互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資績(jī)效評(píng)價(jià)研究

劉 武

安徽工程大學(xué)財(cái)務(wù)處,安徽蕪湖,241000

伴隨著信息技術(shù)日新月異的變化，國(guó)內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)取得了飛速的發(fā)展。隨著信息技術(shù)的廣泛應(yīng)用和大數(shù)據(jù)時(shí)代的到來，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)面臨機(jī)遇和挑戰(zhàn)。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)從廣義上來說，是指以信息技術(shù)為支撐，以信息產(chǎn)品交易和提供信息產(chǎn)品服務(wù)為目的的商業(yè)主體[1]?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)根據(jù)業(yè)務(wù)類型的不同可以劃分為服務(wù)類、基礎(chǔ)類和終端類等等。狹義的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)主要是指終端類的企業(yè)，以互聯(lián)網(wǎng)作為平臺(tái)，為用戶提供各種免費(fèi)或者收費(fèi)的信息服務(wù)，通過收取服務(wù)費(fèi)或者廣告收入等方式盈利[2]。因此，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)往往沒有具體的實(shí)物產(chǎn)品，具有發(fā)展速度快、用戶交互體驗(yàn)好、跨界融合資源能力強(qiáng)、投資回報(bào)前期較大等特點(diǎn)，歷來受到資本投資者的青睞。

隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)快速發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)從技術(shù)壟斷走向產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，這就導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新、新品研發(fā)和產(chǎn)品迭代競(jìng)爭(zhēng)激烈，相關(guān)方面需要資金大量投入。許多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都會(huì)選擇通過引入風(fēng)險(xiǎn)投資來促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。目前我國(guó)高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資主要聚焦于互聯(lián)網(wǎng)、計(jì)算機(jī)軟件與服務(wù)、計(jì)算機(jī)硬件、新能源技術(shù)等領(lǐng)域，大致經(jīng)歷了孕育起步、快速發(fā)展、穩(wěn)步調(diào)整和理性規(guī)范 4 個(gè)階段[3]。但對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資還缺乏相對(duì)完善的績(jī)效評(píng)價(jià)體系，不利于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)融資研發(fā)，也不利于投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)決策。[4]因此，構(gòu)建科學(xué)、合理的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系就顯得十分必要。

1 相關(guān)文獻(xiàn)

目前關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)價(jià)指標(biāo)方面的研究，主要從投資項(xiàng)目的潛力評(píng)價(jià)和投資決策的優(yōu)選兩維度進(jìn)行探索。例如，Tyebjee等[5]最早采用問卷調(diào)查方式，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目進(jìn)行因素分析，并結(jié)合專家評(píng)分模擬市場(chǎng)預(yù)期，建立投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)模型。Fried等[6]從戰(zhàn)略、管理、收益3個(gè)角度決策管理模型。我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資理論始于20世紀(jì)80年代初，起步較晚，但研究成果豐富。如梁祎[7]以高新科技發(fā)展為背景，說明風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)我國(guó)科技發(fā)展和國(guó)力發(fā)展的重要意義，探討高新科技風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的評(píng)審決策的方法和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的擬定等。周乃敏[8]通過建立風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，從經(jīng)濟(jì)效益、投資環(huán)境和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估3個(gè)維度，對(duì)投資公司項(xiàng)目選擇提供了一個(gè)綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。楊艷萍[9]從創(chuàng)業(yè)投資的角度，建立創(chuàng)業(yè)投資環(huán)境的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系，挖掘出影響創(chuàng)業(yè)投資的72風(fēng)險(xiǎn)因素的，為創(chuàng)業(yè)投資者、相關(guān)公司與企業(yè)的風(fēng)控管理提供了良好的理論模型與依據(jù)。

一直以來，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資都具有高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的特征。但不同于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的是，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)最明顯的特征是遵循著三大定律 ：摩爾定律、梅特卡夫定律、達(dá)維多定律。因此，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)更高，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、風(fēng)控管理的專業(yè)要求更強(qiáng)[10]。同時(shí)如何為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資建立一個(gè)合理的投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系，能夠更為精準(zhǔn)判斷其投資潛力、經(jīng)營(yíng)狀況和抗險(xiǎn)能力，是決定投資成敗的第一要?jiǎng)?wù)[11-12]。因此，研究借鑒了將績(jī)效預(yù)測(cè)融入了改進(jìn)的傳統(tǒng)凈現(xiàn)值法[13]的思想，嘗試?yán)迷摲椒▽?duì)互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資績(jī)效水平進(jìn)行評(píng)價(jià)。以期為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的風(fēng)投預(yù)警和績(jī)效水平進(jìn)行及時(shí)跟蹤評(píng)估，幫助互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)管理者根據(jù)發(fā)現(xiàn)問題及時(shí)改進(jìn)，營(yíng)造企業(yè)良性發(fā)展的環(huán)境。

