境外工程項(xiàng)目匯率風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)

陳棟瀾

目前世界正經(jīng)歷百年未有之大變局，一些國(guó)家經(jīng)貿(mào)保護(hù)主義抬頭，由于新冠疫情的影響及俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)等因素的疊加，世界范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)低迷，企業(yè)涉外經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大，其中也包括了匯率風(fēng)險(xiǎn)。前些年隨著國(guó)家“一帶一路”倡議的推進(jìn)，越來(lái)越多的工程企業(yè)已開始海外布局。筆者所在的公司因?yàn)闃I(yè)務(wù)發(fā)展的需要也于2013年開始在非洲贊比亞、肯尼亞等國(guó)家從事境外工程項(xiàng)目的實(shí)施，基于此本人在日常工作中經(jīng)常遇到匯率風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題，想結(jié)合過(guò)往實(shí)際的工作經(jīng)歷談?wù)劚救藢?duì)境外工程項(xiàng)目匯率風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)的看法。

本文圍繞三部分展開，第一部分為境外工程項(xiàng)目的財(cái)務(wù)特點(diǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)概述，第二部分從中長(zhǎng)期及短期分別提出境外工程項(xiàng)目的匯率風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)，第三部分為結(jié)語(yǔ)。

一、境外工程項(xiàng)目的財(cái)務(wù)特點(diǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)概述

境外工程項(xiàng)目一般具有如下特點(diǎn)：需要有融資的信貸支持、項(xiàng)目?jī)?nèi)容復(fù)雜廣泛、工程建設(shè)周期長(zhǎng)、海外施工風(fēng)險(xiǎn)大。我國(guó)現(xiàn)階段承攬的境外工程項(xiàng)目主要集中在“一帶一路”沿線國(guó)家，其中大部分集中在第三世界國(guó)家，資金緊缺財(cái)政緊張是這些國(guó)家普遍會(huì)遇到的現(xiàn)實(shí)情況。但與此同時(shí)，先修路后致富的發(fā)展理念又深入人心，一些國(guó)家也在積極推進(jìn)所在國(guó)基礎(chǔ)建設(shè)的實(shí)施從而發(fā)展經(jīng)濟(jì)，這就需要國(guó)與國(guó)之間的互利合作。能否帶資承包成為境外工程項(xiàng)目是否進(jìn)展順利的關(guān)鍵問(wèn)題，我國(guó)的政策性銀行如中國(guó)進(jìn)出口行等也在為中資企業(yè)走出國(guó)門拓寬融資渠道，提升中資企業(yè)在國(guó)際工程承包市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。與此同時(shí)，中資企業(yè)在境外工程所在國(guó)的技術(shù)能力、管理能力及本土化運(yùn)作方面的能力也有待提升。由于項(xiàng)目的執(zhí)行地在我國(guó)境外，圍繞工程發(fā)生的大宗材料采購(gòu)、機(jī)械采購(gòu)及租賃、人員雇傭及管理、社保稅費(fèi)繳納等一系列經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)大多是以當(dāng)?shù)貛呕蛎涝M(jìn)行收支，項(xiàng)目業(yè)主通常是所在國(guó)政府或組織，所以境外工程項(xiàng)目一般是以外幣的形式簽訂合同。從會(huì)計(jì)記賬角度，在我國(guó)，國(guó)內(nèi)企業(yè)的會(huì)計(jì)核算一般用人民幣作為記賬本位幣，但在國(guó)外，外幣業(yè)務(wù)占據(jù)了境外工程項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的大部分，因此一般是采用境外工程項(xiàng)目所在國(guó)家或地區(qū)的貨幣作為記賬本位幣。由于境外工程工期一般較長(zhǎng)，以及人民幣、當(dāng)?shù)貛派踔撩澜鹬g的折算及收付款時(shí)間不匹配，企業(yè)往往不得不面對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)。

