綜合管廊PPP項(xiàng)目融資關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)因素識(shí)別方法研究

蔣立福JIANG Li-fu

（蘭州有色冶金設(shè)計(jì)研究院有限公司，蘭州 730000）

0 引言

地下綜合管廊PPP項(xiàng)目的投資建設(shè)是符合我國(guó)當(dāng)下國(guó)情的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)模式。對(duì)于綜合管廊的研究多集中在規(guī)劃設(shè)計(jì)、建造施工、投融資模式、運(yùn)營(yíng)管理等方面，隨著PPP模式的逐步推廣，對(duì)于PPP模式的收費(fèi)定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)管理等成為研究的新趨勢(shì)[1]?；诖?，本文通過調(diào)查相關(guān)資料，確定了影響綜合管廊融資風(fēng)險(xiǎn)的19個(gè)指標(biāo)；再調(diào)查25位該領(lǐng)域相關(guān)專家，結(jié)合專家意見，建立專家樣本與風(fēng)險(xiǎn)因素列聯(lián)表，運(yùn)用對(duì)應(yīng)分析模型分析列聯(lián)表并優(yōu)化模型收斂性，最后繪制對(duì)應(yīng)分析圖，實(shí)現(xiàn)對(duì)影響綜合管廊PPP模式融資的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)因素識(shí)別，為城市地下綜合管廊PPP模式融資的風(fēng)險(xiǎn)管理提出切實(shí)可行的方法。

1 改進(jìn)對(duì)應(yīng)分析模型

對(duì)應(yīng)分析法是基于R型和Q型因子分析而發(fā)展起來的多元統(tǒng)計(jì)方法[2]。設(shè)W={W1，W1，…，Wn}為收集到的樣本集，Y={Y1，Y2，…，Ym}為影響樣本風(fēng)險(xiǎn)大小的因素集，m為因素?cái)?shù)量，n為樣本數(shù)量。則構(gòu)建樣本與風(fēng)險(xiǎn)因素列聯(lián)表為表1。

表1 樣本與風(fēng)險(xiǎn)因素成因列聯(lián)表

1.1 計(jì)算協(xié)方差矩陣

對(duì)應(yīng)分析模型中的R型因子是指因素因子，Q型因子指樣本因子，當(dāng)樣本數(shù)量大于風(fēng)險(xiǎn)因素?cái)?shù)量時(shí)候，對(duì)應(yīng)分析稱為R型因子分析。樣本與風(fēng)險(xiǎn)因素之間的相互關(guān)系可用過渡矩陣Z表示。

其中表示n樣本總數(shù)，m表示風(fēng)險(xiǎn)因素總數(shù)，i=（1，2，…，n），j=（1，2，…，m）。

則樣本協(xié)方差矩陣SQ與風(fēng)險(xiǎn)因素協(xié)方差矩陣SR由式（3），式（4）得到：

1.2 因子分析

在對(duì)應(yīng)分析模型中，定義了慣量為樣本間（或成因間）協(xié)方差矩陣對(duì)應(yīng)的特征根λi，總慣量為所有特征根的和。由于SQ和SR具有相同的非零特征根λi，設(shè)Ui和Vi分別為SR和SQ相對(duì)于λi的特征向量（1≤i≤q，q為特征根總個(gè)數(shù)），θg表示前g維度包含總慣量的百分比，則有：

此時(shí)，若θg≥75%，則說明模型收斂良好，可以合理的用于分析風(fēng)險(xiǎn)因素和樣本間的關(guān)系。

對(duì)于R型因子和Q型因子，選取前g個(gè)特征根，則對(duì)應(yīng)的特征向量分別為U1，U2，…Ug和V1，V2，…，Vg，那么R型因子和Q型因子的荷載矩陣分別為F和G，則荷載矩陣F，G由下列公式給出：

其中：uij為特征向量Ui的第j個(gè)分量，vij為特征向量Vi的第j個(gè)分量，1≤i≤q，1≤j≤g，q在R型因子分析時(shí)候?yàn)閙，Q型因子分析時(shí)候?yàn)閚。

