科技金融發(fā)展與企業(yè)出口技術(shù)復(fù)雜度

張曉莉，張露文，孫琪琪

（1.上海對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)國(guó)際經(jīng)貿(mào)學(xué)院，上海 201620；2.廈門(mén)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，福建廈門(mén) 361005）

一、引言

近年來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)，我國(guó)出口貿(mào)易不斷攀升。2000年，我國(guó)貨物進(jìn)出口貿(mào)易總額值為3.93 萬(wàn)億元人民幣（折合0.47 萬(wàn)億美元）；2013年上升為25.83 萬(wàn)億人民幣（4.16 萬(wàn)億美元），首次邁過(guò)4 萬(wàn)億美元大關(guān)，并躍居世界貨物貿(mào)易第一大國(guó)；2021年升至39.21 萬(wàn)億元人民幣（6.05 萬(wàn)億美元），年內(nèi)跨過(guò)5 萬(wàn)億、6 萬(wàn)億美元兩大臺(tái)階，繼續(xù)保持全球貨物貿(mào)易第一大國(guó)地位①我國(guó)2000、2013、2021年貨物進(jìn)出口貿(mào)易數(shù)據(jù)均來(lái)自中國(guó)政府網(wǎng)（http://www.gov.cn/gongbao/content/2001/content_60684.htm，http://www.gov.cn/wszb/zhibo600/content_2563540.htm，http://www.gov.cn/xinwen/2022-01/15/content_5668308.htm）。2019年11月，中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于推進(jìn)貿(mào)易高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》（中發(fā)〔2019〕35 號(hào)），指出要促進(jìn)貿(mào)易在新業(yè)態(tài)方面得到高效率發(fā)展。實(shí)現(xiàn)技術(shù)進(jìn)步和科技創(chuàng)新、進(jìn)而提高出口產(chǎn)品技術(shù)含量是實(shí)現(xiàn)這一轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。企業(yè)科技創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)率并提高產(chǎn)品技術(shù)水平，取決于其市場(chǎng)價(jià)值與資金支持的雙重保障支持系統(tǒng)，金融體系能夠在其中發(fā)揮巨大作用。金融市場(chǎng)通過(guò)資本效應(yīng)促使企業(yè)科技發(fā)展進(jìn)入新階段，科技和金融的相互促進(jìn)為企業(yè)加速轉(zhuǎn)型升級(jí)提供燃料動(dòng)力，使創(chuàng)新成果得以轉(zhuǎn)化到實(shí)體產(chǎn)業(yè)。因此，衡量我國(guó)科技金融發(fā)展水平以及科技金融對(duì)我國(guó)出口產(chǎn)品技術(shù)復(fù)雜度的提升作用具有重要的理論意義與實(shí)踐價(jià)值。

二、文獻(xiàn)綜述

與本文主題相關(guān)的研究主要分為兩部分。

一部分是關(guān)于科技金融的研究，現(xiàn)有學(xué)者多集中于科技金融與企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新關(guān)系。翟華云和方芳（2014）研究發(fā)現(xiàn)，R&D 投入的增加能夠促進(jìn)企業(yè)更快的發(fā)展，并且這一效應(yīng)會(huì)隨著科技金融發(fā)展水平的提高而提高。（楊蕓和姜耀2019）研究發(fā)現(xiàn)，科技金融投入使得企業(yè)創(chuàng)新效果更明顯，并且會(huì)因企業(yè)年齡產(chǎn)生異質(zhì)性影響。陳建麗（2020）研究發(fā)現(xiàn)，科技金融發(fā)展能顯著促進(jìn)企業(yè)研發(fā)投入，且主要通過(guò)科技資本市場(chǎng)和風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)生作用。

另一部分是金融發(fā)展與出口技術(shù)復(fù)雜度的關(guān)系的研究，相關(guān)學(xué)者分別基于國(guó)家和區(qū)域等視角進(jìn)行分析。從國(guó)家層面來(lái)講，有的學(xué)者認(rèn)為提高一國(guó)專(zhuān)業(yè)化生產(chǎn)從而金融發(fā)展可以對(duì)該國(guó)整體技術(shù)復(fù)雜度產(chǎn)生正向傳遞作用，金融發(fā)展會(huì)通過(guò)激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新動(dòng)力促進(jìn)出口商品技術(shù)含量的增加（齊俊妍和王曉燕，2016）。從區(qū)域角度來(lái)講，有學(xué)者發(fā)現(xiàn)區(qū)域內(nèi)的金融支持和技術(shù)創(chuàng)新與出口復(fù)雜度正相關(guān)（李玉山等，2019）。此外，金融在發(fā)展到一定程度后可以通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新、FDI 技術(shù)溢出對(duì)出口復(fù)雜度產(chǎn)生促進(jìn)作用（杜曉英，2015）。

由上述文獻(xiàn)可知：首先，現(xiàn)有研究主要集中于科技金融與企業(yè)創(chuàng)新之間的關(guān)系以及論證科技金融發(fā)展對(duì)出口技術(shù)復(fù)雜度的影響機(jī)制，缺乏對(duì)于科技金融發(fā)展與企業(yè)出口技術(shù)復(fù)雜度直接關(guān)系的研究；其次，現(xiàn)有研究多集中于國(guó)家、區(qū)域以及行業(yè)層面，較少針對(duì)微觀企業(yè)層面進(jìn)行實(shí)證研究。本文創(chuàng)新點(diǎn)主要包括以下三個(gè)方面：一是從理論層面論證科技金融發(fā)展影響企業(yè)技術(shù)復(fù)雜度的三個(gè)機(jī)制，即資本效應(yīng)、創(chuàng)新能力和生產(chǎn)效應(yīng)；二是使用制造業(yè)上市企業(yè)的數(shù)據(jù)，評(píng)估科技金融發(fā)展對(duì)企業(yè)出口技術(shù)水平的作用方向與大?。蝗峭ㄟ^(guò)企業(yè)所屬產(chǎn)業(yè)鏈位置、企業(yè)所處生命周期階段以及貿(mào)易方式等特征進(jìn)一步驗(yàn)證科技金融發(fā)展對(duì)制造業(yè)企業(yè)出口技術(shù)水平的異質(zhì)性影響。

