基于現(xiàn)金流穩(wěn)定比模型的風(fēng)險(xiǎn)管理和預(yù)算管理集成化
——來(lái)自雙案例研究的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)

傅晨曦 李延喜

（大連理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，大連 116024）

引 言

近年來(lái)，學(xué)術(shù)界和企業(yè)實(shí)務(wù)對(duì)提高企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)管理和預(yù)算管理能力越來(lái)越重視。我國(guó)財(cái)政部制定預(yù)算管理和風(fēng)險(xiǎn)管理的應(yīng)用指引，并于2018年發(fā)布了 《管理會(huì)計(jì)應(yīng)用指引第200號(hào)——全面預(yù)算管理》及其預(yù)算方法指引；同時(shí)也發(fā)布了 《管理會(huì)計(jì)應(yīng)用指引第700號(hào)——風(fēng)險(xiǎn)管理》及其方法指引［1］，這一系列指引的發(fā)布促使企事業(yè)單位有效提升預(yù)算管理和風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)用水平和運(yùn)行效果［2，3］。國(guó)外最近研究文獻(xiàn)［4-6］表明，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理和預(yù)算管理的有效實(shí)施與組織績(jī)效呈正相關(guān)。尤其是，類(lèi)似于我國(guó)財(cái)政部發(fā)布的風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)用指引，國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)化組織 （2009）［7］發(fā)布了風(fēng)險(xiǎn)管理國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)ISO31000以及在2021年發(fā)布了有效實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理新指南［8］以幫助組織制定計(jì)劃，將風(fēng)險(xiǎn)管理整合到組織的現(xiàn)有系統(tǒng)中，幫助企業(yè)有效識(shí)別獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的機(jī)會(huì)和實(shí)現(xiàn)既定目標(biāo)。更為重要的是，Power［9］把風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐的 “爆炸性” 發(fā)展稱(chēng)為一種社會(huì)現(xiàn)象：“萬(wàn)物需要風(fēng)險(xiǎn)管理”。Kaplan［10］認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)管理和預(yù)算管理是會(huì)計(jì)和財(cái)務(wù)學(xué)術(shù)界很好的研究主題。然而，如何將預(yù)算管理與風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)性的集成研究是當(dāng)前學(xué)術(shù)界的難題。

目前，以企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理為主題的研究成果已經(jīng)比較豐富，但現(xiàn)有研究還存在不足，特別是企業(yè)預(yù)算管理與現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理融合研究比較缺乏，許多研究忽視了企業(yè)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素和如何建立一個(gè)可與預(yù)算管理相融合的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)綜合度量指標(biāo)（或模型）。本文在這方面的研究需要提出如下兩個(gè)問(wèn)題：（1）基于現(xiàn)金流穩(wěn)定比的風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)當(dāng)如何構(gòu)建？尤其是對(duì)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理如何構(gòu)建一種業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)集成管控新模式？（2）能否將預(yù)算管理和風(fēng)險(xiǎn)管理融合？尤其是能否應(yīng)用預(yù)算管理方法來(lái)改善現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理的效果？

本文的目的是，基于風(fēng)險(xiǎn)管理指南和預(yù)算控制系統(tǒng)現(xiàn)有的研究結(jié)果，通過(guò)實(shí)地（案例）研究來(lái)解決上述的兩個(gè)問(wèn)題，同時(shí)能夠?qū)С鲫P(guān)于現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管控和預(yù)算管理融合的一些新命題。而且，本文聚焦于3個(gè)方面對(duì)現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)管理和預(yù)算管理理論做出新貢獻(xiàn)：（1）強(qiáng)調(diào)了風(fēng)險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)因素和預(yù)算管理關(guān)鍵指標(biāo)的融合，以及建立現(xiàn)金流穩(wěn)定比模型，以業(yè)務(wù)和現(xiàn)金流管控融合為手段，將風(fēng)險(xiǎn)管理指標(biāo)KRI與關(guān)鍵預(yù)算管理指標(biāo)KPI融合，提升了風(fēng)險(xiǎn)管理效果；（2）通過(guò)案例實(shí)地調(diào)研發(fā)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)過(guò)程與不同職能部門(mén)協(xié)同進(jìn)行預(yù)算管理時(shí)，將現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理關(guān)鍵指標(biāo)現(xiàn)金流穩(wěn)定比率融入預(yù)算管控過(guò)程，增強(qiáng)了企業(yè)現(xiàn)金流穩(wěn)定比在風(fēng)險(xiǎn)管理中的作用和有助于公司提升對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的接受程度，從而促使現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)大大降低和增創(chuàng)企業(yè)價(jià)值。而且，由于預(yù)算管理系統(tǒng)對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性日益增加，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理與公司預(yù)算管理系統(tǒng)的整合能夠更有效地緩解風(fēng)險(xiǎn)，從而實(shí)現(xiàn)公司的增創(chuàng)價(jià)值和長(zhǎng)期可持續(xù)性發(fā)展；（3）本文通過(guò)雙案例研究的結(jié)果導(dǎo)出了基于現(xiàn)金流穩(wěn)定比的風(fēng)險(xiǎn)管理和預(yù)算管理融合有關(guān)的四個(gè)可測(cè)試命題，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理理論體系做出增量貢獻(xiàn)，對(duì)引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)管理與預(yù)算管理集成化理論和實(shí)務(wù)的進(jìn)一步深入研究具有理論價(jià)值。

