粵港澳大灣區(qū)金融融合文獻(xiàn)綜述

□文/荊 菊 鄧迎春 崔麗芳

（廣州應(yīng)用科技學(xué)院 廣東·廣州）

［提要］隨著“十三五”規(guī)劃的圓滿收官，粵港澳大灣區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展取得較好成績(jī)，但是還存在內(nèi)部發(fā)展不均衡、金融融合發(fā)展程度不高等問(wèn)題，研究粵港澳大灣區(qū)金融業(yè)的深度融合對(duì)促進(jìn)大灣區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展至關(guān)重要。本文從金融一體化、金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系和大灣區(qū)金融融合發(fā)展等方面對(duì)現(xiàn)有研究進(jìn)行梳理，以期為深化粵港澳大灣區(qū)金融融合、促進(jìn)港澳和內(nèi)地更密切的金融合作提供參考。

2017年，我國(guó)政府工作報(bào)告中明確提出：“要研究和制定粵港澳大灣區(qū)城市群發(fā)展規(guī)劃，發(fā)揮粵港澳獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，提升國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展和對(duì)外開放中的地位與功能?！?019年，中央頒布《粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要》，提出將粵港澳大灣區(qū)初步建設(shè)成為世界一流灣區(qū)。根據(jù)廣東省統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示：2020年末全省金融業(yè)產(chǎn)值達(dá)9，906.99億元，生產(chǎn)總值為110，760.94億元，金融業(yè)占地區(qū)總產(chǎn)值比重約為8.94%?？梢?，雖然金融業(yè)產(chǎn)值提升較快，但是對(duì)地區(qū)生產(chǎn)總值的貢獻(xiàn)率沒有對(duì)等增加，灣區(qū)內(nèi)部發(fā)展不平衡，經(jīng)濟(jì)一體化程度還有待提升。本文主要對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化、灣區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及金融融合等相關(guān)方面研究進(jìn)行梳理，以期為促進(jìn)粵港澳大灣區(qū)金融融合深入發(fā)展提供一定參考。

一、關(guān)于金融一體化的研究

關(guān)于金融一體化含義，中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所課題組（2007）認(rèn)為，從靜態(tài)方面看，區(qū)域內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)相互交叉，金融業(yè)務(wù)活動(dòng)聯(lián)系密不可分的一種狀態(tài)；從動(dòng)態(tài)層面看，金融一體化是區(qū)域內(nèi)金融業(yè)務(wù)逐漸融合為一個(gè)不可分割的整體的動(dòng)態(tài)過(guò)程。金融一體化是逐漸從區(qū)域金融結(jié)算、匯兌業(yè)務(wù)合作等初級(jí)階段逐步發(fā)展到區(qū)域間借貸資本自由流動(dòng)、金融市場(chǎng)逐漸融合的高級(jí)階段，最后到區(qū)域內(nèi)使用統(tǒng)一的貨幣，各國(guó)完全犧牲貨幣政策的獨(dú)立性。

1999年，美國(guó)麻省理工學(xué)院教授克魯格曼在蒙代爾-佛萊明模型的基礎(chǔ)上，結(jié)合對(duì)亞洲金融危機(jī)的實(shí)證分析，提出了“不相容的三位一體”，也稱克魯格曼三角。在制定宏觀經(jīng)濟(jì)政策時(shí)，資本流動(dòng)、匯率穩(wěn)定和貨幣政策獨(dú)立，不可能同時(shí)實(shí)現(xiàn)。這一理論成立需要具備兩個(gè)重要的條件：第一，貨幣政策和財(cái)政政策的獨(dú)立性；第二，本國(guó)必須具備發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)。假若本國(guó)沒有發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)，本國(guó)企業(yè)就無(wú)法有效地對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)，那么國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)本國(guó)貨幣需求、貨幣供應(yīng)、資產(chǎn)價(jià)格必將造成巨大沖擊，從而極大削弱宏觀政策效果。因而，要發(fā)揮區(qū)域經(jīng)濟(jì)制度優(yōu)勢(shì)，資本自由流動(dòng)和固定匯率制度是不能共存的。構(gòu)建粵港澳大灣區(qū)，形成同一市場(chǎng)，就需要有為的政府；實(shí)現(xiàn)灣區(qū)內(nèi)的統(tǒng)一市場(chǎng)、要素自由流動(dòng)，則需要處理好灣區(qū)內(nèi)三種貨幣的關(guān)系，以及協(xié)調(diào)內(nèi)地、香港、澳門三地以及灣區(qū)內(nèi)各城市之間政策的一致性。

