綠色金融“貸”動低碳發(fā)展
——訪中國人民大學商學院財務(wù)與金融系教授孟慶斌

■本刊記者 余璇/ 編輯 張正

5 月30 日，財政部發(fā)布《財政支持做好碳達峰碳中和工作的意見》（以下簡稱《意見》），提出到2025 年，財政政策工具不斷豐富，有利于綠色低碳發(fā)展的財稅政策框架初步建立，有力支持各地區(qū)各行業(yè)加快綠色低碳轉(zhuǎn)型。2030 年前，有利于綠色低碳發(fā)展的財稅政策體系基本形成，促進綠色低碳發(fā)展的長效機制逐步建立，推動碳達峰目標順利實現(xiàn)。2060 年前，財政支持綠色低碳發(fā)展政策體系成熟健全，推動碳中和目標順利實現(xiàn)。

目前我國綠色金融產(chǎn)品發(fā)展狀況如何？“雙碳”目標的提出，為綠色金融發(fā)展帶來哪些機遇？本刊記者為此采訪了中國人民大學商學院教授孟慶斌。

《中國電業(yè)與能源》：如何理解綠色金融的定義？

孟慶斌：2016 年8 月31 日，經(jīng)國務(wù)院同意，中國人民銀行、財政部、國家發(fā)展改革委、生態(tài)環(huán)境部、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會印發(fā)《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《指導(dǎo)意見》），首次給出了綠色金融的官方定義?！吨笇?dǎo)意見》明確表示，綠色金融是指為支持環(huán)境改善、應(yīng)對氣候變化和資源節(jié)約高效利用的經(jīng)濟活動，即對環(huán)保、節(jié)能、清潔能源、綠色交通、綠色建筑等領(lǐng)域的項目投融資、項目運營、風險管理等所提供的金融服務(wù)。這是國內(nèi)迄今為止最為權(quán)威的關(guān)于綠色金融的定義。

上述表述至少傳達了以下幾層信息：

一是目的，即開展綠色金融旨在利用金融工具，引導(dǎo)金融資源，實現(xiàn)對環(huán)境友好企業(yè)和項目的支持。其中環(huán)境友好即《指導(dǎo)意見》指出的改善環(huán)境、應(yīng)對氣候變化、節(jié)約和高效利用資源。

二是支持范圍，即將綠色金融支持的范圍具體界定為環(huán)保、節(jié)能、清潔能源、綠色交通、綠色建筑等領(lǐng)域。值得注意的是，這些領(lǐng)域與西方主流國家節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域的重點領(lǐng)域是一致的。

三是金融服務(wù)方向，即金融服務(wù)包括了項目投融資、項目運營、風險管理等。由此可見，綠色金融并不是為企業(yè)簡單地提供融資服務(wù)，而是包括了融資、投資，項目運營中的資金流動以及投融資過程中的風險管控，這一系列全生命周期的金融服務(wù)。同時，由于金融服務(wù)鏈條長、業(yè)務(wù)廣，單純依靠商業(yè)銀行難以實現(xiàn)，中間需要保險公司、證券公司、期貨公司以及其他金融機構(gòu)互相協(xié)同。

《中國電業(yè)與能源》：目前我國綠色信貸、綠色債券等綠色金融產(chǎn)品發(fā)展狀況如何？“雙碳”目標的提出，為綠色金融發(fā)展帶來哪些機遇？

孟慶斌：“雙碳”目標的提出提高了企業(yè)碳排放在企業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)營當中的地位，從某種意義上講，成為企業(yè)經(jīng)營、生產(chǎn)過程中的約束條件。這就促使金融機構(gòu)在對企業(yè)提供金融服務(wù)的過程當中，應(yīng)提高對企業(yè)碳排放的關(guān)注度，在信貸審核、資金流向監(jiān)督、風險控制環(huán)節(jié)將企業(yè)碳排放納入考察范圍。

截至目前，我國的金融機構(gòu)對綠色金融的開展仍處于起步階段，企業(yè)和金融機構(gòu)對綠色金融的關(guān)注點仍然集中在綠色信貸、綠色債券等傳統(tǒng)的債權(quán)類金融服務(wù)。截至2021 年，從公開披露的數(shù)據(jù)來看，我國僅有18 家上市公司取得綠色信貸，規(guī)模合計不到12 億元，僅占2021 年新增信貸的0.006%。我國綠色債券的發(fā)行規(guī)模僅有6463億元，占2021 年新增債券發(fā)行量的14.8%，說明與傳統(tǒng)信貸和債券相比，我國綠色信貸和綠色債券無論規(guī)模還是企業(yè)輻射程度，都極為有限。而實際上，綠色信貸的出現(xiàn)由來已久，其歷史可以追溯到20 世紀70 年代在聯(lián)邦德國成立的“生態(tài)銀行”這樣一家政策性銀行。在進入21 世紀之后，世界銀行下屬的國際金融公司和荷蘭銀行，提出了著名的“赤道原則”，要求金融機構(gòu)的項目審批過程中，除考慮項目營利性之外，需要綜合評估其環(huán)境和社會影響，力求促使項目提高環(huán)境和周邊社會友好程度。由此可見，我國目前對于綠色信貸和綠色債券的關(guān)注仍然處于與國際接軌的階段。