續(xù) 表

1 風(fēng)險(xiǎn)管理與預(yù)算管理融合的理論分析

1.1 風(fēng)險(xiǎn)管理研究的最新進(jìn)展

企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理是一系列幫助公司實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)并對(duì)其利益相關(guān)者負(fù)責(zé)的活動(dòng)。以往關(guān)于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理和控制的研究可分為兩類(lèi)。一類(lèi)是解釋性定性研究方法（如多案例研究），Metwally和Diab［11］通過(guò)訪談、觀察和文件審查從埃及的保險(xiǎn)公司獲得數(shù)據(jù)。他們發(fā)現(xiàn)，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)施產(chǎn)生的異質(zhì)性做法改變了公司現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)管控的效率。Rad［12］研究了銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理和控制系統(tǒng)之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)其結(jié)果喜憂(yōu)參半。也有學(xué)者，研究影響風(fēng)險(xiǎn)管理制度成功實(shí)施的因素［13，14］，如根據(jù)對(duì)美國(guó)上市公司的調(diào)查，Hernandez-Madrigal等（2020）［13］發(fā)現(xiàn)，利益相關(guān)者形成的外部壓力促使企業(yè)實(shí)施全面風(fēng)險(xiǎn)管理制度。另一類(lèi)是問(wèn)卷調(diào)查法的研究，Ittner和 Oyon （2020）［15］發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)管理更復(fù)雜的公司在面臨重大風(fēng)險(xiǎn)事件時(shí)準(zhǔn)備得更好，并顯示出更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)地位。Beasley等 （2021）［16］以非金融、非監(jiān)管的美國(guó)企業(yè)為樣本發(fā)現(xiàn)董事會(huì)參與公司風(fēng)險(xiǎn)管理的程度與公司收益之間存在著正向而顯著的關(guān)系；并且公司需要使用更全面的風(fēng)險(xiǎn)管理制度方法，而不是使用功能單一煙囪式的傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理方法。在我國(guó)，對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)施過(guò)程以及如何實(shí)施對(duì)企業(yè)提高管理效果是非常重要的。為了引導(dǎo)實(shí)務(wù)界風(fēng)險(xiǎn)管理降低制度化成本，我國(guó)財(cái)政部于2019發(fā)布了風(fēng)險(xiǎn)管理有關(guān)指南及其方法，國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)化組織也于2021年發(fā)布了有效風(fēng)險(xiǎn)管理的應(yīng)用指引。因此，盡管研究人員和實(shí)務(wù)人員對(duì)其越來(lái)越重視，但學(xué)術(shù)界對(duì)風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理、管控系統(tǒng)（包括預(yù)算管控）之間復(fù)雜的相互關(guān)系了解相對(duì)較少［17］。

1.2 預(yù)算管理理論的發(fā)展

美國(guó)著名會(huì)計(jì)學(xué)教授Zimmerman［18］認(rèn)為 “預(yù)算是一項(xiàng)可以對(duì)公司中的各種活動(dòng)進(jìn)行協(xié)調(diào)管理和支持決策的工具，同時(shí)也是對(duì)行為實(shí)施控制的一項(xiàng)工具”。預(yù)算管理系統(tǒng)也是一個(gè)應(yīng)用成熟的管理控制系統(tǒng)。我國(guó)財(cái)政部于2002年發(fā)布了 《關(guān)于企業(yè)實(shí)行財(cái)務(wù)預(yù)算管理的指導(dǎo)意見(jiàn)》［19］，后基于預(yù)算管理應(yīng)用的普遍性和提高推廣效率效果，于2018年發(fā)布預(yù)算管理的標(biāo)準(zhǔn)指引 《管理會(huì)計(jì)應(yīng)用指引第200和——全面預(yù)算管理》及其有關(guān)預(yù)算管理方法指引［1］。

從理論研究的方面來(lái)看，F(xiàn)erreira和Otley［20］提出的績(jī)效管理和管理控制系統(tǒng)（含預(yù)算管理）的集成，是對(duì) “超越預(yù)算”理論的探索。馮巧根［21］和于增彪等［22］認(rèn)為全面預(yù)算管理在中國(guó)的應(yīng)用非常深入，超越預(yù)算里所包含的一系列先進(jìn)思想有助于改進(jìn)當(dāng)前全面預(yù)算管理中的弊端。如2008年中國(guó)電網(wǎng)總公司開(kāi)展全面預(yù)算管理深入研究，總結(jié)企業(yè)在預(yù)算管理應(yīng)用十多年間的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)和尋求解決存在的難點(diǎn)。雖然預(yù)算管理的拓展研究成果和應(yīng)用成果非常豐富，但它還存在一些缺陷。正如Libby和Lindsay［23］通過(guò)對(duì)美國(guó)公司的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，盡管許多公司正在改進(jìn)預(yù)算系統(tǒng)的柔性欠缺和阻礙戰(zhàn)略發(fā)展靈活性等缺陷，但預(yù)算控制系統(tǒng)在管理中仍然發(fā)揮關(guān)鍵的作用。因此，將預(yù)算管理與現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理融合的理論研究是一個(gè)難題，也是本文下面研究的主題。

2 現(xiàn)金流穩(wěn)定比和風(fēng)險(xiǎn)管理與預(yù)算管理融合的關(guān)鍵

預(yù)算管理與現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系是比較復(fù)雜的。本文從比較熟悉的預(yù)算管理和現(xiàn)金流入手簡(jiǎn)要闡述現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理和預(yù)算管理及其融合研究的現(xiàn)狀。