本文余下部分安排如下：第三部分為理論機(jī)制與研究假設(shè)；第四部分為數(shù)據(jù)與指標(biāo)說(shuō)明；第五部分為模型構(gòu)建與實(shí)證分析；第六部分為拓展性分析；最后為結(jié)論與政策建議。

三、理論分析與研究假設(shè)

金融支持能夠促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已成為經(jīng)濟(jì)學(xué)家的共識(shí)?？萍冀鹑谧鳛榻鹑诠ぞ?，在企業(yè)科技創(chuàng)新活動(dòng)以及產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)的過(guò)程中有著不容忽視的影響力。

（一）資本效應(yīng)

企業(yè)所在地區(qū)的金融發(fā)展越完善，企業(yè)面臨的融資約束程度越低。一方面，科技金融通過(guò)政府科技財(cái)政撥款、銀行科技貸款、風(fēng)險(xiǎn)投資與市場(chǎng)融資等方式以及企業(yè)自身R&D 投入集中了社會(huì)上的優(yōu)質(zhì)資金。這種多元化的融資路徑和金融產(chǎn)品降低了企業(yè)的融資門(mén)檻，緩解了融資約束，保證了企業(yè)科技創(chuàng)新所需的資金來(lái)源；另一方面，科技金融對(duì)于解決融資出現(xiàn)的逆向選擇問(wèn)題至關(guān)重要。企業(yè)為了達(dá)到提高自身出口產(chǎn)品技術(shù)含量的目的，對(duì)研發(fā)資金有著較大的需求，融資約束對(duì)企業(yè)未來(lái)新階段的發(fā)展有著消極作用，未來(lái)可能出現(xiàn)的融資約束對(duì)于企業(yè)進(jìn)入新階段的投入也有消極影響（Bernard 和Jensen，2004）。企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新難度會(huì)隨著其產(chǎn)品技術(shù)含量的提高而增強(qiáng)，因而會(huì)面臨更加不確定的研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。資金提供者由于此種信息不對(duì)稱不愿將資金貸款給企業(yè)，從而增強(qiáng)加企業(yè)外部融資的難度。而科技金融資金鏈中風(fēng)險(xiǎn)投資的存在恰好能緩解這種逆向選擇問(wèn)題,因此，科技金融發(fā)展水平的提升通過(guò)為企業(yè)提供資金保障促進(jìn)其產(chǎn)品出口技術(shù)復(fù)雜度的提升。

（二）創(chuàng)新效應(yīng)

企業(yè)進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新能顯著提升企業(yè)出口技術(shù)含量（毛其淋和方森輝，2018）。研究表明，企業(yè)在創(chuàng)新時(shí)形成的新技術(shù)與新知識(shí)存在較強(qiáng)的外部效應(yīng)（程晨，2017），通過(guò)產(chǎn)業(yè)內(nèi)的知識(shí)溢出效應(yīng)促進(jìn)區(qū)域內(nèi)企業(yè)技術(shù)進(jìn)步以及產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，進(jìn)而提高產(chǎn)品出口技術(shù)水平。科技金融發(fā)展水平較高的地區(qū)能夠?yàn)槠髽I(yè)提供較為成熟的技術(shù)市場(chǎng)，主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一方面，能夠?yàn)槠髽I(yè)創(chuàng)新提供較強(qiáng)的技術(shù)溢出效應(yīng)。企業(yè)通過(guò)有目的的技術(shù)模仿與改造在短時(shí)間內(nèi)獲得高水平的科技創(chuàng)新成果，進(jìn)而促進(jìn)其出口技術(shù)水平的提高。另一方面，企業(yè)創(chuàng)新推動(dòng)實(shí)體產(chǎn)業(yè)應(yīng)用平臺(tái)的建立。技術(shù)成果轉(zhuǎn)化是技術(shù)創(chuàng)新最為重要的環(huán)節(jié)，但創(chuàng)新成果的商業(yè)性轉(zhuǎn)化較為復(fù)雜，受限于市場(chǎng)環(huán)境等因素。而較發(fā)達(dá)的科技金融發(fā)展地區(qū)能夠使企業(yè)獲得信息以及人才等眾多便利。因此，成熟的科技金融發(fā)展將會(huì)促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新成果的轉(zhuǎn)化進(jìn)而提升企業(yè)的出口技術(shù)復(fù)雜度，增加企業(yè)出口競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

（三）生產(chǎn)效應(yīng)

全要素生產(chǎn)率與出口技術(shù)復(fù)雜度有著最直接的關(guān)系，企業(yè)全要素增長(zhǎng)率每增加1%，中國(guó)出口技術(shù)含量將增加約0.02%（魯曉東，2014）?？萍冀鹑诎l(fā)展水平高的地區(qū)城市商業(yè)銀行的生產(chǎn)率普遍較高，且科技金融發(fā)展能夠通過(guò)效率提升促進(jìn)工業(yè)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提升。因此，科技金融發(fā)展水平較高的地區(qū)通過(guò)提高企業(yè)生產(chǎn)率促進(jìn)企業(yè)出口技術(shù)復(fù)雜度提升主要表現(xiàn)為以下兩點(diǎn)：一是生產(chǎn)率較高的企業(yè)更有能力進(jìn)行出口以及生產(chǎn)技術(shù)含量高的產(chǎn)品（Melitz，2003）；二是企業(yè)的生產(chǎn)率越高，越傾向于生產(chǎn)技術(shù)含量更高的產(chǎn)品，從而使其具有更高的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力與出口競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)（Bernard 和Jensen，2004）。出口企業(yè)未來(lái)發(fā)展存在很多困難，需要增加技術(shù)方面的投入以便尋求突破。出口企業(yè)較非出口企業(yè)在技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新方面有更多投入，會(huì)加大科技經(jīng)費(fèi)與科技人員投入力度（Denis 和Obsobov，2008）。因此，本文提出下列假設(shè)：

