跨境并購(gòu)的會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)分析和管理

李樹源（中國(guó)原子能科學(xué)研究院）

并購(gòu)是現(xiàn)代企業(yè)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略發(fā)展的重要途徑，而跨境并購(gòu)則是企業(yè)國(guó)際化戰(zhàn)略布局的常見手段。近年來，中國(guó)企業(yè)在國(guó)際并購(gòu)交易中十分活躍，而跨境并購(gòu)交易所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)也日益得到關(guān)注。

跨境并購(gòu)交易流程復(fù)雜，從并購(gòu)戰(zhàn)略規(guī)劃和確定、并購(gòu)目標(biāo)遴選、鎖定和初步接觸、并購(gòu)盡職調(diào)查（包括業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)和法律等）、并購(gòu)交割、并購(gòu)后的整合等，整個(gè)流程涉及眾多的風(fēng)險(xiǎn)。這些常見的風(fēng)險(xiǎn)包括：戰(zhàn)略匹配風(fēng)險(xiǎn)、商業(yè)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、文化差異風(fēng)險(xiǎn)、并購(gòu)目標(biāo)估值定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、并購(gòu)交易實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、并購(gòu)整合等。從近年跨國(guó)公司并購(gòu)案例來看，如果對(duì)這些常見的風(fēng)險(xiǎn)采取合適的風(fēng)險(xiǎn)管理策略，那么跨境并購(gòu)的成功性概率就會(huì)提高；反之，跨境并購(gòu)不僅存在失敗的風(fēng)險(xiǎn)，還有可能由此引發(fā)整個(gè)公司層面的戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)。

作為跨境并購(gòu)交易中最為關(guān)鍵的風(fēng)險(xiǎn)之一，會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)是交易各方最為關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。跨境并購(gòu)的會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，有的是由于會(huì)計(jì)政策差異所導(dǎo)致的，有些是由于經(jīng)營(yíng)或者會(huì)計(jì)舞弊所導(dǎo)致。由于跨境并購(gòu)的特殊性，由此也導(dǎo)致其對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)不同于非跨境并購(gòu)。

一、會(huì)計(jì)政策差異風(fēng)險(xiǎn)

跨境并購(gòu)，在很多情況下目標(biāo)公司的重大會(huì)計(jì)政策與并購(gòu)公司不同。在進(jìn)行并購(gòu)交易策劃階段，就要識(shí)別目標(biāo)公司所采納的重大會(huì)計(jì)政策和并購(gòu)方的區(qū)別所在。如果并購(gòu)方是中國(guó)境內(nèi)上市公司，其所執(zhí)行的是中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（PRCGAAP)下的會(huì)計(jì)政策，而目標(biāo)公司則可能出現(xiàn)以下情況：

1.如果目標(biāo)公司是非上市公司，則要直接分析其具體執(zhí)行的重大會(huì)計(jì)政策；

2.如果目標(biāo)公司是在美國(guó)資本市場(chǎng)上市，則通常執(zhí)行美國(guó)公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（USGAAP);

3.如果目標(biāo)公司是在香港資本市場(chǎng)上市，則通常是執(zhí)行香港會(huì)計(jì)準(zhǔn)則或者國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則(IFRS)；

4.同理，如果目標(biāo)公司在其他資本市場(chǎng)上市，通常是執(zhí)行該國(guó)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，或者國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則。

美國(guó)公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則，是在全球重大資本市場(chǎng)比較常用的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。所以，本文的分析主要聚焦這兩個(gè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的重大差異，及其在跨境并購(gòu)交易中的影響。

在識(shí)別出目標(biāo)公司和并購(gòu)公司之間重大會(huì)計(jì)政策差異之后，除了要進(jìn)一步分析這些差異對(duì)交易定價(jià)和并購(gòu)估值的影響之外，還需要考慮并購(gòu)之后其對(duì)母公司合并報(bào)表的影響，考慮如何進(jìn)行差異調(diào)整，并初步估計(jì)這些潛在差異的金額大小。

