創(chuàng)新開(kāi)展碳交易壓力測(cè)試強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理
——工商銀行火電行業(yè)碳交易壓力測(cè)試案例

◎北京綠色交易所

隨著全球經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展，碳交易已成為各國(guó)應(yīng)對(duì)氣候挑戰(zhàn)、實(shí)現(xiàn)減排目標(biāo)的重要途徑。商業(yè)銀行碳交易壓力測(cè)試的實(shí)施，在有效測(cè)算碳市場(chǎng)發(fā)展對(duì)相關(guān)行業(yè)影響程度的同時(shí)，也為商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)識(shí)別和量化風(fēng)險(xiǎn)提供全套創(chuàng)新管理工具。為深入分析企業(yè)環(huán)境成本內(nèi)部化對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)的影響，北京綠色交易所與中國(guó)工商銀行聯(lián)合開(kāi)展了基于火電行業(yè)的碳交易壓力測(cè)試，此舉對(duì)商業(yè)銀行識(shí)別、評(píng)估信貸資產(chǎn)信用情況具有重要的指導(dǎo)意義，在為商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理提供新思路的同時(shí)，也為企業(yè)綠色金融創(chuàng)新發(fā)展提供強(qiáng)大助力。

助力減排行動(dòng)碳交易風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試勢(shì)在必行

長(zhǎng)期以來(lái)，人為原因?qū)е碌臍夂蜃兓?，?duì)地球生態(tài)系統(tǒng)、糧食生產(chǎn)、公共衛(wèi)生和安全都帶來(lái)持久而廣泛的影響。我國(guó)作為氣候行動(dòng)的積極推動(dòng)者和堅(jiān)定踐行者，早在2014年11月發(fā)布《中美氣候變化聯(lián)合聲明》時(shí)就明確提出，中國(guó)計(jì)劃2030年左右二氧化碳排放達(dá)到峰值且將努力早日達(dá)峰；根據(jù)2015年《中美元首關(guān)于氣候變化的聯(lián)合聲明》，中國(guó)將于2017年啟動(dòng)全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)。在這一背景下，采取有效措施降低碳排放成為重要課題。

降低碳排放需要通過(guò)具體行動(dòng)來(lái)推進(jìn)，其中關(guān)鍵路徑是通過(guò)碳排放權(quán)交易（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“碳交易”）等定價(jià)措施，將溫室氣體減排的成本“內(nèi)部化”至企業(yè)成本結(jié)構(gòu)之中，最終通過(guò)改變企業(yè)行為，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)生活的低碳轉(zhuǎn)型。世界銀行報(bào)告顯示，截至2019年，全球已有約60多個(gè)國(guó)家和地區(qū)實(shí)施或計(jì)劃實(shí)施碳定價(jià)機(jī)制，覆蓋了約110億噸碳當(dāng)量排放，占全球溫室氣體排放總量的20%，碳交易市場(chǎng)保持快速發(fā)展的勢(shì)頭。我國(guó)碳市場(chǎng)建設(shè)近年來(lái)也在穩(wěn)步推進(jìn)，2012年，國(guó)家發(fā)改委出臺(tái)《溫室氣體自愿減排交易管理暫行辦法》，正式建立起了中國(guó)核證自愿減排量（Chinese Certified Emission Reduction, 即CCER）交易體系；2013年，國(guó)家發(fā)改委批準(zhǔn)的北京、上海、天津、重慶、湖北、廣東和深圳等七省市碳排放權(quán)交易試點(diǎn)相繼開(kāi)市；2016年，四川、福建兩個(gè)非試點(diǎn)地區(qū)也啟動(dòng)交易；2015年，中國(guó)政府在《中美元首關(guān)于氣候變化的聯(lián)合聲明》及巴黎氣候大會(huì)承諾，中國(guó)計(jì)劃于2017年啟動(dòng)全國(guó)碳排放交易體系，2017年底國(guó)家發(fā)改委宣布正式啟動(dòng)全國(guó)碳排放權(quán)交易體系，2021年7月生態(tài)環(huán)境部正式啟動(dòng)全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)上線交易。