假設(shè)1：科技金融發(fā)展與企業(yè)出口技術(shù)復(fù)雜度之間存在正相關(guān)關(guān)系，即科技金融發(fā)展水平的提高能夠促進(jìn)企業(yè)出口技術(shù)水平的提升。

假設(shè)2：科技金融發(fā)展可以通過(guò)資本效應(yīng)、創(chuàng)新效應(yīng)與生產(chǎn)效應(yīng)增加企業(yè)出口產(chǎn)品技術(shù)含量。

科技金融發(fā)展對(duì)企業(yè)出口產(chǎn)品技術(shù)復(fù)雜度的影響機(jī)制如圖1 所示。

圖1 科技金融發(fā)展對(duì)企業(yè)出口產(chǎn)品技術(shù)復(fù)雜度作用機(jī)制

四、數(shù)據(jù)說(shuō)明與指標(biāo)構(gòu)建

（一）樣本與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文研究樣本為2000－2020年制造業(yè)上市出口企業(yè)。

制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，涵蓋滬深兩市主板、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板，并進(jìn)行如下處理：（1）根據(jù)《上市公司行業(yè)分類(lèi)指引》，篩選出全部制造業(yè)企業(yè)；（2）剔除ST 和*ST 公司樣本；（3）剔除相關(guān)財(cái)務(wù)和公司治理觀測(cè)數(shù)據(jù)缺失的樣本；（4）去除在樣本期只出現(xiàn)一年的上市企業(yè)；（5）去除2020年新上市的樣本；（6）對(duì)主要連續(xù)變量進(jìn)行前后1%的Winsorize 縮尾處理以緩解離群值對(duì)結(jié)果的潛在影響。

企業(yè)層面貿(mào)易信息數(shù)據(jù)來(lái)自中國(guó)海關(guān)總署年度企業(yè)層面交易數(shù)據(jù)，通過(guò)將HS8 位的月度出口數(shù)據(jù)加總生成年度出口數(shù)據(jù)，并按照UN Comtrade 提供的代碼轉(zhuǎn)換表將HS 碼統(tǒng)一，最后再按照上市公司名稱和年份進(jìn)行匹配，得到本文所有觀測(cè)值。

此外，由于本文研究的核心解釋變量為企業(yè)出口技術(shù)復(fù)雜度，因而計(jì)算所需的國(guó)家或地區(qū)人均GDP 數(shù)據(jù)來(lái)自世界銀行的WDI 數(shù)據(jù)庫(kù)；中國(guó)對(duì)世界各國(guó)產(chǎn)品層面貿(mào)易數(shù)據(jù)、各國(guó)之間產(chǎn)品層面貿(mào)易數(shù)據(jù)來(lái)自UN Comtrade 數(shù)據(jù)庫(kù)。

（二）指標(biāo)測(cè)算

1.企業(yè)出口技術(shù)復(fù)雜度測(cè)算。

本文核心解釋變量為企業(yè)出口技術(shù)復(fù)雜度（ESI）。借鑒Hausmann 等（2005）的方法，計(jì)算企業(yè)層面的出口技術(shù)復(fù)雜度。

首先，計(jì)算某一產(chǎn)品k的技術(shù)復(fù)雜度：

其中，下標(biāo)k、c分別代表HS6 位碼產(chǎn)品和國(guó)家，x ck為c國(guó)出口到其他國(guó)家的k產(chǎn)品的額度，Xc為c國(guó)的總出口份額，xck/Xc為c國(guó)中k產(chǎn)品的出口占總出口的比例，pgdpc為c國(guó)的實(shí)際人均GDP。

其次，運(yùn)用如下公式度量企業(yè)出口技術(shù)復(fù)雜度：

其中，xik為i企業(yè)出口產(chǎn)品k的額度；Xi為i企業(yè)總出口額度；xik/Xi為i企業(yè)中k產(chǎn)品出口份額。

為保證研究結(jié)果的穩(wěn)健性，本文借鑒Xu 和Lu（2009）的方法加入對(duì)于產(chǎn)品質(zhì)量的評(píng)估。利用如下公式計(jì)算產(chǎn)品k的單位價(jià)值，以評(píng)估其質(zhì)量水平：

其中，priceck為c國(guó)產(chǎn)品k出口的價(jià)格；μck為c國(guó)k產(chǎn)品出口/世界上k產(chǎn)品出口，用來(lái)評(píng)估c國(guó)k產(chǎn)品的相對(duì)出口價(jià)格指數(shù)，相對(duì)出口價(jià)格指數(shù)越高，則k產(chǎn)品的質(zhì)量越高。

再次，通過(guò)相對(duì)出口價(jià)來(lái)重新計(jì)算產(chǎn)品k的技術(shù)復(fù)雜度：

其中，adj表示經(jīng)過(guò)質(zhì)量調(diào)整，此即為經(jīng)過(guò)產(chǎn)品質(zhì)量調(diào)整之后的c國(guó)k產(chǎn)品的技術(shù)復(fù)雜度（ESI_adj）。本文參考王永進(jìn)等（2010）的研究，將λ取值為0.2。

最后，度量經(jīng)過(guò)質(zhì)量調(diào)整的企業(yè)層面出口技術(shù)復(fù)雜度（ESI_adj）：

其中，xik為i企業(yè)中k產(chǎn)品的出口；Xi為i企業(yè)的總出口；xik/Xi為i企業(yè)出口k產(chǎn)品的出口份額。后文計(jì)算中，均取企業(yè)技術(shù)出口復(fù)雜度對(duì)數(shù)值。

