科技型創(chuàng)業(yè)公司股權(quán)融資探究

穆 鑫

（天津建昌環(huán)保股份有限公司，天津 300380）

科技型創(chuàng)業(yè)公司主要涉足的領(lǐng)域?yàn)楦咝录夹g(shù)產(chǎn)業(yè)，相比于傳統(tǒng)行業(yè)具有較強(qiáng)的不確定性，一旦技術(shù)創(chuàng)新研發(fā)成功，投入市場(chǎng)運(yùn)用，將會(huì)獲得很高的回報(bào)。正是因?yàn)椴淮_定性強(qiáng)，投資者在投資前，會(huì)對(duì)公司的風(fēng)險(xiǎn)及成長(zhǎng)進(jìn)行綜合評(píng)估，判斷是否投資。如果融資計(jì)劃不順暢或者融資方式不合理，很容易對(duì)科技型創(chuàng)業(yè)公司的發(fā)展產(chǎn)生重大影響。股權(quán)融資在科技型創(chuàng)業(yè)公司發(fā)展中具有重要意義，通過(guò)股權(quán)融資可以有效的吸引投資者，為公司發(fā)展帶來(lái)新的機(jī)遇。因此，本文展開(kāi)對(duì)科技型創(chuàng)業(yè)公司的股權(quán)融資方式展開(kāi)相應(yīng)的探討十分有必要。

一、股權(quán)融資概述

企業(yè)融資一般可以分為債權(quán)與股權(quán)兩種融資方式。股權(quán)融資是企業(yè)股東愿意將企業(yè)的部分所有權(quán)出讓?zhuān)源藖?lái)吸引新股東的加入，并獲取融資的方式。這種融資方式相比于債券融資，能有效吸引投資者，獲取融資資金也無(wú)需還本付息，但是新加入的股東會(huì)對(duì)企業(yè)的盈利進(jìn)行分享。

股權(quán)融資的特點(diǎn)主要表現(xiàn)有三。第一，長(zhǎng)期性。通過(guò)股權(quán)融資籌措的資金，是永久性的。第二，不可逆性。股權(quán)融資不需要還本付息，如果投資人需收回本金，需通過(guò)交易市場(chǎng)予以實(shí)現(xiàn)。第三，無(wú)負(fù)擔(dān)性。股權(quán)融資沒(méi)有規(guī)定股利負(fù)擔(dān)，按照公司經(jīng)營(yíng)需要確定股利的支付及支付金額。

在股權(quán)融資沒(méi)有被廣泛應(yīng)用之前，中小企業(yè)融資較多使用債權(quán)融資方式，一般需要通過(guò)不動(dòng)產(chǎn)抵押擔(dān)保來(lái)實(shí)現(xiàn)，這對(duì)中小企業(yè)來(lái)說(shuō)壓力很大。隨著股權(quán)融資模式的應(yīng)用，中小企業(yè)無(wú)須提供資產(chǎn)抵押，對(duì)于在資本市場(chǎng)掛牌的企業(yè)，其信貸服務(wù)的保證條件也可以通過(guò)股權(quán)質(zhì)押的形式，大大降低了中小企業(yè)融資的困難。除此之外，股權(quán)融資的過(guò)程還能為中小企業(yè)提升運(yùn)營(yíng)能力、改善內(nèi)部結(jié)構(gòu)、獲得發(fā)展資源、為企業(yè)長(zhǎng)期、穩(wěn)定發(fā)展帶來(lái)助力。

二、科技型創(chuàng)業(yè)公司選擇股權(quán)融資的優(yōu)劣

1.股權(quán)融資的優(yōu)點(diǎn)

科技型創(chuàng)業(yè)公司選擇股權(quán)融資的方式只要是因?yàn)楣蓹?quán)融資具有較為顯著的優(yōu)勢(shì)，并且比較適合科技型創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)型公司。