匯率風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)或是其他組織以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)（如債權(quán)及所有者權(quán)益）和負(fù)債（如短期負(fù)債及長(zhǎng)期負(fù)債），因外匯匯率的波動(dòng)（其中涉及諸多因素如所在國(guó)國(guó)際收支與外匯儲(chǔ)備、利率、通貨膨脹、政治局勢(shì)等）從而引起企業(yè)價(jià)值上漲或下降的可能。對(duì)很多國(guó)際工程承包商而言，其境外施工所在地主要集中在非洲、東南亞及南美等全球新興國(guó)家，這些國(guó)家的當(dāng)?shù)貛磐ǔＥc美元掛鉤，由于國(guó)家的經(jīng)濟(jì)實(shí)體體量有限，匯率圍繞著美元往往呈現(xiàn)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，由于外匯匯率波動(dòng)很有可能引起應(yīng)收資產(chǎn)和應(yīng)付債務(wù)價(jià)值的變化從而給企業(yè)造成損失的可能性，因此對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)措施顯得尤為重要。本文想從實(shí)務(wù)層面談?wù)劸惩夤こ虆R率風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)。

二、境外工程項(xiàng)目的匯率風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)

通常在國(guó)際工程項(xiàng)目承包的執(zhí)行前期，前期業(yè)主已對(duì)承包商開具各類付款保函、業(yè)主支付預(yù)付款、工程進(jìn)度款（扣留質(zhì)量保證金）做出基本安排。在工程項(xiàng)目具體的實(shí)施過(guò)程中，承包商有時(shí)需要以某種方式為項(xiàng)目融資，與此同時(shí)接受業(yè)主的延期付款，這期間承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)也成為一般安排。更有甚者，比如說(shuō)在BOT項(xiàng)目中，由于項(xiàng)目時(shí)間跨度長(zhǎng)，實(shí)施過(guò)程中問(wèn)題不斷，承包商承擔(dān)的匯率風(fēng)險(xiǎn)周期甚至長(zhǎng)達(dá)十年以上。以往項(xiàng)目施工過(guò)程中具體看，承包商的采購(gòu)活動(dòng)中也不可避免涉及匯率風(fēng)險(xiǎn)。不論強(qiáng)勢(shì)抑或弱勢(shì)貨幣均存在給承包商帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)損失的可能性。在國(guó)際工程項(xiàng)目接近尾聲時(shí)，承包商還要用本幣進(jìn)行項(xiàng)目結(jié)算。因此，本幣、外幣（可能有多種外幣）和時(shí)間這三個(gè)因素，都形成了外匯風(fēng)險(xiǎn)?；诖耍瑧?yīng)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的措施十分有必要。

我們?cè)谌绾螒?yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)方面將有針對(duì)性地把匯率風(fēng)險(xiǎn)分為短期交易風(fēng)險(xiǎn)及中長(zhǎng)期折算風(fēng)險(xiǎn)。需要對(duì)兩種類別的風(fēng)險(xiǎn)因策施計(jì)。

（一）針對(duì)中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)措施：

1.將匯率風(fēng)險(xiǎn)簽在合同條款內(nèi)，在主約上附一個(gè)價(jià)格調(diào)整條款，允許匯率在某一區(qū)域內(nèi)無(wú)需調(diào)整，但若真正的匯率波動(dòng)超過(guò)此限，則超過(guò)部分所引起的差額由合同雙方協(xié)商分?jǐn)?。此舉防止出現(xiàn)“黑天鵝”現(xiàn)象。通常情況下，針對(duì)人民幣及美元幾年來(lái)的走勢(shì)，將美元兌換人民幣的匯率波動(dòng)幅度鎖定在10%-12%以內(nèi)則能較好地規(guī)避匯率所帶來(lái)的“黑天鵝”現(xiàn)象，防止出現(xiàn)大的損失，我們說(shuō)匯率風(fēng)險(xiǎn)往往是不可避免的，但可以盡可能減輕；如某工程合同專用條款里具體如下約定：某具體編號(hào)條款如下表述：美元兌人民幣匯率變化引起的合同價(jià)格調(diào)整——本合同對(duì)美元兌換人民幣的由于匯率變化引起的合同價(jià)格變化進(jìn)行調(diào)整，調(diào)整的基數(shù)為合同簽約日當(dāng)天中國(guó)人民銀行公布的美元兌換人民幣的中間匯率為基準(zhǔn)匯率。對(duì)美元的價(jià)格的調(diào)整，僅在美元兌換人民幣匯率低于5.6：1時(shí)，對(duì)超出部分進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。從合同端減輕匯兌風(fēng)險(xiǎn)尤為重要，尤其我們很多境外項(xiàng)目的實(shí)施所在國(guó)當(dāng)?shù)貛艑?duì)美元的匯兌走勢(shì)波動(dòng)劇烈的情況下尤其明顯，會(huì)直接造成項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中采購(gòu)成本及人工費(fèi)用的巨大影響，從而影響境外項(xiàng)目的利潤(rùn)水平；但實(shí)操層面，由于財(cái)務(wù)人員受專業(yè)局限，在境外工程前期往往很難從項(xiàng)目追蹤到合同簽訂都全程參與進(jìn)去，有些合同甚至在外匯風(fēng)險(xiǎn)這塊從未提及調(diào)價(jià)因素，這無(wú)形會(huì)給合同帶來(lái)巨大隱患，一旦合同簽訂后續(xù)很多經(jīng)濟(jì)活動(dòng)只能被動(dòng)暴露于匯率風(fēng)險(xiǎn)之下，因此在合同會(huì)簽環(huán)節(jié)，財(cái)務(wù)人員在早期合同簽訂過(guò)程中一定要關(guān)注匯率風(fēng)險(xiǎn)，提出這方面的建議，做好事前控制的必要工作。

