中小企業(yè)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制對(duì)債務(wù)資本成本的影響分析

張曙光

（山東鑼響汽車制造有限公司，山東 臨沂 276000）

在市場(chǎng)化經(jīng)濟(jì)時(shí)期，中小企業(yè)既面臨一定的機(jī)遇也面臨一定的挑戰(zhàn)，為了實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的目標(biāo)，必須保障資金供給，因此，其對(duì)資金需求性不斷增加，如何解決資金問題成為中小企業(yè)發(fā)展所面臨的重要問題。同時(shí)，其在獲取資金過程中，也會(huì)產(chǎn)生一定的債務(wù)資本成本，基于降本增效理念分析，應(yīng)在保障資金供給的前提下，盡量降低債務(wù)資本成本。股權(quán)激勵(lì)屬于在新時(shí)期背景下產(chǎn)生的一種新型激勵(lì)模式，其對(duì)中小企業(yè)債務(wù)資本成本具有重要影響，應(yīng)在有關(guān)方面加強(qiáng)研究投入，做到有效激勵(lì)，趨利避害，為中小企業(yè)債務(wù)資本成本管理提供有力支持。

一、股權(quán)激勵(lì)機(jī)制與債務(wù)資本成本的關(guān)系

中小企業(yè)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制實(shí)施對(duì)其債務(wù)資本成本具有影響，這已經(jīng)在學(xué)術(shù)界達(dá)成廣泛的共識(shí)。根據(jù)王蕾、孫仲謀、杜棟等在有關(guān)方面的研究表明，中小企業(yè)股權(quán)激勵(lì)可以基于董事會(huì)持股比例、高管持股比例、中低管理層持股比例三個(gè)方面進(jìn)行分析，結(jié)果表明， 董事會(huì) 持股比例與債務(wù)資本成本之間負(fù)相關(guān)，董事會(huì)持股比例越高，債務(wù)資本成本越低。高管持股比例與債務(wù)資本成本之間負(fù)相關(guān)，高管持股比例越高，債務(wù)資本成本越低。中低管理層持股比例與債務(wù)資本成本之間正相關(guān)，但影響不夠顯著。綜合分析，之所以產(chǎn)生這一效應(yīng)，關(guān)鍵在于股權(quán)激勵(lì)模式實(shí)施之后，提升員工的工作積極性，尤其是董事會(huì)與高層管理人員，因獲得一定的股權(quán)，將自身利益與企業(yè)利益緊密結(jié)合在一起，因此，提升對(duì)企業(yè)的忠誠(chéng)度。且當(dāng)其持股比例增加時(shí)，中小企業(yè)外部融資額度降低，相應(yīng)的債務(wù)資本成本下降，所以，董事會(huì)持股比例、高管持股比例與債務(wù)資本成本負(fù)相關(guān)。相對(duì)而言，中低層管理者，在對(duì)企業(yè)發(fā)展影響、價(jià)值創(chuàng)造等方面，均弱于高層管理人員，因此，其對(duì)債務(wù)資本成本影響不夠顯著。

二、股權(quán)激勵(lì)機(jī)制對(duì)債務(wù)資本成本影響機(jī)理分析

下面詳細(xì)分析股權(quán)激勵(lì)機(jī)制對(duì)債務(wù)資本成本的影響，具體表現(xiàn)在以下三個(gè)方面。

（一） 股權(quán)激勵(lì)機(jī)制能夠降低中小企業(yè)債務(wù)資本成本

中小企業(yè)在發(fā)展過程中，為了保障資金供給，需要采取多種手段解決這一問題。其中，常用的手段包括上市融資、銀行貸款、民間借貸、融資租賃等，而每一種模式皆需要一定的成本投入，即為債務(wù)資本成本。中小企業(yè)的債務(wù)資本成本越大，其債償壓力越大。因此，企業(yè)在滿足資金供給的基礎(chǔ)之上，應(yīng)盡量降低債務(wù)資本成本。中小企業(yè)采取股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，不僅可以通過員工購(gòu)買股權(quán)過程中獲取相應(yīng)的資金，還可以通過這一激勵(lì)提升員工工作積極性，提升其業(yè)績(jī)，從而增加企業(yè)盈利能力和效益，減少借貸額度，相應(yīng)的債務(wù)利息支付額度也隨之減少，從而降低中小企業(yè)債務(wù)資本成本。例如，中小企業(yè)在發(fā)展過程中，需要1000萬作為新項(xiàng)目啟動(dòng)資金，但企業(yè)當(dāng)前的資金實(shí)力，僅能提供300萬，需要通過銀行借貸700萬，滿足實(shí)際需求，而相應(yīng)的債務(wù)利息總計(jì)為200萬。當(dāng)采取股權(quán)激勵(lì)之后，企業(yè)內(nèi)部員工購(gòu)買股權(quán)，支付股本金200萬，加之其工作積極性提升，企業(yè)收益增加300萬，則企業(yè)在啟動(dòng)新項(xiàng)目方面，僅需借貸200萬，支付的利息為20萬，則節(jié)約債務(wù)資本成本180萬。

