基于哈佛分析框架的涪陵榨菜財(cái)務(wù)報(bào)表分析

王珊珊，王 妹

（南京林業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，南京 210037）

食品行業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的中流砥柱。人們對(duì)食品的要求日益增長(zhǎng)，推動(dòng)了食品業(yè)的高速發(fā)展。涪陵榨菜是一個(gè)從事榨菜、泡菜和蘿卜等佐餐開味菜的研制、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)。在業(yè)內(nèi)，涪陵榨菜作為中國(guó)開胃菜市場(chǎng)的領(lǐng)軍企業(yè)，其生產(chǎn)、銷售量均居全國(guó)前列，市場(chǎng)占有率較高。哈佛分析框架包括戰(zhàn)略、會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)和前景這4個(gè)角度。本文運(yùn)用該框架對(duì)涪陵榨菜進(jìn)行分析，幫助投資者、管理者更好了解涪陵榨菜的發(fā)展現(xiàn)狀及存在的問題，為涪陵榨菜未來的發(fā)展給出建議和意見。

一、戰(zhàn)略分析

（一）優(yōu)勢(shì)

1.品牌優(yōu)勢(shì)。“烏江”系列榨菜的美譽(yù)度和知名度比較高，具備持續(xù)性的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

2.品質(zhì)管理優(yōu)越。涪陵榨菜企業(yè)獲得了ISO9001、ISO22000、HACCP體系等權(quán)威認(rèn)證，食品安全管理在全國(guó)同行業(yè)中居首。

（二）劣勢(shì)

1.工業(yè)化程度不高。自1898年榨菜誕生以來，榨菜產(chǎn)業(yè)發(fā)展較慢，經(jīng)營(yíng)管理松散，主要是以手工作坊的形式存在，總體上工業(yè)化程度仍然較低。

2.主營(yíng)產(chǎn)品單一。涪陵榨菜每年的營(yíng)業(yè)收入中有六分之五來自于主營(yíng)產(chǎn)品榨菜，隨著新型零售商業(yè)模式的興起，涪陵榨菜的傳統(tǒng)生產(chǎn)和銷售渠道面臨著嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

（三）機(jī)會(huì)

1.發(fā)展前景良好。佐餐開胃菜的全國(guó)性品牌不多，市場(chǎng)容量巨大，榨菜行業(yè)處于整合及變革階段，把握好機(jī)會(huì)則可以使企業(yè)更好發(fā)展。

2.國(guó)家政策的支持。中央一號(hào)文件（2022）強(qiáng)調(diào)，要“穩(wěn)住農(nóng)業(yè)基本盤、做好‘三農(nóng)’工作”，有力扶持農(nóng)產(chǎn)品加工行業(yè)發(fā)展。

（四）威脅

1.替代品威脅。榨菜產(chǎn)品的售價(jià)較低，消費(fèi)者的轉(zhuǎn)換成本較低，替代品沖擊力強(qiáng)。

2.佐餐開胃菜市場(chǎng)魚龍混雜。榨菜市場(chǎng)下限低，市場(chǎng)充滯著低端產(chǎn)品。在全國(guó)各區(qū)域割據(jù)的品牌有近100個(gè)，甚至還有300多個(gè)只圖小利的小品牌分散在全國(guó)各地。除此以外，散裝榨菜占據(jù)了榨菜市場(chǎng)的半壁江山。

二、會(huì)計(jì)分析

（一）識(shí)別關(guān)鍵會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)

存貨是食品制造業(yè)中的一項(xiàng)極其重要的資產(chǎn)，庫(kù)存管理能力與企業(yè)資本占用程度和一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率有著直接的關(guān)系。2017—2021年涪陵榨菜的存貨占總資產(chǎn)比重在10%左右，因此，本文將存貨作為重點(diǎn)分析。

（二）存貨

涪陵榨菜的存貨主要是庫(kù)存商品和原材料，存貨以獲取存貨產(chǎn)生的實(shí)際成本計(jì)量為基礎(chǔ)。存貨發(fā)出時(shí)，以月末一次加權(quán)平均法為計(jì)價(jià)方法。庫(kù)存管理選擇永續(xù)盤存制。

