國(guó)有企業(yè)上市公司資本運(yùn)作與融資策略

彭元華

四川銀行股份有限公司涼山木里支行

國(guó)有企業(yè)在開(kāi)展資本運(yùn)作與融資等相關(guān)活動(dòng)時(shí)，常常會(huì)面臨一些風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，若企業(yè)不能對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題進(jìn)行有效規(guī)避，則極有可能會(huì)導(dǎo)致資本運(yùn)作失敗，對(duì)企業(yè)造成嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)損失，不利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。為有效避免這些問(wèn)題對(duì)企業(yè)發(fā)展所造成的負(fù)面影響，企業(yè)應(yīng)針對(duì)資本運(yùn)作與融資等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)做好相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防范措施。這也是作者將要同大家分享與探究的主要內(nèi)容。

一、資本運(yùn)作與融資概述

（一）國(guó)有投資企業(yè)資本運(yùn)作與融資的理念

從國(guó)有投資企業(yè)的角度上來(lái)看，為了使企業(yè)所具備的能力能夠進(jìn)一步提高，以便于在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)一席之地，國(guó)有投資企業(yè)就應(yīng)當(dāng)對(duì)資本運(yùn)作和融資活動(dòng)進(jìn)行有效整合的意識(shí)和能力擺在首要地位。在當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)綜合發(fā)展能力日益提高的背景下，國(guó)家融資機(jī)制也在持續(xù)不斷地完善，從而使其在國(guó)有資產(chǎn)保值和增加我國(guó)國(guó)有企業(yè)上市公司的資本企業(yè)的價(jià)值等方面充分發(fā)揮積極作用。

國(guó)有企業(yè)上市公司的資本運(yùn)作與融資需要在真正意義上進(jìn)行有效融通，這就需要企業(yè)管理層必須具有開(kāi)闊的管理思維，同時(shí)也必須制定長(zhǎng)期的發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)，再根據(jù)企業(yè)實(shí)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展能力和市場(chǎng)發(fā)展需要，對(duì)企業(yè)傳統(tǒng)投融資管理模式作出全面改革的同時(shí)，把資金運(yùn)營(yíng)和投融的宗旨深入貫徹落實(shí)到國(guó)有企業(yè)上市公司具體實(shí)施的項(xiàng)目管理過(guò)程中[1]。換言之， 國(guó)有企業(yè)上市公司在資本運(yùn)作過(guò)程和投融資活動(dòng)中所采取的管理方式，是否具備較高科學(xué)性和可行性，針對(duì)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展所提出的人才戰(zhàn)略和全球戰(zhàn)略是否得能夠以貫徹落實(shí)，均會(huì)受到企業(yè)決策人員思維方式和發(fā)展眼光的直接性影響。

（二）國(guó)有投資企業(yè)資本運(yùn)作與融資的方式

以國(guó)有企業(yè)上市公司在進(jìn)行資本運(yùn)作和投融資活動(dòng)時(shí)所采取的并購(gòu)重組整合策略為例，該方法是增強(qiáng)資本運(yùn)作和融資效果的常見(jiàn)方法之一。國(guó)有企業(yè)不但要大力提高自身企業(yè)在環(huán)保健康、基建等相關(guān)產(chǎn)業(yè)中所占據(jù)的市場(chǎng)份額，同時(shí)也要加強(qiáng)當(dāng)?shù)叵嚓P(guān)政府部門對(duì)這方面的投資力度。在這個(gè)過(guò)程中， 國(guó)有企業(yè)上市公司要同在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和健康行業(yè)建設(shè)等方面進(jìn)行積極配合，要努力規(guī)避玻璃制造、混凝土生產(chǎn)、紡織生產(chǎn)等生產(chǎn)能力相對(duì)滯后的傳統(tǒng)型生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)，同時(shí)努力參與到蓬勃發(fā)展新興領(lǐng)域中，只有這樣才能全方位對(duì)國(guó)有企業(yè)上市公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，同時(shí)也能給國(guó)有企業(yè)完成可持續(xù)性發(fā)展的總體目標(biāo)帶來(lái)持續(xù)不斷的源動(dòng)力。長(zhǎng)此以往，不但可以使國(guó)有企業(yè)獲得長(zhǎng)期健康平穩(wěn)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，同時(shí)還可以使國(guó)有企業(yè)增加經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益的戰(zhàn)略目標(biāo)得以貫徹落實(shí)。在國(guó)有企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)得以有效完成以后，其還需對(duì)國(guó)有企業(yè)所具備的融資實(shí)力進(jìn)行有效加強(qiáng)，如此才能使得國(guó)有企業(yè)始終能夠在市場(chǎng)中占據(jù)一席之地。對(duì)國(guó)家企業(yè)來(lái)說(shuō)，另外一項(xiàng)重要發(fā)展目標(biāo)便是怎樣才能使企業(yè)完成上市，這也將是國(guó)有企業(yè)在發(fā)展歷程中十分關(guān)鍵的一個(gè)環(huán)節(jié)。國(guó)有企業(yè)能夠上市不僅能夠說(shuō)明該企業(yè)已經(jīng)完成了質(zhì)的突破，能夠獲取更多的優(yōu)質(zhì)資金，使自己的產(chǎn)業(yè)規(guī)模得以逐步壯大。國(guó)有企業(yè)在逐步發(fā)展的過(guò)程中，一旦完成企業(yè)上市的目標(biāo)，那就可以為今后進(jìn)入全球市場(chǎng)打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，因此，國(guó)有企業(yè)必須具有較高的全球戰(zhàn)略性發(fā)展眼光。

