金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的協(xié)調(diào)思考

劉 晗

（安徽巢湖經(jīng)濟開發(fā)區(qū)東鑫建設(shè)發(fā)展有限公司，安徽 巢湖 238000）

傳統(tǒng)金融機構(gòu)業(yè)務(wù)服務(wù)體系，受到新的金融工具及金融衍生品的影響，其復(fù)雜程度隨之提升。大力推進金融創(chuàng)新，使金融市場更為突出、活躍，其不僅對提升金融機構(gòu)盈利能力和優(yōu)化資源配置都大有裨益，而且對全球金融體系格局產(chǎn)生了深遠的影響[1]，也是有效推動金融事業(yè)發(fā)展進程不可或缺的重要一環(huán)。但是，無序的金融創(chuàng)新也會增大金融風(fēng)險，甚至可能造成金融危機。所以，良好的金融監(jiān)管是必不可少的。

一、金融創(chuàng)新的基本內(nèi)涵

在不同的理論體系中，對“創(chuàng)新”這一含義理解側(cè)重點不同。在經(jīng)濟發(fā)展理論當(dāng)中，認為創(chuàng)新是對新的生產(chǎn)函數(shù)加以建立；在生產(chǎn)體系中，引入之前不存在的生產(chǎn)條件及生產(chǎn)要素的新組合[2]。而當(dāng)前對于金融創(chuàng)新的具體概念仍未形成統(tǒng)一的理解，其是從相關(guān)觀點衍生得出的，主要指通過重新組合各種金融要素，實現(xiàn)創(chuàng)造性變革，進而得出新的制度、產(chǎn)品、工具等，主要體現(xiàn)在金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新、金融組織創(chuàng)新、金融制度創(chuàng)新等方面。金融創(chuàng)新是相對于傳統(tǒng)而言的一個新的歷史范疇，是在以往金融發(fā)展中沒有存在過的，不同于傳統(tǒng)的新事物創(chuàng)造過程。從中分析能夠得知，金融創(chuàng)新的發(fā)展實際上就是金融歷史的發(fā)展過程，在金融領(lǐng)域當(dāng)中，金融創(chuàng)新廣泛存在于每次重大的金融變革之中。

二、金融創(chuàng)新的常見風(fēng)險

雖然金融創(chuàng)新在經(jīng)濟增長、金融發(fā)展中具有較高的價值，但是其中也存在著較大的風(fēng)險。作為國家戰(zhàn)略性資源，金融資源在金融創(chuàng)新的推進下實現(xiàn)了重新配置，許多金融虛擬資產(chǎn)都是衍生品。很多對實體經(jīng)濟的投資轉(zhuǎn)向了虛擬經(jīng)濟，以獲得更高的利潤。同時，流動證券在一定程度上取代了貨幣，將導(dǎo)致貨幣政策效果削弱。金融創(chuàng)新風(fēng)險通常比較隱蔽，尤其是金融創(chuàng)新產(chǎn)品設(shè)計復(fù)雜程度高，風(fēng)險隱蔽性也更強，導(dǎo)致很多投資者對于金融創(chuàng)新產(chǎn)品的真正風(fēng)險難以了解，進而形成了風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁的情況。金融創(chuàng)新的風(fēng)險集中性、傳導(dǎo)性也更強，從實質(zhì)上來說，金融創(chuàng)新傳播并對沖了風(fēng)險，而不是消除了風(fēng)險。金融創(chuàng)新產(chǎn)品在不同需求市場主體間，對風(fēng)險收益重新配置，因而在整個經(jīng)濟體當(dāng)中，并沒有削弱金融風(fēng)險[3]。另外，金融創(chuàng)新產(chǎn)品具有鏈條結(jié)構(gòu)，每個環(huán)節(jié)等都有緊密關(guān)聯(lián)的風(fēng)險，會經(jīng)過傳遞不斷積累，進而在特定情況下集中爆發(fā)。金融創(chuàng)新降低了金融穩(wěn)定性，加劇了金融機構(gòu)之間的競爭。為了提高競爭力，可以開展跨領(lǐng)域高風(fēng)險高回報的業(yè)務(wù)。因而金融風(fēng)險也會相應(yīng)增加，并且難以監(jiān)管。金融創(chuàng)新派生信息不透明、高流動性、復(fù)雜性，以及流通當(dāng)中杠桿效應(yīng)，使得其破壞性、波動性、易變性大大提升，因而與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)相比，對金融市場產(chǎn)生的影響也會進一步增加。

