商業(yè)銀行的債券投資風(fēng)險及防范對策

安卓卓

（阜新銀行股份有限公司 遼寧阜新 123000）

自1981年恢復(fù)國債以來，在人民銀行的大力支持下，債券市場制度及產(chǎn)品種類得以不斷完善。尤其在2004年以后，我國債券交易越來越活躍，債券市場的融資功能最大限度地得到發(fā)揮。債券市場可通過債券發(fā)行和流通，促進社會資源的有效配置，有助于整個金融市場的發(fā)展，并有一定概率幫助投資者獲得更大贏利[1]。在獲得最多利潤的同時，擁有最低的風(fēng)險，是我國商業(yè)銀行經(jīng)營的重要目標，因此，通過債券投資業(yè)務(wù)創(chuàng)收也就成為商業(yè)銀行發(fā)展的必然選擇。近年來，越來越多的商業(yè)銀行開始擴大債券資產(chǎn)規(guī)模，提高債券投資份額，也帶動了債券產(chǎn)品的創(chuàng)新，加深了債券投資市場化程度。與此同時，相關(guān)的風(fēng)險也不斷增加，尤其是我國債券市場仍處于制度和風(fēng)險規(guī)避策略不成熟階段，投資者缺乏足夠的風(fēng)險意識，風(fēng)險防范能力較差。所以，如何在現(xiàn)有條件下提高債券投資行為的安全性，是商業(yè)銀行需要盡快解決的問題。

1 商業(yè)銀行債券投資業(yè)務(wù)

1.1 投資業(yè)務(wù)品類

我國商業(yè)銀行投資債券類型有利率債和信用債，利率債包括國債、政策性金融債、地方債，利率債投資基本不涉及信用風(fēng)險。而且我國信用債的發(fā)行、審核都非常嚴格，還需要專業(yè)評級，其相應(yīng)風(fēng)險也較低，如果投資這種類型的債券，還能降低整體資產(chǎn)風(fēng)險。在商行債券業(yè)務(wù)上，主要有債券認購、分銷、現(xiàn)券業(yè)務(wù)、買斷式回購等，這些交易方式隨著債券業(yè)務(wù)的發(fā)展越來越多樣化，并為各家銀行債券業(yè)務(wù)帶來新的利潤增長點。

1.2 投資市場

銀行間債券市場是我國多數(shù)商業(yè)銀行投資的主要市場，構(gòu)成了政府、企業(yè)和金融機構(gòu)間的重要投融資平臺，優(yōu)化了社會金融資源配置，促進了貨幣政策傳導(dǎo)及金融體系的健康發(fā)展。我國債券市場最初是銀行間債券和交易所證券市場兩權(quán)分立的格局，之后，在人民銀行公開市場業(yè)務(wù)的支持下，通過債券買進操作等行為投放基礎(chǔ)貨幣，促進資金在各商行間流動，又在金融、保險公司等機構(gòu)加入下，實現(xiàn)了債券市場的金融機構(gòu)全面準入[2]。起初，國債是唯一投資品種，很難滿足投資者的實際投資需求，之后，國家開發(fā)銀行開始發(fā)行政策性金融債，兩大政策性銀行緊跟其后，使得債券交易品種變得豐富。2002年，央行票據(jù)開始進入市場，隨后，金融機構(gòu)為主體的金融債、以短期融資為目的的企業(yè)債先后在銀行間債券市場進行發(fā)行和流通，目前在銀行間和交易所的債券品種越來越多，能較好地規(guī)避風(fēng)險，并能幫助已承擔一定風(fēng)險的投資者獲得更多的利益。

1.3 投資優(yōu)勢

和其他類型投資相比，商業(yè)銀行債券投資相對風(fēng)險較小，資本耗用較少，流動資產(chǎn)調(diào)控也更加方便。商業(yè)銀行各類資產(chǎn)業(yè)務(wù)中，債券投資的參與主體是金融機構(gòu)，原本就有著較高的信用度，再加上越來越透明化的市場環(huán)境下，一旦出現(xiàn)違約，將會給金融機構(gòu)帶來較大的信用損失，進而影響其今后的發(fā)展，因此，為維護自身信用，債券投資的交易風(fēng)險會大幅降低。