二、國(guó)有企業(yè)資本運(yùn)作與融資現(xiàn)狀

一方面，國(guó)有投資企業(yè)的資本運(yùn)作與融資理念也未能做到與時(shí)俱進(jìn)。通過(guò)對(duì)國(guó)有投資企業(yè)的資本運(yùn)作與融資進(jìn)行了大量實(shí)際調(diào)查研究可以看出，國(guó)有企業(yè)的資本運(yùn)作與融資理念并未能真正融合到行業(yè)的投資中。由于目前仍有部分國(guó)有投資企業(yè)仍然沿用的是傳統(tǒng)的管理體制，因而導(dǎo)致這些企業(yè)的資本運(yùn)作思維仍然處于“管資產(chǎn)”的局限之內(nèi)，繼而導(dǎo)致企業(yè)資本運(yùn)作難以同行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)相融合，因而極大地提升了國(guó)有企業(yè)潛在的資本運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。不但無(wú)法將行業(yè)和融資進(jìn)行有效融合，同時(shí)還會(huì)使得資本運(yùn)作和融資所具有的功能與價(jià)值也無(wú)法真正地發(fā)揮在行業(yè)中[2]。長(zhǎng)此以往，只會(huì)造成資本運(yùn)作以純粹的企業(yè)上市狀態(tài)出現(xiàn)，使融資活動(dòng)的存在只能給具體項(xiàng)目融資帶來(lái)提供幫助。

另一方面，國(guó)有投資企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)過(guò)程和融資方式缺乏實(shí)效性。從國(guó)有投資企業(yè)資本運(yùn)作的角度上來(lái)說(shuō)，企業(yè)可以選擇的運(yùn)作方式往往具有多樣化特征，企業(yè)管理層可采取收購(gòu)、委托、轉(zhuǎn)移、兼并、配股、增發(fā)、重組等方法，使投資企業(yè)所取得的價(jià)值逐步擴(kuò)大，從而幫助企業(yè)更快實(shí)現(xiàn)資本運(yùn)作與融資活動(dòng)的既定發(fā)展目標(biāo)。因?yàn)閲?guó)有企業(yè)資本運(yùn)作中有關(guān)活動(dòng)的實(shí)施過(guò)程存在著較高的復(fù)雜程度，因此有關(guān)工作人員需要具有能夠靈活處理企業(yè)發(fā)展中有關(guān)問(wèn)題與困難的意識(shí)和能力，所以，有關(guān)人員本身需要具有較高的專業(yè)知識(shí)能力與職業(yè)素質(zhì)。但是，通過(guò)對(duì)目前我國(guó)國(guó)有投資企業(yè)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)調(diào)查與研究可以看出，目前一些國(guó)有投資企業(yè)中不但存在專業(yè)人才嚴(yán)重匱乏的問(wèn)題，同時(shí)在資本運(yùn)作與融資活動(dòng)中，企業(yè)所采取的管理方法缺乏與時(shí)俱進(jìn)的管理思維，且管理人員缺乏豐富的資本運(yùn)作與融資經(jīng)驗(yàn)，繼而導(dǎo)致企業(yè)的資本運(yùn)作方式過(guò)于單一化，無(wú)法實(shí)現(xiàn)多元化的資本運(yùn)作發(fā)展目標(biāo)。這些國(guó)有企業(yè)在開(kāi)展資本運(yùn)作時(shí)。雖依舊有部分企業(yè)沿用了相對(duì)滯后的“上市企業(yè)+融資”這一傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)管理理念，但由于資產(chǎn)定增與重組的次數(shù)相通常在三個(gè)以內(nèi)。因此會(huì)導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)的資本運(yùn)作無(wú)法充分發(fā)揮其實(shí)效性，嚴(yán)重制約了企業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展態(tài)勢(shì)。而國(guó)有企業(yè)在合理應(yīng)用“上市企業(yè)+融資”的高效管理模式的基礎(chǔ)上，還可使用重組與收購(gòu)的整合方法來(lái)提高企業(yè)在資本運(yùn)作與融資上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。這可以使被兼并企業(yè)所具有的綜合管理水平能夠得以顯著提高，使被兼并企業(yè)在短暫的時(shí)期內(nèi)也能夠迅速提高利潤(rùn)，進(jìn)而使國(guó)有投資企業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模在特定時(shí)期內(nèi)能夠做大做強(qiáng)的戰(zhàn)略目標(biāo)。