三、金融監(jiān)管的重要價值

金融業(yè)作為國家基礎(chǔ)性戰(zhàn)略資源，其在經(jīng)濟發(fā)展中有著重要的意義，甚至?xí)?jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生直接的影響。因此，在金融業(yè)的發(fā)展當(dāng)中，保持金融業(yè)安全穩(wěn)定發(fā)展，對經(jīng)濟運作發(fā)展是至關(guān)重要的。金融創(chuàng)新雖然對金融發(fā)展有促進作用，但也會造成金融風(fēng)險的增加[4]。根據(jù)現(xiàn)代經(jīng)濟學(xué)研究顯示，市場的一大特點是局限性，如果完全放任其自由發(fā)展，則無法達到最優(yōu)的效率和最高的規(guī)范性、合理性。很多內(nèi)在缺陷問題，市場自身是無法消化的。在金融業(yè)發(fā)展中，由于信息不對稱普遍存在，參與者理性有限、貨幣行為投機等現(xiàn)象時有發(fā)生，因而金融業(yè)也相對脆弱。隨著金融國際化及交易技術(shù)的進步，脆弱性又會進一步放大，金融業(yè)風(fēng)險也相應(yīng)提高，所以對于金融監(jiān)管有著很高的需求。金融業(yè)自身性質(zhì)特殊，在金融創(chuàng)新當(dāng)中，必須采取有效的金融監(jiān)管，通過外部力量介入和監(jiān)管，使問題得到控制和解決，才能保證金融業(yè)健康、有序的發(fā)展。當(dāng)然，金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管之間，相互關(guān)系并不是沖突矛盾，而是辯證統(tǒng)一，存在相互制約和促進的雙重作用。由于金融創(chuàng)新將原有金融秩序打破，因而需要更高水平的金融監(jiān)管提供保障。通過開展金融監(jiān)管，能為金融創(chuàng)新提供正確的引導(dǎo)和支持，確保金融創(chuàng)新的有序性、健康性[5]。

四、美國次貸危機的反思

1.金融創(chuàng)新失序

雖然美國次貸危機已經(jīng)過去十幾年的時間，但是通過對其進行反思，仍然能夠獲得很多經(jīng)驗教訓(xùn)。通過對危機爆發(fā)原因的深度分析，發(fā)現(xiàn)其中一項重要的原因就是金融創(chuàng)新過度和金融監(jiān)管失效所致。從歷史上各次金融危機中都能夠看出，每次危機的積累和爆發(fā)，都離不開金融機構(gòu)對利潤的過度追求，以及金融創(chuàng)新的失序。美國政府在上世紀80年代后，對金融部門的限制大大放寬，金融自由化程度提高，金融創(chuàng)新更加普遍。20世紀90年代之后，隨著利率下降，金融機構(gòu)利用各種現(xiàn)代技術(shù)，對大量復(fù)雜的衍生金融工具創(chuàng)新發(fā)展，包括了股票、期貨、保險、證券等。金融機構(gòu)和金融市場各個環(huán)節(jié)之間，風(fēng)險性和關(guān)聯(lián)性也大大增加，金融系統(tǒng)也更為脆弱[6]。進入21世紀后，美國金融機構(gòu)也沒有認識到金融風(fēng)險的嚴重性，在房地產(chǎn)市場上過于樂觀，為了獲取更大的利益，貸款資格和管理程序的不斷降低，吸引了大量信用資質(zhì)較低的客戶，導(dǎo)致次級抵押貸款迅速擴張。為了分散風(fēng)險，通過包裝和銷售新型衍生品，不斷傳遞積累的信用風(fēng)險，形成了巨大的金融泡沫。最終信用鏈條發(fā)生斷裂，金融泡沫破裂，進而引發(fā)了嚴重的金融危機。因此，從實質(zhì)上來說，2008年的全球金融危機是美國次貸危機的升級和擴散。新的金融衍生工具被用來將信貸市場的危機轉(zhuǎn)移到資本市場，進而通過實體經(jīng)濟，對全世界造成了巨大的影響。