（1）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小

股權(quán)融資不需要借助商業(yè)銀行和其他金融中介機(jī)構(gòu)，科技型創(chuàng)業(yè)公司在股權(quán)融資時(shí)主要是通過(guò)科創(chuàng)板股票，吸引投資者購(gòu)買(mǎi)股票，股票持有者通過(guò)購(gòu)買(mǎi)公司的股票來(lái)獲得對(duì)公司的控制權(quán)，公司也借此獲得了穩(wěn)定和長(zhǎng)期的資本。股權(quán)融資具有長(zhǎng)期性和無(wú)負(fù)擔(dān)性的特點(diǎn)，因此其安全性較高，所獲得的資金不涉及歸還和撤出的問(wèn)題，因此股權(quán)融資的方式所到來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。

（2）提升公司信譽(yù)

科技型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司選擇股權(quán)融資的方式還能夠有效地增強(qiáng)其自身的資信水平和信譽(yù)等級(jí)。作為成長(zhǎng)型和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型的公司，選擇股權(quán)融資的方式能夠有效地促進(jìn)其發(fā)展。

（3）保證資金穩(wěn)定

由于股權(quán)融資的長(zhǎng)期性，股東想要收回投資資金只能夠通過(guò)股票市場(chǎng)流轉(zhuǎn)的方式將股票買(mǎi)個(gè)另外的投資者，而公司的總資本不會(huì)有過(guò)于顯著的撤出和損耗，因此能夠有效地保障公司的資本安全和資金穩(wěn)定，基本不存在投資者中途撤資的情況。

2.股權(quán)融資的缺點(diǎn)

（1）容易分散控制權(quán)

科技型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司本身就具有規(guī)模較小的特點(diǎn)，實(shí)際控制人數(shù)量也相對(duì)較少，在選擇股權(quán)融資的方式后，會(huì)增加公司具有實(shí)際控制權(quán)的人，從而影響導(dǎo)致科技型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司較為集中的控制權(quán)被分散，在一定程度上面臨著失去控制的風(fēng)險(xiǎn)隱患。

（2）資本成本負(fù)擔(dān)較重

在股權(quán)融資模式下，投資者也就是購(gòu)買(mǎi)公司股票的股東往往會(huì)比債權(quán)人有更高的投資回報(bào)率要求，因?yàn)楣蓹?quán)融資的資金不可回收，屬于長(zhǎng)期投資，其預(yù)期回報(bào)也會(huì)相應(yīng)的更高。另外，股權(quán)融資不具備沖減稅基的作用，并且不利于公司發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用，從而使得股權(quán)融資的資本成本負(fù)擔(dān)要高于其他的一般融資方式。

（3）信息溝通與披露成本較大

科技型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)在科創(chuàng)板股票市場(chǎng)出售股票以獲得股權(quán)融資，需要發(fā)布相應(yīng)的信息，投資者在決定是否投資前也需要做較為全面和交大工作量的調(diào)查。但是，由于市場(chǎng)信息存在不完全透明性，導(dǎo)致雙方存在著較大的信息溝通和披露成本，接洽商談和確定融資需要較長(zhǎng)的時(shí)間。

三、科技型創(chuàng)業(yè)公司股權(quán)融資過(guò)程中存在的問(wèn)題

1.商業(yè)計(jì)劃書(shū)的專(zhuān)業(yè)性得不到保障

商業(yè)計(jì)劃書(shū)的撰寫(xiě)是獲取股權(quán)融資的重要手段，因此公司需要編制撰寫(xiě)極具專(zhuān)業(yè)性的商業(yè)計(jì)劃書(shū)，對(duì)公司的發(fā)展規(guī)劃、市場(chǎng)定位、經(jīng)營(yíng)者能力等進(jìn)行全面反映，為投資者提供重要決策依據(jù)。但是商業(yè)策劃書(shū)在實(shí)際撰寫(xiě)時(shí)，難以有效確保撰寫(xiě)工作足夠的專(zhuān)業(yè)性與全面性，更無(wú)法確保將全部重點(diǎn)信息精準(zhǔn)地、簡(jiǎn)明扼要地突出，這樣會(huì)造成對(duì)投資者吸引力不足，導(dǎo)致投資者無(wú)法在眾多投資機(jī)會(huì)中關(guān)注到公司的價(jià)值[1]。

