• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    智能制造業(yè)業(yè)務轉(zhuǎn)型與財務戰(zhàn)略的適配度研究

    2022-11-24 03:40:59鞠清華深圳市鐳神智能系統(tǒng)有限公司
    品牌研究 2022年26期
    關(guān)鍵詞:收益分配融資轉(zhuǎn)型

    文/鞠清華(深圳市鐳神智能系統(tǒng)有限公司)

    隨著新一輪的科技創(chuàng)新,各種新興技術(shù)不斷突破創(chuàng)新,帶動著智能制造業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展。我國傳統(tǒng)制造業(yè)面臨著產(chǎn)品質(zhì)量低、高端優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品供給不足、核心技術(shù)落后等問題,面對激烈的市場競爭,傳統(tǒng)制造業(yè)需要加快業(yè)務轉(zhuǎn)型。對此,我國提出“中國制造2025”的發(fā)展號召,以推動制造業(yè)的轉(zhuǎn)型發(fā)展。

    隨著市場環(huán)境和經(jīng)濟模式的轉(zhuǎn)變,多數(shù)制造企業(yè)將業(yè)務轉(zhuǎn)型作為企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展目標。而業(yè)務轉(zhuǎn)型和財務戰(zhàn)略的適配性成為智能制造業(yè)企業(yè)面臨的一大難題。

    一、業(yè)務轉(zhuǎn)型與財務戰(zhàn)略的相關(guān)概述

    (一)業(yè)務轉(zhuǎn)型的內(nèi)涵

    企業(yè)轉(zhuǎn)型涉及的內(nèi)容和環(huán)節(jié)比較多,其中關(guān)鍵的就是業(yè)務轉(zhuǎn)型。業(yè)務轉(zhuǎn)型的過程其實是企業(yè)資源的重新配置,將資源配置到需要的環(huán)節(jié),從而提高資源的利用價值,而業(yè)務轉(zhuǎn)型的最終結(jié)果就是幫助企業(yè)找到新的經(jīng)濟利潤增長的途徑。企業(yè)業(yè)務轉(zhuǎn)型需要轉(zhuǎn)變經(jīng)營理念,調(diào)整企業(yè)的經(jīng)營管理方式,重塑企業(yè)的核心競爭力,從而促進企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。同時,業(yè)務轉(zhuǎn)型需要企業(yè)在其他方面相互配合,企業(yè)管理者也需要具備長遠的眼光,能夠合理應用各種政策,抓住轉(zhuǎn)型的最好時機。

    (二)財務戰(zhàn)略的內(nèi)涵

    現(xiàn)代企業(yè)管理理念中,財務戰(zhàn)略作為企業(yè)整體發(fā)展戰(zhàn)略的子系統(tǒng),其主要職責是在企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的基礎上,根據(jù)企業(yè)發(fā)展需求,保證企業(yè)資金的穩(wěn)定運轉(zhuǎn),選擇合適的投融資渠道,完善企業(yè)的相關(guān)支持政策等。財務戰(zhàn)略主要包括以下三個環(huán)節(jié):財務戰(zhàn)略分析、財務戰(zhàn)略選擇以及財務戰(zhàn)略執(zhí)行,從而為實現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營目標提供服務。其次,財務戰(zhàn)略要重點關(guān)注企業(yè)的內(nèi)外部環(huán)境對資金造成的影響,確保資金的穩(wěn)定運行。由此可見,財務戰(zhàn)略是企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃中的重要內(nèi)容,有助于提高企業(yè)資金的運轉(zhuǎn)效益。

    (三)業(yè)務轉(zhuǎn)型與財務戰(zhàn)略的相關(guān)性

    當前,國內(nèi)外對于業(yè)務轉(zhuǎn)型和財務戰(zhàn)略之間的相關(guān)性研究比較少,在少數(shù)的研究中提出,企業(yè)要根據(jù)自身業(yè)務的轉(zhuǎn)變需求,以財務戰(zhàn)略為手段合理配置企業(yè)資源。同時,由于經(jīng)營業(yè)務對財務戰(zhàn)略的影響比較大,業(yè)財融合會促進財務戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)變,根據(jù)企業(yè)管理的需要,財務要積極參與到業(yè)務中,發(fā)揮其信息披露和價值創(chuàng)造作用,為企業(yè)的管理決策提供參考。此外,在業(yè)務轉(zhuǎn)型過程中勢必會加快資金的流動,由此可能會給企業(yè)帶來經(jīng)營和財務風險。這種情況下,財務戰(zhàn)略可以發(fā)揮其穩(wěn)定資金運轉(zhuǎn)、降低財務風險的作用。

    二、智能制造業(yè)企業(yè)業(yè)務轉(zhuǎn)型下的財務戰(zhàn)略分析——以H公司為例

    (一)投資戰(zhàn)略

    1.投資方向

    技術(shù)作為H公司投資戰(zhàn)略的關(guān)鍵,在制定投資戰(zhàn)略時應以市場需求為基礎。H公司的經(jīng)營理念是以客戶需求為核心,以技術(shù)創(chuàng)新創(chuàng)造價值。H公司能夠在市場上保持良好的競爭地位得益于其持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新,在H公司創(chuàng)立初期,就設立了技術(shù)研發(fā)中心,并持續(xù)在技術(shù)研發(fā)方面進行投入,兼顧市場需求的變動,以滿足客戶需求為研發(fā)宗旨,一直堅持自主研發(fā)的道路。