從表1可以看出，涪陵公司的原材料與存貨比例大幅度提高，從73.11%增加至90%左右。2018年的價(jià)格是2016年惡劣天氣后價(jià)格的恢復(fù)，涪陵榨菜采購(gòu)了較多原材料來中和2017年的溢價(jià)。涪陵榨菜通過采用“銷售裂變”和“大水漫灌”的戰(zhàn)略，把銷售渠道從大城市向下延伸到縣和鎮(zhèn)，因此迅速擴(kuò)張了消費(fèi)市場(chǎng)，有效的消化了產(chǎn)出量。

表1 涪陵榨菜存貨情況表

三、財(cái)務(wù)分析

（一）盈利能力分析

對(duì)涪陵榨菜2017—2021年盈利能力進(jìn)行比較分析，如表2所示。

由表2可以看出，涪陵榨菜的盈利能力在2017—2020年基本維持在較高的同一水準(zhǔn)上，說明企業(yè)盈利狀況穩(wěn)??；2019年略有下滑。由于涪陵榨菜內(nèi)部控制較出色，成本費(fèi)用控制能力較強(qiáng)，因此，涪陵榨菜銷售毛利率趨于穩(wěn)定，且明顯優(yōu)秀于行業(yè)均值。2021年公司在品牌建設(shè)方面加大了廣告宣傳的投入，使凈資產(chǎn)收益率出現(xiàn)明顯下降。

表2 涪陵榨菜盈利指標(biāo)表

（二）涪陵榨菜的償債能力

對(duì)涪陵榨菜2017—2021年償債能力進(jìn)行比較分析，如表3所示。

由表3可知，涪陵榨菜的償債能力較強(qiáng)，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率每年都呈現(xiàn)增長(zhǎng)狀態(tài)；2019年出現(xiàn)下跌，此時(shí)正值國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度減慢，為了適應(yīng)市場(chǎng)變化實(shí)施了渠道創(chuàng)新，注重技術(shù)創(chuàng)新，導(dǎo)致企業(yè)流動(dòng)負(fù)債的增加。在宏觀經(jīng)濟(jì)中，一般認(rèn)為速動(dòng)比率和流動(dòng)比率分別維持在為1、2的水平最佳。根據(jù)表3可知，企業(yè)的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率水平偏高，2021年分別達(dá)到了12.55和11.70；資產(chǎn)負(fù)債率偏低，2021年降到了7.51%。雖然變現(xiàn)能力強(qiáng)，但企業(yè)資金使用效率低下；企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)雖可控，但過于保守。

表3 涪陵榨菜償債能力指標(biāo)表

（三）涪陵榨菜的營(yíng)運(yùn)能力

對(duì)涪陵榨菜2017—2021年?duì)I運(yùn)能力進(jìn)行比較分析，如表4所示。

由表4可以看出，涪陵榨菜的營(yíng)運(yùn)能力在2018—2020年是逐年增強(qiáng)的。2018年時(shí)出現(xiàn)過下降情況，因?yàn)?018年青菜頭的價(jià)格波動(dòng)，從而導(dǎo)致業(yè)績(jī)水平的浮動(dòng)，繼而引發(fā)了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率波動(dòng)較大，2020年涪陵榨菜應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率達(dá)到1 456.09次，收賬速度加快，平均收賬期變短，壞賬損失相應(yīng)減少。涪陵榨菜的存貨周轉(zhuǎn)率較低，明顯低于行業(yè)均值，這給涪陵榨菜帶來了庫(kù)存積壓的風(fēng)險(xiǎn)；疫情的出現(xiàn)更加暴露出傳統(tǒng)渠道受限較多的缺點(diǎn)，因此，涪陵榨菜的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)隨之提高。

表4 涪陵榨菜營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)表 單位：次

（四）成長(zhǎng)能力

對(duì)涪陵榨菜2017—2021年成長(zhǎng)能力進(jìn)行比較分析，如表5所示。

由表5可以看出，2017年和2018年的成長(zhǎng)能力指標(biāo)樂觀，反映了公司為搶占市場(chǎng)上所作的努力。由于城市可挖掘市場(chǎng)的逐漸萎縮，涪陵榨菜將市場(chǎng)目標(biāo)轉(zhuǎn)向了農(nóng)村和縣鎮(zhèn)，因此那里方便蔬菜種植。由于涪陵榨菜產(chǎn)品的可靠性和安全性，企業(yè)開辟了農(nóng)村和縣鎮(zhèn)市場(chǎng)，拓展了其利潤(rùn)增長(zhǎng)空間。2020年新冠疫情的全面暴發(fā)，導(dǎo)致了2020年和2021年?duì)I收大幅度下降，甚至有負(fù)增長(zhǎng)情況出現(xiàn)。為此，除了繼續(xù)拓展?fàn)I銷渠道外，還必須進(jìn)行資本投資，以確保正常的生產(chǎn)秩序。