2.1 基于模型的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理

對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)利潤(rùn)的波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)研究有較多的成果，然而會(huì)計(jì)利潤(rùn)受到計(jì)提折舊、攤銷(xiāo)等非現(xiàn)金因素影響，并不能很好地反映企業(yè)真正的盈利能力。實(shí)際上，日常現(xiàn)金流變動(dòng)是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的先導(dǎo)信號(hào)，也能從本源上反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的資金流動(dòng)是否健康?？紤]到現(xiàn)金流在公司生存中發(fā)揮的重要作用，學(xué)術(shù)界開(kāi)始了關(guān)于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金流的在險(xiǎn)價(jià)值度量CFaR（Cash Flow at Risk）的研究，并形成了內(nèi)生和外生兩種思路。Lee等［24］給出了一種測(cè)量現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的模型CFaR，采用與在險(xiǎn)價(jià)值（VaR：Value at Risk）法相似的過(guò)程，建立了CorporateMetrics模型中針對(duì)非金融企業(yè)測(cè)量的CFaR模型。本文借鑒CFaR模型的建模經(jīng)驗(yàn)，考慮影響現(xiàn)金流的重要風(fēng)險(xiǎn)因素，如信用、現(xiàn)金流波動(dòng)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等，并與預(yù)算管理緊密結(jié)合，本文將在下面提出解決預(yù)算管理和現(xiàn)金流管理融合的現(xiàn)金流穩(wěn)定比率法。

2.2 與預(yù)算管理融合的現(xiàn)金流穩(wěn)定比

為了填補(bǔ)現(xiàn)有文獻(xiàn)中的空白，本文的研究重點(diǎn)是企業(yè)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)施過(guò)程以及在中國(guó)兩家上市企業(yè)成功實(shí)施企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)鍵因素與預(yù)算管理的融合集成。本文借鑒Ferreira和Otley［20］的集成化管控系統(tǒng)的設(shè)計(jì)模式，即企業(yè)根據(jù)其目標(biāo)、關(guān)鍵成功因素以及戰(zhàn)略計(jì)劃制定其關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)，探索如何將這些關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)落實(shí)到責(zé)任部門(mén)和關(guān)鍵人。由于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)施成功的程度將受到很多因素的影響，風(fēng)險(xiǎn)管理和預(yù)算控制系統(tǒng)之間的融合結(jié)果喜憂(yōu)參半［12］，因此需要探索采用什么方法可以對(duì)融合后系統(tǒng)的態(tài)度和行為產(chǎn)生積極影響，并能在實(shí)施中取得更好的降低風(fēng)險(xiǎn)和增創(chuàng)價(jià)值的效果?，F(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理如何借助預(yù)算管理約束［29］通過(guò)對(duì)關(guān)鍵現(xiàn)金的流入流出來(lái)識(shí)別現(xiàn)金流中的風(fēng)險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)因素，是一種切實(shí)可行的方法。為了更好將預(yù)算管理與現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理融合，在本節(jié)中，引入現(xiàn)金流穩(wěn)定的新概念：在一個(gè)公司里，當(dāng)預(yù)算（或?qū)嶋H）現(xiàn)金流穩(wěn)定比屬于區(qū)間［1-α，1＋α］，這里α的取值范圍為 5%～10%，它可以根據(jù)企業(yè)實(shí)際現(xiàn)金流情況和管控水平提高程度來(lái)確定。本文稱(chēng)這種現(xiàn)金流穩(wěn)定為α-穩(wěn)定現(xiàn)金流。

上述現(xiàn)金流穩(wěn)定比是開(kāi)展現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理的新模型。它可分為預(yù)算和實(shí)際的兩種穩(wěn)定比。本模型的分子和分母可按企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告的現(xiàn)金流量表和利潤(rùn)表的項(xiàng)目進(jìn)一步細(xì)化，并與預(yù)算管理的相應(yīng)指標(biāo)結(jié)合，形成預(yù)算和風(fēng)險(xiǎn)管理的一體化指標(biāo)體系。另外，上述的模型可與現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)因素識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)因素影響評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)管理行動(dòng)方案和風(fēng)險(xiǎn)管理優(yōu)化組合，創(chuàng)立基于現(xiàn)金流穩(wěn)定比模型的風(fēng)險(xiǎn)管理制度。同時(shí)，倡導(dǎo)將現(xiàn)金流穩(wěn)定比模型應(yīng)用擴(kuò)展到與各業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理相融合，期望在下面的案例研究中獲得有關(guān)經(jīng)驗(yàn)證據(jù)來(lái)證實(shí)基于此模型的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理流程將幫助公司有效地設(shè)計(jì)和實(shí)施其風(fēng)險(xiǎn)管理制度?？傊?，基于這一穩(wěn)定比率所制定的預(yù)算目標(biāo)和現(xiàn)金流管控方案可達(dá)到預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)是：（1）穩(wěn)定的現(xiàn)金流穩(wěn)定比能使現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)下降；（2）能降低流動(dòng)資金占用成本和現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)；（3）借助現(xiàn)金流穩(wěn)定控制手段，避免企業(yè)資金鏈斷裂（現(xiàn)金流斷流）的異常風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。

3 研究方法

本文采用實(shí)地研究方法來(lái)研究預(yù)算管理與現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理融合問(wèn)題。實(shí)地研究也稱(chēng)為多案例研究，本文選擇兩家非金融企業(yè)作為樣本案例開(kāi)展實(shí)地訪談和有關(guān)數(shù)據(jù)收集。

本文選擇了基于Yin［25］的準(zhǔn)則產(chǎn)生的多案例歸納研究方法。案例研究的優(yōu)點(diǎn)在于他們的信息豐富以及能夠回答為什么的問(wèn)題［25-27］。本文采用如下三大步驟：（1）案例選擇；（2）訪談問(wèn)題與訪談安排；（3）數(shù)據(jù)收集數(shù)據(jù)和數(shù)據(jù)分析。