    技術(shù)創(chuàng)新投資是一項經(jīng)濟活動,H公司堅持以客戶需求驅(qū)動技術(shù)創(chuàng)新的投資戰(zhàn)略,更加符合市場發(fā)展,雖然客戶的需求在不斷變動,使得創(chuàng)新道路富有挑戰(zhàn)性,但是產(chǎn)品可以很好地滿足客戶的需求使其更具價值。

    同時,經(jīng)濟、市場以及政策等外部環(huán)境不斷變化,使得市場需求也在變化,但是H公司能夠從容部署研發(fā)活動,更好地適應市場的變化。H公司持續(xù)投入技術(shù)、產(chǎn)品、研發(fā)以及工程等活動,同時在智能計算、全聯(lián)接網(wǎng)絡、創(chuàng)新終端等三大領域也有發(fā)力,致力于構(gòu)建智能社會。H公司專注技術(shù)創(chuàng)新,持續(xù)在無線、網(wǎng)絡、軟件、云核心網(wǎng)等領域進行創(chuàng)新,不斷突破技術(shù)障礙,打造技術(shù)領先方案,引領未來技術(shù)創(chuàng)新。

    2.投資方式

    (1)合資并購

    合資并購是H公司重要的投資方式之一。近年來,智能制造企業(yè)發(fā)展迅猛,屬于快速擴張的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè),企業(yè)必須及時把握市場需求,在關(guān)鍵技術(shù)上不斷創(chuàng)新,方能強化自身核心競爭力。但是所有技術(shù)全靠自主研發(fā)顯然是不現(xiàn)實的,特別是處于發(fā)展初期的技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè),因此,可以通過合資并購的方式快速獲得先進的技術(shù)和人才。H公司在成立初期,就是通過這種方式不斷購得先進技術(shù)和高端人才,從而開拓新市場,并快速占領市場。

    (2)自主研發(fā)

    雖然H公司可以通過合資并購的方式快速獲得新技術(shù)和人才,以彌補自身在技術(shù)、人才上的不足,一定程度上提高了H公司的市場競爭力。但是整合并購的技術(shù)難度比較大,因此,企業(yè)還是需要不斷強化自身自主研發(fā)能力,通過自主研發(fā)擴大市場份額。H公司在成立初期就注重技術(shù)創(chuàng)新,這也是H公司能夠在未來得以快速發(fā)展的重要原因。H公司的經(jīng)營理念之一便是不斷創(chuàng)新、積極研發(fā),為客戶提供更加優(yōu)質(zhì)的服務和產(chǎn)品。H公司通過持續(xù)創(chuàng)新,不斷開發(fā)新產(chǎn)品、新技術(shù),快速搶占市場,企業(yè)具有明顯的市場競爭優(yōu)勢。

    3.投資戰(zhàn)略啟示

    從上文可見,H公司的投資戰(zhàn)略是堅持長期、持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新投資,通過合資并購、自主研發(fā)等方式,快速在技術(shù)上搶占先機。但是這種投資戰(zhàn)略具有較高的風險性,因此,企業(yè)要不斷強化自身風險管理能力。H公司的投資戰(zhàn)略是以自主研發(fā)為核心,以合資并購的方式快速獲得先進的技術(shù),拓展新市場,以客戶需求為導向進行投資,基于此,H公司才能具有良好的市場競爭力。

    H 公司的投資戰(zhàn)略啟示有以下幾點:第一,加大對技術(shù)創(chuàng)新的投入。先進的技術(shù)是高新技術(shù)企業(yè)生存的根本,外部環(huán)境和市場的變化使得產(chǎn)品的迭代速度不斷加快,技術(shù)型產(chǎn)品的壽命周期不斷縮短,企業(yè)需要在技術(shù)上不斷創(chuàng)新才能保持市場優(yōu)勢。第二,進一步開發(fā)市場。高新技術(shù)企業(yè)的自主研發(fā)產(chǎn)品要想獲得良好的銷售,企業(yè)要不斷開發(fā)市場,例如創(chuàng)新營銷手段、加大推廣力度以及引導客戶消費等,從而提高客戶的消費需求。第三,加大對人力資本的投資。人才作為技術(shù)創(chuàng)新和市場開發(fā)的重要因素,企業(yè)要重視并加大對人才資本的投入,例如提高薪資待遇、設立獎勵機制、完善人才培養(yǎng)計劃等。

    (二)融資戰(zhàn)略

    1.融資方式

    (1)內(nèi)源融資

    技術(shù)創(chuàng)新需要大量的資金投入,H公司在創(chuàng)立初期,就通過員工持股的內(nèi)源融資方式進行融資,這也是H公司對員工的激勵機制。H公司的股份由員工持有,工會委員會和公司法人為H公司的股東。員工持有公司的絕大多數(shù)股份,H公司長期給予員工股份和分紅。經(jīng)過長時間的發(fā)展,H公司員工的信用非常高,通過這種方式,企業(yè)比較容易獲得融資資金。

