央行數(shù)字貨幣發(fā)行與商業(yè)銀行體系兼容問題論析

孫 曉 雷

一、央行數(shù)字貨幣發(fā)行的現(xiàn)狀分析

央行數(shù)字貨幣(Central Bank Digital Currency，CBDC)是由中央銀行發(fā)行和運(yùn)營的法定數(shù)字貨幣，履行計(jì)算單位、交換媒介和價(jià)值儲(chǔ)存的職能，是中央銀行的一種電子化負(fù)債，具有無限法償性。不同于虛擬貨幣，央行數(shù)字貨幣一般采取中心化管理模式。目前，世界各國央行都在謹(jǐn)慎評估央行數(shù)字貨幣發(fā)行對現(xiàn)有商業(yè)銀行體系可能產(chǎn)生的影響，充分探究央行數(shù)字貨幣發(fā)行帶來的潛在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

1.海外央行數(shù)字貨幣的發(fā)行現(xiàn)狀

從亞洲范圍來看，日本央行將分布式賬本技術(shù)作為本國央行數(shù)字貨幣發(fā)行的基礎(chǔ)，設(shè)立央行數(shù)字貨幣法律小組對發(fā)行央行數(shù)字貨幣帶來的潛在法律問題進(jìn)行研究；新加坡金融管理局制定Ubin計(jì)劃幫助開發(fā)本國央行數(shù)字貨幣，目標(biāo)是提供更簡單、高效的支付系統(tǒng)解決方案；澳大利亞央行重點(diǎn)研究以區(qū)塊鏈為基礎(chǔ)的批發(fā)結(jié)算機(jī)制，全面評估央行數(shù)字貨幣發(fā)行的潛在影響。

從歐洲范圍來看，挪威央行工作組的央行數(shù)字貨幣研究工作進(jìn)展較快，對外發(fā)布的研究報(bào)告解答了三個(gè)問題：一是影響央行數(shù)字貨幣發(fā)行的主導(dǎo)因素；二是發(fā)行央行數(shù)字貨幣可能實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)，以及實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)的其他方法；三是應(yīng)當(dāng)以什么形式發(fā)行央行數(shù)字貨幣。瑞典央行已經(jīng)開始對數(shù)字貨幣的發(fā)行進(jìn)行測試。英國央行數(shù)字貨幣的研究集中在國內(nèi)零售支付方面。

從美洲范圍來看，巴哈馬央行成為世界第一個(gè)正式推出央行數(shù)字貨幣的國家，全境范圍內(nèi)發(fā)行本國央行數(shù)字貨幣“Sand Dollar”。加拿大央行發(fā)布了央行數(shù)字貨幣應(yīng)急規(guī)劃，表示會(huì)在紙幣使用量嚴(yán)重下降或者私人數(shù)字貨幣被廣泛使用之時(shí)發(fā)行央行數(shù)字貨幣。在新冠肺炎疫情沖擊、美元國際地位受到挑戰(zhàn)、多國央行數(shù)字貨幣及私人數(shù)字貨幣競相布局的背景下，美國政府一改其消極態(tài)度，積極開展數(shù)字美元研究，力爭在全球數(shù)字貨幣競爭的新賽道上維持和鞏固美元的國際地位。

2.中國央行數(shù)字貨幣的發(fā)行現(xiàn)狀

中國在嚴(yán)厲打擊非法私人加密貨幣交易以及初次加密數(shù)字貨幣發(fā)行(Initial Coin Offering，ICO)的同時(shí)，大力推進(jìn)央行數(shù)字貨幣的研發(fā)工作。中國人民銀行于2014年正式啟動(dòng)法定數(shù)字貨幣的研究工作，并在2017年年初正式組建數(shù)字貨幣研究所，從事專門的數(shù)字貨幣研究。2019年6月，中國人民銀行推出Libra白皮書，加大對央行數(shù)字貨幣的宣傳力度并確定了未來中國央行數(shù)字貨幣的官方名稱——數(shù)字貨幣與電子支付(Digital Currency/Electronic Payment，DC/EP)。