1.3 優(yōu)化對(duì)應(yīng)分析模型收斂性能

一般的，在進(jìn)行分析時(shí)通常選取前二維慣量的百分比θ2來評(píng)價(jià)該模型的收斂性，即g=2。此時(shí)：

若θ2≥75%，則認(rèn)為模型收斂良好，反之則認(rèn)為收斂性差，需要對(duì)模型進(jìn)行優(yōu)化。收斂性優(yōu)化可通過排除特殊點(diǎn)的方法進(jìn)行，具體步驟如下：

Step1逐個(gè)剔除風(fēng)險(xiǎn)因素，并計(jì)算剔除因素后的前二維慣量的百分比θ2′。

Step2計(jì)算剔除前后的前二維慣量百分比，并求出兩者的差Δθ2，某一因素Δθ2大，則說明該因素對(duì)收斂性影響明顯。

Step3剔除Δθ2較大的點(diǎn)構(gòu)成新的矩陣進(jìn)行對(duì)應(yīng)分析，直至θ2≥75%。

1.4 繪制對(duì)應(yīng)分析圖

根據(jù)二維對(duì)應(yīng)分析圖，分析風(fēng)險(xiǎn)因素點(diǎn)與樣本點(diǎn)之間的距離，確定風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)樣本的影響程度。若某一因素與多數(shù)樣本較為接近，則說明該因素為大部分樣本產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的主要原因。反之則為次要原因[3]。假設(shè)在優(yōu)化階段剔除的致險(xiǎn)因素的數(shù)目為m′，則剩余致險(xiǎn)因素集元素?cái)?shù)目為mm′，此時(shí)致險(xiǎn)因子和樣本因子荷載矩陣為:

2 融資風(fēng)險(xiǎn)關(guān)鍵因素分析

本文通過查閱相關(guān)文獻(xiàn)[4]，確定了影響城市地下綜合管廊PPP模式融資風(fēng)險(xiǎn)的19個(gè)主要因素。如表2所示。

表2 初步確定的風(fēng)險(xiǎn)因素

2.1 建立樣本與因素列聯(lián)表

本文通過訪談、調(diào)查問卷形式收集到從事綜合管廊PPP項(xiàng)目管理、研究的25位專家對(duì)于以上19個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素的觀點(diǎn)，整理得到列聯(lián)表如表3所示。若某位專家認(rèn)為某項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)于綜合管廊PPP項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)特別關(guān)鍵，則該風(fēng)險(xiǎn)因素標(biāo)注為1，否則標(biāo)注為0。

表3 專家樣本和風(fēng)險(xiǎn)因素列聯(lián)表

2.2 因子分析

通過MATLAB 2019B編程對(duì)列聯(lián)表進(jìn)行因子分析，計(jì)算過渡矩陣Z的特征值，慣量百分比θ以及累計(jì)慣量百分比，由計(jì)算結(jié)果可知前兩維慣量累計(jì)百分比θ2=31.4%<75%，則說明對(duì)應(yīng)分析模型收斂性能差，需要剔除特殊點(diǎn)，對(duì)模型進(jìn)行優(yōu)化[5]。就算結(jié)果如表4所示，各維度慣量百分比和累計(jì)百分比曲線如圖1所示。

表4 因子分析結(jié)果表

2.3 優(yōu)化模型的收斂性

用第1節(jié)所述方式逐個(gè)剔除風(fēng)險(xiǎn)因素，依次計(jì)算剔除風(fēng)險(xiǎn)因素后的前二維累計(jì)慣量百分比θ2′，并計(jì)算未剔除前的前二維累計(jì)慣量百分比θ2于剔除風(fēng)險(xiǎn)因素后的前二維累計(jì)慣量百分比θ2′的百分比差值Δθ2，并按照差值的絕對(duì)值大小對(duì)各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行排序，差值越大說明該風(fēng)險(xiǎn)因素在對(duì)應(yīng)分析過程中，對(duì)模型的收斂性影響大。計(jì)算結(jié)果如表5所示。