    (2)債權(quán)融資

    除了上文說的內(nèi)源融資外,H公司的主要融資方式之一是債權(quán)融資。由于H公司屬于我國優(yōu)秀的民營企業(yè),在金融機構(gòu)的信用較高,可獲得成本很低的貸款融資,貸款相對較容易。此外,H公司的理念業(yè)績持續(xù)升高,可以通過自行發(fā)售債券的方式進行融資。因此,H公司很容易通過債權(quán)融資的方式獲得資金。

    (3)財政融資

    高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)作為我國重點扶持的行業(yè),而H公司作為其中之一,政府會給予一定的政策優(yōu)惠。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示,2018 年H公司獲得政府補助達15.45 億元,其中用于創(chuàng)新項目研究的無條件補助為9.69 億元,當年度在損益報表中已確認完成特定的研發(fā)項目為條件的政府補助為5.76 億元。雖然政府補助的研發(fā)經(jīng)費占總研發(fā)費用的比重不高,但是政府補助仍然是H公司重要的融資方式之一。

    2.融資戰(zhàn)略啟示

    H公司融資戰(zhàn)略中的主要融資方式為內(nèi)源融資、債權(quán)融資和政府補助,內(nèi)源融資是讓全體員工持股的融資方式;債權(quán)融資為向銀行等金融機構(gòu)借款或者發(fā)行債券的方式進行融資;政府補助方式是政府給予高新技術(shù)企業(yè)的優(yōu)惠政策。H公司的融資戰(zhàn)略具有一定的借鑒意義:第一,由于H公司屬于高新技術(shù)企業(yè),具有高投入、高風險、高收益的特點,通過內(nèi)源融資,可以有效降低企業(yè)的融資成本和融資風險。通過在企業(yè)內(nèi)部發(fā)售虛擬股向全體員工籌集資金,并向員工發(fā)放分紅,可以保證公司能夠獲得足夠的資金,持續(xù)投入到技術(shù)創(chuàng)新中。第二,通過內(nèi)源融資與債權(quán)融資相結(jié)合的融資方式,不僅可以獲得充足的資金,還能有效降低企業(yè)的財務風險。第三,重視政府補助。H公司在技術(shù)創(chuàng)新中不斷投入,將政府補助與其結(jié)合,一方面,可以獲得政府的大力支持,另一方面,能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)利益最大化的目的。

    (三)收益分配戰(zhàn)略

    企業(yè)對收益分配得越多,留在企業(yè)內(nèi)部的資本就越少,直接影響公司的籌資戰(zhàn)略;反之,企業(yè)對外的籌資能力也會影響企業(yè)的收益分配戰(zhàn)略。H公司是非上市公司,主要通過向員工發(fā)售虛擬股的形式融資。每年進行配股或者增發(fā)股本獲得資金。因此,員工的收入由持有的虛擬股的分紅、企業(yè)資產(chǎn)增值部分以及工資組成。但是H公司對虛擬股的轉(zhuǎn)讓和出售都有嚴格的限制,員工不參與公司的決策,也沒有所有權(quán)。

    1.收益分配方式

    (1)內(nèi)部配股。H公司規(guī)定,所有符合條件的員工都可以分配到虛擬股,由員工進行自主認購。由于H公司的年收益呈逐年增長趨勢,且公司的信譽良好,一般員工都會選擇購買分配到的虛擬股份,這是H公司的一種收益分配方式。

    (2)增發(fā)虛擬股。H公司通過增發(fā)虛擬股的方式進行內(nèi)部融資,員工的收入得到提升。員工不僅可以用工資購買虛擬股,還可以通過貸款來購買,公司以此獲得足夠的資金。與內(nèi)部配股相同的是,員工可以自主購買增發(fā)的虛擬股,這也是H公司收益分配戰(zhàn)略的主要方式之一。

    2.收益分配戰(zhàn)略啟示

    H公司的收益分配戰(zhàn)略主要特點是通過內(nèi)部配股和增發(fā)虛擬股的方式,員工及股東以持有虛擬股的方式獲得分紅,這種收益分配戰(zhàn)略不僅可以調(diào)動員工的工作積極性,提高工作效率,還可以在公司內(nèi)部營造積極向上、和諧的工作氛圍。H公司收益分配戰(zhàn)略的啟示有三點:第一,高新技術(shù)企業(yè)的收益分配戰(zhàn)略要同時考慮持續(xù)支持技術(shù)創(chuàng)新和公司的可持續(xù)發(fā)展兩者之間的沖突點,從而充分發(fā)揮公司資源的價值,提高公司的核心競爭力。第二,公司的收益分配戰(zhàn)略要兼顧投資者的投資回報期望和公司的可持續(xù)發(fā)展需求,在兩者之間找到平衡點,從而實現(xiàn)公司利益最大化的目標。第三,收益分配戰(zhàn)略要能夠滿足員工的發(fā)展要求??茖W的收益分配戰(zhàn)略可以減少核心人才的流失,激發(fā)員工創(chuàng)造力,推動公司的長遠發(fā)展。

