網(wǎng)易，我命由我

郭永清

2022年11月17日，動視暴雪發(fā)布聲明稱，由于同網(wǎng)易的現(xiàn)有授權協(xié)議將在2023年1月23日到期，將暫停在中國大陸的大部分暴雪游戲服務。這就意味著，暴雪與網(wǎng)易長達14年的合作將走到終點。而網(wǎng)易則稱：“非常遺憾動視暴雪在今天先行宣布停止合作，網(wǎng)易不得不接受此決定，但仍將繼續(xù)履行職責，為玩家服務到最后一刻?！笔艽擞绊?，11月17日網(wǎng)易港股盤中下跌超過14％，截至收盤跌幅收窄至-9.05％；11月18日美股收盤下跌5.01%。

暴雪終止游戲代理權的戲碼已經(jīng)上演過一次。2009年6月，暴雪終止了九城《魔獸世界》的代理權。九城是國內(nèi)最大的網(wǎng)絡游戲開發(fā)商和運營商之一，2002年7月獲得韓國WEBZEN公司開發(fā)的游戲《奇跡MU》的大陸獨家代理權；2004年4月，九城以1300萬美元的代價拿到了暴雪開發(fā)的《魔獸世界》（WOW）在中國的獨家代理權，同年12月，九城在美國納斯達克正式掛牌交易。但是，在2009年九城發(fā)布公告告別《魔獸世界》后，以前復權計算，股價從最高的1463.87美元跌到2022年11月收盤價0.74美元。

究其原因，九城的營業(yè)收入和利潤過度依賴于代理業(yè)務收入。根據(jù)其2004年至2009年財報，從公司總營收、凈利潤和網(wǎng)絡游戲毛營收數(shù)據(jù)中，可以較為直觀的看到暴雪游戲帶給公司的巨額利潤。2004年，公司總營收3470萬元，凈利潤2450萬元，而《魔獸世界》國服2005年正式運營后，九城2005年總營收達到4.65億元，凈利潤7250萬元。公司在年度報告中表示，2005年業(yè)績暴增的原因主要是《魔獸世界》帶來的。這個增長勢頭一直延續(xù)到2008年，從2006年到2008年，九城的營業(yè)收入依次9.86億元、12.80億元和17.11億元；凈利潤依次為3.12億元、2.41億元和9684萬元。而在終止代理合作的2009年，營業(yè)收入為7.61億元，凈利潤則為-4.05億元。可見，《魔獸世界》是當時第九城市的核心業(yè)務。當暴雪和九城“分手”時，于九城而言無異于釜底抽薪，業(yè)績呈現(xiàn)斷崖式崩盤。

網(wǎng)易在公開報告中并沒有單獨披露暴雪游戲代理對其營業(yè)收入和凈利潤的影響。2022年11月17日，網(wǎng)易發(fā)布了當年三季度財報。財報顯示，前三季度營收為711.42億元，歸母凈利潤為163.85億元。具體來看，網(wǎng)易三季度凈收入為244億元，同比增長10.1％。游戲及相關增值服務凈收入為187億元，同比增長9.1％。網(wǎng)易在財報中回應稱，代理自暴雪的游戲，其對網(wǎng)易 2021年和2022年前九個月的凈收入和凈利潤貢獻百分比均為較低的個位數(shù)。

那么，暴雪游戲代理到底對網(wǎng)易有什么影響？根據(jù)公開信息，網(wǎng)易于2009年6月7日正式開始運營暴雪旗下游戲。年度報告顯示，網(wǎng)易2008年至2010年的營業(yè)收入依次為30億元、38億元和57億元，其中網(wǎng)絡游戲服務營業(yè)收入依次為25億元、34億元和49億元。可見，自2009年網(wǎng)易代理暴雪游戲開始，公司營業(yè)收入增長較快，尤其是網(wǎng)易正式代理暴雪游戲一個完整年度的2010年，公司網(wǎng)絡游戲服務收入增長接近50%。因此，網(wǎng)易早期代理暴雪游戲確實對其營業(yè)收入的增長起到了比較大的作用。

