基于自然語言處理技術(shù)的財務(wù)分析

張雯 靳霞 李昂

【摘 要】 在數(shù)字經(jīng)濟時代，數(shù)據(jù)的指數(shù)級增長給企業(yè)財務(wù)分析帶來了挑戰(zhàn)。傳統(tǒng)財務(wù)分析體系多是針對財務(wù)數(shù)據(jù)的事后分析，智能化技術(shù)低且難以實現(xiàn)批量分析。因此，基于自然語言處理技術(shù)改進后的財務(wù)分析體系不僅能夠讓分析結(jié)論更加可靠和科學(xué)，而且能夠推動財務(wù)部門轉(zhuǎn)型升級，讓實時決策成為可能。文章提出了基于自然語言處理技術(shù)的改進后的財務(wù)分析實施路徑，構(gòu)建了戰(zhàn)略—經(jīng)營—財務(wù)—戰(zhàn)略的閉環(huán)分析框架，并以比亞迪公司為案例，運用自然語言處理技術(shù)分析該公司的經(jīng)營狀況，得出比亞迪公司主要經(jīng)營的新能源汽車能夠為公司創(chuàng)造更大的價值，因而應(yīng)繼續(xù)堅持該經(jīng)營方向。

【關(guān)鍵詞】 財務(wù)分析體系； 大數(shù)據(jù)； 非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)； 自然語言處理技術(shù)； 比亞迪

【中圖分類號】 F275? 【文獻標(biāo)識碼】 A? 【文章編號】 1004-5937（2022）23-0028-09

一、引言

科學(xué)技術(shù)的快速發(fā)展引發(fā)了數(shù)據(jù)的爆發(fā)式增長。一方面，海量的數(shù)據(jù)給企業(yè)提供了更多有價值的信息，幫助企業(yè)根據(jù)市場情況快速做出反應(yīng)；另一方面，大量復(fù)雜數(shù)據(jù)的產(chǎn)生加大了財務(wù)分析的難度，突顯了傳統(tǒng)財務(wù)分析方式的弊端。首先，傳統(tǒng)的財務(wù)分析方法往往是對各項指標(biāo)的簡單計算和羅列[ 1 ]，例如計算速動比率、資產(chǎn)負債率等，但這些指標(biāo)已經(jīng)不能滿足互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)等新興企業(yè)多樣化的管理需求[ 2 ]。其次，在大數(shù)據(jù)時代，音頻數(shù)據(jù)、視頻數(shù)據(jù)、文本數(shù)據(jù)等非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)日益增加，傳統(tǒng)指標(biāo)式的財務(wù)分析體系難以處理和分析這些數(shù)據(jù)，使得大量信息無法發(fā)揮其應(yīng)有的價值，對經(jīng)營決策的支持作用有限，阻礙了企業(yè)的進一步發(fā)展。

因此，大數(shù)據(jù)的發(fā)展變革以及企業(yè)面臨的財務(wù)分析難題都推動著企業(yè)改進財務(wù)分析方式，轉(zhuǎn)變財務(wù)管理思維。基于自然語言處理技術(shù)的財務(wù)分析更加側(cè)重對文本等非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)的分析，能補充和完善現(xiàn)有財務(wù)分析體系，也是企業(yè)未來財務(wù)管理變革的一大趨勢，使企業(yè)能夠充分挖掘各類數(shù)據(jù)背后隱含的信息，提高管理效率，做出恰當(dāng)?shù)慕?jīng)營決策。

本文借助自然語言處理技術(shù)，將比亞迪公司作為案例企業(yè)，分析比亞迪公司的公告等文本信息，發(fā)現(xiàn)非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)的分析能作為傳統(tǒng)財務(wù)分析的重要補充，關(guān)注企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略等信息更有助于投資者做出正確的投資決策。自然語言處理技術(shù)的應(yīng)用彌補了傳統(tǒng)財務(wù)分析方式的不足，為企業(yè)經(jīng)營決策的制定提供了更合理的建議和新的思路。

二、基于自然語言處理技術(shù)的改進后的財務(wù)分析實施路徑

基于自然語言處理技術(shù)的財務(wù)分析是一項系統(tǒng)工程，與企業(yè)完備的財務(wù)系統(tǒng)、業(yè)務(wù)系統(tǒng)、信息系統(tǒng)的搭建密切相關(guān)，需要事先制定規(guī)劃，籌建數(shù)據(jù)庫和數(shù)據(jù)處理系統(tǒng)等，為做好財務(wù)分析提供有力的支撐。圖1展示了自然語言處理技術(shù)下財務(wù)分析的四個環(huán)節(jié)：數(shù)據(jù)采集與儲存、數(shù)據(jù)清洗、數(shù)據(jù)分析和數(shù)據(jù)展示[ 3 ]。

（一）數(shù)據(jù)采集與存儲

數(shù)據(jù)的全面采集是數(shù)據(jù)處理的起點和基礎(chǔ)，財務(wù)分析人員要充分了解所需的數(shù)據(jù)類型、來源、內(nèi)容等，并搭建起數(shù)據(jù)網(wǎng)，借助各類工具廣泛地獲取數(shù)據(jù)并加以儲存。