    (四)業(yè)務轉(zhuǎn)型與財務戰(zhàn)略的適配度分析

    1.驅(qū)動資產(chǎn)實力增強

    隨著H公司業(yè)務轉(zhuǎn)型的進一步推進,在財務戰(zhàn)略的輔佐下,公司財務狀況持續(xù)增長。業(yè)務轉(zhuǎn)型促進公司的主營業(yè)務收入不斷增長,整體利潤水平增加。

    整體來看,業(yè)務轉(zhuǎn)型與財務戰(zhàn)略的相互配合,推進了H公司的快速發(fā)展,資產(chǎn)實力不斷增強。但是由于業(yè)務結(jié)構(gòu)的限制,財務狀況雖然實現(xiàn)了數(shù)量上的增長,但是其質(zhì)量改變不明顯,隨著公司業(yè)務結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化,公司將聚焦核心業(yè)務,將非核心業(yè)務剝離進行外包,從而實現(xiàn)財務狀況量與質(zhì)的雙增長。

    2.改善了盈利能力,但收益不穩(wěn)定

    在業(yè)務轉(zhuǎn)型與財務戰(zhàn)略的共同驅(qū)動下,H公司的整體盈利不斷增加,但是存在盈利波動的問題。公司凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)報酬率相對較低,而且波動比較大,這些指標都體現(xiàn)了H公司的資產(chǎn)獲益能力不強。隨著H公司業(yè)務轉(zhuǎn)型以來,公司進行大規(guī)模投資,轉(zhuǎn)型發(fā)展給公司帶來了新的發(fā)展機遇,整體盈利能力上升,但是盈利能力指標卻比較低,各個盈利指標都顯示先上升,到拐點后出現(xiàn)下降的趨勢。經(jīng)過公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,將非核心業(yè)務以及虧損的業(yè)務剝離后,營業(yè)收益開始增加,各個盈利指標也開始上升,公司整體盈利能力有所提升。由以上內(nèi)容可知,H公司在業(yè)務轉(zhuǎn)型和財務戰(zhàn)略的雙重作用下,公司整體盈利能力上升,但是收益不穩(wěn)定,還需要不斷推進業(yè)務的轉(zhuǎn)型發(fā)展,優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

    3.資本結(jié)構(gòu)變化大,財務風險隨之增大

    企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與償債能力是衡量企業(yè)財務風險的重要指標,資本結(jié)構(gòu)變化越大,企業(yè)面臨的財務風險也隨之增加。

    H公司在業(yè)務轉(zhuǎn)型和財務戰(zhàn)略的共同影響下,公司的資本結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化。從整體的財務戰(zhàn)略來看,公司的業(yè)務占資本和資產(chǎn)的比例較高,因此,公司需要儲備較多的資金。同時,公司為實現(xiàn)長遠發(fā)展,激活存量業(yè)務,大力整合資源,促進存量業(yè)務的轉(zhuǎn)型發(fā)展,積極投資,擴大融資規(guī)模,導致公司的負債規(guī)模持續(xù)上升,這使得H公司長期處于高負債狀態(tài),流動負債不斷增加,用于運營的資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重不斷下降,流動資產(chǎn)下降,非流動資產(chǎn)增加。

    近年來,隨著H公司逐漸剝離非核心業(yè)務和虧損業(yè)務,大力推動業(yè)務轉(zhuǎn)型,調(diào)整產(chǎn)業(yè)整體結(jié)構(gòu),由于業(yè)務轉(zhuǎn)型周期長,長期需要資金的支持,因此,公司長期借款比例上升。同時,公司加大了權(quán)益融資,權(quán)益比例上升,資產(chǎn)負債率整體下降。綜上,H公司的業(yè)務轉(zhuǎn)型改變了公司的收入來源,導致公司的收益增加,留存的收益占總資產(chǎn)的比例上升,資本結(jié)構(gòu)得到顯著優(yōu)化,一定程度上降低了公司的財務風險。但同時大規(guī)模的融資也加大了公司的償債壓力。

    三、結(jié)語

    綜上所述,智能制造業(yè)企業(yè)的業(yè)務轉(zhuǎn)型發(fā)展是企業(yè)發(fā)展的必然趨勢,也是響應市場和經(jīng)濟發(fā)展的要求。企業(yè)在業(yè)務轉(zhuǎn)型和財務戰(zhàn)略的共同作用下,可以顯著提高企業(yè)的市場競爭力,降低企業(yè)經(jīng)營和財務風險,從而促進企業(yè)的長遠健康發(fā)展。但是,企業(yè)在業(yè)務轉(zhuǎn)型過程中,勢必會影響企業(yè)的財務戰(zhàn)略,同時企業(yè)的財務戰(zhàn)略也會影響企業(yè)的業(yè)務轉(zhuǎn)型發(fā)展。因此,智能制造業(yè)企業(yè)在業(yè)務轉(zhuǎn)型發(fā)展前,要充分考慮業(yè)務轉(zhuǎn)型與財務戰(zhàn)略的適配性,以便兩者共同驅(qū)動企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營。

