綠色金融發(fā)展降低能源消耗強(qiáng)度了嗎？

王小華，黎濤瑞

(西南大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，重慶 400715)

一、引 言

2020年中央經(jīng)濟(jì)工作會議首次將碳達(dá)峰、碳中和工作列入新一年重點(diǎn)任務(wù)，這意味著以降碳為重點(diǎn)戰(zhàn)略方向，推動減污降碳協(xié)同增效、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型、實(shí)現(xiàn)生態(tài)環(huán)境質(zhì)量改善由量變到質(zhì)變已成為我國生態(tài)文明建設(shè)的關(guān)鍵。二氧化碳的“零增長”和“零排放”與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)密切相關(guān)。我國的能源消耗具有總量高、人均低等特征[1]，能源消耗是經(jīng)濟(jì)增長的動力源泉[2]，提高能源資源的利用效率是影響碳達(dá)峰、碳中和工作進(jìn)程的重要因素，也是推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式綠色轉(zhuǎn)型以及經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和生態(tài)環(huán)境高水平保護(hù)協(xié)同共進(jìn)的重點(diǎn)任務(wù)?！笆晃濉币詠恚茉聪膹?qiáng)度指標(biāo)(單位GDP能源消耗)連續(xù)被納入國民經(jīng)濟(jì)與社會發(fā)展五年規(guī)劃綱要，“十三五”期間中國的能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)顯著優(yōu)化，能源供給質(zhì)量大幅提升。5年來，全國能源消費(fèi)總量年平均增速為2.5%，單位GDP能耗累計(jì)下降11.35%。雖然我國能源消耗強(qiáng)度呈下降趨勢，但降幅卻在逐年減少，2018年能源消耗強(qiáng)度僅下降2.2%，低于近10年4%的平均能源消耗強(qiáng)度降幅。降低能源消耗強(qiáng)度、提高能源利用效率已是亟需解決的現(xiàn)實(shí)問題。

黨的十九屆五中全會明確指出“要加快推動綠色低碳發(fā)展，持續(xù)改善環(huán)境質(zhì)量，提升生態(tài)系統(tǒng)質(zhì)量和穩(wěn)定性，全面提高資源利用效率”。綠色金融在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)背景下，對促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革具有重大的戰(zhàn)略意義和實(shí)踐意義。目前，我國綠色金融的重心和核心仍是綠色信貸[3]。2013年至2019年，我國21家主要銀行的綠色信貸余額從49000億元增長至106000億元，增幅達(dá)到116%。綠色信貸資金主要集聚在能源相關(guān)行業(yè)，截至2017年6月，我國21家主要銀行綠色信貸明細(xì)中，可再生能源、清潔能源、新能源、節(jié)能環(huán)保和工業(yè)節(jié)能節(jié)水環(huán)保項(xiàng)目占據(jù)信貸總額的40%，達(dá)到3.59萬億。一方面，綠色金融可以引導(dǎo)社會資金向綠色產(chǎn)業(yè)聚攏，為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級和技術(shù)創(chuàng)新提供金融支持；另一方面，大量研究表明，能源消耗強(qiáng)度分解下的能源消耗系數(shù)和完全需要系數(shù)是影響能源消耗強(qiáng)度的主導(dǎo)因素，其中能源消耗系數(shù)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)直接相關(guān)，而完全需要系數(shù)與技術(shù)進(jìn)步密切相關(guān)[4]。綜上可以發(fā)現(xiàn)，綠色金融發(fā)展降低能源消耗強(qiáng)度的目的大體清晰，但其影響路徑卻較為模糊。因此，在研究綠色金融能否降低能源消耗強(qiáng)度的基礎(chǔ)上分析其影響機(jī)制是本文想討論的主要問題。

“十四五”是碳達(dá)峰、碳中和工作的窗口期和瓶頸期。提高資源利用效率、降低能源消耗強(qiáng)度是實(shí)現(xiàn)低碳經(jīng)濟(jì)，建設(shè)“美麗中國”的必然要求。本文通過文本挖掘方法測度2008-2018年綠色金融發(fā)展水平，并運(yùn)用系統(tǒng)GMM模型評估其對能源消耗強(qiáng)度的影響及其影響機(jī)制。與以往研究相比，本文可能的邊際貢獻(xiàn)在于：第一，本文未采用傳統(tǒng)的綠色金融發(fā)展水平指標(biāo)體系構(gòu)建綠色金融指數(shù)，而是使用文本挖掘測度綠色金融發(fā)展水平，為綠色金融發(fā)展水平指標(biāo)測度提供了更多維度。在搜集原始數(shù)據(jù)過程中，由于百度指數(shù)的數(shù)據(jù)缺失以及百度新聞庫的訪問限制，本文使用慧科新聞數(shù)據(jù)庫作為原始數(shù)據(jù)來源，并在借鑒前人研究的基礎(chǔ)上，整理了測度綠色金融發(fā)展水平的全流程，為文本挖掘發(fā)展測度指標(biāo)提供了除百度以外的其他選擇。第二，通過文獻(xiàn)梳理，將綠色金融的政策效應(yīng)和市場效應(yīng)區(qū)分開來，提出了綠色金融政策主要影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，而綠色發(fā)展理念主要影響技術(shù)進(jìn)步的觀點(diǎn)，為綠色金融和綠色金融政策的概念和影響的區(qū)分提供了新的角度和思路。第三，通過引入實(shí)物價值型能源投入產(chǎn)出模型，分析了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)綠色化轉(zhuǎn)型和綠色技術(shù)進(jìn)步對能源消耗強(qiáng)度的影響，將綠色金融和能源消耗強(qiáng)度聯(lián)系起來，提出了綠色金融—產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)綠色化轉(zhuǎn)型和綠色技術(shù)進(jìn)步—能源消耗強(qiáng)度的影響路徑。

二、理論分析和假說提出

(一)綠色金融與能源消耗強(qiáng)度的概念解析

關(guān)于綠色金融的內(nèi)涵，學(xué)術(shù)界尚未形成統(tǒng)一認(rèn)識。從狹義上看，綠色金融是關(guān)于環(huán)境保護(hù)、資源節(jié)約和可持續(xù)發(fā)展的金融創(chuàng)新，它具象化表現(xiàn)為綠色金融工具。Salazar認(rèn)為綠色金融是連接金融產(chǎn)業(yè)和環(huán)境產(chǎn)業(yè)的橋梁[5]。Cowan認(rèn)為綠色金融仍是圍繞資金融通問題展開，通過創(chuàng)新綠色金融工具應(yīng)對資源消耗、環(huán)境危機(jī)等問題[6]。從廣義上看，綠色金融是金融系統(tǒng)不斷完善過程中加入的新興要素，即將環(huán)境友好、可持續(xù)發(fā)展作為金融業(yè)務(wù)開展的基本原則，并貫穿金融活動的始終，而不僅僅是解決具體環(huán)境問題的金融工具[7]。