國(guó)外的文獻(xiàn)主要從實(shí)證方面研究金融一體化、經(jīng)濟(jì)發(fā)展增速、金融良性發(fā)展三者之間的關(guān)系。David Dickinson（2010）認(rèn)為金融一體化能更好地促進(jìn)金融發(fā)展，從而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，達(dá)到金融一體化的最終目標(biāo)。為了衡量金融一體化程度，國(guó)外學(xué)者Lemmen、Eijffinger（1993）運(yùn)用各種平價(jià)條件對(duì)經(jīng)濟(jì)協(xié)作與發(fā)展組織（OECD）為樣本進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)利率平價(jià)并不成立。Feldstein&Horioka（1980）運(yùn)用儲(chǔ)蓄-投資相關(guān)性檢驗(yàn)衡量資本的流動(dòng)性來(lái)檢測(cè)金融市場(chǎng)一體化程度。

國(guó)內(nèi)很多學(xué)者對(duì)區(qū)域金融一體化也進(jìn)行了研究。孫麗霞、梁燕君（2011）認(rèn)為，區(qū)域金融一體化是金融發(fā)展水平不同，組織形式不同的經(jīng)濟(jì)區(qū)域內(nèi)金融活動(dòng)高度聯(lián)系，密不可分的一種狀態(tài)。德旭、董捷（2015）對(duì)珠三角、長(zhǎng)三角區(qū)域金融一體化進(jìn)行分析并總結(jié)成功經(jīng)驗(yàn)，再針對(duì)京津冀金融一體化現(xiàn)狀及影響因素進(jìn)行對(duì)比分析，提出必須積極推進(jìn)京津冀金融一體化。張婷婷（2017）借鑒Feldstein、Horioka的儲(chǔ)蓄-投資相關(guān)性檢驗(yàn)，來(lái)研究京津冀地區(qū)的金融一體化程度，以信貸市場(chǎng)一體化來(lái)間接反映金融一體化，得出京津冀三地金融資本分布不均衡的結(jié)論。

二、關(guān)于粵港澳大灣區(qū)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的研究

全球三大灣區(qū)都是以“金融+”的形式極大促進(jìn)城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展。美國(guó)紐約灣區(qū)、舊金山灣和日本的東京灣區(qū)均已形成以現(xiàn)代服務(wù)業(yè)為主導(dǎo)，產(chǎn)業(yè)互補(bǔ)、錯(cuò)位發(fā)展的多樣化、綜合性、產(chǎn)業(yè)鏈齊全的城市群體系，灣區(qū)經(jīng)濟(jì)對(duì)所在國(guó)家產(chǎn)生重要影響。舊金山灣區(qū)、紐約灣區(qū)和東京灣區(qū)分別以“金融+科技”“金融+服務(wù)”“金融+產(chǎn)業(yè)”為特色，同時(shí)配合“科技驅(qū)動(dòng)、一體化物流支持和現(xiàn)代旅游業(yè)+”，金融的發(fā)展是灣區(qū)形成和發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力。近年來(lái)，很多學(xué)者對(duì)粵港澳大灣區(qū)的金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系進(jìn)行了研究。魯志國(guó)等（2015）運(yùn)用四維評(píng)價(jià)體系，從地理、經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)、科技、人力資源等方面對(duì)粵港澳灣區(qū)與紐約灣區(qū)、舊金山灣區(qū)和東京灣區(qū)三大灣區(qū)進(jìn)行比較分析，得出我國(guó)的粵港澳大灣區(qū)在綜合競(jìng)爭(zhēng)力上，與世界其他三大灣區(qū)存在較大差距，我們還需要繼續(xù)深化粵港澳大灣區(qū)的合作。伍鳳蘭、陶一桃（2015）在“三力模型”框架下，根據(jù)粵港澳經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷史與現(xiàn)狀進(jìn)行分析，推演出粵港澳大灣區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展機(jī)制，同時(shí)引進(jìn)舊金山灣區(qū)、紐約灣區(qū)以及東京灣區(qū)的成功經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上提出適合粵港澳大灣區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策建議。

