綠色金融債券環(huán)境效益信息披露研究：現(xiàn)狀、問題及對策

摘要：綠色金融債券環(huán)境效益信息披露工作受到各方高度關(guān)注。本文基于中央結(jié)算公司相關(guān)數(shù)據(jù)，從多角度出發(fā)分析了當前綠色金融債券環(huán)境效益信息披露工作的現(xiàn)狀及問題，并提出針對性建議，以期助力提升綠色金融債券環(huán)境效益信息披露質(zhì)量，促進綠色金融債券市場高質(zhì)量發(fā)展。

關(guān)鍵詞：綠色金融債券 環(huán)境效益 信息披露

綠色金融債券的監(jiān)管政策

2015年，中國人民銀行公告〔2015〕第39號首次明確綠色金融債券是金融機構(gòu)法人依法在銀行間債券市場發(fā)行的、募集資金用于支持綠色產(chǎn)業(yè)項目并按約定還本付息的有價證券。2018年，中國人民銀行印發(fā)《關(guān)于加強綠色金融債券存續(xù)期監(jiān)督管理有關(guān)事宜的通知》，對綠色金融債券存續(xù)期的信息披露時間，募集資金使用情況、預(yù)期或?qū)嶋H環(huán)境效益，以及綠色項目情況等提出了明確要求，并提供了募集資金使用情況季度/年度報告模板。2022年，銀行間債券市場發(fā)布《關(guān)于加強綠色金融債券存續(xù)期信息披露自律管理的通知》，旨在進一步提升綠色金融債券信息披露透明度，促進發(fā)行人提高信息披露質(zhì)量，更好地服務(wù)于綠色金融發(fā)展。

綠色產(chǎn)業(yè)項目范圍可以參考《綠色債券支持項目目錄》。目前該目錄已更新至 2021年版，在細分項目上更為細致，且增加了四級分類，總體上更加接近國際標準。

綠色金融債券環(huán)境效益信息披露現(xiàn)狀

中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司發(fā)布的綠色金融債券環(huán)境效益信息披露數(shù)據(jù)包含發(fā)行人、債券類型、是否為官方貼標、發(fā)行規(guī)模、用于綠色項目的金額、投入綠色項目數(shù)量、第三方認證機構(gòu)、項目類別、項目總投資、本期債券用于該項目的金額、分領(lǐng)域披露指標量化內(nèi)容、單位資金環(huán)境效益和債券環(huán)境效益等信息。本文對該數(shù)據(jù)進行分析得出如下結(jié)論。

（一）綠色金融債券發(fā)行概況

本文統(tǒng)計了2016年至2021年綠色金融債券發(fā)行規(guī)模及投入綠色項目的情況（見圖1、圖2）。在此期間，共發(fā)行綠色金融債97只，發(fā)行規(guī)模為3094.25億元，共投資綠色項目1721個。其中，已披露用于綠色項目的金額達2994.25億元，僅有100億元發(fā)行額未披露對應(yīng)綠色項目情況。2019年和2021年是綠色金融債券的發(fā)行高峰期。2019年，綠色金融債券投入綠色項目數(shù)量創(chuàng)下新高，每個項目平均獲得1.34億元的投資。2021年，綠色金融債券投入綠色項目數(shù)量有所下降，但每個項目平均獲得2.57億元的投資，創(chuàng)歷年新高。

從結(jié)構(gòu)上看，商業(yè)銀行綠色金融債券的發(fā)行數(shù)量占比最大，達68%;政策性銀行次之，為19%;非銀行金融機構(gòu)的發(fā)行數(shù)量占比為13%。通常政策性銀行單個綠色項目可以獲得較多的資金支持，每個綠色項目平均可獲得4.87億元;商業(yè)銀行每個綠色項目平均獲得1.08億元;非銀行金融機構(gòu)每個綠色項目平均可獲得1.58億元。

（二）綠色金融債券環(huán)境效益信息披露情況

在實踐中，綠色金融債券環(huán)境效益信息的披露方式主要有三種：一是匯總披露債券所投資的所有項目的環(huán)境效益信息。二是依據(jù)綠色債券支持項目目錄的行業(yè)分類，分領(lǐng)域披露項目的環(huán)境效益信息。如某債券披露其投資“河湖與濕地保護恢復(fù)”綠色項目的環(huán)境效益為碳匯量6223噸/年、