隨著時(shí)間推移，中國人民銀行已基本完成央行數(shù)字貨幣的頂層設(shè)計(jì)、標(biāo)準(zhǔn)制定、功能研發(fā)與聯(lián)調(diào)測試等工作。2020年8月，中國商務(wù)部確認(rèn)數(shù)字人民幣試點(diǎn)工作正式開始，被選取的試點(diǎn)橫跨我國三大經(jīng)濟(jì)圈和中西部部分省市。2021年3月，中國六大國有銀行率先啟動(dòng)數(shù)字人民幣賬戶的開立和運(yùn)營工作。同年4月，螞蟻集團(tuán)作為技術(shù)戰(zhàn)略合作伙伴，積極投身到數(shù)字人民幣的平臺(tái)建設(shè)工作中。當(dāng)年5月，試點(diǎn)銀行的名單再一次擴(kuò)充，第三方支付機(jī)構(gòu)開始進(jìn)入試點(diǎn)名單，網(wǎng)商銀行正式成為第七家試點(diǎn)銀行。

中國央行采用“中央銀行—商業(yè)銀行”的雙層體系運(yùn)營數(shù)字貨幣，中央銀行是第一層，商業(yè)銀行是第二層。商業(yè)銀行或其他運(yùn)營機(jī)構(gòu)向中國人民銀行繳納100%的準(zhǔn)備金換取央行數(shù)字貨幣，然后再兌換給公眾，類似于現(xiàn)行紙幣發(fā)行流通模式，注重對M0的替代。

同時(shí)，中國央行數(shù)字貨幣采用中心化管理模式而非私人機(jī)密數(shù)字貨幣的去中心化模式，確保匿名可控性，原因有如下三點(diǎn)：一是央行數(shù)字貨幣本質(zhì)上是中央銀行對社會(huì)公眾的負(fù)債，權(quán)責(zé)關(guān)系與貨幣形態(tài)無關(guān)；二是中心化的管理模式可以保證并加強(qiáng)央行的宏觀監(jiān)管能力和貨幣調(diào)控能力；三是在雙層運(yùn)營投放體系下，中央銀行需要中心化的管理以避免指定運(yùn)營機(jī)構(gòu)的貨幣出現(xiàn)超發(fā)。因此，只要原有的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制和雙層運(yùn)營投放體系保持穩(wěn)定，央行的中心管理模式和地位就不會(huì)改變。

二、央行數(shù)字貨幣發(fā)行與商業(yè)銀行體系間的兼容問題

根據(jù)應(yīng)用場景的差異，央行數(shù)字貨幣分為批發(fā)型央行數(shù)字貨幣和通用型央行數(shù)字貨幣。其中，批發(fā)型央行數(shù)字貨幣由中央銀行向商業(yè)銀行等定點(diǎn)機(jī)構(gòu)直接發(fā)行，僅對M0進(jìn)行替代，不會(huì)改變基礎(chǔ)貨幣的結(jié)構(gòu)。通用型央行數(shù)字貨幣主要是對M0和M1進(jìn)行替代，改變了基礎(chǔ)貨幣結(jié)構(gòu)，將對商業(yè)銀行穩(wěn)定性產(chǎn)生全方位影響。

1.央行數(shù)字貨幣對于商業(yè)銀行自身的影響

批發(fā)型央行數(shù)字貨幣由中央銀行向商業(yè)銀行等定點(diǎn)機(jī)構(gòu)直接發(fā)行，僅僅替代現(xiàn)金，不會(huì)導(dǎo)致商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表發(fā)生實(shí)質(zhì)性的變化。而人們將儲(chǔ)存在商業(yè)銀行的部分存款轉(zhuǎn)變?yōu)闊o風(fēng)險(xiǎn)的通用型央行數(shù)字貨幣，會(huì)導(dǎo)致通用型央行數(shù)字貨幣對商業(yè)銀行存款的替代。