碳交易對(duì)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的影響日益顯著。一般來(lái)說(shuō)，在交易之前，有關(guān)政府部門(mén)將規(guī)定時(shí)期內(nèi)的碳排放權(quán)分配給重點(diǎn)排放企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“控排企業(yè)”）等單位。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，在取得碳排放權(quán)配額之后，可以在碳市場(chǎng)上進(jìn)行交易。一方面，當(dāng)實(shí)際碳排放低于配額時(shí)，可以將剩余的配額在碳市場(chǎng)出售；另一方面，當(dāng)實(shí)際碳排放超過(guò)配額時(shí)，需要從市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)其他企業(yè)富余的配額，但是，這將提高部分高排放企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本，可能影響其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)而降低償債能力，增加銀行貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)。由此可見(jiàn)，在碳交易過(guò)程中，企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)均會(huì)存在一定風(fēng)險(xiǎn)因素，需要通過(guò)有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具加以識(shí)別、評(píng)估和分析，而壓力測(cè)試則是解決上述問(wèn)題的有效途徑之一。

傳統(tǒng)壓力測(cè)試是在特定甚至是極端情景下，考察金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)、負(fù)債、利潤(rùn)、資本金等財(cái)務(wù)指標(biāo)的表現(xiàn)情況，可以通過(guò)設(shè)定靈活的情景，直接考察極端風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)金融機(jī)構(gòu)可能產(chǎn)生的損失。碳交易壓力測(cè)試則是借鑒傳統(tǒng)壓力測(cè)試的思路，探索金融機(jī)構(gòu)在碳交易機(jī)制下可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而開(kāi)展量化評(píng)價(jià)的一種方式。為深入分析企業(yè)環(huán)境成本內(nèi)部化對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)的影響，北京綠色交易所充分發(fā)揮自身專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)，積極探索為商業(yè)銀行開(kāi)展碳交易壓力測(cè)試相關(guān)服務(wù)。

發(fā)揮北京綠色交易所經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)助力碳交易壓力測(cè)試

考慮到火電行業(yè)是碳排放的重點(diǎn)領(lǐng)域，未來(lái)納入全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)后將面臨碳交易直接帶來(lái)的成本壓力，并會(huì)通過(guò)信貸資產(chǎn)向商業(yè)銀行進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)。為了對(duì)這種潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測(cè)試和評(píng)估，2019年，中國(guó)工商銀行現(xiàn)代金融研究院（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“工商銀行”）與北京環(huán)境交易所（2020年更名為北京綠色交易所）決定聯(lián)合成立課題組，開(kāi)展《碳交易對(duì)商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的影響——基于火電行業(yè)的壓力測(cè)試研究》項(xiàng)目，綜合全球及我國(guó)碳市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)程、我國(guó)火電行業(yè)客戶特征，發(fā)揮課題組專(zhuān)家豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，從信貸市場(chǎng)的碳價(jià)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)角度，全面分析因碳價(jià)變動(dòng)導(dǎo)致控排企業(yè)成本增加的情況，進(jìn)而評(píng)估對(duì)商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)的影響程度。

