• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    河南省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)知識產(chǎn)權(quán)證券化制度構(gòu)建研究

    2022-12-05 01:25:19黃權(quán)偉陳遠(yuǎn)遠(yuǎn)
    河南科技 2022年20期
    關(guān)鍵詞:證券化戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)

    黃權(quán)偉 陳遠(yuǎn)遠(yuǎn)

    (河南科技大學(xué),河南 洛陽 471003)

    0 引言

    河南省“十四五”規(guī)劃提出,要強(qiáng)化戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),打造中西部創(chuàng)新高地。目前,河南戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展與沿海發(fā)達(dá)地區(qū)仍存在較大差距,急需資金支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級[1]。這些企業(yè)擁有可觀專利、商標(biāo)等無形資產(chǎn)存量,但知識產(chǎn)權(quán)的價值未能得到有效釋放,引入知識產(chǎn)權(quán)證券化可以有效解決這一沖突。知識產(chǎn)權(quán)證券化可以幫助戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)提高知識產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)化率和流動性,籌集發(fā)展所需的寶貴資金,同時企業(yè)保有對知識產(chǎn)權(quán)的控制和使用,對于建設(shè)多層次金融市場、激勵高水平知識產(chǎn)權(quán)發(fā)展意義不凡。

    1 河南省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)知識產(chǎn)權(quán)證券化的價值分析

    1.1 戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)知識產(chǎn)權(quán)證券化的必要性

    戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是新興科技和新興產(chǎn)業(yè)的深度結(jié)合,是適應(yīng)科技時代趨勢的智力密集型和資本密集型高度融合的產(chǎn)業(yè),對于地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展和促進(jìn)就業(yè)具有舉足輕重的意義。2021年,河南省工業(yè)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增長14.2%,占規(guī)模以上工業(yè)比重24.0%。2021年12月31日,河南省人民政府印發(fā)《河南省“十四五”戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》(以下簡稱《規(guī)劃》),《規(guī)劃》提出,到2025年,河南省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)規(guī)模實現(xiàn)翻番,增加值占規(guī)模以上工業(yè)比重超過30%。從數(shù)據(jù)看,戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)能否高速高質(zhì)發(fā)展已經(jīng)關(guān)乎河南省經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步前行,但融資困難卻在一定程度上阻礙了產(chǎn)業(yè)提速。

    第一,直接融資困難?;跉v史原因,境內(nèi)上市公司發(fā)行法律制度嚴(yán)苛和多層次資本市場發(fā)育不足,企業(yè)上市周期較長、發(fā)行費(fèi)用較高,加之受市場狀況、消費(fèi)觀念、法律上的期限限制以及技術(shù)更新?lián)Q代等因素影響,知識產(chǎn)權(quán)的價值不穩(wěn)定,未來收益難以預(yù)測,導(dǎo)致戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)行業(yè)風(fēng)險大,企業(yè)直接融資需求難以得到有效滿足。第二,間接融資難。傳統(tǒng)的融資方式為金融機(jī)構(gòu)貸款,戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)的特點是輕實物資產(chǎn)、高成長性、高波動率,這與商業(yè)銀行信貸發(fā)放重盈收、重?fù)?dān)保、重抵押的風(fēng)控機(jī)制存在不可調(diào)和的錯配。出于營利目的,大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)更傾向于將資金貸給優(yōu)質(zhì)客戶。此外,河南省新興產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)大多處于成長階段,資金主要用于產(chǎn)品研發(fā)和市場開拓,與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)相比其經(jīng)營性有形資產(chǎn)較少,缺乏有效的抵押擔(dān)保物,銀行貸款并不是其融資的最佳選擇。

    為了解決新興產(chǎn)業(yè)融資需求,河南省政府積極推動知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資,但與企業(yè)擁有知識產(chǎn)權(quán)存量相比,河南省知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資比例整體偏低,仍然存在較大的資金缺口。2021年,河南省高新技術(shù)企業(yè)總數(shù)達(dá)到8 387家,專利商標(biāo)質(zhì)押融資額36.54億元,惠及企業(yè)約200家[2],僅占高新技術(shù)企業(yè)2.4%,對于廣泛的企業(yè)需求來說只是杯水車薪。究其原因,知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資受限于知識產(chǎn)權(quán)估值波動大及技術(shù)迭代迅速等先天條件,大多偏向短期、小額融資,難以應(yīng)對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資周期長、跨度大、風(fēng)險高的發(fā)展現(xiàn)實,無法滿足創(chuàng)新企業(yè)中長期、大額融資需要,所以必須創(chuàng)設(shè)與之配套的完善的金融支持策略。

    1.2 戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)知識產(chǎn)權(quán)證券化的可行性

    在知識產(chǎn)權(quán)證券化宏觀政策支持方面,河南省政府在《規(guī)劃》中明確提出,要加強(qiáng)政府資金引導(dǎo),鼓勵各地加大對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支持力度,推動知識產(chǎn)權(quán)關(guān)聯(lián)金融產(chǎn)品創(chuàng)新,學(xué)習(xí)引入新型融資模式,為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供可靠穩(wěn)定的信貸資金保障。在知識產(chǎn)權(quán)強(qiáng)省建設(shè)進(jìn)程中,為克服知識產(chǎn)權(quán)服務(wù)業(yè)短板,河南省初步建立了知識產(chǎn)權(quán)市場化服務(wù)和公共服務(wù)體系,打造了一批知識產(chǎn)權(quán)服務(wù)運(yùn)營平臺,提升了知識產(chǎn)權(quán)服務(wù)機(jī)構(gòu)的規(guī)模和質(zhì)量,為知識產(chǎn)權(quán)證券化的順利進(jìn)行提供了體系支撐。