3.1 案例企業(yè)選擇

有目的地選擇公司能夠?yàn)楸疚难芯康脑?huà)題提供更充分的論據(jù)。當(dāng)然，也盡量考慮所選擇的案例企業(yè)是被認(rèn)為對(duì)引入現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理和預(yù)算管理融合并增創(chuàng)價(jià)值有幫助的上市公司。同時(shí)，兩案例公司應(yīng)被認(rèn)為在預(yù)算管理和風(fēng)險(xiǎn)管理融合方面具有較好的代表性。依據(jù)Eisenhardt和Graebner［31］選擇案例的規(guī)則，本文選擇了汽車(chē)制造和港口服務(wù)的兩案例企業(yè)，這兩家均為我國(guó)上市公司，其企業(yè)概況見(jiàn)表1。本文選擇的兩案例公司能夠提供給同行以較充足的風(fēng)險(xiǎn)管理集成化方面的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)和具有典型代表性。

表1 案例企業(yè)概況

3.2 訪談內(nèi)容和訪談安排

通過(guò)相關(guān)網(wǎng)站、銳思數(shù)據(jù)庫(kù)收集港口和汽車(chē)制造行業(yè)財(cái)務(wù)、績(jī)效等相關(guān)數(shù)據(jù)；同時(shí)，也從兩個(gè)上市企業(yè)近3年的年度報(bào)告有關(guān)預(yù)算管理和風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)數(shù)據(jù)中進(jìn)行采集。形成風(fēng)險(xiǎn)管理和預(yù)算管理有關(guān)的文獻(xiàn)文檔資料50多篇，以此為基礎(chǔ)提出如下有關(guān)實(shí)地訪談的重點(diǎn)內(nèi)容及其編碼（見(jiàn)表3）。

現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理目前還處于一個(gè)探索階段，很多非金融企業(yè)其風(fēng)險(xiǎn)管理剛剛起步。研究企業(yè)的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、度量和防范舉措等，都需要與業(yè)務(wù)流程管控相結(jié)合。對(duì)表2提出訪談對(duì)象和訪談內(nèi)容的標(biāo)題進(jìn)行檢查測(cè)試，以解決關(guān)于有效性和可靠性的關(guān)注。

出于對(duì)案例企業(yè)的保密，本文將引用這些公司行業(yè)通用的稱(chēng)謂（如汽車(chē)制造公司）而不使用他們的真名。為了獲取第一手資料，本文把實(shí)地訪談安排如表2所示。

表2 訪談對(duì)象編碼和訪談內(nèi)容標(biāo)題及其時(shí)間安排

本文通過(guò)多個(gè)信息渠道獲取了其他類(lèi)型數(shù)據(jù)：（1）公司文件。主要包括公司管理制度文件、年度報(bào)告和項(xiàng)目投資資料等，有助于理清企業(yè)的供應(yīng)鏈資金流融合管控的完整過(guò)程和重要舉措；（2）有關(guān)文檔。主要包括重要研究報(bào)告、會(huì)議記錄、新聞報(bào)道和媒體訪談等，從中可以檢索到供應(yīng)鏈上下游企業(yè)的業(yè)務(wù)協(xié)同和數(shù)據(jù)共享以及資金流協(xié)同管理等有關(guān)的信息；（3）現(xiàn)場(chǎng)觀察。通過(guò)實(shí)地走訪觀察，有助于對(duì)案例企業(yè)的供應(yīng)鏈資金流融合管控的制度化、數(shù)字化和管理實(shí)踐產(chǎn)生感性認(rèn)知，在實(shí)際情境、訪談資料與抽象理論之間建立邏輯關(guān)聯(lián)。半結(jié)構(gòu)化訪談及其他案例數(shù)據(jù)的具體收集過(guò)程及相關(guān)編碼參見(jiàn)表2和表3。

3.3 訪談數(shù)據(jù)收集和編碼

本文在兩個(gè)階段進(jìn)行數(shù)據(jù)收集，探討風(fēng)險(xiǎn)管理制度在金融危機(jī)時(shí)該怎么進(jìn)化。第一階段數(shù)據(jù)收集從2018年9～12月，第二階段數(shù)據(jù)收集從2019年2～8月。至少對(duì)1位高級(jí)財(cái)務(wù)主管進(jìn)行了采訪，并且請(qǐng)兩位部門(mén)經(jīng)理負(fù)責(zé)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理概述。

在采訪中將詳細(xì)的記錄、相關(guān)材料和其他文件（如：預(yù)算管理制度和現(xiàn)金流管控制度、激勵(lì)制度）用于分類(lèi)測(cè)試。采訪后對(duì)受訪者總體印象的進(jìn)一步記錄?？偟膩?lái)說(shuō)，一個(gè)完整的案例研究計(jì)劃和半結(jié)構(gòu)化的訪引導(dǎo)了這次調(diào)查（前面的訪談問(wèn)題提供了這個(gè)訪談過(guò)程中的引導(dǎo)性問(wèn)題）。這種非結(jié)構(gòu)化的方法促進(jìn)了數(shù)據(jù)的記錄，確保對(duì)公司的采訪結(jié)構(gòu)一致。

數(shù)據(jù)分析與編碼（Data Coding）指的是對(duì)案例數(shù)據(jù)的處理過(guò)程加以完整而詳盡的記錄，將看似雜亂、繁多的數(shù)據(jù)進(jìn)行歸納、整理、分析，進(jìn)而從大量定性、定量數(shù)據(jù)中提煉主題，分析和概括相關(guān)要素和數(shù)據(jù)關(guān)系［30］。因此，在案例分析中，數(shù)據(jù)分析與編碼尤為重要。