    猜你喜歡
    收益分配融資轉(zhuǎn)型
    融資統(tǒng)計(1月10日~1月16日)
    融資統(tǒng)計(8月2日~8月8日)
    轉(zhuǎn)型發(fā)展開新局 乘風破浪向未來
    中國核電(2021年3期)2021-08-13 08:56:36
    有戶口但無承包地 無權(quán)參與收益分配
    融資
    融資
    航天器在軌管理模式轉(zhuǎn)型與實踐
    企業(yè)收益分配的原則和程序
    轉(zhuǎn)型
    童話世界(2018年13期)2018-05-10 10:29:31
    基于修正Shapley值的高速公路PPP項目收益分配模型
    国产单亲对白刺激| 欧美一区二区精品小视频在线| 精品无人区乱码1区二区| 俄罗斯特黄特色一大片| 成人三级黄色视频| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 一夜夜www| 欧美在线黄色| 亚洲专区国产一区二区| 黄色丝袜av网址大全| 国产亚洲av嫩草精品影院| 亚洲精品美女久久av网站| 嫩草影视91久久| 真人做人爱边吃奶动态| 国产亚洲欧美98| 久久久国产成人精品二区| 国产伦人伦偷精品视频| 久久精品aⅴ一区二区三区四区| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 在线播放国产精品三级| 一本一本综合久久| 天天添夜夜摸| 色噜噜av男人的天堂激情| 午夜两性在线视频| 成人精品一区二区免费| 国产伦精品一区二区三区四那| 亚洲成人久久爱视频| 免费看美女性在线毛片视频| 在线观看一区二区三区| 欧美三级亚洲精品| 麻豆一二三区av精品| 少妇的丰满在线观看| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 亚洲国产欧美人成| av国产免费在线观看| 小说图片视频综合网站| 99久久精品一区二区三区| 美女高潮的动态| 欧美成人一区二区免费高清观看 | 99国产精品一区二区蜜桃av| 99re在线观看精品视频| 日韩中文字幕欧美一区二区| 成人精品一区二区免费| 校园春色视频在线观看| 成年人黄色毛片网站| 久久久精品欧美日韩精品| 久久久成人免费电影| 精品电影一区二区在线| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 天堂影院成人在线观看| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看| 欧美日韩一级在线毛片| 国产精品女同一区二区软件 | 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 亚洲专区国产一区二区| 精品久久久久久久人妻蜜臀av| www国产在线视频色| 嫁个100分男人电影在线观看| 国产精品日韩av在线免费观看| 啦啦啦免费观看视频1| 999精品在线视频| 又黄又粗又硬又大视频| 一本精品99久久精品77| 精品无人区乱码1区二区| 丝袜人妻中文字幕| 亚洲无线在线观看| 美女午夜性视频免费| 久久久成人免费电影| 日韩精品青青久久久久久| 黄色日韩在线| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 欧美3d第一页| 给我免费播放毛片高清在线观看| 国内毛片毛片毛片毛片毛片| 18禁国产床啪视频网站| 日本与韩国留学比较| 动漫黄色视频在线观看| 国产免费男女视频| 高潮久久久久久久久久久不卡| 中出人妻视频一区二区| 后天国语完整版免费观看| 亚洲精品中文字幕一二三四区| www.999成人在线观看| 国产真人三级小视频在线观看| 我的老师免费观看完整版| 欧美精品啪啪一区二区三区| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 精品日产1卡2卡| 国产美女午夜福利| 免费搜索国产男女视频| 久久久精品欧美日韩精品| 亚洲av美国av| 一a级毛片在线观看| 男人舔女人的私密视频| 国产精品1区2区在线观看.| 搡老熟女国产l中国老女人| 久久国产精品人妻蜜桃| 欧美中文日本在线观看视频| 午夜精品久久久久久毛片777| 男女视频在线观看网站免费| 久久久久久大精品| 亚洲精品色激情综合| 在线观看一区二区三区| 午夜免费成人在线视频| 身体一侧抽搐| 男女午夜视频在线观看| 亚洲成人免费电影在线观看| 国产精品乱码一区二三区的特点| 看片在线看免费视频| 中文在线观看免费www的网站| 欧美在线一区亚洲| 久久精品国产清高在天天线| 国产精品98久久久久久宅男小说| 久久久久免费精品人妻一区二区| 免费在线观看日本一区| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| 性欧美人与动物交配| 真人一进一出gif抽搐免费| 国产成人影院久久av| 久久久久国内视频| 18禁美女被吸乳视频| 欧美性猛交黑人性爽| 在线免费观看的www视频| av欧美777| 国产精品久久久av美女十八| 免费在线观看影片大全网站| 日韩国内少妇激情av| 午夜日韩欧美国产| 高潮久久久久久久久久久不卡| 