通用型央行數(shù)字貨幣對于活期存款的替代效應(yīng)將大幅提升商業(yè)銀行的融資成本。活期存款的流失會(huì)降低商業(yè)銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模，削弱銀行放貸能力，從而導(dǎo)致商業(yè)銀行的存貸業(yè)務(wù)規(guī)模逐漸萎縮，這將迫使商業(yè)銀行更加積極主動(dòng)地爭取存款。雖然此時(shí)商業(yè)銀行能通過提高存款利率、發(fā)債以及尋求央行貸款等途徑對資金進(jìn)行吸引和補(bǔ)充，但是這將大幅增加商業(yè)銀行的融資成本，減少商業(yè)銀行的存貸息差。面對大幅提高的融資成本，商業(yè)銀行要么選擇減少自身信貸規(guī)模，逐漸弱化自身信用中介職能，要么為了獲取高收益轉(zhuǎn)向更高風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目。融資成本的提升將導(dǎo)致商業(yè)銀行的市場競爭力下降，降低商業(yè)銀行信貸融資的市場份額，進(jìn)一步縮小商業(yè)銀行的利潤空間。為了謀求利潤最大化，商業(yè)銀行將通過提高貸款利率的方式來維持利潤，但是中央銀行出于穩(wěn)定社會(huì)融資成本的考慮，并不會(huì)允許商業(yè)銀行大幅提高貸款利率。因此，商業(yè)銀行可能通過縮小自身信貸規(guī)模，開展其他業(yè)務(wù)，逐漸弱化自身信用中介職能，逐步完成金融脫媒，又或者從事高風(fēng)險(xiǎn)的投資活動(dòng)，但這又會(huì)增大銀行的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)。

通用型央行數(shù)字貨幣對于活期存款產(chǎn)生的替代效應(yīng)會(huì)降低商業(yè)銀行貨幣的流動(dòng)性，加大對商業(yè)銀行的擠兌風(fēng)險(xiǎn)。這又使商業(yè)銀行不得不保持更高的流動(dòng)性儲(chǔ)備，以此來降低破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。這些都導(dǎo)致了商業(yè)銀行的可用信貸資金減少，贏利能力下降。

綜合而言，通用型央行數(shù)字貨幣的發(fā)行最終將增大整個(gè)商業(yè)銀行體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，惡化商業(yè)銀行的贏利狀況，可能會(huì)對現(xiàn)行的商業(yè)銀行的經(jīng)營模式產(chǎn)生致命性的打擊，不利于商業(yè)銀行體系的可持續(xù)發(fā)展。

2.央行數(shù)字貨幣對于商業(yè)銀行經(jīng)營業(yè)務(wù)的影響

傳統(tǒng)意義上講，商業(yè)銀行作為存貸金融機(jī)構(gòu)，其業(yè)務(wù)按照資產(chǎn)負(fù)債表可以簡單分為資產(chǎn)業(yè)務(wù)、負(fù)債業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)三類。通用型央行數(shù)字貨幣的發(fā)行使得商業(yè)銀行活期存款外流，負(fù)債業(yè)務(wù)首先受到?jīng)_擊。其次受到?jīng)_擊的是資產(chǎn)業(yè)務(wù)，這會(huì)使得商業(yè)銀行可利用的存款資金減少，借貸的規(guī)模相應(yīng)縮減，但是資產(chǎn)業(yè)務(wù)縮減的程度仍小于負(fù)債業(yè)務(wù)。長遠(yuǎn)來看，商業(yè)銀行的存貸款業(yè)務(wù)規(guī)模會(huì)逐漸縮小，中間業(yè)務(wù)的占比將會(huì)大幅提升。

