數(shù)字經(jīng)濟投入、股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)成本粘性

管華宇

（華北科技學(xué)院，河北 廊坊 065201）

一、引言及文獻(xiàn)綜述

黨的十九大報告指出，要建設(shè)數(shù)字中國。習(xí)近平總書記在2020年APEC會議也指出，數(shù)字經(jīng)濟是全球未來的發(fā)展方向，創(chuàng)新是亞太經(jīng)濟騰飛的翅膀。近年來，隨著新一代互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的不斷應(yīng)用，特別是以人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算等技術(shù)不斷向企業(yè)滲透，2021年中國數(shù)字經(jīng)濟規(guī)模達(dá)45.5萬億元，數(shù)字經(jīng)濟對中國經(jīng)濟增長的貢獻(xiàn)越來越大，數(shù)字經(jīng)濟已經(jīng)成為中國經(jīng)濟新的增長點，孕育了經(jīng)濟新動能。在此背景下，企業(yè)作為市場主體，是發(fā)展數(shù)字產(chǎn)業(yè)的主體力量，實施數(shù)字經(jīng)濟對企業(yè)成本有何影響？影響機制是什么？這些將是企業(yè)在衡量是否實施數(shù)字經(jīng)濟時必須面對的問題。文章通過分析數(shù)字經(jīng)濟投入、股權(quán)結(jié)構(gòu)以及企業(yè)成本粘性三者間的關(guān)系，以期為數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展提供理論參考。

隨著數(shù)字經(jīng)濟的興起，多位學(xué)者對此進行了研究。何帆和劉紅霞(2019)[1]、李璇和王聰(2022)[2]、呂靖燁和艾琳(2021)[3]分別從數(shù)字經(jīng)濟與企業(yè)績效之間的關(guān)系出發(fā)，基于A股2011—2018年企業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)，實證分析了企業(yè)實施數(shù)字化對企業(yè)績效的影響，結(jié)論表明實施數(shù)字化變革有利于增強企業(yè)創(chuàng)新能力，顯著提升了企業(yè)績效。袁淳等(2021)[4]利用粒子群優(yōu)化的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)算法對企業(yè)數(shù)字化水平進行了衡量，對企業(yè)數(shù)字化變革影響企業(yè)分工進行了理論演繹，并基于A股2012—2018年數(shù)據(jù)實證分析了企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)分工的影響[4]。趙宸宇等(2021)從理論上闡述了企業(yè)數(shù)字化變革對企業(yè)全要素生產(chǎn)率影響的機理，并基于A股制造業(yè)數(shù)據(jù)，在構(gòu)建計量模型的基礎(chǔ)上，研究了企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響[5]。柏培文、喻理(2021)從企業(yè)數(shù)字化投入與企業(yè)價格加成的角度，基于2005—2014年中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫，實證分析了企業(yè)數(shù)字化投入與價格加成之間的關(guān)系[6]。胡山、余泳澤(2022)分析了企業(yè)數(shù)字化投入對企業(yè)創(chuàng)新水平的影響機理，通過面板效應(yīng)模型和工具變量，基于2013—2019年A股上市公司數(shù)據(jù)，實證分析了企業(yè)數(shù)字化投入與企業(yè)水平之間的關(guān)系，結(jié)論表明實施數(shù)字化能夠提升企業(yè)創(chuàng)新水平[7]。于世海等對HK方法進行了改進，在對制造企業(yè)資源配置水平估算的基礎(chǔ)上，構(gòu)建計量經(jīng)濟模型研究了數(shù)字經(jīng)濟對企業(yè)資源配置效率的影響[8]。馬永紅、李保祥(2022)對中國30個省份的數(shù)字經(jīng)濟水平進行了估算，構(gòu)建面板數(shù)據(jù)模型，研究了數(shù)字經(jīng)濟與高技術(shù)企業(yè)績效之間的關(guān)系[9]。李慧泉、簡兆權(quán)(2022)構(gòu)建了數(shù)字經(jīng)濟評價指標(biāo)體系，利用“VHSD-EM”方法對數(shù)字經(jīng)濟投入水平進行了評估，從城市和企業(yè)兩個角度研究了數(shù)字經(jīng)濟對高新技術(shù)企業(yè)資源配置效率的影響[10]。王鋒正、簡兆權(quán)(2022)從信息資產(chǎn)投入與技術(shù)數(shù)字經(jīng)濟投入兩個方面分析各個城市的數(shù)字經(jīng)濟投入[11]。