（二）股權(quán)激勵(lì)機(jī)制能夠優(yōu)化 中小企業(yè) 債務(wù)資本成本結(jié)構(gòu)

股權(quán)激勵(lì)屬于企業(yè)為了留住核心人才而采取的一種長(zhǎng)期的激勵(lì)機(jī)制，其主要以激勵(lì)為主，但也能夠幫助企業(yè)解決相應(yīng)的資金問題，影響其債務(wù)資本結(jié)構(gòu)。中小企業(yè)使用股權(quán)激勵(lì)機(jī)制之后，將會(huì)獲取相應(yīng)的資金，提高實(shí)際收益，成為一種新的融資手段。相比而言，改變了原有的債務(wù)資本成本結(jié)構(gòu)，起到優(yōu)化效果。例如，當(dāng)中小企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)之后，績(jī)效增加，運(yùn)營(yíng)能力提升，從而降低融資難度和成本投入，達(dá)到多個(gè)融資渠道的標(biāo)準(zhǔn)和要求，從而改變與之相關(guān)的債務(wù)資本結(jié)構(gòu)。例如，國(guó)有大型商業(yè)銀行對(duì)中小企業(yè)借貸方面的審核較為嚴(yán)格，借貸難度較大，但利息相對(duì)較低。而民間借貸審核要求較低，放款較快，借貸難度較小，但利息較高。當(dāng)企業(yè)通過股權(quán)激勵(lì)提升整體實(shí)力之后，滿足國(guó)有大型商業(yè)銀行的借貸要求，則可以減少 債務(wù)資本成本，優(yōu)化債務(wù)資本成本結(jié)構(gòu)。

（三）股權(quán)激勵(lì)機(jī)制能夠提升中小企業(yè) 債務(wù)資本成本支付能力

基于股權(quán)激勵(lì)機(jī)制本質(zhì)分析，其實(shí)施的主要目的便是為了提升員工對(duì)企業(yè)的忠誠(chéng)度，增加工作投入度，挖掘其內(nèi)在潛力，創(chuàng)造更大的價(jià)值。尤其是一些核心員工對(duì)于中小企業(yè)發(fā)展影響較大，當(dāng)其獲取股權(quán)之后，與企業(yè)建立利益共同體，對(duì)企業(yè)發(fā)展關(guān)注程度增加，改變?cè)械臑榱俗陨砝娑艞壠髽I(yè)整體利益的思想，意識(shí)到企業(yè)利益最大化也是自身利益最大化，從而創(chuàng)造更大的效益。因此，中小企業(yè)在債務(wù)資本成本支付能力方面也隨之增加。此外，中小企業(yè)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，也需要一定的成本投入，但其展現(xiàn)的方式不同。企業(yè)員工在獲取股權(quán)之后，將會(huì)以股東的身份參與企業(yè)決策、分享利潤(rùn)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，相比而言，其獲取的利潤(rùn)便屬于一種“特殊”模式的債務(wù)資本成本，但在償還方式、時(shí)間等方面具有個(gè)性化特征，將根據(jù)企業(yè)要求實(shí)施，壓力較小，從而在一定程度上提升中小企業(yè)債務(wù)資本成本支付能力。

三、中小企業(yè)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制存在的不足

通過上述研究可知，中小企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，有利于債務(wù)資本成本降低、結(jié)構(gòu)優(yōu)化和支付能力提升，應(yīng)在有關(guān)方面提高重視，加強(qiáng)投入。但其在具體實(shí)施中，存在不足之處，影響其實(shí)際效果，主要表現(xiàn)在以下三個(gè)方面。

（一）股權(quán)激勵(lì)范圍有待拓展

中小企業(yè)在使用股權(quán)激勵(lì)模式時(shí)，多以一些高級(jí)管理人員為主，對(duì)于普通員工則關(guān)注較少，導(dǎo)致中小企業(yè)股權(quán)激勵(lì)存在“重高層而輕基層”的現(xiàn)象，致使股權(quán)激勵(lì)覆蓋率較低，普及性較差，更有甚者，一些基層員工對(duì)于股權(quán)激勵(lì)認(rèn)可度較低，支持度較差，弱化股權(quán)激勵(lì)效果。例如，中小企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)，對(duì)于普通員工獲取股權(quán)激勵(lì)的標(biāo)準(zhǔn)制定較高，雖然普通員工具有獲取股權(quán)激勵(lì)的資格，但難以實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。致使一些員工將這一模式視作“畫餅”，不但沒有起到提升員工積極性的效果，還在一定程度上激發(fā)內(nèi)部矛盾，降低其工作投入度。

