財(cái)務(wù)能力視角下A公司的可持續(xù)發(fā)展水平探析

袁佳慧

（武昌工學(xué)院，武漢 430065）

1 財(cái)務(wù)能力概念與公司簡(jiǎn)介

1.1 財(cái)務(wù)能力相關(guān)概念

財(cái)務(wù)能力是企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的集中表現(xiàn)，是公司控制、整合財(cái)務(wù)資源、創(chuàng)造價(jià)值、經(jīng)營(yíng)效益的能力。其內(nèi)容主要通過(guò)兩個(gè)方面來(lái)體現(xiàn)：財(cái)務(wù)表現(xiàn)能力和財(cái)務(wù)活動(dòng)能力。財(cái)務(wù)表現(xiàn)能力是通過(guò)公司相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)所表現(xiàn)出來(lái)的一種財(cái)務(wù)能力，其主要表現(xiàn)為償債能力、盈利能力和營(yíng)運(yùn)能力。企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)能力是指企業(yè)管理者運(yùn)用通過(guò)自身的專(zhuān)業(yè)知識(shí)和管理經(jīng)驗(yàn)來(lái)獲得和使用資金。

1.2 A 公司概況

A 股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱A 公司）業(yè)務(wù)淵源始于1911年，至今已有111年的歷史。2000年，完成了股份制改革并于2002年在上海證券交易所上市，股票代碼是600597。A 公司是中國(guó)領(lǐng)先的高端乳品引領(lǐng)者，從牧場(chǎng)到終端，通過(guò)打造全產(chǎn)業(yè)鏈，確保高品質(zhì)的產(chǎn)品與服務(wù)始終如一，致力于成為“中國(guó)最好的乳制品企業(yè)”。

2 A 公司財(cái)務(wù)能力分析

2.1 償債能力分析

償債能力是指企業(yè)償還到期債務(wù)（包括本金和利息）的能力，償債能力分析分為短期償債能力分析和長(zhǎng)期償債能力分析。本文選用流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債表分析A 公司的償債能力（見(jiàn)表1）。

從表1 可以看出，短期償債能力指標(biāo)流動(dòng)比率和速動(dòng)比率在2016-2019年呈現(xiàn)持續(xù)下降的趨勢(shì)，2020-2021年兩指標(biāo)有小幅度回升。在2017-2020年，流動(dòng)比值均小于1，按照企業(yè)的長(zhǎng)期經(jīng)驗(yàn)，一般認(rèn)為流動(dòng)比率為2∶1 較為適宜，流動(dòng)比率過(guò)低，企業(yè)可能面臨清償?shù)狡趥鶆?wù)的困難；對(duì)于該指標(biāo)進(jìn)行分析時(shí)還需要結(jié)合行業(yè)差異，結(jié)合企業(yè)的歷史水平進(jìn)行綜合考量，A 公司的流動(dòng)比例雖然低于一般公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，但指標(biāo)變換幅度較小，相對(duì)穩(wěn)定。速動(dòng)比率是指企業(yè)速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率。一般認(rèn)為，速動(dòng)比率為1∶1 比較合理。A 公司的速動(dòng)比值在2016-2021年趨近于1 且較為穩(wěn)定，說(shuō)明A 公司并未持有較多不能盈利的閑置資產(chǎn)。長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)分析中，選取了資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)進(jìn)行數(shù)據(jù)的整理分析，通過(guò)表1 可以看出2016-2021年，A 公司資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)整體呈現(xiàn)小幅度下降的趨勢(shì)，維持在0.5～0.7，一般認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債率的適宜范圍在0.4～0.6，A 公司在2016-2018年都超過(guò)適宜區(qū)間，有修正跡象，但是長(zhǎng)期償債能力還是存在一定問(wèn)題。

2.2 盈利能力分析

盈利能力是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)獲取利潤(rùn)的能力。本文選取銷(xiāo)售毛利率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率以及銷(xiāo)售凈利率3 個(gè)指標(biāo)對(duì)A公司的盈利能力進(jìn)行分析（見(jiàn)表2）。