可以參考近年著名的國(guó)際公司并購(gòu)案例：惠普公司百億美元并購(gòu)英國(guó)的軟件巨頭Autonomy交易。2011年，惠普斥資111億美元收購(gòu)了英國(guó)軟件公司Autonomy，收購(gòu)溢價(jià)高達(dá)64%。Autonomy在2010年的收入接近10億美元，而且“一直保持著兩位數(shù)的收入增速，毛利潤(rùn)率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率分別為87%和43%”。然而剛過一年，惠普就計(jì)提了88億美元的減值損失，并稱原因是Autonomy賬目有誤。

在上述惠普的并購(gòu)交易中，惠普公司作為總部在美國(guó)加州的上市公司，其本身是執(zhí)行美國(guó)公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，其報(bào)表是經(jīng)過安永會(huì)計(jì)公司審計(jì)；目標(biāo)公司Autonomy則是在倫敦交易所上市的英國(guó)公司，執(zhí)行國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則，其報(bào)表經(jīng)過德勤會(huì)計(jì)師審計(jì)；此項(xiàng)并購(gòu)交易的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查是由畢馬威會(huì)計(jì)公司執(zhí)行。

二、收入確認(rèn)

收入金額通常是并購(gòu)交易中最為重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，收入金額的大小可能會(huì)直接影響并購(gòu)目標(biāo)是否符合并購(gòu)戰(zhàn)略，也會(huì)影響到并購(gòu)的估值。因此，收入確認(rèn)會(huì)計(jì)政策差異是并購(gòu)交易中的重要固有風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)交易執(zhí)行過程中，需要識(shí)別出目標(biāo)公司收入確認(rèn)政策和本公司是否一致，如果存在差異，其對(duì)應(yīng)的差異能否量化，估計(jì)金額多少，應(yīng)該如何進(jìn)行模擬調(diào)整。

不同的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，對(duì)收入確認(rèn)雖然在總體原則上差異不大；但是不同的行業(yè)而言，其對(duì)應(yīng)的收入確認(rèn)方法在細(xì)則方面還是存在差異的，而這可能將直接影響目標(biāo)公司收入確認(rèn)金額。

就惠普并購(gòu)Autonomy案而言，美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則，這收入確認(rèn)上總體原則一致；但是，由于此項(xiàng)并購(gòu)屬于軟件行業(yè)交易，而在美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，軟件行業(yè)的收入確認(rèn)有十分詳細(xì)和復(fù)雜的操作指引；相反，在國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，在并購(gòu)交易發(fā)生的期間，其對(duì)應(yīng)的要求并不復(fù)雜，存在允許公司管理層很大的主觀靈活判斷空間。軟件行業(yè)的收入確認(rèn)，涉及到是否多種要素捆綁銷售，是否軟件硬件捆綁銷售，是否存在軟件安裝、實(shí)施、平臺(tái)轉(zhuǎn)換、培訓(xùn)、維護(hù)、升級(jí)等服務(wù)。這些不同的服務(wù)，在美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，需要按照公允價(jià)值進(jìn)行分拆，單獨(dú)確認(rèn)各種服務(wù)的收入；而在國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，規(guī)定比較簡(jiǎn)單，在如何按照公允價(jià)值進(jìn)行合同分拆方面，并無具體要求，所以管理層有很大的靈活性。

這個(gè)準(zhǔn)則差異是重大差異，直接影響目標(biāo)公司收入確認(rèn)可能需要按照美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整，也直接影響到目標(biāo)公司的估值，及其在并購(gòu)后對(duì)公司整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響。所以在并購(gòu)交易中，畢馬威的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查也是聚焦這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，并在盡職調(diào)查報(bào)告中指出了所存在的具體會(huì)計(jì)準(zhǔn)則差異。然而，由于并購(gòu)交易執(zhí)行比較匆忙，畢馬威僅僅是出具了財(cái)務(wù)盡職調(diào)查報(bào)告的草稿，并未最終定稿，而且在草稿中也沒有量化這個(gè)收入差異。這給并購(gòu)交易的失敗埋下了巨大的隱患，直接導(dǎo)致在并購(gòu)交割之后，惠普不得不下調(diào)目標(biāo)公司的收入確認(rèn)金額。

三、報(bào)表合并

在很多情況下，并購(gòu)的財(cái)務(wù)目標(biāo)之一是能夠?qū)⒛繕?biāo)公司在并購(gòu)日之后納入合并報(bào)表范圍。這里潛在的風(fēng)險(xiǎn)包括：

