積極防范和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)

張樂 郝杰

百年變局和世界疫情交織疊加，使世界進(jìn)入新的動(dòng)蕩變革期。防范和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，成為當(dāng)前乃至未來一段時(shí)間里的重中之重。鑒于當(dāng)前我國防范和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)工作所面臨的重重困難，以及個(gè)別領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)隱患快速積累，中央政府、地方各級(jí)政府以及權(quán)威經(jīng)濟(jì)學(xué)者，均強(qiáng)調(diào)需要通過一系列前瞻性的舉措，來防止各類可能性系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

2022年6月17日，中共中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)，“要堅(jiān)持和加強(qiáng)黨對(duì)金融工作的領(lǐng)導(dǎo)，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)”。中國銀保監(jiān)會(huì)副主席周亮在2022年服貿(mào)會(huì)中國國際金融年度論壇上明確表示，銀保監(jiān)會(huì)將堅(jiān)持統(tǒng)籌發(fā)展與安全，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。

7月召開的中央政治局會(huì)議，提出穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)和壓實(shí)地方政府責(zé)任保交樓保民生，8月國常會(huì)提出了允許地方“一城一策”靈活運(yùn)用信貸等政策，合理支持剛性和改善性住房需求，從中都能夠看出中央對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的重視程度。根據(jù)中國社科院發(fā)布的《房地產(chǎn)藍(lán)皮書：中國房地產(chǎn)發(fā)展報(bào)告》，2022年全國住宅交易規(guī)?；蜻_(dá)22萬億～23萬億元，這一數(shù)據(jù)相當(dāng)于2021年GDP的20%。顯然，房地產(chǎn)市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)，是其他任何一個(gè)產(chǎn)業(yè)都無法替代的。

在“守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線”方面，也能夠看到中國所取得的階段性成果。數(shù)據(jù)顯示，我們過去5年累計(jì)處置的不良貸款接近12萬億元，超過之前12年總和。高風(fēng)險(xiǎn)“影子銀行”的規(guī)模較歷史峰值壓降約29萬億元，近5000家P2P網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)全部停止運(yùn)營，一批金融違法犯罪分子得到懲處，金融秩序明顯好轉(zhuǎn)。事實(shí)上，一個(gè)涵蓋多方統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，提高跨市場(chǎng)、跨行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力的金融業(yè)一體化風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制正在被探索和實(shí)踐，這也是下一階段經(jīng)濟(jì)工作的重中之重。

毋庸諱言，如何以未雨綢繆和居安思危的意識(shí)與戰(zhàn)略應(yīng)對(duì)潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)刻不容緩。只有如此，才能有效防范其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)可能造成的巨大負(fù)面沖擊。

那么，我國系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的防范重點(diǎn)是什么？我們又該如何化解這些潛在的風(fēng)險(xiǎn)？針對(duì)上述問題，本刊記者對(duì)中國人民大學(xué)中國資本市場(chǎng)研究院聯(lián)席院長趙錫軍進(jìn)行了專訪。

中國經(jīng)濟(jì)評(píng)論：您認(rèn)為中國當(dāng)前防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)防控的重點(diǎn)應(yīng)該著眼哪些領(lǐng)域？為什么？

趙錫軍：目前系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防控著眼于整個(gè)金融體系的穩(wěn)健性，重點(diǎn)主要體現(xiàn)在幾個(gè)方面：一是房地產(chǎn)領(lǐng)域，由于金融體系內(nèi)房地產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)模較大，房企出現(xiàn)問題會(huì)構(gòu)成一定的系統(tǒng)性影響。一些房企出現(xiàn)違約事件，因樓盤爛尾而導(dǎo)致居民斷供的現(xiàn)象，部分地方政府土地出讓收入下降，這些都與房企出現(xiàn)問題有密不可分的聯(lián)系。不僅銀行系統(tǒng)有涉及房地產(chǎn)的業(yè)務(wù)，其他資金市場(chǎng)上，如債券市場(chǎng)，一些房企發(fā)行的債券已經(jīng)出現(xiàn)違約。一些非銀行類機(jī)構(gòu)，如信托，也會(huì)有和房地產(chǎn)相關(guān)的信托計(jì)劃。二是中小金融機(jī)構(gòu)，此前一些地方城商行、農(nóng)商行出現(xiàn)居民存款無法提出、違約等情況，這些金融機(jī)構(gòu)和其他金融機(jī)構(gòu)有著密切的聯(lián)系，一旦這些機(jī)構(gòu)出現(xiàn)問題，就可能會(huì)牽涉到其他金融機(jī)構(gòu)。三是一些平臺(tái)公司、城投公司也面臨比較大的壓力，如果不能有效處置，也有可能成為風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