    在知識產(chǎn)權(quán)證券化發(fā)行資源方面,近年來河南省知識產(chǎn)權(quán)數(shù)量增長迅速。2021年,河南省專利授權(quán)量達(dá)到158 038件,其中發(fā)明專利授權(quán)量達(dá)13 536件,有效發(fā)明專利擁有量達(dá)55 749件;總有效商標(biāo)注冊量達(dá)到148.97萬件[3]。企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)容量提升,為推進(jìn)證券化賦能增效。

    在知識產(chǎn)權(quán)證券化市場資金方面,近年來,河南省經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長,金融機(jī)構(gòu)和投資者可用資金不斷增加。根據(jù)《2021年河南省金融業(yè)發(fā)展報告》,2021年末全省金融機(jī)構(gòu)本外幣各項存款余額83 456.2億元,本外幣各項貸款余額70 540.8億元;全省銀行業(yè)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)余額10.48萬億元,資本市場融資3 536.49億元;本年首次發(fā)行、再融資募集資金200.73億元,其中A股發(fā)行和再融資募集資金187.86億元[4],充足的市場資金使知識產(chǎn)權(quán)融資成為可能。

    在知識產(chǎn)權(quán)證券化實踐方面,知識產(chǎn)權(quán)證券化在國內(nèi)其他地區(qū)的先行先試,給河南省知識產(chǎn)權(quán)證券化提供了可參考模板。從2015年3月國家知識產(chǎn)權(quán)局推進(jìn)證券業(yè)與知識產(chǎn)權(quán)的有效對接為發(fā)軔,截至2021年12月31日,各地累計發(fā)行知識產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品66單,籌集資金182.49億元,我國在短時間內(nèi)已經(jīng)實踐出一系列符合法律法規(guī)的知識產(chǎn)權(quán)證券化模式,知識產(chǎn)權(quán)證券化關(guān)鍵環(huán)節(jié)經(jīng)過證券市場檢驗,具備推廣復(fù)制的經(jīng)驗。

    2 河南省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)知識產(chǎn)權(quán)證券化的制度障礙

    2.1 基礎(chǔ)資產(chǎn)估值困難

    開展知識產(chǎn)權(quán)證券化,需要對涉及的基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行較為準(zhǔn)確的估值,從而為后續(xù)的證券發(fā)行和募集資金提供穩(wěn)定可靠的基礎(chǔ)。知識產(chǎn)權(quán)價值評估一直是資產(chǎn)評估領(lǐng)域的難點,而戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)知識產(chǎn)權(quán)的特點使其資產(chǎn)評估更為困難。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的知識產(chǎn)權(quán)作為一種無形財產(chǎn),具有時間性和無形性,但其價值的不穩(wěn)定性較普通知識產(chǎn)權(quán)更為明顯。這種不穩(wěn)定性集中展現(xiàn)在權(quán)利價值的不確定性和權(quán)利狀態(tài)的變動性兩個方面。一方面,戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)受到市場競爭狀況、技術(shù)更新速度等因素影響更大,企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)變動頻繁、迭代迅速,未來收益難以預(yù)測,存在較大的不確定性。此外,河南省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)知識產(chǎn)權(quán)證券化涉及多個門類和學(xué)科領(lǐng)域,既有傳統(tǒng)的工業(yè)加工,也有高科技的生物醫(yī)藥領(lǐng)域,領(lǐng)域分布廣泛提高了知識產(chǎn)權(quán)估值的專業(yè)要求和投資門檻。另一方面,戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)知識產(chǎn)權(quán)的權(quán)利變動較為頻繁,存在一定的法律及技術(shù)風(fēng)險。受高新技術(shù)認(rèn)知能力限制,審查人員難以準(zhǔn)確識別相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)的所有權(quán)利瑕疵,知識產(chǎn)權(quán)權(quán)利人難以完全避免被宣告無效的法律隱患。由于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)知識產(chǎn)權(quán)具有較高的市場價值,專利權(quán)和商標(biāo)權(quán)都容易出現(xiàn)重復(fù)授權(quán),一旦資金供應(yīng)方與其他主體簽訂授權(quán)合同,后續(xù)的法律糾紛就會損害基礎(chǔ)資產(chǎn)的價值,進(jìn)而波及證券投資者的利益。