商業(yè)銀行開展中間業(yè)務(wù)的關(guān)鍵點(diǎn)在于商業(yè)銀行的信息優(yōu)勢和信用優(yōu)勢。商業(yè)銀行的信息優(yōu)勢在于其可以清楚地知道客戶的資金流、負(fù)債情況、償還情況等，從而能利用這些優(yōu)勢為客戶提供咨詢服務(wù)；信用優(yōu)勢在于商業(yè)銀行相對于其他金融機(jī)構(gòu)的信用較高，人們相信自己的資金能得到穩(wěn)妥保管，愿意在此存款。但是，通用型央行數(shù)字貨幣的發(fā)行很可能會(huì)削弱商業(yè)銀行的這些優(yōu)勢。由于央行數(shù)字貨幣由央行發(fā)行，人們通常認(rèn)為央行的信用高于商業(yè)銀行，商業(yè)銀行的信用優(yōu)勢會(huì)大幅度下降，人們更傾向于將活期存款轉(zhuǎn)換為央行數(shù)字貨幣。此時(shí)商業(yè)銀行的電子貨幣使用量和交易規(guī)模會(huì)大幅下降，商業(yè)銀行的信息源減少，無法對客戶進(jìn)行精準(zhǔn)畫像，使得其自身的信息優(yōu)勢大打折扣，同時(shí)中間業(yè)務(wù)的開展范圍和規(guī)模都會(huì)受到限制。

綜上可知，央行數(shù)字貨幣的發(fā)行對商業(yè)銀行的三類主營業(yè)務(wù)都會(huì)帶來巨大挑戰(zhàn)。

三、促進(jìn)中國央行數(shù)字貨幣發(fā)行與商業(yè)銀行體系兼容的政策建議

1.中央銀行應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持以雙層體系運(yùn)營央行數(shù)字貨幣

堅(jiān)持以“中央銀行—商業(yè)銀行”的雙層體系運(yùn)營央行數(shù)字貨幣。中央銀行僅對商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)發(fā)放央行數(shù)字貨幣，再通過金融機(jī)構(gòu)向社會(huì)公眾發(fā)行，確保中國央行數(shù)字貨幣發(fā)行與現(xiàn)有商業(yè)銀行體系最大程度上的兼容。由于商業(yè)銀行庫里的央行數(shù)字貨幣無法通過商業(yè)銀行體系創(chuàng)造出新的貸款，可以有效降低中央銀行所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，使央行更關(guān)注監(jiān)管職能的發(fā)揮，在確?，F(xiàn)有貨幣銀行體系正常運(yùn)轉(zhuǎn)的前提下，逐步實(shí)現(xiàn)法定數(shù)字貨幣對傳統(tǒng)現(xiàn)金的替代。

在這一架構(gòu)下，央行實(shí)現(xiàn)對電子錢包相關(guān)信息的管理工作，全程可以實(shí)現(xiàn)可控匿名的要求。為了保留傳統(tǒng)商業(yè)銀行的賬戶體系，數(shù)字錢包僅通過附屬的方式實(shí)現(xiàn)在商業(yè)銀行的功能嵌入，但是這只能確保商業(yè)銀行不會(huì)因?yàn)閿?shù)字錢包的開通被動(dòng)形成新的負(fù)債，將數(shù)字錢包作為一項(xiàng)新增表外業(yè)務(wù)來開展，大大降低了商業(yè)銀行的適配性負(fù)擔(dān)。

2.中央銀行應(yīng)當(dāng)完善傳統(tǒng)金融監(jiān)管框架

長期來看，央行數(shù)字貨幣的發(fā)行對經(jīng)濟(jì)社會(huì)存在積極的宏觀影響，但是央行數(shù)字貨幣的發(fā)行對貨幣政策實(shí)施以及傳統(tǒng)金融監(jiān)管框架的完善提出了更高的挑戰(zhàn)，傳統(tǒng)金融監(jiān)管框架可能無法完全應(yīng)對央行數(shù)字貨幣發(fā)行帶來的潛在金融風(fēng)險(xiǎn)，政策制定者可以采取一些措施來規(guī)避潛在的銀行擠兌，如延長央行數(shù)字貨幣大額提款的通知期限，限制每種類型存款人的央行數(shù)字貨幣購買額等。

