負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)的影響研究

李欣

（西安翻譯學(xué)院，西安 710105）

1 研究背景及意義

在業(yè)務(wù)流程的開(kāi)發(fā)過(guò)程中，負(fù)債經(jīng)營(yíng)是一種常見(jiàn)的業(yè)務(wù)策略，其可以更好地提高組織資金的使用效率，幫助企業(yè)在業(yè)務(wù)開(kāi)展中獲得更好的資金保障。但與此同時(shí)，在負(fù)債經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中，極易出現(xiàn)各種問(wèn)題，特別是在企業(yè)的債務(wù)償還過(guò)程中，這些問(wèn)題極易造成企業(yè)資金鏈斷裂，不利于企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的正常持續(xù)開(kāi)展。因此，分析企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的影響對(duì)保障企業(yè)發(fā)展具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。

企業(yè)是社會(huì)經(jīng)濟(jì)實(shí)體的一部分，盈利是其主要目的。隨著企業(yè)的快速穩(wěn)定發(fā)展，企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈。因此，為了應(yīng)對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，許多企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始探索負(fù)債經(jīng)營(yíng)的最優(yōu)策略，以期實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤(rùn)的最大化。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和國(guó)內(nèi)外企業(yè)負(fù)債的增加，管理方面的理論研究日趨完整，而更為深入的實(shí)證理論相對(duì)不足。因此，當(dāng)前研究的重點(diǎn)正逐漸轉(zhuǎn)向負(fù)債經(jīng)營(yíng)實(shí)踐，分析這類經(jīng)營(yíng)方式對(duì)企業(yè)的影響是探索負(fù)債經(jīng)營(yíng)策略的有效路徑，有助于企業(yè)增強(qiáng)償債能力和盈利能力，從而大幅度提高企業(yè)價(jià)值，最終使企業(yè)在巨大的市場(chǎng)中應(yīng)對(duì)激烈的競(jìng)爭(zhēng)。在此基礎(chǔ)上，本文在理論分析的基礎(chǔ)上，研究負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)的影響，以期為企業(yè)選擇合適的債務(wù)結(jié)構(gòu)提供必要的幫助。

2 負(fù)債經(jīng)營(yíng)概述

2.1 負(fù)債經(jīng)營(yíng)的概念

負(fù)債經(jīng)營(yíng)也稱舉債經(jīng)營(yíng)，是企業(yè)通過(guò)銀行借款、發(fā)行債券、租賃和商業(yè)信用等方式來(lái)籌集資金的經(jīng)營(yíng)方式。從會(huì)計(jì)學(xué)理論的角度來(lái)分析，負(fù)債經(jīng)營(yíng)的前提條件包括以下方面：一是企業(yè)必須擁有充足的流動(dòng)資產(chǎn)，以支付到期的長(zhǎng)期或短期債務(wù)的本金和利息；二是從負(fù)債生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中獲得的資產(chǎn)凈利率必須大于負(fù)債利率，或者即使個(gè)別債務(wù)的利率較高，企業(yè)整體仍然能夠處于盈利狀態(tài)；三是雖然資產(chǎn)負(fù)債高于同行業(yè)水平，但可以控制權(quán)益資本不被債權(quán)人收購(gòu)；四是實(shí)施負(fù)債生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)利益最大化，而不是以新債還舊債，導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)狀況陷入惡性循環(huán)。

管理企業(yè)債務(wù)的主要目的是彌補(bǔ)企業(yè)自身資金的不足。當(dāng)企業(yè)陷入產(chǎn)品開(kāi)發(fā)或市場(chǎng)開(kāi)拓的瓶頸時(shí)，僅依靠自身的資金難以滿足發(fā)展需求，或者如果營(yíng)運(yùn)資金出現(xiàn)問(wèn)題，就需要通過(guò)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的方式來(lái)破解目前的發(fā)展困境。事實(shí)上，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，負(fù)債經(jīng)營(yíng)的最大優(yōu)勢(shì)就是更好地利用杠桿效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)運(yùn)資金的快速擴(kuò)張，如果企業(yè)未來(lái)表現(xiàn)良好，杠桿效應(yīng)會(huì)非常明顯。鑒于企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)，近年來(lái)，很多科技型企業(yè)均選擇了這一策略開(kāi)展相應(yīng)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。另外，一些風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生也是由于企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中產(chǎn)生了部分債務(wù)，所以負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上，企業(yè)的成本將相應(yīng)增加。由此可見(jiàn)，負(fù)債經(jīng)營(yíng)這一管理模式是一把雙刃劍，企業(yè)在發(fā)展中的應(yīng)用利益與風(fēng)險(xiǎn)并存。如果在業(yè)務(wù)開(kāi)展過(guò)程中沒(méi)有達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)，或者其他因素導(dǎo)致資金鏈運(yùn)行出現(xiàn)問(wèn)題，便極易導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，甚至破產(chǎn)。如果能夠?qū)崿F(xiàn)預(yù)期的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，就能很好地償還債務(wù)的本息，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目的快速發(fā)展。