二氧化硫削減量25000噸/年等。三是以匯總披露和分領(lǐng)域披露相結(jié)合的方式進行環(huán)境效益披露。相比較而言，以匯總方式進行披露只能反映某一只債券所投全部綠色項目的總體情況，不能觀測其所投的某一個項目的具體情況。分領(lǐng)域開展環(huán)境效益信息披露能夠反映每一個綠色項目的環(huán)境效益情況，并且與綠色債券支持項目目錄相對應(yīng)，有助于各方獲取相關(guān)項目的環(huán)境效益信息。數(shù)據(jù)顯示，在本文所統(tǒng)計的97只債券中，20只債券采用匯總方式進行披露，71只債券進行分領(lǐng)域披露，6只債券采用相結(jié)合的方式進行披露1。

在第三方認證機構(gòu)方面，數(shù)據(jù)顯示，共有11家機構(gòu)開展綠色金融債券的第三方認證工作。其中，安永華明會計師事務(wù)所市場份額最大，本文關(guān)注的債券中，由安永華明會計師事務(wù)所作為第三方認證機構(gòu)的債券數(shù)量占35%;聯(lián)合赤道環(huán)境評價有限公司次之，占比為16%。各第三方認證機構(gòu)市場份額詳見圖3。

（三）綠色金融債券環(huán)境效益情況

表1為2016—2021年綠色金融債券環(huán)境效益信息統(tǒng)計情況。第一列為根據(jù)綠色項目的類別選擇的分領(lǐng)域披露指標，該指標由中央國債登記結(jié)算有限公司和中節(jié)能咨詢有限公司歸納，共97個分領(lǐng)域指標。第二列為各分領(lǐng)域指標的披露量化內(nèi)容總量。例如，某債券募集說明書顯示，預(yù)計相關(guān)項目可量化節(jié)能量為5935噸標準煤，節(jié)水703030噸，減排量為137149噸二氧化碳、592噸懸浮顆粒物、1585噸二氧化硫和352噸氮氧化物。在統(tǒng)計時將各項數(shù)值列入相應(yīng)項目。第三列為數(shù)據(jù)單位，在不同的量化節(jié)能情景下適用不同的單位。第四列為各分領(lǐng)域指標的單位資金（每億元）環(huán)境效益，以及披露量化內(nèi)容與相應(yīng)資金規(guī)模的比值。大部分債券在多個指標上沒有測算單位資金的環(huán)境效益，數(shù)據(jù)不可得，因此第四列存在較多缺失值。第五列為各分領(lǐng)域指標的債券環(huán)境效益，與第四列類似，也存在較多缺失值。

從披露情況看，大多數(shù)綠色金融債券都進行了不同程度的環(huán)境效益信息披露。僅有約占總金額3%的項目沒有披露任何環(huán)境效益信息，只是在披露原文中提到將綠色循環(huán)發(fā)展的基本原則及發(fā)展主要指標作為環(huán)境效益目標。從已披露環(huán)境效益信息的綠色金融債券看，涉及披露指標45項，其中保護生物多樣性情況、產(chǎn)品/設(shè)施的綠色屬性、產(chǎn)品或設(shè)施的節(jié)能減排、資源節(jié)約情況、防洪等級提升情況、描述治理措施與效果、生態(tài)系統(tǒng)保護情況等6項指標均采用定性描述，揮發(fā)性有機物削減量、減少/替代化學(xué)農(nóng)藥施用量、年徑流污染去除率、年徑流總量控制率等4項指標未披露量化內(nèi)容，也未進行定性描述，其余35項指標的環(huán)境效益統(tǒng)計如表1所示。

綠色金融債券環(huán)境效益信息披露中的問題

在實踐中，大多數(shù)綠色金融債券發(fā)行機構(gòu)都不同程度開展了環(huán)境效益信息披露工作，但由于我國綠色債券市場仍處于起步階段，相關(guān)環(huán)境效益信息披露工作仍有較大提升空間。

第一，項目分類較為粗略?！毒G色債券支持項目目錄（2015年版）》已將綠色項目細分到三級目錄，最近發(fā)布的2021年版更是進一步細分到四級目錄。雖然多數(shù)發(fā)行機構(gòu)在進行環(huán)境效益披露時參照了綠色產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄、綠色債券支持項目目錄等相關(guān)文件，但部分發(fā)行機構(gòu)并未對投資的所有項目細化歸屬類別，只是籠統(tǒng)地描述債券所投資的項目涉及了多少個綠色債券支持項目類別，如“××發(fā)行機構(gòu)建立了××等合格的項目清單，遴選×個綠色項目，共涉及×個類別，為污染防治、資源節(jié)約與循環(huán)利用……”。此外，部分發(fā)行機構(gòu)雖對各投資項目細化了綠色項目歸屬類別，但僅對應(yīng)到綠色項目一級目錄，細化程度較低。