表2 A 公司盈利能力指標(biāo)分析單位：%

銷(xiāo)售毛利率是銷(xiāo)售毛利與營(yíng)業(yè)收入的比率，反映企業(yè)銷(xiāo)售的初始盈利能力。該指標(biāo)越高企業(yè)對(duì)管理費(fèi)用、銷(xiāo)售費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用等期間費(fèi)用的承受能力越強(qiáng)，盈利能力也越強(qiáng)。通過(guò)表2 可以看出，A 公司的銷(xiāo)售毛利率整體呈下降的趨勢(shì)，且下滑幅度較大，在2019-2020年該指標(biāo)下降趨勢(shì)明顯。進(jìn)一步分析可知，下降的原因是奶制品原材料的價(jià)格上漲和收入結(jié)構(gòu)的變化，收入結(jié)構(gòu)中變化最為明顯的是A 公司毛利率高的常溫酸奶——莫斯利安，受到同行業(yè)類(lèi)似產(chǎn)品的擠壓導(dǎo)致市場(chǎng)萎縮，營(yíng)業(yè)收入明顯下滑。企業(yè)銷(xiāo)售毛利率在2019年出現(xiàn)了回升，原因在于企業(yè)當(dāng)年銷(xiāo)售收入的增加和當(dāng)年的銷(xiāo)售費(fèi)用的減少，說(shuō)明A 公司在2019年針對(duì)公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的治理日益完善。2020年受到全球新冠肺炎疫情的影響，原材料價(jià)格持續(xù)上升導(dǎo)致銷(xiāo)售毛利率持續(xù)下降。2021年受全球新冠肺炎疫情影響，國(guó)內(nèi)原材料成本持續(xù)上漲以及海外奶制品子公司新西蘭新萊特的原材料及運(yùn)費(fèi)成本不斷上升，導(dǎo)致毛利率大幅度下降。

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率作為考核企業(yè)盈利能力的指標(biāo)，能夠說(shuō)明企業(yè)盈利能力的穩(wěn)定性和可靠性。A 公司在2016-2021年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率指標(biāo)表現(xiàn)中整體呈波動(dòng)下降趨勢(shì)。究其原因：主要受市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不景氣的影響進(jìn)而導(dǎo)致銷(xiāo)售收入的減少，而奶制品原材料進(jìn)口成本的上升進(jìn)一步壓縮了利潤(rùn)空間。

銷(xiāo)售凈利率指標(biāo)反映了企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的獲利能力，該指標(biāo)與企業(yè)獲利能力成正比關(guān)系，結(jié)合乳制品同行業(yè)數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)，2016-2021年的乳制品平均銷(xiāo)售利潤(rùn)率為6%～9%，通過(guò)對(duì)A 公司的銷(xiāo)售凈利率指標(biāo)進(jìn)行計(jì)算整理發(fā)現(xiàn)，近年來(lái)主要穩(wěn)定在3%左右且呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。

2.3 營(yíng)運(yùn)能力分析

營(yíng)運(yùn)能力是指企業(yè)充分利用現(xiàn)有資源創(chuàng)造社會(huì)財(cái)富的能力，它可以用來(lái)評(píng)價(jià)其對(duì)擁有資源的利用程度和能力。本文選取A 公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率兩個(gè)指標(biāo)對(duì)該企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力進(jìn)行分析。2016-2021年A 公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）分別為12.33、12.43、11.85、13.92、14.75、15.66。存貨周轉(zhuǎn)率（次）分別為6.70、8.00、7.26、7.15、7.21、7.95。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是一定時(shí)期商品賒銷(xiāo)收入與應(yīng)收賬款平均余額的比率。一般來(lái)說(shuō)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，平均收現(xiàn)期越短，說(shuō)明企業(yè)收回應(yīng)收賬款的速度也較快，資產(chǎn)管理水平越高。從上述數(shù)據(jù)可以看出，A 公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)整體呈上升趨勢(shì)，說(shuō)明A 公司近幾年加強(qiáng)了對(duì)應(yīng)收賬款的管理，有效地減少了壞賬發(fā)生的可能性，但據(jù)統(tǒng)計(jì)，與同行業(yè)其他乳業(yè)集團(tuán)相較，在應(yīng)收賬款的管理水平上還有待提高。

存貨周轉(zhuǎn)率是一定時(shí)期營(yíng)業(yè)成本與存貨平均余額的比率。2016-2021年，A 公司的存貨周轉(zhuǎn)率整體變化幅度不大，2019年存貨周轉(zhuǎn)率有所下降，究其原因是企業(yè)擴(kuò)張所導(dǎo)致的存貨的大幅增加。當(dāng)年公司存貨金額達(dá)到了23.07 億元，其中奶粉存貨量達(dá)到49 463 噸，占比較大，導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)率的下降。

2.4 獲現(xiàn)能力分析

獲現(xiàn)能力分析是反映企業(yè)資產(chǎn)、投資人投入資金以及業(yè)務(wù)獲現(xiàn)能力的過(guò)程，是對(duì)營(yíng)運(yùn)能力分析的補(bǔ)充。本文選取銷(xiāo)售獲現(xiàn)比率和資產(chǎn)現(xiàn)金流量比率指標(biāo)對(duì)A 公司的獲現(xiàn)能力進(jìn)行分析評(píng)價(jià)。2016-2021年A 公司的銷(xiāo)售獲現(xiàn)比率分別為1.17%、1.17%、1.21%、1.09%、1.19%、1.15%。2017-2021年A公司的資產(chǎn)現(xiàn)金流量比分別為-0.001 0、0.002 7、0.008 5、0.012 0、-0.001 4。