現(xiàn)有文獻(xiàn)研究了數(shù)字經(jīng)濟投入對企業(yè)效益、創(chuàng)新水平、全要素生產(chǎn)率等影響，取得了較為豐富的成果，為文章研究提供了有效的借鑒，但是上述文獻(xiàn)鮮有從數(shù)字經(jīng)濟投入與企業(yè)成本之間的關(guān)系進行研究。基于此，文章利用《中國城市統(tǒng)計年鑒》和A股上市公司數(shù)據(jù)，在構(gòu)建計量模型的基礎(chǔ)上，以企業(yè)成本粘性為切入點，實證分析數(shù)字經(jīng)濟投入與企業(yè)成本粘性的關(guān)系，并從股權(quán)結(jié)構(gòu)的角度探究數(shù)字經(jīng)濟投入對企業(yè)成本影響的內(nèi)在機制。

二、研究假設(shè)

1.成本粘性存在性

企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中，為了保持其穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展，企業(yè)會與市場上的其他企業(yè)形成長期合作，以削減企業(yè)日常開支，保證生產(chǎn)經(jīng)營的可持續(xù)性。但由于這些合作的存在也使企業(yè)被迫承擔(dān)大量的費用調(diào)整，包括資產(chǎn)處置費用、違約金等。鑒于額外的高額成本和經(jīng)營風(fēng)險，企業(yè)一般不會輕易去違反簽訂的契約合同[12]。降低生產(chǎn)經(jīng)營成本是企業(yè)追求利潤的一個重要手段，如果降低成本帶來的調(diào)整成本過大，企業(yè)會考慮降低成本的規(guī)模，而成本規(guī)模的降低可能會提高該企業(yè)的成本粘性。與此同時，有些企業(yè)為了增強其在市場中的核心競爭力，不斷提升其影響力，通過加強上下游企業(yè)間密切合作，增大可掌握資源的規(guī)模，即使企業(yè)收入出現(xiàn)下降，在此情景下企業(yè)也難以降低成本，增加企業(yè)成本粘性[13]。由此，提出以下假設(shè)：

假設(shè)H1：中國上市公司成本費用存在成本粘性。

2.數(shù)字經(jīng)濟投入對成本粘性的影響

數(shù)字經(jīng)濟作為企業(yè)創(chuàng)新的重要方面，實施數(shù)字化變革需要企業(yè)在硬件設(shè)施、人力成本、組織調(diào)整等方面不斷增加投入，這些都會對企業(yè)經(jīng)營績效、產(chǎn)業(yè)布局等造成較大的影響[14]，并且，在增加數(shù)字經(jīng)濟投入之前，企業(yè)需要進行前期的調(diào)研準(zhǔn)備，數(shù)字經(jīng)濟投入也不能完全保證企業(yè)績效的增長，在數(shù)字經(jīng)濟投入產(chǎn)生商業(yè)價值之前，企業(yè)對數(shù)字經(jīng)濟的投入存在經(jīng)營風(fēng)險，增加企業(yè)調(diào)整成本。在企業(yè)實施數(shù)字化改革期間，仍需不斷增加數(shù)字經(jīng)濟投入，確保數(shù)字經(jīng)濟改革連續(xù)性，否則會對企業(yè)績效產(chǎn)生較大影響。因此，企業(yè)不會輕易中斷對數(shù)字經(jīng)濟的投入，數(shù)字經(jīng)濟的前期投入增加了企業(yè)的調(diào)整成本，而這些額外增加的開支增加了企業(yè)成本粘性。由于受到數(shù)字經(jīng)濟的影響，公司的創(chuàng)新能力也逐步上升。企業(yè)在市場中競爭能力增加的同時，也會形成與數(shù)字經(jīng)濟相關(guān)的創(chuàng)新專利，提高了行業(yè)門檻，將其他競爭者排除在行業(yè)之外，企業(yè)利用數(shù)字經(jīng)濟形成的創(chuàng)新專利會不斷擴大其市場份額，從而提高企業(yè)利潤水平。但在早期階段，由數(shù)字經(jīng)濟所傳遞的創(chuàng)新不僅僅是技術(shù)性的，同時還具有一定破壞性[15]。原因在于，數(shù)字經(jīng)濟有可能以多種方式改變公司的日常運營：一是由數(shù)字經(jīng)濟所引起的企業(yè)運營的復(fù)雜性的上升可能會使股東更難督促代理人進行日常工作，公司中可能會存在代理人的道德風(fēng)險問題；二是早期數(shù)字經(jīng)濟的出現(xiàn)會因成本增加使企業(yè)的經(jīng)營變得困難，可能會造成所有者和管理者的機會主義行為出現(xiàn)。雖然數(shù)字經(jīng)濟會給企業(yè)帶來上述風(fēng)險問題，但與此同時也促進企業(yè)進行變革，以應(yīng)對數(shù)字化、智能化的未來發(fā)展趨勢，比如改善風(fēng)險管理和內(nèi)部控制機制等，進而提升企業(yè)適應(yīng)新趨勢發(fā)展的能力[16]。此外，改善風(fēng)險管理和內(nèi)部控制機制并不是一蹴而就的，而是需要企業(yè)投入大量的時間和資金進行建設(shè)[17]。正如生命周期理論所述，迅速發(fā)展的公司會有較大的可能性產(chǎn)生內(nèi)部控制問題，而這可能導(dǎo)致企業(yè)管理層的道德風(fēng)險，加劇代理糾紛，增加企業(yè)成本。因此，數(shù)字經(jīng)濟將導(dǎo)致成本粘性的增加。文章提出如下假設(shè)：