圖2 為樣本區(qū)間內(nèi)以均值計(jì)算的我國(guó)制造業(yè)上市公司的出口技術(shù)水平發(fā)展趨勢(shì)。總體來(lái)看，質(zhì)量調(diào)整前、后出口技術(shù)復(fù)雜度的走勢(shì)基本一致，但經(jīng)質(zhì)量調(diào)整后的上市公司出口技術(shù)復(fù)雜度總體高于質(zhì)量調(diào)整之前。從時(shí)間維度上看，2000－2008年，我國(guó)制造業(yè)上市企業(yè)出口技術(shù)復(fù)雜度緩慢提高，由于全球金融危機(jī)，2009年有明顯降低，但之后迅速提升。

圖2 2000－2020年我國(guó)制造業(yè)上市企業(yè)出口技術(shù)水平均值走勢(shì)

2.科技金融發(fā)展指數(shù)

本文的核心解釋變量為科技金融發(fā)展指數(shù)（Tech_fin）。按照“基礎(chǔ)資源-經(jīng)費(fèi)投入-產(chǎn)出效率”的方法度量,因而借鑒周柯和郭鳳茹（2019）計(jì)算指標(biāo)，將科技金融綜合指數(shù)分解為基礎(chǔ)指數(shù)、投入指數(shù)、產(chǎn)出指數(shù)和貢獻(xiàn)指數(shù)。由于原始數(shù)據(jù)存在量綱差異，本文借鑒張衛(wèi)民等（2003）的方法，確定指標(biāo)權(quán)重，再進(jìn)行線性加權(quán)求和，從而得到各省市科技金融綜合指數(shù)和各子系統(tǒng)的得分，方法如下：

每一個(gè)樣本（評(píng)價(jià)對(duì)象）ui由n個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)組成：

從而得到系統(tǒng)評(píng)價(jià)初始矩陣：

其中，xij表示樣本i的第j個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)，進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化之后得到標(biāo)準(zhǔn)化矩：

則指標(biāo)j的信息熵值為：

其中，K=1/lnm，yij=1/m，0≤e≤1。

指標(biāo)j的信息效用值為1 與信息熵值ej的差值，即：

最后，得到j(luò)項(xiàng)指標(biāo)的權(quán)重：

計(jì)算出的權(quán)重是由各指標(biāo)信息的價(jià)值系數(shù)得出，其含義為價(jià)值系數(shù)越大，對(duì)評(píng)價(jià)越為重要。最后用指標(biāo)j的權(quán)重wj與樣本i的指標(biāo)j標(biāo)準(zhǔn)化后的指標(biāo)xij相乘得到xij的評(píng)價(jià)指標(biāo)fij，并對(duì)其加總得到最終評(píng)價(jià)指數(shù)：

其中，Tech_fini為各省市科技金融綜合得分。

這是計(jì)算其中一年的得分，由于本文研究的樣本期為2000－2020年，因而按照上述方法計(jì)算每一年的指標(biāo)，具體指標(biāo)以及各指標(biāo)得分如表1 所示。其中，指標(biāo)得分為31 個(gè)省市20年的平均得分。

從表1 可以看出，科技金融的19 個(gè)三級(jí)指標(biāo)得分較為均勻，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、研發(fā)人員與研發(fā)創(chuàng)新所占比重較大；在4 個(gè)二級(jí)指標(biāo)中，科技金融基礎(chǔ)與投入指數(shù)較大，產(chǎn)出與貢獻(xiàn)指數(shù)相對(duì)較?、?9 個(gè)三級(jí)指標(biāo)數(shù)據(jù)從我國(guó)2000－2020年《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國(guó)科技統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國(guó)金融年鑒》《中國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒》、EPS 數(shù)據(jù)庫(kù)、《中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展報(bào)告》以及科技部《中國(guó)主要科技指標(biāo)數(shù)據(jù)庫(kù)》獲得，并對(duì)缺失數(shù)據(jù)使用插值法補(bǔ)齊，由于港澳臺(tái)地區(qū)的數(shù)據(jù)難以獲得且并不完整，因此在計(jì)算中剔除了港澳臺(tái)地區(qū)的樣本。。

表1 科技金融發(fā)展水平綜合評(píng)價(jià)體系

由各省份科技金融發(fā)展變化情況②限于篇幅，各省份2001－2017年科技金融發(fā)展指標(biāo)數(shù)據(jù)及相關(guān)圖表從略，作者備索?？梢钥闯?，江蘇、廣東、北京的科技金融發(fā)展最為完善，其次為上海、山東、浙江，均位于京津冀、長(zhǎng)三角、珠三角三大經(jīng)濟(jì)圈，這與已有研究中三大經(jīng)濟(jì)圈的科技金融發(fā)展的技術(shù)效率有效或接近有效狀態(tài)相符合。

3.行業(yè)上游度指數(shù)測(cè)算

本文借鑒Antràs 等（2012）的方法，根據(jù)2007年③選擇2007年數(shù)據(jù)的原因是該年度的投入、產(chǎn)出信息較為詳細(xì)且位于樣本期內(nèi)，按照《上市公司行業(yè)分類(lèi)指引》與上市公司行業(yè)代碼匹配。限于篇幅，相關(guān)數(shù)據(jù)從略，作者備索。我國(guó)135 個(gè)部門(mén)的投入-產(chǎn)出表得出行業(yè)上游度指數(shù)（Ui），用來(lái)衡量行業(yè)所在產(chǎn)業(yè)鏈的位置，上游度指數(shù)越高，企業(yè)越偏向于上游行業(yè)；越小則越位于下游行業(yè)。計(jì)算方式如下：

其中，dij為生產(chǎn)1 單位j行業(yè)所需的i行業(yè)的產(chǎn)出；權(quán)重為距離該行業(yè)的位置；Yi為i行業(yè)的總產(chǎn)出；Fj為i行業(yè)產(chǎn)出中所需的j行業(yè)的最終投入。

