企業(yè)投融資工作的問題與對策研究

張瓊

（北京民康百草醫(yī)藥科技有限公司）

一、引言

企業(yè)的發(fā)展遵循一定的發(fā)展規(guī)律，在企業(yè)開展投融資時也要遵循恰當(dāng)?shù)囊?guī)律，保障企業(yè)的投融資更加科學(xué)。企業(yè)投融資工作要符合企業(yè)的發(fā)展規(guī)劃，充分考慮企業(yè)的生命周期和市場規(guī)模，若企業(yè)在發(fā)展中沒有充分考慮企業(yè)的生命周期，企業(yè)制定的戰(zhàn)略規(guī)劃也將存在一定的問題。因此本文站在生命周期的視角研究企業(yè)投融資工作的問題和對策，認為企業(yè)要結(jié)合自身所處階段的風(fēng)險和機會合理確定資本結(jié)構(gòu)和投資行為，以保障企業(yè)的投融資工作更加科學(xué)。

二、企業(yè)投融資的概念

企業(yè)的融資是以企業(yè)為主體，通過恰當(dāng)?shù)姆椒ㄗ屍髽I(yè)的資金達到平衡的過程。企業(yè)的融資包括內(nèi)源融資和外源融資，內(nèi)源融資是企業(yè)用自有資金開展融資的方式，外源融資是企業(yè)通過發(fā)行股票、債券、向銀行等信用機構(gòu)借款獲取資金的方式。企業(yè)的投資是將企業(yè)的資金用于改擴建、技術(shù)改造、研發(fā)無形資產(chǎn)、用于流動資產(chǎn)等方面。企業(yè)的投資包括短期投資和長期投資，短期投資指將資金用于存貨、應(yīng)收賬款；長期投資是將資金用于購買企業(yè)的廠房、設(shè)備等方面。

三、企業(yè)投融資工作的問題

（一）投融資前未分析生命周期

企業(yè)的投融資對于企業(yè)較為重要，但是很多企業(yè)在開展投融資時，沒有對企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略進行細致分析，沒有結(jié)合企業(yè)的實際情況進行恰當(dāng)?shù)耐度谫Y規(guī)劃，容易導(dǎo)致企業(yè)投融資工作失去應(yīng)有的意義。很多企業(yè)將生命周期與投融資工作相分離，沒有認識到不同生命周期下投融資工作的重點有所差異，例如在企業(yè)的成長期，企業(yè)的融資方式還按照初創(chuàng)期的融資方式，沒有進一步拓寬外源融資渠道，沒有積極應(yīng)用財務(wù)杠桿，很多企業(yè)在開展投融資時存在隨意性，沒有充分關(guān)注企業(yè)的長遠發(fā)展規(guī)劃，容易導(dǎo)致投融資工作走向失敗。

（二）存在盲目投融資問題

當(dāng)前很多企業(yè)在投融資工作中，管理機制不夠科學(xué)，投融資工作沒有形成細致的分析方法，主要還是按照管理層的經(jīng)驗開展投融資，再加上企業(yè)的各項管理制度不夠完善，企業(yè)的管理方法不夠科學(xué)。例如企業(yè)在融資之前，沒有充分分析企業(yè)的財務(wù)杠桿，沒有分析不同融資方式的風(fēng)險以及成本；在投資之前，沒有分析投資回報率等因素，容易給企業(yè)的正常經(jīng)營帶來風(fēng)險。

