金融穩(wěn)定、貨幣政策與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)研究

■ 中國(guó)人民銀行果洛州中心支行課題組

緒 論

（一）背景

2020年初，新冠肺炎疫情暴發(fā)，國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)震蕩，我國(guó)雖第一時(shí)間采取了有效對(duì)策，但經(jīng)濟(jì)不可避免地受到影響。自2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速明顯下滑，經(jīng)濟(jì)發(fā)展逐漸由高速發(fā)展轉(zhuǎn)變?yōu)橹懈咚侔l(fā)展，因此探索現(xiàn)階段我國(guó)經(jīng)濟(jì)如何保持穩(wěn)定合理增速顯得尤為重要。

黨的十九大報(bào)告中提出，金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，要建立貨幣政策和宏觀審慎的雙重支柱，以確保我國(guó)經(jīng)濟(jì)健康平穩(wěn)增長(zhǎng)。“十四五”規(guī)劃中指出，要把財(cái)政與貨幣政策作為抓手，完善宏觀經(jīng)濟(jì)政策的制定和運(yùn)行機(jī)制，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)總量平衡、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、內(nèi)外均衡。我國(guó)監(jiān)管部門的職責(zé)是維護(hù)金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)，并且用貨幣政策調(diào)節(jié)市場(chǎng)?；诖?，本文立足新時(shí)代，在面臨諸多新矛盾、新挑戰(zhàn)的大環(huán)境下，分析我國(guó)金融穩(wěn)定、貨幣政策與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系。

（二）國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述

1.金融穩(wěn)定與貨幣政策的關(guān)系。Dell'Ariccia Giovanni.，Mauro Paolo.（2010）分析了前人的主要研究?jī)?nèi)容，研究確立新的宏觀經(jīng)濟(jì)政策框架，提出需協(xié)調(diào)貨幣政策與宏觀審慎之間的管理，進(jìn)而維持金融穩(wěn)定。Gabriele Galati，Richhild Moessner（2011）就如何協(xié)調(diào)貨幣政策執(zhí)行和宏觀審慎政策之間的相互關(guān)系展開了研討，并提出為了實(shí)現(xiàn)物價(jià)平穩(wěn)與金融市場(chǎng)穩(wěn)健，政府應(yīng)當(dāng)統(tǒng)籌運(yùn)用貨幣政策執(zhí)行和宏觀審慎政策。Pierre-Richard Agénor，Luiz A. Pereira da Silva（2012）研究結(jié)論提出貨幣政策不能取代宏觀調(diào)控的監(jiān)管性，但貨幣政策可以對(duì)金融穩(wěn)定產(chǎn)生作用。

國(guó)內(nèi)學(xué)者的研究中，紀(jì)鴻超（2014）通過(guò)建立肯特勞模型,全面探索了貨幣穩(wěn)定和金融穩(wěn)定之間的關(guān)系,研究分析了利率在金融穩(wěn)定中所發(fā)揮的作用。鄧創(chuàng)、謝敬軒（2021）以中國(guó)貨幣需求為出發(fā)點(diǎn),研究數(shù)量型貨幣政策是否有效，認(rèn)為數(shù)量型貨幣政策可以通過(guò)管理通脹預(yù)期，來(lái)保障宏觀經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行。

2.金融穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系。印重（2014）通過(guò)將固定參數(shù)模式與時(shí)變參數(shù)狀態(tài)在空間模型中進(jìn)行運(yùn)用,系統(tǒng)地分析了區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)國(guó)際金融一體化的影響,得出宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展將對(duì)金融市場(chǎng)穩(wěn)定產(chǎn)生重要的抑制作用的結(jié)論。崔建軍和王利輝(2014)對(duì)1999~2011年我國(guó)金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)定進(jìn)行實(shí)證調(diào)研,結(jié)果表明金融全球化對(duì)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定產(chǎn)生了負(fù)面影響，但它對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)做出積極貢獻(xiàn)。胥日（2019）通過(guò)對(duì)2003~2017年的數(shù)據(jù)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和金融穩(wěn)定指數(shù)的計(jì)算，發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)金融穩(wěn)定的影響更為明顯，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)快時(shí)，金融穩(wěn)定將受到影響，當(dāng)金融穩(wěn)定指數(shù)較低時(shí)，金融穩(wěn)定有利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與穩(wěn)定。