（二）數(shù)據(jù)清洗

在大數(shù)據(jù)環(huán)境下，企業(yè)采集到的數(shù)據(jù)多且雜，用戶端輸入錯誤、系統(tǒng)間數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換及傳遞過程源代碼的損壞、系統(tǒng)運行環(huán)境差異導(dǎo)致的格式不一致等原因都會產(chǎn)生無效數(shù)據(jù)，使很多錯誤數(shù)據(jù)混雜其中，嚴重干擾后續(xù)的數(shù)據(jù)分析工作。因此，數(shù)據(jù)清洗成為大數(shù)據(jù)分析的必要環(huán)節(jié)，企業(yè)需要借助Excel、Python、DataWrangler、Google Refine等工具清洗結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)與非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)，并剔除無關(guān)數(shù)據(jù)，篩選出真正有價值的信息。

（三）數(shù)據(jù)分析

數(shù)據(jù)分析是尋找數(shù)據(jù)之間深層次的邏輯關(guān)系，常用于分析非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)的技術(shù)包括詞云分析、情感分析、文本摘要分析、文本可讀性分析等。

在數(shù)據(jù)分析過程中借助自然語言處理技術(shù)，讓機器分析代替人工分析，大大提升了分析效率，使批量分析成為可能。分析師可以將收集到的企業(yè)內(nèi)部不同部門的資料和企業(yè)外部不同企業(yè)的數(shù)據(jù)輸入搭建起來的分析系統(tǒng)中，由不同的自然語言處理技術(shù)完成批量分析，并批量生成分析報告，可節(jié)約人工重復(fù)勞動的時間，為實時決策奠定基礎(chǔ)。

（四）數(shù)據(jù)展示

由于傳統(tǒng)的財務(wù)信息多為結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)，整理和分析工作自動化程度較高，格式統(tǒng)一，能夠借助可視化軟件以直方圖、折線圖等圖表形式將分析結(jié)果直觀地呈現(xiàn)出來。Excel、Plotly、R ggplot2、Tableau、Fine BI等都是較為成熟的可視化軟件，被廣泛應(yīng)用于各類數(shù)據(jù)分析實踐中。

而非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)屬性不一，分析結(jié)果多為文本信息，且不同撰寫人員的寫作風(fēng)格和格式都不盡相同，導(dǎo)致文本信息整理工作較為繁瑣。但是隨著計算機科學(xué)的發(fā)展，Python、php等技術(shù)已經(jīng)能夠生成分析報告，替代了部分人工操作。

三、基于自然語言處理技術(shù)的改進后的財務(wù)分析框架

由于傳統(tǒng)的財務(wù)分析體系忽視了非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)的價值，智能化和可視化程度不足，所得到的結(jié)果不夠全面，因而應(yīng)該對財務(wù)分析體系加以改進。通過構(gòu)建戰(zhàn)略—經(jīng)營—財務(wù)—戰(zhàn)略的閉環(huán)分析框架，不僅豐富了數(shù)據(jù)范圍，得到的結(jié)果更加可靠，而且能夠指導(dǎo)企業(yè)戰(zhàn)略的調(diào)整，如圖2所示。

（一）戰(zhàn)略分析

應(yīng)關(guān)注公司的戰(zhàn)略方向、戰(zhàn)略主張等，并查閱相關(guān)國家政策，將公司戰(zhàn)略與國家政策中所體現(xiàn)的行業(yè)發(fā)展前景相對比，評價公司戰(zhàn)略是否具有市場潛力。在這一分析過程中，自動摘要技術(shù)等自然語言處理技術(shù)可以發(fā)揮重要作用。例如，使用自動生成摘要技術(shù)有效地壓縮公司經(jīng)營過程中產(chǎn)生的大量文本材料，精煉地提取出會議紀(jì)要、管理層討論的關(guān)鍵內(nèi)容，可快速掌握公司的戰(zhàn)略信息，減少文本材料的閱讀時間。而對于長文本的國家政策，自動摘要技術(shù)同樣也能提取相關(guān)新聞稿件的要點，總結(jié)核心觀點，獲取海量信息分析所需的數(shù)據(jù)[ 4 ]。

（二）經(jīng)營分析

收集近幾年的經(jīng)營信息，評價公司戰(zhàn)略的實施效果。這些經(jīng)營信息既包括傳統(tǒng)的結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)，還包括公司重要的經(jīng)營決策，例如，與其他企業(yè)的合作、籌集資金的公告與使用情況等，這些信息往往與戰(zhàn)略的實施直接相關(guān)，能夠評判企業(yè)按照既定計劃開展的經(jīng)營活動。另外，還可以搜集市場投資者或分析師對企業(yè)經(jīng)營的態(tài)度，從不同角度評價公司的經(jīng)營效果。