2.融資規(guī)模的確定不準(zhǔn)確

科技型創(chuàng)業(yè)公司準(zhǔn)備股權(quán)融資計(jì)劃，需要提前明確融資需求和融資規(guī)模。融資規(guī)模是建立在合理的融資需求基礎(chǔ)上，過(guò)高的融資規(guī)模會(huì)降低融資資金的使用效率，增加融資成本，對(duì)公司發(fā)展產(chǎn)生不利影響。投資人對(duì)于缺乏有效用途的投資項(xiàng)目決策會(huì)很艱難，這就有可能讓企業(yè)錯(cuò)過(guò)最佳的融資機(jī)會(huì)，措施發(fā)展良機(jī)。

3.公司價(jià)值的評(píng)估存在誤差

決定股權(quán)融資的成功與否，公司價(jià)值的評(píng)估是十分關(guān)鍵的。評(píng)估的主要內(nèi)容包括公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)是否具有可持續(xù)性，對(duì)公司獲利水平進(jìn)行預(yù)測(cè)，這樣才能對(duì)公司價(jià)值進(jìn)行明確，進(jìn)而合理確定股權(quán)出讓數(shù)量以及股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)。

對(duì)于科技型創(chuàng)業(yè)公司，技術(shù)創(chuàng)新的不確定性、初創(chuàng)企業(yè)的不穩(wěn)定性，市場(chǎng)發(fā)展的不可控性，造成估計(jì)預(yù)測(cè)工作缺乏有力支撐，對(duì)公司價(jià)值評(píng)估造成了很大的困難。

四、科技型創(chuàng)業(yè)公司股權(quán)融資的有效策略

1.開(kāi)展預(yù)先盡調(diào)和估值

開(kāi)展預(yù)先盡調(diào)和估值的主要目標(biāo)為：首先，公司通過(guò)提前自查，了解當(dāng)下公司在發(fā)展過(guò)程中存在的問(wèn)題，比如財(cái)務(wù)與法律方面的問(wèn)題，及時(shí)制定整改方案進(jìn)行實(shí)施，避免對(duì)股權(quán)融資的不良影響；其次，公司需要對(duì)估值有一個(gè)大概的判斷，為確定融資成本和股權(quán)出讓比例提供參考[2]。

股權(quán)融資過(guò)程中，投資人一般會(huì)對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行“盡職調(diào)查”，調(diào)查的主要內(nèi)容包括目標(biāo)公司的歷史沿革、經(jīng)營(yíng)情況、股權(quán)結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)狀況、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、人力資源等，通過(guò)調(diào)查過(guò)程了解目標(biāo)公司當(dāng)下及未來(lái)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇，形成盡職調(diào)查報(bào)告為投資者提供決策依據(jù)。

投資人會(huì)聘請(qǐng)專(zhuān)業(yè)律師團(tuán)隊(duì)進(jìn)行法律盡調(diào)，主要內(nèi)容包括目標(biāo)公司的設(shè)立情況、公司資質(zhì)、資產(chǎn)和負(fù)債、對(duì)外擔(dān)保、重大業(yè)務(wù)合同、關(guān)聯(lián)關(guān)系等，同時(shí)對(duì)調(diào)查過(guò)程中發(fā)現(xiàn)的的法律問(wèn)題發(fā)表專(zhuān)業(yè)的規(guī)范性意見(jiàn)。法律盡調(diào)相比于財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)盡調(diào)更加深入，從合規(guī)的角度進(jìn)行全面考察[3]。

資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)在盡職調(diào)查期間，對(duì)目標(biāo)公司價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，核實(shí)公司凈資產(chǎn)、毛利、營(yíng)業(yè)收入等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。同時(shí)也要重新評(píng)估公司資產(chǎn)價(jià)值，估值方法結(jié)合實(shí)際情況進(jìn)行確定，確保能為股權(quán)融資交易提供可靠支持。

2.撰寫(xiě)專(zhuān)業(yè)的商業(yè)計(jì)劃書(shū)