中國經(jīng)濟(jì)評(píng)論：房地產(chǎn)市場(chǎng)近期發(fā)生了比較明顯的變化，相對(duì)的產(chǎn)能過剩和高杠桿也被認(rèn)為存在著“暴雷危機(jī)”，一些龍頭地產(chǎn)企業(yè)面臨著不同程度的困境，您認(rèn)為我國房地產(chǎn)業(yè)是否存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)？從監(jiān)管機(jī)構(gòu)到金融機(jī)構(gòu)，又該如何應(yīng)對(duì)？

趙錫軍：以房地產(chǎn)市場(chǎng)為例，現(xiàn)在還不能稱之為已經(jīng)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，只是有一些風(fēng)險(xiǎn)在積累和釋放。更重要的是房地產(chǎn)市場(chǎng)目前并不是特別活躍，其現(xiàn)金流和市場(chǎng)預(yù)期可能都并不特別樂觀，面臨著越來越大的壓力。對(duì)于可能存在的風(fēng)險(xiǎn)苗頭，監(jiān)管部門實(shí)際上很早就意識(shí)到這個(gè)問題并采取相應(yīng)的措施，提出要降低金融機(jī)構(gòu)的貸款集中度問題，防止金融機(jī)構(gòu)信貸資源過度投放到房地產(chǎn)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。但是這樣的情況帶來的影響是，房地產(chǎn)企業(yè)擴(kuò)張伴有的高杠桿和高現(xiàn)金流特點(diǎn)并沒有改變，如果不能給房地產(chǎn)企業(yè)提供大量的外部資金支持，其內(nèi)部現(xiàn)金流很難維持自身的正常運(yùn)行。當(dāng)銀行收緊貸款，房地產(chǎn)企業(yè)會(huì)面臨大的資金壓力，再加上市場(chǎng)不活躍，房地產(chǎn)企業(yè)通過市場(chǎng)銷售獲得的現(xiàn)金流也受到影響，這樣壓力會(huì)持續(xù)加大。

為化解這樣的風(fēng)險(xiǎn)，我們現(xiàn)在采取的措施是讓其通過自身的力量、通過自身能夠動(dòng)員的資金來慢慢收縮以往依靠高杠桿擴(kuò)張的戰(zhàn)線，降低杠桿，減少對(duì)外部資金流的依賴。

中國經(jīng)濟(jì)評(píng)論：部分分析人士認(rèn)為，我國地方債務(wù)的違約風(fēng)險(xiǎn)在不斷上升，尤其是在當(dāng)前疫情等多發(fā)因素等影響下，您對(duì)中國地方債現(xiàn)狀怎么看？未來我們應(yīng)該如何化解地方債違約風(fēng)險(xiǎn)？

趙錫軍：地方政府確實(shí)面臨著比較大的壓力。尤其這三年，疫情的爆發(fā)一方面導(dǎo)致各種生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的減少甚至中斷，影響各地財(cái)政收入的增長，另一方面增加了各地保障性的防疫支出，從而使地方財(cái)政的收支缺口越來越大?，F(xiàn)在地方財(cái)政收支缺口主要通過發(fā)債、借債的形式來彌補(bǔ)，導(dǎo)致地方政府債務(wù)的上升，這樣的情況如果延續(xù)下去會(huì)帶來較大的風(fēng)險(xiǎn)。我們現(xiàn)在也從多個(gè)方面開源節(jié)流進(jìn)行化解：盡可能壓縮不必要的支出，如樓房管所的建設(shè)費(fèi)用、公務(wù)人員的福利等支出；除了加大發(fā)債的力度，還積極促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)恢復(fù)來延續(xù)資金的平穩(wěn)，讓生產(chǎn)經(jīng)營、消費(fèi)、投資活動(dòng)盡快恢復(fù)正常狀態(tài)，生產(chǎn)主體有了正常的營業(yè)收入，才能給政府提供稅收收入。

中國經(jīng)濟(jì)評(píng)論：全球疫情、俄烏沖突、歐美技術(shù)封鎖等都是難以忽視的外部沖擊，其對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的重大影響具體體現(xiàn)在哪些方面？我們?nèi)绾螒?yīng)對(duì)這些外部沖擊所帶來的影響？

