杰瑞股份的守與攻

張賀

新能源車的魅力之大，引各行業(yè)龍頭“競折腰”。在鈦白粉龍頭龍柏集團（002601.SZ）和全球MDI龍頭萬華化學(xué)（600309.SH）之后，國內(nèi)油服龍頭杰瑞股份（002353.SZ）也要進(jìn)軍鋰電。

9月28日晚，杰瑞股份發(fā)布公告，擬在甘肅天水投資鋰離子電池負(fù)極材料一體化項目，該項目預(yù)計在2025年之前投資約25億元，實際投資金額不低于20億元。目的在于形成“油氣產(chǎn)業(yè)”和“新能源產(chǎn)業(yè)”雙主業(yè)戰(zhàn)略。

在全球天然氣價格暴漲、油價恢復(fù)的背景下，做出這樣的決定并不容易?！疤贾泻汀碑?dāng)然是最大的原因，但也不能忽視杰瑞股份自身的選擇。

進(jìn)發(fā)

事實上，不斷拓展能力圈正是杰瑞股份成就今天的主要原因。

成立于上世紀(jì)末的杰瑞股份，最初主要銷售進(jìn)口采礦配件、維修油田設(shè)備。此時很難想象杰瑞日后會成為全球壓裂設(shè)備龍頭，更不會想到22年后會進(jìn)軍鋰電。2001年，杰瑞成功修復(fù)青海油田受損嚴(yán)重的進(jìn)口壓裂車改變了這一切。

2002年，杰瑞成立裝備研發(fā)部;2004年成立杰瑞石油裝備技術(shù)有限公司，全面進(jìn)軍油田裝備;2005年，自主研發(fā)的首臺油田混漿系統(tǒng)出口海外，杰瑞開始全球化。2010年登陸深交所后，杰瑞借全球油價暴漲，徹底放開手腳，先后進(jìn)軍油氣田開發(fā)和油氣田工程建設(shè)領(lǐng)域。

2014年，杰瑞股份推出全球首臺4500型阿波羅渦輪壓裂車，中國由此成為美俄之后，第三個擁有渦輪壓裂設(shè)備的國家。該年，杰瑞股份油田設(shè)備制造相關(guān)業(yè)務(wù)收入占比從2009年的38.06%，大幅提升至72.36%。

伴隨著油田專用設(shè)備業(yè)務(wù)的發(fā)展，杰瑞股份業(yè)績快速增長。2006-2014年營收和歸母凈利潤年復(fù)合增速分別達(dá)到49%和67%。

淬煉與突破

阿波羅推出當(dāng)年，正是石油行業(yè)大變革的一年。北美頁巖革命沖擊了整個原油供給格局，國際油價大幅下跌。同時，國內(nèi)“三桶油”資本開支也開始下行，2016年僅為2014年的54%，油服行業(yè)也因此進(jìn)入寒冬。2015-2017年，杰瑞股份歸母凈利潤連續(xù)三年同比下滑，2017年僅有0.68億元，為2014年的5.64%。

不過，壓裂環(huán)節(jié)是頁巖氣開采成本最重的部分，頁巖革命帶來了壓裂設(shè)備的巨大需求。在行業(yè)寒冬期，杰瑞股份也以加速改革應(yīng)對。

2015年杰瑞實施“奮斗者”系列長期激勵和項目激勵體系，變革了績效考核和薪酬體系;變革了組織架構(gòu)，成立了六大產(chǎn)業(yè)集團。2017年，杰瑞股份加大了對環(huán)保產(chǎn)品線的投入，對杰瑞環(huán)保、杰瑞環(huán)境治理增資，收購湖南先瑞環(huán)境，在多個領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了“零”的突破。

經(jīng)過幾年的淬煉，2017年，杰瑞股份累計獲取訂單42.33億元，結(jié)束了連續(xù)3年的下滑。新增訂單中，海外市場占比超過50%，杰瑞的全球化有了進(jìn)一步發(fā)展。

有了訂單支撐，一切撥云見日。2018年一季度，杰瑞股份設(shè)備產(chǎn)品就已供不應(yīng)求。當(dāng)年實現(xiàn)歸母凈利潤6.15億元，是上一年的9倍。

面對油氣自給率不斷下滑，在2018年國家能源保供政策推動下，“三桶油”資本開支快速恢復(fù)。杰瑞股份獲取訂單金額也不斷增加，2018年即達(dá)到歷史最高的60.57億元，此后兩年又連續(xù)突破。