結(jié)合我國發(fā)展情況來看，我國區(qū)域、行業(yè)、企業(yè)之間發(fā)展不均衡，企業(yè)對綠色金融的需求不一而足。由此可見，雖然我國綠色金融起步較晚，但由于企業(yè)需求的多樣性，我國綠色金融完全有機會后來居上。具體而言，我國至少可以在以下幾個方向?qū)G色金融進行探索：

一是直接融資與間接融資相結(jié)合，也就是說，在發(fā)展綠色信貸、綠色債券等傳統(tǒng)債權(quán)類綠色金融服務(wù)的同時，可以考察和探討發(fā)行綠色ABS、綠色股權(quán)項目。

二是大力探索碳排放的證券化。具體而言，目前雖然我國已經(jīng)建立起多個碳交易市場，但交投不活躍，參與者較少，究其原因在于碳資產(chǎn)證券化程度較低，導(dǎo)致碳資產(chǎn)定價有效性不足。隨著我國改革開放的持續(xù)深入，碳交易市場遲早要與西方接軌，因此，利用當下接軌前難得的空窗期，我國應(yīng)該積極推進納入資產(chǎn)交易，包括碳資產(chǎn)的證券化和衍生品化，從而使我國有機會借助國內(nèi)產(chǎn)業(yè)齊全、工業(yè)生產(chǎn)量大的優(yōu)勢，在碳交易與世界接軌之后爭取碳交易的國際定價權(quán)。

三是通過保險分散企業(yè)環(huán)境違規(guī)風險。在將碳排放等因素納入企業(yè)績效和信貸考核標準之后，無疑加大了企業(yè)持續(xù)經(jīng)營和盈利的壓力，為了化解這種壓力，就需要保險公司的服務(wù)。具體而言，企業(yè)可以通過環(huán)境責任保險等金融手段規(guī)避環(huán)保違規(guī)對生產(chǎn)、經(jīng)營的沖擊；保險公司則出于自身利益最大化的考慮，對企業(yè)的環(huán)境效益進行監(jiān)管。由此可見，保險公司的介入，不但降低了企業(yè)自身風險，也通過市場手段部分分擔了政府的環(huán)境監(jiān)督職能，降低了政府的政策實施成本，提高了環(huán)保監(jiān)督效率。

《中國電業(yè)與能源》：目前我國綠色金融實踐中遇到哪些難點和挑戰(zhàn)，有何建議？

孟慶斌：綠色金融實踐的重點在于提高銀行等金融機構(gòu)的參與度，而其中的難點與挑戰(zhàn)則在于如何建立起一套政府、企業(yè)、金融機構(gòu)之間關(guān)于綠色信息披露的共同語言。從另一個角度來說，銀行等金融機構(gòu)是否能夠?qū)⑵髽I(yè)的碳排放能力與可持續(xù)發(fā)展信息披露能力納入信貸決策與風險管理中，在很大程度上取決于能否制定一套科學、合理，不但能夠反映中國國情，還能夠兼容IFRS 等國際機構(gòu)的相關(guān)可持續(xù)發(fā)展信息披露準則與碳排放準則。

國際財務(wù)報告標準氣候相關(guān)披露準則樣稿中，列舉了大多數(shù)行業(yè)需要披露的涉及氣候相關(guān)的會計指標。從行業(yè)和指標構(gòu)成看，國際財務(wù)報告標準氣候相關(guān)披露準則樣稿中所劃分的行業(yè)較為細致，每個行業(yè)選定的指標也基本覆蓋行業(yè)中涉及氣候的相關(guān)指標。然而，依然有如下的不足：

一是會計指標中，大量指標設(shè)置是以美國為中心，或者使用了美國為中心的術(shù)語。由于我國是發(fā)展中國家，處在完全工業(yè)化的進程當中。一些以西方發(fā)達國家為中心設(shè)定的會計指標可能并不適合我國，應(yīng)該酌情使用，或依照中國的相關(guān)標準進行調(diào)整。