一、金融穩(wěn)定的相關(guān)論述及測(cè)度

（一）金融穩(wěn)定的概念

金融穩(wěn)定是一種狀態(tài)，金融體系作為一個(gè)以金融穩(wěn)定為目標(biāo)的整體，當(dāng)其沒(méi)有發(fā)生重大變化，金融功能可以得到有效發(fā)揮，金融部門自身的協(xié)調(diào)工作可以有效開展時(shí)，就稱為金融穩(wěn)定。

社會(huì)公認(rèn)的定義為歐洲中央銀行對(duì)于金融穩(wěn)定的定義，其表述為：金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)和市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)行良好,可以有效抵御各種沖擊，存款向投資的轉(zhuǎn)換效率也沒(méi)有降低的狀況。

（二）金融不穩(wěn)定成因

1.金融不穩(wěn)定假說(shuō)。明斯基的金融不確定性假說(shuō)吸收了凱恩斯和彼得的金融信貸思想，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)繁榮和資本經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期變化是必要的，政府赤字在經(jīng)濟(jì)收縮中起重要作用，而不是削弱經(jīng)濟(jì)作用。中央銀行是防止金融不穩(wěn)定的最后一道防線，經(jīng)濟(jì)周期變化使儲(chǔ)備體系發(fā)生變化，不確定性和不合理預(yù)期引發(fā)了投機(jī)浪潮，需要政府對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行干預(yù)。

2.金融周期論。金融周期理論是繁榮和蕭條的周期循環(huán)過(guò)程理論，是由經(jīng)濟(jì)主體的風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)價(jià)格以及對(duì)金融周期風(fēng)險(xiǎn)的強(qiáng)化約束所引起的。其中一個(gè)長(zhǎng)期金融周期限制在15~20年，經(jīng)濟(jì)周期限制在金融周期內(nèi)。

3.公眾預(yù)期論。預(yù)測(cè)的基本含義是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中個(gè)人對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化和重要經(jīng)濟(jì)變量對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)蔓延的預(yù)判。當(dāng)儲(chǔ)戶不再相信銀行時(shí)，會(huì)將手中的存款全部拋售，從而發(fā)生擠兌風(fēng)險(xiǎn)。

（三）金融穩(wěn)定的測(cè)度

1.壓力測(cè)試。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是銀行面臨的最根本的風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行償付能力流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是銀行面臨的最基本的風(fēng)險(xiǎn)，指沒(méi)有足夠的資金或可用資金來(lái)應(yīng)對(duì)債務(wù)到期和資產(chǎn)增長(zhǎng)。

壓力測(cè)試研究的是商業(yè)銀行在輕度、中度及嚴(yán)重壓力測(cè)試下，造成的現(xiàn)金缺口，以及優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)是否可以覆蓋7日、30日現(xiàn)金凈流出量。壓力測(cè)試比其他風(fēng)險(xiǎn)管理工具應(yīng)對(duì)高感染率和低頻損失的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)更加有效，尤其是2008年金融危機(jī)后，行業(yè)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注度越來(lái)越高，通過(guò)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試，可以有效防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，并提前制定預(yù)防和減輕流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)急計(jì)劃。