能源消耗強(qiáng)度起源于能源使用與經(jīng)濟(jì)發(fā)生的關(guān)系問題的探究，代表經(jīng)濟(jì)體每單位產(chǎn)出所需要的能源消耗量。Patterson從熱力學(xué)、純經(jīng)濟(jì)學(xué)、經(jīng)濟(jì)—熱力學(xué)和物理—熱力學(xué)角度探討了單位產(chǎn)出能源消耗的內(nèi)涵及其計(jì)量方法[8]。其中，單純以熱力學(xué)和物理—熱力學(xué)的視角探究能源消耗效率，難以處理投入能源異質(zhì)性和產(chǎn)出產(chǎn)品異質(zhì)性問題，導(dǎo)致無法加總并計(jì)算能源效率；經(jīng)濟(jì)—熱力學(xué)視角則以傳統(tǒng)熱量單位計(jì)算能源投入，以市值衡量產(chǎn)出價值，比如用GDP衡量能源投入的產(chǎn)出，有效解決了產(chǎn)出產(chǎn)品異質(zhì)性帶來的計(jì)算問題；純經(jīng)濟(jì)學(xué)視角則是將能源投入和產(chǎn)出均以市值計(jì)算，為能源效率提供了一種更為標(biāo)準(zhǔn)化的計(jì)算方式。然而，不論是經(jīng)濟(jì)—熱力學(xué)視角還是純經(jīng)濟(jì)學(xué)視角，僅僅涉及了能源投入和有效產(chǎn)出，并未考慮能源投入的其他替代要素對能源效率的影響，導(dǎo)致其通常無法對潛在的能源技術(shù)效率進(jìn)行測量[9]。

另一種能源效率的計(jì)算方法為全要素能源效率，其考慮了資本、勞動等多種投入要素的相互影響作用，具有更加廣泛、多維的數(shù)量特征。在實(shí)際研究過程中，由于全要素能源效率計(jì)算復(fù)雜，且通常把能源直接作為生產(chǎn)要素納入DEA模型中計(jì)算，導(dǎo)致能源投入難以和勞動、資本等生產(chǎn)要素區(qū)分開來，也就難以突顯出能源這一要素對產(chǎn)出的影響。而單要素能源效率由于定義直觀、計(jì)算簡便，被大量學(xué)者采用[10-11]。由于本文研究對象為能源投入的產(chǎn)出效率，借鑒前人研究，擬采用單要素能源效率中的能源消耗強(qiáng)度，即單位GDP能源消耗這一指標(biāo)來測算。

(二)綠色金融對能源消耗強(qiáng)度的影響

金融發(fā)展與能源消費(fèi)之間存在緊密的聯(lián)系[12]。早在20世紀(jì)70年代就有學(xué)者將資本市場和環(huán)境保護(hù)聯(lián)系起來，提出使用財(cái)稅手段等經(jīng)濟(jì)干預(yù)措施轉(zhuǎn)變企業(yè)經(jīng)濟(jì)行為，從而實(shí)現(xiàn)環(huán)境問題的改善。20世紀(jì)80年代環(huán)境投資概念被提出后，隨著綠色發(fā)展理念的傳播，環(huán)境保護(hù)逐漸成為其內(nèi)在的核心。如果將環(huán)境視為一種資源，那么過度使用和利用不足都是對環(huán)境資源的低效配置，環(huán)境投資的目的是實(shí)現(xiàn)環(huán)境資源利用和環(huán)境污染治理的均衡。最初，環(huán)境投資更加強(qiáng)調(diào)對環(huán)境惡化的應(yīng)對，主要在于改善氣候環(huán)境、減少溫室氣體排放，其實(shí)現(xiàn)途徑為發(fā)展清潔技術(shù)、降低能耗和積極尋找新能源替代方案[13]。隨后，這些實(shí)現(xiàn)途徑逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)榄h(huán)境投資更為核心的主題，增加綠色GDP和其他經(jīng)濟(jì)資源的投資，大力發(fā)展與環(huán)境保護(hù)有關(guān)的技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)和服務(wù)成為了環(huán)境投資的內(nèi)在要求。在這個轉(zhuǎn)變過程中，盡管人們對環(huán)境投資饒有興趣，但機(jī)構(gòu)投資者深化環(huán)境投資的動力略有不足[14]，環(huán)境投資這一市場行為在政府幫扶下緩慢發(fā)展。于是，一個重要問題漸漸產(chǎn)生：在政府主導(dǎo)下具有公益性質(zhì)的以保護(hù)環(huán)境和改善氣候?yàn)槟康牡沫h(huán)境投資和在市場主導(dǎo)下具有經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系的以發(fā)展技術(shù)和提高資源利用效率為目的環(huán)境投資相矛盾。這個矛盾使得環(huán)境投資逐步演化向綠色金融，賦予了綠色金融將綠色發(fā)展理念和原則貫穿于金融活動始終的內(nèi)涵。在這種內(nèi)涵的指導(dǎo)下，市場行為和政府行為并非非此即彼的關(guān)系，而是在政府制定保護(hù)環(huán)境和改善氣候等的基調(diào)下，市場充分發(fā)揮其逐利性，其首要強(qiáng)調(diào)的不再是環(huán)境、氣候或生態(tài)，而是新能源、新技術(shù)和更高的生產(chǎn)效率以及這些要素背后巨大的商業(yè)價值。因此，綠色金融發(fā)展降低能源消耗強(qiáng)度的底層邏輯是利好綠色產(chǎn)業(yè)的資本在逐利性驅(qū)使下追求更高的投入產(chǎn)出比的必然要求。基于以上分析可以提出假說1。

H1：綠色金融發(fā)展能夠顯著降低能源消耗強(qiáng)度。

(三)綠色金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)綠色化轉(zhuǎn)型、綠色技術(shù)進(jìn)步

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動的實(shí)質(zhì)是社會資源的再配置[15]，其中生產(chǎn)要素從低效率部門向高效率部門流動，部門內(nèi)部由勞動密集型向資本密集型和技術(shù)密集型轉(zhuǎn)變是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的重要標(biāo)志。而產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)綠色化轉(zhuǎn)型是指產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動中由于勞動、資本等生產(chǎn)要素從污染產(chǎn)業(yè)向非污染產(chǎn)業(yè)流動，推動社會資源向非污染產(chǎn)業(yè)傾斜。因此，研究綠色金融和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)綠色化轉(zhuǎn)型的關(guān)系，首要是分析產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動的因素。影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化的因素可以分為市場因素和政策因素，前者主要從市場的需求側(cè)[16]、供給側(cè)[17]以及國際貿(mào)易[18]等方面分析自由市場對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和變化的影響，后者側(cè)重于產(chǎn)業(yè)政策對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動的影響，即政府基于宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)發(fā)布針對性的信號指導(dǎo)或計(jì)劃指令，以實(shí)現(xiàn)社會資源在不同產(chǎn)業(yè)部門或產(chǎn)業(yè)部門內(nèi)部的優(yōu)化配置，最終達(dá)到產(chǎn)業(yè)規(guī)模和結(jié)構(gòu)向目標(biāo)狀態(tài)的轉(zhuǎn)化[19]。