對于經(jīng)營分析過程中大量的非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)，詞云分析、情感分析等自然語言處理技術(shù)具有廣闊的應(yīng)用場景。例如，可以對不同業(yè)務(wù)部門的會議紀(jì)要以及業(yè)務(wù)報告進行詞云分析，直觀地了解各個業(yè)務(wù)板塊目前的投資和經(jīng)營重點，判斷各板塊是否脫離正常的經(jīng)營軌道。對于詞云分析結(jié)果異常的，可以進一步調(diào)取相關(guān)資料查看，以便快速調(diào)整和改進，節(jié)省了閱讀不相關(guān)文本的時間。又如，企業(yè)內(nèi)部的會議紀(jì)要、定期公告中的管理層討論、股吧中的網(wǎng)友評論等帶有主觀色彩的文本信息都暗含了不同人群對公司或產(chǎn)品的態(tài)度，利用情感分析技術(shù)能夠獲取有效的決策信息：若高層會議紀(jì)要中對某條產(chǎn)品線討論的情感分析結(jié)果為消極，則表示管理層并不看好該產(chǎn)品的市場前景，未來可能有轉(zhuǎn)產(chǎn)的經(jīng)營計劃，投資者就需要謹慎投資該類產(chǎn)品，以免造成經(jīng)濟損失；若股吧網(wǎng)友評論的情感分析顯示絕大部分股民對某公司持積極態(tài)度，則可能預(yù)示著該公司股價未來或許會上漲，向市場傳遞了積極的投資信號。

（三）財務(wù)分析

財務(wù)分析需要了解企業(yè)最近一段時間的財務(wù)成果，查看利潤、收入等相關(guān)科目的變動趨勢，評價戰(zhàn)略的實施是否真正給企業(yè)帶來了經(jīng)濟效益。對于有自主研發(fā)投入的企業(yè)而言，還要關(guān)注近些年與戰(zhàn)略有關(guān)的投資或研發(fā)支出等情況，評估企業(yè)的投資報酬率等，合理看待往年的財務(wù)指標(biāo)。值得注意的是，在財務(wù)分析環(huán)節(jié)應(yīng)更加注重與公司戰(zhàn)略和經(jīng)營決策相關(guān)的財務(wù)數(shù)據(jù)，探究財務(wù)數(shù)據(jù)形成的原因以及公司未來的發(fā)展?jié)摿Φ?，對財?wù)數(shù)據(jù)要有更加正確和清晰的認識，以對公司發(fā)展做出正確的評價，而不是脫離公司的發(fā)展體系單獨評價某一財務(wù)指標(biāo)是否符合理論上的最佳值等得出片面的分析結(jié)論，影響投資或經(jīng)營決策。

（四）進一步調(diào)整企業(yè)戰(zhàn)略方向

根據(jù)上述分析結(jié)論進一步調(diào)整企業(yè)的戰(zhàn)略方向，讓數(shù)據(jù)成為企業(yè)戰(zhàn)略決策的支撐信息，形成閉環(huán)管理體系。經(jīng)營業(yè)績與財務(wù)數(shù)據(jù)都是企業(yè)戰(zhàn)略實施的效果，通過分析發(fā)現(xiàn)某一產(chǎn)品線或業(yè)務(wù)部門存在的問題，能夠更有針對性地調(diào)整公司戰(zhàn)略。

優(yōu)化后的財務(wù)分析體系所做出的分析更加全面，對財務(wù)數(shù)據(jù)的理解更加透徹，多種自然語言處理技術(shù)的應(yīng)用節(jié)省了人工收集、閱讀、分析信息的時間，讓高效的非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)分析成為可能。在分析結(jié)束后，還可以進一步借助自然語言處理技術(shù)生成自動分析報告。可通過編寫代碼提取不同文件中的分析結(jié)果，生成特定格式的報告，減少人工撰寫時間。

四、比亞迪公司的案例分析

（一）比亞迪公司概況

比亞迪股份有限公司（以下簡稱比亞迪）是一家成立于1995年的高新技術(shù)企業(yè)，總部位于廣東深圳，2002年7月在香港證券交易所掛牌上市，2011年6月在深圳證券交易所上市。比亞迪公司的主要業(yè)務(wù)集中于傳統(tǒng)燃油及新能源汽車的生產(chǎn)和銷售上，產(chǎn)業(yè)鏈完整，從上游電池生產(chǎn)到下游汽車銷售均有所涉及。此外，比亞迪公司的業(yè)務(wù)還涵蓋了手機組裝及零部件業(yè)務(wù)、充電電池及光伏產(chǎn)業(yè)、軌道交通等領(lǐng)域。公司重視產(chǎn)品研發(fā)及技術(shù)創(chuàng)新，2020年發(fā)展勢頭迅猛，營業(yè)收入超過千億元，年末公司市值高達5 000億元。

但前些年，比亞迪公司的發(fā)展?fàn)顩r并不穩(wěn)定，表1列示了比亞迪公司2015年至2019年的主要經(jīng)營數(shù)據(jù)。從表中可以看出，比亞迪公司的營業(yè)收入在2019年出現(xiàn)下滑，而毛利率、凈利潤、凈利率和凈資產(chǎn)收益率自2016年后均呈下降趨勢。僅從各項數(shù)據(jù)來看，比亞迪公司經(jīng)營狀況逐漸變差，盈利狀況不盡如人意，似乎不是一家值得投資的公司。

（二）基于自然語言處理技術(shù)的比亞迪公司財務(wù)分析改進

為了更好地理解比亞迪公司的發(fā)展前景，需要借助自然語言處理技術(shù)分析公司的非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)，全面梳理比亞迪公司的發(fā)展策略及成果，將公司置于市場環(huán)境的全景圖中。本文基于2019年比亞迪公司年度報告報出日（即2020年4月22日）這一時點，利用優(yōu)化后的財務(wù)分析體系借助詞云分析、自動生成摘要、情感分析等應(yīng)用技術(shù)分析比亞迪公司的戰(zhàn)略、經(jīng)營與財務(wù)狀況，以此來評價比亞迪公司的發(fā)展前景。