四、不同生命周期下企業(yè)投融資對策

（一）初創(chuàng)期投融資對策

第一，從融資角度來看，初創(chuàng)期的融資目標是為企業(yè)提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流，從而幫助企業(yè)提高市場競爭力以獲得進一步發(fā)展。在初創(chuàng)期企業(yè)要追求長期效益，保障企業(yè)獲取的資金能夠滿足企業(yè)的發(fā)展，并讓企業(yè)順利進入成長期。在初創(chuàng)期企業(yè)要有足夠的資金為企業(yè)的發(fā)展做支撐，并盡可能降低企業(yè)的融資成本，通過合理控制企業(yè)的融資成本，注重企業(yè)的盈利能力，使企業(yè)提高競爭力，形成競爭優(yōu)勢。初創(chuàng)期的企業(yè)不僅要關(guān)注是否能夠獲取足夠的資金，還要分析是否能夠?qū)①Y金的成本降至最低。初創(chuàng)期的企業(yè)并不能僅滿足于現(xiàn)階段的融資需求，還要認識到是否有利于企業(yè)的長期發(fā)展。當(dāng)前大部分初創(chuàng)期的企業(yè)主要依靠內(nèi)源融資的方式，因為初創(chuàng)企業(yè)難以獲得銀行借款等方面資金，且內(nèi)源融資獲取的資金不需要在固定期限內(nèi)支付利息，風(fēng)險相對較低。初創(chuàng)期企業(yè)在融資過程中要重視以下幾種融資方式：首先，風(fēng)險投資。風(fēng)險投資是將資金投入高風(fēng)險、高收益的企業(yè)，也是大部分初創(chuàng)期企業(yè)的融資方式。很多大型企業(yè)在初創(chuàng)期都是通過風(fēng)險投資的方式獲取資金的，在良好的資本市場環(huán)境下，企業(yè)可以借助風(fēng)險投資的方式獲得資金。其次，創(chuàng)新基金。創(chuàng)新基金作為一種引導(dǎo)性基金，是為促進企業(yè)開展技術(shù)創(chuàng)新而建立的。創(chuàng)新基金一般投入技術(shù)含量高且具有良好發(fā)展前景的項目，創(chuàng)新基金更具有可行性，也是企業(yè)重要的融資方式。企業(yè)在初創(chuàng)期，無論采用何種融資方式都要重視自身的資本結(jié)構(gòu)，重視不同渠道獲取資金的結(jié)構(gòu)關(guān)系，要考慮企業(yè)的風(fēng)險，防范企業(yè)產(chǎn)生違約的可能性。通過重視企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)以及資產(chǎn)負債率，避免企業(yè)產(chǎn)生違約風(fēng)險的可能性。例如A 企業(yè)在2019 年創(chuàng)立，在2020 年A 企業(yè)的管理層通過會議決定要快速擴大企業(yè)的規(guī)模，通過會議決議加大融資，企業(yè)內(nèi)部的資金在此時無法滿足企業(yè)發(fā)展需求，因此A 企業(yè)通過引入風(fēng)險投資的方式獲取資金。在2021 年年初風(fēng)險投資公司對A 企業(yè)進行了詳細調(diào)查，并對A 企業(yè)的發(fā)展進行規(guī)劃，最終決定向A 企業(yè)投資1000 萬元人民幣，并占有A 企業(yè)25%的股權(quán)，A 企業(yè)成功融資之后，在2021 年年底A 企業(yè)的銷售份額同比增長了70%，利潤率也增長了50%。

第二，從投資角度來看，初創(chuàng)期企業(yè)普遍存在資金不足的現(xiàn)象，因此，初創(chuàng)期企業(yè)要做到適當(dāng)投資，初創(chuàng)期企業(yè)要將有限的資金用到企業(yè)開辦的各項支出過程中，如購買設(shè)備、支付租金、開展產(chǎn)品研發(fā)、拓展市場等方面。并且，初創(chuàng)期的企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險高、企業(yè)利潤率低，在這一階段企業(yè)的產(chǎn)品需要在贏得市場的同時，也要滿足消費者的需求。在企業(yè)市場影響力不足時，市場份額相對較低，導(dǎo)致資金回籠處在一個漫長的過程中，這會導(dǎo)致企業(yè)在短時間內(nèi)無法獲得穩(wěn)定收益，嚴重影響了企業(yè)的發(fā)展，因此，在這一階段企業(yè)要控制投資風(fēng)險，避免不必要的投資，并防范盲目投資的問題在投資時，要重視風(fēng)險的控制，結(jié)合企業(yè)的發(fā)展以及企業(yè)的整體實力注重企業(yè)投資工作的合理性和穩(wěn)定性，細致分析企業(yè)的財務(wù)狀況以及債務(wù)償還能力，最大程度避免企業(yè)投資風(fēng)險給企業(yè)造成損失的問題。在投資工作中，通過建立完善的管理架構(gòu)，確定合理的風(fēng)險防范方案，實現(xiàn)對投資工作全過程風(fēng)險的管理，可以使企業(yè)順利進入成長期。