三、國(guó)有企業(yè)資本運(yùn)作與融資所面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

（一）決策風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)有企業(yè)資本運(yùn)作和投資等項(xiàng)目管理工作的具體進(jìn)行往往需要企業(yè)管理層集體進(jìn)行統(tǒng)一決策，但也因?yàn)闆Q策人員自身的個(gè)人能力水平參差不齊，且權(quán)力分配不平衡，從而造成企業(yè)在開(kāi)展資本投資等項(xiàng)目決策制定工作時(shí)經(jīng)常會(huì)受個(gè)人主體意志的影響，而無(wú)法全面進(jìn)行集中決策，不利于提高國(guó)有企業(yè)的科學(xué)運(yùn)作效率，從而提高企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）資本運(yùn)作形式不合理帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)

為保障資本運(yùn)作和融資活動(dòng)能夠順利開(kāi)展，相關(guān)政府部門必須全面加強(qiáng)監(jiān)督管理。因?yàn)橘Y產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的管理方法相對(duì)多元化，因此，企業(yè)能夠結(jié)合實(shí)際采取增發(fā)、收購(gòu)以及兼并、托管等不同方法，這就要求企業(yè)必須在經(jīng)營(yíng)管理中結(jié)合實(shí)際加以積極探索與整合分析，只有這樣才能制定切實(shí)有效且具備較高可行性的經(jīng)營(yíng)管理模式。但就目前而言，部分企業(yè)因受到自身企業(yè)管理機(jī)制的限制和管控模式過(guò)于滯后的因素的影響，從而造成企業(yè)在資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面往往會(huì)偏向于選擇以并購(gòu)重組的方法實(shí)施整體管理，而這些方法往往帶有一定的局限，也不利于企業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性國(guó)有資產(chǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)張和價(jià)值提高。

（三）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)資金運(yùn)營(yíng)存在動(dòng)態(tài)性，因此，其在實(shí)際開(kāi)展過(guò)程中也體現(xiàn)出了較強(qiáng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)其國(guó)有企業(yè)需深入貫徹落實(shí)全過(guò)程的動(dòng)態(tài)控制。但由于目前的國(guó)有企業(yè)融資經(jīng)營(yíng)方式缺乏科學(xué)性和合理性，且股票投資所占比重相對(duì)較小，而債務(wù)投資所占的權(quán)重卻較大，因而導(dǎo)致企業(yè)過(guò)于重視債務(wù)融資，這也會(huì)在一定程度上不利于企業(yè)建立科學(xué)合理完整的企業(yè)融資架構(gòu)，同時(shí)還易引發(fā)企業(yè)生成巨大的償債風(fēng)險(xiǎn)以及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（四）整合風(fēng)險(xiǎn)

一般情況下，國(guó)有企業(yè)在進(jìn)行投資決策的過(guò)程中由于內(nèi)部權(quán)力相對(duì)較為分散，加之企業(yè)沒(méi)有專門的管理團(tuán)隊(duì)指導(dǎo)，對(duì)組織內(nèi)部各個(gè)環(huán)節(jié)的實(shí)際情況認(rèn)識(shí)并不全面，從而造成企業(yè)在開(kāi)展整體運(yùn)作的過(guò)程中存在著環(huán)境矛盾、管理理念矛盾和內(nèi)部管理制度矛盾等諸多矛盾問(wèn)題，這樣既不利于企業(yè)建立良好的發(fā)展合力，同時(shí)也不利于充分發(fā)揮國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)整合的應(yīng)用優(yōu)勢(shì)。