2 評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的選擇

不同行業(yè)的企業(yè)有著不同的特點(diǎn)，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)而言，不同的企業(yè)有著不同的市場(chǎng)定位、發(fā)展的階段，其從事的業(yè)務(wù)層次、供需特點(diǎn)和商業(yè)模式等方面都存在不同。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資考察的重點(diǎn)也有所區(qū)別。但是總體來看，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的時(shí)候，還是有一定的規(guī)律可循的。

研究根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)和技術(shù)特征，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)行投資績(jī)效的評(píng)估，綜合考慮國(guó)內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)投資公司的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，考慮設(shè)立投資績(jī)效評(píng)估指標(biāo)體系包括7個(gè)一級(jí)指標(biāo)和36個(gè)二級(jí)評(píng)價(jià)指標(biāo)，具體如表1所示。

表1 風(fēng)險(xiǎn)投資績(jī)效評(píng)估指標(biāo)體系

(1)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。市場(chǎng)經(jīng)競(jìng)爭(zhēng)力是指市場(chǎng)營(yíng)銷及發(fā)展的能力，根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的特點(diǎn)選定市場(chǎng)占有率、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋率、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?jǐn)?shù)量3個(gè)指標(biāo)反映互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

(2)團(tuán)隊(duì)管理能力。風(fēng)險(xiǎn)投資公司通常都會(huì)對(duì)被投資企業(yè)在融資、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、產(chǎn)品銷售、利潤(rùn)分配等方面進(jìn)行監(jiān)督?？梢栽鰪?qiáng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力，進(jìn)而提高企業(yè)的整體效益。經(jīng)研究初步確定選用以下評(píng)級(jí)指標(biāo)：創(chuàng)始人綜合素質(zhì)、管理團(tuán)隊(duì)經(jīng)營(yíng)素質(zhì)、管理制度的完備性、監(jiān)督制度的完備性。

(3)財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)狀況。在財(cái)務(wù)狀況指標(biāo)體系的選取上本文擬采用投入資本報(bào)酬率、成本費(fèi)用、利潤(rùn)率、資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率來衡量互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的績(jī)效，引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資有利于自身財(cái)務(wù)狀況的優(yōu)化。

(4)技術(shù)創(chuàng)新能力。技術(shù)創(chuàng)新是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的立足之本，由于資金需求量大，需引進(jìn)外部投資以提供支持[14]。文本擬采用研發(fā)經(jīng)費(fèi)金額、研發(fā)人員數(shù)量、發(fā)明專利數(shù)量、研發(fā)人員比例、新產(chǎn)品研發(fā)周期、新產(chǎn)品轉(zhuǎn)化率、員工培訓(xùn)支出等指標(biāo)來對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)行評(píng)價(jià)。

(5)經(jīng)濟(jì)效益。根據(jù)研究需要，本文以總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率、資金利稅率、成本利潤(rùn)率、流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)率、年銷售收入總額六個(gè)方面作為這部分的評(píng)價(jià)指標(biāo)。

(6)企業(yè)成長(zhǎng)性。成長(zhǎng)速度快是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)與其他類型的企業(yè)相比具有的最為顯著的特征。文本擬選取總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、固定資產(chǎn)增長(zhǎng)率等指標(biāo)對(duì)成長(zhǎng)性進(jìn)行評(píng)價(jià)。

(7)社會(huì)資本?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)引入風(fēng)險(xiǎn)投資后，可以增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力，也會(huì)給企業(yè)帶來豐富的社會(huì)關(guān)系。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)社會(huì)資本的評(píng)價(jià)，筆者從市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)指數(shù)、政企關(guān)系指數(shù)、與金融機(jī)構(gòu)關(guān)系指數(shù)、與行業(yè)協(xié)會(huì)關(guān)系指數(shù)、與科研機(jī)構(gòu)合作程度、銀行信用評(píng)價(jià)等級(jí)6個(gè)2級(jí)指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)。

3 評(píng)價(jià)指標(biāo)的篩選

為了提高評(píng)價(jià)指標(biāo)的合理性、客觀性和實(shí)用性，有必要對(duì)初步建立的評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)一步篩選，根據(jù)其重要性程度不同選擇與互聯(lián)網(wǎng)投資績(jī)效評(píng)價(jià)相關(guān)性較高的指標(biāo)，摒棄相關(guān)性較低的指標(biāo)。為此，筆者進(jìn)行兩次問卷調(diào)查。

