荷塘創(chuàng)投是怎樣投資“教授級”項目的

《中國經濟周刊》 記者 呂江濤|北京報道

近幾日，投資人的朋友圈被顏寧教授“刷屏”了。這位普林斯頓大學教授、美國國家科學院外籍院士宣布回國加入深圳醫(yī)學科學院，投資機構“蜂擁而至”，希望能獲得對她及團隊的科研成果進行投資轉化的機會。

事實上，在近幾年“投資教授潮”興起之前，早已有一批頂尖高校系創(chuàng)投機構前瞻性地做了探索和布局。在一眾投資機構涌入這一“新賽道”的當下，作為“開路先鋒”的高校系創(chuàng)投機構已進入碩果滿滿的收獲期。

荷塘創(chuàng)投就是其中的典型代表。荷塘創(chuàng)投2014年在清華大學推動科技成果轉化的戰(zhàn)略背景下改組成立，專注于具有高壁壘的創(chuàng)新技術和原始創(chuàng)新能力的企業(yè)投資，并以高校及醫(yī)院的科技成果天使孵化為特色。成立7年，荷塘創(chuàng)投給基金投資人交上了一份亮眼的答卷。截至目前，荷塘創(chuàng)投管理的基金中，多只基金的整體年化投資收益率已超過50%，已實現(xiàn)或即將申報上市的項目多達10 余家，超過一半的投資項目已實現(xiàn)部分或全部退出。

專注于高壁壘的“硬科技”

近幾年來，以半導體行業(yè)為代表的核心硬科技被“卡脖子”的問題日益受到關注。作為高校創(chuàng)投機構代表的荷塘創(chuàng)投，也將半導體作為科技制造板塊的重點方向進行布局。

例如，荷塘創(chuàng)投作為天使投資人孵化的茂睿芯，是一家高性能模擬芯片企業(yè)。茂睿芯的兩位創(chuàng)始人為清華大學電機系校友，在模擬芯片行業(yè)的龍頭企業(yè)工作15 ～20年，具備豐富經驗。茂睿芯依托自身在中大功率、中大電流電源管理芯片上的積累，已形成多個產品線和近200 款量產芯片型號，形成了國內領先的技術平臺和品牌地位。在荷塘創(chuàng)投的投資與支持下，茂睿芯從零開始扎實成長，近兩年來進入爆發(fā)增長階段，目前已在籌備上市。

不僅茂睿芯，荷塘創(chuàng)投的半導體板塊不乏表現(xiàn)亮眼的各細分領域龍頭。例如申矽凌是國內溫濕度傳感器細分行業(yè)龍頭，也是多個通信、服務器行業(yè)頭部企業(yè)的合格供應商；華毅瀛飛是微波光子器件供應商和國內領軍團隊成果轉化項目；蘇州納維是第三代半導體GaN 單晶襯底國內龍頭，還實現(xiàn)了對日本激光器客戶批量供貨。目前，這些企業(yè)發(fā)展態(tài)勢良好，正逐步進入IPO 收獲期，荷塘創(chuàng)投也因此收獲了高額的投資回報。

專注于高壁壘的技術，讓荷塘創(chuàng)投在“專精特新”領域脫穎而出。

荷塘創(chuàng)投董事長楊宏儒博士告訴《中國經濟周刊》記者，定位明確是荷塘創(chuàng)投的一大特點。公司的投資項目全部專注于“硬科技”，只投從技術到產品進行創(chuàng)新的公司，不投資商業(yè)模式創(chuàng)新的項目。

懂教授才能投好教授

真正投資過教授科技成果轉化項目的VC 都明白，教授的項目操作和運行難度都不小。教授們在選擇投資方時通常有自己的標準，而投資后的運營也存在包括團隊搭建、商業(yè)思維轉變、產業(yè)化或工程化落地、資金問題的解決等諸多挑戰(zhàn)，要做好教授項目并非易事。為何荷塘創(chuàng)投能夠做到如此高的收益率和精準度？

首先是能“挑對人”。

華夏英泰是荷塘創(chuàng)投從實驗室開始孵化的一家創(chuàng)業(yè)企業(yè)。創(chuàng)始人林欣是清華大學醫(yī)學院教授，國際知名免疫學家。在與林欣團隊進行了長期討論和設計之后，荷塘創(chuàng)投于2018年與其團隊一起發(fā)起設立了華夏英泰，致力于創(chuàng)新型基因工程化細胞治療產品的開發(fā)。投資林欣教授，除了看重其在研究領域的深厚積累之外，其龐大的科研隊伍、源源不斷的原創(chuàng)成果和僅專注于一家轉化平臺的理念，也是打動荷塘創(chuàng)投的重要因素。