国产av一区在线观看免费| 成人亚洲精品av一区二区| 欧美黄色淫秽网站| 很黄的视频免费| 99在线视频只有这里精品首页| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 欧美成人性av电影在线观看| 亚洲狠狠婷婷综合久久图片| 国产精品九九99| 久久精品影院6| 99精品欧美一区二区三区四区| 国产高清激情床上av| 日韩欧美精品v在线| 国产三级中文精品| 精品电影一区二区在线| 国产av在哪里看| 神马国产精品三级电影在线观看| 亚洲一区二区三区色噜噜| 午夜两性在线视频| 欧美日韩综合久久久久久 | 性欧美人与动物交配| 99热6这里只有精品| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 精品一区二区三区视频在线 | 日韩av在线大香蕉| 最近最新中文字幕大全免费视频| 99国产综合亚洲精品| 成在线人永久免费视频| 久久久国产精品麻豆| 欧美一区二区国产精品久久精品| 五月玫瑰六月丁香| 丰满人妻一区二区三区视频av | 波多野结衣巨乳人妻| 欧美最黄视频在线播放免费| 中文字幕久久专区| 免费观看精品视频网站| 高潮久久久久久久久久久不卡| 久久热在线av| 他把我摸到了高潮在线观看| 久久婷婷人人爽人人干人人爱| 一区福利在线观看| 亚洲国产看品久久| 最新中文字幕久久久久 | 精品久久久久久久毛片微露脸| 麻豆国产97在线/欧美| 老汉色av国产亚洲站长工具| 久久中文看片网| 欧美黑人欧美精品刺激| 亚洲,欧美精品.| 五月玫瑰六月丁香| 国产精品九九99| 国产精品九九99| 视频区欧美日本亚洲| 午夜福利免费观看在线| 综合色av麻豆| or卡值多少钱| 天天添夜夜摸| 欧美日韩乱码在线| 两个人视频免费观看高清| 欧美zozozo另类| 色精品久久人妻99蜜桃| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 日本一二三区视频观看| 青草久久国产| 一级作爱视频免费观看| bbb黄色大片| 免费在线观看亚洲国产| 国产97色在线日韩免费| 91麻豆av在线| 高清在线国产一区| 天堂影院成人在线观看| 观看免费一级毛片| 久久人妻av系列| 国产探花在线观看一区二区| 国产探花在线观看一区二区| 一区二区三区国产精品乱码| 亚洲国产欧美网| 特级一级黄色大片| 欧美不卡视频在线免费观看| 又紧又爽又黄一区二区| 亚洲中文字幕一区二区三区有码在线看 | 久久久久久九九精品二区国产| av天堂在线播放| 欧美在线黄色| 精品国产美女av久久久久小说| 男女床上黄色一级片免费看| 国产欧美日韩精品亚洲av| 久久久久久国产a免费观看| 久久中文字幕人妻熟女| 18禁美女被吸乳视频| 天天躁日日操中文字幕| 黄片大片在线免费观看| 桃色一区二区三区在线观看| 婷婷丁香在线五月| 日韩欧美国产在线观看| 国产精品电影一区二区三区| 在线观看舔阴道视频| 欧美绝顶高潮抽搐喷水| 免费av不卡在线播放| 黄色 视频免费看| 欧美又色又爽又黄视频| 搡老岳熟女国产| 香蕉av资源在线| 99在线人妻在线中文字幕| 叶爱在线成人免费视频播放| 在线观看美女被高潮喷水网站 | 中文在线观看免费www的网站| 啦啦啦韩国在线观看视频| 香蕉久久夜色| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 国产极品精品免费视频能看的| 97碰自拍视频| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 18禁国产床啪视频网站| 男女床上黄色一级片免费看| 中文字幕熟女人妻在线| 国产成人精品无人区| 亚洲成av人片免费观看| 很黄的视频免费| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 高潮久久久久久久久久久不卡| 亚洲av片天天在线观看| 国语自产精品视频在线第100页| 麻豆久久精品国产亚洲av| 久久久国产欧美日韩av| 免费av毛片视频| 视频区欧美日本亚洲| 啪啪无遮挡十八禁网站| av女优亚洲男人天堂 | 亚洲 国产 在线| 国产精品香港三级国产av潘金莲| 精品乱码久久久久久99久播| 久久久精品欧美日韩精品| a级毛片在线看网站| 国产麻豆成人av免费视频| 欧美另类亚洲清纯唯美| 国产欧美日韩精品一区二区| 熟妇人妻久久中文字幕3abv| 90打野战视频偷拍视频| 俄罗斯特黄特色一大片| 日韩高清综合在线| e午夜精品久久久久久久| 日本三级黄在线观看| 国产精品野战在线观看| 亚洲国产精品合色在线| 免费在线观看影片大全网站| 18禁黄网站禁片免费观看直播| 五月玫瑰六月丁香| 黄频高清免费视频| 欧美成狂野欧美在线观看| 日本黄色片子视频| 国产精品一区二区免费欧美| 亚洲午夜理论影院| 亚洲成人免费电影在线观看| 日本与韩国留学比较| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 黄频高清免费视频| 欧美日韩一级在线毛片| 91麻豆av在线| 成人欧美大片| 欧美日韩精品网址| 人人妻,人人澡人人爽秒播| 1024香蕉在线观看| 免费大片18禁| 