首先，筆者向從事互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的團(tuán)隊(duì)管理、財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)和產(chǎn)品研發(fā)以及風(fēng)投管理等方面的資深專家投放問卷50份。其中，與之相關(guān)的企業(yè)家、財(cái)務(wù)管理人員與研發(fā)成員15人，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)風(fēng)投專家20人，進(jìn)行問卷調(diào)查?；厥沼行柧?9份，行業(yè)的管理人員11份，行業(yè)專家12份，從事互風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)理16份。問卷要求參評(píng)人員結(jié)合自身的知識(shí)結(jié)構(gòu)和行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，從上述36個(gè)二級(jí)指標(biāo)進(jìn)行打分，中選取25～30個(gè)最相關(guān)的評(píng)價(jià)指標(biāo)。

為合理、科學(xué)、客觀地體現(xiàn)不同指標(biāo)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)投資績(jī)效評(píng)價(jià)所起到的作用，文本引入隸屬度這一概念，將互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系視為一個(gè)模糊集合，對(duì)每一個(gè)二級(jí)評(píng)價(jià)指標(biāo)與一級(jí)指標(biāo)進(jìn)行隸屬關(guān)系分析。根據(jù)問卷的打分結(jié)果進(jìn)行數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，得到了36個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)的隸屬度，發(fā)現(xiàn)隸屬度低于0.5的指標(biāo)有9個(gè)，具體如表2所示。

表2 評(píng)價(jià)指標(biāo)隸屬度低于0.5的指標(biāo)表

然后，對(duì)余下的27個(gè)二級(jí)指標(biāo)進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn)，避免高相關(guān)指標(biāo)其評(píng)價(jià)指標(biāo)系統(tǒng)的穩(wěn)定性和計(jì)算精度的影響。為此筆者采用專家打分制，進(jìn)行了第二次問卷調(diào)查，發(fā)放問卷50份，采集有效問卷41份，并根據(jù)采集數(shù)據(jù)結(jié)果，設(shè)定相關(guān)度閾值為0.7，使用SPSS軟件對(duì)結(jié)果數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)性分析，最終得到的4個(gè)需要?jiǎng)h除的評(píng)價(jià)指標(biāo)(相關(guān)度高于0.7)，如表3所示。

表3 評(píng)價(jià)指標(biāo)相關(guān)度高于0.7的指標(biāo)表

4 評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的最終確立

經(jīng)過對(duì)指標(biāo)體系隸屬度和相關(guān)度的篩選之后，最確定了一個(gè)包含7個(gè)一級(jí)指標(biāo)、23個(gè)二級(jí)評(píng)價(jià)指標(biāo)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)理論體系，具體如表4所示。

表4 互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

5 結(jié) 論

風(fēng)險(xiǎn)投資公司在選擇互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的過程中，投資績(jī)效評(píng)價(jià)是否合理是決定投資成功與否的十分重要的一環(huán)?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)作為一種技術(shù)密集型的新興行業(yè)，與傳統(tǒng)行業(yè)相比，有著其自身的特點(diǎn)。在對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)行投資績(jī)效評(píng)價(jià)時(shí)，傳統(tǒng)的投資績(jī)效評(píng)價(jià)方法和模型并不適用。當(dāng)前針對(duì)關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資績(jī)效評(píng)價(jià)的相關(guān)研究還比較少，文本從互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資績(jī)效評(píng)價(jià)的必要性入手，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的概念及特征進(jìn)行了闡述。在此基礎(chǔ)上，根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)自身的特點(diǎn)，構(gòu)建了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，從36個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)中基于隸屬度的大小從大到小排序，依據(jù)隸屬度和相關(guān)度對(duì)評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行篩選，最終建立了一個(gè)7個(gè)指標(biāo)門類，包含23個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。該指標(biāo)體系對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有著較強(qiáng)的針對(duì)性，指標(biāo)數(shù)量也相對(duì)適中，可以對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資績(jī)效進(jìn)行較為客觀、合理及有效的評(píng)價(jià)。研究在對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資績(jī)效評(píng)價(jià)的相關(guān)指標(biāo)設(shè)置中，是從對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)調(diào)查問卷研究的基礎(chǔ)上選出的比較通用的評(píng)價(jià)指標(biāo)，考慮到不同互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在產(chǎn)品、發(fā)展階段、服務(wù)內(nèi)容等方面的不同，本文所設(shè)置的評(píng)價(jià)指標(biāo)有待進(jìn)一步完善和細(xì)化。該指標(biāo)體系在實(shí)際使用過程中，還應(yīng)當(dāng)根據(jù)企業(yè)的具體經(jīng)營(yíng)情況對(duì)評(píng)價(jià)指標(biāo)分配適當(dāng)?shù)臋?quán)重，這樣能夠更好地對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的投資績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)，并為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)投資決策時(shí)提供一定的借鑒和參考。