2.金融監(jiān)管缺位

從美國次貸危機可以看出，金融創(chuàng)新的主體在金融創(chuàng)新的過程中沒有充分認識到其中蘊藏的金融風(fēng)險，因而導(dǎo)致了金融危機的爆發(fā)?？梢哉f，這次危機的發(fā)生，主要是由于金融監(jiān)管制度不完善、金融監(jiān)管缺位所造成的。美國當(dāng)時所實行的金融監(jiān)管，存在很多的問題和缺陷[7]。例如，監(jiān)管職能重疊、監(jiān)管效率大大降低等。在美國，聯(lián)邦政府和各州政府對不同的業(yè)務(wù)設(shè)立了不同的監(jiān)管機構(gòu)，造成了重疊和交叉監(jiān)管。金融監(jiān)管支離破碎，難以抵御系統(tǒng)性風(fēng)險。在危機爆發(fā)之前，美國沒有統(tǒng)一的監(jiān)管機構(gòu)。聯(lián)邦政府和州政府有不同級別的監(jiān)管機構(gòu)，有不同的標(biāo)準和目標(biāo)。所依據(jù)的金融法規(guī)不統(tǒng)一，協(xié)調(diào)合作欠缺。因此，雖然監(jiān)管機構(gòu)較多，但是對金融市場系統(tǒng)性風(fēng)險都無法有效監(jiān)控和應(yīng)對。危機前美國金融監(jiān)管存在較大的空白現(xiàn)象，分業(yè)監(jiān)管情況十分明顯。但是在不斷的金融產(chǎn)品創(chuàng)新中，早已將原有界限打破，形成的金融衍生產(chǎn)品融合了保險、信貸融資證券投資等多個領(lǐng)域，無法進行明確的歸類劃分。由于無序的金融創(chuàng)新，將原有監(jiān)管機制打破，但監(jiān)管體制并未相應(yīng)的改革更新，金融監(jiān)管比金融創(chuàng)新明顯滯后，監(jiān)管流于形式，因而無法發(fā)揮有效的監(jiān)管作用。此外，美國政府對于市場調(diào)節(jié)能力過度信賴，政府干預(yù)比較少，因而沒有做到有效的金融監(jiān)管。監(jiān)管機構(gòu)對金融機構(gòu)自律性也過分相信，沒有嚴格約束各項金融行為，導(dǎo)致投機貸款及惡意貸款情況時有發(fā)生。

五、金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的協(xié)調(diào)