為了更加全面地識(shí)別企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理與預(yù)算管理融合，本文獲取了大量相關(guān)資料和信息，既有未經(jīng)加工的信息，如訪談的文檔記錄，也有經(jīng)整理、分析后的信息，如通過(guò)現(xiàn)金流預(yù)算管理所產(chǎn)生的具體行動(dòng)和具體效果，并以一定的文字表達(dá)或數(shù)值形式表現(xiàn)。本文設(shè)計(jì)一些條目，通過(guò)對(duì)不同來(lái)源的案例數(shù)據(jù)進(jìn)行編碼的形式將條目進(jìn)行分類(lèi)、歸納和概括（如表3）。

表3 訪談標(biāo)題編碼與訪談內(nèi)容指引

表3可為建立案例分析檔案和訪談內(nèi)容分析歸類(lèi)提供依據(jù)，也可將被訪談?wù)叩脑L談?dòng)涗浐褪占Y料按內(nèi)容標(biāo)題編碼進(jìn)行處理，為下一部分的案例分析發(fā)現(xiàn)和導(dǎo)出命題提供案例分析的證據(jù)。本文聚焦在現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理主要步驟和與預(yù)算管理融合的關(guān)鍵舉措來(lái)分類(lèi)。確定了案例內(nèi)部分析、跨案例分析來(lái)檢測(cè)其共性和差異性。本文借鑒了Eisenhardt和 Graebner［31］、Yin［25］的方法，在下一節(jié)的案例典型證據(jù)分析和應(yīng)用中進(jìn)一步分析。

4 風(fēng)險(xiǎn)管理與預(yù)算管理融合的案例分析發(fā)現(xiàn)及其有關(guān)命題導(dǎo)出

本文對(duì)兩個(gè)案例實(shí)地調(diào)查、訪談所收集資料和有關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行歸納整理可得到如下研究結(jié)果和命題。

4.1 加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)過(guò)程的預(yù)算管理可提升現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理效果

公司在現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理中有不同的策略選擇。其中兩個(gè)選項(xiàng)：一種是被動(dòng)接受風(fēng)險(xiǎn)甚至回避和滯后應(yīng)對(duì)；另一種是主動(dòng)接受風(fēng)險(xiǎn)和提前防范。港口公司和汽車(chē)制造公司的風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)審總監(jiān)都一直在推行經(jīng)營(yíng)全過(guò)程的現(xiàn)金流和業(yè)務(wù)流的集成管理。如，港口公司的風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)審經(jīng)理（GKA6）指出：“在2016～2019年之間，與客戶(hù)和供應(yīng)商的業(yè)務(wù)流和現(xiàn)金流管理都能協(xié)同管控，保持交易合同按期履行，現(xiàn)金收付及時(shí)到賬（B-CF15）”。汽車(chē)制造公司和物流公司也有雷同的做法，幫助客戶(hù)和供應(yīng)商在財(cái)務(wù)上保持穩(wěn)定的現(xiàn)金流。汽車(chē)制造公司的營(yíng)銷(xiāo)經(jīng)理（QCA4）解釋說(shuō)，幫助陷入困境的戰(zhàn)略客戶(hù)和供應(yīng)商是至關(guān)重要的，他們的做法是將自己的先進(jìn)管控經(jīng)驗(yàn)輸出，協(xié)助戰(zhàn)略性客戶(hù)走出困境（CF13）。港口公司的財(cái)務(wù)總監(jiān)強(qiáng)調(diào)（GKA1），在必要的時(shí)候，也采用應(yīng)收賬款的證券化手段以減少這方面壞賬的風(fēng)險(xiǎn)（CF14）。兩案例企業(yè)關(guān)于現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理與預(yù)算管理業(yè)融合的成功經(jīng)驗(yàn)是，都采用了現(xiàn)金流預(yù)算管理來(lái)保持現(xiàn)金流穩(wěn)定和流動(dòng)資金的合理占用（B-CF11）。最后，現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理方法很大程度上是基于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流入和流出特性?？偟膩?lái)說(shuō)，本文案例研究的數(shù)據(jù)表明，現(xiàn)金流的穩(wěn)定主要依靠監(jiān)控客戶(hù)和供應(yīng)商以及案例企業(yè)自身的現(xiàn)金流預(yù)算管理精細(xì)化，而不是簡(jiǎn)單設(shè)置信用評(píng)價(jià)指標(biāo)來(lái)防止顧客壞賬的發(fā)生（B-CF13），在不同的顧客管理中也采用不同的手段，尤其是對(duì)于戰(zhàn)略性客戶(hù)應(yīng)采用更靈活方法來(lái)解決實(shí)際問(wèn)題（（B-CF15）。具體來(lái)說(shuō)，企業(yè)在客戶(hù)剛陷入困境但還不嚴(yán)重時(shí)就應(yīng)該采取對(duì)策，而不是被動(dòng)的等到問(wèn)題很?chē)?yán)重了再來(lái)想辦法解決。如汽車(chē)制造公司在2018年解決應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)，建立了一個(gè)特別的團(tuán)隊(duì)專(zhuān)注于應(yīng)收賬款討債管理（B-CF11）。將風(fēng)險(xiǎn)關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)的實(shí)際值在特定的時(shí)間范圍內(nèi)進(jìn)行監(jiān)測(cè)，并與風(fēng)險(xiǎn)管理中關(guān)鍵變量的預(yù)定義值進(jìn)行比較，這些關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)是根據(jù)負(fù)責(zé)人之間的協(xié)議確定的（B-CF17）。風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別涉及記錄對(duì)企業(yè)實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)構(gòu)成重大威脅的條件和事件（包括 “異常事件”），或代表可利用競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)域。遵循了風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理至關(guān)重要［9］的原則，扭轉(zhuǎn)了案例企業(yè)原有的被動(dòng)式的風(fēng)險(xiǎn)管理辦法。