商業(yè)計(jì)劃書(shū)主要是由項(xiàng)目概況、行業(yè)分析、市場(chǎng)分析等幾部分組成。為確保商業(yè)策劃書(shū)撰寫(xiě)的專(zhuān)業(yè)性與合理性，要求公司能對(duì)行業(yè)現(xiàn)狀及痛點(diǎn)予以分析；通過(guò)分析目標(biāo)市場(chǎng)容量，論證預(yù)期的增長(zhǎng)點(diǎn)；要對(duì)公司產(chǎn)品進(jìn)行描述，描述的內(nèi)容包括核心功能與優(yōu)勢(shì)等[4]；介紹公司盈利模式；對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)行分析，分析自己與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的差異，論證自己的優(yōu)勢(shì)；介紹目前公司的運(yùn)營(yíng)狀況與發(fā)展規(guī)劃；介紹核心團(tuán)隊(duì)，比如股東、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)人員等；匹配公司發(fā)展規(guī)劃來(lái)介紹融資計(jì)劃，每一步融資的依據(jù)要論證清晰、充分。

投資人分為戰(zhàn)略投資人和財(cái)務(wù)投資人。目標(biāo)公司所處行業(yè)業(yè)內(nèi)的領(lǐng)頭企業(yè)為戰(zhàn)略投資人，所以在選擇戰(zhàn)略投資人時(shí)在行業(yè)內(nèi)更加容易尋找與篩選。需要引入財(cái)務(wù)投資人時(shí)，可以通過(guò)創(chuàng)業(yè)投資基金、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等機(jī)構(gòu)尋找、篩選與對(duì)接投資人[5]。對(duì)于不知名的投資機(jī)構(gòu)，公司要了解其設(shè)立背景、投資實(shí)力、成功案例，進(jìn)行綜合判斷。

公司進(jìn)行融資項(xiàng)目路演時(shí)，要講解商業(yè)策劃書(shū)，回答投資人的各種問(wèn)題。應(yīng)該做好充足的準(zhǔn)備工作，完善并優(yōu)化策劃書(shū)、方案、演講稿，對(duì)投資者可能提出的問(wèn)題進(jìn)行提前預(yù)判。

3.與意向投資人洽談

公司在與意向投資者進(jìn)行洽談時(shí)，需要明確的主要內(nèi)容：跟投資相關(guān)的內(nèi)容、跟公司治理相關(guān)的內(nèi)容以及跟投資人權(quán)利相關(guān)的內(nèi)容。公司需要關(guān)注以下幾個(gè)要點(diǎn)。

第一，需要優(yōu)化投資洽談小組和隊(duì)伍的構(gòu)成，選擇具有一定的話(huà)語(yǔ)權(quán)和代表公司形象的控股股東或?qū)嵖厝耍瑢⑵渥鳛閰⑴c洽談的主要人員，而后還應(yīng)包括公司管理層的核心成員和聘請(qǐng)的外部專(zhuān)業(yè)人員，組建專(zhuān)業(yè)的融資投資洽談小組，更專(zhuān)業(yè)更具有代表性地和投資人進(jìn)行接洽和討論，并且更好地回答投資人的問(wèn)題，并及時(shí)識(shí)別與控制風(fēng)險(xiǎn)。

第二，在于意向投資人接觸和洽談時(shí)應(yīng)當(dāng)要提前預(yù)設(shè)談話(huà)的內(nèi)容以及方向，提前對(duì)洽談內(nèi)容及過(guò)程制作預(yù)案，形成較為完整和專(zhuān)業(yè)的投資洽談方案，在進(jìn)行談話(huà)引導(dǎo)時(shí)能夠控制主要的方向，保障談話(huà)的效果。

第三，在與意向投資人洽談期間需要將洽談的內(nèi)容信息作為保密內(nèi)容來(lái)進(jìn)行管理，對(duì)投資洽談小組的成員開(kāi)展保密工作宣傳和保密職責(zé)確定，有效地避免洽談信息泄漏。

