睿遠(yuǎn)基金董事總經(jīng)理趙楓:虎年繼續(xù)與優(yōu)質(zhì)企業(yè)同行權(quán)益市場(chǎng)是分享“國(guó)運(yùn)”的最好方式

非常榮幸代表睿遠(yuǎn)基金參與《紅周刊》的虎年話投資新年寄語(yǔ)活動(dòng)。

回顧過(guò)去三年，2021年對(duì)投資者是具有挑戰(zhàn)的一年，在前兩年整體估值得到較大提升的基礎(chǔ)上，市場(chǎng)表現(xiàn)出較大的分化。居民財(cái)富配置的轉(zhuǎn)移疊加過(guò)往良好的投資回報(bào)，資金大量涌入資管行業(yè)。這使得2021年的市場(chǎng)分化具有明顯的機(jī)構(gòu)特征，上漲的行業(yè)和公司在相當(dāng)程度上都有盈利增長(zhǎng)的支撐，只是進(jìn)一步拉升的估值中反映了較多未來(lái)的預(yù)期。對(duì)于高速成長(zhǎng)但競(jìng)爭(zhēng)格局尚未穩(wěn)定的行業(yè)，我們會(huì)謹(jǐn)慎預(yù)測(cè)其未來(lái)的現(xiàn)金流回報(bào)，這也使得我們?cè)谕顿Y高成長(zhǎng)高估值的標(biāo)的時(shí)會(huì)顯得較為謹(jǐn)慎，對(duì)于優(yōu)質(zhì)企業(yè)的長(zhǎng)期保持樂(lè)觀。

改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)通過(guò)制度變革和巨大的市場(chǎng)規(guī)模，充分發(fā)揮了儲(chǔ)蓄和投資的優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)造了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的奇跡。當(dāng)然，當(dāng)城市化進(jìn)程放緩、勞動(dòng)力供給越過(guò)頂峰后，伴隨中國(guó)步入中等收入國(guó)家，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)加劇，中國(guó)正在經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的轉(zhuǎn)換。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力需要從投資向消費(fèi)和創(chuàng)新轉(zhuǎn)變，從外循環(huán)向內(nèi)外雙循環(huán)轉(zhuǎn)變，從制造大國(guó)向制造強(qiáng)國(guó)、消費(fèi)和服務(wù)大國(guó)轉(zhuǎn)變。

2021年我們看到很多政策的出臺(tái)，抑制平臺(tái)壟斷和資本的無(wú)序擴(kuò)張，營(yíng)造更加公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，結(jié)合資本市場(chǎng)的注冊(cè)制改革，使得更多的創(chuàng)業(yè)者和創(chuàng)新項(xiàng)目可以有更大的生存空間，推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新動(dòng)力。

房地產(chǎn)行業(yè)堅(jiān)持房住不炒，三道紅線控制財(cái)務(wù)杠桿，驅(qū)使資本從地產(chǎn)流向制造業(yè)和創(chuàng)新領(lǐng)域。我們相信，當(dāng)邊際資本回報(bào)趨于平緩時(shí)，創(chuàng)新是提高投資回報(bào)、實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)最主要的動(dòng)力，因此，中國(guó)需要在人才、金融和體制等各個(gè)方面鼓勵(lì)創(chuàng)新，未來(lái)的投資機(jī)會(huì)和投資風(fēng)險(xiǎn)也將跟此有緊密聯(lián)系。

展望2022年，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境存在較多的不確定因素。海外通脹高啟，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)通過(guò)加息和縮表抑制通脹，從而給海外資本市場(chǎng)帶來(lái)較大的壓力。國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型仍在過(guò)程中，固定資產(chǎn)投資承壓，疫情又導(dǎo)致消費(fèi)不振，給很多行業(yè)的盈利前景帶來(lái)較大的不確定性。

面對(duì)這個(gè)局勢(shì)，我們今年會(huì)更看重短期風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的逆向機(jī)會(huì)和長(zhǎng)期確定的創(chuàng)新投資機(jī)會(huì)。