2015年，中共中央、國務(wù)院印發(fā)的《生態(tài)文明體制改革總體方案》中首次明確了建立中國綠色金融的頂層設(shè)計(jì)。隨后，以構(gòu)建政策指導(dǎo)下的綠色金融體系為目的的綠色金融試驗(yàn)區(qū)相繼落地，這些都表明了綠色金融具有較強(qiáng)的政策屬性。因此，關(guān)注綠色金融政策對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)綠色化轉(zhuǎn)型具有更強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。綠色金額政策具有指導(dǎo)性和指令性，其對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整主要有財(cái)稅激勵[20]和投融資限制[21]兩種手段。就財(cái)稅激勵而言，綠色金融政策以金融機(jī)構(gòu)、投資機(jī)構(gòu)為平臺，通過授信額度、債務(wù)融資、信貸補(bǔ)貼、撥款和誘導(dǎo)性獎勵等方式為綠色項(xiàng)目提供資金支持，并且對與綠色金融相關(guān)的經(jīng)營活動給予稅收減免和財(cái)政補(bǔ)貼，以實(shí)現(xiàn)社會資源向綠色產(chǎn)業(yè)傾斜，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)綠色化轉(zhuǎn)型。就投融資限制而言，中國銀監(jiān)會頒布的《綠色信貸指引》明確提出了銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)在從事信貸業(yè)務(wù)活動時需要充分考慮其所涉及的環(huán)境與社會風(fēng)險(xiǎn)，這種金融市場供給面的壓力會影響企業(yè)的融資決策[22]，如果商業(yè)銀行拒絕向環(huán)境和社會風(fēng)險(xiǎn)不合規(guī)的企業(yè)授信，勢必會增加污染企業(yè)的融資成本，融資成本的上升和減排增效的壓力又會進(jìn)一步削弱投資市場的信心。綠色金融政策通過對污染企業(yè)投融資的雙向限制，促使污染企業(yè)轉(zhuǎn)型升級，以達(dá)到產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)綠色化的政策目的。最后，綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也離不開科學(xué)、可量化的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。由于市場的自發(fā)性，綠色產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)難以依靠市場制定，其往往依靠政策指導(dǎo)在具體的金融、經(jīng)濟(jì)活動中不斷完善和發(fā)展，如通過規(guī)定行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的碳排放量、排污量、能源消耗量等指標(biāo)劃分綠色金融服務(wù)對象、量化污染成本和減排成果。

綜上所述，綠色金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)綠色化轉(zhuǎn)型的影響是通過綠色金融政策加以實(shí)現(xiàn)，這種政策性代表了政府的產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃和企業(yè)、產(chǎn)業(yè)的被動調(diào)整。而在綠色發(fā)展理念下，市場主體的市場行為則是對需求和供給的主動調(diào)整。在社會主義市場經(jīng)濟(jì)中市場在資源配置中起決定作用，市場化可以增強(qiáng)企業(yè)的創(chuàng)新動力，提高其研發(fā)活動的技術(shù)效率[23]。因此，綠色金融對綠色技術(shù)進(jìn)步的影響不同于綠色金融政策影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的路徑，其是在市場規(guī)律的主導(dǎo)下，側(cè)重于綠色理念在金融、經(jīng)濟(jì)活動中的貫徹和踐行。一方面，綠色金融提倡的綠色理念培養(yǎng)了市場的綠色消費(fèi)習(xí)慣，消費(fèi)需求擴(kuò)張是企業(yè)從事生產(chǎn)研發(fā)活動的原動力，是促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)良性發(fā)展的前提[24]，對綠色企業(yè)而言，迎合市場需求需要先進(jìn)綠色技術(shù)下的綠色產(chǎn)品，但對污染企業(yè)而言，提高生產(chǎn)效率以及節(jié)能環(huán)保的生產(chǎn)方式更加符合綠色消費(fèi)理念，使其產(chǎn)品更能為市場所接受；另一方面，綠色金融所提倡的金融業(yè)可持續(xù)發(fā)展[25]，要求金融機(jī)構(gòu)兼顧生態(tài)環(huán)保與市場競爭，市場淘汰機(jī)制和完善的市場體系有利于提高資本投資效率[26]，彌補(bǔ)綠色政策干預(yù)可能導(dǎo)致的技術(shù)創(chuàng)新效率的損失，同時也有利于活躍行業(yè)內(nèi)的技術(shù)交易、人才流動[27]，從而推進(jìn)綠色技術(shù)的擴(kuò)散與發(fā)展。

基于以上分析，綠色金融政策主要通過減免、補(bǔ)貼、限制以及懲罰等方式，以環(huán)境利益相關(guān)的市場主體為對象，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)的綠色化轉(zhuǎn)型。而綠色金融所倡導(dǎo)的綠色理念利用市場機(jī)制的資本效率效應(yīng)和技術(shù)擴(kuò)散效應(yīng)，促進(jìn)了綠色技術(shù)的進(jìn)步。由此，可以提出研究假說2。

H2：綠色金融顯著推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)綠色化轉(zhuǎn)型和綠色技術(shù)進(jìn)步。

(四)綠色金融、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)綠色化轉(zhuǎn)型和綠色技術(shù)進(jìn)步與能源消耗強(qiáng)度

綜合上文分析，可以總結(jié)出以下兩點(diǎn)：一是綠色金融發(fā)展可以降低能源消耗強(qiáng)度，這既符合綠色金融的性質(zhì)和目的，也符合金融資本的商業(yè)邏輯；二是綠色金融通過綠色金融政策和綠色發(fā)展理念推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)綠色化轉(zhuǎn)型和綠色技術(shù)進(jìn)步。在此基礎(chǔ)上，通過分析能源消耗強(qiáng)度的影響因素，可以提出綠色金融對能源消耗強(qiáng)度的影響機(jī)制。

能源消耗強(qiáng)度為單位GDP的能耗量，反映了能源利用的投入產(chǎn)出關(guān)系。據(jù)此建立實(shí)物價值型能源投入產(chǎn)出表，推導(dǎo)能源強(qiáng)度表達(dá)公式，從而分析能源消耗強(qiáng)度變動的影響因素，具體如表1所示。

表1 實(shí)物價值型能源投入產(chǎn)出表基本表式

投入產(chǎn)出表中，括號內(nèi)符號代表投入產(chǎn)出表的實(shí)物量，括號外代表投入產(chǎn)出表的價值量。具體而言，一共有n個部門，其中部門1-k為能源部門，后k-n個為非能源部門。能源部門以實(shí)物量單位表示，非能源部門以價值量表示。

價值型投入產(chǎn)出基本模型：

AX+Y=X

(1)

X=[Xi]T表示總產(chǎn)出列向量，其中Xi為部門i的總產(chǎn)出。Y=[Yi]T表示最終需求列向量，其中Yi為部門i最終需求的價值消耗量。A=[Zij/Xj]表示直接消耗系數(shù)矩陣，即生產(chǎn)單位j產(chǎn)品所需直接消耗產(chǎn)品i的數(shù)量。則有

X=(1-A)-1Y

(2)

其中，(1-A)-1稱為列昂惕夫逆矩陣，即完全需要系數(shù)矩陣L。

此外，最終需求結(jié)構(gòu)系數(shù)矩陣B可以表示為

B=Y/F

(3)

最終需求Y=[Yi]T=[∑iYik]，其中，Yik為部門i對第k類最終需求，而k類具體包括消費(fèi)(Yhc)、資本形成總額(Ys)、出口(Ye)、進(jìn)口(Yi)和誤差項(xiàng)(Yc)。F=[Fk]=[∑iYik]，即各類最終需求的列向量。則最終需求可以表示為

Y=BF

(4)

結(jié)合公式(2)可得：

X=LBF

(5)

實(shí)物型投入產(chǎn)出基本模型：

eX+Ey=EI

(6)

其中，e=[eij]=[Eij/Xj]為實(shí)物型能源消耗系數(shù)矩陣，表示j產(chǎn)品單位產(chǎn)值對i能源的消耗量。eX表示中間生產(chǎn)過程中各部門對能源的直接消耗矩陣。EI為能源部門實(shí)物量總產(chǎn)出列向量。其中，最終需求的實(shí)物量矩陣Ey為

Ehc+Es+Ee-Ei+Ec=Ey

(7)

