結構性貨幣政策工具支持實體經濟的效應分析
——以保山市為例

范應勝

（中國人民銀行保山市中心支行，云南 保山 678000）

0 引言

2020 年以來，我國經濟穩(wěn)定運行受到了較大沖擊。為統(tǒng)籌推進經濟社會發(fā)展，中國人民銀行全面貫徹落實黨中央、國務院關于金融支持穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)工作要求，不斷完善結構性貨幣政策工具體系，創(chuàng)新結構性貨幣政策工具，有效推動了我國經濟社會發(fā)展，并且加大了對國民經濟重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，并取得了較好成效。

結構性貨幣政策工具是在總的貨幣政策工具基礎上有選擇地對某些特殊的內容加以調節(jié)，在調節(jié)的過程中，結構性貨幣政策工具能夠突破數(shù)量性貨幣政策存在的局限性，充分發(fā)揮出貨幣政策的最大效應，為實體經濟重點領域和薄弱環(huán)節(jié)提供有效支持。

2013 年，我國逐步推出各種結構性貨幣政策工具，主要包括短期流動性調節(jié)工具、借貸便利類工具、定向降準、抵押補充貸款、信貸支持再貸款以及定向再貼現(xiàn)等，目的是運用這些工具對相關金融機構和行業(yè)領域進行流動性釋放，促進更多金融資源流向社會經濟發(fā)展的重點領域、薄弱環(huán)節(jié)及重大項目，推動經濟高質量發(fā)展?？傮w上看，雖然我國的貨幣政策工具較為豐富，但這些工具在實際運用的過程中并不是直接對實體經濟產生作用的，而是需要通過貨幣政策的中介目標將政策效果傳導到實體經濟中。

因此，文章的研究目標就是通過分析結構性貨幣政策工具在實踐過程中如何影響和傳導至實體經濟，評估其實施效果，深入分析結構性貨幣政策工具的實施效應，對如何進一步完善結構性貨幣政策工具體系、更好發(fā)揮其在實體經濟中的實施效應等方面提出相應的政策建議。這對于充分發(fā)揮貨幣政策工具的有效性和針對性、引導信貸機構通過信貸的方式對實體經濟等特定領域形成支持、緩解結構性信用緊縮問題等具有重要的理論價值和現(xiàn)實意義。

1 結構性貨幣政策工具概述

結構性貨幣政策是指一國的中央銀行為了促進經濟穩(wěn)定協(xié)調發(fā)展，所采取的與一般貨幣政策體系不同的貨幣政策，主要有貸款優(yōu)惠、利率優(yōu)惠、消費者信用管制與證券保證金比率等。由于結構性貨幣政策對經濟運行的影響具有一定的局部性，它不能對經濟運行產生全局性影響，所以結構性貨幣政策又被稱為差異性貨幣政策。

結構性貨幣政策工具的推出不僅豐富了央行貨幣政策工具箱，也為貨幣政策理論發(fā)展提供了新的視角和經驗。從結構性貨幣政策工具實施效果來看，結構性貨幣政策工具有效克服了數(shù)量性貨幣政策的局限性，大大提升了金融支持經濟發(fā)展的效率，總體上發(fā)揮出了貨幣政策工具支持實體經濟發(fā)展的作用，不僅增加了基礎貨幣供應渠道，還提高了重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的融資效率，對推動經濟結構調整具有“帕累托改進”功效。政策實施過程中存在的透明度不高、目標不清晰等問題，可以在實踐中通過其他措施加以解決和修正。如此看來，實施結構性貨幣政策總體“利大于弊”，關鍵是要科學推進改革，不斷完善結構性貨幣政策工具體系。

2 結構性貨幣政策工具支持實體經濟的實踐

2.1 推動專項信貸支持再貸款政策工具落地

2020 年以來，中國人民銀行保山市中心支行（以下簡稱“人行保山中支”）積極協(xié)調地方政府和金融機構，積極爭取3 000 億元專項再貸款支持，推動5 000億元專用額度快速落地，用好10 000 億元額度支持經濟恢復發(fā)展，引導金融機構在發(fā)放貸款時按相關要求對利率實行優(yōu)惠，為小微企業(yè)的復工復產提供融資便利，同時對使用專項再貸款發(fā)放貸款的真實性、準確性嚴格審核，確保央行優(yōu)惠政策資金真正惠及疫情防控相關企業(yè)。地方法人金融機構運用從中央銀行借用的再貸款，從儲備客戶中篩選符合要求的個人和企業(yè)、農民合作社發(fā)放貸款。2020 年，全轄區(qū)地方法人機構支農再貸款和扶貧再貸款累計發(fā)放了34 筆、貸款金額總計6.11 億元，金融機構運用中國人民銀行再貸款發(fā)放的涉農、小微、扶貧貸款，比自有資金發(fā)放貸款平均利率低約2 個百分點，每年為貸款主體節(jié)約融資成本約1 300 萬元。