假設(shè)H2：數(shù)字經(jīng)濟的投入會促進成本粘性。

3.股權(quán)結(jié)構(gòu)對數(shù)字經(jīng)濟投入和成本粘性的影響

股權(quán)結(jié)構(gòu)包括股權(quán)集中度和股權(quán)性質(zhì)兩個方面，為了更好地理解股權(quán)結(jié)構(gòu)如何影響數(shù)字經(jīng)濟投入和企業(yè)的成本粘性，文章將對這兩個問題展開詳細(xì)的研究。其中，股權(quán)集中度高表現(xiàn)在大股東能夠較容易影響企業(yè)決策，參與企業(yè)成本管理。大股東為了增加自身的隱性利益，還會選擇通過調(diào)整成本費用隱藏對企業(yè)利益的侵占[18]。鑒于數(shù)字經(jīng)濟能夠增強企業(yè)競爭能力，大股東一般不會輕易在企業(yè)收入降低的情況下減少對數(shù)字經(jīng)濟的投入，從而不會使自身利益受到影響[19]，因此不會對企業(yè)的成本費用進行調(diào)整，使企業(yè)的成本粘性增加[20]。因此，文章提出以下研究假設(shè)：

假設(shè)H3A：股權(quán)集中度對數(shù)字經(jīng)濟投入和成本粘性的關(guān)系有強化調(diào)節(jié)作用。

數(shù)字化轉(zhuǎn)型對國有企業(yè)經(jīng)濟發(fā)展具有深遠(yuǎn)影響，帶來了發(fā)展機遇，通常情況下國有企業(yè)不會因為企業(yè)短期收入下滑而減少對數(shù)字經(jīng)濟的投入，由于國有企業(yè)調(diào)整成本高于其他企業(yè)，數(shù)字經(jīng)濟投入增加了企業(yè)成本粘性[21]。此外，國有企業(yè)管理者背景較為復(fù)雜，國有企業(yè)管理者出于對自身發(fā)展前景的考量[22]，企業(yè)在較短時間內(nèi)達(dá)到效益最大化是其主要目標(biāo)，并不會在收入下降時減少數(shù)字經(jīng)濟投入，增加企業(yè)成本粘性[23]。因此提出以下假設(shè)：

