大宗商品價(jià)格波動(dòng)對金融市場的影響
——以中國股票市場為例

■ 李成君 趙 露

（中國人民銀行西寧中心支行 青海西寧 810001）

引言

我國是全球最大的大宗商品進(jìn)口國和消費(fèi)國。2021年，我國有色金屬中冶煉銅原材料進(jìn)口量超過70%，鋁土礦進(jìn)口量達(dá)到60%左右，冶煉錫原材料的對外依賴度達(dá)到50%，約24%的精煉鋅原材料需要進(jìn)口；天然氣年進(jìn)口量持續(xù)增加，進(jìn)口依賴程度超過40%；2021年原油進(jìn)口量同比減少1.6%，但對外依賴程度仍保持在72%左右。自2021年以來，在氣候、疫情形勢、供求關(guān)系、貨物流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)偏好等因素的多重影響下，國際大宗商品價(jià)格處于快速上漲階段，短期內(nèi)未呈現(xiàn)下跌趨勢。全球大宗商品價(jià)格的劇烈波動(dòng)不利于國內(nèi)居民消費(fèi)、企業(yè)運(yùn)營、金融穩(wěn)定及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級。在此背景下，研究國際大宗商品價(jià)格變化與我國金融市場之間的關(guān)系尤為重要。本文以股票市場為例，通過實(shí)證分析闡明國際大宗商品價(jià)格波動(dòng)對我國股票市場的影響程度，并為及時(shí)進(jìn)行干預(yù)防控、減少全球大宗商品價(jià)格波動(dòng)對我國股票市場的沖擊提供參考。

一、文獻(xiàn)綜述

大宗商品價(jià)格波動(dòng)影響中國股票市場的相關(guān)研究表明，國際大宗商品價(jià)格漲跌變化會(huì)對中國股票市場產(chǎn)生不同程度的影響。自1990年12月上海證券交易所設(shè)立以來，中國上市公司的數(shù)量持續(xù)增多，交易總額明顯增加。王益彪（2017）研究表明，國際大宗商品價(jià)格上漲會(huì)使我國出現(xiàn)輸入型通貨膨脹，對股市產(chǎn)生負(fù)影響。同時(shí)，大宗商品價(jià)格下降對股市會(huì)產(chǎn)生正影響。胡紅兵（2011）的研究顯示，國際大宗商品的價(jià)格變化主要通過兩條路徑影響我國股票市場，即實(shí)體經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)路徑和金融市場聯(lián)動(dòng)傳導(dǎo)路徑。其中國際大宗商品價(jià)格波動(dòng)會(huì)通過實(shí)體經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)機(jī)制對股票市場產(chǎn)生影響，因其傳導(dǎo)過程具有長期、緩慢、間接的特點(diǎn)，大宗商品價(jià)格波動(dòng)會(huì)以中國物價(jià)水平為中間變量，先將信號傳遞至國內(nèi)物價(jià)水平，再由國內(nèi)物價(jià)水平作用于我國股票市場。龔秀國（2021）認(rèn)為，國際大宗商品價(jià)格主要是通過影響企業(yè)現(xiàn)金流、通貨膨脹預(yù)期、實(shí)際貨幣余額和國際收支等因素影響我國物價(jià)水平，股票市場受物價(jià)水平的變動(dòng)會(huì)發(fā)生波動(dòng)。本文研究認(rèn)為國際大宗商品價(jià)格波動(dòng)先引起國內(nèi)物價(jià)水平變動(dòng)，進(jìn)而對股票市場產(chǎn)生影響。因此國際大宗商品價(jià)格波動(dòng)影響我國股票市場的關(guān)鍵因素是我國的物價(jià)水平。