第四，在與意向投資人洽談結(jié)束后并且達(dá)成合作意向，雙方應(yīng)簽訂《投資意向協(xié)議》和《保密協(xié)議》。

4.正式盡職調(diào)查與資產(chǎn)評(píng)估和估值

在完成上面的幾項(xiàng)工作后，就進(jìn)入正式的盡職調(diào)查與資產(chǎn)評(píng)估和估值環(huán)節(jié)。

（1）正式盡職調(diào)查

公司積極配合投資人的正式盡職調(diào)查。投資人委托不同的機(jī)構(gòu)開(kāi)展工作。盡職調(diào)查的主要流程為：委托盡調(diào)機(jī)構(gòu)→準(zhǔn)備盡調(diào)清單與大綱→審查盡調(diào)資料→在稅務(wù)等相關(guān)部門(mén)核實(shí)盡調(diào)內(nèi)容→盡調(diào)機(jī)構(gòu)開(kāi)展工作→制作問(wèn)題清單→整改問(wèn)題→制作盡調(diào)報(bào)告和法律意見(jiàn)書(shū)→向投資方匯報(bào)。

第一，需要從眾多盡調(diào)機(jī)構(gòu)中選擇權(quán)威性較強(qiáng)，盡職調(diào)查報(bào)告準(zhǔn)確性高的機(jī)構(gòu)，并且與其形成委托關(guān)系，由投資人委托盡職調(diào)查結(jié)構(gòu)來(lái)對(duì)公司進(jìn)行正式的盡職調(diào)查。

第二，投資人和盡調(diào)機(jī)構(gòu)需要共同制定和確定對(duì)于科技型創(chuàng)業(yè)公司的正式盡職調(diào)查清單和大綱，并且對(duì)相應(yīng)的盡調(diào)清單和大綱以及其他資料等進(jìn)行審查，并且保送稅務(wù)機(jī)關(guān)及相應(yīng)部門(mén)，由政府部門(mén)審查核實(shí)正式盡職調(diào)查內(nèi)容，核實(shí)通過(guò)后方可進(jìn)入后續(xù)步驟。

第三，盡職調(diào)查機(jī)構(gòu)針對(duì)盡職調(diào)查清單和大綱來(lái)有序地展開(kāi)正式盡職調(diào)查，并且將調(diào)查過(guò)程中發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題等形成問(wèn)題清單，將盡職調(diào)查結(jié)果制作形成正式盡職調(diào)查的報(bào)告和法律意見(jiàn)書(shū)。

第四，則是由盡職調(diào)查機(jī)構(gòu)根據(jù)盡職調(diào)查報(bào)告和法律意見(jiàn)書(shū)向投資人進(jìn)行匯報(bào)，使得投資人充分了解公司的經(jīng)營(yíng)管理情況和財(cái)務(wù)狀況。

在盡調(diào)工作的整個(gè)過(guò)程中，公司需要全力配合，并且從以下幾個(gè)方面入手，保障盡職調(diào)查工作的順利開(kāi)展。

第一，為避免盡調(diào)出現(xiàn)混亂與延遲情況，應(yīng)當(dāng)盡快明確盡調(diào)工作對(duì)接人，組建盡調(diào)工作接待負(fù)責(zé)小組，來(lái)接待盡調(diào)機(jī)構(gòu)，確保盡職調(diào)查工作的效率。

第二，還需要做好盡調(diào)機(jī)構(gòu)派遣的盡職調(diào)查人員隊(duì)伍的后勤接待工作，顯示出公司的良好的企業(yè)文化，并且為盡職調(diào)查人員營(yíng)造良好的工作環(huán)境。

第三，確定各項(xiàng)資料準(zhǔn)備的責(zé)任人員和完成時(shí)間，合理地安排相關(guān)工作，及時(shí)地提供盡職調(diào)查所需要的真實(shí)數(shù)據(jù)信息和資料，提高盡職調(diào)查的效率和速度。

第四，做好盡調(diào)資料交接手續(xù)，秉持著真實(shí)性原則和效率性原則，減少盡職調(diào)查資料的中間流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)，直接將其交給盡職調(diào)查小組的負(fù)責(zé)人。