2.金融穩(wěn)定指標(biāo)體系。結(jié)合我國(guó)金融穩(wěn)定特點(diǎn)以及指標(biāo)可得性等因素，本文從金融市場(chǎng)狀況、國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、國(guó)際間資本流動(dòng)狀況三個(gè)維度進(jìn)行分析，構(gòu)建我國(guó)金融穩(wěn)定指標(biāo)集，涵蓋3個(gè)一級(jí)指標(biāo)和11個(gè)二級(jí)指標(biāo)，具體內(nèi)容見(jiàn)表1。

表1 我國(guó)金融穩(wěn)定指標(biāo)集

（1）金融市場(chǎng)狀況指標(biāo)（FMCI）。指標(biāo)包括證券化率、存貸比、不良貸款率、同業(yè)拆借7天利率、資本充足率5個(gè)二級(jí)指標(biāo)。證券化率指證券市值占GDP比值，證券化率過(guò)高表明金融風(fēng)險(xiǎn)加大；存貸比即商業(yè)銀行貸款與存款比值，體現(xiàn)商業(yè)銀行的盈利能力及流動(dòng)性水平，當(dāng)存貸比過(guò)高時(shí)，會(huì)引發(fā)支付風(fēng)險(xiǎn)；不良貸款率指的是不良貸款總量占全部貸款余額比重，當(dāng)不良貸款率升高時(shí)會(huì)增加銀行的債務(wù)負(fù)擔(dān)；同業(yè)拆借7天利率指的是銀行業(yè)之間7天內(nèi)價(jià)款利率，能有效衡量流動(dòng)性水平；資本充足率為加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)總量占資本總額的比重，資本充足率下降表明風(fēng)險(xiǎn)升高。

（2）國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況指標(biāo)（MECI）。指標(biāo)包括國(guó)房景氣指數(shù)、通貨膨脹率、財(cái)政收支差額占GDP比重3個(gè)二級(jí)指標(biāo)。國(guó)房景氣指數(shù)主要反映了我國(guó)房產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀；通貨膨脹率反映物價(jià)變化水平；財(cái)政收支差額占GDP比重代表一個(gè)國(guó)家財(cái)政收支是否平衡。

（3）國(guó)際間資本流動(dòng)狀況指標(biāo)（ICFI）。指標(biāo)包括外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)率、經(jīng)常項(xiàng)目差額、外商直接投資指數(shù)3個(gè)二級(jí)指標(biāo)。外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)率代表一個(gè)國(guó)家國(guó)際經(jīng)濟(jì)償付實(shí)力；經(jīng)常項(xiàng)目差額指一個(gè)國(guó)家在進(jìn)出口貿(mào)易中實(shí)際支出狀況；外商直接投資指數(shù)代表一個(gè)國(guó)家吸引國(guó)際市場(chǎng)投資能力。

3.金融穩(wěn)定指數(shù)的創(chuàng)建。（1）數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化處理。數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化的目的是消除指標(biāo)之間比較的可能性。在增加金融穩(wěn)定指標(biāo)時(shí)，不同單位的指標(biāo)需要被標(biāo)準(zhǔn)化處理。假設(shè)給定了k個(gè)指標(biāo)（V1、V2...VK），其中Vi={v1,v2...vk}。假設(shè)對(duì)各指標(biāo)數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化后的值為Y1,Y2...YK，那么

（2）求各指標(biāo)的信息熵。根據(jù)信息論中信息熵的定義，一組數(shù)據(jù)的信息熵如果Pij=0，則定義

（3）確定各指標(biāo)權(quán)重。根據(jù)信息熵的計(jì)算公式，計(jì)算出各個(gè)指標(biāo)的信息熵為E1,E2...Ek。通過(guò)信息熵計(jì)算各指標(biāo)的權(quán)重可以求得所有二級(jí)指標(biāo)、一級(jí)指標(biāo)的權(quán)重，如表2、表3。

表2 二級(jí)指標(biāo)名稱及相應(yīng)的權(quán)重

表3 一級(jí)指標(biāo)名稱及權(quán)重

由此可得出各一級(jí)指標(biāo)的計(jì)算公式為：

通過(guò)表3可知，3個(gè)成分指數(shù)中國(guó)際間資本流動(dòng)狀況指標(biāo)數(shù)對(duì)我國(guó)金融穩(wěn)定指數(shù)的影響程度是最低的，這與中國(guó)的實(shí)際情況相符合。通過(guò)對(duì)各指標(biāo)權(quán)重合理性的分析，利用熵法確定各指標(biāo)的權(quán)重。總指標(biāo)的計(jì)算公式為：AFSI = 0.0039FMCI+0.0116MECI-0.0026ICFI.