二、國際大宗商品價(jià)格與中國物價(jià)水平概述

（一）國際大宗商品價(jià)格概述

1.國際大宗商品價(jià)格波動(dòng)情況及其波動(dòng)原因

國際大宗商品是指可流通、非零售、用于工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)與消費(fèi)、能夠大批量買賣且具有商品屬性和金融屬性的物質(zhì)商品，包含能源商品、基礎(chǔ)原材料和大宗農(nóng)產(chǎn)品等。特點(diǎn)是價(jià)格波動(dòng)大、供需量大、種類多、易儲(chǔ)存、易運(yùn)輸、易于分級和標(biāo)準(zhǔn)化。近期，國際大宗商品期貨價(jià)格波動(dòng)劇烈。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2022年1～6月，國際大宗商品價(jià)格的路透CRB指數(shù)累計(jì)上漲幅度超過25%。中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究院決策咨詢部研究員郭麗巖對近期國際大宗商品價(jià)格變化較大的主要原因作出了解釋：2020年以來，世界大宗商品市場受全球新冠肺炎疫情的影響，原有的供需節(jié)奏被打亂，使不同類型經(jīng)濟(jì)體之間的復(fù)蘇錯(cuò)位，主要供給國生產(chǎn)和供應(yīng)恢復(fù)明顯滯后于需求端恢復(fù)，導(dǎo)致了階段性供求錯(cuò)配。同時(shí)，較為寬裕的全球流動(dòng)性加大了短期內(nèi)的價(jià)格波動(dòng)。國內(nèi)大宗商品價(jià)格上漲主要受國際輸入性因素的影響，與國際市場價(jià)格走勢基本接近。此外，大宗商品的價(jià)格波動(dòng)也與國內(nèi)房地產(chǎn)、基建等行業(yè)景氣度回升等因素相關(guān)。另外，聯(lián)合國發(fā)布的《2022年中世界經(jīng)濟(jì)形勢與展望》預(yù)測，因全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇被俄烏沖突擾亂，糧食和能源價(jià)格將大幅上漲。國際大宗商品價(jià)格的高位運(yùn)行導(dǎo)致輸入性通貨膨脹壓力加大，使中國穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)面臨著新的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

國際大宗商品價(jià)格變動(dòng)受供需關(guān)系、金融化因素、利率、匯率等因素影響，其中國際大宗商品市場供求關(guān)系的失衡是影響商品價(jià)格變動(dòng)的主要因素，也是影響大宗商品走勢的根本因素和決定性因素。其次，國際大宗商品的價(jià)格也受國際金融市場及國際貿(mào)易競爭關(guān)系等因素的影響。在多種因素的共同作用下，上游大宗商品按照產(chǎn)業(yè)鏈將價(jià)格波動(dòng)帶來的影響在不同程度上傳導(dǎo)至中下游，并通過貿(mào)易渠道和價(jià)格渠道傳導(dǎo)至各國，影響其他國家的總產(chǎn)出、價(jià)格水平、總消費(fèi)和總投資及利率等。

2.國際與中國大宗商品價(jià)格指數(shù)相關(guān)性分析

標(biāo)準(zhǔn)普爾商品價(jià)格指數(shù)（SPCI）、道瓊斯商品價(jià)格指數(shù)（DJ-AIG）、聞盛商品指數(shù)（GSCI）、日經(jīng)商品期貨指數(shù)以及RJ/CRB期貨價(jià)格指數(shù)是目前比較有代表性的國際大宗商品指數(shù)。其中CRB（Commodity Research Bureau）指數(shù)是由美國商品調(diào)查局發(fā)起、制定，1957年編制并于2005年改革，其主要作用是綜合展現(xiàn)國際大宗商品價(jià)格情況。CRB指數(shù)包括眾多豐富的大宗商品種類，并對選取的大宗商品的價(jià)格進(jìn)行適宜的加權(quán)，使得CRB指數(shù)與其他單獨(dú)的商品價(jià)格相比更具代表性，能更好地展現(xiàn)國際市場大宗商品的價(jià)格以及整體發(fā)展趨勢。CRB指數(shù)所涵蓋的商品種類分為四組，共計(jì)19種，每組商品所占份額各異。具體構(gòu)成如表1所示。