（五）資本運(yùn)作與融資缺乏現(xiàn)代化理念形成的風(fēng)險(xiǎn)

部分國(guó)有企業(yè)在開(kāi)展資本運(yùn)作與融資活動(dòng)的過(guò)程中，還常常因缺乏現(xiàn)代化的融資理念而形成而導(dǎo)致最終所制定的戰(zhàn)略規(guī)劃存在一定的滯后性，該類項(xiàng)目不僅無(wú)法幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值，同時(shí)還極有可能會(huì)對(duì)企業(yè)造成一定的經(jīng)濟(jì)損失，使得資本運(yùn)作與融資的真正作用價(jià)值未能得以充分體現(xiàn)。

四、國(guó)有企業(yè)資本運(yùn)作與融資問(wèn)題的具體應(yīng)對(duì)策略

（一）完善資金管理機(jī)制，融資多元化策略

一方面，國(guó)有企業(yè)要意識(shí)到新時(shí)期國(guó)企改革發(fā)展的嚴(yán)峻形勢(shì)，不斷掌握新理念、新事物和新方式，從國(guó)家戰(zhàn)略發(fā)展的角度研究國(guó)有企業(yè)資本運(yùn)作和投資管理等方面的新方式方法，勇于沖破常規(guī)思維，在企業(yè)資本運(yùn)作和投融資管理等新理念方面，要同國(guó)外相關(guān)的企業(yè)加強(qiáng)合作溝通，掌握國(guó)際前沿的管理理念和技術(shù)方法，并以新戰(zhàn)略視野做好企業(yè)資本運(yùn)作和投資風(fēng)險(xiǎn)控制等工作的規(guī)范與建設(shè)，以切實(shí)提升企業(yè)創(chuàng)新思想的應(yīng)用效果。另一方面，國(guó)有企業(yè)上市公司還應(yīng)緊密結(jié)合國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展形勢(shì)，開(kāi)拓多樣化的融資模式。在綜合分析收購(gòu)合并、上市融資、發(fā)債融資和企業(yè)分立等各種模式的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步深入拓展多層次股權(quán)投資市場(chǎng)發(fā)展路徑，在區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)發(fā)展方面進(jìn)一步做好持續(xù)開(kāi)拓，綜合將市場(chǎng)成本、利益、風(fēng)險(xiǎn)以及政策、投資周期性等各個(gè)方面的影響要素加以全面考慮，進(jìn)一步做好對(duì)市場(chǎng)態(tài)勢(shì)的精細(xì)化解析，進(jìn)一步健全融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化制度和市場(chǎng)信息發(fā)布與監(jiān)管制度，認(rèn)真預(yù)防可能出現(xiàn)的各種風(fēng)險(xiǎn)。另外還應(yīng)當(dāng)在企業(yè)資本的運(yùn)作資產(chǎn)構(gòu)成方面加以逐步整理優(yōu)化，并圍繞企業(yè)經(jīng)營(yíng)性國(guó)有資產(chǎn)保值增值問(wèn)題等方面進(jìn)一步做好企業(yè)內(nèi)部資源的盤點(diǎn)，科學(xué)調(diào)度和動(dòng)態(tài)使用，以便于最大限度實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)性國(guó)有資產(chǎn)利潤(rùn)的持續(xù)增加。

（二）健全決策機(jī)制

一方面，要圍繞財(cái)務(wù)、資金融通等方面積極探索全新的發(fā)展模式，以健全基礎(chǔ)體系的視角全面做好基礎(chǔ)管控，奠定基石，以此實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)作。為此國(guó)有企業(yè)上市公司要全面建設(shè)與完善資產(chǎn)管理體系，進(jìn)一步明晰企業(yè)內(nèi)部管理部門具體的職責(zé)要求，細(xì)化管理工作業(yè)務(wù)流程，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)各個(gè)環(huán)節(jié)的管理工作作出全面詳細(xì)的統(tǒng)籌部署，并將圍繞企業(yè)資金預(yù)算管理等問(wèn)題開(kāi)展創(chuàng)新性探索，進(jìn)一步推行全方位的成本管理制度，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)在維持主營(yíng)業(yè)務(wù)平穩(wěn)的基礎(chǔ)上最大限度降低經(jīng)營(yíng)費(fèi)用的浪費(fèi)，合理管理成本費(fèi)用，提高資本的科學(xué)運(yùn)用，進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)資金監(jiān)管的高效性與規(guī)范化[3]。另一方面，還要做好科學(xué)決策系統(tǒng)的建設(shè)和實(shí)施。在開(kāi)展資本運(yùn)作和融資管理研究方面的流程時(shí)，要繼續(xù)嚴(yán)格按三重一大決策所有的管理制度來(lái)執(zhí)行，在開(kāi)展投資決策流程研究時(shí)要鼓勵(lì)成員更多發(fā)表意見(jiàn)，并給予充分的時(shí)機(jī)開(kāi)展研究分析，以國(guó)家戰(zhàn)略發(fā)展的視角開(kāi)展統(tǒng)籌管理，進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)法人治理架構(gòu)，通過(guò)研究融資主體多樣化的經(jīng)營(yíng)模式，圍繞股東利益為核心的內(nèi)部管理機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)明晰職責(zé)，并積極探索完善現(xiàn)代企業(yè)內(nèi)部管理機(jī)制的創(chuàng)新模型和辦法，以此為科學(xué)重大決策工作方面建立較為專業(yè)的思想導(dǎo)向和機(jī)制，進(jìn)一步提升融資經(jīng)營(yíng)綜合管理效率。