假設(shè)H3B：股權(quán)性質(zhì)對數(shù)字經(jīng)濟投入和成本粘性的關(guān)系有強化調(diào)節(jié)作用。

三、研究設(shè)計

1.樣本選擇和數(shù)據(jù)來源

文章以2014—2021年中國A股上市公司作為研究對象，并對數(shù)據(jù)做了以下處理：剔除標(biāo)記為ST的公司，保證公司經(jīng)營的可持續(xù)性；剔除數(shù)據(jù)缺失的樣本；同時剔除極端數(shù)據(jù)和金融保險類的公司樣本。文章同時參考Mattes等(2012)[24]、Liu&Nath(2017)[25]、黃群慧等(2019)[26]的研究，選取互聯(lián)網(wǎng)普及率、相關(guān)從業(yè)人員情況、相關(guān)產(chǎn)出情況和移動電話普及率四項指標(biāo)，利用改進的熵值法測算城市數(shù)字經(jīng)濟投入水平。其他控制變量包括盈利能力(Roa)、杠桿率(Lev)、無形資產(chǎn)比率(Ins)、托賓Q值(Tob)和企業(yè)規(guī)模(Size)。實證數(shù)據(jù)均來自于GSMAR數(shù)據(jù)庫，數(shù)字經(jīng)濟投入數(shù)據(jù)來自于《中國城市統(tǒng)計年鑒》，為了避免數(shù)據(jù)極端值對結(jié)果的影響，文章利用Winsorize縮尾方法對數(shù)據(jù)進行了處理。

2.模型設(shè)定

（1）檢驗成本粘性存在性的模型

在借鑒Anderson等人研究成果基礎(chǔ)上，采用下述模型驗證企業(yè)成本粘性的存在，公式如式(1)所示：

式(1)中，lncostit表示成本變化率，lnnincomeit表示營業(yè)收入變化率。DUit表示企業(yè)營業(yè)收入增減變化，為虛擬變量。當(dāng)企業(yè)營業(yè)收入增長1%或者下降1%時，DUit取值為0或者為1，此時，β1和β1+β2可以衡量企業(yè)成本隨收入的變化。當(dāng)企業(yè)營業(yè)收入減少或增加某一特定數(shù)額時，成本減少或增加的數(shù)額與營業(yè)收入變動數(shù)額不相同，且成本含有不對稱性的特征時，這時成本粘性就會存在，即表達(dá)為：β1＞β1+β2，β2＜0。

在驗證成本粘性存在的基礎(chǔ)上，將文章的控制變量加入公式(1)，即將控制變量與營業(yè)收入變化率和虛擬變量相乘，如果β2＜0，那么成本粘性存在，有式(2)：

（2）檢驗數(shù)字經(jīng)濟投入對成本粘性的影響模型

在式(2)的基礎(chǔ)上，將數(shù)字經(jīng)濟投入DA變量放置至模型當(dāng)中，同時使用與營業(yè)收入變化率和虛擬變量相乘的方式，按照該系數(shù)的大小和顯著性研究數(shù)字經(jīng)濟投入對成本粘性的影響。依照模型(1)可以得出，成本粘性存在時，β1＞β1+β2，β2＜0，而同時，假如數(shù)字經(jīng)濟的投入會對成本粘性造成影響，在此假設(shè)數(shù)字經(jīng)濟的投入可能會在一定程度上增加企業(yè)成本粘性。β3＜0，β3顯著為負(fù)，構(gòu)建以下模型：

（3）檢驗股權(quán)結(jié)構(gòu)對數(shù)字經(jīng)濟投入與成本粘性的影響模型

在式(3)的基礎(chǔ)上，為研究股權(quán)結(jié)構(gòu)在數(shù)字經(jīng)濟投入與成本粘性中的調(diào)節(jié)作用，需要在模型中加入股權(quán)集中度CR變量，同樣是將該變量與營業(yè)收入變化率和虛擬變量相乘，如果β4＜0，并且β4顯著為負(fù)，表明股權(quán)結(jié)構(gòu)在數(shù)字經(jīng)濟投入與企業(yè)成本粘性中起到了調(diào)節(jié)作用，有式(4)：

與股權(quán)集中度類似，驗證股權(quán)性質(zhì)在數(shù)字經(jīng)濟投入與成本粘性中的調(diào)節(jié)作用，需要在式(3)中將SOE放置至模型當(dāng)中，若β4＜0，且β4顯著為負(fù)，那么SOE調(diào)節(jié)著成本粘性與數(shù)字經(jīng)濟的投入之間的關(guān)系，有式(5)：

四、實證分析

1.描述性統(tǒng)計

文章使用Stata17.0統(tǒng)計軟件對樣本數(shù)據(jù)進行描述性統(tǒng)計分析，詳細(xì)數(shù)據(jù)如表1所示。

表1描述性統(tǒng)計分析

2.成本粘性存在性檢驗

對于上述所選取的樣本數(shù)據(jù)代入模型(1)展開回歸分析，從模型中可以得出，企業(yè)營業(yè)收入增加，此時DUit為0，成本增加量用β1表示；企業(yè)營業(yè)收入下降，此時DUit為1，成本下降量用β1+β2表示。如果β1>β1+β2，表明企業(yè)存在成本粘性，如果β2＜0，數(shù)值β2越小，成本粘性就會越大。再對樣本數(shù)據(jù)展開分析后，能夠獲取到以下回歸結(jié)果如表2所示。

