國(guó)有企業(yè)集團(tuán)融資策略分析

文/趙倩（江蘇省港口集團(tuán)有限公司）

一、研究必要性分析

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)的國(guó)有企業(yè)不斷發(fā)展，而且以非?？斓乃俣缺椴既珖?guó)每個(gè)地方，國(guó)有企業(yè)在促進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)、減緩就業(yè)壓力、加快地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度、維護(hù)社會(huì)安定以及科技創(chuàng)新等方面有著很大的幫助。近年來(lái)國(guó)企改革不斷向縱深推進(jìn)，最終目的是更大程度釋放國(guó)企經(jīng)濟(jì)活力、提升國(guó)企業(yè)績(jī)、增強(qiáng)社會(huì)責(zé)任。要想更好地提升國(guó)企經(jīng)濟(jì)效益，改革過(guò)程中就要保證企業(yè)發(fā)展的各要素得到良好的協(xié)調(diào)，資金顯然是企業(yè)發(fā)展的首要因素，而融資則成為企業(yè)運(yùn)營(yíng)和發(fā)展的重中之重。通過(guò)融資策略的科學(xué)選擇、融資渠道的拓展和探索，可以構(gòu)建更加合理的國(guó)有企業(yè)集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)、降低融資成本、有效規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)、提高財(cái)務(wù)綜合管控能力等。通過(guò)這些財(cái)務(wù)亮點(diǎn)和財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)的價(jià)值作用的發(fā)揮，可以確保國(guó)有企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)能力和盈利能力日益提升，促使國(guó)有企業(yè)為整個(gè)社會(huì)的高質(zhì)量發(fā)展作出更多的貢獻(xiàn)。

就當(dāng)前的發(fā)展現(xiàn)狀來(lái)看，國(guó)有企業(yè)的市場(chǎng)發(fā)展空間是廣闊的，但近幾年受疫情影響，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜嚴(yán)峻，經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)。這也就意味著國(guó)有企業(yè)在發(fā)展過(guò)程當(dāng)中面臨融資問(wèn)題時(shí)，進(jìn)行全面的查擺和分析具有十分明顯的價(jià)值和意義。本文在研究活動(dòng)開(kāi)展的過(guò)程當(dāng)中，對(duì)前人學(xué)者關(guān)于這一個(gè)領(lǐng)域的大量研究文獻(xiàn)資料進(jìn)行了梳理和研讀，同時(shí)選擇了國(guó)有企業(yè)作為重點(diǎn)的案例分析對(duì)象，對(duì)其融資策略進(jìn)行了重點(diǎn)的梳理和總結(jié)。結(jié)合當(dāng)前的基本政策情況和企業(yè)的實(shí)際發(fā)展情況，提出了一些想法和建議。

二、國(guó)有企業(yè)的發(fā)展歷程及治理機(jī)制

（一）國(guó)有企業(yè)的發(fā)展歷程

國(guó)有企業(yè)是推動(dòng)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)核心推手。國(guó)有企業(yè)形成的時(shí)期比較早，是國(guó)家在特定的歷史時(shí)期集中稀缺資源，建立國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系，深固工業(yè)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，加快工業(yè)化進(jìn)程的必要做法。隨著國(guó)家的日益繁榮昌盛，國(guó)有企業(yè)也在不斷地做大做強(qiáng)。在不同的發(fā)展階段，國(guó)有企業(yè)呈現(xiàn)出了不同的特點(diǎn)。黨的十六大提出了建立國(guó)有資產(chǎn)管理新體制的要求，推動(dòng)我國(guó)國(guó)有企業(yè)改革進(jìn)入了一個(gè)新的階段；十八大以來(lái)，國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管方式逐漸由“管資產(chǎn)”向“管資本”轉(zhuǎn)變，通過(guò)“融投管退”的方式實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整、服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略和政策落地，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本的保值增值。通過(guò)對(duì)國(guó)有企業(yè)的發(fā)展歷程進(jìn)行梳理總結(jié)便可以看出，這一個(gè)特殊企業(yè)主體的發(fā)展是涉及多個(gè)領(lǐng)域和多個(gè)方面的，其具有發(fā)展戰(zhàn)略和發(fā)展理念的變革創(chuàng)新，同時(shí)也有資產(chǎn)監(jiān)督管理模式的變革和優(yōu)化。當(dāng)然，國(guó)有企業(yè)主體所進(jìn)行的各種變革都是以社會(huì)發(fā)展作為基本支撐的，在“與時(shí)俱進(jìn)”的基礎(chǔ)理念引導(dǎo)之下，為國(guó)有企業(yè)未來(lái)的蓬勃發(fā)展搭建了堅(jiān)實(shí)的平臺(tái)支撐。