（二）成長期投融資對策

第一，從融資角度來看，成長期的企業(yè)發(fā)展快速，且經(jīng)過初創(chuàng)期的發(fā)展逐漸形成一定規(guī)模。一般情況下若企業(yè)資金充足先要考慮內(nèi)部渠道融資，如果內(nèi)部渠道的資金不足再考慮外部渠道。但是大部分成長期企業(yè)快速擴張，因此不得不通過外源融資獲取資金。企業(yè)進入成長期之后，企業(yè)的銷售收入增加，生產(chǎn)規(guī)?？焖贁U大，市場份額增加，但是由于初創(chuàng)期大量投入，在這一階段企業(yè)的成本仍然較高，利潤微薄，企業(yè)難以僅依靠自身的資金滿足發(fā)展需求，主要原因是企業(yè)現(xiàn)金流的增加無法滿足發(fā)展需求，企業(yè)要通過借貸方式獲取資金。再加上成長期的企業(yè)有較多的投資機會，因此企業(yè)可以快速擴大自身的市場份額和生產(chǎn)能力，達到規(guī)模效應(yīng)。處于成長期的企業(yè)投資增速高于利潤增速，如當(dāng)依靠留存收益無法滿足企業(yè)發(fā)展，再加上成長期的企業(yè)有良好前景時，很多企業(yè)不愿意發(fā)放新股，以避免損害原有股東的權(quán)益，因此很多成長期的企業(yè)都會選擇向銀行獲取資金。成長期的企業(yè)具有了一定的抵押物，且在市場上具有一定知名度，銀行等金融機構(gòu)愿意為其提供資金支持，再加上企業(yè)銷售額快速提高，利潤也在增加，在這一階段有了償還銀行債務(wù)的能力，因此成長期的企業(yè)可以選擇適當(dāng)舉債，獲取和企業(yè)發(fā)展規(guī)模相匹配的資金。成長期的企業(yè)獲利能力還不夠強，因此通常資產(chǎn)負債率較高。在成長期融資目標是滿足企業(yè)投資的需求，成長期的企業(yè)會開展大量融資活動，在這一階段企業(yè)要合理利用財務(wù)杠桿，避免財務(wù)杠桿過高給企業(yè)造成較高的風(fēng)險。企業(yè)在融資過程中，要重視企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，不能僅關(guān)注資金的獲取，還要將資產(chǎn)負債率控制在恰當(dāng)范圍內(nèi)，對企業(yè)的資金進行合理安排，以幫助企業(yè)形成一定的抗風(fēng)險能力。這一階段，企業(yè)的管理要能夠發(fā)現(xiàn)財務(wù)工作中存在的危機，若企業(yè)在財務(wù)工作中存在風(fēng)險信號，通常會在財務(wù)報表中體現(xiàn)，因此企業(yè)的管理者要提高自身的素養(yǎng)，提高風(fēng)險防范能力。