表2 為我國(guó)30 個(gè)制造業(yè)行業(yè)上游度指數(shù)與相對(duì)應(yīng)的出口技術(shù)復(fù)雜度均值，可以看出：（1）隨著行業(yè)上游度指數(shù)的增加，出口技術(shù)復(fù)雜度逐漸趨于下降，說(shuō)明我國(guó)下游行業(yè)出口技術(shù)含量相對(duì)于上游行業(yè)較高；（2）下游行業(yè)的出口技術(shù)水平分布較為分散，即下游行業(yè)出口技術(shù)復(fù)雜度的差異較大。

四是《條例》從生產(chǎn)、生活和生態(tài)3個(gè)方面作出規(guī)定，涉及建設(shè)應(yīng)急備用水源、供水設(shè)施改造、取水總量控制、清淤疏浚、地下水禁采、水污染物總量控制削減、城鄉(xiāng)污水垃圾處理、禽畜養(yǎng)殖污水污物處置、農(nóng)藥化肥減施、船舶污染物收集、運(yùn)送劇毒或危險(xiǎn)化學(xué)品船舶重點(diǎn)區(qū)域禁運(yùn)、藍(lán)藻打撈、植樹(shù)造林、增殖放流等方面綜合的手段和措施。

表2 我國(guó)制造業(yè)行業(yè)上游度指數(shù)與出口技術(shù)復(fù)雜度

4.其余控制變量

（1）外商直接投資流入程度（FDI_GDP）。外商直接投資能夠通過(guò)技術(shù)溢出效應(yīng)提高東道國(guó)出口技術(shù)水平，因此，本文以當(dāng)年匯率比調(diào)整得到當(dāng)年實(shí)際利用外資金額，然后除以當(dāng)年生產(chǎn)總值，用其結(jié)果衡量FDI_GDP。

（2）金融業(yè)生產(chǎn)總值占比（FIN_GDP）。金融發(fā)展能夠降低融資約束、提升人力資本與技術(shù)創(chuàng)新效率，提高一國(guó)出口技術(shù)復(fù)雜度，因此，本文使用金融業(yè)GDP與該地區(qū)GDP比值衡量當(dāng)?shù)亟鹑诎l(fā)展程度。

（3）知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)程度（IPR）。研究表明知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的增強(qiáng)對(duì)中國(guó)服務(wù)貿(mào)易、行業(yè)與制造業(yè)出口技術(shù)復(fù)雜度的提高具有顯著效果，因此，本文使用省級(jí)專(zhuān)利未被侵權(quán)的占比（即1 減去省級(jí)累計(jì)專(zhuān)利糾紛結(jié)案數(shù)在累計(jì)專(zhuān)利授權(quán)數(shù)中占比）作為省級(jí)知識(shí)產(chǎn)權(quán)執(zhí)法保護(hù)水平代理變量。

（4）交通基礎(chǔ)設(shè)施（infras）?；A(chǔ)設(shè)施越完善的國(guó)家和地區(qū)越能促進(jìn)其出口技術(shù)復(fù)雜度提高，本文借鑒姚樹(shù)潔和韋開(kāi)蕾（2008）的方法，將鐵路和水路的里程數(shù)轉(zhuǎn)化為相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)公路里程數(shù)，并與公路里程數(shù)相加。

（5）企業(yè)層面選取一些控制變量，主要有：企業(yè)規(guī)模對(duì)數(shù)（lnsize），用企業(yè)資產(chǎn)總額表示，企業(yè)規(guī)模越大，越容易產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)、并使出口產(chǎn)品的技術(shù)復(fù)雜度上升；企業(yè)年齡對(duì)數(shù)（lnage）；企業(yè)資本密集度（intensity）；企業(yè)成長(zhǎng)性（growth），反映企業(yè)進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新的持續(xù)性，用營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率表示。

表3 主要變量定義

（三）主要變量描述性統(tǒng)計(jì)

表4 為本文主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)，可以看出：采用熵值賦權(quán)法計(jì)算出的科技金融發(fā)展指數(shù)滯后一期與滯后兩期的平均值分別為0.336 與0.335，標(biāo)準(zhǔn)差分別為0.215 和0.215，表明各省市的科技金融發(fā)展指數(shù)存在較大差異；質(zhì)量調(diào)整前、后的出口技術(shù)復(fù)雜度標(biāo)準(zhǔn)差分別為1.582 和3.966，差異較大，這為穩(wěn)健性檢驗(yàn)提供了基礎(chǔ)。

表4 變量描述性統(tǒng)計(jì)

五、實(shí)證模型構(gòu)建與檢驗(yàn)

（一）計(jì)量模型設(shè)計(jì)

1.基準(zhǔn)模型設(shè)計(jì)

根據(jù)假設(shè)1，本文構(gòu)建如下固定效應(yīng)模型?？紤]到宏觀層面變量的時(shí)滯性以及可能存在的內(nèi)生性，選取科技金融發(fā)展指數(shù)滯后一期作為解釋變量。

其中，lnESIit為企業(yè)i在t年的出口技術(shù)復(fù)雜度的對(duì)數(shù)值；L1.Tech_finj,t-1表示省市j在t-1年的科技金融發(fā)展指數(shù)；Φj,t為省級(jí)層面的控制變量，包括外資流入情況（FDI_GDP）、金融業(yè)發(fā)展情況（FIN_GDP）、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)（IPR）以及交通基礎(chǔ)設(shè)施（lninfras）；Xi,t表示企業(yè)層面的控制變量，包括企業(yè)規(guī)模（lnsize）、企業(yè)年齡（lnage）、企業(yè)成長(zhǎng)性（growth）以及企業(yè)資本密集度（intensity）；此外，還加入個(gè)體和年份固定效應(yīng)。