（二）國(guó)有企業(yè)的治理機(jī)制

隨著國(guó)企改革“1+N”頂層設(shè)計(jì)方案的出臺(tái)，明確了要形成更加符合我國(guó)基本經(jīng)濟(jì)制度和社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求的國(guó)有資產(chǎn)管理體制、現(xiàn)代企業(yè)制度，國(guó)企改革將使法人治理結(jié)構(gòu)更加健全，市場(chǎng)化機(jī)制更加完善。隨著改革的不斷推進(jìn)，國(guó)有企業(yè)黨組織在公司治理結(jié)構(gòu)中的法定地位得到明確和落實(shí)。當(dāng)前主要以黨委（黨組）前置決策清單來(lái)履行職權(quán)，黨組織深度融入治理體系，與董事會(huì)之間的權(quán)責(zé)邊界更加清晰、決策程序更加規(guī)范。國(guó)企董事會(huì)改革也已進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段，董事會(huì)應(yīng)建盡建、外部董事占多數(shù)制度的普遍推行，進(jìn)一步規(guī)范董事會(huì)建設(shè)，增強(qiáng)董事會(huì)運(yùn)作的獨(dú)立性、科學(xué)性、有效性。此外，國(guó)有企業(yè)經(jīng)理層行權(quán)履職機(jī)制不斷完善，經(jīng)理層任期制與契約化管理的推行，全面激發(fā)企業(yè)內(nèi)生動(dòng)力和發(fā)展活力，提升企業(yè)市場(chǎng)化、現(xiàn)代化經(jīng)營(yíng)水平。這也就意味著國(guó)有企業(yè)和市場(chǎng)之間的對(duì)接聯(lián)系變得更為緊密。國(guó)有企業(yè)從最初原材料采購(gòu)到后續(xù)的銷(xiāo)售活動(dòng)等，整個(gè)生命周期都與市場(chǎng)積極地進(jìn)行對(duì)接。這就使得國(guó)有企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品和市場(chǎng)的訴求之間存在著極為明顯的一致性。這對(duì)于未來(lái)我國(guó)國(guó)有企業(yè)有效地“開(kāi)疆?dāng)U土”和“占領(lǐng)市場(chǎng)”都具有十分重要的影響性作用。為此我們也可以清晰地看出，在國(guó)有企業(yè)發(fā)展的過(guò)程當(dāng)中，應(yīng)該將治理活動(dòng)的優(yōu)化和創(chuàng)新擺在戰(zhàn)略位置之上，只有這樣才能夠真正助力國(guó)有企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的全面實(shí)現(xiàn)。

三、國(guó)有企業(yè)集團(tuán)融資特點(diǎn)

通過(guò)調(diào)研分析發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前我國(guó)國(guó)有企業(yè)主要是以直接融資和間接融資等為主要的融資途徑。所謂的直接融資指的就是沒(méi)有中介機(jī)構(gòu)介入的資本融通的基本方式，例如股票和債券等，都可以被歸入到直接融資的范疇當(dāng)中。而間接融資指的就是資金盈余單位與資金短缺單位之間并不發(fā)生直接的關(guān)聯(lián)性，通過(guò)銀行主體或者是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等進(jìn)行有價(jià)證券的發(fā)放而獲得的融資活動(dòng)。國(guó)有企業(yè)從商業(yè)銀行等多種渠道所獲得的融資都被看成是間接融資。