但是，根據(jù)最新的年報信息，除了自研手游和端游外，網(wǎng)易也代理其他國際游戲開發(fā)商（包括暴雪和微軟）的游戲。于2019年、2020年及2021年，來自代理游戲的收入分別占收入總額的7.5%、9.1%及9.5%。網(wǎng)易在財報中并沒有明確公布來自代理暴雪游戲的具體收入。不過，網(wǎng)易在其年度報告中披露：“基于我們強大的自主內(nèi)容開發(fā)能力，我們已與世界知名的游戲工作室和內(nèi)容所有者建立戰(zhàn)略伙伴和合作關系。作為中國在線游戲的領導者，我們憑借自身的開發(fā)和運營能力，成功吸引暴雪、漫威、微軟和華納兄弟互動娛樂等國際領先的游戲工作室和內(nèi)容所有者，在國內(nèi)外共同開發(fā)及╱或運營游戲。此外，我們亦與不同的第三方訂立一系列的IP合作安排。……例如，我們自2008年起一直與暴雪合作，在中國獨家運營其多款游戲，包括《魔獸世界》、《星際爭霸II》系列、《暗黑破壞神III》、《爐石傳說》、《風暴英雄》和《守望先鋒》……我們亦于2019年5月與漫威訂立授權協(xié)議，根據(jù)風靡全球的漫威角色和故事制作各種原創(chuàng)娛樂內(nèi)容。我們分別于2019年及2020年商業(yè)化推出《漫威超級戰(zhàn)爭》及《漫威對決》，并正繼續(xù)共同開發(fā)面向中國及其他地區(qū)用戶的漫威角色游戲和漫畫等產(chǎn)品?！?019年，我們在中國推出《光·遇》，這是我們從thatgamecompany獲得授權的一款屢獲殊榮的冒險手游，具有獨特的圖像和游戲玩法?！送?，于2016年5月，我們與微軟簽訂獨家協(xié)議，據(jù)此，微軟同意將《我的世界》手游及端游直至2022年的中國運營權授予我們。于2019年5月，我們將《我的世界》的代理年限延長一年至2023年8月。我們于2017年成功在中國多個平臺上推出《我的世界》手游及端游?！覀円雅c華納兄弟互動娛樂公司以Portkey Games品牌推出合作開發(fā)的手游《哈利波特：魔法覺醒》。我們于2021年9月在中國內(nèi)地與港澳臺地區(qū)成功推出該游戲，并將于2022年在全球多個平臺上將其推出。我們繼續(xù)與其他領先的國際游戲工作室建立及深化合作，包括與專注賽車游戲的英國領先的游戲工作室Codemasters訂立聯(lián)合開發(fā)協(xié)議，以及對美國游戲工作室Bungie、巴黎獨立游戲工作室Quantic Dream和加拿大領先的獨立游戲工作室Behaviour Interactive Inc.進行投資?！?/p>

從上述信息來看，網(wǎng)易的游戲代理業(yè)務至少包括五家公司，但游戲代理業(yè)務收入合計占其2021年度的營業(yè)收入為9.5%。因此，暴雪游戲帶給網(wǎng)易的收入有限?？梢哉f，對比第九城市，網(wǎng)易的暴雪游戲代理只是其業(yè)務的微小一部分，甚至可以忽略不計。也就是說，不管是從營收還是凈利潤的角度，網(wǎng)易都不會成為當年的九城，而暴雪對于網(wǎng)易的影響也會非常有限。從這個角度，可以說，在發(fā)布網(wǎng)易與暴雪終止合作的消息后，其股價大幅下跌，似乎有點反應過度——人們總是在悲觀的時候過度悲觀，而在樂觀的時候過度樂觀。

不管是從營收還是凈利潤的角度，網(wǎng)易都不會成為當年的九城，而暴雪對于網(wǎng)易的影響也會非常有限。

網(wǎng)易在年報中披露：隨著中國和世界各地的互聯(lián)網(wǎng)用戶越來越依賴移動設備訪問互聯(lián)網(wǎng)，手游越來越受歡迎，用戶基礎也不斷擴大。以游戲收入計，公司是全球最大的手游提供商之一，主要從銷售游戲內(nèi)的虛擬道具賺取手游收入，2021年手游收入占在線游戲服務凈收入的70.4%?！捌駷橹?，我們最受歡迎的手游大多數(shù)是自研游戲。”

對于網(wǎng)易來說，目前的主要收入來自于自研游戲。這也是網(wǎng)易的底氣所在。對于投資者來說，相比網(wǎng)易的暴雪代理業(yè)務，更應該關心網(wǎng)易自研游戲的新版號獲批。

再來看一下網(wǎng)易第三季度的業(yè)績公告，除游戲業(yè)務外，有道凈收入為14億元（1.97億美元），同比增加1.1%。云音樂凈收入為24億元（3.31億美元），同比增加22.5%。創(chuàng)新及其他業(yè)務凈收入為20億元（2.77億美元），同比增加13.6%。毛利潤為137億元（19億美元），同比增加16.4%。從業(yè)務構成及其增長看，網(wǎng)易云音樂和網(wǎng)易創(chuàng)新及其他業(yè)務都保持了高速增長。這兩項業(yè)務的增長，在2023年度完全可以覆蓋掉暴雪代理業(yè)務的負面影響，并給網(wǎng)易帶來一定的正增長。

正如中國領導人強調“把中國人的飯碗牢牢端在自己手中”一樣，對于上市公司來說，“要把命運牢牢握在自己的手里”。在股票投資中，需要小心提防命運握在別人手里的上市公司，比如：其核心產(chǎn)品和服務的授權來自于該合作方，在游戲領域就是游戲授權代理，在醫(yī)療領域就是銷售代理或專利授權。再比如，其核心產(chǎn)品和服務的上游供應商只有一個或者少數(shù)幾個，一旦上游斷供，公司將崩盤。還比如，其核心產(chǎn)品和服務的下游客戶只有一個，比如果鏈上的制造業(yè)上市公司。希望越來越多的上市公司，能把命運牢牢掌握在自己手里，而不是依賴于某個合作方。