失敗項(xiàng)目對(duì)發(fā)起人后續(xù)籌資績效的影響

□文/侯 潔

（鹽城工學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 江蘇·鹽城）

［提要］ 連續(xù)發(fā)起人面對(duì)多次發(fā)起項(xiàng)目失敗后，仍持續(xù)發(fā)起項(xiàng)目。前期失敗項(xiàng)目對(duì)發(fā)起人后續(xù)項(xiàng)目籌資績效產(chǎn)生怎樣的影響？本文使用來自Indiegogo 網(wǎng)站的1，824 位發(fā)起人發(fā)起的共4，553 個(gè)項(xiàng)目數(shù)據(jù)對(duì)這一問題進(jìn)行分析。研究結(jié)果表明：前期失敗項(xiàng)目的項(xiàng)目特征信息展示對(duì)發(fā)起人后續(xù)項(xiàng)目籌資不具有正向影響，前期失敗項(xiàng)目是由團(tuán)隊(duì)發(fā)起人發(fā)起的項(xiàng)目在后續(xù)籌資過程中更可能獲得成功。此外，來源于前期失敗項(xiàng)目的眾籌平臺(tái)內(nèi)部和外部的社會(huì)資本積累對(duì)后續(xù)項(xiàng)目的籌資績效有顯著的正向影響。這一結(jié)論為連續(xù)發(fā)起人創(chuàng)業(yè)提供了一定的理論和實(shí)踐價(jià)值。

眾籌的概念起源于小額融資和眾包。對(duì)中小企業(yè)家、個(gè)人創(chuàng)作者，如畫家、音樂家和傳統(tǒng)民間手工藝人來說，由于缺乏足夠的有形資產(chǎn)可以抵押給金融投資者，他們無法從傳統(tǒng)的金融中介機(jī)構(gòu)和投資者那里獲得貸款；相比之下，眾籌被視作一種新穎的、有效的融資渠道。因此，越來越多的創(chuàng)業(yè)者通過眾籌平臺(tái)進(jìn)行籌資。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在全球最大的獎(jiǎng)勵(lì)式眾籌平臺(tái)Kickstarter上，超過1/3 的項(xiàng)目資金是由多次發(fā)起眾籌項(xiàng)目的籌資者獲得的，一些學(xué)者開始關(guān)注這類特殊的眾籌參與群體，將其定義為連續(xù)發(fā)起人。對(duì)于連續(xù)發(fā)起人其發(fā)起行為及籌資績效已經(jīng)得到初步探索，在眾籌中，“成功孕育成功”，也就是說，連續(xù)發(fā)起人具有學(xué)習(xí)能力，連續(xù)發(fā)起人隨著發(fā)起項(xiàng)目的增加，其項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)技能也隨之增加，通過前期累積的知識(shí)有助于創(chuàng)業(yè)者在不確定的環(huán)境下做出決策，進(jìn)而更有利于創(chuàng)業(yè)者識(shí)別創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)，因此前期成功項(xiàng)目數(shù)越多，連續(xù)發(fā)起人發(fā)起的項(xiàng)目更可能獲得成功，并且前期項(xiàng)目會(huì)對(duì)后續(xù)項(xiàng)目的籌資績效產(chǎn)生影響。

目前為止，眾籌文獻(xiàn)中對(duì)連續(xù)發(fā)起人的關(guān)注還存在一定的局限。本文觀察到連續(xù)發(fā)起人中存在一種特殊的經(jīng)驗(yàn)，即連續(xù)發(fā)起人的發(fā)起經(jīng)驗(yàn)中均為失敗經(jīng)驗(yàn)，即當(dāng)連續(xù)發(fā)起人面對(duì)多次發(fā)起項(xiàng)目失敗后，仍持續(xù)發(fā)起項(xiàng)目。前期失敗項(xiàng)目對(duì)發(fā)起人后續(xù)項(xiàng)目籌資績效產(chǎn)生了怎樣的影響？為從具體影響因素入手，探究前期失敗項(xiàng)目對(duì)發(fā)起人后續(xù)籌資績效產(chǎn)生的影響。本文使用來自Indiegogo 平臺(tái)的1，824 位發(fā)起人發(fā)起的共4，553 個(gè)項(xiàng)目數(shù)據(jù)對(duì)上述問題進(jìn)行分析。

一、理論框架與研究假設(shè)