公司成立后，充分發(fā)揮源頭研發(fā)創(chuàng)新優(yōu)勢，先后搭建了具有自主知識產權的免疫治療技術平臺，優(yōu)勢也得到了臨床數(shù)據(jù)的驗證。企業(yè)發(fā)展非?？欤壳耙衍Q身細胞治療的第一梯隊行列。

同時要能“幫上忙”。

荷清和創(chuàng)是荷塘創(chuàng)投以“醫(yī)工結合”模式孵化的典型投資案例。在荷塘創(chuàng)投的幫助下，清華大學機械系教授的研究成果得以與臨床需求結合并轉化，組建了國內首個、國際領先的創(chuàng)新介入溶栓器械技術平臺。

據(jù)荷清和創(chuàng)負責人介紹，公司的創(chuàng)始團隊均為清華大學博導及師兄弟，之前沒有運營過企業(yè)。在融資時，他們同期接觸的創(chuàng)投機構有多家，不乏諸多高校背景的創(chuàng)投機構，但最終選擇與其合作并幫助團隊將公司落地、并將運營團隊搭建完整的只有荷塘創(chuàng)投。荷塘創(chuàng)投幫助公司指導除“科研”外的一切公司事務，“手把手”地教，時常與公司的創(chuàng)始人電話溝通至凌晨。這種深度孵化模式，使公司得以在初創(chuàng)期實現(xiàn)最大程度的資源整合，同時幫助教授有效“避坑”。

荷塘創(chuàng)投作為成果轉化投資領域“第一批吃螃蟹”的投資機構，在7年時間內摸索了大量和教授、科學家打交道的經驗，充分發(fā)揮教授在科研和技術方面的優(yōu)勢，同時幫助其補齊短板，用“保姆式服務”幫助教授及團隊扎實走好企業(yè)運營的每一步。荷塘創(chuàng)投也因此在高校圈內獲得了良好的口碑和品牌影響力，形成了正向循環(huán)。

“穩(wěn)健不賭”成就低風險

高收益和低風險從來是一對矛盾，但荷塘創(chuàng)投的目標是追求二者之間的平衡。

目前，荷塘創(chuàng)投所投資的近70個項目中，發(fā)生減值風險的項目屈指可數(shù)，超過一半項目的年化IRR 都在30%以上，整體項目組合呈現(xiàn)“整齊的高質量”。穩(wěn)健的投資風格和業(yè)績表現(xiàn)，為荷塘創(chuàng)投吸引了一眾國家隊母基金、國資或金融機構資金的加持，而這與荷塘創(chuàng)投始終堅持的資產分散配置的理念息息相關。

楊宏儒認為，資產分散配置是基金整體投資業(yè)績的重要保障?；鸾M合中，項目有盈有虧，基本服從正態(tài)分布；但基金如果能夠堅持分散布局，只要基金投資策略和方向不出現(xiàn)大的偏差，基金的整體收益則有保障。對于荷塘創(chuàng)投的投資團隊，楊宏儒的要求是“多干活、不下注”。業(yè)績表現(xiàn)再亮眼的項目，加持也絕不超過基金規(guī)模的15%，這是荷塘創(chuàng)投多年來恪守的原則。

除了分散投資，堅持在投資領域和策略上“有所為有所不為”，也是荷塘創(chuàng)投堅持的原則。從成立至今，荷塘創(chuàng)投在具體投資領域的選取上始終保持謹慎的心態(tài)，堅定投向扎實并且與自身資源稟賦更為契合的“硬科技”，避開互聯(lián)網等模式類、服務類創(chuàng)新項目，以及依靠大量燒錢的高投入類項目、市場追捧的高熱點項目，降低“踩坑”風險。

先于大勢的敏銳眼光和穩(wěn)健扎實的投資風格，荷塘創(chuàng)投堅持“差異化”的投資策略，為其建立了在硬科技賽道的先發(fā)優(yōu)勢與名利雙收的好口碑。未來10年，荷塘創(chuàng)投依然會在支持國家科技強國戰(zhàn)略上砥礪前行。