1.保證金融創(chuàng)新適度可控有序

由于金融危機的影響，金融界對金融創(chuàng)新進行了廣泛的批判。不過金融創(chuàng)新本身并沒有錯，錯在金融創(chuàng)新沒有得到有效的監(jiān)管和引導(dǎo)。在市場經(jīng)濟發(fā)展中，金融創(chuàng)新是客觀的要求和重要的動力，因此不能一味地排斥。實際上，在金融創(chuàng)新方面，我國與美國之間存在著較大的差異，美國金融創(chuàng)新由于金融市場自由化的影響，導(dǎo)致行為過度、金融市場功能不健全、創(chuàng)新不足等?？梢哉f，美國的金融創(chuàng)新主要是由市場推動的，而中國的金融創(chuàng)新主要是由政府主導(dǎo)[8]。不能因為風(fēng)險就拒絕金融創(chuàng)新，而是要在金融創(chuàng)新當(dāng)中，充分汲取美國次貸危機的經(jīng)驗，通過對金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管的有效協(xié)調(diào)，實現(xiàn)適度可控有序的金融創(chuàng)新。金融業(yè)的服務(wù)對象是實體經(jīng)濟，因此在金融創(chuàng)新當(dāng)中，必須考慮到基本國情，保證實體經(jīng)濟發(fā)展和金融體系發(fā)展相適應(yīng)。相關(guān)部門要加強監(jiān)管，做好引導(dǎo)和保護，避免創(chuàng)新的無序性和過度性。同時，還要做好風(fēng)險控制工作，加強風(fēng)險意識和防控能力[9]。在我國金融創(chuàng)新過程中，監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立科學(xué)、審慎的監(jiān)管態(tài)度，兼顧到金融創(chuàng)新的積極影響和風(fēng)險影響，建立科學(xué)的事前風(fēng)險防范機制，事后應(yīng)急預(yù)案。金融機構(gòu)要科學(xué)評估創(chuàng)新活動的風(fēng)險和效益，做到對風(fēng)險的有效甄別，保證各項投資行為的科學(xué)性，進而保證創(chuàng)新有度、風(fēng)險可控，保障金融業(yè)的良好發(fā)展。

2.做好宏觀審慎監(jiān)管防控風(fēng)險

在金融業(yè)審慎監(jiān)管中，需要同時兼顧微觀和宏觀兩個方面。在微觀方面，對個體金融機構(gòu)的穩(wěn)定發(fā)展重點關(guān)注；在宏觀方面，對整個金融體系穩(wěn)定性重點關(guān)注。二者必須同時進行，相互配合與協(xié)調(diào)。不過，當(dāng)前在各國的金融監(jiān)管體制中，對于微觀方面比較重視，但在宏觀上缺乏有效的監(jiān)管和判斷，容易發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險聚集的情況。隨著金融一體化和金融自由化發(fā)展趨勢的深化，金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)不斷增多，許多風(fēng)險在機構(gòu)間轉(zhuǎn)移，導(dǎo)致金融體系的脆弱性和復(fù)雜性不斷增加[10]。因此，不但要繼續(xù)持續(xù)微觀上的審慎監(jiān)管，還需要在宏觀方面加強監(jiān)管力度，充分認識到宏觀審慎監(jiān)管對金融系統(tǒng)穩(wěn)定維持的作用。由于我國當(dāng)前在金融監(jiān)管體制方面存在缺失，沒有有效防范系統(tǒng)性風(fēng)險。中國人民銀行肩負著防范和控制金融風(fēng)險、維護金融穩(wěn)定的重要職責(zé)，但是其相應(yīng)的權(quán)利和地位沒有得到明確。銀保監(jiān)會、證監(jiān)會等機構(gòu)的職能也有所不同，總的來說，宏觀審慎監(jiān)管體系仍不完善。在這方面，我們可以借鑒國際經(jīng)驗。從法律的途徑，將宏觀審慎監(jiān)管職能賦予中國人民銀行，同時保證對中國人民銀行和相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)之間權(quán)責(zé)的明確界定與劃分。還可以建立一個單獨的全國性質(zhì)的監(jiān)管機構(gòu)，由相關(guān)專家及部門人員組成，機構(gòu)與中國人民銀行相互獨立，專門負責(zé)宏觀審慎監(jiān)管。

