上市公司股權(quán)激勵的策略研究

文 馬凌云

結(jié)合委托代理理論，為了更好地提高代理人對公司的負(fù)責(zé)任程度，需要將公司和代理人的利益捆綁，進(jìn)而緩解委托人和代理人之間的利益沖突，不斷滿足企業(yè)的發(fā)展需要，提高市場價值。不過股權(quán)激勵的應(yīng)用需要結(jié)合公司的發(fā)展情況進(jìn)行，一些上市公司在盲目使用股權(quán)激勵下會出現(xiàn)成本負(fù)擔(dān)加重、損害股東利益的現(xiàn)象，在一定程度上制約了上市公司的良好發(fā)展。本文結(jié)合上市公司股權(quán)激勵現(xiàn)狀、存在的問題，探索上市公司做好股權(quán)激勵的對策建議。

一、股權(quán)激勵的內(nèi)涵及價值

股權(quán)激勵從本質(zhì)上講是企業(yè)給予優(yōu)秀員工部分股權(quán)，使其具有企業(yè)股東的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，進(jìn)而在參與企業(yè)運(yùn)營時，更好地為企業(yè)發(fā)展出謀劃策。通過股權(quán)激勵提高企業(yè)管理人員和優(yōu)秀員工的工作積極性，使人才的價值得以發(fā)揮，確保企業(yè)提高競爭力，實(shí)現(xiàn)健康可持續(xù)地發(fā)展。

（一）對公司長期盈利能力的影響

股權(quán)激勵是從公司長遠(yuǎn)的利益出發(fā)，目的是制止和監(jiān)督管理層因?yàn)槎桃曅袨槎鴮ζ髽I(yè)價值造成的影響，進(jìn)而提高公司的價值。針對公司的發(fā)展能力而言，通過股權(quán)激勵，可以確保股東和管理者有著共同的利益目標(biāo)和共同的風(fēng)險承擔(dān)責(zé)任，這不僅可以降低代理費(fèi)用，也能促進(jìn)公司更好地實(shí)現(xiàn)盈利能力提高的目標(biāo)，從長遠(yuǎn)來看，股權(quán)的激勵強(qiáng)度可以促進(jìn)企業(yè)價值的提高，通過股權(quán)激勵可以發(fā)揮股東在公司發(fā)展中的價值，促進(jìn)公司實(shí)現(xiàn)良好的發(fā)展。

（二）對公司人力資源利用的影響

在企業(yè)價值的創(chuàng)造中，需要具有一定的資產(chǎn)進(jìn)行驅(qū)動。資產(chǎn)可以細(xì)分為有形和無形兩種，其中無形資產(chǎn)可以劃分為財務(wù)實(shí)力、組織資產(chǎn)和人力資本等方面，其中財務(wù)實(shí)力又可以劃分為增資擴(kuò)股能力、融資能力和資信等方面；組織資產(chǎn)可以劃分為品牌、聲譽(yù)、供應(yīng)商與政府方面的關(guān)系資源等；人力資本可以更好地支持公司的運(yùn)轉(zhuǎn)，滿足企業(yè)的發(fā)展需要。結(jié)合無形資產(chǎn)中關(guān)鍵資產(chǎn)人力資源而言，通過股權(quán)激勵可以更好地吸引人才、留住人才和發(fā)揮人才的價值，在不斷提高公司對人力資源的利用效率的同時，提高上市公司的價值。

（三）對國有上市公司提升經(jīng)營效率的影響

提升國有上市公司經(jīng)營效率對經(jīng)濟(jì)增長有重要意義，而股權(quán)激勵正是深化國企改革、提升經(jīng)營效率的重要抓手。國企委托代理約束機(jī)制弱于民企，將經(jīng)營者利益與企業(yè)中長期發(fā)展掛鉤是解決這一問題的重要一環(huán)。

二、上市公司股權(quán)激勵現(xiàn)狀描述

（一）股權(quán)激勵的方式及股票來源分析

結(jié)合股權(quán)激勵的發(fā)展，目前最受歡迎的激勵方式為限制性股票，目前有著較高的應(yīng)用率，限制性股票是一種實(shí)值獎勵，所以在股價下跌時，員工的股票還具有一定價值。對股票期權(quán)而言，其風(fēng)險要明顯高于限制性股票，當(dāng)股價比執(zhí)行價格低時，股票期權(quán)會面臨較大的損失。目前市場上實(shí)施股權(quán)激勵的上市公司絕大多數(shù)采用限制性股票，股票則來源于定向增發(fā)和回購存量股份。