（2）正式資產(chǎn)評(píng)估和估值

正式資產(chǎn)評(píng)估和估值工作也十分重要，投資方委托資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)公司的凈資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行審計(jì)，盤(pán)點(diǎn)資產(chǎn)等工作。按照相關(guān)規(guī)定，對(duì)公司擬定的價(jià)值予以估值。在公司價(jià)值估值期間會(huì)使用到一些估值指標(biāo)，比如市盈率、市凈率等?？杀裙痉?、可比交易法等是比較常見(jiàn)的估值方法，估值機(jī)構(gòu)結(jié)合目標(biāo)公司實(shí)際情況確定估值方法。而后將公司的市盈率、市凈率、資產(chǎn)負(fù)債率等進(jìn)行同行業(yè)公司間的比較或者是同規(guī)模公司間的比較，以此來(lái)確定公司在市場(chǎng)中的價(jià)值和定位。

5.注意事項(xiàng)

（1）表現(xiàn)要誠(chéng)實(shí)

科技型創(chuàng)業(yè)公司作為中小企業(yè)，在尋求投資者與資金期間，需要表現(xiàn)出充分的誠(chéng)意。在與投資者或者機(jī)構(gòu)進(jìn)行洽談期間，注重商業(yè)禮儀，穿著得體，在交流過(guò)程中聚焦重點(diǎn)信息，將公司的價(jià)值與發(fā)展呈現(xiàn)在投資者眼前。在洽談期間，切忌不能過(guò)度夸大公司的盈利能力和負(fù)債能力等，而是應(yīng)當(dāng)秉持實(shí)事求是的原則，優(yōu)化表達(dá)方式，使得意向投資人能夠更加真實(shí)準(zhǔn)確地獲得想要獲得的信息和資料，作出更加正確的判斷。

（2）亮點(diǎn)要清晰

公司在演講過(guò)程中，最好使用PPT進(jìn)行陳述，內(nèi)容一定要符合商業(yè)邏輯，充分準(zhǔn)備好演講材料。通過(guò)簡(jiǎn)明、清楚的表達(dá)，能讓投資人看到亮點(diǎn)。同時(shí)演講內(nèi)容不宜過(guò)長(zhǎng)，保持在20分鐘以?xún)?nèi)[6]，留下充足的時(shí)間給投資者提問(wèn)，回答問(wèn)題時(shí)要自信，避免回答閃爍其詞、有過(guò)多修飾。

（3）盡量使用數(shù)據(jù)

投資者在了解一家公司是否具有投資價(jià)值時(shí)，會(huì)對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行細(xì)致的分析與判斷。公司應(yīng)該多使用數(shù)據(jù)進(jìn)行分析論證，反映公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀及發(fā)展?jié)摿Γㄟ^(guò)客觀(guān)的數(shù)據(jù)信息制作出財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)分析，更能讓投資者看到公司的真誠(chéng)[7]，與投資者建立起彼此信任與認(rèn)同。

（4）數(shù)額和價(jià)格不要太苛刻

公司在與投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行談判期間，估值定價(jià)是非常重要的環(huán)節(jié)，也是股權(quán)融資的重中之重。企業(yè)也像商品一樣，價(jià)值受市場(chǎng)供需關(guān)系的影響，也受市場(chǎng)對(duì)于企業(yè)所處行業(yè)的預(yù)期變化影響。公司創(chuàng)業(yè)初期，業(yè)務(wù)形態(tài)、盈利模式還是處于萌芽階段，成功的希望只有0.1%，風(fēng)險(xiǎn)在整個(gè)生命周期中是最高的。公司在這個(gè)階段融資，投資人的預(yù)期回報(bào)也是最高的。投資人如果看好目標(biāo)公司所處行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，一般情況下會(huì)對(duì)目標(biāo)公司正常運(yùn)營(yíng)到下一輪融資時(shí)所需要的資金缺口進(jìn)行預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)金額擬定為投資額。首輪融資一般出讓的股權(quán)比例為5%至15%之間，考慮到后面幾輪的融資稀釋?zhuān)纵喨谫Y不會(huì)過(guò)多地稀釋股權(quán)。根據(jù)投資額和股權(quán)出讓比例倒算出公司首輪融資的估值。

