關(guān)于國(guó)有企業(yè)導(dǎo)入EVA價(jià)值考核體系的探討

○周展翅

（銅陵有色金屬集團(tuán)控股有限公司 安徽 銅陵 244001）

一、EVA價(jià)值考核體系的基本理論

1、EVA的基本涵義及核心理念

EVA的理論最初是由美國(guó)學(xué)者M(jìn)erton Miller和Franco Modigliani在其發(fā)表的企業(yè)價(jià)值理論時(shí)提出的。20世紀(jì)90年代初，美國(guó)財(cái)務(wù)分析師Joel Stem和Bennett Stewart正式提出EVA作為經(jīng)濟(jì)增加值的概念，并由Stern&Stewart管理咨詢公司將該方法引入系統(tǒng)的價(jià)值評(píng)估領(lǐng)域。在公司財(cái)務(wù)管理實(shí)踐的推動(dòng)下，EVA被明確地定義為調(diào)整后的企業(yè)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)扣除該企業(yè)加權(quán)平均資本成本后的利潤(rùn)余額。EVA最大的特點(diǎn)就是考慮了企業(yè)所有投資者投入資本的機(jī)會(huì)成本，實(shí)質(zhì)上是經(jīng)濟(jì)學(xué)中經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)和會(huì)計(jì)學(xué)中剩余收益的變形。

根據(jù)定義，EVA=調(diào)整后的稅后利潤(rùn)-加權(quán)平均資本成本=NOPAT-WACC×K。其中，NOPAT是在扣除融資成本和非現(xiàn)金攤銷（不包括折舊）之前、企業(yè)繳稅之后的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)；WACC是企業(yè)加權(quán)平均資本成本，K是減去折舊后的資本總額，包括權(quán)益資本和債務(wù)資本。NOPAT和K可以分別用利潤(rùn)表中的稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和資產(chǎn)負(fù)債表中的資本總額進(jìn)行調(diào)整。但企業(yè)所處的行業(yè)不同，經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)不同，另外還受到企業(yè)性質(zhì)的影響，不同企業(yè)所作的調(diào)整也是不同的，沒有固定的調(diào)整公式。

因此，簡(jiǎn)單地說(shuō)用EVA評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)的績(jī)效時(shí)，如果EVA＞0，則表示企業(yè)擁有的稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)大于為獲得該凈利潤(rùn)投入的全部資本成本，即企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)為股東創(chuàng)造了價(jià)值。相反，如果EVA＜0，則表示企業(yè)的剩余經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)還無(wú)法彌補(bǔ)為實(shí)現(xiàn)該利潤(rùn)付出的權(quán)益成本與債務(wù)成本總額，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效沒有達(dá)到投資者的投資意愿，企業(yè)價(jià)值未達(dá)到增加。顯而易見，如果EVA=0，則說(shuō)明企業(yè)收獲的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)剛好彌補(bǔ)投入的所有成本，僅僅維持了股東的原有價(jià)值。

2、EVA價(jià)值核算體系與平衡記分卡的聯(lián)系與區(qū)別

EVA是以價(jià)值為基礎(chǔ)的績(jī)效考核體系，在很多方面都優(yōu)于其他會(huì)計(jì)考核指標(biāo)。本文在此僅將EVA與另一種比較流行的考核方法——平衡記分卡進(jìn)行比較。