由表5可知，風(fēng)險(xiǎn)因素Y1，Y2，Y5，Y8，Y10，Y11，Y12，Y14，Y15，Y17，Y18，Y19的Δθ2值排序靠前且數(shù)值較大，因此剔除此12個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素，保留Y3，Y4，Y6，Y7，Y9，Y13，Y16構(gòu)成新的列聯(lián)表，進(jìn)行因子分析，計(jì)算新列聯(lián)表的前兩維慣量累計(jì)百分比θ2。將計(jì)算結(jié)果繪制成雷達(dá)圖，顯然前兩個(gè)慣量累計(jì)百分比為：θ2=76.18%>75%，此時(shí)對(duì)應(yīng)分析收斂性良好，能夠顯著增強(qiáng)對(duì)應(yīng)分析的魯棒性。（圖2）

表5 致因點(diǎn)影響程度排序

2.4 關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)因素挖掘

由2.3節(jié)計(jì)算得知，風(fēng)險(xiǎn)因素Y3，Y4，Y6，Y7，Y9，Y13，Y16構(gòu)成列聯(lián)表的θ2>75%，且通過對(duì)應(yīng)分析圖3可知，風(fēng)險(xiǎn)因素Y3（工程質(zhì)量問題），Y4（組織協(xié)調(diào)），Y6（項(xiàng)目公司經(jīng)營(yíng)管理問題），Y7（運(yùn)營(yíng)單位運(yùn)營(yíng)能力不足），Y9（項(xiàng)目收益穩(wěn)定性），Y13（利率、匯率風(fēng)險(xiǎn)），Y16（政府官員腐敗、干預(yù)）與樣本點(diǎn)之間距離近、關(guān)系緊密，可以判斷此7個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素為影響城市地下綜合管廊PPP模式融資風(fēng)險(xiǎn)大小的關(guān)鍵因素。

3 總結(jié)

上述關(guān)鍵因素涉及多個(gè)參與方并貫穿整個(gè)項(xiàng)目周期，因此對(duì)各參與方提出以下防范措施和應(yīng)對(duì)建議，以促進(jìn)綜合管廊PPP項(xiàng)目順利融資：

①政府部門應(yīng)當(dāng)建立完備的法律體系，健全相關(guān)制度和監(jiān)督體系。合理分配各職能部門在項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)作過程中的責(zé)任分工，以降低政府干預(yù)、政府信用等以政府部門為主體承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)造成的損失。

②項(xiàng)目建設(shè)過程中，嚴(yán)格執(zhí)行項(xiàng)目質(zhì)量管理制度。建設(shè)方應(yīng)統(tǒng)籌規(guī)劃，通過各階段、各部門的有效配合，降低建設(shè)成本，提高建設(shè)質(zhì)量，避免人員素質(zhì)不達(dá)標(biāo)，施工技術(shù)不規(guī)范，管理混亂等導(dǎo)致的問題。

③項(xiàng)目公司要建立自身經(jīng)營(yíng)管理體系，保證公司正常運(yùn)轉(zhuǎn)。需要項(xiàng)目公司完善規(guī)章制度，做到管理有規(guī)可依，合理分配人員職責(zé)和權(quán)利，遵守建設(shè)程序，合法合規(guī)，公開透明做好分包分供等。

④選取經(jīng)驗(yàn)豐富運(yùn)營(yíng)維護(hù)團(tuán)隊(duì)，健全收費(fèi)定價(jià)機(jī)制?？紤]管線單位的承受能力以及政府的財(cái)政補(bǔ)貼能力，并兼顧社會(huì)資本方的預(yù)期投資收益，采用科學(xué)的方法形成多方滿意的利益均衡價(jià)格。

⑤建立合理的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制。明確政府和社會(huì)資本方具體應(yīng)分擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，鼓勵(lì)項(xiàng)目參與方主動(dòng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，積極相互配合，營(yíng)造公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境，以減少風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)過程中的談判損失，實(shí)現(xiàn)互惠互利，合作共贏。