    2.2 可預(yù)期現(xiàn)金流固化難

    基于河南省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)知識產(chǎn)權(quán)價值的不穩(wěn)定性、可重復(fù)授權(quán)性與可分割性,如何對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)知識產(chǎn)權(quán)進(jìn)行現(xiàn)金流的固化就成為難點。在固化基礎(chǔ)資產(chǎn)可預(yù)期現(xiàn)金流層面,其主要障礙有兩種:一是違約行為,如果被許可人違約,被許可人支付的許可費(fèi)用是基礎(chǔ)資產(chǎn)的預(yù)期未來現(xiàn)金流來源,如專利許可協(xié)議的被許可人未依約支付許可使用費(fèi),將導(dǎo)致資產(chǎn)池的收益發(fā)生波動,基礎(chǔ)資產(chǎn)能夠產(chǎn)生的現(xiàn)金流容易發(fā)生周轉(zhuǎn)困難。此外,參與機(jī)構(gòu)的履職情況也會影響現(xiàn)金流的穩(wěn)定,如果參與機(jī)構(gòu)缺乏必要的監(jiān)督,違反合同規(guī)定的盡責(zé)義務(wù),產(chǎn)生治理結(jié)構(gòu)問題或代理成本過高,導(dǎo)致證券參與各方損失。二是基礎(chǔ)資產(chǎn)可預(yù)期現(xiàn)金流逐漸枯竭問題,專利的可重復(fù)利用性將導(dǎo)致原有知識產(chǎn)權(quán)收益下降,例如,發(fā)起人將證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)知識產(chǎn)權(quán)進(jìn)行了新的授權(quán),新的市場競爭參與者獲得授權(quán)后提高了市場競爭力,擠占了發(fā)起人原有的市場份額,降低了基礎(chǔ)資產(chǎn)的利潤空間。實踐中,由于知識產(chǎn)權(quán)的客體具有可復(fù)制性、傳播性,容易發(fā)生各類侵權(quán)及技術(shù)替代,從而最終導(dǎo)致戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)知識產(chǎn)權(quán)證券化收益無法達(dá)到預(yù)期。

    2.3 證券化稅費(fèi)成本高

    在河南省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)知識產(chǎn)權(quán)證券化交易中,融資成本決定了證券發(fā)行的成敗,而稅費(fèi)成本高低與融資成本的高低密切相關(guān)。如果稅費(fèi)支出過高,將直接提高發(fā)行證券發(fā)行價格,降低證券對投資者的吸引力,遇到市場行情低迷時期,甚至?xí)?dǎo)致發(fā)行失敗。知識產(chǎn)權(quán)證券化涉及稅收種類繁多,既有按照主體征收的所得稅,也有按照交易征收的印花稅。一方面,容易產(chǎn)生事實上的重復(fù)征稅,如在發(fā)起人向SPV(Special Purpose Vehicle,指特殊目的的載體或機(jī)構(gòu))轉(zhuǎn)讓基礎(chǔ)資產(chǎn)環(huán)節(jié)與證券發(fā)行融資收入環(huán)節(jié),雖然發(fā)起人真實的收入只有通過證券募集的資金,但由于形式上有兩次資金流動,就需兩次繳稅。另一方面,知識產(chǎn)權(quán)證券化的交易環(huán)節(jié)較普通證券品種多,通常包括知識產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓環(huán)節(jié)、評估環(huán)節(jié)、增信環(huán)節(jié)、評級環(huán)節(jié)以及投資者買賣證券環(huán)節(jié),在諸多結(jié)構(gòu)性設(shè)計中,都離不開大量的合同以規(guī)范當(dāng)事人的權(quán)利義務(wù)關(guān)系,伴隨這些合同而來的就是數(shù)量可觀的印花稅。上述知識產(chǎn)權(quán)證券化過程繳納的稅費(fèi),對發(fā)起人、SPV和投資者而言都構(gòu)成了交易的成本,過高的稅費(fèi)無疑會影響參與各方的積極性,成為影響河南省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)知識產(chǎn)權(quán)證券化開展的重要因素。

    3 河南省戰(zhàn)略性新興企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)證券化的制度建設(shè)

    3.1 完善相關(guān)政策法規(guī),加大政策支持

    知識產(chǎn)權(quán)證券化的健康發(fā)展離不開政府的大力扶持。現(xiàn)有的知識產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品大多數(shù)產(chǎn)生在廣州、深圳、上海等城市,這既與城市的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平有關(guān),也與政府出臺的一系列支持政策密不可分。深圳在知識產(chǎn)權(quán)證券化道路上走在前列,河南省可借鑒深圳發(fā)展知識產(chǎn)權(quán)證券化的經(jīng)驗,為知識產(chǎn)權(quán)證券化的發(fā)展提供配套扶持政策。

    第一,將知識產(chǎn)權(quán)證券化納入河南省知識產(chǎn)權(quán)重點工作,進(jìn)一步推進(jìn)知識產(chǎn)權(quán)運(yùn)營服務(wù)體系建設(shè)。簡化知識產(chǎn)權(quán)證券化審批程序,鼓勵金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和服務(wù)機(jī)構(gòu)三方積極開展知識產(chǎn)權(quán)證券化不同模式的試點。第二,制定相關(guān)優(yōu)惠政策。作為新型融資方式,政府應(yīng)該在知識產(chǎn)權(quán)證券化發(fā)展之初制定一系列法規(guī)政策加以扶持。一是制定配套稅收制度,給予參與各方稅收優(yōu)惠,減少重復(fù)征稅,增大補(bǔ)償力度,降低證券化融資成本。二是積極的金融支持,首先,戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)以其依法擁有的知識產(chǎn)權(quán)通過證券化取得資金后,政府對于產(chǎn)生的服務(wù)費(fèi)用給予補(bǔ)貼,并在企業(yè)還本付息后,可對該企業(yè)實際融資額按一定的年利率給予補(bǔ)貼;其次,對創(chuàng)新性且有示范效應(yīng)的知識產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品的發(fā)行主體給予獎勵;最后,鼓勵引導(dǎo)設(shè)立戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)知識產(chǎn)權(quán)運(yùn)營發(fā)展專項基金,適當(dāng)扶持知識產(chǎn)權(quán)配套產(chǎn)業(yè)基金、創(chuàng)業(yè)投資基金、維權(quán)基金等,多方位推動河南省知識產(chǎn)權(quán)證券化的發(fā)展。