隨著越來越多的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)和創(chuàng)意項(xiàng)目發(fā)起人通過多次發(fā)起眾籌項(xiàng)目來獲得資金支持，學(xué)術(shù)界聚焦連續(xù)項(xiàng)目發(fā)起人及發(fā)起項(xiàng)目的籌資績效。已有研究表明，眾籌平臺(tái)中，隨著項(xiàng)目發(fā)起人發(fā)起項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)的增加，其項(xiàng)目籌資和完成能力會(huì)隨之提高，發(fā)起項(xiàng)目的質(zhì)量也會(huì)隨之提高，進(jìn)而獲得更多投資者的投資。在對(duì)連續(xù)發(fā)起人后續(xù)項(xiàng)目籌資績效影響機(jī)制的進(jìn)一步探究中，研究表明，連續(xù)發(fā)起人發(fā)起的后續(xù)項(xiàng)目籌資績效不僅受到發(fā)起人經(jīng)驗(yàn)累計(jì)的影響，前期項(xiàng)目的表現(xiàn)和發(fā)起人能力等因素會(huì)基于項(xiàng)目的連續(xù)性而對(duì)后續(xù)項(xiàng)目產(chǎn)生延續(xù)性影響。本文聚焦前期失敗項(xiàng)目對(duì)發(fā)起人后續(xù)項(xiàng)目籌資績效的影響，將從前期失敗項(xiàng)目的項(xiàng)目特征、前期失敗項(xiàng)目的發(fā)起人特征、前期失敗項(xiàng)目的社會(huì)資本特征三個(gè)方面研究其對(duì)后續(xù)項(xiàng)目籌資績效的影響。

在眾籌環(huán)境中，項(xiàng)目發(fā)起人的目標(biāo)是向大眾出資者募集資金，這些大眾出資者往往不具有能力和時(shí)間對(duì)眾籌項(xiàng)目的項(xiàng)目背景和發(fā)起人能力做詳細(xì)的調(diào)查，因此眾籌項(xiàng)目發(fā)起人需要通過項(xiàng)目特征展示來向大眾出資者傳達(dá)項(xiàng)目的價(jià)值。項(xiàng)目特征是項(xiàng)目發(fā)起人對(duì)項(xiàng)目及產(chǎn)品信息的展示，當(dāng)項(xiàng)目展示越詳細(xì)時(shí)，潛在出資者可以通過對(duì)過往項(xiàng)目的產(chǎn)品技術(shù)可行性和市場(chǎng)準(zhǔn)備情況做出判斷。當(dāng)項(xiàng)目發(fā)起人通過前期項(xiàng)目圖片對(duì)前期項(xiàng)目準(zhǔn)備進(jìn)行更多的展示時(shí)，不僅可以向潛在出資者披露更多的項(xiàng)目信息，同時(shí)也代表項(xiàng)目發(fā)起人為了實(shí)現(xiàn)籌資目標(biāo)做了充分的前期準(zhǔn)備工作。項(xiàng)目更新則是發(fā)起人在前期項(xiàng)目籌資過程中向潛在出資者表明項(xiàng)目質(zhì)量的單項(xiàng)溝通工具，可以通過靈活地使用項(xiàng)目更新來提供項(xiàng)目有關(guān)產(chǎn)品、發(fā)起人和籌資的額外信息，因此前期項(xiàng)目更新是潛在出資者可以獲得的關(guān)于前期項(xiàng)目的可觀察性和可見度較高的特征信息。當(dāng)發(fā)起人發(fā)起下一項(xiàng)目時(shí)，潛在出資者可能通過瀏覽其過往項(xiàng)目特征信息從而感受到發(fā)起人的積極態(tài)度，進(jìn)而提高出資意愿，因此前期項(xiàng)目充分的項(xiàng)目特征信息展示將對(duì)后續(xù)項(xiàng)目籌資產(chǎn)生積極影響，具體假設(shè)如下：