（一）產(chǎn)權(quán)關(guān)系對(duì)國(guó)有企業(yè)融資的利弊

國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)是統(tǒng)一歸國(guó)家所有的，而且實(shí)施統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)以及分級(jí)管理的基本作業(yè)模式。在政策制定領(lǐng)域經(jīng)常會(huì)產(chǎn)生比較明顯的矛盾沖突。針對(duì)企業(yè)的實(shí)際管轄權(quán)限的設(shè)定，不同部門(mén)之間的權(quán)限職責(zé)不夠明晰的問(wèn)題也是比較明顯的。這樣一種現(xiàn)狀導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)雖然具有資本的支撐和扶持，但是在產(chǎn)權(quán)關(guān)系的約束之下，也會(huì)影響到企業(yè)的融資擔(dān)保工作，造成國(guó)有資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率低下。而且目前國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)過(guò)度單一的表現(xiàn)模式也使得國(guó)有企業(yè)不能夠契合市場(chǎng)發(fā)展的基本訴求。一元化的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)模型使得國(guó)有企業(yè)難以擺脫政府過(guò)度干預(yù)的困擾。國(guó)有企業(yè)要想在融資活動(dòng)當(dāng)中取得更好的成績(jī)，取得預(yù)期的效果，就要積極打破一元化的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)體系，推動(dòng)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)多元化的發(fā)展態(tài)勢(shì)，讓企業(yè)充滿(mǎn)生機(jī)和活力。

（二）國(guó)企機(jī)制管理制度的約束作用十分明顯

由國(guó)企的發(fā)展歷程及治理機(jī)制分析可以看出，和中小型企業(yè)主體相比較，國(guó)有企業(yè)的管理機(jī)制比較規(guī)范，也比較健全。這種相對(duì)完善的制度規(guī)范能夠?yàn)閲?guó)有企業(yè)的發(fā)展保駕護(hù)航，但是也會(huì)導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)的靈活性相對(duì)不足。國(guó)有企業(yè)在融資管理層面以及融資路徑層面的方式過(guò)于單一，流程比較煩冗，效率相對(duì)低下。這些影響因素的存在都會(huì)導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)的綜合融資成本上升，導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)融資所獲得的資本額度的使用權(quán)限受到比較嚴(yán)格的局限和約束。雖然近年來(lái)，國(guó)企改革持續(xù)地實(shí)踐和探索，如向經(jīng)營(yíng)層放權(quán)授權(quán)、開(kāi)展中長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制等措施來(lái)激活企業(yè)活力，提升企業(yè)效率效益，但改革的工作是一項(xiàng)系統(tǒng)性工程，大部分企業(yè)仍受各種各樣的客觀因素制約，束縛了企業(yè)現(xiàn)代治理機(jī)制的步伐。

（三）融資主體與項(xiàng)目資金使用存異

就當(dāng)前的現(xiàn)狀來(lái)進(jìn)行分析，國(guó)有企業(yè)的融資主體和項(xiàng)目資金的使用之間還是存在著一定的差異性的。國(guó)有企業(yè)的融資能力隨著企業(yè)層級(jí)的延伸、資產(chǎn)規(guī)模的遞減，其融資能力也在逐步減弱，融資成本逐漸增加。在國(guó)有企業(yè)當(dāng)中，真正承擔(dān)投融資管理活動(dòng)以及管理職能企業(yè)往往并不享受實(shí)際的經(jīng)營(yíng)權(quán)限，這就導(dǎo)致融資產(chǎn)品和融資規(guī)模受到比較嚴(yán)重的局限。

四、國(guó)有企業(yè)融資改進(jìn)及優(yōu)化的建議

（一）拓寬融資渠道，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，構(gòu)建良好的融資體系

隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和進(jìn)步，當(dāng)前我國(guó)國(guó)有企業(yè)所面臨的融資路徑更為多元豐富，這就直接決定著國(guó)有企業(yè)可能獲得的融資額度會(huì)不斷地增加。但是這并不意味著任何一種融資模式都契合國(guó)有企業(yè)的發(fā)展訴求。國(guó)有企業(yè)應(yīng)該將融資渠道的拓展擺在戰(zhàn)略高度之上，應(yīng)該積極地推動(dòng)自身的融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。但是與此同時(shí)，我們也應(yīng)該看出良好的融資體系的構(gòu)建，還應(yīng)該充分契合國(guó)有企業(yè)所屬的行業(yè)領(lǐng)域，還應(yīng)該充分契合國(guó)有企業(yè)當(dāng)前的實(shí)際發(fā)展態(tài)勢(shì)。只有充分遵循“與時(shí)俱進(jìn)”的基本發(fā)展態(tài)勢(shì)，才能夠讓國(guó)有企業(yè)置于一種更為良好的發(fā)展環(huán)境當(dāng)中。當(dāng)然，國(guó)有企業(yè)的發(fā)展不僅需要在市場(chǎng)定位上、在戰(zhàn)略發(fā)展上做到與時(shí)俱進(jìn)，同時(shí)在融資渠道的健全上、融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化上都要做到動(dòng)態(tài)化的發(fā)展。

