能夠?qū)G色信譽產(chǎn)生顯著的正向效果。第三步是模型8的驗證，研究綠色金融和綠色聲譽對盈利能力的影響，這兩個變量的回歸系數(shù)都通過顯著性檢驗，說明存在綠色聲譽的中介效應(yīng)。

為了加強研究的嚴(yán)謹(jǐn)性和結(jié)果的準(zhǔn)確性，本文使用另一種檢驗中介效應(yīng)的方法。溫忠麟和葉寶娟（2014）指出傳統(tǒng)的Sobel檢驗在間接效應(yīng)檢驗中存在缺陷，認(rèn)為bootstrap 檢驗法在各種復(fù)雜模型中都有效。因此，本文使用bootstrap檢驗法。由表7可知，間接效應(yīng)中95%的置信區(qū)間為［-0.0285，-0.0011］，不包含0，再次驗證綠色聲譽的中介效應(yīng)。

表7 中介效應(yīng)檢驗輸出結(jié)果（bootstrap法）

根據(jù)中介效應(yīng)模型和bootstrap檢驗法得知：在綠色金融對銀行盈利能力影響中存在綠色聲譽的中介效應(yīng)，驗證第三個假設(shè)H3：綠色聲譽作為中介變量，使得綠色金融通過作用于綠色聲譽間接影響商業(yè)銀行盈利能力。

進(jìn)一步分析綠色金融對盈利能力的總效應(yīng)系數(shù)和直接效應(yīng)系數(shù)。在模型6 中綠色金融的系數(shù)為0.0294，在10%置信水平下顯著，而加入綠色聲譽后模型8 中系數(shù)變?yōu)?.0308，在10%置信水平下顯著，相較于模型6系數(shù)增大，這說明綠色聲譽在綠色金融對盈利能力的正向促進(jìn)過程中具有積極作用。

五、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

本文通過分析綠色金融對商業(yè)銀行盈利能力的影響機制，以我國18家商業(yè)銀行的數(shù)據(jù)為樣本，研究其對銀行盈利能力的影響，并運用中介效應(yīng)模型對綠色聲譽的中介效應(yīng)進(jìn)行驗證，得出以下結(jié)論：

第一，綠色金融的實施對商業(yè)銀行盈利能力影響起到顯著正向作用。本文通過使用總資產(chǎn)收益率衡量銀行的盈利能力的得分，利用主成分分析法得到代表綠色金融發(fā)展水平的得分，進(jìn)行實證分析。結(jié)果表明綠色金融對商業(yè)銀行盈利能力影響為顯著正向作用。

第二，綠色金融對不同類型商業(yè)銀行盈利能力的影響存在差異。實施綠色金融對股份制銀行有明顯的正向促進(jìn)作用，而其他類型的金融機構(gòu)則暫未表現(xiàn)出顯著影響。

第三，綠色金融對于綠色聲譽有著正向促進(jìn)作用和中介效應(yīng)。利用中介效應(yīng)模型進(jìn)行驗證發(fā)現(xiàn)，綠色金融對銀行盈利能力影響中存在綠色聲譽的中介效應(yīng)。

（二）政策建議

第一，大力開發(fā)多樣化綠色金融產(chǎn)品。商業(yè)銀行要緊跟綠色金融發(fā)展潮流，積極開展綠色金融業(yè)務(wù)，加大綠色產(chǎn)品的創(chuàng)新。各種環(huán)保型企業(yè)對于綠色融資的需求具有多樣性、差異化，而目前我國金融機構(gòu)推出的綠色金融產(chǎn)品仍以綠色信貸為主，且信貸產(chǎn)品存在同質(zhì)化和創(chuàng)新性不足的現(xiàn)象，缺乏針對性，難以滿足客戶多樣化的融資需求。創(chuàng)新是促進(jìn)綠色金融發(fā)展的不竭源泉，加大創(chuàng)新力度至關(guān)重要。商業(yè)銀行的產(chǎn)品研發(fā)人員應(yīng)當(dāng)充分了解市場和企業(yè)的真實情況和需求，推出具有實用性和針對性的產(chǎn)品。

第二，積極維護(hù)銀行綠色聲譽。商業(yè)銀行可以利用大數(shù)據(jù)、云計算等技術(shù)精準(zhǔn)分析客戶需求，制定具有多樣性、差異化的綠色金融產(chǎn)品，增加民眾和新聞媒體對銀行的關(guān)注度，提升銀行的綠色聲譽。加強銀行員工專業(yè)學(xué)習(xí)，全面普及綠色金融知識，深入塑造綠色金融理念，持續(xù)提高員工的綠色金融服務(wù)能力，提升銀行的綠色聲譽。

第三，完善綠色金融風(fēng)險管理機制。商業(yè)銀行應(yīng)注重強化綠色信貸政策管理，把綠色金融要求的貫穿盡職調(diào)查、項目評估、評級授信以及貸后管理等全流程各環(huán)節(jié)，嚴(yán)格遵守生態(tài)保護(hù)紅線。商業(yè)銀行應(yīng)持續(xù)關(guān)注環(huán)境與社會風(fēng)險，不斷改進(jìn)和完善管理措施。