2.2 負(fù)債經(jīng)營(yíng)的基本理論

2.2.1 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的原則

當(dāng)企業(yè)發(fā)展資金不足時(shí)，如果想要確保企業(yè)發(fā)展的穩(wěn)定性，僅靠自身的資金是無(wú)法促進(jìn)企業(yè)穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)的。此時(shí)，企業(yè)需要對(duì)外舉債，但如果負(fù)債經(jīng)營(yíng)不能使企業(yè)獲得有效的發(fā)展，則不能進(jìn)行舉債融資，需要采取其他方式來(lái)保證企業(yè)發(fā)展的穩(wěn)定性；如果負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)具有一定的有利影響，能夠在短時(shí)間內(nèi)維持企業(yè)運(yùn)營(yíng)，則企業(yè)可以少量舉債，通過(guò)這部分債務(wù)資金來(lái)幫助企業(yè)渡過(guò)難關(guān)；如果負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)具有非常顯著的正向影響，在保證企業(yè)短期發(fā)展的同時(shí)，可以促進(jìn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期性發(fā)展，則企業(yè)可以有效開(kāi)展負(fù)債經(jīng)營(yíng)，但需要適度控制負(fù)債經(jīng)營(yíng)的規(guī)模，以免因盲目生產(chǎn)造成資金積壓阻礙企業(yè)的發(fā)展。如果企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中想要擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，就需要對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行嚴(yán)格審核。如果這部分項(xiàng)目采取負(fù)債經(jīng)營(yíng)的方式，管理者就必須考慮新的負(fù)債對(duì)企業(yè)的影響是有利的還是不利的，同時(shí)，必須考慮企業(yè)實(shí)際的償債能力。如果企業(yè)在擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍的過(guò)程中不能及時(shí)償還欠款，或者發(fā)生一些損害自身信譽(yù)的事件，則需要避免采取這種經(jīng)營(yíng)方式，不能冒險(xiǎn)擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，所以對(duì)外舉債需要做到非常謹(jǐn)慎?？傊?，這種方式就是借用他人的資金為自己謀利，使自己的企業(yè)不斷壯大，更好地經(jīng)營(yíng)和發(fā)展，即俗稱的“借雞下蛋”。

當(dāng)企業(yè)自有資金不足時(shí)，通過(guò)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的方式來(lái)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營(yíng)范圍實(shí)際上是十分有利的。借助負(fù)債的力量，企業(yè)可以更好地發(fā)揮資金的效用。但同時(shí)，負(fù)債經(jīng)營(yíng)的最大缺點(diǎn)是在增加企業(yè)債務(wù)的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)也隨之增加，如果負(fù)債經(jīng)營(yíng)超出企業(yè)自身的承受范圍，企業(yè)很有可能面臨破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)在籌集資金時(shí)應(yīng)做好前期規(guī)劃，合理選擇債務(wù)資金的來(lái)源，以最小化的資金成本獲得所需的資金。

2.2.2 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的分類

①負(fù)債根據(jù)其償還期限的長(zhǎng)短可分為流動(dòng)負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債。具體來(lái)說(shuō)，流動(dòng)負(fù)債是指在一年或一年以上的一個(gè)經(jīng)營(yíng)周期內(nèi)必須利用流動(dòng)資產(chǎn)或借入新的流動(dòng)負(fù)債償還的債務(wù)；長(zhǎng)期負(fù)債是指企業(yè)向金融機(jī)構(gòu)或其他單位償還的期限在一年以上或經(jīng)營(yíng)周期在一年以上的債務(wù)。

②負(fù)債根據(jù)其構(gòu)成可分為借款性負(fù)債和自發(fā)性負(fù)債。具體來(lái)說(shuō)，借款性負(fù)債是指企業(yè)在融資過(guò)程中自覺(jué)主動(dòng)增加的債務(wù)，如向銀行貸款、發(fā)行債券形成的債務(wù)；自發(fā)性負(fù)債是指隨著生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的進(jìn)行而自動(dòng)形成和增加的債務(wù)，如應(yīng)繳稅金、應(yīng)付福利費(fèi)用、應(yīng)付工資、應(yīng)付利潤(rùn)、其他應(yīng)付款和預(yù)提費(fèi)用等。