（三）優(yōu)化國(guó)有企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)

一旦企業(yè)仍有大量負(fù)債進(jìn)行持續(xù)發(fā)展、但資產(chǎn)存量卻明顯不足，則國(guó)有企業(yè)上市公司在今后的融資活動(dòng)中困難程度將明顯加劇。因此，國(guó)有資本企業(yè)必須不斷盤活已有資源，并對(duì)其做到保值增值。所以，中國(guó)資本企業(yè)必須提高全球眼光，利用全球范圍內(nèi)的有效資源開(kāi)展資本運(yùn)作。

（四）增強(qiáng)國(guó)有企業(yè)信用，加快專業(yè)人才資源培養(yǎng)

要從國(guó)有企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的角度來(lái)做好對(duì)專業(yè)技術(shù)人員的再教育，以吸引更多優(yōu)秀的企業(yè)投資管理、資產(chǎn)管理以及財(cái)務(wù)方面的人員，要通過(guò)對(duì)企業(yè)已有的專業(yè)技術(shù)人才隊(duì)伍，開(kāi)展全方位的政策、技術(shù)和方法等方面的訓(xùn)練，圍繞企業(yè)資本運(yùn)作和投資管理等方面定期開(kāi)展專題研究與探討，從而及時(shí)發(fā)現(xiàn)企業(yè)組織中面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)和問(wèn)題，在最大限度提升企業(yè)專業(yè)化管理工作成效。

（五）加強(qiáng)宏觀調(diào)控

國(guó)家投資企業(yè)在前期選擇投資的某個(gè)產(chǎn)業(yè)或企業(yè)項(xiàng)目時(shí)，要防止盲目決策，強(qiáng)化政府宏觀調(diào)控，對(duì)參投項(xiàng)目做好精準(zhǔn)的事前、事中、事后評(píng)價(jià)，并可以委托政府有關(guān)專門機(jī)構(gòu)開(kāi)展項(xiàng)目可行性研究及分析評(píng)價(jià)。國(guó)有企業(yè)上市公司投資前期企業(yè)要通過(guò)科學(xué)合理的方式對(duì)企業(yè)投資經(jīng)營(yíng)活動(dòng)實(shí)施有效監(jiān)管和管理，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的投資經(jīng)營(yíng)活動(dòng)法治化、程序合規(guī)化。同時(shí)還要嚴(yán)防資本運(yùn)作過(guò)程中的有關(guān)腐敗、欺詐活動(dòng)。注意對(duì)融資活動(dòng)中的每一環(huán)節(jié)都進(jìn)行再評(píng)價(jià)和再監(jiān)控，并加強(qiáng)總結(jié)和優(yōu)化。在此過(guò)程中，要建立完整的工作機(jī)制，對(duì)資本運(yùn)作活動(dòng)加以管理制約。

五、結(jié)語(yǔ)

為有效降低國(guó)有企業(yè)在資本運(yùn)作和融資決策時(shí)因潛在的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題對(duì)國(guó)企發(fā)展所造成的不利影響，企業(yè)管理人員應(yīng)積極采取完善資金管理機(jī)制、融資多元化策略、健全決策機(jī)制、優(yōu)化國(guó)有企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、加快專業(yè)人才資源培養(yǎng)、加強(qiáng)宏觀調(diào)控等措施，為促進(jìn)國(guó)有企業(yè)上市公司的可持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造條件。