H1：前期失敗項(xiàng)目特征與發(fā)起人后續(xù)項(xiàng)目籌資績效呈正相關(guān)關(guān)系

在創(chuàng)業(yè)研究中，學(xué)者認(rèn)為，當(dāng)創(chuàng)業(yè)者是創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)時(shí)，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)擁有更多的能力和資源來解決創(chuàng)業(yè)過程中的問題。在眾籌中，發(fā)起人是團(tuán)隊(duì)發(fā)起人則意味著眾籌項(xiàng)目發(fā)起人在項(xiàng)目籌資和項(xiàng)目執(zhí)行中擁有的大量知識(shí)、技能與資源的集合，即當(dāng)連續(xù)項(xiàng)目發(fā)起人是發(fā)起團(tuán)隊(duì)而非個(gè)人時(shí)，則表明前期項(xiàng)目是由知識(shí)儲(chǔ)備更加豐富、學(xué)習(xí)能力更加強(qiáng)、處理問題更加有效的團(tuán)隊(duì)發(fā)起人發(fā)起并執(zhí)行，因而在面對(duì)后續(xù)項(xiàng)目時(shí)，團(tuán)隊(duì)發(fā)起人因其具有較強(qiáng)的能力和資源，不僅可以提升項(xiàng)目質(zhì)量，而且也能更好地控制項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，使得后續(xù)項(xiàng)目獲得較高的籌資績效，具體假設(shè)如下：

H2：前期失敗項(xiàng)目發(fā)起人特征與發(fā)起人后續(xù)項(xiàng)目籌資績效呈正相關(guān)關(guān)系

社會(huì)資本作為影響籌資項(xiàng)目績效的重要因素得到了許多學(xué)者關(guān)注。Liao 等（2015）將社會(huì)資本分為內(nèi)部資本和外部資本。內(nèi)部社會(huì)資本是通過平臺(tái)中的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)獲得的，外部社會(huì)資本是在平臺(tái)網(wǎng)絡(luò)之外實(shí)現(xiàn)的。一直以來，外部社會(huì)資本被認(rèn)為對(duì)促進(jìn)創(chuàng)業(yè)成功方面有重要作用。通過在發(fā)起人個(gè)人社交平臺(tái)如Facebook 上進(jìn)行分享，促進(jìn)了項(xiàng)目的傳播和信息的交流。此外，眾籌平臺(tái)允許項(xiàng)目通過獲得出資者評(píng)論來內(nèi)部社會(huì)資本。一方面出資者對(duì)項(xiàng)目做出評(píng)論，可以與其他出資者構(gòu)成交互行為，進(jìn)而更多地了解項(xiàng)目信息，建立對(duì)項(xiàng)目及發(fā)起人的信任；另一方面出資者評(píng)論也代表對(duì)項(xiàng)目或出資者的關(guān)注，可以通過評(píng)論表達(dá)支持或進(jìn)行提問。在眾籌平臺(tái)中，出資者對(duì)項(xiàng)目的信任和關(guān)注，可以促使出資者對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行支持。

前期項(xiàng)目積累的內(nèi)部和外部社會(huì)資本將構(gòu)建起支持者與發(fā)起人的信任關(guān)系，并通過社交平臺(tái)分享和眾籌平臺(tái)內(nèi)部的交互來加深這種聯(lián)系，因此內(nèi)部和外部社會(huì)資本將延續(xù)到后續(xù)的項(xiàng)目中，即出資者將繼續(xù)支持發(fā)起人發(fā)起的后續(xù)項(xiàng)目。因此，本文做出以下假設(shè)：

H3：前期失敗項(xiàng)目的社會(huì)資本與發(fā)起人后續(xù)項(xiàng)目籌資績效呈正相關(guān)關(guān)系

二、研究設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)來源。本文主要研究失敗項(xiàng)目對(duì)發(fā)起人后續(xù)項(xiàng)目籌資績效的影響，使用網(wǎng)絡(luò)爬蟲工具采集Indiegogo 平臺(tái)上的自2010 年2 月開始至2017 年8 月項(xiàng)目數(shù)據(jù)。通過對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行篩選和整理，保留發(fā)起項(xiàng)目數(shù)量超過1 個(gè)的發(fā)起人發(fā)起的項(xiàng)目數(shù)據(jù)。因?yàn)楸疚木劢故№?xiàng)目對(duì)發(fā)起人后續(xù)項(xiàng)目籌資績效的影響，所以進(jìn)一步對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行清洗，剔除不符合研究目標(biāo)的項(xiàng)目數(shù)據(jù)，對(duì)發(fā)起人數(shù)據(jù)按發(fā)起時(shí)間先后對(duì)項(xiàng)目數(shù)據(jù)進(jìn)行整理，最后保留1，824 位發(fā)起人發(fā)起的共4，553 個(gè)項(xiàng)目數(shù)據(jù)，包括每個(gè)項(xiàng)目的圖片數(shù)量、項(xiàng)目是否由團(tuán)隊(duì)發(fā)起人發(fā)起、項(xiàng)目通過外部社交平臺(tái)Facebook 進(jìn)行分享的次數(shù)、項(xiàng)目更新數(shù)、項(xiàng)目獲得的出資者評(píng)論數(shù)、項(xiàng)目目標(biāo)籌資額、籌資期、項(xiàng)目最終籌資額和對(duì)項(xiàng)目出資的出資者人數(shù)。