平衡記分卡和經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）是聯(lián)系密切的兩個(gè)考核公司績(jī)效的有效工具。但兩者也是有明顯的區(qū)別的。平衡記分卡把考核擴(kuò)展為財(cái)務(wù)、客戶、內(nèi)部運(yùn)營(yíng)以及員工學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)四個(gè)方面，通過(guò)業(yè)績(jī)考核范圍的拓寬，向員工傳遞公司的遠(yuǎn)景目標(biāo)。而經(jīng)濟(jì)增加值則提供了決策、考核、激勵(lì)、管理之間的聯(lián)系，使經(jīng)理人著重于價(jià)值創(chuàng)造，并以該價(jià)值創(chuàng)造來(lái)衡量員工是否取得成功以及是否應(yīng)該獲得獎(jiǎng)勵(lì)。比較來(lái)看，平衡記分卡更多地采用的是評(píng)估與分析的方法，綜合多種定性因素來(lái)定位企業(yè)績(jī)效，計(jì)算過(guò)程涵蓋很多無(wú)法定量考核的因素。EVA在操作上則更具有實(shí)用性和執(zhí)行性。EVA是通過(guò)調(diào)整戰(zhàn)略性費(fèi)用支出、商譽(yù)、各種準(zhǔn)備金、遞延稅款、經(jīng)營(yíng)租賃、匯兌損益、計(jì)息債務(wù)的利息費(fèi)用等可控與可見數(shù)據(jù)指標(biāo)，盡量消除會(huì)計(jì)準(zhǔn)則本身所造成的會(huì)計(jì)信息扭曲，真實(shí)地反映企業(yè)業(yè)績(jī)，同時(shí)展現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理與運(yùn)作的不足之處，提供企業(yè)管理層與員工進(jìn)一步改進(jìn)和完善的方向。但EVA也有缺陷，它忽略了人力資本、顧客資本、創(chuàng)新資本等非財(cái)務(wù)因素，對(duì)公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)勢(shì)必有較大的影響。另外，EVA依據(jù)的是過(guò)去的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，對(duì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)無(wú)法預(yù)示，這也極大地影響了其科學(xué)性。

二、我國(guó)大型國(guó)有企業(yè)導(dǎo)入EVA價(jià)值考核體系的現(xiàn)實(shí)意義

1、國(guó)外企業(yè)實(shí)施EVA管理體系的背景

自20世紀(jì)90年代EVA被提出后，索尼、可口可樂(lè)、西門子等國(guó)外一些大型企業(yè)集團(tuán)就開始逐漸用EVA替代傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)。甚至有一些發(fā)展良好的企業(yè)集團(tuán)將該時(shí)段的成功歸因于采用了EVA評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效和員工貢獻(xiàn)。與國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)管理實(shí)踐的效果相比，國(guó)外企業(yè)較大范圍并順利地實(shí)施EVA考核體系也是有一定的社會(huì)背景和現(xiàn)實(shí)條件的。首先，計(jì)算EVA的一個(gè)重要指標(biāo)企業(yè)加權(quán)平均資本成本需要完善的資本市場(chǎng)做基礎(chǔ)，只有足夠發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)才能夠正確、及時(shí)地提取計(jì)算該指標(biāo)的一切數(shù)據(jù)。不僅如此，WACC總體上是一個(gè)估計(jì)值，需要操作人員過(guò)硬的市場(chǎng)數(shù)據(jù)分析能力。國(guó)外資本市場(chǎng)和企業(yè)界匯集了更多的金融人才，在獲取所需要的數(shù)據(jù)及分析市場(chǎng)形勢(shì)方面比國(guó)內(nèi)更專業(yè)、更精準(zhǔn)，這是運(yùn)用EVA考核體系的前提條件。其次，整個(gè)公司理財(cái)?shù)拇蟓h(huán)境需要新的適合企業(yè)集團(tuán)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的考核體系。20世紀(jì)90年代，國(guó)外很多企業(yè)集團(tuán)發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入成熟階段，企業(yè)管理者對(duì)權(quán)益資本的觀念很強(qiáng)，資本利用比較靈活，不同的投資資本對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)提出不同的要求，同時(shí)都會(huì)影響到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展決策，傳統(tǒng)的考核指標(biāo)已經(jīng)無(wú)法適應(yīng)企業(yè)擴(kuò)張發(fā)展的需要，急需一種新的能夠更真切地反映企業(yè)價(jià)值的考核指標(biāo)來(lái)向投資者展示企業(yè)的真實(shí)情況。所以，新興的EVA得到更廣泛的使用與推行。

2、我國(guó)大型國(guó)有企業(yè)導(dǎo)入EVA價(jià)值考核體系的重大意義

EVA價(jià)值考核體系能全面地、真實(shí)地反映企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況和發(fā)展能力，真正揭示企業(yè)的價(jià)值。在國(guó)內(nèi)企業(yè)管理實(shí)踐中，EVA也被逐漸應(yīng)用于更多的領(lǐng)域：企業(yè)價(jià)值評(píng)估、績(jī)效評(píng)價(jià)、投資決策、激勵(lì)機(jī)制以及財(cái)務(wù)預(yù)警等。同時(shí)，EVA的應(yīng)用無(wú)論是對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的完善與發(fā)展，還是企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)與成長(zhǎng)都具有非常重大的現(xiàn)實(shí)意義。