本次計(jì)算運(yùn)用了2008~2020年的統(tǒng)計(jì)資料，建立了中國(guó)金融穩(wěn)定指標(biāo)體系,指標(biāo)體現(xiàn)了我國(guó)金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)定性在不同時(shí)點(diǎn)上的發(fā)展演變,中國(guó)的金融穩(wěn)定水準(zhǔn)總體上介于0.06~0.014之間，總體上較好，并且呈現(xiàn)出了階段性特點(diǎn),同時(shí)，我國(guó)在抵御國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)方面的綜合實(shí)力也正逐步提高。

二、金融穩(wěn)定與貨幣政策的關(guān)系

（一）數(shù)據(jù)和變量的選取

樣本區(qū)間選擇2008~2020年共計(jì)13個(gè)年度時(shí)間序列數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局和中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)。

選取廣義貨幣增長(zhǎng)率（M2）代表數(shù)量型貨幣政策，同業(yè)拆借7天利率（I）代表價(jià)格型貨幣政策；金融穩(wěn)定性指數(shù)（AFSI）利用前文已測(cè)算出的數(shù)據(jù)做分析研究。

（二）VAR模型的構(gòu)建

向量自回歸 (VAR) 模型是由西姆斯(1980) 提出的用非結(jié)構(gòu)化方式所形成的多變量間關(guān)聯(lián)模型,這種模型一般用來(lái)預(yù)測(cè)時(shí)間順序和隨機(jī)擾動(dòng)間的關(guān)聯(lián),并驗(yàn)證沖擊及其對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。其模型一般為：

其中，yt與xt都是平穩(wěn)的，uyt與uxt是服從均值為0，方差分別為、的白噪聲，且相互獨(dú)立，uyt與uxt被稱為脈沖值。這兩個(gè)公式被稱為1階向量自回歸（VAR）。

分別將廣義貨幣增長(zhǎng)率（M2）與金融穩(wěn)定性指數(shù)（AFSI）、同業(yè)拆借7天利率（I）與金融穩(wěn)定性指數(shù)（AFSI）作為內(nèi)生變量。表4為VAR模型滯后期選擇的5個(gè)評(píng)價(jià)統(tǒng)計(jì)量值，模型1中5個(gè)檢驗(yàn)指標(biāo)中有4個(gè)確定滯后2期為最優(yōu)滯后期, 因此建立滯后2期的VAR模型, 即VAR (2)。首先檢驗(yàn)AR根的穩(wěn)定性并證明脈沖響應(yīng)函數(shù)和均方差分析結(jié)果的有效性。檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表5和表6。結(jié)果表明，兩個(gè)VAR模型都是穩(wěn)定的，且VAR模型中特征根倒數(shù)值全部小于1，均為平穩(wěn)系統(tǒng)。

表4 VAR模型滯后長(zhǎng)度選擇準(zhǔn)則

表5 數(shù)量型貨幣政策與金融穩(wěn)定的平穩(wěn)性檢驗(yàn)

表6 價(jià)格型貨幣政策與金融穩(wěn)定的平穩(wěn)性檢驗(yàn)