    3.2 加快培育知識產(chǎn)權(quán)交易市場

    規(guī)范的知識產(chǎn)權(quán)交易市場是河南省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)知識產(chǎn)權(quán)證券化順利推進(jìn)的基礎(chǔ)性條件,開展知識產(chǎn)權(quán)證券化,必須加快知識產(chǎn)權(quán)交易市場培育。

    第一,加強(qiáng)市場監(jiān)管,完善信息披露規(guī)則。知識產(chǎn)權(quán)證券化運(yùn)行過程中涉及多方參與主體,必須設(shè)立一套相對完備的監(jiān)管體系,明確各主體的權(quán)利與責(zé)任,對交易行為進(jìn)行規(guī)范與管理,促進(jìn)各主體相互協(xié)作以保障證券化產(chǎn)品的順利發(fā)行,并為知識產(chǎn)權(quán)證券化創(chuàng)造一個良好的交易環(huán)境。知識產(chǎn)權(quán)交易市場可由河南省知識產(chǎn)權(quán)局牽頭,各業(yè)務(wù)主管單位形成聯(lián)動機(jī)制,加大對違規(guī)行為的監(jiān)管和處罰力度。市場監(jiān)管要注重信息披露規(guī)則建設(shè),在堅決制止違法行為的同時塑造良好營商環(huán)境。在知識產(chǎn)權(quán)證券化過程中,由于交易環(huán)節(jié)眾多,必須擴(kuò)大披露信息的法律主體范圍[5]。對證券發(fā)行與交易結(jié)果有重大影響的法律主體,包括原始權(quán)益人、SPV、核心債務(wù)人、計劃管理人與差額支付承諾人等,都應(yīng)依法依規(guī)履行信息披露義務(wù),以保障知識產(chǎn)權(quán)市場交易秩序的穩(wěn)定和相對人的合法權(quán)益。信息披露內(nèi)容除了常規(guī)的知識產(chǎn)權(quán)對應(yīng)權(quán)利狀態(tài)、權(quán)利邊界和范圍、許可或授權(quán)范圍與具體內(nèi)容,還要做出適當(dāng)?shù)臄U(kuò)大,如發(fā)行人訴訟案件信息、知識產(chǎn)權(quán)糾紛狀況、產(chǎn)品或服務(wù)的重大技術(shù)變化等信息。

    第二,豐富底層知識產(chǎn)權(quán)類型。河南省現(xiàn)有的知識產(chǎn)權(quán)融資中,基礎(chǔ)資產(chǎn)涉及大多為專利權(quán)與商標(biāo)權(quán),其他類型知識產(chǎn)權(quán)融資產(chǎn)品發(fā)行量較少。在河南省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)開展知識產(chǎn)權(quán)證券化的過程中,可以創(chuàng)新基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍,發(fā)揮自身特色優(yōu)勢,將植物新品種權(quán)、地理標(biāo)志等優(yōu)勢知識產(chǎn)權(quán)證券化,助力河南省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展。

    3.3 優(yōu)化知識產(chǎn)權(quán)證券化配套體系

    河南省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)知識產(chǎn)權(quán)證券化的開展,無法脫離知識產(chǎn)權(quán)評估、評級增信等相關(guān)配套體系的穩(wěn)固支撐。良好的知識產(chǎn)權(quán)評估、評級增信體系,可以提高證券市場和投資者信心,降低企業(yè)融資成本。

    在知識產(chǎn)權(quán)評估體系方面,自2008年以來,中國資產(chǎn)評估協(xié)會已經(jīng)建立了包含《資產(chǎn)評估準(zhǔn)則——無形資產(chǎn)》《專利資產(chǎn)評估指導(dǎo)意見》《商標(biāo)資產(chǎn)評估指導(dǎo)意見》和《著作權(quán)資產(chǎn)評估指導(dǎo)意見》的以資產(chǎn)類型為基礎(chǔ)的1+3準(zhǔn)則框架,對知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)評估行為予以規(guī)范指引。2017年修訂的《知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)評估指南》在對不同類型知識產(chǎn)權(quán)評估需要遵循的基本原則框架下,對實現(xiàn)不同經(jīng)濟(jì)目的進(jìn)行的典型知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)評估行為提出了具體操作指導(dǎo)。但現(xiàn)階段評估工作多強(qiáng)調(diào)評估過程的合規(guī)性,忽視了評估結(jié)果的科學(xué)性,應(yīng)該加強(qiáng)知識產(chǎn)權(quán)評估機(jī)構(gòu)專業(yè)力量,打造高質(zhì)量知識產(chǎn)權(quán)評估人才隊伍。