圖1：基于火電行業(yè)的壓力測(cè)試研究課題成果

本次開(kāi)展的火電行業(yè)碳交易壓力測(cè)試研究，在工商銀行此前開(kāi)展的商業(yè)銀行環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試研究的基礎(chǔ)上，選定了最具代表和現(xiàn)實(shí)意義的情景，基于工商銀行的實(shí)際數(shù)據(jù)，按五步法進(jìn)行測(cè)算分析：第一步，選擇需要測(cè)試的火電企業(yè)客戶資產(chǎn)組合；第二步，選擇碳價(jià)水平、行業(yè)基準(zhǔn)線、有償配額比例以及電力減排技術(shù)應(yīng)用等主要壓力因素，在低、中、高三種壓力情景下計(jì)算出承壓指標(biāo)“度電成本增加值”；第三步，選擇商業(yè)銀行的承壓對(duì)象并確定承壓指標(biāo)；第四步，結(jié)合碳交易壓力測(cè)試情景，構(gòu)建度電成本對(duì)商業(yè)銀行的壓力傳導(dǎo)模型；第五步，執(zhí)行商業(yè)銀行火電行業(yè)信貸資產(chǎn)的壓力測(cè)試，進(jìn)行結(jié)果分析。通過(guò)以上五個(gè)步驟，有效打通碳交易機(jī)制至商業(yè)銀行之間風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的鏈路。

圖2：火電行業(yè)碳交易壓力測(cè)試研究基本流程

在壓力因素選擇方面，經(jīng)過(guò)系統(tǒng)分析和大量走訪調(diào)研，針對(duì)碳交易對(duì)火電行業(yè)控排企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)壓力，課題組最終確定了四項(xiàng)壓力因素：一是碳價(jià)，碳價(jià)高低直接決定企業(yè)的購(gòu)碳成本；二是行業(yè)基準(zhǔn)線，行業(yè)基準(zhǔn)線界定了行業(yè)的平均減排成本，是配額分配的重要依據(jù)；三是配額有償分配的比例，在配額從免費(fèi)發(fā)放向有償分配過(guò)渡的過(guò)程中，有償分配比例的高低直接決定企業(yè)成本；四是減排技術(shù)應(yīng)用，不同減排技術(shù)路線及應(yīng)用程度帶來(lái)的成本壓力不同，要充分考慮可能存在的較大差異。在壓力指標(biāo)確定方面，課題組通過(guò)評(píng)估量化碳價(jià)、行業(yè)基準(zhǔn)線、碳配額有償分配比例、減排技術(shù)應(yīng)用等壓力因素對(duì)企業(yè)的影響程度，結(jié)合火電行業(yè)特點(diǎn)及工商銀行火電行業(yè)客戶現(xiàn)狀，確定以“度電成本增加值”作為壓力指標(biāo)。

值得關(guān)注的是，課題組創(chuàng)新采用“財(cái)務(wù)傳導(dǎo)模型”進(jìn)行壓力測(cè)試。由于構(gòu)建碳價(jià)壓力傳導(dǎo)模型是碳交易壓力測(cè)試的核心，需要綜合考慮碳價(jià)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表和損益表等諸多方面的影響，并從成本、收益、風(fēng)險(xiǎn)等多個(gè)角度模擬和構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)路徑。課題組采用“自下而上”的方法，全面分析碳價(jià)因素對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的主要影響，根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表的勾稽關(guān)系推算壓力情景下新的財(cái)務(wù)報(bào)表，結(jié)合工商銀行客戶評(píng)級(jí)模型得出壓力情景下企業(yè)信用等級(jí)和違約概率的變化情況，以及違約概率與不良率的關(guān)系，最終得出火電行業(yè)在壓力情景下的不良率增長(zhǎng)情況。

壓力測(cè)試的結(jié)果顯示，雖然碳減排可能將會(huì)對(duì)火電行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生一定影響，但對(duì)工商銀行的風(fēng)險(xiǎn)影響整體是可控的，部分火電企業(yè)還可以通過(guò)碳交易獲利，據(jù)測(cè)算，在輕、中、重三種壓力情景下，通過(guò)碳市場(chǎng)獲利的客戶比例分別可以達(dá)到37.27%、24.85%和11.22%。本次碳交易壓力測(cè)試的成功實(shí)踐，為控排企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)深入了解和參與全國(guó)碳市場(chǎng)、為綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融風(fēng)險(xiǎn)管理提供了有益借鑒。該成果已在2019年中國(guó)金融學(xué)會(huì)綠色金融專(zhuān)業(yè)委員會(huì)年會(huì)和UNEP亞太綠色金融圓桌論壇發(fā)布。