在巴塞爾新資本協(xié)議中，要求商業(yè)銀行總資本充足率保持在8%[3]。在這種情況下，商行也可通過提高資本、減少風(fēng)險加權(quán)總資產(chǎn)的方式達到這一標準，以應(yīng)對越來越嚴格的銀行監(jiān)管。但因商行自身資本有限，若需擴大資本規(guī)模，則可通過債券投資減少資本消耗，而且政府債一類的債券自身風(fēng)險權(quán)重低，甚至不會消耗銀行資本，可以進一步減少銀行成本。在流動性資產(chǎn)方面，包括庫存現(xiàn)金、同業(yè)資產(chǎn)、超額準備金存款等，均需要消耗一定成本，不適合大量儲備，這就意味著可通過債券投資增加資產(chǎn)的流動性，降低成本，因此，債券投資業(yè)務(wù)是商行流動性指標管理中的重要組成部分。

2 商業(yè)銀行債券投資風(fēng)險

眾所周知，投資的目的在于通過一定資本的投入獲得預(yù)期回報，而風(fēng)險和收益是相伴的，若想從一個投資項目中獲益，必然需要承擔一定風(fēng)險。在商行債券投資中，主要面臨以下風(fēng)險：

(1)利率風(fēng)險。這是我國債券市場中影響最直接的一種風(fēng)險，尤其在目前利率市場化改革的進程中，這類風(fēng)險的影響日益顯著。利率風(fēng)險受到經(jīng)濟運行、資金供需、社會平均利潤率及通貨膨脹等外部因素影響，并與這些因素的變化趨勢呈正相關(guān)。由于市場環(huán)境本身存在一定波動，銀行在不同時期進行債券購買時會面臨不同的利率，債券價格也會因此出現(xiàn)波動，自然會面臨利率風(fēng)險。因此，利率風(fēng)險是商業(yè)銀行債券投資中需重點管理的風(fēng)險。

(2)價格波動風(fēng)險。如前文所述，不同時期不同的利率，必然會帶來債券在價格上的變動，進而造成價格風(fēng)險，也就是由于債券價格波動而導(dǎo)致投資者蒙受損失。隨著我國債券市場發(fā)展，出現(xiàn)了各類創(chuàng)新品種，無論是投資規(guī)模，還是參與投資的機構(gòu)，都呈現(xiàn)出大幅增長的趨勢。越來越活躍的債券市場，使得商行之間債券二級市場的價格發(fā)生了較大的變化，雖然帶來了更大的債券投資機會，卻也同樣造成了較大的投資風(fēng)險。這種情況下，投資的資金規(guī)模具有較大的變動性，也會變得更加不確定，導(dǎo)致實際債券價格和其本身價值之間存在較大偏差，使得價格變動程度變得更大，價格風(fēng)險對債券交易的影響也就更加顯著。

(3)流動性風(fēng)險。當債券市場交易量低下，或交易對象的交易意愿不高時，往往會直接影響到交易價格，使其與理想價格不符，這就會導(dǎo)致投資人難以在短時間內(nèi)將債券按合理的市場價賣出，引發(fā)自身資金短缺和損失。這類風(fēng)險受到商業(yè)銀行資產(chǎn)變現(xiàn)能力、融資效率等因素的影響。目前來看，不少商行都將債券資產(chǎn)作為自身資產(chǎn)的重要組成部分，而且占比在不斷增加[4]。若商行處于流動性不足、負債不減的狀態(tài)，在急需大量資金進行投資或維持內(nèi)部正常運轉(zhuǎn)時，卻存在債券資產(chǎn)變現(xiàn)率低的情況，必將影響到資產(chǎn)調(diào)整效率，從而影響到銀行的盈利水平，使其無法度過資金周轉(zhuǎn)期，甚至造成資不抵債的惡劣情況。若恰好此時又逢大量債權(quán)人同時要求兌現(xiàn)，會因存款擠兌而引發(fā)銀行破產(chǎn)和清算。因此，對于商業(yè)銀行來說，這類風(fēng)險非常致命。