    在知識產(chǎn)權(quán)評級增信體系方面,首先,充分發(fā)揮保險等市場機(jī)制,拓展保險公司、擔(dān)保機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍,將基礎(chǔ)資產(chǎn)未來現(xiàn)金流納入保險或擔(dān)保范圍,提高投資者信心,實現(xiàn)知識產(chǎn)權(quán)證券化評級增信。其次,從單一的外部增信轉(zhuǎn)向內(nèi)外結(jié)合的評級增信模式,擴(kuò)大增信范圍??梢試L試將信用違約互換機(jī)制或產(chǎn)品引入知識產(chǎn)權(quán)證券化領(lǐng)域,擴(kuò)展金融創(chuàng)新的廣度和深度[6]。在引入高信用主體外部增信的同時,根據(jù)知識產(chǎn)權(quán)特點,利用擔(dān)保金賬戶、銀行備付信用證等資源實現(xiàn)內(nèi)部增信。

    猜你喜歡
    證券化戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)
    公積金貸款證券化風(fēng)險管理
    交通運(yùn)輸行業(yè)的證券化融資之道
    中國公路(2017年6期)2017-07-25 09:13:57
    我國將24種礦產(chǎn)確定為戰(zhàn)略性礦產(chǎn)
    再造戰(zhàn)略性大單品
    生活用紙(2016年5期)2017-01-19 07:36:10
    戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)與大國崛起
    新興產(chǎn)業(yè)市場績效提升的現(xiàn)狀及建議
    在新興產(chǎn)業(yè)看小元件如何發(fā)揮大作用
    資產(chǎn)證券化大幕開啟
    新興產(chǎn)業(yè)
    江蘇年鑒(2014年0期)2014-03-11 17:09:30
    黨內(nèi)民主:戰(zhàn)略性的正能量
    国产在线一区二区三区精| 日本黄色视频三级网站网址 | 人人澡人人妻人| 操美女的视频在线观看| 国产伦人伦偷精品视频| 国产不卡av网站在线观看| 亚洲成av片中文字幕在线观看| 男女床上黄色一级片免费看| 国产精品.久久久| 又大又爽又粗| 国产高清videossex| 一本大道久久a久久精品| 自线自在国产av| 亚洲成人国产一区在线观看| 午夜福利,免费看| 国产蜜桃级精品一区二区三区 | 满18在线观看网站| 亚洲九九香蕉| 久久人妻熟女aⅴ| 一边摸一边抽搐一进一小说 | 亚洲国产欧美日韩在线播放| 久久香蕉国产精品| 香蕉国产在线看| 男女高潮啪啪啪动态图| 亚洲专区字幕在线| 成年动漫av网址| 亚洲熟妇熟女久久| 精品久久久久久久毛片微露脸| 成人亚洲精品一区在线观看| 69av精品久久久久久| 中国美女看黄片| 国产欧美日韩综合在线一区二区| 最新在线观看一区二区三区| 午夜老司机福利片| 精品一区二区三区四区五区乱码| 亚洲一区高清亚洲精品| 女人精品久久久久毛片| 中国美女看黄片| 视频在线观看一区二区三区| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 亚洲成a人片在线一区二区| 免费久久久久久久精品成人欧美视频| 两个人看的免费小视频| 精品少妇一区二区三区视频日本电影| 精品国产美女av久久久久小说| 亚洲国产欧美一区二区综合| 最近最新中文字幕大全电影3 | 亚洲av电影在线进入| 黄色片一级片一级黄色片| 亚洲 欧美一区二区三区| 精品福利观看| 一本大道久久a久久精品| 国产黄色免费在线视频| 色精品久久人妻99蜜桃| 国产男女超爽视频在线观看| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看 | 人人澡人人妻人| 亚洲精品久久午夜乱码| 国产精品乱码一区二三区的特点 | 久久久国产成人精品二区 | 国产野战对白在线观看| 999久久久精品免费观看国产| 午夜福利一区二区在线看| av网站免费在线观看视频| 大片电影免费在线观看免费| 麻豆乱淫一区二区| 大香蕉久久网| 国产极品粉嫩免费观看在线| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲| 国产又色又爽无遮挡免费看| а√天堂www在线а√下载 | 午夜影院日韩av| 欧美日本中文国产一区发布| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片 | 999久久久国产精品视频| 国产精品.久久久| 精品一区二区三区四区五区乱码| 又黄又粗又硬又大视频| 老熟妇仑乱视频hdxx| 亚洲精品美女久久av网站| 国产av又大| 免费在线观看日本一区| 亚洲美女黄片视频| 久久久久久久久久久久大奶| 亚洲在线自拍视频| 午夜免费成人在线视频| 交换朋友夫妻互换小说| 淫妇啪啪啪对白视频| 悠悠久久av| 女性生殖器流出的白浆| 两人在一起打扑克的视频| 无限看片的www在线观看| 国产又爽黄色视频| 国产成人影院久久av| 亚洲情色 制服丝袜| 不卡一级毛片| 国产午夜精品久久久久久| 午夜老司机福利片| 手机成人av网站| av视频免费观看在线观看| 在线观看午夜福利视频| 91精品国产国语对白视频| 亚洲少妇的诱惑av| a级毛片在线看网站| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 不卡一级毛片| 狠狠婷婷综合久久久久久88av| 成人三级做爰电影| 精品国产亚洲在线| 国产精品自产拍在线观看55亚洲 | 久久精品国产清高在天天线| 男人操女人黄网站| 