（一）如何界定并購(gòu)日？并購(gòu)合同中可能會(huì)約定并購(gòu)日期，或者交割日期。然而，這個(gè)日期并不一定就是合并報(bào)表開始并購(gòu)日，不一定是會(huì)計(jì)上的并購(gòu)日期。會(huì)計(jì)上是要求并購(gòu)方擁有實(shí)質(zhì)的控制權(quán)之后，才開始報(bào)表合并。所以，企業(yè)在并購(gòu)策劃時(shí)候需要判斷到位，避免和整體時(shí)間表的規(guī)劃相矛盾，從而可能影響公司的整體業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)。

（二）是否真的擁有符合報(bào)表合并要求的控制權(quán)？不同的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在報(bào)表合并范圍可能存在不同的具體標(biāo)準(zhǔn)。如果公司在美國(guó)上市，則有更具體的要求，表面和數(shù)據(jù)上的控股股份未必就符合報(bào)表合并要求，需要對(duì)公司章程的核心條款予以分析，確?？毓晒蓶|擁有絕對(duì)和單方面的財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)管理決策權(quán)，少數(shù)股東不能對(duì)經(jīng)營(yíng)的決策否決權(quán)。所以，在并購(gòu)過程中，需要會(huì)計(jì)師和律師對(duì)目標(biāo)公司的章程作出專業(yè)判斷，排除導(dǎo)致無法報(bào)表合并的障礙。

股份薪酬和股份對(duì)價(jià)支付在跨境并購(gòu)交易中的頗為常見，而其中所隱含的風(fēng)險(xiǎn)需要引起關(guān)注。首先需要識(shí)別目標(biāo)公司是否存在員工股份期權(quán)薪酬安排，不同會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下對(duì)員工期權(quán)的會(huì)計(jì)處理存在差異，在跨境并購(gòu)中需要將此差異對(duì)將來合并報(bào)表的影響作出量化估計(jì)。而作為交易的一部分，收購(gòu)公司可能會(huì)向目標(biāo)公司股東和管理團(tuán)隊(duì)發(fā)放股票和期權(quán)，其中可能部分是基于目標(biāo)公司將來業(yè)績(jī)的，也有可能部分是基于管理團(tuán)隊(duì)未來服務(wù)期限的，這些不同性質(zhì)的期權(quán)，對(duì)并購(gòu)后的財(cái)務(wù)報(bào)表和會(huì)計(jì)處理是不同的，比如在美國(guó)公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，前者可以是并購(gòu)對(duì)價(jià)的組成部分，而后者則屬于一種需要將來分?jǐn)傔M(jìn)入期間費(fèi)用的薪酬費(fèi)用。這些潛在的會(huì)計(jì)影響，需要在并購(gòu)交易對(duì)價(jià)構(gòu)成設(shè)計(jì)的時(shí)候就需要考慮清楚。

此外，在跨境并購(gòu)中常見的一種安排，是目標(biāo)公司大股東或者主要股東（比如持股超過5%的股東）將其自身擁有的部分期權(quán)或者股份暗中轉(zhuǎn)讓給目標(biāo)公司的核心管理層，以確保核心管理人員繼續(xù)服務(wù)于公司。這些股權(quán)可能是并購(gòu)交易發(fā)生時(shí)候，由并購(gòu)方所發(fā)行的作為并購(gòu)對(duì)價(jià)的一部分，也可能是目標(biāo)公司本身就存在這種交易。如果存在這樣的安排，則需要考慮是否需要將這些股份支付，按照公允價(jià)值確認(rèn)為相關(guān)期間的費(fèi)用。因?yàn)槿绻驹诿绹?guó)上市，需要遵循美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的行業(yè)慣例，即由大股東和主要股東代支付的費(fèi)用需要還原至公司本身損益表中，以確保財(cái)務(wù)報(bào)表的公允。在美國(guó)資本市場(chǎng)，曾經(jīng)爆發(fā)出在并購(gòu)交易股份支付安排下，上市公司通過此等方式隱瞞費(fèi)用，從而遭遇股東集體訴訟。