(4)信用風(fēng)險。指債券發(fā)行主體在合同到期時，未能兌現(xiàn)和支付利息而引起的風(fēng)險。雖然這些發(fā)行主體自身財務(wù)狀況未必會直接引發(fā)違約現(xiàn)象，但若其到期償付能力下降，或者違約概率增加，將會引起債券價格下降，導(dǎo)致投資者無法獲得購買時所預(yù)期的收益，甚至蒙受損失。我國債券市場中，最初作為主要類型的國債，由于是以國家信譽作為擔保，信用風(fēng)險基本為零，但隨著債券市場發(fā)展、債券品種的豐富，企業(yè)債所占市場份額將越來越大，相應(yīng)的，信用風(fēng)險也會越來越大。在日益激烈的市場競爭下，各類企業(yè)的經(jīng)營、發(fā)展均具有一定的不確定性，一旦出現(xiàn)經(jīng)營不善、資金斷裂等情況，使得債券到期后卻喪失了償付本息的能力，很可能導(dǎo)致投資者血本無歸。因此，銀行應(yīng)在投資債券前，對發(fā)行主體運營能力、資金、擔保、信用等做出全方位調(diào)研，以盡可能地降低投資信用風(fēng)險。

(5)操作風(fēng)險。和上述風(fēng)險相比，這類風(fēng)險更關(guān)注商業(yè)銀行自身。由于商行在處理債券投資業(yè)務(wù)時，往往需要多個部門間協(xié)作，不僅涉及的環(huán)節(jié)多而復(fù)雜，也會對管理帶來較大困難，衍生出多種不確定因素，使得原本較為隱匿的問題暴露在外，繼而引發(fā)操作風(fēng)險。多數(shù)人可能會簡單地將操作風(fēng)險歸結(jié)為員工操作時因人為失誤而產(chǎn)生的不良后果，而事實上，操作風(fēng)險還包括銀行系統(tǒng)信息錯誤、內(nèi)控制度漏洞及各種不可預(yù)測的外部事件而引發(fā)的相關(guān)風(fēng)險。如商行管理模式陳舊，不同部門間以傳統(tǒng)管理方式為主，中間業(yè)務(wù)滯后，債券規(guī)模小，投資品種類別少，不同部門間和債券投資業(yè)務(wù)操作風(fēng)險管理不匹配，部門投資業(yè)務(wù)自身發(fā)展存在局限性，商行對核心業(yè)務(wù)處理不足，債券投資管理制度存在缺陷，操作流程人為弱化，內(nèi)部審核不嚴謹?shù)?，都會引起操作風(fēng)險及商行在這類風(fēng)險處理能力上的弱化。

(6)其他風(fēng)險。除了上述風(fēng)險以外，政策變動、商行業(yè)務(wù)投資風(fēng)險工作效能、投資風(fēng)控能力不足等，也會給商行的債券投資帶來一定風(fēng)險。如近年來央行數(shù)次調(diào)整利息，以推動經(jīng)濟發(fā)展、保障民生利益，美聯(lián)儲持續(xù)加息對各國經(jīng)濟政策產(chǎn)生影響等，所導(dǎo)致的外部市場波動，無法為商行債券投資提供穩(wěn)定的環(huán)境[5]。商業(yè)銀行未能嚴格落實風(fēng)控管理制度，債券投資業(yè)務(wù)處理和債權(quán)管理缺乏足夠的獨立性，存貸壓力增加，銀行資產(chǎn)配置不合理，風(fēng)險資產(chǎn)規(guī)模增加，缺少有效的政策引導(dǎo)等，則會影響到商行自身對投資風(fēng)險的控制能力，一旦出現(xiàn)風(fēng)險，可能會陷入無法及時、有效處理的境地。