（1）EVA理念提高了企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系強(qiáng)調(diào)激勵(lì)各部門管理者追求市場(chǎng)份額、銷售收入等絕對(duì)值指標(biāo)，卻忽視了在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中如何激勵(lì)管理者提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，從而出現(xiàn)利潤(rùn)高而資金流動(dòng)不暢的現(xiàn)象。EVA指出只有當(dāng)經(jīng)營(yíng)后的資本回報(bào)率大于資本成本率時(shí)企業(yè)才算盈利。所以，經(jīng)營(yíng)者要實(shí)現(xiàn)股東要求的企業(yè)價(jià)值必須提高資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率，加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，提高總體資產(chǎn)的價(jià)值創(chuàng)造能力，才能帶來(lái)利潤(rùn)絕對(duì)額的增加。這對(duì)解決我國(guó)很多大型國(guó)有企業(yè)集團(tuán)資金規(guī)模龐大而效益不高的問(wèn)題是有益的。

（2）EVA有效地避免了道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇，有利于改善公司治理結(jié)構(gòu)。EVA將代理人的經(jīng)濟(jì)利益與股東利益統(tǒng)一起來(lái)，要求在股東財(cái)富最大化的前提下共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享收益。因?yàn)榭己舜砣私?jīng)營(yíng)績(jī)效的指標(biāo)——經(jīng)濟(jì)增加值的最大化必須通過(guò)最優(yōu)的經(jīng)營(yíng)決策和合理的財(cái)務(wù)營(yíng)運(yùn)，強(qiáng)化目標(biāo)管理，使經(jīng)濟(jì)增加值獲得穩(wěn)步提高，這個(gè)過(guò)程既減少了監(jiān)督和約束成本，又實(shí)現(xiàn)了股東財(cái)富和企業(yè)價(jià)值均達(dá)到最大化的雙贏局面。

（3）EVA指明了企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的方法，促進(jìn)了企業(yè)集團(tuán)的成長(zhǎng)。我國(guó)大多數(shù)大型國(guó)有企業(yè)經(jīng)歷的公司治理結(jié)構(gòu)的改革之后，在成長(zhǎng)過(guò)程中或多或少地體現(xiàn)了一些滯后現(xiàn)象，發(fā)展動(dòng)力不足。EVA考核指標(biāo)體系不僅僅是提供一種計(jì)量與評(píng)估的方法，從其計(jì)算過(guò)程來(lái)看，同時(shí)提供了企業(yè)創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)增加價(jià)值的有效途徑：或者通過(guò)更有效的經(jīng)營(yíng)企業(yè)現(xiàn)有的業(yè)務(wù)項(xiàng)目，調(diào)動(dòng)資本運(yùn)作，從而提高經(jīng)營(yíng)收入；或者投資于使獲得的投資預(yù)期回報(bào)率大于企業(yè)投入資本成本的項(xiàng)目；也可以通過(guò)盤活資金，提高資本運(yùn)用效率，加速資本回流的方式獲得資金價(jià)值的增長(zhǎng)。企業(yè)可以根據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)環(huán)境與條件選擇合適的創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值的方法與途徑。

（4）EVA的推行有利于減少管理者盈余管理的機(jī)會(huì)，規(guī)范企業(yè)管理。EVA中稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的計(jì)算可以發(fā)現(xiàn)和調(diào)整很多人為因素造成的會(huì)計(jì)信息失真的現(xiàn)象，從而約束經(jīng)營(yíng)管理者利用過(guò)多的非經(jīng)營(yíng)性收入來(lái)操縱利潤(rùn)，向市場(chǎng)提供虛假的財(cái)務(wù)信息，蒙蔽投資者。同時(shí)這種盈余管理可能性得降低，又會(huì)降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，更加規(guī)范企業(yè)制度，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平，有利于國(guó)有企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)的完善。