以上所列舉的僅僅是跨境并購(gòu)中的部分關(guān)鍵會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，而這些在性質(zhì)上屬于會(huì)計(jì)專業(yè)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，不是會(huì)計(jì)舞弊風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，這些會(huì)計(jì)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，也往往是容易爆發(fā)會(huì)計(jì)舞弊的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。所以，如果將這些技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)把控到位，則會(huì)在很大程度上降低會(huì)計(jì)舞弊風(fēng)險(xiǎn)。而降低此風(fēng)險(xiǎn)的最有效也是最為關(guān)鍵的方法就是：1.通過充分和有效的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查發(fā)現(xiàn)和識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)；2.分析風(fēng)險(xiǎn)，在并購(gòu)談判博弈過程中應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)；3.并購(gòu)整合過程中，繼續(xù)跟蹤和管理風(fēng)險(xiǎn)。

2.1.充分和有效的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)盡職調(diào)查

公司在進(jìn)行跨境并購(gòu)時(shí)候，并購(gòu)團(tuán)隊(duì)需要有熟悉跨境會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的核心成員，針對(duì)以上所識(shí)別出的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)和分析，制定妥當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)會(huì)計(jì)盡職調(diào)查計(jì)劃。這些計(jì)劃需要和執(zhí)行財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的機(jī)構(gòu)或者部門（如果是外部專業(yè)機(jī)構(gòu)履行）進(jìn)行充分的協(xié)商和溝通，確定調(diào)查的范圍和重點(diǎn)、風(fēng)險(xiǎn)清單，以及各風(fēng)險(xiǎn)所對(duì)應(yīng)的財(cái)務(wù)調(diào)查步驟，做到有的放矢，確保財(cái)務(wù)盡職調(diào)查部門將所關(guān)注事項(xiàng)落實(shí)到具體步驟中。

在重大的跨境并購(gòu)交易中，公司管理層尤其是財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人直接參與盡職調(diào)查的決策是十分重要的。在上文所提到的惠普并購(gòu)Autonomy軟件公司案例中，惠普的時(shí)任CFO并不是此次交易的核心成員，并購(gòu)交易由惠普首席戰(zhàn)略官負(fù)責(zé)，CFO被排斥在核心決策團(tuán)隊(duì)之外；在后來的法庭文件中披露出來的信息顯示，惠普的CFO沒有讀過畢馬威的盡職調(diào)查報(bào)告（初稿），惠普的CEO則干脆告訴法庭，他沒有讀過盡職調(diào)查報(bào)告，也不可能讀懂?；萜盏牟①?gòu)失敗，不能不說和其管理層自身的風(fēng)險(xiǎn)管理缺陷無關(guān)。

2.2.分析風(fēng)險(xiǎn)，在并購(gòu)談判博弈過程中應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)

理解財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)盡職調(diào)查中的發(fā)現(xiàn)，將所發(fā)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)予以定性和定量分析，基于公司制定的風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略和風(fēng)險(xiǎn)偏好，作出風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)：哪些屬于可以接受的風(fēng)險(xiǎn)，哪些屬于需要防范和降低風(fēng)險(xiǎn)水平后才可接受，哪些屬于不可接受?；谶@些分析，公司需要在跨境并購(gòu)的談判中尤其是估值和對(duì)價(jià)構(gòu)成，對(duì)價(jià)支付方式方面進(jìn)行考慮；同時(shí)需要將重大風(fēng)險(xiǎn)，納入并購(gòu)合同，需要目標(biāo)公司利益關(guān)系方作出承諾和補(bǔ)救措施。

2.3.并購(gòu)整合過程中，繼續(xù)跟蹤和管理風(fēng)險(xiǎn)

在并購(gòu)交割之后，公司需要跟蹤落實(shí)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查過程中所識(shí)別出的問題，實(shí)現(xiàn)閉環(huán)管理。尤其是交易安排中存在或有對(duì)價(jià)和業(yè)績(jī)考核的，后續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)跟蹤其實(shí)就是并購(gòu)交易流程的組成部分。

跨境并購(gòu)交易所涉及的會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)眾多，比如資產(chǎn)虛高，負(fù)債低估等等，本文僅僅是對(duì)部分常見的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)作出簡(jiǎn)單的分析和說明。如能夠?qū)㈥P(guān)鍵會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)降低至可接受水平，則為跨境并購(gòu)交易的成功提供堅(jiān)實(shí)的專業(yè)護(hù)航。