光大銀行：資產擴張息差降幅收窄

劉鏈

10月28日，光大銀行公布2022年三季報，前三季度實現(xiàn)營收1172.8億元，同比增長0.4%，環(huán)比下降1.4個百分點；實現(xiàn)撥備前利潤875.2億元，同比增長0.9%，環(huán)比下降3.4個百分點；實現(xiàn)歸母凈利潤365.9億元，同比增長4.3%，環(huán)比增加0.4個百分點。年化加權平均ROE為10.9%，同比下降0.26個百分點。截至三季度末，光大銀行總資產為6.26萬億元，不良貸款率為1.24%，環(huán)比持平，撥備覆蓋率為188.61%。

總體來看，雖然光大銀行前三季度歸母凈利潤增速提升，但營收增速放緩。

前三季度，光大銀行實現(xiàn)歸母凈利潤同比增長4.3%，增速環(huán)比上半年提高0.5個百分點；營收同比增長0.4%，增速環(huán)比下降1.4個百分點；ROE（年化）為10.9%，同比下降26BP；ROA（年化）為0.81%，同比下降4BP；截至三季度末不良率為1.24%，環(huán)比持平，撥備覆蓋率環(huán)比增加0.3個百分點至188.6%。

根據(jù)浙商證券的分析，光大銀行前三季度利潤提升營收放緩，主要驅動因素為信用成本下降，主要制約因素為非息收入放緩、費用支出上升，凈利息收入波動幅度不大。

具體來看，光大銀行業(yè)績影響因素主要體現(xiàn)在以下三個方面：第一，信用成本下降。前三季度信用減值損失同比下降6.3%，對歸母凈利潤的正貢獻從上半年的3.2%提升至6.9%，主要得益于資產質量的改善和不良生成的下降。第二，非息收入下行。前三季度非息收入同比下降2.2%，環(huán)比上半年下降5個百分點，主要受權益類投資業(yè)績波動及公募基金等財富管理產品手續(xù)費收入下降的影響。第三，費用支出上升。三季度單季營業(yè)費用同比增加6.3%，環(huán)比增加1.8%，使得營業(yè)費用對凈利潤的正貢獻從上半年的2.4%收窄至前三季度的0.1%，主要是為加快數(shù)字化轉型，加大了科技資源和科技人才的投入力度。

從息差來看，前三季度，光大銀行息差水平環(huán)比略降。三季度單季凈息差（期初期末口徑）環(huán)比二季度下行2BP至1.98%，符合預期。三季度單季生息資產收益率（期初期末口徑）環(huán)比二季度上行7BP至4.23%，得益于生息資產結構的改善。

截至三季度末，光大銀行貸款在生息資產中的占比環(huán)比二季度增加1.1個百分點至62%；在貸款中，三季度單季貸款凈增量的71%來自于定價較高的零售貸款，截至三季度末零售貸款占比環(huán)比增加0.4個百分點至42.6%，主要是加大了對零售小微、新市民及信用卡的投放力度。光大銀行三季度單季計息負債成本率（期初期末口徑）環(huán)比二季度上升10BP至2.3%，主要是存款競爭激烈，定期化趨勢加強。

展望全年，預計光大銀行凈息差水平將繼續(xù)承壓，主要基于以下兩個因素考量：一是資產端，8月LPR下調對貸款定價的壓力將在四季度進一步顯現(xiàn)；二是負債端，財富管理向定期存款回流趨勢、存款市場競爭激烈程度未見拐點。

盡管前三季度光大銀行歸母凈利潤同比環(huán)比增速不高，但在當前宏觀環(huán)境下實現(xiàn)凈利潤的穩(wěn)健增長實屬不易。拆分來看，光大銀行凈利潤穩(wěn)健增長主要得益于較快的規(guī)模擴張和撥備計提減少，同時息差、非息收入為業(yè)績增長的主要拖累項。

從資產負債角度來看，光大銀行存貸款實現(xiàn)平穩(wěn)增長，結構進一步優(yōu)化。在資產端，光大銀行9月末貸款余額為3.56萬億元，較上年末增加7.78%；貸款占比總資產較上年末提升了0.86個百分點；其中，對公貸款增加9.12%，加大了制造業(yè)、綠色金融、戰(zhàn)略新興產業(yè)等重點領域投放；零售貸款增加7.57%，加大了小微企業(yè)經營性貸款投放。在負債端，光大銀行9月末存款余額為3.98萬億元，較上年末增加8.26%；存款占比總負債較上年末提升1.23個百分點。