第二，從投資角度來看，成長期企業(yè)的銷售業(yè)績快速提高，客戶不斷增長，市場占有率在快速擴大。這一階段企業(yè)在市場上具有了一定知名度，企業(yè)規(guī)模不斷擴大，企業(yè)要將投資的重點放在如何培養(yǎng)企業(yè)的核心競爭力，幫助企業(yè)實現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。在開展投資時，企業(yè)要結(jié)合自身的發(fā)展選擇最佳的投資規(guī)劃。成長期的企業(yè)自身資金無法滿足企業(yè)發(fā)展需求，且隨著企業(yè)規(guī)模的不斷壯大，企業(yè)職業(yè)經(jīng)理人隊伍也在逐漸完善。從委托代理問題的角度來看，管理者可能會為了自身的利益而存在過度投資的問題，因此企業(yè)所有者要重視對投資工作的把控。成長期的企業(yè)要進行大量投資，在這一階段要重視以下要點：首先，企業(yè)要明確投資的方向。成長期部分企業(yè)可能存在盲目投資的問題，追求通過多元化的投資達到快速發(fā)展的目標，沒有考慮企業(yè)的實際情況，存在盲目跟風(fēng)的問題，這樣的投資方式容易導(dǎo)致企業(yè)走向衰敗。因此成長期企業(yè)投資的核心是提高企業(yè)的競爭力，培養(yǎng)企業(yè)的競爭優(yōu)勢。企業(yè)要將投資重點放在如何搶占市場，提高企業(yè)的市場占有率，形成對市場的吸引力，幫助企業(yè)提高投資效率，讓企業(yè)的產(chǎn)品能夠盡快占領(lǐng)市場。在成長期的企業(yè)要制定恰當(dāng)?shù)耐顿Y規(guī)劃，獲得有別于競爭對手的優(yōu)勢，通過應(yīng)用新技術(shù)、新工藝，讓企業(yè)在市場上形成競爭優(yōu)勢。其次，企業(yè)要重視投資規(guī)模，若資產(chǎn)企業(yè)投資規(guī)模過小難以獲得快速擴張，也無法達到投資目的，影響企業(yè)的發(fā)展速度。若企業(yè)的投資規(guī)模過大，將導(dǎo)致企業(yè)的成本增加，利潤率下降。因此企業(yè)要制定恰當(dāng)?shù)耐顿Y規(guī)模，通過分析企業(yè)未來的市場發(fā)展情況及產(chǎn)品需求量，在開展投資時對市場進行全面分析，避免盲目擴大投資額，同時也不能讓企業(yè)的投資規(guī)模過小。例如，B 企業(yè)成立于2016 年，B 企業(yè)的產(chǎn)品存在一定季節(jié)性，臨近過年企業(yè)的產(chǎn)品會在商場和線上渠道開展促銷活動，此時企業(yè)要大量購入存貨以備銷售，因此B 企業(yè)的高層決定擴建廠房，提高庫存，并且聘請了專業(yè)的公司對企業(yè)產(chǎn)品市場占有率進行分析，結(jié)合企業(yè)制定的長期發(fā)展規(guī)劃分析企業(yè)要建立多大的庫存滿足企業(yè)發(fā)展需求，并以此獲取銀行貸款開展投資。B 企業(yè)在投資時對市場容量進行分析，認識到投資工作要和市場容量相匹配，以保障企業(yè)的投資工作實現(xiàn)成功，避免企業(yè)資源浪費的問題，防范企業(yè)的投資工作無法滿足企業(yè)發(fā)展需求的可能性。

（三）成熟期投融資對策

第一，從融資角度來看，成熟期企業(yè)發(fā)展趨于平穩(wěn)，在這一階段企業(yè)在市場上有了良好的形象，生產(chǎn)規(guī)模趨于穩(wěn)定，盈利狀況也趨于穩(wěn)定。在成熟期企業(yè)的資金較為充裕，企業(yè)的資產(chǎn)流動性良好，變現(xiàn)能力較強。在這一階段企業(yè)有寬裕的資金和足夠的留存收益，企業(yè)利潤水平較高，能夠使用更為優(yōu)惠的貸款機會，并且擁有了進入公開市場發(fā)行股票的條件。成熟期的企業(yè)融資渠道眾多，企業(yè)融資成本較低，但是在這一階段若企業(yè)沒有有利可圖的項目，也不應(yīng)該過度舉債。在成熟期的企業(yè)內(nèi)部資金充裕，不需要進一步實現(xiàn)快速擴張，僅需要用少量的負債就能夠支撐企業(yè)的發(fā)展，因此在成熟期企業(yè)對外源融資的依賴性下降。再加上成熟期企業(yè)投資機會相對于成長期更少，因此資產(chǎn)負債率相對于成長期大幅下降。例如C 企業(yè)進入了成熟期之后，C 企業(yè)的財務(wù)經(jīng)營趨于平穩(wěn)，也沒有有利可圖的項目，此時C 企業(yè)保持了較低的資產(chǎn)負債率。

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第二，從投資角度來看，成熟期企業(yè)發(fā)展穩(wěn)定，企業(yè)在市場上樹立了良好的品牌形象，企業(yè)的盈利趨于穩(wěn)定，資金穩(wěn)步增長，企業(yè)的變現(xiàn)能力和償債能力不斷加強，企業(yè)擁有的資金也逐漸寬裕，在這一階段企業(yè)會形成專業(yè)的職業(yè)經(jīng)理人隊伍。在成熟期企業(yè)的業(yè)績趨于穩(wěn)定，投資機會減少，資金需求量較少，當(dāng)企業(yè)存在大量現(xiàn)金流時，要避免過度投資的問題。但是部分成熟期企業(yè)存在股權(quán)分散的情況，所有者對管理者可能無法實現(xiàn)有效地監(jiān)督和制約，部分管理層可能會投資一些不利于企業(yè)長期發(fā)展的項目，因此企業(yè)要加強對投資行為的監(jiān)管，開展多元化的戰(zhàn)略，以防范企業(yè)走向衰退的問題。