（二）股權(quán)激勵(lì)分配制度不完善

通常情況下，中小企業(yè)在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)，皆會(huì)適當(dāng)控制股權(quán)激勵(lì)的額度。以國(guó)有企業(yè)為例，用于激勵(lì)方面的股權(quán)不超過30%。而在有關(guān)方面的分配制度不完善，缺乏統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范，導(dǎo)致股權(quán)激勵(lì)統(tǒng)籌性較差，協(xié)調(diào)性不足，降低其公平性。例如，一些中小企業(yè)注重技術(shù)研發(fā)，對(duì)于技術(shù)研發(fā)相關(guān)人員的股權(quán)激勵(lì)比例較大，對(duì)于其他工作人員股權(quán)激勵(lì)比例較小，有失公允。更有甚者，在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)之后，導(dǎo)致員工對(duì)企業(yè)存在認(rèn)識(shí)誤區(qū)，認(rèn)為企業(yè)對(duì)其不夠重視，沒有發(fā)展空間，因此選擇離職，致使企業(yè)人才流失。

（三）股權(quán)激勵(lì)管理機(jī)制不健全

中小企業(yè)存在股權(quán)激勵(lì)管理機(jī)制不健全的問題，其主要表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：其一，缺乏有效的過程管理制度。中小企業(yè)對(duì)于獲取股權(quán)的員工，缺乏針對(duì)性的過程管理機(jī)制，導(dǎo)致一些員工尸位素餐，績(jī)效較低，并未達(dá)到提升工作積極性的效果，從而導(dǎo)致股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)實(shí)價(jià)值降低。其二，獲取股權(quán)的員工離職管理制度不完善。一些員工在獲取股權(quán)之后，由于受到相關(guān)因素影響，致使其選擇離職，從而導(dǎo)致其難以繼續(xù)為中小企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值，無法實(shí)現(xiàn)降低債務(wù)資本成本的目標(biāo)。例如，員工因身體原因，選擇離職，但其所持有的股權(quán)較多，且并未到期，如果這部分股權(quán)也依然由其持有，則屬于“無效”激勵(lì)。

四、中小企業(yè)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制制定建議

（一）合理拓展股權(quán)激勵(lì)范圍

中小企業(yè)為了有效降低債務(wù)資本成本，實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)價(jià)值最大化，應(yīng)合理進(jìn)行激勵(lì)范圍拓展，增強(qiáng)其普及性和覆蓋率。首先，中小企業(yè)應(yīng)進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)理念創(chuàng)新，由原有的僅注重核心人才激勵(lì)的模式，轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓹?quán)激勵(lì)面向全體員工，人人皆具有獲取股權(quán)激勵(lì)的機(jī)會(huì)。在有關(guān)方面工作開展時(shí)，為了強(qiáng)化實(shí)際效果，可以采取“分類實(shí)施+標(biāo)桿樹立”的模式。即根據(jù)每個(gè)部門的工作內(nèi)容、重要性、價(jià)值創(chuàng)造情況等，設(shè)置股權(quán)獲取標(biāo)準(zhǔn)，體現(xiàn)部門之間和崗位之間的差異性。同時(shí)，還應(yīng)在每個(gè)部門設(shè)置標(biāo)桿，使其獲取相應(yīng)的股權(quán)，從而使全體人員意識(shí)到，股權(quán)激勵(lì)并不是可望而不可即。其次，靈活開展股權(quán)激勵(lì)模式，體現(xiàn)員工的主體性地位。中小企業(yè)在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)，應(yīng)基于員工需求，適當(dāng)改進(jìn)激勵(lì)模式，靈活應(yīng)對(duì)。例如，一些高級(jí)管理人員，在達(dá)到相應(yīng)的績(jī)效目標(biāo)之后，中小企業(yè)可以將股權(quán)以“獎(jiǎng)勵(lì)”的模式發(fā)放給本人。如果其未達(dá)到績(jī)效目標(biāo)，在滿足股權(quán)激勵(lì)的基本條件之后，給予其出資購(gòu)買一定股權(quán)的資格。而對(duì)于一些技術(shù)研發(fā)人員，則可以通過技術(shù)入股，獲取股權(quán)。