其中，Ehc為居民能源消耗消費(fèi)矩陣，Es為資本形成實(shí)物列向量，Ee為出口項(xiàng)實(shí)物列向量，Ei為進(jìn)口項(xiàng)實(shí)物列向量，Ec為其他列向量，其中能源消耗消費(fèi)矩陣Ehc可以表示為

Ehc=hδF

(8)

ET=Ehc+eX

(9)

結(jié)合上述分析，設(shè)μ為n階求和行向量，可以得到能源消耗總量ET：

ET=μ(eLBF+hδF)

(10)

根據(jù)投入產(chǎn)出表GDP的表達(dá)式：

GDP=λF

(11)

則能源消耗強(qiáng)度I可表示為

I=ET/GDP=μ(eLBF+hδF)/λF

(12)

綜合上述分析可以發(fā)現(xiàn)，能源消耗強(qiáng)度變化可以分解為各生產(chǎn)部門能源消耗系數(shù)變動(e)，完全需要系數(shù)變動(L)、最終需求結(jié)構(gòu)變動(B)、最終需求變動(F)和最終能源消耗系數(shù)變動(h)。

在此基礎(chǔ)上，夏炎等基于實(shí)物價值型能源投入產(chǎn)出可比序列表，通過結(jié)構(gòu)分解分析方法(SDA)將能源消耗強(qiáng)度分解為各獨(dú)立自變量的和，測度了每一自變量變動對能源消耗強(qiáng)度變動貢獻(xiàn)的大小，證明了能源消耗系數(shù)(e)和完全需要系數(shù)(L)為降低能源消耗強(qiáng)度的關(guān)鍵因素[28]。

當(dāng)前的計(jì)算資源也應(yīng)該能使三維走時層析成像中的有限頻率敏感度內(nèi)核應(yīng)用到廣角反射／折射數(shù)據(jù)。Gautier等（2008）已證實(shí)了將有限頻率層析成像應(yīng)用到當(dāng)?shù)氐卣饠?shù)據(jù)，通過提供三維復(fù)雜速度結(jié)構(gòu)的高分辨率圖像，包括層邊界銳化，提高了地殼層析圖形的質(zhì)量。雖然全波形三維層析成像利用譜元法和寬帶地震記錄（Tape et al，2009，2010）已用于建立區(qū)域三維模型，但至今尚未證實(shí)它是否適用一般僅用垂直分量檢波器記錄的廣角反射／折射數(shù)據(jù)。

能源消耗系數(shù)(e)表示單位實(shí)物量的能源產(chǎn)品及單位價值量的非能源產(chǎn)品對各種能源的直接消耗量，其與技術(shù)進(jìn)步密切相關(guān)，反映了一定技術(shù)水平下各部門的技術(shù)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系，具體表現(xiàn)為企業(yè)技術(shù)進(jìn)步下，生產(chǎn)效率提高，單位產(chǎn)出品的直接能耗量減少，從而降低能源消耗強(qiáng)度。綠色技術(shù)進(jìn)步可以用綠色技術(shù)創(chuàng)新(綠色技術(shù)發(fā)明專利授權(quán))來衡量[29]，而綠色技術(shù)創(chuàng)新主要集中在工業(yè)部門[30]，從生產(chǎn)結(jié)果與勞動投入的角度而言，工業(yè)部門的綠色技術(shù)進(jìn)步帶來的生產(chǎn)效率提高表現(xiàn)為單位勞動力的產(chǎn)出量增加。因此，綠色技術(shù)進(jìn)步通過提高工業(yè)部門的生產(chǎn)效率，減少了單位產(chǎn)出品的直接能耗量，從而降低能源消耗強(qiáng)度。而綠色金融基于綠色消費(fèi)創(chuàng)造的綠色需求以及可持續(xù)發(fā)展的金融活動推動了綠色技術(shù)進(jìn)步，最終降低能源消耗強(qiáng)度。由此，可以提出研究假說3。

H3：綠色金融的綠色技術(shù)進(jìn)步機(jī)制對能源消耗強(qiáng)度的影響為負(fù)。綠色金融促進(jìn)綠色技術(shù)進(jìn)步，降低能源消耗強(qiáng)度。

完全需要系數(shù)表示為獲得單位最終產(chǎn)品各部門所需生產(chǎn)的直接和間接需求量，其包含了最終產(chǎn)品本身。可以發(fā)現(xiàn)，能源消耗強(qiáng)度不僅取決于單位最終產(chǎn)品的直接消耗，更取決于間接消耗，不同產(chǎn)業(yè)直接和間接的能源消耗方式不同，其能源消耗強(qiáng)度也有所不同，因此，能源消耗強(qiáng)度變動也與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)密切相關(guān)。一般而言，產(chǎn)業(yè)間的變遷是影響能源消耗強(qiáng)度的重要因素，例如2002-2007年，由于我國能源密集重工業(yè)及各項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施的大力發(fā)展，導(dǎo)致能源密集產(chǎn)品需求快速增加，能源需求快速增長，這段時間的完全需要系數(shù)變動拉動了能源消耗強(qiáng)度，但是隨著國家大力培育高附加值、高科技企業(yè)的發(fā)展，完全需要系數(shù)變動便對能源消耗強(qiáng)度下降起促進(jìn)作用[4]。這說明能源消耗強(qiáng)度的降低還受高強(qiáng)度產(chǎn)業(yè)向低強(qiáng)度產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的影響。而產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)綠色化轉(zhuǎn)型是指污染產(chǎn)業(yè)向非污染產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，根據(jù)《上市公司環(huán)保核查行業(yè)分類管理名錄》，污染產(chǎn)業(yè)主要集中在鋼鐵、化工和輕工制造等第二產(chǎn)業(yè)，第二產(chǎn)業(yè)的能源消耗強(qiáng)度遠(yuǎn)大于其他產(chǎn)業(yè)，即產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)綠色化轉(zhuǎn)型可以理解為第二產(chǎn)業(yè)向其他產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型，且能夠降低能源消耗強(qiáng)度。綠色金融通過財(cái)稅激勵政策和投融資限制政策促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)綠色化轉(zhuǎn)型，從而降低能源消耗強(qiáng)度。由此，本文提出研究假說4，并總結(jié)出綠色金融發(fā)展對能源消耗強(qiáng)度影響的傳導(dǎo)機(jī)制模型(圖1)。

H4：綠色金融的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)綠色化轉(zhuǎn)型機(jī)制對能源消耗強(qiáng)度的影響為負(fù)。綠色金融推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)綠色化轉(zhuǎn)型，降低能源消耗強(qiáng)度。

圖1 綠色金融影響能源消耗強(qiáng)度傳導(dǎo)機(jī)制圖

三、變量、模型及數(shù)據(jù)

(一)模型設(shè)定

為考察綠色金融對能源消耗強(qiáng)度的影響，本文將能源消耗強(qiáng)度作為被解釋變量，綠色金融發(fā)展水平作為核心解釋變量。但由于影響能源消耗強(qiáng)度的因素較多，僅考慮綠色金融變量會對實(shí)證結(jié)果的有效性產(chǎn)生嚴(yán)重偏誤。因此，本文引入影響能源消耗強(qiáng)度的其他因素作為控制變量，以剔除其對能源消耗強(qiáng)度的影響，建立面板數(shù)據(jù)模型得到綠色金融和能源消耗強(qiáng)度的關(guān)系：

EIit=α0+αGFit+βXit+δi+εit

(13)

其中，被解釋變量EIit為能源消耗強(qiáng)度，核心解釋變量GFit為各地區(qū)綠色金融發(fā)展水平，控制變量Xit包括城鎮(zhèn)化率、外商直接投資水平、金融發(fā)展水平和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)，δi為地區(qū)固定效應(yīng)，εit為隨機(jī)誤差項(xiàng)。