根據(jù)表2中的結(jié)果，營業(yè)收入變化率的系數(shù)為正值，并且通過了1%的顯著性檢驗，表明營業(yè)收入增加1%導(dǎo)致成本增加0.9546%，符合文章中理論預(yù)期；營業(yè)收入變化率與虛擬變量的交乘項系數(shù)為負(fù)值，通過了1%的顯著性檢驗，表明營業(yè)收入下降1%導(dǎo)致成本下降0.7929(0.9546、-0.1617)，β1＞β1+β2，并且β2為負(fù)值，表明樣本公司存在成本不對稱性特征，存在成本粘性，假設(shè)H1成立。在上述模型的基礎(chǔ)上加入文章的控制變量，結(jié)果表明營業(yè)收入變化率與虛擬變量的交乘項系數(shù)為負(fù)值，通過了1%的顯著性檢驗，表明營業(yè)收入下降1%導(dǎo)致成本下降0.1010(0.9536、-0.8526)，β1＞β1+β2，并且β2為負(fù)值，也證明了文章的假設(shè)，即樣本上市公司存在成本粘性。

從控制變量來看，企業(yè)盈利能力增加了企業(yè)的成本，盈利能力增加1%，企業(yè)成本增加了0.5182%，表明盈利能力越大，企業(yè)凈利潤越大，相應(yīng)地企業(yè)用于運用管理、擴大規(guī)模等方面的支出增加，在一定程度上增加了企業(yè)成本；從杠桿率來看，杠桿率與企業(yè)成本之間呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，并且通過了1%的顯著性檢驗，杠桿率增加1%，企業(yè)成本增加0.0045%，原因可能在于杠桿率較高的企業(yè)具有較大的可能性陷入違約風(fēng)險，提高了企業(yè)成本。

從無形資產(chǎn)比率來看，無形資產(chǎn)比率與企業(yè)成本呈正相關(guān)關(guān)系，并且通過了顯著性檢驗，無形資產(chǎn)比率增加1%，企業(yè)成本增加0.8032%。無形資產(chǎn)比率過高意味著企業(yè)具有較高的研發(fā)投入，進而對應(yīng)具有較高的管理費用，從而導(dǎo)致企業(yè)成本較高；托賓Q值與企業(yè)成本也呈正相關(guān)關(guān)系，并且通過了顯著性檢驗，托賓Q值較低時，企業(yè)成長性較低，企業(yè)此時傾向于規(guī)避風(fēng)險，優(yōu)先考慮生存，從而積極調(diào)整企業(yè)資源，降低企業(yè)成本粘性；從資產(chǎn)規(guī)模來看，資產(chǎn)規(guī)模與企業(yè)成本呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，并且通過了顯著性檢驗，資產(chǎn)規(guī)模增加1%，企業(yè)成本降低0.0309%，表明資產(chǎn)規(guī)模越大，規(guī)模效應(yīng)發(fā)揮了重要作用，促進企業(yè)成本的降低。

表2成本粘性存在性回歸結(jié)果

3.企業(yè)數(shù)字經(jīng)濟投入和企業(yè)成本粘性

文章將所選取的樣本數(shù)據(jù)代入模型(2)，以此來深入研究企業(yè)數(shù)字經(jīng)濟的投入和企業(yè)成本粘性之間的聯(lián)系，對其展開回歸分析。得到以下回歸結(jié)果如表3所示。

根據(jù)表3中的結(jié)果可知，營業(yè)收入變化率的系數(shù)為正值，并且通過了1%的顯著性檢驗，表明營業(yè)收入增加1%導(dǎo)致成本增加0.9528%，符合文章中理論預(yù)期；營業(yè)收入變化率與虛擬變量的交乘項系數(shù)為負(fù)值，通過了1%的顯著性檢驗，驗證了上市公司成本粘性的存在。營業(yè)收入變化率、數(shù)字經(jīng)濟投入與虛擬變量的交乘項系數(shù)為負(fù)值，并且通過了1%的顯著性檢驗，表明數(shù)字經(jīng)濟投入會加重企業(yè)的成本粘性，文章提出的假設(shè)H2得以驗證。