二是在會計指標中，相當一部分指標涉及工作與功能描述、長期和短期戰(zhàn)略或計劃，以及針對特定目標的績效分析等定性內(nèi)容。這些非定量化指標缺乏具體披露規(guī)范的指引。相關(guān)準則制定者應(yīng)針對每個定性指標，制定出披露涵蓋的內(nèi)容與范式。

三是行業(yè)中涉及氣候相關(guān)披露的指標也有待進一步豐富與完善。比如建筑產(chǎn)品及家具行業(yè)中，國際財務(wù)報告標準氣候相關(guān)披露準則樣稿僅列舉了制造業(yè)的能源管理（總能耗、電網(wǎng)用電百分比和可再生能源百分比）、產(chǎn)品生命周期環(huán)境影響以及木材供應(yīng)鏈管理。在建筑產(chǎn)品與家具行業(yè)，相關(guān)產(chǎn)品的制造中會涉及大量塑料、纖維等化工產(chǎn)品，也會涉及化石能源的消耗。因此，在會計指標中也應(yīng)增加化石能源消耗和綠色材料使用占比等指標。

四是當前涉及氣候相關(guān)的會計指標的重視程度有待提高。在企業(yè)管理與資本市場中，利益相關(guān)者更多關(guān)注企業(yè)的盈利、成本、負債等財務(wù)指標，對涉及氣候相關(guān)的會計指標的重視程度較低。需要將氣候相關(guān)的會計指標納入企業(yè)的綜合評價體系之中，并在資本市場準入、企業(yè)績效考核、進出口市場準入中發(fā)揮重要地位。只有這樣，氣候相關(guān)披露體系的構(gòu)建才能發(fā)揮應(yīng)有的重要意義。

以上四點不足需要我們在綠色金融體系建設(shè)中加以重視，如果簡單使用以美國為中心的可持續(xù)發(fā)展信息披露準則，勢必會出現(xiàn)“水土不服”的現(xiàn)象。我們應(yīng)該在做到將可持續(xù)發(fā)展信息披露或納入信息披露作為銀行系統(tǒng)決策的同時，積極參與到可持續(xù)發(fā)展信息披露國際準則的制定中，并基于我國經(jīng)濟發(fā)展的特點，盡早出臺適合我國經(jīng)濟社會的可持續(xù)發(fā)展信息披露的相關(guān)準則，并積極推動我國準則與相關(guān)國際準則的無縫連接，進而推動綠色金融的發(fā)展。

《中國電業(yè)與能源》：如何讓綠色金融在新能源進入市場化發(fā)展新階段發(fā)揮更大的作用？

孟慶斌：新能源發(fā)展的重要性體現(xiàn)在從經(jīng)濟效益到能源安全，從產(chǎn)業(yè)升級到跨國競爭的各個方面。對我國而言，新能源轉(zhuǎn)型絕不僅僅是為我國的能源菜單提供一個新的可選項。某種意義上來說，新能源轉(zhuǎn)型有助于我國擺脫對化石能源的依賴，進而擺脫當下世界地緣政治對我國經(jīng)濟發(fā)展的束縛，擴展我國發(fā)展的戰(zhàn)略空間，是事關(guān)我國實現(xiàn)大國崛起的關(guān)鍵。

對于新能源的發(fā)展，綠色金融至少能夠從如下幾個方面提供助力：

首先，通過直接發(fā)放綠色信貸、綠色債券的方式向新能源企業(yè)直接注入資金。綠色信貸、綠色債券是綠色金融最為傳統(tǒng)和成熟的業(yè)務(wù)，其操作流程也為企業(yè)和金融機構(gòu)最為熟悉。但從2021 年我國上市公司的數(shù)據(jù)來看，我國綠色債券的發(fā)行規(guī)模僅占2021 年新增債券發(fā)行量的14.8%，綠色信貸占比更少，說明我國綠色金融仍處于發(fā)展的早期階段。未來，隨著新能源發(fā)展的進一步深化，綠色債券類業(yè)務(wù)需要與時俱進，不斷完善利率定價機制，提高企業(yè)認可度，為產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供有效助力。

其次，通過資本市場和金融創(chuàng)新推動新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展。雖然從2008 年開始，我國新能源行業(yè)的發(fā)展開始進入“快車道”，但相對于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)來說，新能源產(chǎn)業(yè)仍然屬于年輕的產(chǎn)業(yè)，相關(guān)公司實力相對薄弱，風險較高。另一方面，快速崛起的新能源行業(yè)勢必技術(shù)更加密集，市場空間更大。從市場特性來說，這類風險更高、潛在收益更大、技術(shù)路線更新的產(chǎn)業(yè)與直接融資更加匹配。尤其是聚焦于服務(wù)科技類公司的科創(chuàng)板和服務(wù)于專精特新企業(yè)的北交所，有可能為未來的新能源轉(zhuǎn)型提供更強的助力。除此之外，新能源產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展對資金的大量需求，與新能源投資項目的漫長回收期是存在矛盾的，資產(chǎn)證券化（ABS）業(yè)務(wù)則能夠有效地解決二者的時間錯配。