2.機(jī)制檢驗(yàn)?zāi)Ｐ驮O(shè)計(jì)

企業(yè)的創(chuàng)新成果對(duì)企業(yè)的全要素復(fù)雜度起到顯著促進(jìn)作用（張曉莉，2021）。因此，本文基于假設(shè)2，本文分別選取融資約束指數(shù)、企業(yè)創(chuàng)新能力以及生產(chǎn)率作為代理變量，在基準(zhǔn)模型基礎(chǔ)上分別加入代理變量以及各自與科技金融發(fā)展指數(shù)的交互項(xiàng)，設(shè)計(jì)如下固定效應(yīng)模型，以驗(yàn)證其作用機(jī)制。

其中，（16）式中WSKit為融資約束指數(shù)，本文參考李宏亮和謝建國(guó)（2018）的方法，建立企業(yè)運(yùn)營(yíng)資本投資敏感性指數(shù)（WSK），將其作為融資約束的代理變量。

首先，列出企業(yè)運(yùn)營(yíng)資本投資方程：

其中，WKt為企業(yè)運(yùn)營(yíng)資本（=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債），IWKit為i企業(yè)在t期的運(yùn)營(yíng)資本投資，即當(dāng)期運(yùn)營(yíng)資本減去上一期運(yùn)營(yíng)資本。Kt為在t期的凈固定資產(chǎn)。其余控制變量主要包括營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（growthi,t-1）、資產(chǎn)負(fù)債率（debt_ratioit）和擔(dān)保抵押水平（collateralit）。此外，還控制了行業(yè)（ζj）、省份（ζs）和年份（ζt）固定效應(yīng)，εit為隨機(jī)誤差項(xiàng)。

接下來(lái)，計(jì)算企業(yè)i在t時(shí)期的融資約束，可表示為：

將第一階段式（19）得到的隨機(jī)誤差項(xiàng)（εit）用于第二階段企業(yè)運(yùn)營(yíng)資本投資增長(zhǎng)率對(duì)現(xiàn)金流敏感性指標(biāo)的計(jì)算。其中，cashit為企業(yè)現(xiàn)金流，等于企業(yè)凈利潤(rùn)加上當(dāng)年折舊；T為i企業(yè)的觀測(cè)年數(shù)。此外，式（17）中的lnpatentit表示i企業(yè)在t年專(zhuān)利擁有量對(duì)數(shù)值，表示企業(yè)的創(chuàng)新能力；式（18）中l(wèi)nTFPit表示i企業(yè)在t年生產(chǎn)率的對(duì)數(shù)值。

（二）結(jié)果分析

1.基準(zhǔn)回歸

表5 為基準(zhǔn)回歸結(jié)果。列（1）未加入任何控制變量，可以看出科技金融發(fā)展滯后一期系數(shù)為正，且在1%的水平上顯著，說(shuō)明科技金融發(fā)展可以促進(jìn)出口技術(shù)復(fù)雜度的提升；列（2）加入省級(jí)層面控制變量，可以看出科技金融發(fā)展對(duì)企業(yè)出口復(fù)雜度的作用方向與顯著性不變，依然在1%水平上顯著；列（3）加入企業(yè)層面控制變量，可以看出科技金融指數(shù)系數(shù)依然在1%的水平上顯著，并且隨著省級(jí)層面與企業(yè)層面控制變量的加入系數(shù)逐漸減小，說(shuō)明控制變量的選取解決了一部分遺漏變量的內(nèi)生性情況。

表5 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

表6 為科技金融分解指標(biāo)對(duì)出口技術(shù)復(fù)雜度的回歸結(jié)果?？梢钥闯觯捻?xiàng)指標(biāo)均能促進(jìn)出口技術(shù)復(fù)雜度的提升，且四個(gè)分解指標(biāo)均統(tǒng)計(jì)顯著。

表6 分解指標(biāo)回歸結(jié)果

2.穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了驗(yàn)證結(jié)果的穩(wěn)健性，本文首先更換出口技術(shù)復(fù)雜度指標(biāo)，在原來(lái)計(jì)算基礎(chǔ)上借鑒Xu 和Lu（2009）的方法，加入經(jīng)質(zhì)量調(diào)整后的出口技術(shù)復(fù)雜度。回歸結(jié)果如表7 列（1）所示。可以看出，在加入控制變量前后，科技金融指標(biāo)系數(shù)均顯著為正。其次，更換計(jì)量模型，將固定效應(yīng)模型更換為OLS 回歸，結(jié)果如表7 列（2）、列（3）所示。可以看出，加入控制變量前、后，科技金融發(fā)展指數(shù)對(duì)經(jīng)質(zhì)量調(diào)整前、后的出口技術(shù)復(fù)雜度均有顯著促進(jìn)作用。因此，表7 列（1）～列（3）的回歸結(jié)果證明了基準(zhǔn)回歸的穩(wěn)健性。

表7 穩(wěn)健性檢驗(yàn)回歸結(jié)果

此外，由于上市企業(yè)是否出口受多種因素影響，因而研究可能存在“樣本選擇性偏差”。表7 列（4）為第一階段的probit估計(jì)結(jié)果，被解釋變量為上市公司是否存在出口，可以看出科技金融指數(shù)顯著為正；列（5）為第二階段的回歸結(jié)果，可以看出，逆米爾斯比率（lambda）顯著為正，說(shuō)明樣本存在“樣本選擇性偏誤”問(wèn)題，經(jīng)過(guò)調(diào)整后，科技金融指數(shù)依然顯著為正，證明了科技金融發(fā)展對(duì)企業(yè)出口技術(shù)復(fù)雜度的提升作用。