1.戰(zhàn)略分析

（1）比亞迪公司戰(zhàn)略方向分析。管理層在表達公司發(fā)展期望時，往往蘊含著公司未來的戰(zhàn)略發(fā)展方向。圖3為使用“圖悅”熱詞分析工具對比亞迪公司2018年及2019年年報告中“公司未來發(fā)展的展望”部分所進行的詞云分析結(jié)果。從圖中可以看出，“新能源”和“新能源汽車”為比亞迪公司近兩年未來展望的核心詞匯，其他熱詞還包括“電池”“軌道”“技術(shù)”“垂直”等，反映出公司未來更傾向于在新能源汽車行業(yè)深入發(fā)展，加強技術(shù)創(chuàng)新，推出更有競爭力的新能源汽車車型。同時，比亞迪公司還會開拓相關(guān)的二次充電電池、手機部件、軌道交通業(yè)務(wù)等，經(jīng)營領(lǐng)域涉及電池及光伏產(chǎn)業(yè)、IT產(chǎn)業(yè)等，相關(guān)多元化經(jīng)營領(lǐng)域較多，為新能源汽車的發(fā)展提供支持，形成了以新能源汽車為核心的戰(zhàn)略布局，體現(xiàn)出比亞迪公司的多元化經(jīng)營戰(zhàn)略。

此外，比亞迪公司所建立的垂直整合經(jīng)營模式具有低成本的戰(zhàn)略優(yōu)勢。比亞迪公司在新能源汽車發(fā)展的基礎(chǔ)上，形成了從上游動力電池的研發(fā)及零部件的生產(chǎn)到整車設(shè)計和制造，再到下游的銷售及售后服務(wù)的完整產(chǎn)業(yè)鏈條。比亞迪公司還掌握新能源汽車的三大關(guān)鍵技術(shù)——電池、電機和電控，使得公司能夠以簡短高效的生產(chǎn)流程、領(lǐng)先的技術(shù)工藝和材料來降低產(chǎn)品成本，不僅顯著地增加了公司核心產(chǎn)品的價值，而且讓公司具有規(guī)模成本優(yōu)勢。

總之，比亞迪公司以新能源汽車為主要戰(zhàn)略方向，堅持垂直整合和多元化經(jīng)營戰(zhàn)略，大力開展電池等核心零部件的研發(fā)活動，以技術(shù)領(lǐng)先、產(chǎn)品創(chuàng)新、貼近用戶等發(fā)展品牌理念增強公司核心競爭力，構(gòu)建了新能源整體解決方案。

（2）新能源汽車行業(yè)國家政策分析。由于新能源汽車為比亞迪公司主要的戰(zhàn)略方向，因而有必要了解該領(lǐng)域相關(guān)的國家政策?！俺壸詣诱避浖軌?qū)崿F(xiàn)文本摘要的自動生成，將數(shù)量多、篇幅長的政策文件中的關(guān)鍵信息摘取出來。該軟件生成的摘要為抽取式摘要，獲取文章中蘊含關(guān)鍵信息的核心句子，并完整地摘取出來，而不改變原文的語法和句型。

筆者使用“超級自動摘要”軟件提取了2018年及2019年國家對新能源汽車行業(yè)部分指導(dǎo)政策的摘要，并將其加以匯總。雖然國家對新能源汽車的補貼標(biāo)準(zhǔn)有所退坡，但更加關(guān)注新能源汽車行業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，推動僵尸企業(yè)退出市場，鼓勵優(yōu)勢企業(yè)增強實力，提高創(chuàng)新能力，形成市場化的長效機制。同時，還積極與國際市場接軌，提出中國方案，加強行業(yè)組織建設(shè)，加大力度推廣新能源公交車的應(yīng)用，并撥款建設(shè)配套的基礎(chǔ)設(shè)施。從總體上來看，國家將繼續(xù)實施新能源汽車的國家戰(zhàn)略，持續(xù)推廣新能源汽車的應(yīng)用，行業(yè)發(fā)展前景廣闊。2020年3月21日召開的國務(wù)院常務(wù)會議明確將原定于2020年年底退出的新能源汽車補貼政策延長兩年，這進一步刺激了新能源汽車的消費，緩解了新能源汽車的發(fā)展壓力。

將比亞迪公司的發(fā)展戰(zhàn)略與新能源汽車行業(yè)的國家政策相對比，以此評價比亞迪公司是否符合國家政策方向，以及是否具有一定的發(fā)展?jié)摿Φ?。比亞迪公司作為新能源汽車的龍頭企業(yè)，發(fā)展方向符合國家綠色發(fā)展的理念，享受國家新能源汽車的推廣補貼。近年的補貼退坡雖然短時間內(nèi)可能會給公司的銷量造成沖擊，但長期來看是利好消息，比亞迪公司擁有一定的自主創(chuàng)新能力，科研水平較高，能夠通過自主研發(fā)增強核心競爭能力，且產(chǎn)業(yè)鏈條較為完整，依靠公司的獨有優(yōu)勢能夠牢牢抓住消費者的需求，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。同時，國家新能源汽車補貼政策的延長也緩解了行業(yè)下行的壓力，