考慮到被解釋變量能源消耗強(qiáng)度的動態(tài)變化特性，即當(dāng)年的能源消耗強(qiáng)度往往會受上一年能源消耗強(qiáng)度的影響，因此本文將滯后一期的能源消耗強(qiáng)度加入模型中，以緩解內(nèi)生性的影響。建立如下動態(tài)面板回歸模型：

EIit=β0+β1EIi,t-1+β2GFit+β3Xit+δi+εit

(14)

同時，為了研究綠色金融對能源消耗強(qiáng)度的影響機(jī)制，本文使用逐步回歸方法檢驗(yàn)綠色金融通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和技術(shù)進(jìn)步影響能源消耗強(qiáng)度的機(jī)制，并建立如下中介效應(yīng)模型：

EIit=γ0+γ1EIi,t-1+γ2GFit+γ3Xit+δi+εit

(15)

Mit=σ0+σ1Mi,t-1+σ2GFit+σ3Xit+δi+εit

(16)

EIit=η0+η1EIi,t-1+η2GFit+η3Mit+η4Xit+δi+εit

(17)

上述公式中，Mit為中介變量，包括產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和技術(shù)進(jìn)步，其他指標(biāo)同上。其中，公式(15)為綠色金融對能源消耗強(qiáng)度的總效應(yīng)模型，公式(16)為綠色金融對中介變量的影響模型，公式(17)為綠色金融和中介變量同時作用于能源消耗強(qiáng)度模型，式中η2為綠色金融作用于能源消耗強(qiáng)度的直接效應(yīng)，η3為中介變量對能源消耗強(qiáng)度的影響。

(二)變量選取與設(shè)定

1.被解釋變量

本文采用經(jīng)濟(jì)—熱力學(xué)指標(biāo)方法，使用地方能源消耗總量與該地GDP之比衡量能源消耗強(qiáng)度。其中，各省的能源消耗總量由該地區(qū)實(shí)際消費(fèi)的煤炭、石油、天然氣等化石燃料轉(zhuǎn)換為具有可比性的標(biāo)準(zhǔn)煤后加總得到，該指標(biāo)描述了一個國家(或地區(qū))經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展對能源消耗的依賴程度和能源使用的產(chǎn)出效率。

2.核心解釋變量

參考張正平和楊丹丹[31]、沈悅和郭品[32]的研究，本文使用文本挖掘技術(shù)測度綠色金融發(fā)展水平，具體步驟如下：

第一步，搜索中國知網(wǎng)中2008-2019年引用次數(shù)最高的前100篇文獻(xiàn)(1)由于篇幅有限，本文未列明100篇文獻(xiàn)名稱。作為初始詞庫數(shù)據(jù)源。利用中文分詞技術(shù)對100篇文獻(xiàn)進(jìn)行分詞，篩選出現(xiàn)頻率最高的前50個關(guān)鍵詞，剔除助詞、代詞等部分詞語后，根據(jù)綠色金融權(quán)威定義和以往文獻(xiàn)參考初步篩選出30個關(guān)鍵詞。

第二步，通過慧科新聞數(shù)據(jù)庫(2)慧科新聞數(shù)據(jù)庫是由香港慧科訊業(yè)有限公司研發(fā)的中英文媒體資源全文數(shù)據(jù)庫，其囊括了大陸及港澳臺等地區(qū)的上萬個媒體信息源，在媒體資源的種類上占有絕對的優(yōu)勢。計(jì)算關(guān)鍵詞詞頻。分別將在慧科新聞數(shù)據(jù)庫中搜索的30個關(guān)鍵詞在2008-2018年的新聞文本數(shù)作為分子，同時統(tǒng)計(jì)當(dāng)年慧科新聞發(fā)布總數(shù)(3)慧科新聞數(shù)據(jù)庫公布每年的新聞發(fā)布量，借鑒沈悅等(2015)的做法，使用2008-2018年《中國語言生活狀況報(bào)告》中包含媒體常用十大詞語的新聞數(shù)量作為當(dāng)年新聞總數(shù)的代理變量。作為分母，計(jì)算得到每個關(guān)鍵詞當(dāng)年的新聞發(fā)布頻率。

第三步，借鑒沈悅和郭品的研究[32]，使用Pearson相關(guān)分析計(jì)算各關(guān)鍵詞詞頻和能源消耗強(qiáng)度的相關(guān)系數(shù)，剔除相關(guān)系數(shù)小0.3的關(guān)鍵詞，保留剩余的20個關(guān)鍵詞。選取的20個關(guān)鍵詞如下：綠色金融、綠色經(jīng)濟(jì)、綠色信貸、綠色投資、綠色債券、綠色基金、銀行+綠色金融、政府+綠色金融、綠色項(xiàng)目、循環(huán)經(jīng)濟(jì)、綠色建筑、綠色制造、節(jié)能、清潔能源、新能源、綠色交通、赤道原則、生態(tài)、環(huán)境保護(hù)、環(huán)境污染。

第四步，利用熵值法合成2008-2018年各年的全國綠色金融發(fā)展指數(shù)。

第五步，在慧科新聞數(shù)據(jù)庫中，將搜索的2008-2018年省市區(qū)范圍內(nèi)包含“綠色金融”的新聞文本作為分子，將搜索的省市區(qū)當(dāng)年新聞發(fā)布總數(shù)作為分母，計(jì)算得到省市區(qū)各年的新聞發(fā)布頻率，再乘以第三步得到的全國綠色金融發(fā)展指數(shù)，得到各省市區(qū)2008-2018年綠色金融發(fā)展指數(shù)。

由于綠色金融在我國發(fā)展時間較短，學(xué)術(shù)界尚未形成統(tǒng)一的測度方法，本文在判斷計(jì)算的全國及各省市區(qū)綠色金融發(fā)展指數(shù)是否合理時，在借鑒前人的研究基礎(chǔ)上，提出四個依據(jù)標(biāo)準(zhǔn)：第一，全國綠色金融發(fā)展指數(shù)是否符合近年來我國綠色金融發(fā)展總體向好的趨勢；第二，2008-2018年全國綠色金融指數(shù)是否同全國綠色信貸余額呈現(xiàn)高度顯著的正向線性關(guān)系；第三，是否符合廣東、浙江、江西、貴州、新疆和甘肅6個試驗(yàn)區(qū)取得初步進(jìn)展的趨勢；第四，文本挖掘下的省市區(qū)綠色金融發(fā)展指數(shù)是否和李曉西等[33]研究提出按不同金融服務(wù)類型劃分的綠色金融評價體系的趨勢基本擬合。本文從綠色信貸、綠色證券、綠色保險(xiǎn)、綠色投資與碳金融等5個維度構(gòu)建含8個指標(biāo)層的評價體系，使用熵值法計(jì)算綠色金融發(fā)展指數(shù)，指標(biāo)體系如表2所示。

總體來看，文本挖掘法計(jì)算的綠色金融指數(shù)符合以上的四個標(biāo)準(zhǔn)(4)由于篇幅限制，未展示標(biāo)準(zhǔn)一三四的比較結(jié)果。，2008-2018年全國綠色金融發(fā)展指數(shù)和全國綠色信貸余額的sig值為0.003，相關(guān)系數(shù)為0.808，符合顯著的正向線性關(guān)系標(biāo)準(zhǔn)。