3 商業(yè)銀行債券投資風(fēng)險防范策略

3.1 選擇有效的債券投資策略

商行需立足于自身實際情況，按業(yè)務(wù)需求和承擔風(fēng)險的能力來安排具體債券資產(chǎn)，合理設(shè)計投資周期、期限和品種，盡可能做到在最小風(fēng)險的前提下獲得最大收益。根據(jù)商行在風(fēng)險管理中的態(tài)度，可將債券投資策略分為積極型、消極型和防御型三大類。在積極型債券投資策略中，商行多會主動預(yù)測市場利率趨勢，進而謀取投資利潤；消極型和防御型債券投資策略則是建立在市場有效的認知前提下，商行購買債券組合并持有至到期為止，以此來規(guī)避風(fēng)險[6]。一般來說，商行選擇具體投資策略時，往往需要考慮到宏觀經(jīng)濟周期，并將其作為策略選擇的重要依據(jù)。

3.2 合理應(yīng)對流動性風(fēng)險

商行可通過調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、利用債券組合期限管理等手段應(yīng)對流動性風(fēng)險。選擇債券投資業(yè)務(wù)時，需重視監(jiān)管指標變化，根據(jù)指標變化要求調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，包括嚴格設(shè)定債券投資額、投資期限、品種、投資比例等，以保證資本充足率，做好信貸資產(chǎn)與存貸比的雙重管理等。遵循資產(chǎn)總量平衡和結(jié)構(gòu)對應(yīng)的原則進行負債管理，結(jié)合市場流動性風(fēng)險、銀行本身對風(fēng)險的承受能力、負債結(jié)構(gòu)等，確定債券組合期限，并通過調(diào)節(jié)一個債券投資組合的久期，達到不同債券投資的目的，進而防范市場變化所帶來的流動性風(fēng)險[7]。

3.3 建立信用評價數(shù)據(jù)庫

商行需建立全面、合理的信用評價數(shù)據(jù)庫，做到全面把握和梳理債券情況，尤其需重點關(guān)注債券發(fā)行主體的信用評價情況，實現(xiàn)債券投資策略的科學(xué)、合理。一般來說，在數(shù)據(jù)庫中，應(yīng)涉及債券的評級信息、發(fā)行地點、期限、票面利率，發(fā)行主體企業(yè)信息包括企業(yè)負債、融資目的、高管情況、經(jīng)營類型、運營和償債能力、所在地區(qū)等。數(shù)據(jù)收集得越全面，越能獲得可靠的評價結(jié)果，并體現(xiàn)出投資中可能存在的風(fēng)險。而且數(shù)據(jù)庫本身易保存的特點，也可大幅減少投資者和信用評價者的工作量，從而減少信用風(fēng)險。

3.4 完善清算體系

健全清算體系，可有效預(yù)防清算風(fēng)險。由于商行清算體系獨立于其他與投資、財務(wù)有關(guān)的部門，不以營利為目的，也不會受到資產(chǎn)清算中可能存在的腐敗、干擾和利益因素的影響，可有效提高資金周轉(zhuǎn)速度，降低資金阻塞、破產(chǎn)清算的風(fēng)險。因此，商行應(yīng)建立清算框架，對自身所涉及的債券業(yè)務(wù)、手續(xù)、方式等進行明確規(guī)定，定期更新清算系統(tǒng)，對高質(zhì)量完成清算工作者實施積極獎勵，對清算失敗現(xiàn)象進行懲罰[8]。

4 結(jié)語

綜上所述，隨著我國金融市場發(fā)展，債券投資業(yè)務(wù)已逐漸成為商業(yè)銀行的重要收入來源，投資品種越來越多樣化，投資規(guī)模也逐漸增大。與此同時，商業(yè)銀行在債券投資上也伴隨著越來越高的風(fēng)險。為保證盈利，減少風(fēng)險，商業(yè)銀行應(yīng)選擇有效的債券投資策略，合理應(yīng)對流動性風(fēng)險，建立信用評價數(shù)據(jù)庫，完善清算體系，以盡可能地規(guī)避風(fēng)險，推動我國銀行體系和債券市場持續(xù)發(fā)展。