企業(yè)通過(guò)不同的發(fā)展階段，不同的估值方式，將業(yè)務(wù)規(guī)模、盈利能力不斷做大。因此，公司創(chuàng)業(yè)初始融資不宜追求過(guò)高的估值，投資人對(duì)于高估值的項(xiàng)目往往猶豫不決，可能讓公司錯(cuò)過(guò)最佳的融資機(jī)會(huì)。

（5）設(shè)計(jì)投融資交易架構(gòu)

目標(biāo)公司在股權(quán)融資交易實(shí)施之前完成股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)和員工股權(quán)激勵(lì)是很重要的兩個(gè)內(nèi)容。

公司經(jīng)歷多輪股權(quán)融資后，會(huì)引入多個(gè)投資人股東進(jìn)入，股東會(huì)結(jié)構(gòu)會(huì)逐漸復(fù)雜，因此公司要提前做好股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。例如設(shè)立有限合伙企業(yè)的融資平臺(tái)，整合財(cái)務(wù)投資人出任平臺(tái)LP（有限合伙人），公司創(chuàng)始人股東任平臺(tái)GP（普通合伙人）。再例如利用多層次股權(quán)架構(gòu)，設(shè)立有限公司制的公司法人平臺(tái)，整合同一輪融資進(jìn)入的多個(gè)投資人股東，公司創(chuàng)始人股東在公司法人平臺(tái)占股67%絕股對(duì)控股比例，通過(guò)多層次股權(quán)結(jié)構(gòu)達(dá)到放大融資杠桿的效果，只保留重要的戰(zhàn)略投資人直接持股目標(biāo)公司，盡可能地降低直接持股目標(biāo)公司的股東數(shù)量。

員工股權(quán)激勵(lì)是個(gè)人投資人的一個(gè)特殊存在，參照上述有限合伙企業(yè)平臺(tái)的模式對(duì)員工持股進(jìn)行歸集。一方面，員工持股增加、離職退股在平臺(tái)通過(guò)合伙協(xié)議操作處理，大大提升效率；另一方面，公司創(chuàng)始人股東出任怕平臺(tái)GP，員工持股稀釋的股權(quán)不會(huì)稀釋決策權(quán)。對(duì)于直接持股目標(biāo)公司的員工，可以通過(guò)一致行動(dòng)人協(xié)議、投票權(quán)委托協(xié)議等，將決策權(quán)集中在創(chuàng)始人股東。

6.提升股權(quán)融資有效性的要素

（1）加快技術(shù)創(chuàng)新

科技型創(chuàng)業(yè)公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，如何讓自己的技術(shù)與產(chǎn)品能順利進(jìn)入市場(chǎng)，既要通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)品優(yōu)化，為自己打開(kāi)進(jìn)入市場(chǎng)的大門(mén)。同時(shí)也要做好知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)，避免發(fā)展過(guò)程中自己的核心產(chǎn)品與技術(shù)被其他企業(yè)所模仿?？萍夹蛣?chuàng)業(yè)公司在不斷提升科技創(chuàng)新與產(chǎn)品創(chuàng)新過(guò)程中，要確保自己的發(fā)展更穩(wěn)定，從而吸引投資者的青睞。

科技型創(chuàng)業(yè)公司也要制定現(xiàn)代化的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作模式與商業(yè)模式，為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展提供可靠支持。在良好的商業(yè)模式下，能讓投資者看到公司未來(lái)發(fā)展價(jià)值與潛力。