2.結(jié)合國(guó)內(nèi)外資金蓄水池充裕情況，在對(duì)匯率走勢(shì)相對(duì)可靠的預(yù)期下，決定不同時(shí)間點(diǎn)的計(jì)量款是在國(guó)內(nèi)接收還是在國(guó)外接收為宜（這塊需結(jié)合境外項(xiàng)目合同的具體簽訂內(nèi)容做規(guī)劃），這一點(diǎn)針對(duì)工程企業(yè)在不同發(fā)展的階段尤為明顯。我們知道匯率的預(yù)測(cè)存在諸多不確定性因素，很難說(shuō)能夠完全預(yù)測(cè)準(zhǔn)確，因此在具體實(shí)操過(guò)程中可以通過(guò)與多家銀行合作取得匯率的趨勢(shì)報(bào)告，這方面的報(bào)告可通過(guò)銀行國(guó)際業(yè)務(wù)部門處理外匯事宜的工作人員處取得，但不能完全相信一家，建議從當(dāng)?shù)乇容^權(quán)威的幾家銀行獲得信息進(jìn)行甄選，我們可以進(jìn)行匯總?cè)【档姆绞饺〉孟鄬?duì)可測(cè)匯率。在對(duì)匯率的走勢(shì)有理性判斷時(shí)，境外工程企業(yè)隨著發(fā)展階段的不同，其境外工程所占企業(yè)年?duì)I業(yè)額的比重也大有不同，收入來(lái)源的幣種種類也進(jìn)一步豐富，由于現(xiàn)代財(cái)務(wù)通常采取集中資金管理的方式，做好總體資金收支的規(guī)劃也顯得尤為重要，企業(yè)資金蓄水池本身的抗風(fēng)險(xiǎn)能力在不同階段風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)也不一，強(qiáng)大的資金蓄水池本身可以減輕一定程度上的匯率風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)在自身資金蓄水池充裕的情況下可以與金融機(jī)構(gòu)取得充分合作，利用套期工具等手段提前鎖定匯率，避免匯率的巨大波動(dòng)。