從上面的分析，本文觀測(cè)到這一舉措（基于風(fēng)險(xiǎn)控制的預(yù)算管控加強(qiáng)）有助于公司提升對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的接受程度。而且，實(shí)施這一企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理，能夠更有效地降低現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)，從而實(shí)現(xiàn)公司的增創(chuàng)價(jià)值和長(zhǎng)期可持續(xù)性。因此，本文提出以下結(jié)論性命題：

命題1：經(jīng)營(yíng)過(guò)程的預(yù)算管理加強(qiáng)，能減少現(xiàn)金流入流出的波動(dòng)及增強(qiáng)企業(yè)現(xiàn)金流的穩(wěn)定性，從而提升現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理效果。

4.2 健全的供應(yīng)商預(yù)算管理，可以大幅度降低現(xiàn)金流的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控包括在維持原有監(jiān)管的基礎(chǔ)上對(duì)所有業(yè)務(wù)流程可能增加或減少的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行適時(shí)調(diào)控。在兩案例分析中發(fā)現(xiàn)，制造業(yè)公司和港口服務(wù)業(yè)公司一樣，他們對(duì)客戶(hù)和供應(yīng)商采用更大范圍的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控。例如，汽車(chē)制造公司除了獨(dú)立的審計(jì)，至少每隔半年要對(duì)客戶(hù)和供應(yīng)商重新進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估（CF11，CF12）。港口公司主要使用預(yù)算管理方法，且根據(jù)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)，可能進(jìn)行季度評(píng)估或月份評(píng)估（CF12）。港口公司使用季度或半年度評(píng)估方法，業(yè)務(wù)經(jīng)理（GKA4）在業(yè)務(wù)管理中針對(duì)關(guān)鍵供應(yīng)商和客戶(hù)指出： “我們沒(méi)有任何原材料供應(yīng)商或其他不可替代的供應(yīng)商和客戶(hù)，在預(yù)算管理中總有很多備選可用（CF14，B-CF16）”。

以類(lèi)似的方式，增加的監(jiān)控分銷(xiāo)商和供應(yīng)商的成本通過(guò)預(yù)算控制可能會(huì)降低整體的交易成本，現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的早期監(jiān)測(cè)可以使風(fēng)險(xiǎn)降低，從而降低總體交易成本，特別是現(xiàn)金流奇異波動(dòng)的可能性會(huì)增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（CF1）。案例企業(yè)的財(cái)務(wù)總監(jiān)和風(fēng)險(xiǎn)總監(jiān)都一致認(rèn)為，加強(qiáng)供應(yīng)商的預(yù)算管理，可以防止扎堆支付貨款，減少現(xiàn)金支付波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)（B-CF12）。而且根據(jù)觀察和研究結(jié)果本文提出以下命題：

命題2：健全的供應(yīng)商預(yù)算管理制度，可防止現(xiàn)金流流出的異常波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，也能減少存貨積壓和資金占用，從而增創(chuàng)企業(yè)價(jià)值。

4.3 不同職能部門(mén)協(xié)同管控可以增加抵抗現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的能力

就本文的兩案例數(shù)據(jù)分析來(lái)看，企業(yè)在目前的受限環(huán)境下現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的重點(diǎn)是不斷變化的，在這方面會(huì)積累很多的客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，企業(yè)也因此產(chǎn)生一些風(fēng)險(xiǎn)管理新理念。例如，汽車(chē)制造公司的財(cái)務(wù)總監(jiān)（QCA1）陳述：“由于公司的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)較高，把公司現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)作為一個(gè)多職能部門(mén)協(xié)同管理的事務(wù)，我們公司建立了比較完整的風(fēng)險(xiǎn)管理制度，加強(qiáng)了不同部門(mén)的預(yù)算管理的協(xié)同，以減少賒銷(xiāo)失誤和應(yīng)收賬款壞賬損失風(fēng)險(xiǎn)（CF14）”。這正說(shuō)明了風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理至關(guān)重要［9］，風(fēng)險(xiǎn)一旦存在，只能提高應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)和采用恰當(dāng)?shù)姆椒▽?duì)這些風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管控。本文所選擇的兩家案例公司都表示，信用銷(xiāo)售風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)提升了，具體賒銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任落實(shí)到確定的責(zé)任人，賒銷(xiāo)壞賬的風(fēng)險(xiǎn)得到了有效的控制（BCF15）。因此，某些情況下公司決定調(diào)整他們跟蹤的潛在風(fēng)險(xiǎn)列表，使預(yù)算管理的財(cái)務(wù)維度和業(yè)務(wù)維度更有效地協(xié)同。如汽車(chē)制造公司引入了一個(gè)新的跨職能的流程管理來(lái)更好地識(shí)別現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)，如業(yè)務(wù)經(jīng)理（QCA4）的陳述：“我們現(xiàn)在的供應(yīng)商風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估有幾個(gè)成員在一個(gè)團(tuán)隊(duì)中：客戶(hù)管理部門(mén)、風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)審部、銷(xiāo)售部和財(cái)務(wù)部，一起對(duì)客戶(hù)信用評(píng)級(jí)和不同客戶(hù)的應(yīng)收賬款管理方案進(jìn)行討論（CF15，CF16）”。港口公司也使用類(lèi)似的跨職能的協(xié)同流程，在現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)中發(fā)揮了重要的作用。