4.數(shù)字經(jīng)濟投入、股權(quán)結(jié)構(gòu)和成本粘性

將樣本數(shù)據(jù)代入模型(3)、模型(4)展開回歸分析，并將股權(quán)結(jié)構(gòu)作為調(diào)節(jié)變量，深入研究其對于企業(yè)數(shù)字經(jīng)濟投入與成本粘性關(guān)系所帶來的影響。回歸結(jié)果如表4所示。

表3數(shù)字經(jīng)濟投入對成本粘性的影響

表4數(shù)字經(jīng)濟投入、股權(quán)結(jié)構(gòu)和成本粘性

根據(jù)表4的結(jié)果可知，營業(yè)收入變化率的系數(shù)為正值，并且通過了1%的顯著性檢驗，表明營業(yè)收入增加1%導(dǎo)致成本增加0.9475%，符合文章中理論預(yù)期；營業(yè)收入變化率與虛擬變量的交乘項系數(shù)為負(fù)值，通過了1%的顯著性檢驗，通過上述理論可知，驗證了上市公司成本粘性的存在。營業(yè)收入變化率、數(shù)字經(jīng)濟投入與虛擬變量的交乘項系數(shù)為負(fù)值，并且通過了1%的顯著性檢驗，表明數(shù)字經(jīng)濟投入會加重企業(yè)的成本粘性，也驗證了假設(shè)H2成立。營業(yè)收入變化率、數(shù)字經(jīng)濟投入、股權(quán)集中度與虛擬變量的交乘項系數(shù)為負(fù)值，并且通過了1%的顯著性檢驗，表明股權(quán)集中度加重了數(shù)字經(jīng)濟投入對上市公司成本的粘性，驗證了假設(shè)H3成立。同時，營業(yè)收入變化率、數(shù)字經(jīng)濟投入、股權(quán)性質(zhì)與虛擬變量的交乘項系數(shù)也為負(fù)值，并且通過了1%的顯著性檢驗，可以得出當(dāng)企業(yè)的股權(quán)性質(zhì)為國有控股時，投入數(shù)字經(jīng)濟對于企業(yè)成本粘性的影響更加明顯，證實假設(shè)H4成立。

五、穩(wěn)健性檢驗

1.內(nèi)生性處理

在實證分析中，內(nèi)生性問題是影響模型穩(wěn)定性的重要方面，文章基于動態(tài)面板計量模型，將企業(yè)成本粘性的滯后一期作為工具變量展開回歸，與此同時選擇使用系統(tǒng)GMM方法來展開估計，對內(nèi)生性問題處理的回歸結(jié)果如表5所示。

表5內(nèi)生性檢驗

從表5可以看出，動態(tài)計量結(jié)果顯示，AR(1)和AR(2)的概率值分別為0.000和0.9715，表明結(jié)果存在一階序列相關(guān)，但是不存在二階序列相關(guān)，即結(jié)果不存在序列相關(guān)問題，符合動態(tài)計量模型的要求，并且Sargan檢驗結(jié)果表明文章的動態(tài)計量經(jīng)濟學(xué)模型是合理的，它駁斥了工具變量過度識別的假說。表6顯示，營業(yè)收入變化率的系數(shù)與營業(yè)收入的變化呈正相關(guān)關(guān)系，并且通過了1%的顯著性檢驗，與基本回歸結(jié)果一致；營業(yè)收入變化率與虛擬變量的交乘項系數(shù)為負(fù)值，通過了1%的顯著性檢驗，驗證了上市公司成本粘性的存在，與基本回歸結(jié)果一致；營業(yè)收入變化率、數(shù)字經(jīng)濟投入與虛擬變量的交乘項系數(shù)為負(fù)值，并且通過了1%的顯著性檢驗，表明數(shù)字經(jīng)濟投入會加大企業(yè)的成本粘性，與基本回歸結(jié)果一致，上述結(jié)果表明內(nèi)生性對文章結(jié)論的影響程度不大。