（二）股權(quán)激勵程度分析

結(jié)合眾多股權(quán)激勵公司中許多公司不會只實(shí)施一項(xiàng)計(jì)劃數(shù)量，因此本文在整理股權(quán)激勵標(biāo)的股票占上市公司的總股數(shù)時，會以實(shí)施計(jì)劃數(shù)量為具體單位。當(dāng)前上市公司的股權(quán)激勵股數(shù)，占上市公司總股數(shù)的比例較低，在0%～5%之間，最低為0.4332%，最高為9.9866%，接近管理辦法所規(guī)定的上限。股權(quán)激勵標(biāo)的股票占上市公司總股數(shù)的比例平均為2.5389%，除去5%以上的高數(shù)據(jù)，在其他股權(quán)占比區(qū)間會隨著比例上升上市公司數(shù)量不斷遞減，總體而言當(dāng)前的上市股權(quán)激勵程度較低。

（三）股權(quán)激勵的有效期分析

在上市公司中，除去沒有公布有效期的上市公司，絕大多數(shù)的公司會在股權(quán)激勵有效期上選擇4年或5年，計(jì)劃有效期6年以上10年以下的激勵計(jì)劃較少。與國外的上市公司相比，在激勵有效期上明顯較短，可見，我國上市公司的發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)仍較短。

三、股權(quán)激勵應(yīng)用中存在的問題

（一）缺乏強(qiáng)有效的資本市場

在進(jìn)行股權(quán)激勵措施落實(shí)中，其基本邏輯是通過股權(quán)激勵的方案實(shí)施，促進(jìn)公司管理者可以更好地認(rèn)識到自身的價值，進(jìn)而提高公司的業(yè)績水平，完成對股權(quán)激勵的工作目標(biāo)。結(jié)合股權(quán)激勵手段的落實(shí)需要，一般要通過證券市場的合理運(yùn)行，發(fā)揮股權(quán)激勵的價值，不過結(jié)合我國的證券市場看，股價的信息反映能力不強(qiáng)，會影響股權(quán)激勵的效果發(fā)揮，影響上市企業(yè)價值提高的需要。

（二）股權(quán)激勵考核單一

結(jié)合證監(jiān)會所發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，上市公司中有80%會使用凈利潤增長率和凈資產(chǎn)收益率等數(shù)據(jù)當(dāng)作企業(yè)業(yè)績考核的指標(biāo)。一般在采用此方法時有著數(shù)據(jù)單一和受內(nèi)部影響大的問題。一些企業(yè)的管理者在缺乏監(jiān)督下，會為了實(shí)現(xiàn)短期績效目標(biāo)的追求，而忽略公司的長遠(yuǎn)發(fā)展，在考核工作不重視、考核數(shù)據(jù)不全面下，無法有效反映出公司的真實(shí)發(fā)展情況。另外在股權(quán)激勵考核的條件較為單一的情況下，還容易引導(dǎo)激勵的效果朝著預(yù)期目標(biāo)偏移，更有甚者在利益的驅(qū)動下，管理者出現(xiàn)違法行為，制約公司的發(fā)展。

（三）管理層持股比例分配不合理

在上市公司進(jìn)行股權(quán)激勵時，需要公司對管理層的持股比例進(jìn)行控制，雖然提高管理層的持股比例可以提高管理層的工作積極性，不過在持股比例過高的情況下，反而會使管理層影響到公司的發(fā)展決策，制約董事會的價值發(fā)揮，反之則會制約激勵的效果，出現(xiàn)管理層尋租的行為，制約公司發(fā)展。結(jié)合當(dāng)前很多上市公司的發(fā)展看，在缺乏對股權(quán)激勵的了解下，便容易出現(xiàn)管理層持股比例分配不合理問題，同時在對應(yīng)治理結(jié)構(gòu)不完善下，會加劇管理層持股比例分配問題的影響。

（四）相關(guān)政策法規(guī)不健全

結(jié)合2018年修訂的《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》看，雖然股權(quán)激勵相關(guān)的法律法規(guī)在不斷地完善和優(yōu)化，不過結(jié)合資本市場變化加快的影響，目前缺乏成熟的政策和法律環(huán)境。例如，公允價值估算難度高、行權(quán)過程中股票期權(quán)稅負(fù)過高等問題，無法使上市公司通過股權(quán)激勵實(shí)現(xiàn)良好的價值提高。另一方面與股權(quán)激勵相關(guān)的制度也缺乏完善和優(yōu)化，在企業(yè)內(nèi)部缺乏制度的支持和引導(dǎo)下，容易降低各環(huán)節(jié)的工作質(zhì)量和效率，無法滿足上市公司的發(fā)展需要。