（二）變量測(cè)量

1、因變量：參考已有研究，本文選取項(xiàng)目在籌資期間內(nèi)獲得的資金總額（Pledge）作為模型的因變量。為了確保結(jié)果的穩(wěn)健性，本文還選取在籌資期內(nèi)對(duì)項(xiàng)目出資的出資者人數(shù)（Backer）作為因變量模型，也得到了類似的分析結(jié)果。

2、自變量：本文研究失敗項(xiàng)目對(duì)發(fā)起人后續(xù)項(xiàng)目籌資績效的影響，分別選用前期失敗項(xiàng)目的項(xiàng)目特征因素、項(xiàng)目發(fā)起人特征因素、項(xiàng)目外部社會(huì)資本因素和項(xiàng)目交互因素來衡量前期失敗項(xiàng)目對(duì)連續(xù)發(fā)起人在再次發(fā)起項(xiàng)目籌資績效的影響。其中，項(xiàng)目特征情況主要由發(fā)起人在發(fā)起項(xiàng)目時(shí)設(shè)置的圖片數(shù)量（Prepicture）表明，項(xiàng)目發(fā)起人特征因素則由項(xiàng)目發(fā)起人是否為發(fā)起團(tuán)隊(duì)（Preteam）來表明，而項(xiàng)目在外部社交平臺(tái)Facebook的分享次數(shù)（PreFB）則代表其在外部平臺(tái)獲得的社會(huì)資本，項(xiàng)目交互因素則分別使用項(xiàng)目發(fā)起人發(fā)布的項(xiàng)目更新數(shù)（Preupdate）和獲得的出資者評(píng)論數(shù)（Precomment）來度量。

3、控制變量：本文選取了已經(jīng)被眾多學(xué)者驗(yàn)證過對(duì)籌資績效有影響的變量作為控制變量。具體包括連續(xù)發(fā)起人發(fā)起的后續(xù)項(xiàng)目的目標(biāo)籌資額（Goal）、籌資期間的時(shí)長（Duration）。

三、實(shí)證分析

（一）變量的描述性統(tǒng)計(jì)。具體見表1。（表1）

表1 變量描述性統(tǒng)計(jì)一覽表

（二）變量的相關(guān)性檢驗(yàn)。為了減少研究變量的峰度和偏度，對(duì)項(xiàng)目籌資額、出資者人數(shù)、前期項(xiàng)目圖片數(shù)、前期項(xiàng)目在社交平臺(tái)分享數(shù)、項(xiàng)目更新數(shù)、出資者評(píng)論數(shù)、目標(biāo)籌資額、籌資期變量取對(duì)數(shù)。變量相關(guān)性檢驗(yàn)結(jié)果如表2 所示。此外，各主要變量的方差膨脹因子值（VIF）均小于10，因此變量之間不存在多重共線性。（表2）

表2 變量相關(guān)性檢驗(yàn)結(jié)果一覽表

（三）多元線性回歸分析結(jié)果。本文基于研究目標(biāo)使用多元回歸分析方法對(duì)失敗項(xiàng)目各變量對(duì)發(fā)起人后續(xù)項(xiàng)目籌資績效的影響進(jìn)行檢驗(yàn)。模型1 中加入與后續(xù)項(xiàng)目相關(guān)的控制變量，在模型2 中繼續(xù)加入反映前期失敗項(xiàng)目項(xiàng)目特征、前期失敗項(xiàng)目發(fā)起特征、前期失敗項(xiàng)目外部社會(huì)資本的三個(gè)指標(biāo)，進(jìn)而分析其對(duì)發(fā)起人后續(xù)項(xiàng)目籌資績效的影響。（表3）