其三，積極推動碳金融、碳交易。從本源上講，新能源產(chǎn)業(yè)的出現(xiàn)旨在尋求清潔能源，壓降碳排放。我國新能源產(chǎn)業(yè)的早期發(fā)展受益于國家的巨額補貼，或者說財政政策在產(chǎn)業(yè)之間的轉(zhuǎn)移支付，但產(chǎn)業(yè)的成熟和發(fā)展只能依賴于市場手段。這個市場當中，碳的交易和定價無疑起到了“紅綠燈”和“調(diào)節(jié)器”的作用。碳排放的合理定價，有助于引導(dǎo)實體企業(yè)和金融機構(gòu)在新能源和化石能源之間資源投入占比；碳排放的活躍交易，則有助于更加充分地反映各行業(yè)、各類交易者的信息和觀點，更加敏銳地反映涉及碳排放產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢。2021 年，廣州期貨交易所正式掛牌成立，其交易資產(chǎn)也將圍繞碳排放及其周邊資產(chǎn)展開。這說明碳交易已經(jīng)得到黨和國家的重視。未來，隨著相關(guān)資產(chǎn)交投的日益活躍，定價效率的逐步提升，其對新能源等實體企業(yè)的引導(dǎo)作用必將日益凸顯。同時，隨著我國金融開放程度的逐步提升，我國也有更大的機會掌握相關(guān)資產(chǎn)的國際定價權(quán)，進而有助于反哺相關(guān)企業(yè)，尤其是新能源產(chǎn)業(yè)。

《中國電業(yè)與能源》：綠色金融下一步發(fā)展的著力點是什么？

孟慶斌：綠色金融在我國的發(fā)展方興未艾，任重道遠，面對千頭萬緒的工作，結(jié)合目前我國經(jīng)濟、金融發(fā)展的特點和背景，有以下幾個問題尤其值得重視：

首先，如前所述，可持續(xù)發(fā)展信息披露準則與碳排放準則是政府、企業(yè)、金融機構(gòu)，甚至伙伴國家之間的共同話語體系，準則合理能夠有效地解決溝通問題，事半功倍。因此，我們當下的重中之重就是結(jié)合我國國情、發(fā)展階段，同時兼顧與國外相關(guān)準則，科學、合理構(gòu)建我國的可持續(xù)發(fā)展信息披露與碳排放準則，進而推動我國綠色金融的健康、可持續(xù)發(fā)展。

其次，各監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)該雙管齊下，通過合理協(xié)調(diào)市場化激勵機制與監(jiān)管手段，提高銀行等金融機構(gòu)對綠色金融的重視程度。比如，對商業(yè)銀行而言，一方面，可以對綠色信貸實行差異化資本充足率、撥備覆蓋率考核，并將此類貸款納入銀行利潤與風險考核的指標體系。另一方面，對于銀行等金融機構(gòu)，可以適度提高信息披露要求，將可持續(xù)發(fā)展等信息納入其信息披露的考核因素。

最后，在下一階段的改革開放進程當中，金融市場化改革中的一個重點無疑是利率市場化。在利率市場化定價的情況下，銀行等金融機構(gòu)可以根據(jù)對公司風險的評估設(shè)置差別化的貸款利率，有效實現(xiàn)風險與利潤的最優(yōu)配置。而為了實現(xiàn)利率的市場定價，企業(yè)風險的準確計量則是其中的關(guān)鍵與核心。

“雙碳”目標的提出，對企業(yè)風險的度量提出了新的課題和挑戰(zhàn)。在考察傳統(tǒng)公司財務(wù)因素等公司靜態(tài)風險的基礎(chǔ)上，加入公司的可持續(xù)發(fā)展信息能力，無疑能夠更好地反映企業(yè)風險的動態(tài)演進過程，更加準確地刻畫企業(yè)風險在時間上的分布。該目標的實現(xiàn)不僅依賴于科學的風險計量理論，更離不開大數(shù)據(jù)積累與金融科技工具。當下世界范圍內(nèi)，只有中國和美國等少數(shù)國家擁有相應(yīng)的數(shù)據(jù)儲備，而我國政府與企業(yè)的數(shù)據(jù)積累甚至更具優(yōu)勢?！?/p>