在存貸款平穩(wěn)增長的背景下，光大銀行凈息差收窄幅度有所放緩。第三季度凈息差為2.03%，環(huán)比收窄3BP，幅度較上半年（10BP）有所放緩。測算第三季度生息資產收益率環(huán)比提升2BP，或得益于公司資產結構的優(yōu)化；計息負債付息率環(huán)比提升3BP，預計主要與近期存款定期化趨勢相關。

前三季度，光大銀行營收、歸母凈利潤同比增速分別變動-1.3個百分點、0.5個百分點，盈利能力邊際小幅修復。從營收分項來看，前三季度，光大銀行凈利息收入同比增長1.5%，增速環(huán)比小幅上升0.1個百分點。在非息收入方面，光大銀行其他非息收入同比下降5%，對營收增速形成主要拖累，主要受2021年同期高基數(shù)影響所致。

財富管理戰(zhàn)略持續(xù)深化，帶動光大銀行財富中間業(yè)務收入、零售AUM高增。光大銀行堅持財富管理銀行戰(zhàn)略，競爭優(yōu)勢不斷鞏固，已進入業(yè)績持續(xù)釋放期。第三季度，光大銀行實現(xiàn)手續(xù)費及傭金凈收入同比下降0.8%，但其中理財、代理、托管等財富管理相關中間業(yè)務收入同比增長5.7%，且占比進一步提升，財富管理帶動輕型化轉型取得顯著成效。截至9月末，光大銀行零售客戶數(shù)達1.5億戶，較上年末增長6.54%，零售AUM達2.39萬億元，較上年末增長12.57%，創(chuàng)近年同期增長新高。

隨著財富管理轉型的逐步深化，光大銀行客戶基礎不斷夯實，截至三季度末，光大銀行零售AUM達2.39萬億元，較年初增長12.57%；其中私人銀行客戶數(shù)量為5.6萬戶、私人銀行AUM為5556億元，均較年初增長11%，轉型戰(zhàn)略已逐漸體現(xiàn)在營收貢獻之中。前三季度，光大銀行中間業(yè)務收入同比略有下行，但增速環(huán)比增長0.7個百分點，呈現(xiàn)邊際回升態(tài)勢；其中，理財、代理、托管、結算等綠色中間業(yè)務收入同比增長5.7%，映射出財富管理特色培育已有顯著成效。

光大銀行財富管理轉型持續(xù)深入推進， 戰(zhàn)略已逐漸反映在營收貢獻中。

一個積極信號是隨著資產負債的積極擴張，光大銀行息差降幅收窄。在資產端，截至三季度末，光大銀行總資產、貸款總額同比分別增長10.2%、8.4%。在資產結構上，第三季度，光大銀行對同業(yè)資產規(guī)模進行適度壓降，以結構優(yōu)化緩和資產端收益率下行幅度。

在負債端，截至三季度末，光大銀行總負債、存款總額同比分別增長10.6%、10.2%，增速環(huán)比提升2.0個百分點、3.6個百分點。存款總額在總負債中的占比環(huán)比提升1.7個百分點至69.1%，對負債成本改善有一定程度的助益。截至三季度末，光大銀行凈息差為2.03%，較上半年下降3BP，但與上半年較2021年下滑10BP相比，息差收窄幅度已邊際收窄。

難能可貴的是，在資產規(guī)模擴張的情況下，光大銀行資產質量穩(wěn)中向好。截至三季度末，光大銀行不良率為1.24%，環(huán)比二季度末持平；撥備覆蓋率環(huán)比二季度末增加0.3個百分點至188.6%；根據(jù)公司披露的信息，前三季度新生成不良貸款額同比實現(xiàn)下降，TTM不良凈生成率環(huán)比下降10BP至1.48%，整體資產質量呈穩(wěn)中向好態(tài)勢。此外，前三季度，光大銀行信用減值損失同比下降6.3%，為利潤釋放提供良好支撐。

總體來看，伴隨著規(guī)模的積極擴張，光大銀行凈利潤增速邊際修復，且凈息差降幅已開始收窄，資產質量穩(wěn)健無拖累。另一方面，光大銀行財富管理轉型持續(xù)深入推進，戰(zhàn)略已逐漸反映在營收貢獻中。

在規(guī)模穩(wěn)步增長、息差收窄幅度放緩、資產質量平穩(wěn)向好以及中收增速提升等因素的共同作用下，光大銀行基本面扎實穩(wěn)健，經營管理質效持續(xù)優(yōu)化。財富管理業(yè)務有望進入業(yè)績持續(xù)釋放期，驅動盈利能力提升。

近兩年，光大銀行PB（LF）中樞約為0.53倍，與當前上市股份制銀行平均PB（LF）0.5倍基本持平。短期來看，銀行板塊估值修復空間較大。中長期來看，光大銀行財富管理及云繳費業(yè)務將持續(xù)釋放增長潛力，盈利能力提升有望打開估值上行空間。