表1 CRB指數(shù)涵蓋的商品種類

續(xù)表1 CRB指數(shù)涵蓋的商品種類

由表1可以看出，第一組包含3種原油類產(chǎn)品，權(quán)重為33%；第二組包含7種流動(dòng)性強(qiáng)的商品，權(quán)重為42%；第三組包含4種農(nóng)產(chǎn)品，權(quán)重為20%；第四組包含價(jià)值多樣性的商品，權(quán)重為5%。除第一組的原油在指數(shù)中的權(quán)重高達(dá)23%之外，其他每組中各期貨品種所占權(quán)重相同。

與國際大宗商品相比，中國期貨市場于1990年開始運(yùn)行，后續(xù)也推出了一系列大宗商品期貨價(jià)格指數(shù)，包括中國大宗商品價(jià)格指數(shù)CCPI、南華期貨價(jià)格指數(shù)NFI、生意社大宗商品供需指數(shù)BCI和證券時(shí)報(bào)商品指數(shù)SCI等。其中CCPI涵蓋了能源、鋼鐵、礦產(chǎn)品、有色金屬、橡膠、農(nóng)產(chǎn)品、牲畜、油料油脂、食糖等9大類26種大宗商品的現(xiàn)貨價(jià)格定基指數(shù)，綜合反映了中國大宗商品現(xiàn)貨市場走勢，是研究中國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的重要指標(biāo)。2010年1月至2022年5月CRB指數(shù)和CCPI指數(shù)的統(tǒng)計(jì)特征值如表2所示。

表2 CRB和CCPI的統(tǒng)計(jì)特征值

由表2可知，2010年1月至2022年5月CRB指數(shù)的范圍為117.2～370.56，平均值為234.64，CCPI指數(shù)的范圍為81.48～209.51，平均值為137.68，CRB始終大于CCPI。標(biāo)準(zhǔn)偏差反映數(shù)據(jù)集的離散程度，CRB的標(biāo)準(zhǔn)偏差遠(yuǎn)大于CCPI的標(biāo)準(zhǔn)偏差，前者偏離均值的數(shù)據(jù)量更多，離散程度更高。偏度和峰度反映出數(shù)據(jù)的分布狀態(tài)，CRB和CCPI的偏度均大于0，說明國際大宗商品價(jià)格指數(shù)和中國大宗商品價(jià)格指數(shù)均呈右偏態(tài)，數(shù)據(jù)值多分布于均值的右邊。CRB和CCPI的峰度均小于3，CRB的分布曲線更趨平坦。

利用origin Pro 2016軟件計(jì)算二者的相關(guān)系數(shù)，2010～2015年二者的Pearson相關(guān)系數(shù)為0.8967，呈高度正相關(guān)，2015～2022年二者的Pearson相關(guān)系數(shù)為0.6823，呈中度正相關(guān)，且均在1%的置信區(qū)間顯著。本文利用EViews 11軟件進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)，當(dāng)滯后階數(shù)為2時(shí)，在1%的顯著性水平下，CRB是CCPI變動(dòng)的格蘭杰原因（P值為2×10-6），在5%的顯著性水平下，CCPI是CRB變動(dòng)的格蘭杰原因（P值為0.0436），說明CRB和CCPI之間互為格蘭杰原因，一個(gè)價(jià)格指數(shù)的波動(dòng)會(huì)引起另一個(gè)價(jià)格指數(shù)的變化。相關(guān)系數(shù)及格蘭杰因果檢驗(yàn)結(jié)果充分反映出國際大宗商品價(jià)格波動(dòng)會(huì)影響中國大宗商品交易市場，國際大宗商品價(jià)格會(huì)傳導(dǎo)至國內(nèi)。2010年1月至2022年5月，CRB和CCPI的波動(dòng)趨勢如圖1所示。

上世紀(jì)80年代中期，莫莉隨醫(yī)療小組救濟(jì)鐵道兵。到了鐵道兵三連，下車，戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢踩著石頭路走過來。鏡頭從她的腳，緩緩?fù)贤啤?/p>