（二） 完善股權(quán)激勵(lì)分配制度

在實(shí)踐過程中，中小企業(yè)為了有效開展股權(quán)激勵(lì)工作，最大化的降低債務(wù)資本成本，應(yīng)完善股權(quán)激勵(lì)分配制度，合理進(jìn)行相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)建立，體現(xiàn)公平性原則。具體實(shí)施時(shí)，建議采取“基本標(biāo)準(zhǔn)+價(jià)值評(píng)估+動(dòng)態(tài)管理”的模式。對(duì)于“基本標(biāo)準(zhǔn)”則是指中小企業(yè)在股權(quán)激勵(lì)方面，應(yīng)設(shè)置基本的分配標(biāo)準(zhǔn)，作為分配工作開展依據(jù)。“價(jià)值評(píng)估”則是在股權(quán)激勵(lì)程度方面，以員工產(chǎn)生的“價(jià)值”作為衡量標(biāo)準(zhǔn)，改變?cè)械膯我灰越?jīng)濟(jì)效益作為衡量標(biāo)準(zhǔn)的模式。例如，某個(gè)員工雖然沒有創(chuàng)造較大的經(jīng)濟(jì)效益，但其幫助企業(yè)解決問題，挽回?fù)p失，則可根據(jù)其挽回?fù)p失的額度評(píng)審其是否具有獲取股權(quán)激勵(lì)的資格、獲取股權(quán)激勵(lì)的額度等情況?！皠?dòng)態(tài)管理”則是指中小企業(yè)在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)，應(yīng)根據(jù)企業(yè)發(fā)展所需、員工工作表現(xiàn)的實(shí)際情況，及時(shí)對(duì)股權(quán)激勵(lì)分配制度進(jìn)行調(diào)整，強(qiáng)化其激勵(lì)效果。

（三）健全股權(quán)激勵(lì)管理機(jī)制

根據(jù)中小企業(yè)股權(quán)激勵(lì)存在的問題，設(shè)置針對(duì)性的管理機(jī)制，為這一工作開展提供有力保障。首先，加強(qiáng)過程管理，建立針對(duì)性的過程管理體系。中小企業(yè)應(yīng)對(duì)獲取股權(quán)的員工加強(qiáng)管控，及時(shí)了解其工作現(xiàn)狀，并進(jìn)行評(píng)價(jià)，總結(jié)其存在的問題和不足，如果員工因個(gè)人原因?qū)е路e極性較低，工作投入較少，績(jī)效未達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，應(yīng)給予處罰。同時(shí)，還應(yīng)在股權(quán)激勵(lì)制度中明確規(guī)定：因個(gè)人原因未達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，或者表現(xiàn)較差的員工，企業(yè)有權(quán)收回股權(quán)。此外，如果非員工個(gè)人原因?qū)е碌目?jī)效問題，則不予追究，例如，整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較差、國(guó)家政策波動(dòng)、企業(yè)發(fā)展策略失誤等；其次，加強(qiáng)離職管理，完善相應(yīng)制度。中小企業(yè)應(yīng)在有關(guān)方面進(jìn)行制度完善，實(shí)現(xiàn)離職管理的科學(xué)化、合理化、人性化。例如，獲取股權(quán)激勵(lì)的員工，因病離職，企業(yè)則以現(xiàn)價(jià)收回股權(quán)，并按照一定的比例，給予補(bǔ)償。對(duì)于為了獲取更好的發(fā)展空間，選擇其他企業(yè)的員工，則以現(xiàn)價(jià)收回股權(quán)，但不予補(bǔ)償。此外，本文認(rèn)為中小企業(yè)還應(yīng)在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)之前，使全體員工詳細(xì)了解股權(quán)激勵(lì)與股票發(fā)行等工作的差異性，并基于國(guó)家相關(guān)法律法規(guī)簽訂相應(yīng)的股權(quán)獲取協(xié)議，為后續(xù)問題解決提供依據(jù)。例如，中小企業(yè)為了有效解決一些員工離職后拒絕返還股權(quán)的問題，應(yīng)在股權(quán)獲取協(xié)議中明確寫明離職后股權(quán)處理規(guī)定，以免產(chǎn)生法律糾紛。

五、結(jié)束語

綜上所述，中小企業(yè)股權(quán)激勵(lì)能夠?qū)ζ鋫鶆?wù)資本成本產(chǎn)生影響，有關(guān)方面的影響主要表現(xiàn)在降低債務(wù)資本成本、優(yōu)化債務(wù)資本成本、提升其債務(wù)資本成本支付能力等方面。但在有關(guān)方面工作開展過程中，中小企業(yè)股權(quán)激勵(lì)依然存在不足之處，從而影響其實(shí)際效果，并間接影響債務(wù)資本成本管理工作開展，因此，應(yīng)在有關(guān)方面加強(qiáng)投入，合理拓展股權(quán)激勵(lì)范圍，完善股權(quán)激勵(lì)分配制度，健全股權(quán)激勵(lì)管理機(jī)制，為股權(quán)激勵(lì)工作優(yōu)質(zhì)高效開展奠定基礎(chǔ)。