2.經(jīng)營分析

在分析完比亞迪公司的發(fā)展戰(zhàn)略之后，需要關(guān)注戰(zhàn)略的落地實施情況，了解公司是否按照既定計劃開展經(jīng)營活動，以及實施的效果如何。這些信息一方面可以通過公司的日常公告獲取，包括重大事項披露以及每月銷量快報等；另一方面還可以通過股民及分析師的評價了解他們對比亞迪公司經(jīng)營活動的態(tài)度，從側(cè)面印證公司的經(jīng)營效果是否令人滿意。

（1）重大事項及融資公告分析。比亞迪公司在香港和深圳兩地上市，遵循證監(jiān)會的管理規(guī)定定期披露信息，發(fā)布定期公告、臨時公告，包括董事會決議公告、投資者關(guān)系活動記錄表、股東大會決議公告等，向投資者公開重大投資、融資、經(jīng)營等信息，并說明起因和可能產(chǎn)生的影響。而上述與經(jīng)營活動密切相關(guān)的重要公告包括簽訂協(xié)議、募集資金使用情況報告等重大事項公告，以及增發(fā)上市公告書等融資公告。這些公告往往蘊含了比亞迪公司的經(jīng)營活動信息，可以反映出公司最近的投資傾向和經(jīng)營結(jié)果，在一定程度上反映出公司戰(zhàn)略實施情況。

此外，比亞迪公司于2019年11月與豐田公司合資成立純電動車研發(fā)公司，兩家公司強強聯(lián)合，有利于比亞迪公司進一步提高研發(fā)能力，滿足消費者的不同需求，鞏固新能源汽車領(lǐng)先者的行業(yè)地位。而國家新能源汽車推廣補貼的逐漸到位，也有效地補充了比亞迪公司的資金池，加快了資金的周轉(zhuǎn)速度，促進了公司研發(fā)及銷售活動的開展。同時，為銷售產(chǎn)品提供的回購或擔(dān)保公告、商用車中標(biāo)公告等也顯示出比亞迪公司的經(jīng)營活動在穩(wěn)步開展，公司采取了一系列措施提高銷售水平，促進新能源汽車的銷售和市場開發(fā)。

從比亞迪公司的重大事項及融資公告來看，公司的重大經(jīng)營及融資活動與戰(zhàn)略發(fā)展方向一致，能將公司高水平的新能源汽車科研能力等內(nèi)部資源轉(zhuǎn)化為實際的競爭力，運營活動與戰(zhàn)略銜接良好，戰(zhàn)略部署得以有效落地。

（2）投資者活動記錄表分析。投資者活動記錄表展示了投資機構(gòu)、分析師等群體對公司的調(diào)研活動，調(diào)研內(nèi)容通常與公司近期經(jīng)營活動、未來發(fā)展策略等信息相關(guān)。因而，投資者活動記錄表進一步披露了公司在經(jīng)營、投資、融資等方面的信息，對此所做出的分析能夠從側(cè)面印證公司最近的經(jīng)營方向及內(nèi)容是否與戰(zhàn)略布局相匹配。

借助“圖悅”熱詞分析工具對比亞迪公司2019年至2020年4月發(fā)布的投資者活動記錄表所形成的詞云圖可以看出，“新能源”“新能源汽車”“電池”“動力電池”“電動”等詞出現(xiàn)頻率較高，投資者及比亞迪公司更為關(guān)注新能源汽車及新型電池業(yè)務(wù)的發(fā)展前景。2019年，比亞迪公司仍聚焦于新能源汽車的推廣與銷售，相繼推出宋Pro等新車型，市場占有率不斷提升。同時，動力電池的研發(fā)活動也在大力開展，在重慶等地有所布局，并進一步拓展海內(nèi)外客戶，國際化水平進一步提升。2020年3月，比亞迪公司正式發(fā)布刀片電池，升級改善了傳統(tǒng)的鐵電池，安全性更高，使用壽命更長，廣泛應(yīng)用于新能源汽車的生產(chǎn)中，“漢”“秦”等車型均搭載新型刀片電池，續(xù)航里程得以提升。

上述經(jīng)營活動與管理層在2018年及2019年做出的未來預(yù)期相一致。比亞迪公司2019年以來的主要經(jīng)營活動仍聚焦于新能源汽車及電池等核心零部件的研發(fā)與推廣，說明比亞迪公司的確按照既定的戰(zhàn)略規(guī)劃開展生產(chǎn)經(jīng)營活動，受到了市場和投資者的廣泛關(guān)注。

（3）銷量分析。比亞迪公司新能源汽車的銷量最能直接體現(xiàn)出公司核心業(yè)務(wù)的經(jīng)營效果。比亞迪公司2018年新能源汽車全年銷量為247 811輛，2019年為229 506輛，同比下降7.98%。圖4詳細地反映了比亞迪公司2018年至2019年新能源汽車的月度銷量。從圖中可以看出，比亞迪公司新能源汽車近兩年的銷量呈現(xiàn)出先升高后降低的態(tài)勢。2018年12月銷量位于最高點，而后銷量便在波動中下滑，2019年月度銷量同比增長率更是持續(xù)下降，下半年均為負數(shù)。這一現(xiàn)象主要是受2019年國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力加大、新能源汽車補貼下降及國六標(biāo)準(zhǔn)切換的影響，新能源汽車行業(yè)發(fā)展不景氣，行業(yè)整體產(chǎn)量及銷量均同比有所下降。雖然比亞迪公司的新能源汽車在市場環(huán)境的影響下銷量大幅下滑，但仍位于行業(yè)前列，占據(jù)了較大的市場份額。