表5 涪陵榨菜成長(zhǎng)能力指標(biāo)表

四、前景分析

（一）行業(yè)前景

由于“推動(dòng)農(nóng)業(yè)發(fā)展、農(nóng)村建設(shè)與提高農(nóng)民收入”是國(guó)家關(guān)注的重點(diǎn)，且在促進(jìn)解決三農(nóng)問題上農(nóng)業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)扮演著重要角色，因此國(guó)家通過出臺(tái)了稅收和補(bǔ)貼等一系列優(yōu)惠政策，相比其他行業(yè)，農(nóng)業(yè)行業(yè)獲得了更多的利益。涪陵榨菜作為農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)，在政府扶持上獲得了相當(dāng)大的福利。根據(jù)涪陵榨菜2021年年報(bào)列示，2021年包括污水處理、生產(chǎn)線項(xiàng)目資金補(bǔ)助等在內(nèi)的政府補(bǔ)助就達(dá)到1.18億元。

（二）財(cái)務(wù)前景

近幾年，涪陵榨菜的凈資產(chǎn)收益率基本趨于穩(wěn)定，除了2021年受疫情影響大波動(dòng)明顯外，企業(yè)整體盈利狀況較穩(wěn)定。償債能力方面，涪陵榨菜的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率都是趨于上升趨勢(shì)的，均大于2，說明涪陵榨菜具有較強(qiáng)的短期償債能力。但是由于比率偏高，也可能會(huì)出現(xiàn)公司閑置資金浪費(fèi)的問題。營(yíng)運(yùn)能力方面，存貨周轉(zhuǎn)率趨于下降，流動(dòng)性相應(yīng)減弱，存貨變現(xiàn)能力不如從前。但是從2018年開始，涪陵榨菜的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率大幅度上升，表明企業(yè)加強(qiáng)了對(duì)應(yīng)收賬款管理工作的重視，并取得了一定成效，有效降低了企業(yè)的壞賬率。

五、對(duì)策與建議

第一，加大品牌推廣。當(dāng)前對(duì)于安全環(huán)保和食品安全，國(guó)家和消費(fèi)者的要求不斷提高，行業(yè)集中度也不斷提高，對(duì)企業(yè)而言提升品牌知名度、掌控未來市場(chǎng)具有重要意義。

第二，產(chǎn)品多元化發(fā)展。由于我國(guó)榨菜市場(chǎng)生產(chǎn)透明化，流水線式的生產(chǎn)模式使得產(chǎn)品之間同質(zhì)化嚴(yán)重。企業(yè)需要將產(chǎn)品朝多元化發(fā)展，加大企業(yè)的研發(fā)投入，深入調(diào)研消費(fèi)者的消費(fèi)偏好和習(xí)慣，從而研發(fā)生產(chǎn)出市場(chǎng)迎合度更高的開胃菜產(chǎn)品，減少產(chǎn)品單一對(duì)企業(yè)造成的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

第三，與上下游聯(lián)盟商加強(qiáng)合作，把控優(yōu)質(zhì)原材料供應(yīng)。存貨周轉(zhuǎn)對(duì)于像涪陵榨菜這種傳統(tǒng)制造業(yè)來說，對(duì)其營(yíng)運(yùn)能力的高質(zhì)量發(fā)展影響巨大。企業(yè)應(yīng)給予上下游聯(lián)盟商足夠力度的優(yōu)惠，以保證原材料的供應(yīng)，提高存貨的流動(dòng)性，加快其變現(xiàn)速度，保障企業(yè)生產(chǎn)—銷售鏈的穩(wěn)定性。

第四，積極擴(kuò)大農(nóng)村市場(chǎng)。當(dāng)前，涪陵榨菜在城市中的市場(chǎng)占有率較高，但在農(nóng)村，人們更傾向于去集市這樣的場(chǎng)所消費(fèi)，而涪陵榨菜與這些銷售渠道合作較少，不敵當(dāng)?shù)氐淖杂衅放啤?/p>

第五，提高議價(jià)能力。青菜頭受自然天氣影響較大，原材料收購(gòu)價(jià)格上升對(duì)企業(yè)盈利影響較大。所以，應(yīng)提高議價(jià)定價(jià)能力，減少損失。