總之，不論是數(shù)量型還是價(jià)格型貨幣政策，其對(duì)金融的影響都是相對(duì)穩(wěn)定的。貨幣供給的增加相較于利率水平的下降更有利于我國(guó)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。因此，貨幣當(dāng)局不管實(shí)施怎樣的貨幣政策，都應(yīng)優(yōu)先考慮對(duì)金融穩(wěn)定的影響，采取相對(duì)穩(wěn)健的貨幣政策以保持我國(guó)金融市場(chǎng)的相對(duì)穩(wěn)定。

三、金融穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系

（一）Engle-Granger檢驗(yàn)

為了確認(rèn)金融穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)兩者之間是否均衡，選擇2008~2019年共計(jì)12個(gè)年度時(shí)間序列數(shù)據(jù)，檢驗(yàn)金融穩(wěn)定性指數(shù)（AFSI）以及國(guó)民生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率（GDPR）這兩個(gè)變量是否協(xié)整。公式為：

其中，原假設(shè)與備擇假設(shè)為：

首先對(duì)AFSI、GDPR進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，由于2020年疫情影響，經(jīng)濟(jì)下滑明顯，故此處篩除2020年數(shù)據(jù)，檢驗(yàn)2008~2019年以來(lái)的12個(gè)變量，再做對(duì)數(shù)一階差分的單位根檢驗(yàn)，得到平穩(wěn)序列。而后構(gòu)建回歸函數(shù)，即得到殘差et，對(duì)殘差進(jìn)行單位很檢驗(yàn)，如表7所示，殘差平穩(wěn)，說(shuō)明AFSI、GDPR兩變量之間存在協(xié)整關(guān)系。

表7 殘差序列et的ADF檢驗(yàn)結(jié)果

ADF檢驗(yàn)表明殘差序列et是平穩(wěn)的。因此，中國(guó)金融穩(wěn)定性指數(shù)（AFSI）以及國(guó)民生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率（GDPR）是（1,1）階協(xié)整關(guān)系，兩變量之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，即金融穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間是長(zhǎng)期穩(wěn)定、均衡發(fā)展的。

此處運(yùn)用格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)來(lái)評(píng)估金融穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間是否存在因果變化關(guān)聯(lián)。利用F檢驗(yàn)來(lái)檢驗(yàn)下列假設(shè)：H0:b11=b12=...=b1p=0;H1:b11,b12...b1p

至少有一個(gè)不為0。

為了檢驗(yàn)此假設(shè)，構(gòu)建F統(tǒng)計(jì)量，即：

其中RSSR為受約束樣本回歸模型的殘差平方和，RSSU為無(wú)約束樣本回歸模型的殘差平方和。N是樣本容量，p是滯后階數(shù)，（2p+1）是無(wú)約束回歸中待估參數(shù)的個(gè)數(shù)。選擇滯后長(zhǎng)度為2，結(jié)果如表8所示。

由表8可以看出，滯后2階的檢驗(yàn)?zāi)Ｐ筒痪哂?階自相關(guān)性，即拒絕“AFSI不是GDPR的格蘭杰原因”“拒絕GDPR不是AFSI的格蘭杰原因”均不成立，判斷結(jié)果為AFSI與GDPR有雙向的格蘭杰因果關(guān)系，即互為因果。

表8 滯后長(zhǎng)度為2的格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)

中央銀行還必須在貨幣政策目標(biāo)體系中增加對(duì)金融穩(wěn)定性的考量因素。由于金融穩(wěn)定可以影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展,而且影響的程度也受諸多因素影響,所以中央銀行在制定和執(zhí)行經(jīng)濟(jì)政策時(shí),應(yīng)當(dāng)充分考慮到金融穩(wěn)定對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的可能影響。

四、貨幣政策、金融穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)三者之間的關(guān)系

（一）實(shí)證檢驗(yàn)

貨幣政策、金融穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間相互作用、相互促進(jìn)，本章將采用三階段最小二乘法來(lái)對(duì)三者關(guān)系進(jìn)行探索。

首先，進(jìn)行數(shù)量型貨幣政策與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、金融穩(wěn)定關(guān)系研究，