3.內(nèi)生性問(wèn)題討論

由于企業(yè)生產(chǎn)率水平會(huì)影響該地區(qū)科技金融發(fā)展水平，造成逆向因果問(wèn)題。為了進(jìn)一步解決其內(nèi)生性問(wèn)題，借鑒陸曉琴和黃元君（2021）的方法，采用各省市的互聯(lián)網(wǎng)普及率作為工具變量進(jìn)行兩階段最小二乘估計(jì)①各省市的互聯(lián)網(wǎng)普及率與科技金融程度高度相關(guān)，但與出口技術(shù)復(fù)雜度弱相關(guān)，因此可以作為有效工具變量。，結(jié)果如表8 所示?？梢钥闯?，該方法中的LM統(tǒng)計(jì)量均在1%的顯著水平上顯著，表明該工具變量與科技金融指數(shù)顯著相關(guān)，且不存在識(shí)別不足的問(wèn)題；且通過(guò)Wald F 檢驗(yàn)，說(shuō)明不存在弱識(shí)別的問(wèn)題，這些結(jié)果表明工具變量的有效性，且表8 中的科技金融指數(shù)系數(shù)仍然為正且顯著，說(shuō)明在加入互聯(lián)網(wǎng)普及率作為工具變量之后，不管對(duì)于出口技術(shù)復(fù)雜度還是調(diào)整后的出口技術(shù)復(fù)雜度來(lái)說(shuō)，科技金融對(duì)其發(fā)展仍然具有顯著促進(jìn)作用。

表8 工具變量2sls 回歸結(jié)果

4.機(jī)制檢驗(yàn)結(jié)果分析

表9 為作用機(jī)制的回歸結(jié)果。列（1）～列（6）中科技金融與融資約束，企業(yè)專(zhuān)利和企業(yè)生產(chǎn)率的交互項(xiàng)系數(shù)為正，表明科技金融發(fā)展通過(guò)資本，創(chuàng)新和生產(chǎn)效應(yīng)顯著促進(jìn)企業(yè)技術(shù)復(fù)雜度的提升。

表9 作用機(jī)制：基于資本效應(yīng)、創(chuàng)新效應(yīng)與生產(chǎn)效應(yīng)的回歸結(jié)果

5.拓展性分析

為進(jìn)一步驗(yàn)證科技金融發(fā)展對(duì)處于不同產(chǎn)業(yè)鏈、不同生命周期、不同貿(mào)易方式的企業(yè)出口技術(shù)復(fù)雜度的作用異質(zhì)性，本文進(jìn)行拓展性分析。

基于產(chǎn)業(yè)鏈所處位置的討論：生產(chǎn)技術(shù)水平的上升推動(dòng)著生產(chǎn)碎片化程度增長(zhǎng)，使得行業(yè)生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)越發(fā)緊密。而科技金融發(fā)展會(huì)通過(guò)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的每一個(gè)環(huán)節(jié)的企業(yè)產(chǎn)生影響，進(jìn)而在整個(gè)行業(yè)生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)中交疊蔓延，對(duì)處于上中下游企業(yè)出口技術(shù)復(fù)雜度產(chǎn)生影響。因此，本部分試圖分析科技金融發(fā)展對(duì)企業(yè)出口技術(shù)復(fù)雜度的影響是否會(huì)因企業(yè)所處產(chǎn)業(yè)鏈的位置而起到不同的作用。由于行業(yè)所處產(chǎn)業(yè)鏈中的上中下游位置是一個(gè)相對(duì)概念，某行業(yè)位于行業(yè)上游有可能位于另一行業(yè)的下游，因而本文分別將科技金融發(fā)展滯后一期與滯后兩期指數(shù)與行業(yè)上游度指數(shù)交乘，結(jié)果如表10 所示?？梢钥闯?，滯后一期與滯后兩期的交互項(xiàng)均顯著為負(fù)，說(shuō)明科技金融發(fā)展會(huì)隨著行業(yè)所處產(chǎn)業(yè)鏈的位置下降對(duì)企業(yè)出口技術(shù)復(fù)雜度的促進(jìn)作用加強(qiáng)。其原因在于處于產(chǎn)業(yè)鏈下游的企業(yè)面臨競(jìng)爭(zhēng)激烈的國(guó)際市場(chǎng)，而出口企業(yè)本身的創(chuàng)新能力與生產(chǎn)率水平較高，因而科技金融發(fā)展對(duì)其促進(jìn)作用更強(qiáng)。

表10 基于產(chǎn)業(yè)鏈的回歸結(jié)果

基于企業(yè)所處生命周期不同階段與企業(yè)貿(mào)易方式的討論：由于制造業(yè)企業(yè)處于不同的發(fā)展階段會(huì)面臨不同的資本需求，對(duì)資本投向與利用程度不同會(huì)影響科技金融發(fā)展對(duì)企業(yè)出口技術(shù)復(fù)雜度的作用。因此，本文采用留存收益與股東權(quán)益的比值（留存收益股權(quán)比）作為企業(yè)生命周期劃分標(biāo)準(zhǔn)。將留存收益股權(quán)比小于0.1 的公司定義為成長(zhǎng)期樣本，留存收益股權(quán)比位于0.1 與0.5 之間的上市公司定義為成熟期樣本，剩余樣本為衰退期公司。一般而言，當(dāng)企業(yè)處于成長(zhǎng)期，投資機(jī)會(huì)較多，上市公司會(huì)增加留存收益的投資比，因此留存收益股權(quán)比較??；隨著公司逐漸成熟，投資機(jī)會(huì)減少而利潤(rùn)累積增加，留存收益股權(quán)比變大。不同于分樣本，本文采用交互項(xiàng)方式分別將成長(zhǎng)期、成熟期與衰退期企業(yè)賦值為1，其余賦值為0，并與科技金融指數(shù)交互進(jìn)行回歸。