乘用車貢獻了比亞迪公司新能源汽車的主要銷量，將乘用車銷量按純電動與插電式混合動力的類別進一步細化可以得到圖5所示結(jié)果?？梢钥闯?，無論是在純電動汽車還是插電混動汽車領(lǐng)域，比亞迪公司均位于市場首位，市場份額分別為18.1%和26.1%。盡管插電混動汽車的銷量同比下降45.9%，但銷量仍然較高，遠高于其他廠商。而銷量占比更高的純電動汽車則表現(xiàn)良好，同比增長率高達40.1%，發(fā)展勢頭迅猛。

從比亞迪公司的整體銷售水平來看，盡管受到行業(yè)環(huán)境及國家政策的影響2019年銷量呈下滑趨勢，發(fā)展似乎出現(xiàn)頹勢，但與行業(yè)內(nèi)其余廠商相比，比亞迪公司仍居行業(yè)首位，純電動汽車銷量大幅增長，實力不容小覷。

（4）分析師及股民態(tài)度分析。比亞迪公司的經(jīng)營活動會影響市場投資者及分析師對公司的判斷，分析師撰寫的研究報告往往帶有對公司看好或看差的傾向，給出買入或撤股的投資建議，而股民在股吧的討論中會對公司的日常經(jīng)營和某些重大事項發(fā)表看法，其中也蘊含了對公司發(fā)展的態(tài)度。

將研究機構(gòu)分析師對比亞迪公司2018年和2019年的研究報告標(biāo)題提取出來，借助語憶科技的情感分析技術(shù)做出情感分析，可以得到圖6的分析結(jié)果。情緒極性數(shù)值大于50表明該段文本為正向情緒，小于50為負向情緒。情緒概率反映了樂觀、愉快、焦慮等情緒在該段文本中出現(xiàn)的概率?？梢钥闯觯?018年比亞迪公司研報的情緒極值為74.645，數(shù)值大于50，情緒概率中樂觀、喜愛、興奮、愉快等情緒概率較高，表明分析師較為看好比亞迪公司的經(jīng)營狀況，認為銷售業(yè)績符合預(yù)期，盈利水平有望持續(xù)改善，公司未來發(fā)展前景可期。而在2019年分析師的情緒極值下降為71.343，情緒概率中，憤怒、恐懼、焦慮等情緒的概率增加，分析師對比亞迪公司的期望值有所下降，這也與2019年比亞迪公司下滑的經(jīng)營業(yè)績密切相關(guān)。許多分析師認為新能源汽車補貼退坡會增加公司業(yè)績的不確定性，但大部分分析師仍然認為比亞迪新產(chǎn)品的推出能夠帶動銷量的增長。綜合兩年的分析結(jié)果來看，機構(gòu)分析師對比亞迪公司的發(fā)展持樂觀態(tài)度，看好公司的總體發(fā)展態(tài)勢。

此外，股吧網(wǎng)民對公司重大事項的討論也蘊含了支持或反對的態(tài)度。例如，比亞迪公司在2020年4月22日發(fā)布2019年年度報告，這一事件引起了股民的廣泛討論。從東方財富網(wǎng)股吧中選取當(dāng)日股民的討論內(nèi)容，所得到的情感分析結(jié)果如圖7所示。從圖中可以看出，股民對此事件的情緒極性為60.417，盡管情緒極性的數(shù)值大于50，但與前文機構(gòu)分析師的情感分析相比，股民的情緒相對更加悲觀，憤怒、厭惡等情緒概率升高。在當(dāng)日的討論中，有不少股民認為，隨著國際油價的下跌，傳統(tǒng)能源汽車會更受消費者的歡迎，新能源汽車將會被市場淘汰，而比亞迪公司2019年下降的營業(yè)收入也證明了這一推斷。但是，仍有為數(shù)較多的股民認為隨著國家綠色發(fā)展理念的貫徹落實，新能源汽車行業(yè)具有巨大的發(fā)展?jié)摿?，許多網(wǎng)民過于關(guān)注短時的盈利，忽視了比亞迪公司發(fā)展的成長性。總體來看，對比亞迪公司持樂觀態(tài)度的股民仍然較多，大部分投資者看好公司新能源汽車的成長能力，認為比亞迪公司的股票值得投資，能夠帶來投資收益。

情感分析結(jié)果顯示，不論是專業(yè)的機構(gòu)分析師還是普通投資者，在討論中都對比亞迪公司整體經(jīng)營情況保持積極向上的態(tài)度，較為認可公司目前的戰(zhàn)略規(guī)劃與經(jīng)營狀況，認為新能源汽車行業(yè)未來會受到國家的大力支持，而作為行業(yè)領(lǐng)跑者的比亞迪公司也能夠繼續(xù)穩(wěn)固其市場地位。