国产精品久久久久成人av| 亚洲国产看品久久| 久久性视频一级片| 国产在视频线精品| 亚洲第一青青草原| 久久久久久亚洲精品国产蜜桃av| 变态另类成人亚洲欧美熟女 | 免费久久久久久久精品成人欧美视频| 免费观看精品视频网站| 好看av亚洲va欧美ⅴa在| 美国免费a级毛片| 麻豆成人av在线观看| 日韩免费av在线播放| 亚洲片人在线观看| 91av网站免费观看| 免费在线观看黄色视频的| 久久久久精品国产欧美久久久| av不卡在线播放| 亚洲国产毛片av蜜桃av| 国产精品 国内视频| 成人影院久久| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 电影成人av| xxx96com| 丁香欧美五月| 18在线观看网站| 一级毛片精品| 午夜福利乱码中文字幕| 亚洲人成电影免费在线| 757午夜福利合集在线观看| 丰满的人妻完整版| 日本wwww免费看| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 日韩欧美一区视频在线观看| 欧美人与性动交α欧美精品济南到| 亚洲av片天天在线观看| 欧美午夜高清在线| 成人国语在线视频| 妹子高潮喷水视频| 男女之事视频高清在线观看| 日日夜夜操网爽| 免费黄频网站在线观看国产| 91国产中文字幕| 午夜日韩欧美国产| 国产91精品成人一区二区三区| 久久久国产成人免费| 香蕉久久夜色| 99re6热这里在线精品视频| 亚洲人成伊人成综合网2020| 欧美激情久久久久久爽电影 | 国产一区在线观看成人免费| 久99久视频精品免费| 久久精品亚洲精品国产色婷小说| 黄色女人牲交| 十分钟在线观看高清视频www| 欧美日韩精品网址| 欧美激情极品国产一区二区三区| svipshipincom国产片| 每晚都被弄得嗷嗷叫到高潮| 久久久久久久精品吃奶| 亚洲精品av麻豆狂野| 身体一侧抽搐| 9热在线视频观看99| 国产99久久九九免费精品| 亚洲一区中文字幕在线| 91成人精品电影| 一个人免费在线观看的高清视频| 一区在线观看完整版| 人人澡人人妻人| 激情视频va一区二区三区| 天堂√8在线中文| 久久久久久亚洲精品国产蜜桃av| 999精品在线视频| 日韩欧美免费精品| 丁香六月欧美| av在线播放免费不卡| 免费人成视频x8x8入口观看| 久久性视频一级片| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区 | 香蕉久久夜色| 美女视频免费永久观看网站| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 在线观看午夜福利视频| 少妇的丰满在线观看| 看片在线看免费视频| 老汉色∧v一级毛片| 99精品欧美一区二区三区四区| 久久久久国内视频| 老司机午夜十八禁免费视频| 亚洲avbb在线观看| 老熟妇仑乱视频hdxx| 99国产精品免费福利视频| 欧美日韩福利视频一区二区| 亚洲欧美日韩另类电影网站| 国产伦人伦偷精品视频| 精品高清国产在线一区| 亚洲男人天堂网一区| 在线av久久热| 久久久精品区二区三区| 成在线人永久免费视频| 亚洲 欧美一区二区三区| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 亚洲精品乱久久久久久| 美女国产高潮福利片在线看| 国产成人精品在线电影| 精品少妇久久久久久888优播| 搡老岳熟女国产| 国产av又大| www日本在线高清视频| 91精品三级在线观看| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 在线观看www视频免费| 51午夜福利影视在线观看| 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 精品人妻在线不人妻| 国产欧美日韩综合在线一区二区| 精品国产亚洲在线| 国产精品久久视频播放| 韩国av一区二区三区四区| 欧美黄色片欧美黄色片| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 乱人伦中国视频| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| av电影中文网址| 亚洲久久久国产精品| 久久久久国产一级毛片高清牌| 亚洲精品中文字幕在线视频| 久久久久久久精品吃奶| 中文字幕精品免费在线观看视频| 露出奶头的视频| 中文字幕最新亚洲高清| 一区福利在线观看| 少妇的丰满在线观看| 少妇粗大呻吟视频| 嫁个100分男人电影在线观看| 一本大道久久a久久精品| 捣出白浆h1v1| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 国产精品久久久av美女十八| 性少妇av在线| 欧美+亚洲+日韩+国产| 亚洲精品自拍成人| 亚洲一区中文字幕在线| 一夜夜www| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 亚洲视频免费观看视频| 亚洲国产中文字幕在线视频| 搡老岳熟女国产| 一进一出抽搐动态| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 国产色视频综合| 美女国产高潮福利片在线看| 久久中文字幕一级| 日日爽夜夜爽网站| 91精品三级在线观看| 国产精品欧美亚洲77777| 十八禁高潮呻吟视频| 国产av又大| 国产精品免费视频内射| 精品福利永久在线观看| 老司机亚洲免费影院| 色94色欧美一区二区| 两个人看的免费小视频| 18禁国产床啪视频网站| 欧美国产精品一级二级三级| avwww免费| 日本vs欧美在线观看视频| 亚洲精品中文字幕在线视频| 中文欧美无线码| 9热在线视频观看99| 