訂單背后是技術(shù)支撐。杰瑞股份是國內(nèi)少數(shù)掌握高壓柱塞泵、控制系統(tǒng)等核心技術(shù)的廠家之一。

2018年，杰瑞渦輪壓裂車登上央視《大國重器》;同年杰瑞研制成功全球單泵功率最大的7000QP系列大功率壓裂柱塞泵。2019年，杰瑞發(fā)布全球首個電驅(qū)壓裂成套裝備及頁巖氣開發(fā)解決方案。同年10月，杰瑞自主研發(fā)制造的全球首個7000型電驅(qū)壓裂撬成功下線并通過測試。

東吳證券研報顯示，電驅(qū)/渦輪壓裂設(shè)備較傳統(tǒng)壓裂設(shè)備降本增效效果更好。其中，渦輪壓裂設(shè)備相比傳統(tǒng)設(shè)備效率更高、成本更低、環(huán)保，具備噪音降低帶來的可24小時連續(xù)作業(yè)的優(yōu)勢;電驅(qū)壓裂設(shè)備在設(shè)備購置費用、能耗消耗、施工面積以及噪音降低所帶來的設(shè)備利用率提高等方面優(yōu)勢明顯，而且電驅(qū)壓裂車已經(jīng)實現(xiàn)零部件完全國產(chǎn)化。

當(dāng)前對壓裂設(shè)備的需求主要來自中國和美國。

美國是全球頁巖氣可開采資源量最大的國家。根據(jù)Spears統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2019年末北美在用壓裂設(shè)備總功率達(dá)2350萬水馬力，規(guī)模約為國內(nèi)的6倍，存在大量更新?lián)Q代需求。而且在國際油價持續(xù)較低的情況下，美國油氣行業(yè)降本增效需求更大，電驅(qū)/渦輪等新型壓裂設(shè)備滲透率有望由此提升。

中國頁巖氣和頁巖油可采儲量分列全球第二和第三，但開采難度遠(yuǎn)高于美國。不過，近年來開采成本不斷下降，經(jīng)濟性逐步體現(xiàn)，在能源安全背景下，將有助于推升壓裂設(shè)備的需求。

在今年上半年新增訂單中，國內(nèi)訂單超過80%。根據(jù)杰瑞股份官微介紹，杰瑞是我國迄今唯一向北美提供全套頁巖氣壓裂裝備的供應(yīng)商，在2019年實現(xiàn)渦輪壓裂整套車組在北美銷售后，今年7月再次與北美油服公司簽訂2臺渦輪壓裂整套車組大單，金額超4億元。

看起來，油服行業(yè)春天再臨。不過，“碳中和”在更長期背景下，還是帶來了新的改變。

孵化

在公告介入鋰電池負(fù)極材料之前，杰瑞股份于8月31日公告，持股58.86%的控股子公司德石股份，在創(chuàng)業(yè)板上市申請恢復(fù)審核。此前，由于所聘請的律師事務(wù)所為其他公司提供法律服務(wù)被證監(jiān)會立案調(diào)查，德石股份IPO被中止審核。

招股書介紹，德石股份主營石油鉆井專用工具及設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及租賃，開展定向鉆井、水平鉆井的工程技術(shù)服務(wù)，入選了工信部第三批專精特新“小巨人”企業(yè)名單。德石股份此次IPO擬公開發(fā)行股票不超過3759.27萬股，擬募集資金將主要用于井下智能鉆井工具一體化制造及服務(wù)項目、高端井口裝置制造項目以及補充流動資金。

在這起分拆子公司上市之前，杰瑞股份近幾年在資本市場動作并不算多。

2015年，杰瑞股份發(fā)起設(shè)立油氣產(chǎn)業(yè)投資基金，目的是推動自身的并購整合及外延擴張，進(jìn)而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)化。2018年，杰瑞股份又與和諧榮泰設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，意在把握天然氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機會。2019年進(jìn)而收購了內(nèi)蒙古萬瑞天然氣30%股權(quán)。

而無論是設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，還是拆分油服子公司上市，這種業(yè)務(wù)上的“進(jìn)”，實際上是杰瑞在油氣產(chǎn)業(yè)的“守”。“碳中和”的確定性，又給杰瑞股份帶來了新能源的機會，也就是介入鋰電池負(fù)極材料。

不過，如開頭所述，在確定性機會面前，群雄環(huán)伺，杰瑞股份能否像在油服產(chǎn)業(yè)那樣過關(guān)斬將，需要時間給予我們答案。