郭文偉、王文啟（2018）運(yùn)用空間計(jì)量分析方法，分析了粵港澳大灣區(qū)11個(gè)城市的金融集聚與科技創(chuàng)新力數(shù)據(jù)，得出金融集聚對(duì)科技創(chuàng)新具有空間溢出效應(yīng)和行業(yè)異質(zhì)性。彭芳梅（2019）采集了港澳大灣區(qū)的11個(gè)城市2015～2016年的金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的相關(guān)數(shù)據(jù)，并通過(guò)TOPSIS測(cè)算了灣區(qū)金融發(fā)展水平，再用萬(wàn)有引力模型測(cè)量大灣區(qū)城市間金融聯(lián)系程度，最后用空間面板杜賓模型分析了大灣區(qū)金融空間發(fā)展和聯(lián)系，以及如何影響大灣區(qū)經(jīng)濟(jì)建設(shè)。

廖明中（2020）圍繞物資、人員、資金、信息等四種流動(dòng)形式，比較分析了紐約、舊金山、東京、粵港澳等世界四大灣區(qū)的要素資源流動(dòng)現(xiàn)狀和特征；指出全球化和信息化時(shí)代以來(lái)，人員、資金、信息、技術(shù)等生產(chǎn)要素的流動(dòng)日趨頻繁，這種流動(dòng)把全世界連接為統(tǒng)一的大市場(chǎng)，每個(gè)國(guó)家或地區(qū)在全球大市場(chǎng)中發(fā)揮比較優(yōu)勢(shì)，從而實(shí)現(xiàn)資源要素在世界范圍內(nèi)的最優(yōu)配置。在“流的空間”發(fā)展階段，出現(xiàn)越來(lái)越多的新型空間形式——巨型區(qū)域或全球城市區(qū)域，紐約、舊金山、東京和粵港澳等世界灣區(qū)正是這樣的新型空間。四大灣區(qū)的資源要素流動(dòng)也各具特色，其中紐約灣區(qū)以金融灣區(qū)著稱，舊金山灣區(qū)是全球知名的科技灣區(qū)，是蘋果、谷歌、臉書、英特爾等全球高科技巨頭和大批科技創(chuàng)業(yè)公司的棲息地；東京灣區(qū)是全球一流的產(chǎn)業(yè)灣區(qū)，是豐田汽車、本田汽車、軟銀集團(tuán)等一批制造業(yè)隱形冠軍企業(yè)的聚集地，粵港澳大灣區(qū)是快速成長(zhǎng)中的綜合灣區(qū)，集全球貿(mào)易中心、全球航運(yùn)中心和全球金融中心于一體，擁有全球最繁忙的空港和海港，也是亞太地區(qū)新興的科技創(chuàng)新中心。要素資源流動(dòng)離不開相應(yīng)的制度安排，政府和政策在要素資源流動(dòng)中的作用不容忽視。所以，完善的制度安排在集聚全球高端資源要素的過(guò)程中發(fā)揮著不可替代的作用。

三、關(guān)于粵港澳大灣區(qū)金融融合發(fā)展的研究

（一）金融融合制度研究。丁安華（2019）提出要從頂層設(shè)計(jì)角度推動(dòng)規(guī)則對(duì)接和聯(lián)通，大灣區(qū)內(nèi)三地金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)加強(qiáng)合作，綜合運(yùn)用認(rèn)可、認(rèn)證、等同、代辦、介紹業(yè)務(wù)五種處理方式，推動(dòng)灣區(qū)內(nèi)規(guī)則的對(duì)接和聯(lián)通。王剛（2019）提出了注重組織引領(lǐng)和統(tǒng)籌設(shè)計(jì)的思想，政府部門應(yīng)該加大對(duì)大灣區(qū)金融組織的引領(lǐng)，以“人民銀行的結(jié)構(gòu)框架”為基礎(chǔ)組建項(xiàng)目發(fā)展領(lǐng)導(dǎo)小組，并在國(guó)家金融管理部門和參與城市的支持下建立工作專項(xiàng)小組，推動(dòng)該地區(qū)金融合作。