總之，綜合公告分析、銷量分析及市場情感分析來看，比亞迪公司將主要精力投放在新能源汽車領(lǐng)域、擴大合作范圍、開展新能源汽車與配套電池的研發(fā)活動，銷售數(shù)據(jù)也反映出比亞迪公司仍處于行業(yè)領(lǐng)頭地位，分析師及網(wǎng)民均對公司的發(fā)展持較為樂觀的態(tài)度。比亞迪公司的經(jīng)營活動與其戰(zhàn)略方向相一致，在戰(zhàn)略規(guī)劃的指導(dǎo)下得到了相對良好的業(yè)績表現(xiàn)。

3.財務(wù)分析

比亞迪公司戰(zhàn)略主張的實施效果及實際的經(jīng)營狀況能夠直接從財務(wù)結(jié)果中反映出來。將財務(wù)數(shù)據(jù)與戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)相結(jié)合，能夠?qū)镜呢攧?wù)狀況有更深入和全面的認識。圖8將比亞迪公司的營業(yè)收入按產(chǎn)品線進行了細分，并展示了各條產(chǎn)品線收入占總營業(yè)收入的比重。可以看出，近些年汽車及相關(guān)產(chǎn)品的收入占據(jù)了比亞迪公司收入的半壁江山，各條產(chǎn)品線收入及營業(yè)收入總額在2015年至2018年間逐漸上升；2019年受國家新能源補貼退坡及國六標(biāo)準(zhǔn)實施的影響，汽車及相關(guān)產(chǎn)品收入下滑，占營業(yè)收入的比重下降了將近10%，但仍是營業(yè)收入的主要來源。二次充電電池及光伏業(yè)務(wù)、手機部件及組裝業(yè)務(wù)營收仍然上漲，收入占比也有所提升，保持了良好的發(fā)展趨勢，有效地彌補了汽車業(yè)務(wù)的不足。

此外，從比亞迪公司的研發(fā)投入來看，為增強自身核心競爭力，在動力電池及新能源汽車的研發(fā)方面投入較多。從圖9中可以看出，比亞迪公司近年來大幅提高研發(fā)投入，2018年和2019年保持了穩(wěn)定的較高投入水平，研發(fā)投入在近兩年占營業(yè)收入的比例約為6.5%，研發(fā)強度較大，從長期來看有助于維持比亞迪的技術(shù)優(yōu)勢。同時，比亞迪公司在研發(fā)領(lǐng)域的投入也有助于公司未來銷量的提升與成本的降低。插電混動技術(shù)的改進使得新能源汽車的續(xù)航里程更高，油耗更低，具備性能與價格的雙重優(yōu)勢，市場競爭力更強，而刀片電池的推出，能夠搭載在更多的產(chǎn)品上，從而進一步降低新能源汽車的成本。因此，研發(fā)投入的提升對傳統(tǒng)的財務(wù)指標(biāo)會產(chǎn)生不利影響，降低公司的利潤率等，但從長遠來看，反而會增加公司未來的盈利能力，提升公司的成長性，本質(zhì)上是一種利好行為。

上述財務(wù)分析是基于戰(zhàn)略分析和經(jīng)營分析而得出的結(jié)果，彌補了傳統(tǒng)財務(wù)分析指標(biāo)只注重結(jié)果而忽視財務(wù)數(shù)據(jù)形成原因的缺陷，更加關(guān)注與經(jīng)營決策密切相關(guān)的產(chǎn)品線的收入、利潤與投入，所得到的分析結(jié)論更符合公司的發(fā)展前景。綜合上述分析可以得出，盡管受汽車及相關(guān)產(chǎn)品營業(yè)收入下降的影響，比亞迪公司整體營業(yè)收入在2019年出現(xiàn)下滑，但汽車及相關(guān)產(chǎn)品業(yè)務(wù)線的毛利率出現(xiàn)上漲，公司未來仍有一定的發(fā)展空間。而高額的研發(fā)投入也讓比亞迪公司能夠維持其核心競爭力，掌握新能源汽車行業(yè)的關(guān)鍵技術(shù)，未來有望降低產(chǎn)品成本，擴大市場份額，為股東創(chuàng)造更多的利潤。

4.比亞迪公司分析結(jié)論

根據(jù)前文所提出的優(yōu)化后的財務(wù)分析框架，公司戰(zhàn)略、經(jīng)營與財務(wù)分析的最終目的都是為了指導(dǎo)公司戰(zhàn)略調(diào)整，評價目前公司的發(fā)展方向與經(jīng)營結(jié)果，評判公司是否具有發(fā)展?jié)摿?，從而幫助公司有針對性地改進經(jīng)營方式，完成戰(zhàn)略—經(jīng)營—財務(wù)—戰(zhàn)略的閉環(huán)分析。

比亞迪公司的戰(zhàn)略分析結(jié)果表明，公司目前以及未來相當(dāng)長的一段時間內(nèi)都會將新能源汽車作為戰(zhàn)略重點，通過新車型的銷售進一步占領(lǐng)市場。同時，比亞迪公司將堅持垂直整合的經(jīng)營戰(zhàn)略，進一步提升自主研發(fā)能力，涵蓋零部件生產(chǎn)、整車制造、車輛檢測等汽車制造的全產(chǎn)業(yè)鏈，借助刀片電池等新產(chǎn)品的應(yīng)用降低新能源汽車的成本，形成公司的核心競爭力。