國(guó)有企業(yè)需要建立適合自身的融資結(jié)構(gòu)，以適應(yīng)國(guó)有企業(yè)的管理及經(jīng)營(yíng)特征，幫助企業(yè)更加快速的發(fā)展。首先實(shí)現(xiàn)融資渠道的拓展和延伸，就是要積極地發(fā)揮多元化融資產(chǎn)品的支撐性作用，這樣才能夠讓國(guó)有企業(yè)面臨的選擇空間更為廣闊。當(dāng)前國(guó)有企業(yè)對(duì)于銀行貸款這種融資模式的依賴(lài)程度比較高，但是隨著融資路徑的日益豐富，國(guó)有企業(yè)也應(yīng)該積極地探索其他一些融資模式。多元化的融資渠道不僅可以幫助國(guó)有企業(yè)獲得更充裕的資金來(lái)源，同時(shí)也可以保證國(guó)有企業(yè)資金鏈條處于足夠完整的狀態(tài)。其次，利用好直接融資的亮點(diǎn)優(yōu)勢(shì)作用，適當(dāng)?shù)剡M(jìn)行債券的發(fā)行，利率的開(kāi)放化發(fā)展以及靈活化發(fā)展，也能夠讓直接融資的價(jià)值作用得到充分的彰顯。同時(shí)，結(jié)合企業(yè)實(shí)際發(fā)展，適時(shí)選擇權(quán)益性融資，通過(guò)增發(fā)新股、追加投資、吸引新的投資者等方式籌集資本，增強(qiáng)企業(yè)負(fù)債的能力，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，構(gòu)建良好的融資體系。總而言之，國(guó)有企業(yè)可以根據(jù)自身的實(shí)際情況，盡可能選擇更適合自己的科學(xué)的融資方式，進(jìn)而讓自己的融資體系架構(gòu)得到進(jìn)一步的延伸和發(fā)散，為自身的流動(dòng)資金的充裕化發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

（二）建立、維護(hù)良好的銀企合作關(guān)系

我國(guó)大部分國(guó)有企業(yè)偏好間接融資，尤其是以銀行貸款為主，主要因?yàn)槠淙谫Y速度快，融資成本可控，且對(duì)于國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)決策程序較為成熟。而且相比較其他的一些融資模式來(lái)說(shuō)，銀行融資是最安全也是最保險(xiǎn)的一種融資方式。通過(guò)對(duì)我國(guó)部分國(guó)有企業(yè)主體的銀行貸款的基本情況進(jìn)行調(diào)研分析之后可以看出，目前我國(guó)銀行貸款的額度在國(guó)有企業(yè)總體貸款當(dāng)中占據(jù)的額度是比較高的，平均比重可以達(dá)到五成以上。因此，對(duì)于國(guó)有企業(yè)而言，無(wú)論融資渠道如何拓展、融資的路徑如何健全，還是需要將銀行貸款作為一種主導(dǎo)性的融資方式。這也就意味著，積極推動(dòng)銀企對(duì)接合作是確保國(guó)有企業(yè)主體的融資總額處于穩(wěn)定性狀態(tài)的關(guān)鍵手段。關(guān)注兩者之間的有效對(duì)接意義重大、亮點(diǎn)突出。建立、維護(hù)良好的銀企合作關(guān)系主要可以從如下的幾個(gè)層面著手推進(jìn)：第一，要加強(qiáng)企業(yè)與銀行之間的信用關(guān)系，良好的企業(yè)信用主體是建立合作關(guān)系的基礎(chǔ)。第二，主動(dòng)加強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)溝通，緊抓宏觀政策調(diào)整機(jī)遇與銀行特性產(chǎn)品特點(diǎn)。第三，構(gòu)建新型銀企關(guān)系，通過(guò)戰(zhàn)略合作協(xié)議等方式，建立長(zhǎng)期的、多方位的合作共建關(guān)系。

（三）結(jié)合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境，國(guó)家對(duì)企業(yè)發(fā)展的扶持，利用好政策性貸款

政策性融資是根據(jù)國(guó)家的政策，以政府信用為擔(dān)保，政策性銀行或其他銀行對(duì)一定的項(xiàng)目提供的金融支持。主要以低利率甚至無(wú)息貸款的形式，其針對(duì)性強(qiáng)，發(fā)揮金融作用強(qiáng)。政策性融資適用于具有行業(yè)或產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，技術(shù)含量高，有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)或符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的項(xiàng)目，通常要求企業(yè)運(yùn)行良好，且達(dá)到一定的規(guī)模，企業(yè)基礎(chǔ)管理完善等。政策性融資成本低，風(fēng)險(xiǎn)小。