（二）金融機(jī)構(gòu)協(xié)同發(fā)展研究。巴曙松（2019）建議港澳的保險(xiǎn)公司與在粵保險(xiǎn)公司協(xié)同合作，在境內(nèi)提供優(yōu)質(zhì)、多元化的港資保險(xiǎn)產(chǎn)品。這種協(xié)同發(fā)展的模式將有助于提高境內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，借助境外保險(xiǎn)業(yè)的優(yōu)勢(shì)帶動(dòng)境內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展。王力（2019）提出發(fā)揮香港金融機(jī)構(gòu)跨境業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)服務(wù)大灣區(qū)協(xié)同發(fā)展，加快建設(shè)廣州航運(yùn)交易結(jié)算中心，引導(dǎo)港資銀行發(fā)揮其零售業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，為內(nèi)地居民的財(cái)富管理提供更多元的選擇，尤其是通過(guò)代理銷售“北上基金”積極開拓大灣區(qū)市場(chǎng)。支持符合條件的港澳資銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在深圳前海、廣州南沙、珠海橫琴設(shè)立經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)。謝浴華、于慧、林成棋（2020）提出商業(yè)銀行作為金融助力大灣區(qū)建設(shè)的主力軍，應(yīng)積極研究和探索金融創(chuàng)新的“點(diǎn)、線、面”，把握好大灣區(qū)跨境金融創(chuàng)新的發(fā)展機(jī)遇。文中分析大灣區(qū)金融融合創(chuàng)新和發(fā)展的突破點(diǎn)，就是促進(jìn)和實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)之間金融要素的跨境自由流動(dòng)和金融服務(wù)的跨境便利化。

（三）加強(qiáng)信用合作方面的研究。郭如、唐明琴（2018）提出成立粵港澳大灣區(qū)信用聯(lián)盟、建立粵港澳大灣區(qū)商業(yè)征信系統(tǒng)、培育粵港澳大灣區(qū)信用服務(wù)市場(chǎng)、完善信用監(jiān)管制度，共同建立信用獎(jiǎng)懲聯(lián)動(dòng)機(jī)制、合力加強(qiáng)“信用粵港澳”品牌宣傳，共同弘揚(yáng)誠(chéng)信文化、因地制宜，整體推進(jìn)粵港澳信用合作。李思敏等（2014）提出培育和發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)信用需求，以需求擴(kuò)張?jiān)鰪?qiáng)征信合作的內(nèi)生動(dòng)力、深化信用信息共享，加快征信合作平臺(tái)等基礎(chǔ)設(shè)施的構(gòu)建，建立區(qū)域信用獎(jiǎng)懲聯(lián)動(dòng)機(jī)制和框架，開展征信合作試點(diǎn)，為全面推進(jìn)征信合作積累經(jīng)驗(yàn)。

（四）粵港澳大灣區(qū)金融融合程度測(cè)量方法研究。周天蕓、劉家霽（2013）選取粵港澳6個(gè)月的金融票據(jù)利率、匯率、價(jià)格指數(shù)，采用利率平價(jià)法、購(gòu)買力平價(jià)法檢驗(yàn)粵港澳三地的金融融合程度，測(cè)度粵港澳區(qū)域金融一體化程度，檢驗(yàn)粵港澳金融市場(chǎng)的融合速度。黃桂良（2010）以人均貸款余額為衡量金融發(fā)展的指標(biāo)，以廣東21個(gè)市以及香港、澳門為研究對(duì)象，分析粵港澳區(qū)域金融差異的變動(dòng)趨勢(shì)。

通過(guò)對(duì)目前國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)的梳理可以看出，國(guó)內(nèi)外研究者都認(rèn)為深化粵港澳大灣區(qū)金融合作，促進(jìn)灣區(qū)經(jīng)濟(jì)建設(shè)對(duì)于形成開放型金融經(jīng)濟(jì)新體制、形成中國(guó)國(guó)際新優(yōu)勢(shì)、促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與提升我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力有著重要作用。但是，目前我國(guó)粵港澳大灣區(qū)的建設(shè)尚處于起步階段，與世界三大灣區(qū)相比較差距還是比較大的，因此更應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)粵港澳大灣區(qū)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的研究，特別是作為“經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的血液”金融行業(yè)的融合，還需進(jìn)一步深入研究并有針對(duì)性地進(jìn)行解決，維持粵港澳地區(qū)更加平穩(wěn)高速的發(fā)展，為中國(guó)特色社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)制度更好地發(fā)展提供有力保障。