趙錫軍：全球疫情、地緣政治、中美博弈帶來的脫鉤和產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈不穩(wěn)定這些因素是西方發(fā)達(dá)國家不斷調(diào)整貨幣政策之外最大的外部沖擊，其影響在方方面面都有所體現(xiàn)。疫情導(dǎo)致很多經(jīng)貿(mào)活動(dòng)不得不推遲或放緩，成本上升；地緣政治導(dǎo)致全球原材料、糧食價(jià)格上升，推高全球的通脹壓力；中美博弈影響產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性，一些關(guān)鍵技術(shù)和產(chǎn)品可能面臨斷供風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致相應(yīng)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)不得不中斷。這些外部沖擊，再加上西方國家對(duì)貨幣政策的不斷調(diào)整，使得外部環(huán)境更加動(dòng)蕩，經(jīng)貿(mào)環(huán)境、政治外交環(huán)境，人員交流，以及人們對(duì)未來的預(yù)期等都出現(xiàn)了很大的不確定性。這些不確定性隨時(shí)可能會(huì)變成相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)波及到我們。

從西方國家政策的變化來看，美聯(lián)儲(chǔ)為首的西方國家不斷加息一方面導(dǎo)致不少國家出現(xiàn)外匯市場(chǎng)的震蕩和經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定，尤其一些經(jīng)濟(jì)力量薄弱的發(fā)展中國家會(huì)面臨資金外流、貨幣貶值以及越來越大的國內(nèi)通脹壓力，進(jìn)而出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)震蕩甚至是經(jīng)濟(jì)危機(jī)。這些國家有不少都和我們有著密切的經(jīng)貿(mào)聯(lián)系，如果它們出了問題，就會(huì)通過經(jīng)貿(mào)活動(dòng)傳遞給我們，影響到我們的投資、出口等方面。另一方面，這些發(fā)達(dá)國家本身也會(huì)受到一定影響，有可能會(huì)因?yàn)閷?shí)施的貨幣政策導(dǎo)致市場(chǎng)動(dòng)蕩，經(jīng)濟(jì)硬著陸，甚至可能會(huì)爆發(fā)危機(jī)，這些也都會(huì)通過經(jīng)貿(mào)往來進(jìn)行傳遞。此外，國際上的一些金融機(jī)構(gòu)，如瑞信、德意志銀行等，也會(huì)因?yàn)檎叩淖兓媾R比較大的壓力。我國和國際市場(chǎng)的融合度已經(jīng)很深，上述這些黑天鵝事件如果發(fā)生，會(huì)通過各種途徑傳遞給我們。

外部環(huán)境的變化對(duì)我們產(chǎn)生很大的影響，內(nèi)部而言我們還面臨著三重壓力。內(nèi)外部壓力下為保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長，我們需要統(tǒng)籌考慮，統(tǒng)籌發(fā)展和安全，不斷提升應(yīng)對(duì)沖擊的防護(hù)能力，主要包括幾個(gè)方面：

一是宏觀層面做好政策、制度的安排，盡可能降低沖擊波及的程度。以外匯市場(chǎng)為例，美聯(lián)儲(chǔ)不斷加息，我們需要做好政策設(shè)計(jì)來保持外匯市場(chǎng)運(yùn)行的理性與穩(wěn)定。二是提升自身金融體系的穩(wěn)健性。金融機(jī)構(gòu)要保持健康的運(yùn)行狀態(tài)，對(duì)可能出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的領(lǐng)域早做預(yù)判、早做預(yù)案，做好風(fēng)險(xiǎn)防控和處置。

中國經(jīng)濟(jì)評(píng)論：當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)也在遭遇著一定的困境。一定程度上，企業(yè)高杠桿率和產(chǎn)能過剩也會(huì)導(dǎo)致系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)上升，進(jìn)而影響整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈。您怎樣看我們當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，未來如何走出困境？

趙錫軍：目前來看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)在疫情、外部沖擊等因素的影響下面臨著很大的壓力。如何更好地應(yīng)對(duì)和解決這個(gè)問題？主要有以下幾個(gè)思路：一是需求要保持穩(wěn)定增長。不論是三季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還是十月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，都反映出內(nèi)需不足是一個(gè)很重要的短板。如何提升信心讓有消費(fèi)能力的人敢于消費(fèi)，如何讓消費(fèi)能力受到限制的人重構(gòu)消費(fèi)能力，這些方面的工作都要做好。外需則是要重點(diǎn)抓住不同市場(chǎng)發(fā)展的需求，來擴(kuò)大我們產(chǎn)品的銷售。投資需求也是很重要的一方面，如何避免過度投資、低效率投資也是要考慮的問題。二是多措并舉讓企業(yè)更好地適應(yīng)和滿足各方需求。這需要解決好融資、勞動(dòng)力供應(yīng)、原材料供應(yīng)問題，涉及疫情防控下勞動(dòng)力供應(yīng)的穩(wěn)定性和結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步完善，供應(yīng)鏈穩(wěn)定，原材料價(jià)格的穩(wěn)定等。