国产欧美日韩一区二区精品| 成人三级做爰电影| 精品久久久久久久人妻蜜臀av| 婷婷精品国产亚洲av| 国产精品久久久久久亚洲av鲁大| 宅男免费午夜| 51午夜福利影视在线观看| 麻豆国产av国片精品| 99热这里只有精品一区 | 999久久久精品免费观看国产| av国产免费在线观看| 亚洲中文av在线| 在线观看午夜福利视频| 亚洲一区高清亚洲精品| 国产又黄又爽又无遮挡在线| 老司机福利观看| 国产激情欧美一区二区| 一本精品99久久精品77| 韩国av一区二区三区四区| 亚洲中文字幕一区二区三区有码在线看 | 少妇丰满av| 国产三级黄色录像| 成人无遮挡网站| 成年女人毛片免费观看观看9| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 在线a可以看的网站| 91av网一区二区| 欧美性猛交黑人性爽| 久久九九热精品免费| 国产成人啪精品午夜网站| netflix在线观看网站| 亚洲一区二区三区色噜噜| 亚洲美女视频黄频| 欧美性猛交╳xxx乱大交人| 久久久国产成人免费| 中文字幕最新亚洲高清| 国产精品乱码一区二三区的特点| 国产精品综合久久久久久久免费| 1024香蕉在线观看| 免费人成视频x8x8入口观看| 美女高潮的动态| 中文字幕高清在线视频| 亚洲 欧美 日韩 在线 免费| 国产主播在线观看一区二区| 最近视频中文字幕2019在线8| 亚洲国产色片| 国产在线精品亚洲第一网站| 国产乱人伦免费视频| 亚洲真实伦在线观看| 99在线人妻在线中文字幕| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 人妻久久中文字幕网| 久久精品亚洲精品国产色婷小说| 97碰自拍视频| 国产一区二区激情短视频| 禁无遮挡网站| 国产人伦9x9x在线观看| 欧美日韩瑟瑟在线播放| 久久人人精品亚洲av| 露出奶头的视频| 国产美女午夜福利| 国产精品电影一区二区三区| 国产午夜福利久久久久久| 久久天堂一区二区三区四区| 夜夜爽天天搞| 精品99又大又爽又粗少妇毛片 | 淫妇啪啪啪对白视频| 九九在线视频观看精品| 久久这里只有精品中国| 亚洲av熟女| 欧美3d第一页| 国产伦在线观看视频一区| 久久欧美精品欧美久久欧美| 色综合站精品国产| 一进一出抽搐动态| 丁香六月欧美| 日本免费一区二区三区高清不卡| 国产高清视频在线观看网站| 给我免费播放毛片高清在线观看| 一本精品99久久精品77| 小说图片视频综合网站| 国产精品久久久久久精品电影| 一个人观看的视频www高清免费观看 | 操出白浆在线播放| 窝窝影院91人妻| 午夜福利高清视频| 国产精品日韩av在线免费观看| 在线观看日韩欧美| 日日夜夜操网爽| 久久久久久久久久黄片| 最近最新免费中文字幕在线| 少妇的丰满在线观看| 特级一级黄色大片| 国产精品久久久av美女十八| 男女之事视频高清在线观看| 99久国产av精品| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 啦啦啦免费观看视频1| 国产高清有码在线观看视频| 91麻豆av在线| 白带黄色成豆腐渣| 国产免费av片在线观看野外av| 免费看十八禁软件| 最近最新中文字幕大全电影3| 日韩中文字幕欧美一区二区| 欧美黄色片欧美黄色片| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 亚洲成人久久性| 色综合站精品国产| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 亚洲专区字幕在线| 国产真人三级小视频在线观看| 色播亚洲综合网| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| 国产亚洲精品久久久久久毛片| 日韩欧美三级三区| 亚洲国产色片| 色综合婷婷激情| 亚洲 国产 在线| 极品教师在线免费播放| 精品久久蜜臀av无| 国产黄片美女视频| 丰满人妻一区二区三区视频av | 久久久成人免费电影| 嫁个100分男人电影在线观看| 亚洲在线自拍视频| 人妻夜夜爽99麻豆av| 九九热线精品视视频播放| 最新在线观看一区二区三区| 亚洲电影在线观看av| 日韩三级视频一区二区三区| 国产成人一区二区三区免费视频网站| 欧美乱码精品一区二区三区| 18禁黄网站禁片免费观看直播| 亚洲国产欧美一区二区综合| 国产综合懂色| ponron亚洲| 免费观看人在逋| svipshipincom国产片| 欧美三级亚洲精品| 欧美一区二区国产精品久久精品| 国产69精品久久久久777片 | 欧美性猛交╳xxx乱大交人| 久久久久国产一级毛片高清牌| 国产精品1区2区在线观看.