圖1 CRB與CCPI的波動(dòng)趨勢圖

由圖1可知，CRB與CCPI的變化趨勢基本一致。受2008年美國次貸危機(jī)和2011年歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的影響，2010～ 2015年世界經(jīng)濟(jì)呈下行狀態(tài)，CRB與CCPI呈震蕩下降趨勢。2015～ 2019年，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展軌道，CRB呈平穩(wěn)震蕩趨勢，中國經(jīng)濟(jì)在合理區(qū)間運(yùn)行，增長動(dòng)力趨緩，結(jié)構(gòu)出現(xiàn)優(yōu)化，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入平穩(wěn)增長狀態(tài)，CCPI呈震蕩增長趨勢。2019年12月至 2020年6月，受新冠肺炎疫情的影響，CRB與CCPI分別大幅下降25.74%和10.45%。此后，全球經(jīng)濟(jì)不斷回暖，中國經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)強(qiáng)勁增長狀態(tài)，2022年5月CRB指數(shù)與CCPI指數(shù)較2020年6月分別增長129.43%和56.71%。

（二）中國物價(jià)水平概述

居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）反映了一定時(shí)期內(nèi)中國城鄉(xiāng)居民購買的生活消費(fèi)品和服務(wù)項(xiàng)目價(jià)格的變動(dòng)趨勢和程度的相對數(shù)，是對城市居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)和農(nóng)村居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)進(jìn)行綜合匯總的結(jié)果。一般來說，CPI直接影響國家的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控措施的出臺與力度，比如會(huì)影響央行是否調(diào)息、是否調(diào)整存款準(zhǔn)備金率等。同時(shí)，CPI的高低也間接影響著資本市場，比如股票市場、期貨市場、資本市場、金融市場等都會(huì)受其影響。國家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，2022年6月全國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲2.5%，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)同比上漲6.1%。1～6月份平均值顯示，CPI比上年同期上漲1.7%，PPI比2019年同期上漲7.7%，物價(jià)延續(xù)了此前總體平穩(wěn)的走勢。

三、國際大宗商品價(jià)格波動(dòng)對我國股票市場影響的實(shí)證分析

（一）數(shù)據(jù)來源

數(shù)據(jù)選取方面，本文采用CRB價(jià)格指數(shù)表示國際大宗商品價(jià)格的波動(dòng)情況。由于中國物價(jià)水平會(huì)對國內(nèi)股票市場產(chǎn)生影響，且CPI通常作為通貨膨脹水平的重要衡量指標(biāo)，因此本文使用居民消費(fèi)指數(shù)CPI作為研究大宗商品價(jià)格波動(dòng)對股票市場產(chǎn)生影響的中間變量。上海證券交易所的上市公司數(shù)量、股票數(shù)量、交易成交額等在我國股票市場位居首位，具有一定的代表性，故本文選用上海證券交易所A股指數(shù)作為研究對象。選取A股指數(shù)（Shsi）、A股成交量（Esv）和A股成交金額（Emv）反映中國的股票市場動(dòng)態(tài)。本文數(shù)據(jù)區(qū)間為2010年1月～2022年5月，各組數(shù)據(jù)均包括149個(gè)觀測值。圖2顯示上海證券交易所A股指數(shù)波動(dòng)性很大,從CRB指數(shù)和CPI指數(shù)的波動(dòng)方向可以看出兩者存在一定的相關(guān)關(guān)系，但在不同階段存在差異。

圖2 CRB、CCPI、CPI及上證A股指數(shù)波動(dòng)趨勢圖

（二）我國物價(jià)水平對股票市場的實(shí)證分析

選取A股指數(shù)（Shsi）、A股成交量（Esv）和A股成交金額（Emv）來反映中國的股票市場動(dòng)態(tài)，以上變量均以上海證券交易所A股數(shù)據(jù)作為代理變量，數(shù)據(jù)來源于上海證券交易所，月度數(shù)據(jù)以當(dāng)月的日均值計(jì)算，各149個(gè)統(tǒng)計(jì)值。2010年1月至2022年5月中國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI，上月=100）與上海證券交易所A股指數(shù)（點(diǎn)）（Shsi）、上海證券交易所A股成交量（億股）（Esv）和上海證券交易所A股成交金額（億元）（Emv）的統(tǒng)計(jì)特征值如表3所示。