汽車(chē)公司和港口企業(yè)還引入了一種新的跨職能部門(mén)的流程，以更好地識(shí)別現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)（B-CF15），這一點(diǎn)可以通過(guò)幾個(gè)部門(mén)經(jīng)理的訪談數(shù)據(jù)來(lái)說(shuō)明。評(píng)估客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)管理團(tuán)隊(duì)強(qiáng)調(diào)了不同職能部門(mén)的關(guān)鍵人員參與（CF12），包括客戶(hù)管理（營(yíng)銷(xiāo)部）、風(fēng)險(xiǎn)管理（內(nèi)審與風(fēng)險(xiǎn)部）和現(xiàn)金流管理（財(cái)務(wù)部）；他們定期開(kāi)展一次風(fēng)險(xiǎn)和績(jī)效評(píng)價(jià)討論會(huì)，在會(huì)上，不同部門(mén)發(fā)揮各自?xún)?yōu)勢(shì)進(jìn)行協(xié)同，如財(cái)務(wù)部門(mén)提供客戶(hù)應(yīng)收賬款實(shí)時(shí)變動(dòng)情況和可能的壞賬預(yù)警等（CF15），業(yè)務(wù)部門(mén)提供業(yè)務(wù)新拓展的客戶(hù)情況和老客戶(hù)維護(hù)情況，內(nèi)審部門(mén)提供審查業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制點(diǎn)執(zhí)行情況，以便形成下一個(gè)月的業(yè)務(wù)管控和風(fēng)險(xiǎn)管理重點(diǎn)。

港口公司財(cái)務(wù)總監(jiān)指出：“在2015年之前我們沒(méi)有一套非常專(zhuān)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估制度來(lái)評(píng)估我們的客戶(hù)和供應(yīng)商信用度，更不用說(shuō)有一套評(píng)價(jià)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的方法和制度?，F(xiàn)在我們有一個(gè)非常完善的風(fēng)險(xiǎn)管理制度，而且也用現(xiàn)金流穩(wěn)定比和應(yīng)收賬款回收比率等指標(biāo)和預(yù)算管理結(jié)合來(lái)評(píng)價(jià)和控制現(xiàn)金流的穩(wěn)定性”。盡管兩案例公司都利用現(xiàn)金流分析指標(biāo)，尤其是汽車(chē)制造公司，但港口公司懷疑傳統(tǒng)的一些指標(biāo)存在滯后性，無(wú)法形成前饋和前瞻性的管控，如何改進(jìn)這一弊病，需要與預(yù)算管理緊密結(jié)合。

本文在案例分析中發(fā)現(xiàn)，預(yù)算管理的多職能部門(mén)和業(yè)務(wù)部門(mén)協(xié)同，能增強(qiáng)企業(yè)防范現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)和接受更高的風(fēng)險(xiǎn)水平，而且能促使企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理制度更為成功地實(shí)施，以及加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)可控性。因此可總結(jié)成如下命題：

命題3：應(yīng)用現(xiàn)金流穩(wěn)定比模型，不同職能部門(mén)和業(yè)務(wù)部門(mén)加強(qiáng)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)控制點(diǎn)協(xié)同管控，能促使企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理制度更為成功地實(shí)施并提升現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理效果。

4.4 現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理與預(yù)算管理的相互作用

港口公司的內(nèi)審經(jīng)理（GKA6）和營(yíng)銷(xiāo)主任（GKA3）認(rèn)為，復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)管理政策一定是源于主要的業(yè)務(wù)，如營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)和采購(gòu)業(yè)務(wù)。就像其他的職能一樣，采購(gòu)和營(yíng)銷(xiāo)必須保證現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理和預(yù)算管理融合。因此，將業(yè)務(wù)管控指標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)管理指標(biāo)融為一體是提高風(fēng)險(xiǎn)管理效率效果的重要舉措。另外，風(fēng)險(xiǎn)管理制度在實(shí)施過(guò)程中通過(guò)多種措施來(lái)保證重點(diǎn)關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)控制在可接受的范圍內(nèi)。從訪談的數(shù)據(jù)來(lái)看，兩家案例企業(yè)的被采訪人都同意，將企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理與現(xiàn)有預(yù)算控制系統(tǒng)相結(jié)合有助于讓員工接受新實(shí)施的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理，因?yàn)楣芾碚吆蛦T工熟悉預(yù)算控制系統(tǒng)的規(guī)范、政策和實(shí)踐。同時(shí)，本文還發(fā)現(xiàn)，汽車(chē)公司也使用預(yù)算控制系統(tǒng)來(lái)識(shí)別潛在風(fēng)險(xiǎn)（CF11），評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)（CF12），并確定必要的行動(dòng)，以減輕風(fēng)險(xiǎn)對(duì)實(shí)現(xiàn)公司目標(biāo)的影響（B-CF12）。由于大多數(shù)企業(yè)的預(yù)算管理和風(fēng)險(xiǎn)管理制度是兩種平行的管理制度，如汽車(chē)制造公司的1位受訪者所說(shuō) “預(yù)算管理和風(fēng)險(xiǎn)管理似乎是兩個(gè)完全不同的事物（BCF16，B-CF15）”。然而，兩案例企業(yè)財(cái)務(wù)總監(jiān)和風(fēng)險(xiǎn)與內(nèi)審經(jīng)理都認(rèn)為現(xiàn)金流穩(wěn)定比作為一種風(fēng)險(xiǎn)管理模型，從該模型分解出的現(xiàn)金流相關(guān)指標(biāo)可以促使風(fēng)險(xiǎn)管理和預(yù)算管理的融合，具體表現(xiàn)在預(yù)算管理KPI和風(fēng)險(xiǎn)KRI的融合并集成到管控報(bào)告中，此報(bào)告可用于風(fēng)險(xiǎn)的跟蹤控制和具體責(zé)任人風(fēng)險(xiǎn)管理績(jī)效評(píng)價(jià)，而且也能提高風(fēng)險(xiǎn)管理的效能。因此，本文提出以下結(jié)論性命題：