2.穩(wěn)健性檢驗

文章利用替換變量進行模型生成和回歸分析，以確保所得出結(jié)論的穩(wěn)健性。很多學(xué)者用銷管費用作為衡量成本粘性的定義變量，而文章選擇用銷管費用來驗證其結(jié)論的成本粘性，為了提高文章相關(guān)結(jié)論的穩(wěn)健性，結(jié)合以往學(xué)者的相關(guān)研究，對成本變化率采用總原始定義。表6顯示了回歸研究的結(jié)果。

從表6的回歸結(jié)果可以看出，通過替代成本變化率和成本粘性變量，回歸結(jié)果顯示，營業(yè)收入變化率的系數(shù)為正值，并且通過了1%的顯著性檢驗，表明營業(yè)收入增加1%導(dǎo)致成本增加0.6597%；營業(yè)收入變化率與虛擬變量的交乘項系數(shù)為負(fù)值，交乘項系數(shù)為-0.4059%；營業(yè)收入變化率、數(shù)字經(jīng)濟投入與虛擬變量的交乘項系數(shù)為負(fù)值，并且通過了1%的顯著性檢驗，表明數(shù)字經(jīng)濟投入會加重企業(yè)的成本粘性；營業(yè)收入變化率、數(shù)字經(jīng)濟投入、股權(quán)集中度與虛擬變量的交乘項系數(shù)為負(fù)值，并且通過了1%的顯著性檢驗，表明股權(quán)集中度加重了數(shù)字經(jīng)濟投入對上市公司成本的粘性；營業(yè)收入變化率、數(shù)字經(jīng)濟投入、股權(quán)性質(zhì)與虛擬變量的交乘項系數(shù)也為負(fù)值，并且通過了1%的顯著性檢驗，可以得出當(dāng)企業(yè)的股權(quán)性質(zhì)為國有控股時，上市企業(yè)的成本粘性的影響受數(shù)字經(jīng)濟的投入的影響更加明顯。所以根據(jù)以上結(jié)果，可得出穩(wěn)健性回歸結(jié)果與上文大致相同，文章回歸結(jié)果的穩(wěn)健性得以檢驗。

表6穩(wěn)健性檢驗

六、結(jié)論與政策建議

文章以中國A股上市公司為樣本，證實了企業(yè)成本粘性的存在性，實證過程進一步深入研究了企業(yè)成本粘性是如何受企業(yè)數(shù)字經(jīng)濟投入的影響，同時分析了數(shù)字經(jīng)濟投入、股權(quán)結(jié)構(gòu)和成本粘性之間的關(guān)系，得到以下結(jié)論：

第一，A股上市公司存在成本粘性。通過實證研究發(fā)現(xiàn)，中國A股上市公司在收入同比例增加或者下降時，成本變化呈現(xiàn)不對稱性特征，表明上市公司由于經(jīng)營調(diào)整成本、企業(yè)違約成本、產(chǎn)業(yè)鏈合作和經(jīng)營風(fēng)險等諸多因素制約，企業(yè)一般不會輕易違反簽訂的契約，從而形成中國A股上市公司存在成本粘性的特征。

第二，數(shù)字經(jīng)濟投入增加了企業(yè)成本粘性。由文章研究結(jié)果可知，A股上市公司營業(yè)收入的變化和數(shù)字經(jīng)濟投入的交叉乘積項為負(fù)系數(shù)，可以得出數(shù)字經(jīng)濟投入的增長將導(dǎo)致企業(yè)成本粘性的增加。所以企業(yè)需要根據(jù)自身定位和發(fā)展戰(zhàn)略，加強創(chuàng)新引領(lǐng)作用，推動創(chuàng)新要素集聚，在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和投資決策中，結(jié)合數(shù)字經(jīng)濟對企業(yè)盈利影響特征，客觀分析成本粘性，充分考慮數(shù)字經(jīng)濟對成本和效益的影響，進行投資回報分析，做出科學(xué)合理決策。

第三，股權(quán)結(jié)構(gòu)在數(shù)字經(jīng)濟投入與企業(yè)成本粘性之間具有調(diào)節(jié)作用。股權(quán)集中度與營業(yè)收入變化、數(shù)字經(jīng)濟投入之間的交乘項系數(shù)為負(fù)值，這表明A股上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中，大股東占比越高，企業(yè)成本粘性越大。此外，股權(quán)性質(zhì)與營業(yè)收入變化、數(shù)字經(jīng)濟投入之間的交乘項系數(shù)為負(fù)值，由于投入主體和效益考核等的不同，國有企業(yè)與民營企業(yè)相比，國有企業(yè)的數(shù)字經(jīng)濟投入對企業(yè)成本粘性更大。因此，企業(yè)應(yīng)注重優(yōu)化管理架構(gòu)，形成科學(xué)的股權(quán)治理結(jié)構(gòu)，提高管理者素質(zhì)，完善運行機制，加強成本費用管控，降低企業(yè)成本粘性，增強科技創(chuàng)新能力。