模型2 中，前期失敗項(xiàng)目圖片數(shù)變量系數(shù)為-0.313，在0.01 水平上顯著，表明前期失敗項(xiàng)目特征的項(xiàng)目圖片展示對(duì)發(fā)起人后續(xù)項(xiàng)目籌資績效有顯著負(fù)向影響。也就是說，發(fā)起人在對(duì)前期失敗項(xiàng)目的項(xiàng)目及產(chǎn)品信息的展示越詳細(xì)時(shí)，潛在出資者可以通過對(duì)過往項(xiàng)目的產(chǎn)品技術(shù)可行性和市場(chǎng)準(zhǔn)備情況做出判斷，這可能是由于前期項(xiàng)目為失敗項(xiàng)目，潛在出資者很可能據(jù)此得出消極的項(xiàng)目質(zhì)量信號(hào)，進(jìn)而負(fù)面影響其對(duì)后續(xù)項(xiàng)目質(zhì)量的判斷。此外，表明前期失敗項(xiàng)目特征的發(fā)起人項(xiàng)目更新數(shù)（系數(shù)=0.064，顯著性=0.282）與后續(xù)項(xiàng)目籌資績效不存在顯著的相關(guān)性，這與假設(shè)不符，原因可能是，項(xiàng)目更新是由發(fā)起人進(jìn)行發(fā)布，雖然包含其對(duì)項(xiàng)目籌資及完成情況的詳盡解釋，力圖降低潛在出資者的信息不對(duì)稱程度，但隨著前期項(xiàng)目籌資的進(jìn)行直至籌資失敗，圍繞前期失敗項(xiàng)目本身項(xiàng)目更新內(nèi)容甚至可能被認(rèn)為是廉價(jià)的言論，可能會(huì)影響潛在出資者對(duì)后續(xù)項(xiàng)目的估值，并且對(duì)潛在出資者了解后續(xù)項(xiàng)目的相關(guān)度不高，因此并未顯著提高后續(xù)項(xiàng)目的籌資績效。因此，假設(shè)H1 不成立。在模型2 中，變量前期失敗項(xiàng)目是否由團(tuán)隊(duì)發(fā)起人發(fā)起（系數(shù)=0.177，顯著性=0.000）與發(fā)起人后續(xù)項(xiàng)目籌資績效呈正相關(guān)關(guān)系，表明前期失敗項(xiàng)目發(fā)起人是團(tuán)隊(duì)發(fā)起人的后續(xù)眾籌項(xiàng)目更有可能取得成功。前期失敗項(xiàng)目的社會(huì)資本，即前期項(xiàng)目在外部社交平臺(tái)分享數(shù)（系數(shù)=0.060，顯著性=0.003）和前期項(xiàng)目的出資者評(píng)論數(shù)（系數(shù)=0.016，顯著性=0.000）對(duì)提高后續(xù)項(xiàng)目籌資績效有顯著的正向作用，這與假設(shè)相符，前期項(xiàng)目通過外部社交平臺(tái)進(jìn)行分享和在眾籌平臺(tái)獲得出資者評(píng)論，進(jìn)而累計(jì)外部和內(nèi)部社會(huì)資本，這有助于后續(xù)項(xiàng)目獲得較高的籌資績效。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)。本文從兩個(gè)方面探討了分析結(jié)果的穩(wěn)健性。首先，除了籌資額，我們使用出資者人數(shù)作為因變量進(jìn)行分析，回歸結(jié)果均與前述結(jié)論相似，分析結(jié)果見表3 中的模型3，證實(shí)了分析結(jié)果的穩(wěn)健性。其次，本文考慮了異常值觀測(cè)的影響。本文剔除籌資總額異常的項(xiàng)目數(shù)據(jù)。按照標(biāo)準(zhǔn)偏差法，籌資總額在其均值附近超過三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的項(xiàng)目被排除在分析數(shù)據(jù)之外。保留了數(shù)據(jù)集中超過98%的項(xiàng)目數(shù)據(jù)，以做進(jìn)一步分析，分析結(jié)果見表3 中的模型4。與完整的樣本分析結(jié)果相比，主要變量系數(shù)和顯著性保持不變，說明本文的結(jié)果具有穩(wěn)健性。