命題4：現(xiàn)金流穩(wěn)定比作為一種風(fēng)險(xiǎn)管理模型，能將預(yù)算管理KPI和風(fēng)險(xiǎn)KRI融合并集成到管控報(bào)告中發(fā)揮其實(shí)時(shí)管控作用，提高企業(yè)增創(chuàng)價(jià)值的能力。

上述導(dǎo)出了4個(gè)結(jié)論性命題，都是圍繞著預(yù)算管理與現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理融合的話(huà)題。這些命題的主要作用是：（1）展現(xiàn)現(xiàn)金流穩(wěn)定性管理的重大作用；（2）為風(fēng)險(xiǎn)管理和預(yù)算管理融合減少管理成本提供一項(xiàng)案例研究的范本；（3）闡述現(xiàn)金流穩(wěn)定比模型可作為動(dòng)態(tài)預(yù)算管理和現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理融合的主要模型；（4）提高企業(yè)增創(chuàng)價(jià)值的能力。

5 結(jié)論和啟示

本文以?xún)杉疑鲜泄镜膶?shí)地研究來(lái)探討企業(yè)預(yù)算管理和現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理融合的問(wèn)題，創(chuàng)立了現(xiàn)金流穩(wěn)定比模型并貫穿于預(yù)算和風(fēng)險(xiǎn)管理融合過(guò)程，得到主要結(jié)論和創(chuàng)新如下：（1）本文研究發(fā)現(xiàn)了我國(guó)上市企業(yè)如何進(jìn)行現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)因素識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)因素影響評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)管理行動(dòng)方案和風(fēng)險(xiǎn)管理優(yōu)化，創(chuàng)立現(xiàn)金流穩(wěn)定比模型與風(fēng)險(xiǎn)管理制度；同時(shí)，通過(guò)案例證據(jù)證實(shí)了基于此模型的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理流程將幫助公司有效地設(shè)計(jì)和實(shí)施其風(fēng)險(xiǎn)管理制度；（2）本文證實(shí)了經(jīng)營(yíng)過(guò)程的預(yù)算管理與不同職能部門(mén)協(xié)同加強(qiáng)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理融合，能減少現(xiàn)金流波動(dòng)性，從而可促使現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)大大降低；也證實(shí)了風(fēng)險(xiǎn)管理制度與預(yù)算控制制度融合有助于公司提升對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的接受程度，而且，本文的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理集成化能夠更有效地緩解風(fēng)險(xiǎn)，從而實(shí)現(xiàn)公司的增創(chuàng)價(jià)值和長(zhǎng)期可持續(xù)性。最后，從風(fēng)險(xiǎn)管理和預(yù)算管理集成的雙案例研究結(jié)果導(dǎo)出了與現(xiàn)金流穩(wěn)定性有關(guān)的4個(gè)可測(cè)試的風(fēng)險(xiǎn)管理命題，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理理論體系形成做出增量貢獻(xiàn)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理與預(yù)算管理集成化理論和實(shí)務(wù)進(jìn)一步深入研究具有理論價(jià)值。

基于上述研究結(jié)論，本文得出以下政策啟示：（1）由于現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的累積會(huì)導(dǎo)致資金鏈的斷裂和引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)，因此，本文證實(shí)了基于現(xiàn)金流穩(wěn)定比模型的風(fēng)險(xiǎn)管理集成化系統(tǒng)，可幫助企業(yè)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的日常監(jiān)控、資金鏈斷裂早期預(yù)警，而且與預(yù)算管理融合也能對(duì)經(jīng)營(yíng)異常事件的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，保障企業(yè)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)控制在可接受的范圍內(nèi)；（2）現(xiàn)金流穩(wěn)定比率作為一種風(fēng)險(xiǎn)管理模型，它與預(yù)算管理的融合，應(yīng)注意對(duì)現(xiàn)金流的流入流出的波動(dòng)的上下限預(yù)算值做出合理的設(shè)置，同時(shí)也應(yīng)對(duì)營(yíng)運(yùn)資本占用（應(yīng)收賬款、存貨、應(yīng)付賬款等科目）進(jìn)行預(yù)算調(diào)控。從案例公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)可知本文的風(fēng)險(xiǎn)管理模式能降低現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)和增創(chuàng)企業(yè)價(jià)值；（3）在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理和預(yù)算管理集成化系統(tǒng)中，本文發(fā)現(xiàn)了不同職能部門(mén)協(xié)同加強(qiáng)了業(yè)務(wù)流和現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)管理的融合效應(yīng)。因此，企業(yè)應(yīng)強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)管理職能部門(mén)借助風(fēng)險(xiǎn)管理制度化與業(yè)務(wù)流程管理過(guò)程的責(zé)任人協(xié)同，確定業(yè)務(wù)流程中風(fēng)險(xiǎn)控制點(diǎn)，以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制點(diǎn)的業(yè)務(wù)合規(guī)活動(dòng)進(jìn)行跟蹤管控。以確保業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)（包括現(xiàn)金流）風(fēng)險(xiǎn)協(xié)同管理的目標(biāo)達(dá)成。