圖3：火電企業(yè)度電成本增加值測(cè)算邏輯

綠色金融跨界協(xié)同創(chuàng)新助力金融機(jī)構(gòu)強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理

北京綠色交易所與工商銀行通過(guò)專(zhuān)業(yè)的協(xié)同創(chuàng)新研究，形成“碳交易壓力測(cè)試以及行業(yè)影響測(cè)算模型”，既有理論創(chuàng)新，又具實(shí)踐價(jià)值，在國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究中處于前沿地位，為相關(guān)政策的制定以及金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的量化提供有效支撐。

首先，科學(xué)精準(zhǔn)地評(píng)估信用風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)系統(tǒng)分析碳交易壓力測(cè)試的各項(xiàng)影響因素，構(gòu)建出碳交易壓力測(cè)試情景分析的邏輯框架和理論模型，打通了“碳交易—企業(yè)—銀行”的壓力傳導(dǎo)路徑，科學(xué)評(píng)估了碳交易對(duì)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的影響，量化信用風(fēng)險(xiǎn)程度。

其次，研究方法具有較強(qiáng)的延伸性。火電行業(yè)已被納入首批參與碳交易的行業(yè)范疇，以火電行業(yè)為例開(kāi)展的實(shí)證研究，隨著納入碳交易的行業(yè)范圍逐步擴(kuò)容，相關(guān)的研究思路和方法具有較強(qiáng)的延伸性，可以被金融機(jī)構(gòu)廣泛運(yùn)用于其他相關(guān)行業(yè)。

最后，實(shí)現(xiàn)低碳服務(wù)與綠色金融的跨界創(chuàng)新。北京綠色交易所作為綜合性環(huán)境權(quán)益交易機(jī)構(gòu)，結(jié)合自身在環(huán)境權(quán)益交易、綠色公共服務(wù)、低碳發(fā)展服務(wù)和綠色金融服務(wù)以及應(yīng)對(duì)氣候變化、碳交易政策研究、試點(diǎn)碳市場(chǎng)建設(shè)運(yùn)營(yíng)方面的豐富經(jīng)驗(yàn)，與工商銀行密切合作、各展所長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)了跨界合作的良好效果。

在“碳中和”之路上，碳交易壓力測(cè)試作為綠色金融的重要?jiǎng)?chuàng)新應(yīng)用工具，為金融機(jī)構(gòu)提供量化環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的方法，從而可以及時(shí)對(duì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)較為突出的高碳企業(yè)采取合理的風(fēng)險(xiǎn)管控措施，實(shí)現(xiàn)前瞻性的風(fēng)險(xiǎn)防控?？梢灶A(yù)見(jiàn)，將碳交易壓力測(cè)試納入金融機(jī)構(gòu)全面風(fēng)險(xiǎn)管理中來(lái)，將對(duì)加強(qiáng)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理、制約高碳項(xiàng)目投資、引導(dǎo)金融資源投向綠色低碳領(lǐng)域、促進(jìn)金融穩(wěn)定具有十分重要意義。

為環(huán)境權(quán)益定價(jià)，為低碳發(fā)展賦能。服務(wù)北京低碳城市發(fā)展、服務(wù)國(guó)家生態(tài)文明建設(shè)、服務(wù)全球應(yīng)對(duì)氣候變化是北京綠色交易所的重要使命。隨著碳交易市場(chǎng)的不斷完善，北京綠色交易所將以碳交易壓力測(cè)試研究為契機(jī)，進(jìn)一步探索綠色金融創(chuàng)新工具，助力更多的金融機(jī)構(gòu)強(qiáng)化金融風(fēng)險(xiǎn)管理，為經(jīng)濟(jì)社會(huì)綠色低碳發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益、社會(huì)效益、生態(tài)效益的同步提升，為更好地推進(jìn)落實(shí)金融支持“雙碳”貢獻(xiàn)力量。