叶爱在线成人免费视频播放| 中文字幕高清在线视频| 美女高潮到喷水免费观看| 久久ye,这里只有精品| 国产又爽黄色视频| 性少妇av在线| 三上悠亚av全集在线观看| 又大又爽又粗| 国产精品国产高清国产av | 国产精品乱码一区二三区的特点 | 国产欧美日韩精品亚洲av| 多毛熟女@视频| 国产在线观看jvid| 成年女人毛片免费观看观看9 | 两性夫妻黄色片| 黄色成人免费大全| 亚洲国产欧美一区二区综合| 精品福利观看| 日韩人妻精品一区2区三区| 久久国产亚洲av麻豆专区| 午夜福利视频在线观看免费| 久久精品国产亚洲av高清一级| 精品国产乱子伦一区二区三区| 久热这里只有精品99| 国产精品亚洲av一区麻豆| 亚洲专区中文字幕在线| 在线观看免费午夜福利视频| 三上悠亚av全集在线观看| 中文欧美无线码| 女同久久另类99精品国产91| 国产精品 国内视频| 老司机亚洲免费影院| 久久人妻福利社区极品人妻图片| 久久国产亚洲av麻豆专区| 亚洲av成人av| 国产激情欧美一区二区| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 精品一区二区三区av网在线观看| 国产不卡av网站在线观看| 日韩欧美在线二视频 | 黄片播放在线免费| 好男人电影高清在线观看| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 国产亚洲一区二区精品| 老汉色av国产亚洲站长工具| 欧美日韩福利视频一区二区| 美国免费a级毛片| 国产主播在线观看一区二区| 国产色视频综合| 香蕉久久夜色| 热99久久久久精品小说推荐| 99精品久久久久人妻精品| 老司机深夜福利视频在线观看| 在线免费观看的www视频| 夫妻午夜视频| 两个人免费观看高清视频| 免费久久久久久久精品成人欧美视频| 国产高清激情床上av| 老司机福利观看| 亚洲第一av免费看| 亚洲综合色网址| 久久国产精品男人的天堂亚洲| 亚洲免费av在线视频| 国产男靠女视频免费网站| 午夜老司机福利片| 涩涩av久久男人的天堂| 精品久久蜜臀av无| 国产淫语在线视频| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| 国产高清国产精品国产三级| 少妇被粗大的猛进出69影院| 久久久久精品国产欧美久久久| 80岁老熟妇乱子伦牲交| av天堂久久9| 久热这里只有精品99| 老司机午夜福利在线观看视频| 十八禁高潮呻吟视频| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| 亚洲伊人色综图| 一进一出抽搐动态| 极品少妇高潮喷水抽搐| 女人被狂操c到高潮| 亚洲成人免费av在线播放| 18禁黄网站禁片午夜丰满| 午夜精品国产一区二区电影| 午夜老司机福利片| 久久国产乱子伦精品免费另类| 很黄的视频免费| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 夜夜夜夜夜久久久久| 新久久久久国产一级毛片| 99热网站在线观看| 国产成人系列免费观看| 国产激情久久老熟女| 久久久精品免费免费高清| 国产精品永久免费网站| 久久精品国产清高在天天线| 高潮久久久久久久久久久不卡| 亚洲av成人av| 亚洲成人手机| 欧美日韩亚洲综合一区二区三区_| 男男h啪啪无遮挡| 午夜福利在线免费观看网站| 老司机深夜福利视频在线观看| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 下体分泌物呈黄色| 黄片大片在线免费观看| 久久久久久人人人人人| 亚洲欧美激情综合另类| 久久国产精品男人的天堂亚洲| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看 | 91麻豆精品激情在线观看国产 | 亚洲欧美日韩另类电影网站| 欧美精品一区二区免费开放| 999久久久国产精品视频| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 午夜福利视频在线观看免费| 国产精品免费大片| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 99精品在免费线老司机午夜| 免费高清在线观看日韩| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看 | 日韩人妻精品一区2区三区| 国产精品免费视频内射| 最新的欧美精品一区二区| 久久久久久免费高清国产稀缺| 69精品国产乱码久久久| 嫩草影视91久久| aaaaa片日本免费| 乱人伦中国视频| 国产精品亚洲av一区麻豆| 精品一区二区三卡| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 91精品三级在线观看| 免费一级毛片在线播放高清视频 | 中文字幕人妻丝袜一区二区| www.