表2 按不同金融服務(wù)類型劃分綠色金融發(fā)展水平指標(biāo)體系

3.中介變量

根據(jù)前文分析，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)綠色化轉(zhuǎn)型是指污染產(chǎn)業(yè)向非污染產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，而污染產(chǎn)業(yè)主要集中在第二產(chǎn)業(yè)，因此二三產(chǎn)業(yè)的相對變化可以代表污染產(chǎn)業(yè)和非污染產(chǎn)業(yè)的相對變化。同時，我國第三產(chǎn)業(yè)部門為低能耗、高產(chǎn)值增速部門，第二產(chǎn)業(yè)為高能耗、低產(chǎn)值增速部門[4]，第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值與第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值之比可以反映地區(qū)二三產(chǎn)業(yè)的相對變化，因此，可以使用第三產(chǎn)業(yè)增加值與第二產(chǎn)業(yè)增加值之比來表示產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)綠色化轉(zhuǎn)型。衡量綠色技術(shù)進(jìn)步的方式有綠色技術(shù)發(fā)明專利和全要素生產(chǎn)率，但是基于前文的分析，影響能源消耗強(qiáng)度的重要因素之一是能源消耗系數(shù)，其直接反映了生產(chǎn)效率和能源消耗的關(guān)系，因此，本文參考任力和朱東波的研究[34]，使用生產(chǎn)效率，即GDP/就業(yè)人口(勞動生產(chǎn)率)來衡量綠色技術(shù)進(jìn)步。

4.控制變量

由于影響能源消耗強(qiáng)度的因素有很多，故借鑒相關(guān)研究成果對影響能源消耗強(qiáng)度的主要因素進(jìn)行控制，以減輕遺漏變量帶來的偏誤。本文選取的主要控制變量如下：一是城鎮(zhèn)化率(URB)，使用城鎮(zhèn)人口占總?cè)丝诘谋壤硎?，城鄉(xiāng)人口結(jié)構(gòu)變動對區(qū)域能源消費(fèi)碳排放量變動產(chǎn)生重要影響，影響主要來自城鄉(xiāng)不同的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、消費(fèi)水平及消費(fèi)習(xí)慣[35]。二是金融發(fā)展水平(FIN)，使用金融業(yè)增加值與GDP的比例表示。金融發(fā)展水平?jīng)Q定了區(qū)域的資金集聚效率和集聚規(guī)模，其主要通過資金引導(dǎo)的方式影響能源消費(fèi)和需求[36]，從而影響能源消耗強(qiáng)度。三是外商直接投資水平(FDI)，使用實(shí)際利用外商直接投資額與GDP的比值衡量。外商投資可以通過技術(shù)擴(kuò)散、生產(chǎn)重組等方式提高東道國能源利用效率[37]，進(jìn)而影響能源消耗強(qiáng)度。四是工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)(PPI)，工業(yè)產(chǎn)品出廠價格影響工業(yè)生產(chǎn)者的生產(chǎn)動力，從而加劇或降低能源消耗。

(三)數(shù)據(jù)說明

為了使量綱級統(tǒng)一，本文對綠色金融發(fā)展指數(shù)、能源消耗強(qiáng)度進(jìn)行對數(shù)化處理，而對城鎮(zhèn)化率、金融發(fā)展水平、外商直接投資水平和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)等數(shù)據(jù)采用原始數(shù)據(jù)?？紤]研究數(shù)據(jù)的可用性和完整性，本文去除西藏地區(qū)，選取2008-2018年全國30個省區(qū)市面板數(shù)據(jù)為樣本。能源消耗總量數(shù)據(jù)來自《中國能源統(tǒng)計(jì)年鑒》，綠色金融發(fā)展水平數(shù)據(jù)來自中國知網(wǎng)、慧科新聞數(shù)據(jù)庫，其余控制變量數(shù)據(jù)來源于Wind數(shù)據(jù)庫。所有主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)詳見表3。

表3 各變量說明及其描述性統(tǒng)計(jì)特征

四、模型估計(jì)及結(jié)果分析

(一)基準(zhǔn)回歸結(jié)果

本文的基準(zhǔn)回歸運(yùn)用系統(tǒng)GMM估計(jì)，選取被解釋變量一階滯后項(xiàng)為外生變量，同時將混合面板模型、面板隨機(jī)效應(yīng)模型和固定效應(yīng)模型結(jié)果進(jìn)行展示。表4給出了被解釋變量為能源消耗強(qiáng)度、核心解釋變量為綠色金融發(fā)展指數(shù)的基準(zhǔn)回歸估計(jì)結(jié)果。

如表4所示，方程(1)-(3)表明在混合面板模型和面板隨機(jī)效應(yīng)模型的估計(jì)結(jié)果下，綠色金融發(fā)展可以降低能源消耗強(qiáng)度，且在1%的水平下顯著。但此時仍然可能存在遺漏變量或互為因果的內(nèi)生性問題，其原因可能在于：一方面，綠色金融還可能與一些不可觀測但影響能源消耗強(qiáng)度的因素有關(guān)，如當(dāng)?shù)氐哪芎牧?xí)慣或歷史遺留的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問題等；另一方面，能源消耗強(qiáng)度的動態(tài)變化決定了其本身存在內(nèi)生性的影響。因此，本文使用方程(4)動態(tài)面板數(shù)據(jù)模型下的系統(tǒng)廣義矩估計(jì)法(sysGMM)進(jìn)行估計(jì)，在系統(tǒng)GMM估計(jì)中，AR(1)檢驗(yàn)的P值<1%，AR(2)檢驗(yàn)的P值>10%，即滿足原模型擾動項(xiàng)無自相關(guān)假設(shè)，該模型有效克服了內(nèi)生性問題。Hansen檢驗(yàn)結(jié)果顯示模型的工具變量選擇合理，即采用系統(tǒng)GMM估計(jì)綠色金融對能源消耗強(qiáng)度的影響結(jié)果是無偏的。如方程(4)所示，綠色金融發(fā)展在5%的水平下顯著降低了能源消耗強(qiáng)度，其系數(shù)為-0.01，驗(yàn)證了假說1關(guān)于綠色金融抑制能源消耗強(qiáng)度的結(jié)論；能源消耗強(qiáng)度滯后一階對當(dāng)期能源消耗強(qiáng)度的影響是顯著的，其結(jié)果為1.062，說明我國各地區(qū)上一期的能源消耗強(qiáng)度會對本期能源消耗強(qiáng)度產(chǎn)生正向的推動作用。隨著我國社會經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步發(fā)展，能源消耗總量和國內(nèi)生產(chǎn)總值慣性增加，能源消耗強(qiáng)度的正向動態(tài)變化說明推動綠色發(fā)展、加快發(fā)展方式綠色化轉(zhuǎn)型仍是亟需解決的問題?？刂谱兞恐校鹑诎l(fā)展和外資直接投資水平都顯著抑制了能源消耗強(qiáng)度，但是城鎮(zhèn)化程度對抑制地區(qū)能源消耗強(qiáng)度沒有積極作用，PPI衡量區(qū)域工業(yè)產(chǎn)品出廠價格，對工業(yè)生產(chǎn)者的產(chǎn)品生產(chǎn)、能源消耗起到刺激作用。