（2）謹(jǐn)慎選擇投資者

雖然科技型創(chuàng)業(yè)公司融資需求相對(duì)較大，但是也不能貿(mào)然進(jìn)行股權(quán)融資，公司創(chuàng)始人股東要主動(dòng)了解股權(quán)融資相關(guān)知識(shí)，并且對(duì)其內(nèi)涵與運(yùn)作機(jī)制進(jìn)行熟悉與掌握，才能開(kāi)展股權(quán)融資活動(dòng)。在股權(quán)融資活動(dòng)開(kāi)展期間，需謹(jǐn)慎選擇投資者，如果投資者選擇成功，會(huì)成為未來(lái)對(duì)合作伙伴，所以要知己知彼，通過(guò)股權(quán)融資知識(shí)的了解，為此項(xiàng)工作的積極開(kāi)展提供幫助。投資者是合作伙伴，具有相關(guān)聯(lián)的利益關(guān)系，因此股權(quán)融資是一個(gè)雙向選擇的關(guān)系，科技型創(chuàng)業(yè)公司在選擇合作伙伴時(shí)需要立足于本公司的特征和文化，將創(chuàng)新有活力、相對(duì)自由、大膽等因素作為選擇投資人時(shí)考慮的重要內(nèi)容，選擇與公司文化和形象以及發(fā)展方向相契合的投資人，以有效地保障公司的穩(wěn)定可持續(xù)發(fā)展，通過(guò)思想文化契合和專(zhuān)業(yè)知識(shí)與技能結(jié)構(gòu)的適應(yīng)來(lái)減少后續(xù)與投資者之前的糾紛。

（3）提前規(guī)劃投資者退出方式

雖然投資者與公司有合作關(guān)系，但是放到長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展視角來(lái)看，投資者只追求利益，在公司價(jià)值提升之后一般會(huì)適時(shí)退出，收回本金并獲取對(duì)應(yīng)的回報(bào)，這個(gè)環(huán)節(jié)是股權(quán)融資的最后一步，如果退出機(jī)制不合理也會(huì)對(duì)融資的成功率產(chǎn)生極大影響。投資者相對(duì)比較理想的退出方式為首次公開(kāi)發(fā)行股票，除此之外退出方式還有公司回購(gòu)、管理層收購(gòu)等多種方式。具體何種退出方式，需公司與投資者共同協(xié)商，在確保雙方合法利益的前提下，降低公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，讓投資者也能有序退出。

7.案例分析

阿里巴巴最初屬于一家科技型創(chuàng)業(yè)公司，第一融資就獲得天使投資500萬(wàn)美元。第一次融資時(shí)蔡崇信通過(guò)邀請(qǐng)全球一流基金公司投資阿里巴巴，自己也作為投資者進(jìn)入董事會(huì)。第二次阿里巴巴獲得2500萬(wàn)美元的融資。軟銀在這次融資中介入，并成為阿里巴巴的支持者，為阿里巴巴的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。當(dāng)時(shí)在股權(quán)融資時(shí)，馬云用6分鐘的演講，介紹了公司的業(yè)務(wù)規(guī)模、商業(yè)模式和發(fā)展目標(biāo)，就是這簡(jiǎn)短的6分鐘孫正義決定投資阿里巴巴。通過(guò)面談，為避免太多資金進(jìn)入削弱管理層對(duì)公司的控制，馬云只要了2000萬(wàn)美元的資金。第三次融資阿里巴巴獲得了8200萬(wàn)美元。此次融資軟銀出資6000萬(wàn)美元，持股結(jié)構(gòu)中軟硬占比為18%，但是對(duì)阿里巴巴的控股權(quán)依然在阿里巴巴股東手里。阿里巴巴在股權(quán)融資過(guò)程中，嚴(yán)格按照股權(quán)融資的要求與規(guī)定開(kāi)展融資工作，并通過(guò)股權(quán)的合理出讓?zhuān)@取資金，為自身發(fā)展提供可靠支持。

五、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，科技型創(chuàng)業(yè)公司股權(quán)融資具有很多要點(diǎn)需要注意，要求公司能結(jié)合自身實(shí)際情況，了解當(dāng)下發(fā)展中存在的問(wèn)題，并通過(guò)開(kāi)展預(yù)先盡調(diào)和估值、撰寫(xiě)商業(yè)計(jì)劃書(shū)等多種手段，提升股權(quán)融資的可靠性與合理性，為自身發(fā)展融到資金，推動(dòng)科技型創(chuàng)業(yè)公司的可持續(xù)發(fā)展。