③負(fù)債根據(jù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際情況可分為實(shí)有負(fù)債和或有負(fù)債。具體來(lái)說(shuō)，實(shí)有負(fù)債是指一個(gè)實(shí)體需要承擔(dān)的償還義務(wù)，是已經(jīng)發(fā)生的負(fù)債，如銀行貸款等；或有負(fù)債是指因過(guò)去的交易或事項(xiàng)可能導(dǎo)致未來(lái)發(fā)生的事件而產(chǎn)生的潛在負(fù)債。

3 負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)的影響

3.1 我國(guó)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)狀

當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對(duì)較好且速度較快，但企業(yè)在未來(lái)的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)中不可避免地會(huì)遇到許多問(wèn)題。如果企業(yè)想要實(shí)現(xiàn)又好又快發(fā)展，其勢(shì)必遇到相當(dāng)大的財(cái)務(wù)壓力。由于缺乏豐富的融資渠道，大多數(shù)企業(yè)已逐漸走上負(fù)債經(jīng)營(yíng)之路。從我國(guó)企業(yè)目前的債務(wù)狀況來(lái)看，大中型企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營(yíng)情況較為普遍。為了在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中穩(wěn)定發(fā)展，大中型企業(yè)在滿足其資金需求方面普遍面臨比小企業(yè)更大的壓力。企業(yè)希望獲得大量的資金，使企業(yè)更好地發(fā)展，因此，商業(yè)銀行與其他金融機(jī)構(gòu)，甚至個(gè)人，逐漸成為大中型企業(yè)的債權(quán)人。由于大中型企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模相對(duì)龐大，負(fù)債經(jīng)營(yíng)的問(wèn)題更為嚴(yán)峻，這將增加企業(yè)債務(wù)償還的壓力。如果企業(yè)在生產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)中獲得的利潤(rùn)超過(guò)了負(fù)債，這些債務(wù)可以維持企業(yè)的發(fā)展，并為產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)、項(xiàng)目運(yùn)作帶來(lái)更多的利潤(rùn)。由此可見(jiàn)，我國(guó)企業(yè)應(yīng)慎重合理地選擇是否以負(fù)債經(jīng)營(yíng)作為自身的運(yùn)營(yíng)模式，并在條件允許的情況下將債務(wù)作為實(shí)現(xiàn)利益最大化的驅(qū)動(dòng)力。

為了更好地進(jìn)行現(xiàn)狀分析，本文收集了典型數(shù)據(jù)進(jìn)行說(shuō)明，鑒于我國(guó)中小企業(yè)數(shù)量眾多并且數(shù)據(jù)不全，本文選擇2016-2018年創(chuàng)業(yè)板上市公司的負(fù)債經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)對(duì)我國(guó)企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行分析，如表1所示。

表1 2016-2018年我國(guó)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率統(tǒng)計(jì)

在企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率中，方差可以用來(lái)衡量企業(yè)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的大小，方差越大，企業(yè)資產(chǎn)的危險(xiǎn)性越大；反之，方差越小，企業(yè)資產(chǎn)的危險(xiǎn)性越小。由表1可知，2016-2018年樣本公司的數(shù)量有所增加，但方差也逐年增加。由此可以推斷，企業(yè)的負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)在這3年中逐漸增加。因此，盡管負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)增加，但我國(guó)許多企業(yè)仍然使用負(fù)債的方式進(jìn)行經(jīng)營(yíng)。因?yàn)橥ㄟ^(guò)舉債的方式可以增加企業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量，可以擴(kuò)大企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)范圍，使企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展又穩(wěn)又快。

3.2 負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)的積極影響

3.2.1 負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以有效降低企業(yè)成本

就企業(yè)成本而言，一般情況下權(quán)益成本比債務(wù)資本的成本更高。債務(wù)成本是由債權(quán)人投資于企業(yè)，并與企業(yè)商定在未來(lái)的確定時(shí)間，無(wú)論企業(yè)是否盈利，都必須進(jìn)行本金和利息的償還，并且債務(wù)的清償順序優(yōu)于權(quán)益的償還順序。因此，債務(wù)成本的風(fēng)險(xiǎn)較小。根據(jù)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬規(guī)律的研究，當(dāng)企業(yè)成本中的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)利益無(wú)法構(gòu)成威脅時(shí)，對(duì)投資報(bào)酬的需求相對(duì)較低，這就解釋了為何企業(yè)的債務(wù)成本低于權(quán)益成本。由于我國(guó)相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定，負(fù)債利息可以從稅前利潤(rùn)中扣除，這有助于降低企業(yè)的實(shí)際成本，提高企業(yè)發(fā)展的穩(wěn)定性。