因此，中央銀行應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)央行數(shù)字貨幣發(fā)行的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和技術(shù)創(chuàng)新，在央行數(shù)字貨幣推出的過程中，要考慮技術(shù)研發(fā)的周期性，通過前瞻性設(shè)計(jì)做好數(shù)字技術(shù)的規(guī)劃和修正。與此同時(shí)，針對央行數(shù)字貨幣在發(fā)行、流通和結(jié)算等環(huán)節(jié)的潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，政府部門應(yīng)當(dāng)完善現(xiàn)有法律法規(guī)，確保新業(yè)態(tài)下的金融監(jiān)管體系有法可依。中央銀行應(yīng)當(dāng)吸納更多先進(jìn)的監(jiān)管科技手段，順應(yīng)技術(shù)賦能監(jiān)管的發(fā)展趨勢，充分利用央行數(shù)字貨幣低邊際成本的特性和可編程、可追蹤的智能貨幣特點(diǎn)，將央行數(shù)字貨幣的匿名性、可控性的理念落到實(shí)處。

3.商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)積極推動(dòng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型

首先，商業(yè)銀行傳統(tǒng)的重資產(chǎn)業(yè)務(wù)，如存款與貸款業(yè)務(wù)，可能帶來存貸期限錯(cuò)配和信用風(fēng)險(xiǎn)等問題。央行數(shù)字貨幣發(fā)行后，商業(yè)銀行的信用中介職能被削弱，商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)重心應(yīng)該從原本的存貸業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到金融服務(wù)方面，完善和創(chuàng)新信息咨詢、理財(cái)服務(wù)等中間業(yè)務(wù)，加強(qiáng)銀行自身的風(fēng)險(xiǎn)控制能力。商業(yè)銀行可以將其重點(diǎn)業(yè)務(wù)與央行數(shù)字貨幣的使用場景相結(jié)合，設(shè)計(jì)央行數(shù)字貨幣場景下的新型商業(yè)銀行業(yè)務(wù)，規(guī)劃布局商業(yè)銀行未來發(fā)展的業(yè)務(wù)重心。例如，商業(yè)銀行可以融合各種業(yè)務(wù)渠道，挖掘新型消費(fèi)場景，開發(fā)和推出具有特定細(xì)分市場定位的新產(chǎn)品，構(gòu)建新型金融服務(wù)平臺(tái)，積極擁抱央行數(shù)字貨幣，緩釋其帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

其次，貨幣電子化導(dǎo)致商業(yè)銀行的運(yùn)營模式轉(zhuǎn)變。商業(yè)銀行應(yīng)該調(diào)整線下網(wǎng)點(diǎn)的數(shù)量，重新規(guī)劃網(wǎng)點(diǎn)的布局；通過運(yùn)用大數(shù)據(jù)等分析方法對商業(yè)銀行存儲(chǔ)的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，提高數(shù)據(jù)有效性，提升對客戶交易偏好和行為習(xí)慣分析的精準(zhǔn)性；對商業(yè)銀行移動(dòng)客戶端的設(shè)計(jì)和清算體系進(jìn)行智能化和便捷化改進(jìn)，提升客戶的忠誠度。