表4 基準(zhǔn)回歸的估計(jì)結(jié)果

由于我國不同地區(qū)綠色金融發(fā)展水平、能源消耗方式、資源利用效率水平的差異較大，綠色金融對能源消耗強(qiáng)度的抑制效果也不盡相同，因此，本文進(jìn)一步將樣本數(shù)據(jù)劃分為東部地區(qū)和中西部地區(qū)、經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)和經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)，通過實(shí)證檢驗(yàn)不同區(qū)域綠色金融發(fā)展對能源消耗強(qiáng)度的影響是否不同，其中在劃分經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)和非經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)時，參考陳爽英等的研究[38]，將浙江、江蘇、上海、福建、山東、廣東、北京、天津劃分為經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，其余省市區(qū)劃分為欠發(fā)達(dá)地區(qū)。由表5的估計(jì)結(jié)果可知，各個分區(qū)的結(jié)果顯示綠色金融發(fā)展對能源消耗強(qiáng)度的抑制效應(yīng)都是顯著的，表明本文的基準(zhǔn)回歸結(jié)果較為穩(wěn)健。同時，東部地區(qū)和經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)只在10%的水平下顯著，而中西部地區(qū)和非經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)均在1%的水平下顯著，說明在中西部地區(qū)和非經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)綠色金融對能源消耗強(qiáng)度的抑制作用更強(qiáng)。原因可能在于我國中西部地區(qū)一二產(chǎn)業(yè)占比高于東部地區(qū)(5)萬德數(shù)據(jù)庫顯示2008-2018年中西部地區(qū)和東部地區(qū)一二三產(chǎn)業(yè)占比平均值分別為11.34%、45.92%、42.74%和7.78%、43.36%、48.86%。，且其綠色金融發(fā)展水平也高于東南沿海地區(qū)(6)數(shù)據(jù)來自本文綠色金融發(fā)展指數(shù)計(jì)算結(jié)果。。一方面是中西部地區(qū)的綠色金融政策支持力度更大[39]，另一方面是中西部地區(qū)所存在的高耗能、高污染企業(yè)占比本身高于東部地區(qū)，這使得綠色金融對中西部地區(qū)的能源消耗強(qiáng)度的抑制作用更加明顯。此外，雖然經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的金融發(fā)展水平、對外開發(fā)程度、科技創(chuàng)新能力更具優(yōu)勢，但綠色技術(shù)進(jìn)步對不同產(chǎn)業(yè)的能源消耗強(qiáng)度的影響并不相同。第二產(chǎn)業(yè)的能源消耗總量巨大，綠色技術(shù)進(jìn)步可以大幅節(jié)約能耗，提高投入產(chǎn)出比，從而降低能源消耗強(qiáng)度；但第三產(chǎn)業(yè)是低耗能、高產(chǎn)出產(chǎn)業(yè)(7)根據(jù)《中國能源統(tǒng)計(jì)年鑒》，2018年第二產(chǎn)業(yè)能源消耗總量和GDP分別為319836萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤和335890億元，第三產(chǎn)業(yè)能源消耗總量和GDP分別為82873.0萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤和331756.7億元，第二三產(chǎn)業(yè)的能源消耗強(qiáng)度(能源消耗總量/GDP)分別為1.0和0.2。，相對于第二產(chǎn)業(yè)，第三產(chǎn)業(yè)的綠色技術(shù)進(jìn)步對降低能源消耗強(qiáng)度的影響存在邊際效應(yīng)遞減。

綜上所述，基于2008-2018年的省級面板數(shù)據(jù)，可以初步得出綠色金融發(fā)展顯著降低能源消耗強(qiáng)度的結(jié)論，且在中西部地區(qū)和非經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)綠色金融發(fā)展降低能源消耗強(qiáng)度的作用更為顯著，但是綠色金融通過何種路徑降低能源消耗強(qiáng)度，需要進(jìn)一步實(shí)證檢驗(yàn)。

表5 分地區(qū)回歸的估計(jì)結(jié)果

(二)中介效應(yīng)回歸

根據(jù)上文的模型設(shè)定，使用系統(tǒng)GMM的逐步回歸法檢驗(yàn)“綠色金融—產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)綠色化轉(zhuǎn)型、綠色技術(shù)進(jìn)步—能源消耗強(qiáng)度”的中介效應(yīng)，即在滿足原模型擾動項(xiàng)無自相關(guān)和所有工具變量均有效的前提下，系數(shù)γ1、σ1、η3同時顯著，則中介效應(yīng)成立。其中，經(jīng)上文證實(shí)γ1系數(shù)為-0.01，且在5%的水平下顯著。

表6中方程(1)-(2)的實(shí)證結(jié)果表明，綠色金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)綠色化轉(zhuǎn)型的影響系數(shù)為0.005，且在5%的水平下顯著，這與我國近年來大力發(fā)展綠色金融密切相關(guān)。就綠色金融政策而言，以綠色信貸政策為例，各主要金融機(jī)構(gòu)的綠色信貸余額從2013年的49000億元增長到2019年的106000億元，綠色信貸為綠色產(chǎn)業(yè)提供優(yōu)惠的貸款利率的同時，也相對提高了高耗能、高污染企業(yè)的融資成本，促使了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)綠色化轉(zhuǎn)型。就綠色發(fā)展理念而言，在“碳達(dá)峰”和“碳中和”的莊嚴(yán)承諾下，經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展積極貫徹“雙山”理論，是綠色金融發(fā)展促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)綠色化轉(zhuǎn)型的重要原因。表6方程(2)中，在控制核心解釋變量和其他控制變量后，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化仍然在5%的顯著性水平下抑制能源消耗強(qiáng)度，表明中介效應(yīng)成立，綠色金融通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)綠色化轉(zhuǎn)型降低了能源消耗強(qiáng)度。

由表6方程(3)的回歸結(jié)果可知，綠色金融對綠色技術(shù)進(jìn)步有顯著的促進(jìn)作用，其原因一方面表現(xiàn)為綠色資金對能源技術(shù)的支持。我國致力于構(gòu)建市場導(dǎo)向的綠色技術(shù)創(chuàng)新體系，其中的重要政策措施便是制定綠色產(chǎn)業(yè)目錄、綠色技術(shù)推廣目錄和綠色技術(shù)與裝備淘汰目錄，制定公募和私募基金綠色投資標(biāo)準(zhǔn)和行為指導(dǎo)，以便市場在規(guī)范性的框架指導(dǎo)下引導(dǎo)資金支持綠色技術(shù)發(fā)展。另一方面，我國不斷印發(fā)支持綠色消費(fèi)相關(guān)文件，倡導(dǎo)綠色智能產(chǎn)品以舊換新以及鼓勵企業(yè)回收廢舊電子產(chǎn)品等，使綠色消費(fèi)的觀念深入人心，為企業(yè)創(chuàng)新綠色生產(chǎn)技術(shù)提供了大量的消費(fèi)需求。方程(4)的回歸結(jié)果中，綠色金融和綠色技術(shù)進(jìn)步的系數(shù)均顯著，說明綠色技術(shù)進(jìn)步具有傳導(dǎo)作用，綠色金融發(fā)展水平的提高顯著促進(jìn)了綠色技術(shù)進(jìn)步，降低了能源消耗強(qiáng)度。

(三)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為進(jìn)一步考察綠色金融影響能源消耗強(qiáng)度的機(jī)制路徑，本文進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗(yàn)，分別從兩個方面進(jìn)行再回歸：一是在考慮數(shù)據(jù)可獲得性基礎(chǔ)上，使用前文介紹的按不同金融服務(wù)類型劃分綠色金融發(fā)展水平指標(biāo)體系(見表2)再次計(jì)算30個省市區(qū)的綠色金融指數(shù)，并進(jìn)行基準(zhǔn)回歸，以檢驗(yàn)基準(zhǔn)回歸的結(jié)果是否穩(wěn)??；二是采用Battese和Coelli提出的單階段隨機(jī)邊界分析技術(shù)[40]，以GDP為產(chǎn)出、勞動和資本為投入，計(jì)算全要素生產(chǎn)率(TFP)，再進(jìn)行中介效應(yīng)的再回歸，以檢驗(yàn)綠色技術(shù)進(jìn)步的中介效應(yīng)是否穩(wěn)健。