表3 CPI、Shsi、Esv和Emv的統(tǒng)計(jì)特征值

居民消費(fèi)水平的變化會(huì)影響中國股票市場，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)增長會(huì)影響市場的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，一定程度的通貨膨脹使居民的實(shí)際購買力下降，進(jìn)而影響股票市場，股票指數(shù)、成交量和成交金額向相反方向變化。為探究CPI與Shsi、Esv和Emv之間的相互關(guān)系，同時(shí)考慮四個(gè)變量之間的當(dāng)期關(guān)系，在向量自回歸模型（VAR）的基礎(chǔ)上采用結(jié)構(gòu)向量自回歸模型（SVAR）研究變量的時(shí)間序列關(guān)系，通過加入結(jié)構(gòu)性的約束來減少模型的待估參數(shù)，分析實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況。

k個(gè)時(shí)間序列變量的p階SVAR模型的結(jié)構(gòu)方程采用以下形式：

可以將公式（1）轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)模型的最終表達(dá)式“AB模型”，即

對該模型至少需要施加k(k-1)/2個(gè)約束，即至少需設(shè)置長期和短期共6個(gè)約束條件才能估計(jì)出該結(jié)構(gòu)模型的參數(shù)。CPI僅受自身的影響，不受其他任何變量的影響，為自變量；但CPI同時(shí)影響Shsi、Esv和Emv3個(gè)變量。根據(jù)Cholesky分解和經(jīng)濟(jì)理論假設(shè)建立遞歸形式的短期約束和長期約束，相關(guān)矩陣如下：

1.平穩(wěn)性檢驗(yàn)

建立SVAR模型的前提條件是所有變量數(shù)據(jù)平穩(wěn)，而宏觀經(jīng)濟(jì)變量可能是非平穩(wěn)的，所以先利用EViews11軟件對4個(gè)變量時(shí)間序列的平穩(wěn)性進(jìn)行ADF檢驗(yàn)，結(jié)果如表4所示。在1%的顯著水平內(nèi)，CPI的原始序列和其余3個(gè)變量的一階差分都拒絕了原假設(shè)，不存在單位根，即CPI的原始序列和其余3個(gè)變量的一階差分時(shí)間序列是平穩(wěn)的。

表4 變量時(shí)間序列的平穩(wěn)性檢驗(yàn)

2.AR根檢驗(yàn)、格蘭杰因果檢驗(yàn)和最優(yōu)滯后階數(shù)的確定

假設(shè)CPI、ΔShsi、ΔEsv和ΔEmv為4個(gè)內(nèi)生變量，常數(shù)項(xiàng)C為外生變量，在滯后對為（3，4）時(shí)建立VAR模型。對建立的模型進(jìn)行AR根檢驗(yàn)，模型共有k×p=16個(gè)根，所有根的模的倒數(shù)均小于1，位于單位圓內(nèi)，如圖3所示，說明建立的模型是穩(wěn)定的。格蘭杰因果檢驗(yàn)顯示，4個(gè)變量的統(tǒng)計(jì)量S分別為0.0784、0.0513、0.0273和0.0258，分別在10%和5%的顯著水平下，CPI、ΔShsi、ΔEsv和ΔEmv互為變動(dòng)的格蘭杰原因，即4個(gè)變量均為內(nèi)生變量，表明建立的VAR模型是可靠的。根據(jù)AIC準(zhǔn)則（即AIC最?。┐_定模型的最優(yōu)滯后階數(shù)為3階。

圖3 VAR模型的AR根檢驗(yàn)

3.SVAR模型系數(shù)的估計(jì)

在構(gòu)造的VAR模型基礎(chǔ)上，構(gòu)造符合式（2）的SVAR模型，估計(jì)參數(shù)如表5所示，模型的系數(shù)均達(dá)到1%的顯著水平。