最后，由于商業(yè)銀行具有龐大的用戶數(shù)據(jù)資料優(yōu)勢，商業(yè)銀行應(yīng)抓住這一優(yōu)勢，主動(dòng)拓展資產(chǎn)管理類業(yè)務(wù)范圍。中國商業(yè)銀行成立的理財(cái)子公司就是一種很好的探索形式。商業(yè)銀行通過成立理財(cái)子公司拓寬自己的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)范圍，使得商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)重心平穩(wěn)過渡，不會(huì)引發(fā)較大的銀行危機(jī)。未來，商業(yè)銀行存在存款大量流失的隱患，公眾對于商業(yè)銀行的投資咨詢需求增多，商業(yè)銀行作為投資顧問，僅僅發(fā)揮中介作用。商業(yè)銀行可以發(fā)揮自身信息優(yōu)勢，通過項(xiàng)目調(diào)研、信息溝通，降低信息不對稱程度與交易門檻，促進(jìn)資產(chǎn)切割與重組，使得投融資交易更加通暢。在這一過程中，銀行通過收取手續(xù)費(fèi)獲利，商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)范圍和投資銀行的業(yè)務(wù)范圍出現(xiàn)重合。商業(yè)銀行的雄厚資本積累和投資銀行的專業(yè)知識經(jīng)驗(yàn)相結(jié)合，優(yōu)勢互補(bǔ)，有利于商業(yè)銀行在數(shù)字貨幣時(shí)代成功轉(zhuǎn)型，也將央行數(shù)字貨幣對銀行業(yè)的沖擊降至最低，此時(shí)即使是按照“去中介化”理念推出的央行數(shù)字貨幣也無法真正顛覆商業(yè)銀行在現(xiàn)代金融體系中的地位。

4.商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)加深與金融科技企業(yè)的合作

面對數(shù)字化轉(zhuǎn)型的挑戰(zhàn)，商業(yè)銀行的技術(shù)升級有兩條路徑。一是依靠內(nèi)部IT部門基于內(nèi)生變化的自主研發(fā)和成立全資金融科技子公司實(shí)現(xiàn)技術(shù)升級；二是與外部第三方金融科技企業(yè)合作實(shí)現(xiàn)技術(shù)升級。當(dāng)下，金融科技企業(yè)和商業(yè)銀行間主要的合作方式是金融科技公司為商業(yè)銀行提供技術(shù)解決方案，商業(yè)銀行主要作為服務(wù)消費(fèi)者使用金融科技公司提供的技術(shù)服務(wù)。

鑒于當(dāng)前客戶數(shù)據(jù)大部分掌握在科技巨頭手中，商業(yè)銀行在市場競爭中處于不利地位，因此商業(yè)銀行與金融科技公司的合作就顯得格外重要。商業(yè)銀行與金融科技公司開展基于融合開放的技術(shù)創(chuàng)新合作主要有兩種模式：第一種合作模式是商業(yè)銀行向金融科技企業(yè)提供銀行服務(wù)。銀行通過向金融科技公司的客戶提供金融服務(wù)，進(jìn)入金融科技公司的市場。同時(shí)，金融科技公司也通過商業(yè)銀行提供的渠道，獲取進(jìn)入投資市場的機(jī)會(huì)，進(jìn)而將其技術(shù)用于受限制的投資市場。第二種合作模式是商業(yè)銀行投資金融科技企業(yè)。商業(yè)銀行向金融科技公司投資后與其形成戰(zhàn)略聯(lián)盟，進(jìn)入以金融科技為中心的技術(shù)生態(tài)系統(tǒng)，并與其共同研發(fā)金融產(chǎn)品。

①2021年5月18日，中國銀行業(yè)協(xié)會(huì)在《關(guān)于防范虛擬貨幣交易炒作風(fēng)險(xiǎn)的公告》中定義虛擬貨幣是一種特定的虛擬商品，不由貨幣當(dāng)局發(fā)行，不具有法償性與強(qiáng)制性等貨幣屬性，不是真正的貨幣，不應(yīng)且不能作為貨幣在市場上流通使用。②巴哈馬央行數(shù)字貨幣“沙元”(Sand Dollar)由央行作為信用擔(dān)保，通過手機(jī)進(jìn)行交易轉(zhuǎn)賬。③網(wǎng)商銀行背后依托支付寶平臺(tái)。④宏觀審慎監(jiān)管的目標(biāo)是防范由金融體系順周期波動(dòng)和跨部門傳染導(dǎo)致的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。