通過(guò)對(duì)2016-2021年A 公司的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行整理計(jì)算，獲得該企業(yè)銷(xiāo)售獲現(xiàn)比率和資產(chǎn)現(xiàn)金流量比率。該比率反映每元銷(xiāo)售收入得到的現(xiàn)金流量?jī)纛~，一般認(rèn)為其數(shù)值越大越好。A 公司在2016-2021年銷(xiāo)售獲現(xiàn)比均大于數(shù)值1，整體較為穩(wěn)定，企業(yè)產(chǎn)品的銷(xiāo)售形勢(shì)較為樂(lè)觀。資產(chǎn)現(xiàn)金流動(dòng)比率是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~與總資產(chǎn)平均余額之比，反映企業(yè)利用資產(chǎn)獲取現(xiàn)金的能力，用于衡量企業(yè)資產(chǎn)獲現(xiàn)能力的強(qiáng)弱，該指標(biāo)越高，說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)獲現(xiàn)能力越強(qiáng)；否則相反。通過(guò)計(jì)算發(fā)現(xiàn)，A 公司的資產(chǎn)現(xiàn)金流量銷(xiāo)售比率在2017-2020年呈上漲的趨勢(shì)，企業(yè)的獲現(xiàn)能力在不斷增強(qiáng)，2021年該指標(biāo)下滑明顯，主要原因在于2021年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)值，A 公司購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金支出過(guò)多，2021年乳制品的進(jìn)口原輔材料上漲幅度較大，A 公司在購(gòu)買(mǎi)商品時(shí)支付的資金增長(zhǎng)。

3 A 公司財(cái)務(wù)能力存在的問(wèn)題

3.1 公司融資方式較為單一

通過(guò)對(duì)A 公司償債能力指標(biāo)的分析可以看出，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率一度高達(dá)60%以上，短期借款與長(zhǎng)期借款在其中占比較重，反映出企業(yè)擁有龐大的債務(wù)資本。從企業(yè)每年的財(cái)務(wù)報(bào)告中的“其他重大事項(xiàng)的說(shuō)明”中可以得知企業(yè)的融資方式基本上為銀行借款。這也表明，A 公司在融資方式上比較單一，企業(yè)的運(yùn)營(yíng)資金過(guò)度依賴于銀行借款。

3.2 盈利能力不足

從2016年到2021年，企業(yè)的銷(xiāo)售毛利率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、銷(xiāo)售凈利率都較低，特別是在2017年以后，3 個(gè)指標(biāo)都出現(xiàn)了下滑，再也沒(méi)有2017年以前的水準(zhǔn)，這主要在于企業(yè)在經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略上的選擇。企業(yè)的主要產(chǎn)品是巴氏低溫奶，而巴氏低溫奶的存儲(chǔ)條件特別苛刻，需要企業(yè)為其建立一個(gè)規(guī)模龐大的冷藏物流體系。這樣就導(dǎo)致企業(yè)的運(yùn)輸費(fèi)用及倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用特別多。之后，市場(chǎng)上出現(xiàn)了通過(guò)高溫殺菌生產(chǎn)出方便儲(chǔ)存與運(yùn)輸?shù)某啬?，A 公司也推出了常溫奶中的明星產(chǎn)品——莫斯利安，但公司并沒(méi)有將常溫奶作為公司的主要發(fā)展對(duì)象，依舊在發(fā)展低溫奶。正是因?yàn)檫@個(gè)決策導(dǎo)致企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本高，銷(xiāo)售毛利率低，這是限制企業(yè)盈利能力增長(zhǎng)的一個(gè)重要原因。

3.3 應(yīng)收賬款和存貨管理水平有待提升

在營(yíng)運(yùn)能力評(píng)價(jià)中，針對(duì)A 公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率進(jìn)行了分析，兩個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)在2016-2021年都呈現(xiàn)出向好的趨勢(shì)，但與其他乳制品企業(yè)相較，還需要進(jìn)一步提升企業(yè)的整體營(yíng)運(yùn)能力，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中為了搶占更多的市場(chǎng)份額，銷(xiāo)售門(mén)店進(jìn)行了賒銷(xiāo)，雖然銷(xiāo)售額有一定增加，采用賒銷(xiāo)的方式也加大了同期應(yīng)收賬款。另外，由于在選取客戶時(shí)，信用條件過(guò)于寬松，加之企業(yè)內(nèi)部對(duì)逾期賬款的管理滯后，不利于逾期賬款的收回，對(duì)企業(yè)的正常資金周轉(zhuǎn)產(chǎn)生不利影響。