根據(jù)對中國A股上市公司樣本分析及研究結(jié)論，文章提出以下政策建議：

一是企業(yè)加強頂層設(shè)計，明確戰(zhàn)略規(guī)劃，主動適應(yīng)數(shù)字經(jīng)濟趨勢。數(shù)字經(jīng)濟能夠提高企業(yè)生產(chǎn)效率，增強企業(yè)在市場中的競爭能力，同時數(shù)字經(jīng)濟投入還會增加企業(yè)的成本粘性，因此，企業(yè)需要在數(shù)字經(jīng)濟投入與企業(yè)成本粘性之間尋求一個平衡點，需要結(jié)合企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略、行業(yè)特性等，這就給企業(yè)管理者提出了較高的要求，要提高企業(yè)管理者降低成本粘性的能力。企業(yè)在市場競爭中要提高戰(zhàn)略規(guī)劃能力，重大決策既立足當(dāng)前又謀劃長遠(yuǎn)。數(shù)字化轉(zhuǎn)型作為企業(yè)競爭的大勢所趨，需要企業(yè)建立清晰的數(shù)字化發(fā)展規(guī)劃和實現(xiàn)路徑，在硬件和軟件上增加數(shù)字化投入，與行業(yè)特征和企業(yè)實際緊密結(jié)合，打造智慧企業(yè)、智慧廠區(qū)、智慧生產(chǎn)，真正發(fā)揮數(shù)字經(jīng)濟促進企業(yè)生產(chǎn)流程改造和提高企業(yè)生產(chǎn)效率的作用，使數(shù)字經(jīng)濟成為企業(yè)新的利潤增長點。

二是加強數(shù)字經(jīng)濟投入管理，提高創(chuàng)新效率。企業(yè)在進行數(shù)字經(jīng)濟投入之前，應(yīng)做好詳細(xì)的項目規(guī)劃，根據(jù)企業(yè)發(fā)展實際確定項目預(yù)算，改善與相關(guān)研發(fā)機構(gòu)的聯(lián)系，以更好地實施項目和培訓(xùn)企業(yè)內(nèi)部的員工。減少無效和不必要的投入，提高資源使用效率。同時，也要依托數(shù)字化的優(yōu)勢，倒逼企業(yè)產(chǎn)品升級，降低生產(chǎn)成本，增強企業(yè)市場競爭能力。而從企業(yè)的實際生產(chǎn)過程來看，由于企業(yè)加大數(shù)字化改革，降低了勞動要素在投入結(jié)構(gòu)中的比例，在中國人口增長率趨于下降的情況下，也減少了企業(yè)的用工成本，可以為企業(yè)調(diào)整成本結(jié)構(gòu)增加了空間。因此，企業(yè)應(yīng)抓住數(shù)字化轉(zhuǎn)型的機遇，快速對接客戶需求，轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)生產(chǎn)模式，從而使企業(yè)盡快調(diào)整成本結(jié)構(gòu)，培育新的競爭優(yōu)勢。

三是完善股權(quán)結(jié)構(gòu)，增強企業(yè)治理能力。高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)在一定程度上能夠提高企業(yè)執(zhí)行效率，但是高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)容易造成企業(yè)權(quán)利過度集中，企業(yè)決策往往與大股東的利益息息相關(guān)，不利于企業(yè)發(fā)展，因此，應(yīng)根據(jù)企業(yè)實際，構(gòu)建相對平衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)管理效率和進行科學(xué)決策。推動數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)治理機制相結(jié)合，數(shù)字化不僅重塑企業(yè)的生產(chǎn)流程，而且為企業(yè)內(nèi)部治理機制提供了契機，企業(yè)應(yīng)抓住數(shù)字化轉(zhuǎn)型的機會，完善內(nèi)部流程建設(shè)，提高企業(yè)治理能力和效能，強化企業(yè)市場創(chuàng)新主體作用。