（四）衰退期投融資對策

第一，從籌資角度來看，在衰退期企業(yè)走向衰敗與消亡，在這一階段企業(yè)產(chǎn)品出現(xiàn)了市場份額逐漸下降、產(chǎn)品銷量快速下滑、企業(yè)缺乏競爭力的情況，并且由于新型企業(yè)建立，出現(xiàn)了新的競爭者，市場份額被其他企業(yè)所代替，導(dǎo)致企業(yè)的產(chǎn)品缺乏創(chuàng)新性，從而逐漸被市場淘汰，營業(yè)額不斷下降，生產(chǎn)規(guī)模也隨之不斷下降，在這種情況下，可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，此外，企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金凈流量不斷下降，甚至出現(xiàn)負的現(xiàn)金凈流量，企業(yè)之前積累的資金很大一部分用于償還債務(wù)。部分衰退期的企業(yè)由于獲得的資金較少，甚至可能出現(xiàn)資金鏈斷裂的問題。衰退期的企業(yè)財務(wù)風(fēng)險較高，再加上在這一階段企業(yè)的發(fā)展能力下降，不具備融資的條件，企業(yè)也沒有有利可圖的投資項目，因此衰退期的企業(yè)不應(yīng)該有較高的負債水平，否則將可能加速企業(yè)的衰亡。同時衰退期企業(yè)在內(nèi)部獲取資金的能力較弱，因此沒有條件獲取過多資金。此時企業(yè)應(yīng)將資產(chǎn)負債率控制在較低水平，不應(yīng)該過度舉債。

第二，從投資角度來看，進入衰退期的企業(yè)經(jīng)營走向下坡路，銷售業(yè)績逐漸惡化，在這一階段的企業(yè)要盤活存量資產(chǎn)，節(jié)約成本費用支出，集中企業(yè)的資源加強企業(yè)主營業(yè)務(wù)的管理，從而提高企業(yè)競爭力，延緩企業(yè)退出市場的時間。在衰退期的企業(yè)要避免投資失敗。為了使企業(yè)重新獲得發(fā)展機會，部分企業(yè)會將剩余的資金大量地投入到新的領(lǐng)域以獲取競爭優(yōu)勢，但部分企業(yè)的管理層認為一旦產(chǎn)生投資失敗，可能會因此丟掉工作，導(dǎo)致企業(yè)錯過存在較大潛力的投資機會，若投向的新的領(lǐng)域沒有獲得預(yù)期收益，企業(yè)極易趨于破產(chǎn)趨勢，因此衰退期企業(yè)可能會存在投資不足的問題。衰退期企業(yè)要重視科學(xué)投資，防范由于不重視投資機會而使企業(yè)加快衰敗的可能性。

五、結(jié)語

在企業(yè)不同的生命周期投融資工作的重點有一定差異。本文的研究認為在初創(chuàng)期要重視企業(yè)的建設(shè)，將有限資金用于最需要之處。在企業(yè)成長期要將產(chǎn)品推向市場，使企業(yè)規(guī)模不斷擴張，市場占有率提高，企業(yè)要采用外源融資獲取資金，在這一階段資產(chǎn)負債率較高。在企業(yè)的成熟期，企業(yè)經(jīng)營趨于穩(wěn)定，資金流動良好，變現(xiàn)能力較強，在這一階段企業(yè)有寬裕的資金，融資成本較低，企業(yè)不需要再進一步獲取大量資金。在企業(yè)的衰退期，企業(yè)市場份額萎縮，現(xiàn)金流量減少，資金嚴重匱乏，投資機會減少。本文研究表明，企業(yè)在不同生命周期投融資工作的要求不同，企業(yè)要結(jié)合自身所處的生命周期分析投融資方式，合理籌措資金并使用資金，以保障企業(yè)實現(xiàn)健康發(fā)展的目標。