宏觀經(jīng)濟(jì)的短期走弱和部分行業(yè)產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整導(dǎo)致相關(guān)公司股價(jià)出現(xiàn)大幅回調(diào)，估值已經(jīng)在很大程度上反映了企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)時(shí)候，在充分評(píng)估個(gè)體企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，我們更多地去樂(lè)觀看待行業(yè)需求的韌性和長(zhǎng)期盈利的估值支撐;而且很多優(yōu)秀的中國(guó)企業(yè)已具備全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，國(guó)際市場(chǎng)正逐步成為新的增長(zhǎng)來(lái)源，雖然未來(lái)盈利仍有波動(dòng)，但公司價(jià)值卻在持續(xù)成長(zhǎng)。對(duì)優(yōu)秀的企業(yè)來(lái)說(shuō)，每次危機(jī)都是很好的投資機(jī)會(huì)，我們不僅有機(jī)會(huì)可以買到便宜貨，企業(yè)也可以獲得更大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

不過(guò)，未來(lái)傳統(tǒng)行業(yè)也會(huì)更多地面臨創(chuàng)新的挑戰(zhàn)。過(guò)往很多傳統(tǒng)行業(yè)已經(jīng)被創(chuàng)新所削弱甚至顛覆，伴隨知識(shí)累積的加速、人才儲(chǔ)備的充足、鼓勵(lì)創(chuàng)新的體系愈發(fā)完善，未來(lái)創(chuàng)新會(huì)進(jìn)一步加速，創(chuàng)新對(duì)傳統(tǒng)企業(yè)的挑戰(zhàn)也會(huì)加大。

過(guò)去兩年市場(chǎng)對(duì)新能源和智能電動(dòng)車兩個(gè)大賽道已經(jīng)有充分的認(rèn)知，我們相信這兩個(gè)新興領(lǐng)域是非常長(zhǎng)期的投資機(jī)會(huì)，創(chuàng)新遠(yuǎn)未結(jié)束。而除了這兩個(gè)大賽道之外，創(chuàng)新其實(shí)在很多行業(yè)和領(lǐng)域都在發(fā)生，很多“專精特新”的中小企業(yè)可能會(huì)有較高的長(zhǎng)期回報(bào)。對(duì)制造業(yè)而言，材料、設(shè)備和應(yīng)用三個(gè)層面都會(huì)涌現(xiàn)大量的創(chuàng)新投資機(jī)會(huì)。我們看到，伴隨下游行業(yè)應(yīng)用的壯大，帶動(dòng)了中游設(shè)備和上游材料企業(yè)的發(fā)展，反過(guò)來(lái)又推動(dòng)下游行業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。中國(guó)產(chǎn)品向高端和更高性能邁進(jìn)，推動(dòng)了材料行業(yè)的發(fā)展和應(yīng)用，改變了原本市場(chǎng)需求小、投入少、產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程慢的狀態(tài)，我們看到大量材料企業(yè)正在崛起，有一些企業(yè)已經(jīng)成為全球的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者。中國(guó)巨大的本土市場(chǎng)和強(qiáng)大的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，使得中國(guó)的設(shè)備制造企業(yè)不僅獲得了快速迭代的機(jī)會(huì)，而且在很大程度上實(shí)現(xiàn)了規(guī)?；a(chǎn)的成本優(yōu)勢(shì)，中國(guó)企業(yè)在光伏、鋰電設(shè)備等產(chǎn)業(yè)已經(jīng)具備全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。當(dāng)然，我們?nèi)匀辉诤芏喈a(chǎn)業(yè)存在明顯的落后，但對(duì)投資者而言，這也是未來(lái)的機(jī)會(huì)所在，之前的產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)邏輯也會(huì)同樣發(fā)生在這些產(chǎn)業(yè)上。

權(quán)益投資者都是理性樂(lè)觀主義者，我們警惕風(fēng)險(xiǎn)，但我們始終對(duì)未來(lái)充滿著樂(lè)觀和信心，我們相信人類進(jìn)步的能力，我們也對(duì)中國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)保持樂(lè)觀，而權(quán)益投資無(wú)疑是分享這種成長(zhǎng)的最好方式。

最后，祝各位投資人虎年大吉，投資順利！