3.參加外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)，在前景情況比較復(fù)雜，對(duì)于匯率走勢(shì)、施工所在國(guó)通貨膨脹水平及利率不好評(píng)估判斷的情況下，企業(yè)追求較穩(wěn)妥的財(cái)務(wù)政策，參加外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)是個(gè)不錯(cuò)的選擇。劉文霞主編的《國(guó)際匯兌操作》書中提到“外匯風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)法”，西方很多國(guó)家都有外匯風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)制度，這屬于進(jìn)出口保險(xiǎn)的一種。其通常操作模式為投保的企業(yè)向保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)提供相關(guān)齊全的單據(jù)證明，按一定比例及時(shí)繳納保險(xiǎn)費(fèi)，當(dāng)中也涉及保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)需要對(duì)投保企業(yè)的貨幣匯率波動(dòng)幅度的范圍給予明確。假設(shè)未來(lái)匯率波動(dòng)在規(guī)定的幅度范圍內(nèi)，那么保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)投保企業(yè)所遭受的匯率損失需要負(fù)責(zé)賠償，但假設(shè)匯率波動(dòng)巨大，超出幅度范圍外，則保險(xiǎn)公司不負(fù)賠償責(zé)任；與此同時(shí)，如果匯率變動(dòng)超過(guò)規(guī)定幅度而產(chǎn)生收益，這種情況下，收益歸保險(xiǎn)公司所有。這樣從世界范圍看，企業(yè)確實(shí)可以通過(guò)買保險(xiǎn)減少某些情況下匯率波動(dòng)造成的損失。只不過(guò)這一解決辦法也沒(méi)有人們想象得那么完美，絕不是一買保險(xiǎn)匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)就消除了，因?yàn)檫@類保險(xiǎn)也只是緩解和解決一部分風(fēng)險(xiǎn)，而且涉及各種條件限制。對(duì)中國(guó)和世界各國(guó)貿(mào)易投資機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，大家在這一領(lǐng)域相互交流借鑒很有必要，有助于減少企業(yè)遭受的匯率波動(dòng)損失，讓世界各國(guó)之間的貿(mào)易、投資和工程承包減少一些障礙，更加便利。但如果具體到一些欠發(fā)達(dá)地區(qū)而言，從實(shí)操層面則很難真正實(shí)現(xiàn)，因?yàn)楫?dāng)?shù)氐慕鹑跇I(yè)不發(fā)達(dá)，很多國(guó)家的銀行還是處于銀行業(yè)的早期發(fā)展階段，銀行本身缺乏各類金融工具產(chǎn)品，因此往往缺乏有效的金融工具來(lái)抵御匯率風(fēng)險(xiǎn)。

（二）針對(duì)短期折算風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)措施：

1.合理安排國(guó)內(nèi)支出及國(guó)外支出，國(guó)內(nèi)支出主要涉及境內(nèi)采購(gòu)（如各類機(jī)械設(shè)備的采購(gòu)），國(guó)外支出主要涉及境外建設(shè)，建設(shè)過(guò)程中涉及大量大宗材料的采購(gòu)，所需支出的幣種不同，在國(guó)內(nèi)我們采用人民幣進(jìn)行支付，在國(guó)外往往以當(dāng)?shù)貛诺男问街Ц?，所有的?jīng)濟(jì)活動(dòng)都是為了推進(jìn)項(xiàng)目的有效實(shí)施，但應(yīng)該盡量減少高頻次的匯率交易環(huán)節(jié)從而減輕匯兌折算風(fēng)險(xiǎn)。從全球工程項(xiàng)目的承接情況來(lái)看，我國(guó)施工企業(yè)境外工程的經(jīng)營(yíng)區(qū)域主要集中在非洲、東南亞、中東等國(guó)家及地區(qū)，它們的共同特點(diǎn)是工業(yè)基礎(chǔ)建設(shè)薄弱，與此同時(shí)，由于缺乏發(fā)達(dá)的制造業(yè)，這些國(guó)家和地區(qū)物價(jià)較高，選擇性也較少。很多時(shí)候出于成本控制的需要，境外工程項(xiàng)目所需的工程物資和機(jī)械設(shè)備一般會(huì)從國(guó)內(nèi)出口到項(xiàng)目地所在國(guó)家，這前期的項(xiàng)目成本支付幣種基本是人民幣。而在境外建設(shè)的過(guò)程中，如各種原材料、機(jī)械配件等的購(gòu)買，往往支付的是當(dāng)?shù)貛欧N。這對(duì)財(cái)務(wù)人員及管理團(tuán)隊(duì)提出較高的前瞻性要求，即在項(xiàng)目前期就合理規(guī)劃好資金的收與支計(jì)劃，正常一個(gè)項(xiàng)目在國(guó)內(nèi)支出和國(guó)外支出的比例在實(shí)施過(guò)一兩個(gè)完整的國(guó)際工程后會(huì)有個(gè)經(jīng)驗(yàn)值，掌握這一經(jīng)驗(yàn)值對(duì)未來(lái)合理安排國(guó)內(nèi)支出及國(guó)外支出意義重大，不僅可以為源頭上的收款所在國(guó)做出明智決策，也能盡可能減少交易折算風(fēng)險(xiǎn)。