表5 SVAR模型的系數(shù)估計(jì)值

4.SVAR模型的時(shí)間序列脈沖分析

當(dāng)受到某種沖擊時(shí)，誤差項(xiàng)的變化可能引起系統(tǒng)的動(dòng)態(tài)變化，為了研究模型的動(dòng)態(tài)變化關(guān)系，利用輸出時(shí)間序列的脈沖效應(yīng)函數(shù)圖分析居民消費(fèi)指數(shù)擾動(dòng)項(xiàng)沖擊的系統(tǒng)影響。A股指數(shù)、A股成交量和A股成交金額的動(dòng)態(tài)響應(yīng)如圖4所示。

由圖4可知，居民消費(fèi)指數(shù)對3個(gè)變量的影響具有長期性，15期后響應(yīng)小幅波動(dòng)，逐漸趨于穩(wěn)定。本期給居民消費(fèi)指數(shù)一個(gè)正沖擊后，A股指數(shù)在前3期內(nèi)不變，第4期上漲達(dá)到最高點(diǎn)（即在第4期Shsi對CPI的響應(yīng)是0.11），之后正向效應(yīng)逐漸減少；在第6期達(dá)到0，此后負(fù)效應(yīng)減少，響應(yīng)值小幅增長并在小范圍內(nèi)波動(dòng)。說明居民消費(fèi)水平的變化在短期內(nèi)對我國A股指數(shù)無影響，但隨著時(shí)間的推移，由正向效應(yīng)逐漸發(fā)展為負(fù)向效應(yīng)。當(dāng)給居民消費(fèi)指數(shù)一個(gè)正沖擊后，A股成交量在前3期內(nèi)不變，此后在負(fù)向效應(yīng)下大幅下降，第5期下降到最低點(diǎn)（即在第5期Esv對CPI的響應(yīng)是-0.18），之后負(fù)向效應(yīng)逐漸減少；在第6期達(dá)到0，此后在正效應(yīng)的作用下，效應(yīng)值小幅增長并在小范圍內(nèi)波動(dòng)。此說明居民消費(fèi)水平的變化在短期內(nèi)對我國A股指數(shù)無影響，但隨著時(shí)間的推移，由負(fù)向效應(yīng)逐漸發(fā)展為正向效應(yīng)。居民消費(fèi)水平的正沖擊經(jīng)市場傳遞也會(huì)給A股成交金額帶來與A股指數(shù)沖擊幅度基本相同的影響，第4期上漲達(dá)到最高點(diǎn)0.14。

圖4 4個(gè)變量之間的脈沖響應(yīng)圖

四、結(jié)論與建議

研究結(jié)果表明，國際大宗商品的價(jià)格變化對中國物價(jià)水平有正面影響，即隨著大宗商品價(jià)格的上漲，我國的物價(jià)水平也會(huì)上升，反之亦然。同時(shí)，我國物價(jià)水平作為中間變量會(huì)給國內(nèi)股票市場帶來不同程度的影響。

需要從以下幾個(gè)方面進(jìn)一步建立防范機(jī)制，減少國際大宗商品價(jià)格波動(dòng)對我國股市的影響。一是完善股票市場相關(guān)制度。通過完善法律法規(guī)、加大管理和有效披露信息力度等方式，創(chuàng)建公平的投資環(huán)境，使市場參與者能及時(shí)獲取相關(guān)信息，進(jìn)而降低股票市場的異常波動(dòng)。二是保障國內(nèi)物價(jià)基本平穩(wěn)。為預(yù)防傳染性通貨膨脹或通貨緊縮對我國的影響，政府部門應(yīng)在國際大宗商品市場方面投入適當(dāng)精力，通過制定預(yù)防突發(fā)事件的方案與策略，提升風(fēng)險(xiǎn)識別能力，使市場向健康方向發(fā)展，保證企業(yè)的正常運(yùn)行、經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步增長。三是引導(dǎo)投資者提升投資能力。根據(jù)分散投資法，投資者應(yīng)采用資產(chǎn)組合方式，將資金投資到不同品種，有效獲取收益的同時(shí)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。其次，投資者還需加強(qiáng)投資理論的學(xué)習(xí)，觀察大宗商品指數(shù)的價(jià)格波動(dòng)對股票市場的影響程度，杜絕“羊群效應(yīng)”的發(fā)生，從而做出正確的股票投資決策。