3.4 外部不利因素抬高產(chǎn)品成本

2021年，新西蘭新萊特面臨暫時(shí)性的外部挑戰(zhàn)，包括：新西蘭原奶價(jià)格的大幅上漲；新西蘭海運(yùn)運(yùn)力不足造成的出貨量減少，國(guó)際海運(yùn)成本大幅上調(diào)；關(guān)鍵客戶跨境銷(xiāo)售渠道受到疫情影響等。新西蘭新萊特全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入67.43 億元，同比增長(zhǎng)6.68%，當(dāng)期虧損0.4 億元。

4 提升A 公司財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的措施

4.1 多元化融資方式優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

通過(guò)對(duì)A 公司的償債能力進(jìn)行分析可知，2016-2021年，資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)整體呈現(xiàn)小幅度下降的趨勢(shì)，A 公司在2016-2018年都超過(guò)適宜區(qū)間，有修正跡象，但資產(chǎn)負(fù)債率依然較同行而言負(fù)債比率偏高。管理者應(yīng)當(dāng)根據(jù)企業(yè)的實(shí)際資金需求去合理選擇籌資方式，綜合考慮用資成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。

4.2 加強(qiáng)產(chǎn)品成本控制，擴(kuò)大盈利空間

針對(duì)企業(yè)盈利能力不足的現(xiàn)狀，企業(yè)應(yīng)立足市場(chǎng)需求去完善銷(xiāo)售策略，重點(diǎn)關(guān)注品牌和明星產(chǎn)品的推廣，突出自身的品牌優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)大明星產(chǎn)品的知名度。在經(jīng)營(yíng)策略的選擇上，盡可能避免推廣導(dǎo)致企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本高、銷(xiāo)售毛利率低的產(chǎn)品類(lèi)目。同時(shí)，A 公司應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的內(nèi)部控制，實(shí)時(shí)關(guān)注企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀，適當(dāng)降低管理費(fèi)用，提高資金使用效率。

4.3 加快資本周轉(zhuǎn)速度，提高經(jīng)營(yíng)效率

在對(duì)A 公司營(yíng)運(yùn)能力中的存貨周轉(zhuǎn)率與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率進(jìn)行分析后可以看出，整體呈向好趨勢(shì)，但與同行其他企業(yè)相較，還存在一定差距。因此，建議加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款和存貨的管理，嚴(yán)格制定有效執(zhí)行應(yīng)收賬款回收政策，及時(shí)評(píng)估壞賬損失風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)內(nèi)部可以依據(jù)相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)客戶的信用進(jìn)行評(píng)級(jí)分類(lèi)，精確管理應(yīng)收賬款的回收工作。此外，還應(yīng)提升企業(yè)的存貨管理水平，由于乳制品企業(yè)的產(chǎn)品具有保質(zhì)期短、保存條件嚴(yán)苛等特點(diǎn)，合理估計(jì)庫(kù)存水平，對(duì)存貨產(chǎn)品實(shí)行智能化管控，有效提升存貨周轉(zhuǎn)速度。

4.4 妥善應(yīng)對(duì)外部不利因素，復(fù)蘇海外業(yè)務(wù)

公司應(yīng)就成本管控、供應(yīng)鏈管理、客戶合同管理、定價(jià)策略和生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)等方面進(jìn)行有針對(duì)性的調(diào)整和部署。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，新西蘭新萊特加快了對(duì)奶酪業(yè)務(wù)和奶粉業(yè)務(wù)的發(fā)展，還推出了環(huán)保概念的新鮮液態(tài)奶和常溫稀奶油等產(chǎn)品，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品組合，落實(shí)業(yè)務(wù)多元化發(fā)展戰(zhàn)略；組織架構(gòu)方面，新西蘭新萊特執(zhí)行了組織架構(gòu)調(diào)整和人員結(jié)構(gòu)優(yōu)化，進(jìn)一步降低運(yùn)營(yíng)成本。隨著2021年下半年新西蘭新萊特存貨水平的下降，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流得到提升，企業(yè)經(jīng)營(yíng)逐步平穩(wěn)。

5 結(jié)語(yǔ)

隨著人們對(duì)乳制品的需求量不斷提升，A 公司精準(zhǔn)把握市場(chǎng)需求，從企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)發(fā)展實(shí)情出發(fā)，不斷提升市場(chǎng)占有率。本文通過(guò)對(duì)該企業(yè)財(cái)務(wù)能力進(jìn)行分析，探討A 公司在財(cái)務(wù)能力上的優(yōu)勢(shì)以及存在的問(wèn)題，最后有針對(duì)性地提出提高A 公司財(cái)務(wù)能力的相關(guān)建議，以期實(shí)現(xiàn)A 公司的可持續(xù)發(fā)展，為其他類(lèi)似企業(yè)提供借鑒。