2.增加當(dāng)?shù)貛攀杖?，投產(chǎn)另一個(gè)類似“原材料供應(yīng)商”的機(jī)構(gòu)，減少短期折算風(fēng)險(xiǎn)，前提是該機(jī)構(gòu)要有可觀的收入。這一點(diǎn)涉及更高層面上海外布局的思路。在海外施工工程中我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，很多時(shí)候由于施工所在國(guó)國(guó)家基礎(chǔ)的薄弱、制造業(yè)的缺少，原材料供應(yīng)往往會(huì)成為阻礙項(xiàng)目施工進(jìn)度的絆腳石。而如果中資企業(yè)在海外布局過(guò)程中，能一方面解決項(xiàng)目推進(jìn)所需面對(duì)的材料供應(yīng)不及時(shí)的窘境，一方面基于此開辟新的當(dāng)?shù)貛诺氖杖雭?lái)源，二者處理得當(dāng)?shù)那闆r下可以一舉兩得，雙管齊下，為公司海外布局的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展注入更強(qiáng)勁的動(dòng)力，也會(huì)減輕或規(guī)避掉短期匯率風(fēng)險(xiǎn)，這種做法叫Multilateral Netting。對(duì)于國(guó)際工程的匯率風(fēng)險(xiǎn)，筆者也讀了不少中外國(guó)際工程的文獻(xiàn)資料，但實(shí)際成文還是多從實(shí)務(wù)可操作層面進(jìn)行探究。不少外國(guó)文獻(xiàn)里提及的匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避手段主要涉及遠(yuǎn)期交易合同套期Forward Exchange Contract Hedges和預(yù)先借支美金償還工程收款Borrowing in Dollars and Repaying with Project Receipts。這兩種方式更多停留在理論層面而非實(shí)務(wù)層面，因?yàn)閮煞N方法的前提都需要有較為明確的收款日期，以及精準(zhǔn)的匯率走勢(shì)預(yù)測(cè)及考慮通貨膨脹水平等。在實(shí)操層面我們知道，工程行業(yè)的承包商一方面從業(yè)主方面的收款日期往往不是特別明確，并且在工程行業(yè)走出去當(dāng)中的最大市場(chǎng)東南亞及非洲一帶的國(guó)際金融機(jī)構(gòu)相對(duì)較少提供這方面的支持，另一方面匯率的走勢(shì)往往涉及三種幣種，而影響匯率本身的因素是個(gè)綜合的因素，預(yù)測(cè)正確的對(duì)立面是錯(cuò)誤，所以此兩種做法在實(shí)務(wù)層面可操作性不強(qiáng)，至少目前階段是。

結(jié) 語(yǔ)

最近這幾年由于疫情的影響，境外工程項(xiàng)目的實(shí)施更加雪上加霜，充滿不確定性。普遍而言，很多項(xiàng)目的進(jìn)展滯后，項(xiàng)目周期更長(zhǎng)了，企業(yè)所承擔(dān)的各類風(fēng)險(xiǎn)也更加嚴(yán)峻。隨著越來(lái)越多中資企業(yè)在境外承接工程項(xiàng)目，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也越發(fā)激烈，承包商的預(yù)算利潤(rùn)也進(jìn)一步被壓縮。由于境外工程的建設(shè)周期一般要幾年，如果加上回收質(zhì)保金的周期則期限更長(zhǎng)。即使在正常情況下，匯率在幾年時(shí)間內(nèi)波動(dòng)10%的情況是十分常見的，而在一些落后國(guó)家，匯率的波動(dòng)幅度則更加巨大，有時(shí)甚至浮動(dòng)范圍超過(guò)100%。大多境外工程以外幣作為合同結(jié)算貨幣，因?yàn)樯婕皡R率的波動(dòng)，完全有可能大幅度減少項(xiàng)目利潤(rùn)甚至可能造成項(xiàng)目虧損。因此境外工程項(xiàng)目所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)也值得所有中資單位加以重視，采取適當(dāng)?shù)拇胧┮?guī)避一定的風(fēng)險(xiǎn)。

（作者單位：大成工程建設(shè)集團(tuán)有限公司）