為了驗(yàn)證企業(yè)貿(mào)易方式不同的企業(yè)在此方面的受到科技金融發(fā)展影響程度，本文將貿(mào)易方式按一般貿(mào)易與加工貿(mào)易兩種方式，分別賦值為1，并與科技金融發(fā)展指數(shù)交乘。表11 為按照生命周期與貿(mào)易方式劃分的回歸結(jié)果。列（1）的成長(zhǎng)期系數(shù)為負(fù)且顯著，說(shuō)明科技金融發(fā)展并沒(méi)有促進(jìn)成長(zhǎng)期企業(yè)出口技術(shù)復(fù)雜度的提升，這是因?yàn)樘幱诔砷L(zhǎng)期的企業(yè)仍然面臨較大的融資約束，創(chuàng)新能力較弱并且生產(chǎn)率仍處于上升階段。列（2）為成熟期的企業(yè)，其成長(zhǎng)期系數(shù)顯著為正，說(shuō)明科技金融發(fā)展促進(jìn)了成熟期企業(yè)的出口技術(shù)復(fù)雜度。這是由于處于成熟期的企業(yè)面臨較低的融資約束、創(chuàng)新能力較強(qiáng)以及較高的生產(chǎn)率水平，因而對(duì)企業(yè)出口技術(shù)復(fù)雜度提升作用較強(qiáng)。列（3）為衰退期企業(yè)，其成長(zhǎng)期系數(shù)并不顯著，說(shuō)明科技金融發(fā)展對(duì)處于衰退期的企業(yè)并無(wú)影響，這是由于處于衰退期企業(yè)創(chuàng)新能力與生產(chǎn)率下降，因而出口技術(shù)復(fù)雜度受到科技金融發(fā)展的影響效果不明顯。列（4）～列（5）為區(qū)分貿(mào)易方式的回歸結(jié)果，可以看出，科技金融發(fā)展對(duì)加工貿(mào)易企業(yè)的技術(shù)復(fù)雜度有明顯的積極影響，但對(duì)一般貿(mào)易企業(yè)出口并沒(méi)有明顯的影響，說(shuō)明外資企業(yè)加工貿(mào)易出口技術(shù)復(fù)雜度要明顯高于其他類(lèi)型出口企業(yè)。這一結(jié)論證明產(chǎn)品分工會(huì)產(chǎn)生技術(shù)溢出效應(yīng)，加工貿(mào)易可以對(duì)中國(guó)貿(mào)易結(jié)構(gòu)升級(jí)產(chǎn)生積極推動(dòng)作用。

表11 基于生命周期與貿(mào)易方式回歸結(jié)果

六、結(jié)論與政策建議

本文從理論方面論證了科技金融發(fā)展對(duì)出口技術(shù)復(fù)雜度的作用，并從實(shí)證方面驗(yàn)證了其通過(guò)資本效應(yīng)、創(chuàng)新效應(yīng)與生產(chǎn)效應(yīng)的渠道對(duì)出口技術(shù)復(fù)雜度的影響，并通過(guò)了一系列的穩(wěn)健性檢驗(yàn)。通過(guò)分指標(biāo)研究發(fā)現(xiàn)，科技金融基礎(chǔ)指數(shù)與科技金融產(chǎn)出指數(shù)能顯著促進(jìn)出口技術(shù)復(fù)雜度的提升，科技金融投入指數(shù)與科技金融貢獻(xiàn)指數(shù)影響相對(duì)較弱。在異質(zhì)性檢驗(yàn)方面，本文基于企業(yè)所屬生命周期不同發(fā)現(xiàn)，科技金融發(fā)展能夠顯著促進(jìn)成熟期企業(yè)出口技術(shù)復(fù)雜度提升，但會(huì)抑制成長(zhǎng)期企業(yè)出口技術(shù)復(fù)雜度，對(duì)處于衰退期企業(yè)的出口技術(shù)復(fù)雜度并無(wú)明顯影響。基于企業(yè)所屬貿(mào)易方式研究發(fā)現(xiàn)，科技金融發(fā)展能夠顯著促進(jìn)加工貿(mào)易企業(yè)出口技術(shù)復(fù)雜度提升，但在一定程度上會(huì)抑制一般貿(mào)易企業(yè)出口技術(shù)復(fù)雜度的提升?；谄髽I(yè)所屬產(chǎn)業(yè)鏈位置差異的研究發(fā)現(xiàn)，科技金融發(fā)展可以顯著促進(jìn)中低技術(shù)行業(yè)企業(yè)出口技術(shù)復(fù)雜度的提升，但對(duì)高技術(shù)行業(yè)企業(yè)出口技術(shù)復(fù)雜度的提升無(wú)顯著影響。

根據(jù)上述研究結(jié)論，本文提出如下政策建議：首先，科技金融能有效緩解企業(yè)融資約束，促進(jìn)其創(chuàng)新能力和生產(chǎn)率的提升，因此，應(yīng)繼續(xù)建立健全科技和金融結(jié)合的機(jī)制，完善體系建設(shè)，使金融和市場(chǎng)資源更加積極、有效地流向科技創(chuàng)新領(lǐng)域，為企業(yè)科技創(chuàng)新提供充足的資金保障。其次，應(yīng)繼續(xù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，既要實(shí)現(xiàn)從“0”到“1”的突破，又要突出優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域“長(zhǎng)板”，以期在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)高位，加快出口貿(mào)易“以質(zhì)取勝”步伐。最后，要注重企業(yè)自身特征對(duì)其產(chǎn)品技術(shù)含量的影響，研究結(jié)論得出科技金融發(fā)展對(duì)成熟期企業(yè)、私營(yíng)企業(yè)、加工貿(mào)易企業(yè)與中低技術(shù)行業(yè)企業(yè)出口技術(shù)復(fù)雜度的作用顯著，因而企業(yè)在度過(guò)初期生存階段之后應(yīng)積極謀求科技金融發(fā)展對(duì)自身的正向推進(jìn)作用，提高自身創(chuàng)新能力與生產(chǎn)率水平，從而增強(qiáng)出口競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。