第二，披露方式不夠規(guī)范。超過20%的債券采用匯總方式對環(huán)境效益信息進行披露，很難反映出不同項目的具體環(huán)境效益情況。此外，在采用匯總與分領(lǐng)域相結(jié)合方式進行披露的債券中，存在重復(fù)統(tǒng)計的情況，部分在匯總披露部分已經(jīng)披露過的指標，在分領(lǐng)域披露時會再次予以展示。此外，從總體上看，多數(shù)發(fā)行機構(gòu)在披露環(huán)境效益信息時更偏好文字描述，而較少使用數(shù)據(jù)表格。此外，即便是同一家發(fā)行機構(gòu)，對不同債券的披露方式也有所不同，有的嚴格對應(yīng)綠色項目目錄，有的則粗略描述項目信息，披露方式缺乏統(tǒng)一性、可比性。

第三，披露內(nèi)容不夠完善。綠色金融債券發(fā)行機構(gòu)在披露環(huán)境效益信息時通常存在選擇性披露、選擇性量化等情況。數(shù)據(jù)顯示，在已披露環(huán)境效益信息的債券中，共涉及45項指標，從定性描述指標來看，披露原文對相應(yīng)的內(nèi)容描述較為粗略，除了保護生物多樣性情況、產(chǎn)品/設(shè)施的綠色屬性、防洪等級提升情況、描述治理措施與效果、生態(tài)系統(tǒng)保護情況等較難量化、宜作定性描述的內(nèi)容外，對產(chǎn)品或設(shè)施的節(jié)能減排、資源節(jié)約情況等可進行量化處理的指標也基本是定性描述，缺乏定量描述。

第四，未披露測算方法。2018年中國人民銀行印發(fā)《綠色金融債券存續(xù)期信息披露規(guī)范》，鼓勵發(fā)行人在年度報告中披露環(huán)境效益的測算方法或評估機構(gòu)。披露測算方法便于監(jiān)管機構(gòu)及市場識別環(huán)境效益信息的真實性與科學(xué)性，但從本文統(tǒng)計的披露信息來看，幾乎所有債券都未披露環(huán)境效益信息的測算方法。

推進綠色金融債券環(huán)境效益信息披露的政策建議

第一，推進環(huán)境效益信息測算方法的標準化。從市場實踐來看，相當部分綠色金融債券尚未披露環(huán)境效益量化信息。究其原因，一方面，環(huán)境效益信息的量化、測算對操作人員的專業(yè)性有較高要求;另一方面，即便披露了量化結(jié)果，測算的方法和過程也較難核實，無法驗證所披露結(jié)果的真實性。建議管理部門總結(jié)我國環(huán)境影響評價、節(jié)能減排等測算方法的歷史經(jīng)驗，結(jié)合當前綠色金融債券發(fā)展情況，編制系統(tǒng)的、統(tǒng)一的環(huán)境效益信息測算操作指引或行業(yè)標準，以提高環(huán)境效益信息的可測性。

第二，完善發(fā)行前環(huán)境效益信息披露安排。目前，我國針對發(fā)行前環(huán)境效益信息披露的相關(guān)文件還處于空白狀態(tài)，這給發(fā)行機構(gòu)、第三方都留下后期調(diào)整的空間。發(fā)行前的環(huán)境效益信息披露可以起到事前對發(fā)行機構(gòu)進行約束的效果，有利于提高債券募投項目規(guī)劃的科學(xué)性，也可以作為驗證存續(xù)期環(huán)境效益信息披露工作是否與計劃發(fā)生偏離的依據(jù)，使披露內(nèi)容更完整、更明確，因此有必要完善發(fā)行前的披露規(guī)范。建議以現(xiàn)有的存續(xù)期環(huán)境效益信息披露相關(guān)文件為參考，對應(yīng)形成發(fā)行前環(huán)境效益披露要求，以確保項目在規(guī)劃時更科學(xué)，后續(xù)管理更可控。

第三，完善第三方評估認證機構(gòu)的激勵約束機制。我國綠色債券發(fā)行人引入第三方評估認證機構(gòu)出具綠色評估認證報告并披露環(huán)境效益信息的目的，更多是為了通過監(jiān)管部門的審批。第三方評估認證機構(gòu)則受發(fā)行人委托提供綠色項目評估認證服務(wù)。在這一過程中，缺乏投資者的參與，道德風(fēng)險難以避免。建議管理部門加強對第三方評估認證機構(gòu)的管理，助力形成激勵相容機制，增強其評估認證工作的客觀性、獨立性和公正性，以督促其向市場和監(jiān)管部門提供真實的環(huán)境效益信息評估。

作者單位：對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)國際經(jīng)濟貿(mào)易學(xué)院

責(zé)任編輯：魏海瑞 劉穎

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