受疫情影響以來(lái)，財(cái)政部出臺(tái)多項(xiàng)舉措，對(duì)疫情防控重點(diǎn)保障企業(yè)貸款給予貼息支持，優(yōu)化現(xiàn)行政策，更好地滿(mǎn)足受疫情影響的企業(yè)和地區(qū)的金融服務(wù)需要。國(guó)有企業(yè)作為承擔(dān)國(guó)家重大建設(shè)項(xiàng)目的主力軍、產(chǎn)業(yè)發(fā)展重要力量、民生服務(wù)主要基礎(chǔ)，應(yīng)把握好政策扶持的特定對(duì)象，利用好政策性貸款。

（四）做好項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，結(jié)合集團(tuán)投融資平臺(tái)優(yōu)勢(shì)

國(guó)有企業(yè)的項(xiàng)目總量都是比較大的，而且一個(gè)項(xiàng)目所涉及的資金額度也往往是比較可觀的。這也就意味著，國(guó)有企業(yè)應(yīng)該積極地做好項(xiàng)目的儲(chǔ)備工作，結(jié)合集團(tuán)自身的實(shí)際發(fā)揮融資平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)作用。本著“因勢(shì)利導(dǎo)”以及“個(gè)性分析”的方式，對(duì)每個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行個(gè)性化的分析和研究，在必要情形之下可以采取“一項(xiàng)目一議”的基本方式來(lái)確定融資的方式和融資的額度等。國(guó)有企業(yè)一方面要根據(jù)自身的實(shí)力情況進(jìn)行項(xiàng)目的精準(zhǔn)選擇，了解項(xiàng)目的基本情況，并且還需要對(duì)項(xiàng)目可能獲得的預(yù)期收益的額度進(jìn)行測(cè)算、對(duì)項(xiàng)目的實(shí)施難度進(jìn)行清晰的分析和研究，與此同時(shí)，還需要根據(jù)項(xiàng)目的資金額度需求提前做好融資準(zhǔn)備，實(shí)現(xiàn)和多方融資主體的協(xié)同對(duì)接，確保資金及時(shí)到位。如此一來(lái)，便可以為國(guó)有企業(yè)的高質(zhì)量融資創(chuàng)設(shè)良好契機(jī)。

五、結(jié)束語(yǔ)

通過(guò)此次研究可以發(fā)現(xiàn)，國(guó)有企業(yè)的融資管理在發(fā)展的過(guò)程中存在著產(chǎn)權(quán)關(guān)系不清晰、國(guó)企機(jī)制管理制度的約束明顯、融資主體與項(xiàng)目資金使用存異、企業(yè)的融資渠道單一等比較關(guān)鍵的問(wèn)題。就當(dāng)前的現(xiàn)狀來(lái)進(jìn)行分析，國(guó)有企業(yè)在發(fā)展過(guò)程當(dāng)中還是面臨著一定的難題的，其中融資策略是優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、提升企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的核心問(wèn)題。

究其根本來(lái)說(shuō)，有外因也有內(nèi)因，要先了解企業(yè)融資問(wèn)題所在，才能更加有效地提出解決的辦法。國(guó)有企業(yè)可以從以下幾點(diǎn)入手：提高企業(yè)社會(huì)信用、完善各種融資渠道、加強(qiáng)企業(yè)資金積累和創(chuàng)新力度、加強(qiáng)政府扶持、做好項(xiàng)目?jī)?chǔ)備。借助于如上舉措的落地和實(shí)施，也能夠?yàn)閲?guó)有企業(yè)優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)創(chuàng)設(shè)良好的環(huán)境氛圍。當(dāng)然，國(guó)有企業(yè)融資活動(dòng)的發(fā)展和優(yōu)化還是需要多種創(chuàng)新舉措作為基礎(chǔ)支撐的，還是需要企業(yè)內(nèi)部的管理者和決策者做出科學(xué)規(guī)劃和戰(zhàn)略選擇的。相信在政府的積極調(diào)控之下，在政策的有效保證之下，一定可以為國(guó)有企業(yè)融資活動(dòng)的高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)設(shè)一個(gè)更為堅(jiān)實(shí)的平臺(tái)。