3.推進信息披露制度建立健全

在金融創(chuàng)新不斷發(fā)展的背景下，各種金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)的出現(xiàn)促進了金融衍生品的創(chuàng)新。在發(fā)揮市場金融機制和保證金融市場穩(wěn)定發(fā)展的進程中，金融信息公開就顯得尤為重要。目前，金融機構(gòu)推出的金融衍生品越來越復(fù)雜，投資者還沒有意識到其中的風(fēng)險。金融監(jiān)管機構(gòu)還面臨更復(fù)雜的衍生品，涉及的環(huán)節(jié)和領(lǐng)域較多[11]。由于資源、人力、范圍有限，僅此難以達到有效監(jiān)管，不得不依賴于金融機構(gòu)自律性。在美國次貸危機當(dāng)中，就能夠看出金融衍生產(chǎn)品信息披露不到位的情況，造成了風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁，金融市場的整體風(fēng)險大大增加。因此，在我國金融監(jiān)管中，應(yīng)加強金融衍生品的信息披露，積極建立信用評級體系，使投資者充分了解相關(guān)風(fēng)險。保證投資的科學(xué)性。此外，對于一些風(fēng)險性過高、復(fù)雜程度過高的不合格金融衍生產(chǎn)品，金融機構(gòu)要加強管理，拒絕其進入金融市場，以免造成金融秩序混亂的不良情況。

4.強化金融監(jiān)管國際協(xié)調(diào)合作

從歷史經(jīng)驗可以看出，金融危機發(fā)生后，會在短時間內(nèi)迅速蔓延至全球范圍，對世界經(jīng)濟的破壞和影響不容忽視。因此，在金融監(jiān)管當(dāng)中，應(yīng)當(dāng)注重對國際金融監(jiān)管的合作。近年來，隨著世界經(jīng)濟一體化的深入發(fā)展，各國之間的資本流動自由化、全球貿(mào)易自由化程度日益加深，因此不同國家和地區(qū)之間，也形成了更為密切的經(jīng)濟聯(lián)系。這種局面有利于全球資源的優(yōu)化配置，但也會加大金融危機的傳播速度和影響深度。國際金融環(huán)境復(fù)雜多變，單個國家的實力，是不足以保證經(jīng)濟穩(wěn)定安全的。所以，在金融監(jiān)管中，國際間的協(xié)調(diào)合作非常重要，只有相互協(xié)作形成合力，才能對金融風(fēng)險更好地防控，避免金融危機的發(fā)生[12]。在以往的發(fā)展中，我國金融市場開放程度有限，因此在國際金融危機中受到的影響也相對較小。但是在未來的發(fā)展中，改革開放將進一步深化，我國也要在世界經(jīng)濟體系中深層融入，因此對金融監(jiān)管國際合作的加強也是非常必要的。對此，在具體實踐當(dāng)中，我們要充分利用中國不斷增長的政治和經(jīng)濟實力，充分發(fā)揮中國在國際貨幣基金組織中的作用，同發(fā)達國家搞好協(xié)調(diào)，積極參與全球監(jiān)管體系的建設(shè)。在東亞區(qū)域合作中，還應(yīng)利用經(jīng)濟合作加強金融監(jiān)管合作，形成良好的合作協(xié)調(diào)機制。

六、結(jié)論

金融業(yè)是我國當(dāng)前努力發(fā)展的一項重要事業(yè)，其在市場經(jīng)濟當(dāng)中占據(jù)著重要的地位，對于國民經(jīng)濟發(fā)展建設(shè)也有著重要的影響。在金融業(yè)發(fā)展中，金融創(chuàng)新是一項重要的舉措，關(guān)系到金融市場的活力和效益。但是金融創(chuàng)新也不能無序進行，否則將大大增加金融風(fēng)險，必須將其置于有效的金融監(jiān)管之下，協(xié)調(diào)好二者的關(guān)系，進而保證金融市場穩(wěn)定。因此，本文從闡述金融創(chuàng)新基本內(nèi)涵出發(fā)，深入剖析金融創(chuàng)新風(fēng)險，論述金融監(jiān)管的重要價值，反思美國次貸危機，即金融創(chuàng)新失序、金融監(jiān)管缺位，提出保證金融創(chuàng)新適度可控有序、做好宏觀審慎監(jiān)管防控風(fēng)險、推進信息披露制度建立健全、強化金融監(jiān)管國際協(xié)調(diào)合作等金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管協(xié)調(diào)發(fā)展的措施，促進金融業(yè)可持續(xù)、高質(zhì)量發(fā)展，助推我國經(jīng)濟社會發(fā)展行穩(wěn)致遠。