精华液| 欧美日韩黄片免| 一级黄色大片毛片| 久久香蕉国产精品| 国产亚洲欧美精品永久| 麻豆乱淫一区二区| 日韩熟女老妇一区二区性免费视频| 视频区图区小说| 欧美性长视频在线观看| 久久中文看片网| 99精品久久久久人妻精品| 在线十欧美十亚洲十日本专区| www.999成人在线观看| 777米奇影视久久| 亚洲片人在线观看| 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 午夜福利在线免费观看网站| 成年人午夜在线观看视频| 麻豆av在线久日| 亚洲精品中文字幕在线视频| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| 日本欧美视频一区| 久久国产精品人妻蜜桃| 国产免费现黄频在线看| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 中亚洲国语对白在线视频| 动漫黄色视频在线观看| 成人黄色视频免费在线看| 精品少妇一区二区三区视频日本电影| 黄频高清免费视频| 国产1区2区3区精品| 宅男免费午夜| 12—13女人毛片做爰片一| 中国美女看黄片| 久久婷婷成人综合色麻豆| 老司机午夜十八禁免费视频| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 中文字幕最新亚洲高清| 美女高潮到喷水免费观看| 国产成+人综合+亚洲专区| 天天操日日干夜夜撸| 欧美成人午夜精品| 国产成人一区二区三区免费视频网站| 国产又爽黄色视频| 久久人人爽av亚洲精品天堂| 午夜福利在线免费观看网站| 老司机在亚洲福利影院| 免费观看a级毛片全部| av中文乱码字幕在线| 午夜久久久在线观看| 一本一本久久a久久精品综合妖精| 精品国内亚洲2022精品成人 | 中文字幕人妻熟女乱码| 午夜福利视频在线观看免费| 国产人伦9x9x在线观看| 久久精品人人爽人人爽视色| 一边摸一边抽搐一进一出视频| 日韩大码丰满熟妇| 99久久人妻综合| 高清av免费在线| 高清视频免费观看一区二区| 亚洲欧美一区二区三区久久| 亚洲av欧美aⅴ国产| 久久久精品区二区三区| 两人在一起打扑克的视频| 国产高清激情床上av| 免费观看精品视频网站| 黄频高清免费视频| 成人特级黄色片久久久久久久| 99久久国产精品久久久| av欧美777| 看免费av毛片| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 超碰97精品在线观看| 99热网站在线观看| 国产不卡av网站在线观看| 美女福利国产在线| 电影成人av| ponron亚洲| 亚洲综合色网址| 亚洲成av片中文字幕在线观看| 女人爽到高潮嗷嗷叫在线视频| 色精品久久人妻99蜜桃| 亚洲 国产 在线| av网站在线播放免费| 丰满的人妻完整版| 成人影院久久| 亚洲欧美色中文字幕在线| 男女床上黄色一级片免费看| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| tube8黄色片| 日本vs欧美在线观看视频| 91字幕亚洲| 黄色片一级片一级黄色片| 中文字幕制服av| 欧美日韩一级在线毛片| 一进一出抽搐gif免费好疼 | 在线观看免费日韩欧美大片| 丰满饥渴人妻一区二区三| 亚洲五月婷婷丁香| 欧美+亚洲+日韩+国产| 欧洲精品卡2卡3卡4卡5卡区| 久久久久久久午夜电影 | 丰满的人妻完整版| 午夜91福利影院| 一级,二级,三级黄色视频| 亚洲 国产 在线| 午夜成年电影在线免费观看| 视频区欧美日本亚洲| 国产精品99久久99久久久不卡| 精品熟女少妇八av免费久了| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 丁香六月欧美| 中亚洲国语对白在线视频| www.自偷自拍.com| 欧美国产精品一级二级三级| 色94色欧美一区二区| 少妇 在线观看| 性少妇av在线| 欧美黄色片欧美黄色片| 久久性视频一级片| 99久久人妻综合| 国产片内射在线| 午夜福利在线免费观看网站| 黑人巨大精品欧美一区二区mp4| 国产成人av教育| 久久久精品免费免费高清| 国产成人精品久久二区二区免费| 1024视频免费在线观看| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 欧美精品av麻豆av| 久久人妻福利社区极品人妻图片| 超碰97精品在线观看| 欧美成人免费av一区二区三区 | 成人影院久久| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| 国产99白浆流出| 久久久久国产一级毛片高清牌| 亚洲熟妇中文字幕五十中出 | 人妻 亚洲 视频| 99久久99久久久精品蜜桃| 高清毛片免费观看视频网站 | 另类亚洲欧美激情| netflix在线观看网站| 男人的好看免费观看在线视频 | 啪啪无遮挡十八禁网站| 老熟女久久久| 久久人妻av系列| 久久国产精品大桥未久av| 亚洲五月色婷婷综合| 欧美黄色淫秽网站| 亚洲熟妇中文字幕五十中出 | 人妻 亚洲 视频| 91在线观看av| 久久午夜亚洲精品久久| 精品视频人人做人人爽| 亚洲av片天天在线观看| 91国产中文字幕| 亚洲国产看品久久| 色综合婷婷激情| 91国产中文字幕| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 中文字幕高清在线视频| 国产精品偷伦视频观看了| 久久国产精品男人的天堂亚洲| 黄色毛片三级朝国网站| 久久亚洲真实| av天堂在线播放| 夜夜躁狠狠躁天天躁| 亚洲av欧美aⅴ国产| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜| 久久99一区二区三区| 久久精品国产a三级三级三级| 久久人妻av系列| 大型av网站在线播放| 亚洲精品在线观看二区| 夜夜躁狠狠躁天天躁| 国产精品 国内视频| 久久久国产欧美日韩av| 日日爽夜夜爽网站| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 啦啦啦免费观看视频1| 啦啦啦在线免费观看视频4| 午夜福利在线观看吧| 亚洲欧美色中文字幕在线| 91精品国产国语对白视频| 黄片大片在线免费观看| 国产不卡一卡二| 色播在线永久视频| 欧美日韩视频精品一区| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 香蕉久久夜色| 免费在线观看黄色视频的| 精品乱码久久久久久99久播| 曰老女人黄片| 在线av久久热|