表3 多元線性回歸分析結(jié)果一覽表

四、結(jié)論及啟示

（一）結(jié)論。本文基于Indiegogo 眾籌平臺(tái)的項(xiàng)目數(shù)據(jù)，分別從前期失敗項(xiàng)目的項(xiàng)目特征因素、發(fā)起人因素、社會(huì)資本因素三個(gè)方面入手，分析前期失敗項(xiàng)目對(duì)發(fā)起人后續(xù)項(xiàng)目籌資績效的影響?？傮w來說，本文研究結(jié)果表明，前期失敗項(xiàng)目的項(xiàng)目特征信息展示對(duì)發(fā)起人后續(xù)項(xiàng)目籌資不具有正向影響，前期失敗項(xiàng)目是由團(tuán)隊(duì)發(fā)起人發(fā)起的項(xiàng)目在后續(xù)籌資過程中更可能獲得成功。此外，來源于前期失敗項(xiàng)目的眾籌平臺(tái)內(nèi)部和外部的社會(huì)資本積累對(duì)后續(xù)項(xiàng)目的籌資績效有顯著的正向影響。具體來說，主要研究結(jié)論如下：第一，前期失敗項(xiàng)目的項(xiàng)目特征相關(guān)的信息披露并不會(huì)對(duì)發(fā)起人后續(xù)項(xiàng)目籌資績效產(chǎn)生正向影響。也就是說，前期失敗項(xiàng)目充分的圖片展示和項(xiàng)目籌資及執(zhí)行信息的更新雖然在一定程度上降低前期項(xiàng)目出資者的信息不對(duì)稱程度，但主要圍繞前期項(xiàng)目本身展開，對(duì)增加出資者對(duì)后續(xù)項(xiàng)目的了解的作用并不大，甚至因?yàn)檩^多的信息披露而暴露出前期失敗的項(xiàng)目缺陷，進(jìn)而降低出資者對(duì)后續(xù)項(xiàng)目質(zhì)量及出資者能力的評(píng)價(jià)，最終對(duì)后續(xù)項(xiàng)目籌資績效產(chǎn)生負(fù)向影響。第二，前期失敗項(xiàng)目的發(fā)起人特征對(duì)發(fā)起人后續(xù)項(xiàng)目的籌資績效產(chǎn)生顯著的正向影響。這表明在發(fā)起團(tuán)隊(duì)具有更多的能力和資源來解決創(chuàng)業(yè)過程中的問題。雖然前期項(xiàng)目為失敗項(xiàng)目，但發(fā)起團(tuán)隊(duì)可以利用豐富的知識(shí)和能力，對(duì)前期失敗項(xiàng)目進(jìn)行總結(jié)并在后續(xù)發(fā)起項(xiàng)目中表現(xiàn)出積極作用。第三，前期失敗項(xiàng)目的社會(huì)資本特征對(duì)發(fā)起人后續(xù)項(xiàng)目的籌資績效產(chǎn)生顯著的積極影響。前期項(xiàng)目積累的內(nèi)部和外部社會(huì)資本可以通過構(gòu)建起支持者與發(fā)起人的信任關(guān)系，并通過社交平臺(tái)分享和眾籌平臺(tái)內(nèi)部的交互來加深這種聯(lián)系，繼而延續(xù)到后續(xù)的項(xiàng)目中，這對(duì)促使后續(xù)項(xiàng)目的籌資成功有重要作用。

（二）啟示。根據(jù)本文的主要研究結(jié)論對(duì)發(fā)起人在發(fā)起后續(xù)項(xiàng)目具有一定的啟示，具體如下：第一，當(dāng)前期項(xiàng)目失敗，發(fā)起人考慮是否可以發(fā)起后續(xù)項(xiàng)目時(shí)，應(yīng)全面考慮前期失敗項(xiàng)目的各方面特征。當(dāng)前期失敗項(xiàng)目是由團(tuán)隊(duì)發(fā)起人發(fā)起，且累積了豐富外部社會(huì)資本和內(nèi)部社會(huì)資本時(shí)，即使前期項(xiàng)目籌資失敗，發(fā)起人仍可以考慮發(fā)起后續(xù)項(xiàng)目。第二，發(fā)起人在進(jìn)行項(xiàng)目發(fā)起和籌資時(shí)，要注意表現(xiàn)出項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)特征和積累內(nèi)外部社會(huì)資本。本文的分析結(jié)論顯示，前期項(xiàng)目即使是失敗的，前期項(xiàng)目傳遞出的發(fā)起人特征和內(nèi)外部社會(huì)資本積累仍然能為后續(xù)項(xiàng)目籌資績效的提高起到積極作用。因此，連續(xù)發(fā)起人應(yīng)合理利用從前期失敗項(xiàng)目中延續(xù)來的積極信號(hào)，進(jìn)而促進(jìn)后續(xù)項(xiàng)目的籌資成功。