經(jīng)營分析結(jié)果表明比亞迪公司的戰(zhàn)略得以有效實施，公司近年來募集的資金用于電池與新能源汽車的研發(fā)活動，并獲得了包括刀片電池在內(nèi)的產(chǎn)出成果。且公司加強了與業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)的合作，攜手研發(fā)新能源汽車。而2019年公司也取得了不錯的經(jīng)營業(yè)績，純電動汽車與插電混動汽車銷量均居行業(yè)首位，占據(jù)了較大的市場份額，贏得了投資者的廣泛關(guān)注與認可。

最后的財務(wù)分析結(jié)果也證明，盡管比亞迪公司在2019年遭遇了營業(yè)收入的下滑，但隨著核心技術(shù)水平的提升與新產(chǎn)品的推出，公司毛利率有所上升，未來仍具有較大的成長空間，汽車業(yè)務(wù)仍將是公司利潤收入的主要發(fā)力點。

戰(zhàn)略分析、經(jīng)營分析與財務(wù)分析都證實了比亞迪公司主要經(jīng)營的新能源汽車具有廣闊的發(fā)展前景，能夠釋放公司的發(fā)展?jié)摿?，為公司?chuàng)造更大的價值。因而，未來比亞迪公司應(yīng)堅持新能源汽車的戰(zhàn)略發(fā)展方向，堅持多元化經(jīng)營戰(zhàn)略與總成本最低的戰(zhàn)略主張，抓住購置補貼延長的機遇，在核心技術(shù)及產(chǎn)品研發(fā)上攻堅克難，開拓新產(chǎn)品、新領(lǐng)域，不斷擴大市場份額，成為中國新能源汽車市場上的響亮品牌。

借助改進后的財務(wù)分析框架所得出的分析結(jié)論與傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)分析所得出的分析結(jié)果是大相徑庭的。傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)分析反映出比亞迪公司的償債能力、營運能力、盈利能力近年來逐漸下降，許多指標(biāo)處于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值以下，市盈率也遠高于行業(yè)平均水平，說明公司的經(jīng)營狀況存在較大問題，亟須調(diào)整經(jīng)營策略。然而利用改進后的財務(wù)分析體系卻得出了相反的分析結(jié)論?；谧匀徽Z言處理技術(shù)的財務(wù)分析認為比亞迪公司雖遭遇一時的挫折，但在公司強大的技術(shù)以及國家政策的支持下，新能源汽車業(yè)務(wù)會觸底反彈，釋放巨大的發(fā)展?jié)摿?，因而?yīng)該將這一戰(zhàn)略堅持下去。這一分析過程是將比亞迪公司置于市場環(huán)境的“全景圖”中，涵蓋了傳統(tǒng)分析框架所忽視的戰(zhàn)略信息、經(jīng)營信息等非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)，借助自然語言處理技術(shù)完成了分析，結(jié)論更加全面與可靠，能夠為比亞迪公司提供更有價值的建議。

在自然語言處理技術(shù)的支撐下，上述分析過程能夠通過自動生成報告技術(shù)加以實現(xiàn)?？蓪⑿枰幚淼臄?shù)據(jù)通過代碼導(dǎo)入到Python程序中，借助公式或邏輯表達式進行分析，由分析師設(shè)置好分析順序和結(jié)構(gòu)，這樣就可得到一份自動生成的比亞迪公司的財務(wù)分析報告（圖略）。

五、結(jié)論與展望

企業(yè)戰(zhàn)略、會計政策、市場環(huán)境都對企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生至關(guān)重要的影響，對這些信息的分析能夠幫助分析師了解企業(yè)的經(jīng)營狀況，成為經(jīng)營決策、投資決策的重要支撐。改進后的財務(wù)分析體系采用詞云分析、情感分析、文本摘要分析等自然語言處理技術(shù)，從企業(yè)的戰(zhàn)略信息出發(fā)，研究企業(yè)的發(fā)展方向與發(fā)展策略，再從經(jīng)營活動中了解企業(yè)的戰(zhàn)略是否得以有效落地，還要從企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)中評價企業(yè)的經(jīng)營效果、戰(zhàn)略實施效果等，最終指導(dǎo)企業(yè)戰(zhàn)略的優(yōu)化與調(diào)整，實現(xiàn)閉環(huán)分析。因而，以戰(zhàn)略—經(jīng)營—財務(wù)—戰(zhàn)略為核心，以自然語言處理技術(shù)為支撐的改進后的財務(wù)分析體系是更為完整、更為智能的財務(wù)分析方法，具備一定的實踐價值，讓企業(yè)能夠做到實時決策，也能推動財務(wù)部門和財務(wù)人員的轉(zhuǎn)型升級。

未來可以將AI、大數(shù)據(jù)技術(shù)等一并納入分析體系中，優(yōu)化數(shù)據(jù)采集與分析的過程，并結(jié)合不同行業(yè)、不同類型的企業(yè)特點制定個性化的分析體系，提高財務(wù)分析的效率和質(zhì)量。此外，還可以將可視化技術(shù)納入數(shù)據(jù)分析與數(shù)據(jù)展示環(huán)節(jié)中，借助“駕駛艙”等技術(shù)讓分析結(jié)果以一種更加直觀的方式呈現(xiàn)出來，從而減少財務(wù)人員整理與查詢相關(guān)分析結(jié)果的時間。

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