三、大型國(guó)有企業(yè)實(shí)施EVA價(jià)值考核體系的建議

1、完善資本市場(chǎng)，加大政府對(duì)EVA價(jià)值考核體系的支持

進(jìn)一步完善我國(guó)的市場(chǎng)機(jī)制，健全資本市場(chǎng)體系，創(chuàng)造公開、公平、公正的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境是企業(yè)運(yùn)用EVA考核體系的前提條件。而我國(guó)資本市場(chǎng)的成長(zhǎng)在很大程度上還需要政府的參與，通過(guò)相關(guān)部門加強(qiáng)對(duì)資本市場(chǎng)的監(jiān)管，使資本市場(chǎng)向好的方向發(fā)展，幫助企業(yè)更好的獲得與EVA指標(biāo)有關(guān)的各種信息，順利推行EVA考核體系。另一方面，出于國(guó)有企業(yè)的性質(zhì)特點(diǎn)，他們與政府的關(guān)系比較密切，在執(zhí)行政府文件時(shí)比較積極，所以國(guó)有企業(yè)大范圍地推行和運(yùn)用EVA可以充分利用政府的力量，適當(dāng)考慮由政府部門嘗試頒布正式的EVA績(jī)效評(píng)價(jià)體系，并制定相關(guān)的執(zhí)行法律法規(guī)，提高企業(yè)運(yùn)行EVA價(jià)值考核體系的可操作性。

2、轉(zhuǎn)變管理觀念，完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)

EVA是不同于傳統(tǒng)考核指標(biāo)的以企業(yè)價(jià)值為基礎(chǔ)的方法體系，這種考核體系的實(shí)行首先需要企業(yè)管理者管理理念的轉(zhuǎn)變，一方面，可以對(duì)企業(yè)管理者進(jìn)行系統(tǒng)的培訓(xùn)，同時(shí)提供完善的咨詢服務(wù)，提高他們對(duì)EVA的認(rèn)知度，幫助其確切理解EVA的核心理念，然后負(fù)責(zé)整個(gè)企業(yè)推行EVA考核體系。另一方面，需要完善企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化改造，通過(guò)股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，建立股東對(duì)企業(yè)管理者的監(jiān)督、制約和激勵(lì)機(jī)制，使企業(yè)的所有工作員工都將股東價(jià)值的創(chuàng)造作為自己的目標(biāo)，共同推動(dòng)企業(yè)的成長(zhǎng)與發(fā)展。

3、提高操作人員的專業(yè)素質(zhì)，大力培育市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)

EVA的計(jì)算包括復(fù)雜的調(diào)整過(guò)程和專業(yè)的評(píng)估分析，而計(jì)算結(jié)果的正確與否，將直接關(guān)系到企業(yè)管理層據(jù)此做出的經(jīng)營(yíng)發(fā)展決策的正確性。所以，執(zhí)行EVA考核體系必須配備專業(yè)素質(zhì)過(guò)硬的財(cái)務(wù)人員，要求其針對(duì)市場(chǎng)的變化和企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況做出正確的判斷與分析，嚴(yán)格控制財(cái)務(wù)指標(biāo)的調(diào)整，保證計(jì)算結(jié)果的科學(xué)性和合理性。此外，結(jié)合我國(guó)的具體國(guó)情，可以由政府重點(diǎn)培育一些相關(guān)行業(yè)的市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)，專門提供類似的金融服務(wù)，及時(shí)為國(guó)有企業(yè)試行EVA答疑解難，減少在運(yùn)用EVA過(guò)程中的迷茫。

[1]趙紅梅、詹俊瓊：基于EVA的上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)方法的研究[J].價(jià)值工程，2008（3）.

[2]孫宋芝：EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法研究綜述[J].會(huì)計(jì)之友，2010（3）.

[3]陳利：EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)透析[J].南京財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2009（4）.

[4]張萍：平衡計(jì)分卡和經(jīng)濟(jì)增加值在企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)中的整合運(yùn)用[J].現(xiàn)代商業(yè)，2008（11）.

[5]張揚(yáng)、孫文軍：EVA價(jià)值評(píng)價(jià)體系應(yīng)用探討[J].現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)，2009（8）.

[6]明珠：應(yīng)用EVA提高企業(yè)資金使用效率探討[J].金融理論，2010（12）.