四、上市公司做好股權(quán)激勵的建議

（一）建立規(guī)范的資本市場

資本市場的有效運(yùn)轉(zhuǎn)可以更好地提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的效率和配置資源的合理性。結(jié)合上市公司普遍使用的股權(quán)激勵而言，通過資本市場的有效運(yùn)轉(zhuǎn)，可以提高股權(quán)激勵的效果，進(jìn)而滿足上市公司的發(fā)展需要。具體需要做好以下幾點(diǎn)：第一，需要相關(guān)部門對上市公司的融資行為進(jìn)行有效的監(jiān)督和管理，降低上市公司的股價被惡意操縱和買賣，確保資本市場的運(yùn)行較為健康，能通過資本市場真實(shí)反映上市公司的盈利水平；第二，需要為股票市場的良性發(fā)展和循環(huán)打下基礎(chǔ)。具體需要鼓勵投資者進(jìn)行理性的投資，同時注重對投資者信息和投資氛圍的完善和營造；第三，要提升社會各界對資本市場的了解。在社會各界關(guān)注和重視資本市場的運(yùn)行后，可以提高資本市場的資源配置效果，在有效使用社會的經(jīng)濟(jì)資源下，確保股權(quán)激勵可以更好地為上市公司服務(wù)。

（二）完善約束和治理機(jī)制

結(jié)合公司中進(jìn)行股權(quán)激勵的需要，需要做好以下幾點(diǎn)工作：第一，要加強(qiáng)上市公司的信息披露，具體包括重大利好和股權(quán)激勵等方面；第二，要求加強(qiáng)董事會對管理層的監(jiān)督和管理，避免出現(xiàn)經(jīng)營活動的投機(jī)行為；第三，注重治理機(jī)制的完善和落實(shí)。通過有效的制度落實(shí)，提高股權(quán)激勵的應(yīng)用價值。對于上市公司而言，通過約束和治理機(jī)制的完善，可以協(xié)調(diào)好管理層、利益相關(guān)者和股東之間的關(guān)系，在為股權(quán)激勵的實(shí)施創(chuàng)造條件后，能滿足企業(yè)價值提高的需要，實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵價值的發(fā)揮。

（三）注重管理層持股比例的分配合理性

為了更好地提高股權(quán)激勵的價值，需要積極、科學(xué)地分配管理層的股權(quán)激勵比例，確保合理的激勵條件可以發(fā)揮更大的價值，具體要求不同的上市公司結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)、所處的運(yùn)行環(huán)境和公司內(nèi)部情況制定管理層的持股比例。需要注意的是，決定是否行權(quán)的考核指標(biāo)也需要進(jìn)行制定，考核指標(biāo)的高低也會影響到管理層方面激勵效果的發(fā)揮，在考核指標(biāo)較低時，在輕易達(dá)標(biāo)下無法發(fā)揮考核的價值，不能起到激勵管理層提升公司價值、降低代理成本的效果；反之過高的指標(biāo)則加大了激勵對象的指標(biāo)完成難度，久而久之會減弱激勵的效果，無法更好地發(fā)揮股權(quán)激勵的作用。

（四）注重相關(guān)政策與監(jiān)管制度的完善

通過股權(quán)激勵，可以幫助上市公司實(shí)現(xiàn)價值的提高，不過結(jié)合當(dāng)前的資本市場環(huán)境看，還需要對相關(guān)的法律進(jìn)行完善，確保通過法律的作用明確管理者和股東的各自權(quán)責(zé)，發(fā)揮管理層的經(jīng)營主動性，能在一定程度上對國有資產(chǎn)的流失和國企腐敗問題進(jìn)行監(jiān)督和處理。此外，除了國家在政策法規(guī)方面給予上市公司股權(quán)激勵一定的引導(dǎo)和規(guī)范，也需要上市公司在落實(shí)股權(quán)激勵時做好內(nèi)部相關(guān)制度的完善工作。在不斷發(fā)現(xiàn)條款漏洞、環(huán)節(jié)問題下，完善和優(yōu)化股權(quán)激勵制度，最終發(fā)揮出股權(quán)激勵制度的引導(dǎo)作用，同時在明確各相關(guān)崗位的職責(zé)和義務(wù)后，使股權(quán)激勵措施滿足公司長遠(yuǎn)發(fā)展的需要，促進(jìn)上市公司實(shí)現(xiàn)健康持續(xù)地發(fā)展。

五、結(jié)語

綜上所述，可以發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵能將代理人和公司的利益相結(jié)合，更好地發(fā)揮代理人在公司決策制定、運(yùn)行管理和形象宣傳等方面的價值，進(jìn)而滿足上市公司的發(fā)展需要。不過結(jié)合目前各上市公司在應(yīng)用股權(quán)激勵出現(xiàn)的問題看，需要上市公司結(jié)合自身的發(fā)展需要，積極建立發(fā)達(dá)和較為規(guī)范的資本市場，同時完善公司的約束和治理機(jī)制，最后在合理分配管理層的持股比例與注重相關(guān)政策制度的完善下，發(fā)揮出股權(quán)激勵的價值，促進(jìn)上市公司發(fā)展。