2.2 加強定向降準調控，發(fā)揮政策激勵效用

近年來，中國人民銀行相繼實施定向降準政策：2018 年，連續(xù)5 次實施定向降準；2019 年，分3 次實施定向調整存款準備金率，正式形成了“三檔兩優(yōu)”的制度框架；2020 年以來，為緩解疫情沖擊、支持實體經濟發(fā)展，中國人民銀行又實施兩次存款準備金率定向調整政策。從轄區(qū)實施情況來看，人行保山中支認真落實調控政策，督促指導相關法人金融機構制訂降準資金使用方案，加強降準資金使用考核。自2020 年以來，人行保山中支分3 次對轄區(qū)內10 家法人銀行機構下調存款準備金率，累計1.5 個百分點，同時為充分發(fā)揮縣域金融機構支持“三農”和小微企業(yè)的積極性，其按照政策要求，對達到條件的金融機構實施了普惠金融定向降準政策和新增存款一定比例用于當?shù)刭J款的相關考核政策。2019 年，云南省保山市首次實現(xiàn)8家縣域法人金融機構“新增存款用于當?shù)匕l(fā)放貸款達到一定比例”的考核達標率為100%。自2020 年7 月1 日起，這些考核通過的金融機構可享受1 年低于正常水平1 個百分點的存款準備金率優(yōu)惠政策。

2.3 充分發(fā)揮扶貧再貸款政策工具效應

為引導金融機構科學合理定價，降低金融機構信貸扶貧資金成本，人行保山中支充分使用扶貧再貸款政策工具，積極推動地方法人金融機構運用扶貧再貸款，探索開展“扶貧再貸款+龍頭企業(yè)（或農民專業(yè)合作社）+建檔立卡貧困戶”模式，支持從事蔬菜、茶葉、核桃等種植、收購及農產品加工的企業(yè)和農民專業(yè)合作社。同時，金融機構將從中國人民銀行借用的扶貧再貸款資金全部投放貧困地區(qū)用于涉農貸款，主要支持轄區(qū)內貧困戶或者帶動建檔立卡貧困戶就業(yè)的企業(yè)或養(yǎng)殖大戶，用于支持貧困戶養(yǎng)殖、種植等方面。截至2020 年末，保山市扶貧再貸款余額4.87 億元，限額使用率達93.65%。金融機構運用扶貧再貸款發(fā)放的貸款余額4.80 億元，直接支持帶動建檔立卡貧困戶共計6 099 戶，支持帶動建檔立卡貧困戶就業(yè)的企業(yè)或養(yǎng)殖大戶15 個。

2.4 及時啟動和加強新型政策工具的使用

為支持小微企業(yè)復工復產和穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)，切實提高金融政策的精準性和直達性，人民銀行推出了“普惠小微企業(yè)貸款延期支持”和“普惠小微企業(yè)信用貸款支持計劃”兩項直達實體經濟的貨幣政策工具。從轄區(qū)落實情況來看，人行保山中支按照兩項貨幣政策工具的實施要求加強政策宣傳，及時推動兩項政策工具落地生效，支持符合條件的地方法人金融機構使用兩項政策工具。2020 年，轄區(qū)共申報3 批普惠小微信用貸款支持計劃，金額共計4.49 億元，惠及轄區(qū)3 000 多個市場主體，已經向金融機構提供1.79 億元信用貸款支持計劃資金；簽訂支持普惠小微企業(yè)貸款延期的《利率互換協(xié)議》，惠及轄區(qū)93 戶市場主體，地方法人銀行已獲得192 萬元的激勵資金。

3 結構性貨幣政策工具支持實體經濟的成效

3.1 提高了金融機構信貸投放的積極性

在多次釋放流動性的背景下，保山市地方法人金融機構根據(jù)轄區(qū)農村經濟結構發(fā)展的特點，積極拓展信貸支持與服務領域，有效促進了貸款的增長，信貸規(guī)模也不斷擴大。截至2020 年，全轄區(qū)貸款余額1 050.86 億元，同比增長13.28%，增速高于全省平均增速2 個百分點，貸款余額比年初增加了123.21 億元。其中，全市農商行貸款余額達335.43 億元，同比增長6.93%，村鎮(zhèn)銀行貸款余額達9.38 億元，同比增長12.34%。全市地方法人金融機構（農商行、村鎮(zhèn)銀行）占全市金融機構的比重達32.81%。

3.2 特定領域的融資成本明顯降低

發(fā)揮再貸款政策利率工具的引導效應，能夠引導金融機構將政策優(yōu)惠傳導至實體經濟，轄區(qū)金融機構通過下調內部資金轉移定價、降低利率水平等方式，讓利于企業(yè)，推動企業(yè)融資提質降本。按相關口徑計算，金融機構運用中國人民銀行發(fā)放的再貸款，比自有資金發(fā)放貸款平均利率低約2 個百分點，每年為貸款主體節(jié)約融資成本約1 300 萬元，其中金融機構運用再貸款發(fā)放普惠小微企業(yè)、農戶貸款、精準扶貧貸款的平均利率為4.8%，比自有資金貸款平均利率低1.92個百分點，每年為其節(jié)約利息支出550 萬元左右。