3.2.2 負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以使企業(yè)在通貨膨脹中獲益

在通貨膨脹的環(huán)境中，貨幣貶值、物價(jià)上漲，而當(dāng)企業(yè)以固定的利率借款，償還的利息仍然以賬面價(jià)值為標(biāo)準(zhǔn)而不考慮通貨膨脹因素，這樣企業(yè)實(shí)際償還款項(xiàng)的真實(shí)價(jià)值必然低于其所借入款項(xiàng)的真實(shí)價(jià)值，使企業(yè)獲得貨幣貶值的益處。

3.2.3 負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以為企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)

對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，企業(yè)能否盈利與向債權(quán)人支付利息之間沒(méi)有直接聯(lián)系。從財(cái)務(wù)杠桿原理來(lái)看，當(dāng)企業(yè)的資產(chǎn)不變，但收益率發(fā)生變化時(shí)，也會(huì)對(duì)法人的利潤(rùn)產(chǎn)生一定的影響。只有很好地確保企業(yè)法人所擁有的實(shí)際收益率高于支付給債權(quán)人的利率，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)才能有效地實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)，可以充分地發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。

3.2.4 負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以使企業(yè)保持穩(wěn)定的現(xiàn)金流

企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)不是直接獲得更多的現(xiàn)金，而是確保企業(yè)擁有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，以促進(jìn)生產(chǎn)和維持企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)，在幫助企業(yè)贏得最大收益的同時(shí)可以使資金的運(yùn)作更為有效。實(shí)施負(fù)債經(jīng)營(yíng)之后，當(dāng)企業(yè)獲得收益時(shí)，不僅可以利用剩余資金清償債務(wù)，減少財(cái)務(wù)費(fèi)用，維護(hù)企業(yè)聲譽(yù)，而且可以讓企業(yè)使用合理的現(xiàn)金進(jìn)行正確的投資。

3.3 負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)的消極影響

3.3.1 增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，企業(yè)主要承擔(dān)兩種風(fēng)險(xiǎn)，即經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主要是指由于業(yè)務(wù)管理不當(dāng)或決策失誤而造成損失的風(fēng)險(xiǎn)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)由于借款、企業(yè)和股東收益的變化而喪失償付能力的可能性。然而，當(dāng)一家企業(yè)在其業(yè)務(wù)發(fā)展中使用負(fù)債經(jīng)營(yíng)的方法時(shí)，其將同時(shí)承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)一家企業(yè)的負(fù)債超過(guò)企業(yè)能夠承受的范圍時(shí)，就會(huì)遇到一些財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)將面臨高額利息的支付，這將大大增加企業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力。當(dāng)企業(yè)無(wú)法獲得足夠的現(xiàn)金流償付債務(wù)時(shí)，就會(huì)面臨破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，且必須承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。如果企業(yè)無(wú)法持續(xù)良好經(jīng)營(yíng)，則無(wú)法實(shí)現(xiàn)企業(yè)盈利的目的，這將引發(fā)一系列財(cái)務(wù)危機(jī)，阻礙企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，而且需要承擔(dān)相當(dāng)大的存續(xù)風(fēng)險(xiǎn)。

3.3.2 減少股東的權(quán)益

就現(xiàn)階段企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r來(lái)看，股東和債權(quán)人關(guān)系密切，因此，股東可以使企業(yè)的資金流動(dòng)發(fā)生變化，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展產(chǎn)生一定的影響。企業(yè)如果能夠獲得利潤(rùn)，股東也會(huì)得到相應(yīng)的收益，所以當(dāng)一家企業(yè)承擔(dān)的債務(wù)處于增長(zhǎng)狀態(tài)時(shí)，需要支付的利息便會(huì)隨之增加，這在很大程度上降低了企業(yè)的利潤(rùn)水平，影響股東獲得的權(quán)益。從債權(quán)人角度來(lái)看，雖然其與股東關(guān)系密切，但是不能直接支配資金，這就使債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)加大。

4 結(jié)論

綜上所述，實(shí)施負(fù)債經(jīng)營(yíng)能夠提高企業(yè)的投資報(bào)酬率，并且可以降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本。利用負(fù)債經(jīng)營(yíng)方式，能夠在一定程度上使企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的利益最大化，同時(shí)，企業(yè)價(jià)值能夠得到有效的優(yōu)化升級(jí)，但是在采用負(fù)債經(jīng)營(yíng)方式促使經(jīng)濟(jì)效益得到提高的同時(shí)，企業(yè)也會(huì)面臨虧損的風(fēng)險(xiǎn)。