在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)函數(shù)中，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)受到金融穩(wěn)定、貨幣政策的影響；在金融穩(wěn)定函數(shù)中，金融穩(wěn)定會(huì)受到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、貨幣政策的影響；在貨幣政策函數(shù)中，貨幣政策會(huì)受到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、金融穩(wěn)定的影響。同時(shí)，三者都會(huì)受到隨機(jī)干擾項(xiàng)的影響。最終得到回歸結(jié)果如下：

其次，進(jìn)行價(jià)格型貨幣政策與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、金融穩(wěn)定關(guān)系研究：

根據(jù)三階段最小二乘法（見(jiàn)表9），得到聯(lián)立方程式：

表9 3SLS回歸結(jié)果

（二）結(jié)論

一是金融體系的穩(wěn)定為金融市場(chǎng)提供了有效的支撐和幫助，有利于經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)快會(huì)帶來(lái)許多問(wèn)題，例如投資過(guò)熱、資產(chǎn)泡沫和不斷上升的負(fù)債水平等問(wèn)題；二是不管是“數(shù)量型”貨幣政策，還是“價(jià)格型”貨幣政策，都與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有著明顯的相互促進(jìn)作用；三是寬松的貨幣政策有利于金融穩(wěn)定，并且當(dāng)金融保持穩(wěn)定時(shí)，利率水平也會(huì)較低。

五、政策建議

（一）健全宏觀審慎管理，平衡貨幣政策與金融穩(wěn)定

金融危機(jī)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的影響是巨大的，當(dāng)危機(jī)出現(xiàn)時(shí)，銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)管理會(huì)更加困難。目前，我國(guó)面臨壞賬和通貨膨脹急劇上升的風(fēng)險(xiǎn)，必須加強(qiáng)市場(chǎng)的宏觀審慎管理和監(jiān)督，將金融穩(wěn)定納入貨幣政策執(zhí)行時(shí)的考慮因素中，加大調(diào)控杠桿水平力度，持續(xù)關(guān)注通貨膨脹與產(chǎn)出，創(chuàng)造安全、良好的金融環(huán)境，維持金融穩(wěn)定，保持經(jīng)濟(jì)合理增長(zhǎng)。

（二）完善金融杠桿調(diào)控，均衡經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與金融穩(wěn)定

要完善杠桿調(diào)控機(jī)制，采取嚴(yán)格的調(diào)控政策及監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，消除經(jīng)濟(jì)脆弱性和不確定性，調(diào)整經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)和優(yōu)質(zhì)增長(zhǎng)的均衡性，避免出現(xiàn)金融杠桿波動(dòng)過(guò)大而導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，避免整個(gè)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不安局勢(shì)，確保未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)朝著正確方向發(fā)展。

（三）建立早期預(yù)警機(jī)制，構(gòu)建我國(guó)金融穩(wěn)定指標(biāo)體系

金融穩(wěn)定綜合指數(shù)可以較好地反映我國(guó)金融安全形勢(shì)，建立應(yīng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的快速反應(yīng)機(jī)制,可以讓監(jiān)管部門更好地掌握我國(guó)金融形勢(shì),快速做對(duì)反應(yīng)，加強(qiáng)溝通能夠減少因?yàn)橄⒉粚?duì)稱所產(chǎn)生的諸多問(wèn)題。如,消息的不對(duì)稱會(huì)使價(jià)格背離其基本價(jià)值,致使投資者作出錯(cuò)誤的判斷,引起金融市場(chǎng)動(dòng)亂。建立國(guó)家金融市場(chǎng)穩(wěn)定指標(biāo)體系,能夠較好地指導(dǎo)金融市場(chǎng)預(yù)期,促進(jìn)投資人做出合理的決策,進(jìn)一步推動(dòng)我國(guó)貨幣穩(wěn)定與金融穩(wěn)定。