3.3 普惠領域的信貸投放得到強化

全市金融機構針對小微企業(yè)融資需求，積極拓展小微企業(yè)客戶資源，不斷擴大小微企業(yè)金融服務范圍，加大對小微企業(yè)及普惠小微企業(yè)的信貸支持力度。2020 年末，保山市小微企業(yè)貸款余額249.25 億元，同比增長13.12%。普惠小微企業(yè)貸款余額達90.91 億元，同比增加15.34 億元，增長20.3%。同時，保山市積極發(fā)揮支農再貸款、扶貧再貸款結構的引導作用，引導金融機構加大“三農”信貸投入力度，加強對精準扶貧、農資及農副產品流通、農村基礎設施建設、農產品加工等的信貸支持。2020 年末，保山市涉農貸款余額510.88 億元，同比增長11.94%，金融精準扶貧貸款余額131.91 億元，同比增長13.57%。

4 結構性貨幣政策工具支持實體經濟存在的問題

4.1 結構性貨幣政策工具設計有待進一步完善

一是定向降準激勵作用有待增強。定向降準考核側重于考核銀行的歷史表現(xiàn)，對金融機構當期及將來的行為缺乏考核和約束。二是定向降準考核對信貸結構優(yōu)化的約束有待加強。由于定向降準考核標準較為寬松，大部分地方法人金融機構均能享受到定向降準優(yōu)惠政策，對金融機構貸款投向的引導作用減弱。三是擴大信貸支持再貸款政策效果的約束條件較多，主要表現(xiàn)在部分地方法人機構未持有合格債券，無法提供符合央行內部企業(yè)評級要求的企業(yè)貸款作為質押品，如部分村鎮(zhèn)銀行因為規(guī)模較小，能夠獲得的央行授信額度有限。

4.2 金融機構使用政策工具的需求減弱和積極性降低

近年來，存款準備金率調整力度逐漸加大、頻率逐漸加快，法人金融機構資金較為充裕，加之使用央行資金后續(xù)各類檢查及核查較為嚴格，導致金融機構對使用貨幣政策工具的需求有所減弱。同時，利差縮小也影響銀行使用央行資金的積極性，運用再貸款資金發(fā)放的貸款較正常貸款收益下降，從而導致部分金融機構使用央行資金的主觀意愿不強。

4.3 借款主體資質不佳抑制了銀行放貸的積極性

一是多數(shù)涉農、小微企業(yè)缺乏健全的企業(yè)內部治理能力。企業(yè)管理缺少規(guī)范性，財務報表真實性欠缺，申貸時資料信息不規(guī)范給銀行了解企業(yè)的真實情況帶來一定困難。二是小微企業(yè)違約風險較高。在當前經濟下行的大背景下，小微企業(yè)生產經營面臨的不穩(wěn)定因素增多，同時部分企業(yè)出現(xiàn)惡意逃避金融債務的行為，使得銀行放貸趨于謹慎。

5 結構性貨幣政策工具支持實體經濟的政策建議

5.1 進一步完善貨幣政策工具設計

一是完善激勵約束措施。在普惠金融定向降準考核方面，適當提高普惠金融領域貸款占比的要求，增強定向降準工具對金融機構貸款投向的定向引導作用。二是適當放寬對政策工具的使用條件限制。建議在宏觀審慎評估（Macro Prudential Assessment，MPA）體系和央行評級方面適當提高容忍度，鼓勵更多金融機構運用貨幣政策工具，加大對涉農、小微、民營企業(yè)等重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。三是優(yōu)化授信管理。適度增加村鎮(zhèn)銀行的授信額度，不斷完善支農與扶貧再貸款利率形成機制。

5.2 規(guī)范金融機構經營行為

一是各金融機構要增強政治意識。金融機構應圍繞涉農、小微企業(yè)的實際融資需求，有針對性地開展產品創(chuàng)新，同時通過擴大審批權限、優(yōu)化業(yè)務流程等方式，充分發(fā)揮貨幣政策工具和信貸政策的疊加效應，實現(xiàn)經營效益和社會效應相統(tǒng)一。二是加強再貸款管理。各借款機構要實現(xiàn)?？顚Ｓ?，提高再貸款資金使用的透明度。同時，要加強貸后管理，建立跟蹤監(jiān)測制度，確保央行資金精準用于涉農、小微、民營企業(yè)等重點領域。三是加強精準管理。完善結構性貨幣政策工具信息管理系統(tǒng)，對接金融機構信貸審批系統(tǒng)，以電子化渠道采集金融機構貸款信息數(shù)據(jù)，提高數(shù)據(jù)的真實性和引導性。

5.3 提高企業(yè)合規(guī)能力和誠信意識

企業(yè)主管部門要加強對企業(yè)的監(jiān)督管理，指導企業(yè)完善內控、會計等制度，促使企業(yè)提升規(guī)范經營、風險防范的意識，減少銀行在授信過程中的顧慮，更好促成銀企合作，嚴厲打擊逃廢債行為，對逃廢債行為形成強有力的約束和震懾。同時，金融監(jiān)管部門要加強監(jiān)管政策聯(lián)動，實施差異化的監(jiān)管政策，適當提高涉農、小微企業(yè)不良貸款容忍度，建立敢貸、能貸和愿貸的長效機制。