| 亚洲av美国av| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 无限看片的www在线观看| 男女做爰动态图高潮gif福利片| 国产亚洲精品久久久com| 免费一级毛片在线播放高清视频| 国产 一区 欧美 日韩| 欧美日韩黄片免| 黄色视频,在线免费观看| 校园春色视频在线观看| 亚洲 欧美 日韩 在线 免费| 视频区欧美日本亚洲| 色综合欧美亚洲国产小说| 久久香蕉精品热| 欧美一区二区国产精品久久精品| 久久久国产成人精品二区| 99视频精品全部免费 在线 | 久久热在线av| 久久久国产欧美日韩av| 欧美黑人巨大hd| 免费观看精品视频网站| 亚洲自拍偷在线| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 看片在线看免费视频| 99re在线观看精品视频| 久久午夜亚洲精品久久| 国产伦在线观看视频一区| 免费av毛片视频| 无人区码免费观看不卡| 欧美绝顶高潮抽搐喷水| 午夜免费观看网址| 老司机午夜十八禁免费视频| 老司机在亚洲福利影院| 99精品欧美一区二区三区四区| 欧美色欧美亚洲另类二区| 黄色成人免费大全| 国产一区二区在线av高清观看| 欧美一级毛片孕妇| 999精品在线视频| а√天堂www在线а√下载| 亚洲在线自拍视频| 日本与韩国留学比较| 午夜免费激情av| 一本综合久久免费| 国产成年人精品一区二区| 女人被狂操c到高潮| 一区二区三区激情视频| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| www.自偷自拍.com| 天天躁日日操中文字幕| 亚洲av中文字字幕乱码综合| 最新中文字幕久久久久 | 久久人妻av系列| 欧美日本亚洲视频在线播放| 十八禁人妻一区二区| 国产熟女xx| 五月玫瑰六月丁香| 特大巨黑吊av在线直播| 国产高清视频在线播放一区| 色播亚洲综合网| 丁香六月欧美| 久久99热这里只有精品18| aaaaa片日本免费| 亚洲 欧美 日韩 在线 免费| 国产伦人伦偷精品视频| 精品国产乱子伦一区二区三区| 欧美在线黄色| 无人区码免费观看不卡| 在线观看免费视频日本深夜| 亚洲九九香蕉| 中文字幕久久专区| 久久精品夜夜夜夜夜久久蜜豆| 国产成人一区二区三区免费视频网站| 黄色成人免费大全| 久久中文字幕一级| 麻豆成人午夜福利视频| 又黄又爽又免费观看的视频| 久久久久久久午夜电影| 一本精品99久久精品77| 亚洲成人中文字幕在线播放| 日韩有码中文字幕| 久久香蕉精品热| 最近最新中文字幕大全免费视频| 国产探花在线观看一区二区| 亚洲片人在线观看| 精品一区二区三区四区五区乱码| 成人特级黄色片久久久久久久| 国产高清有码在线观看视频| 麻豆一二三区av精品| 欧美黄色片欧美黄色片| 一卡2卡三卡四卡精品乱码亚洲| 国产精品影院久久| 后天国语完整版免费观看| 国产黄片美女视频| 欧美日韩乱码在线| 看片在线看免费视频| 欧美黄色片欧美黄色片| 国产激情久久老熟女| 免费看a级黄色片| 亚洲人成电影免费在线| 成人特级黄色片久久久久久久| 国产成人精品久久二区二区91| 亚洲国产欧美网| АⅤ资源中文在线天堂| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| 丁香欧美五月| 久久这里只有精品19| 每晚都被弄得嗷嗷叫到高潮| 成人无遮挡网站| 国产精品一区二区三区四区免费观看 | tocl精华| 熟女电影av网| 欧美黑人巨大hd| 久久久久国产精品人妻aⅴ院| 欧美一区二区国产精品久久精品| 最新美女视频免费是黄的| 久久亚洲精品不卡| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区| 神马国产精品三级电影在线观看| 国产欧美日韩一区二区精品| 熟女电影av网| 精品久久久久久久末码| 成人国产综合亚洲| 叶爱在线成人免费视频播放| 99国产精品99久久久久| 亚洲精品美女久久av网站| 国产欧美日韩精品一区二区| 一二三四社区在线视频社区8| 99精品在免费线老司机午夜| АⅤ资源中文在线天堂| 欧美乱码精品一区二区三区| 91久久精品国产一区二区成人 | 精品久久蜜臀av无| 国产真人三级小视频在线观看| 高清在线国产一区| 久久99热这里只有精品18| 成人三级做爰电影| 久久精品国产亚洲av香蕉五月| 精品99又大又爽又粗少妇毛片 | 国产精品日韩av在线免费观看| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 色播亚洲综合网| 黑人巨大精品欧美一区二区mp4| 1024手机看黄色片| 亚洲 国产 在线| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区| 在线免费观看的www视频| 欧美一级a爱片免费观看看| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区| 91九色精品人成在线观看| 国产高清有码在线观看视频| 在线观看66精品国产| 久9热在线精品视频| 91字幕亚洲| x7x7x7水蜜桃| 欧美av亚洲av综合av国产av| 天堂影院成人在线观看| 90打野战视频偷拍视频| 成年版毛片免费区| 在线观看午夜福利视频| 久久久久久九九精品二区国产| 亚洲一区高清亚洲精品| 99re在线观看精品视频| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 久久久久久久午夜电影| 国产毛片a区久久久久| a在线观看视频网站| 欧美+亚洲+日韩+国产| 欧美极品一区二区三区四区| 一二三四社区在线视频社区8| 国产探花在线观看一区二区| а√天堂www在线а√下载| 一级黄色大片毛片|