由表7估計(jì)方程(1)可知，更換解釋變量綠色金融發(fā)展指數(shù)后，能源消耗強(qiáng)度的一階滯后的系數(shù)結(jié)果為1.05，且在1%的水平下顯著，表明上一期的能源消耗強(qiáng)度會對本期產(chǎn)生正向影響。綠色金融對能源消耗強(qiáng)度的影響仍然為負(fù)，且在5%的水平下顯著，和上文的分析結(jié)果一致。同時，控制變量的系數(shù)符號也同前文分析一致。由估計(jì)方程(2)可知，L.TFP表示全要素生產(chǎn)率的一階滯后項(xiàng)，其對本期的全要素生產(chǎn)率仍具有顯著的正向影響，并且綠色金融仍然對全要素生產(chǎn)率具有正向的影響作用，且在5%的水平下顯著。在控制綠色金融和其他控制變量后，估計(jì)方程(3)中全要素生產(chǎn)率仍在5%的顯著性水平下對能源消耗強(qiáng)度產(chǎn)生抑制作用，表明中介效應(yīng)成立，原回歸模型結(jié)果穩(wěn)健。

表7 替代綠色金融發(fā)展水平指標(biāo)回歸結(jié)果

五、研究結(jié)論和政策含義

本文運(yùn)用了文本挖掘法測算了2008-2018年全國30個省市區(qū)綠色金融發(fā)展水平，通過構(gòu)建動態(tài)面板模型，選用系統(tǒng)GMM估計(jì)方法以及中介效應(yīng)模型分析綠色金融發(fā)展對能源消耗強(qiáng)度的影響機(jī)制。研究發(fā)現(xiàn)：第一，我國綠色金融發(fā)展對能源消耗強(qiáng)度具有顯著的抑制作用，金融發(fā)展和外商投資在一定程度上抑制能源消耗強(qiáng)度，而城鎮(zhèn)化的推動帶動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，從而增強(qiáng)了能源消耗強(qiáng)度。分地區(qū)來看，中西部地區(qū)和非經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)綠色金融對能源消耗強(qiáng)度的抑制作用更為顯著。第二，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)綠色化轉(zhuǎn)型和綠色技術(shù)進(jìn)步在綠色金融抑制能源消耗強(qiáng)度過程中起到傳導(dǎo)作用，綠色金融通過綠色金融政策和綠色發(fā)展理念，綜合運(yùn)用財(cái)稅激勵、投融資限制、綠色消費(fèi)等手段引導(dǎo)污染產(chǎn)業(yè)向非污染產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，提高行業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)效率，降低了能源消耗強(qiáng)度?；谏鲜鲅芯拷Y(jié)論，本文提出如下政策建議。

第一，發(fā)揮綠色金融政策的引導(dǎo)作用和綠色發(fā)展理念對市場的指導(dǎo)作用。加強(qiáng)政策法規(guī)的制定，對綠色企業(yè)和污染企業(yè)差異化對待。對綠色企業(yè)而言，應(yīng)發(fā)揮綠色金融拓寬融資渠道和分散長周期、高投入的綠色項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)的作用，引導(dǎo)綠色資金推動綠色企業(yè)的能源技術(shù)創(chuàng)新，包括新能源技術(shù)、老舊能源設(shè)備更新和承擔(dān)長途運(yùn)輸?shù)哪茉椿A(chǔ)設(shè)施建設(shè)，從而促進(jìn)我國綜合能源利用效率的提升。對污染企業(yè)而言，應(yīng)利用綠色金融撬動綠色發(fā)展推動企業(yè)社會責(zé)任的履行，充分發(fā)揮綠色金融的融資懲罰效應(yīng)和投資抑制效應(yīng)，引導(dǎo)污染企業(yè)對自身產(chǎn)業(yè)環(huán)境的思考，推動其開展能源技術(shù)創(chuàng)新或企業(yè)戰(zhàn)略的綠色化調(diào)整。同時，在綠色發(fā)展理念的指導(dǎo)下，尊重市場對資源配置起決定作用的地位，充分把握市場規(guī)律，提高資本效率，利用市場促進(jìn)人才、技術(shù)、先進(jìn)管理理念等在不同部門和行業(yè)流動，引導(dǎo)企業(yè)自主的綠色技術(shù)創(chuàng)新。

第二，培養(yǎng)綠色消費(fèi)環(huán)境。政府應(yīng)該結(jié)合綠色金融發(fā)展的新形勢，建立健全環(huán)境信息披露及相關(guān)法律法規(guī)的政策體系，統(tǒng)一環(huán)境信息披露和使用標(biāo)準(zhǔn)。在此基礎(chǔ)上，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該提升其綠色金融業(yè)務(wù)管理能力，構(gòu)建多維度、多層次的綠色金融評價體系，深度開發(fā)普遍適用的綠色消費(fèi)金融產(chǎn)品，形成綠色金融發(fā)展的長期需求，培養(yǎng)企業(yè)對綠色消費(fèi)市場的長期信心。因此，可以結(jié)合大數(shù)據(jù)技術(shù)深度挖掘綠色消費(fèi)金融產(chǎn)品用戶意愿和能力，設(shè)計(jì)出覆蓋能力更廣的綠色金融產(chǎn)品，再通過產(chǎn)品的數(shù)據(jù)反饋，進(jìn)一步學(xué)習(xí)用戶的消費(fèi)習(xí)慣，增強(qiáng)綠色金融的滲透力和影響力。同時，形成的綠色金融長期市場需求將引導(dǎo)社會資源向綠色產(chǎn)業(yè)集聚，進(jìn)一步促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)化升級，推動綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

第三，強(qiáng)化綠色金融和能源消耗強(qiáng)度的區(qū)域差異研究，根據(jù)區(qū)域特色有差別地推動綠色金融發(fā)展和能源消耗強(qiáng)度控制。在制定綠色金融抑制能源消耗強(qiáng)度的政策時，要因勢利導(dǎo)、因地制宜，充分考慮企業(yè)的不同特征和不同地區(qū)的異質(zhì)性。中西部地區(qū)和非經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的綠色金融對能源消耗強(qiáng)度的抑制作用更為顯著，并非是因其綠色金融發(fā)展水平高，而是因?yàn)榉墙?jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相對于發(fā)達(dá)地區(qū)更偏向于一二產(chǎn)業(yè)，加之其技術(shù)落后、市場活力不足，綠色政策的資金引導(dǎo)作用立竿見影。因此，對東部較發(fā)達(dá)地區(qū)而言，應(yīng)充分發(fā)揮其金融發(fā)展水平和對外開放程度高、金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新能力和業(yè)務(wù)能力強(qiáng)等優(yōu)勢，積極探索綠色金融產(chǎn)品和服務(wù)，并將探索得到的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)推向中西部等經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)。而對西部地區(qū)而言，應(yīng)充分發(fā)揮政策和金融發(fā)展相結(jié)合的優(yōu)勢，提高金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)生動力，提升投資者、消費(fèi)者和公眾對綠色金融的認(rèn)知能力，以吸引更多的綠色金融主體。