綠色金融促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級研究
——來自中部六省的經(jīng)驗證據(jù)

陳鈺楠

(寧夏大學(xué)新華學(xué)院 寧夏銀川 750000)

綠色金融是指為了應(yīng)對全球世界氣候變化、改善地球環(huán)境、合理利用資源而進行的經(jīng)濟活動，它是一種新型的經(jīng)濟發(fā)展模式。與傳統(tǒng)金融模式相比，綠色金融更加強調(diào)對生態(tài)環(huán)境的保護、對環(huán)境污染的治理，對綠色產(chǎn)業(yè)的支持，通過金融手段引導(dǎo)和支持環(huán)境保護與資源的有效利用。在世界各國愈加重視碳排放的大背景下，綠色金融已成為世界經(jīng)濟發(fā)展的重點領(lǐng)域。目前，世界政治局勢錯綜復(fù)雜，經(jīng)濟形勢也動蕩不安，新冠疫情持續(xù)擴散風險仍然存在。中國作為全球經(jīng)濟復(fù)蘇的主要增長點，2021年GDP增長率達到8.1%，遠遠超過世界主要國家增長水平。然而，我國依然存在各類產(chǎn)業(yè)分散程度較高而集中度較低，企業(yè)生產(chǎn)的高消耗、高污染現(xiàn)象，高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展較為落后等產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)象。金融作為經(jīng)濟發(fā)展的助推劑，可以為一國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級提供引導(dǎo)方向和資金支持。綠色金融把資金由支持污染高、能耗大的企業(yè)逐步流向高科技、環(huán)保、節(jié)能的綠色產(chǎn)業(yè)，大力支持科技創(chuàng)新生態(tài)建設(shè)，從而促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，推動經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展。

1 文獻綜述

在全球愈加重視環(huán)境保護和可持續(xù)發(fā)展的大背景下，對綠色金融和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級互動關(guān)系的研究成為許多學(xué)者研究的對象。

陳靜、張克雯(2021)選取2013—2019年的年度數(shù)據(jù)，利用VAR模型研究綠色金融發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級之間的關(guān)系。研究表明：綠色金融的發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級有顯著的促進作用；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級對綠色金融的驅(qū)動作用并不明顯。李碩、姜惠(2021)從河北省的綠色金融和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展現(xiàn)狀，以及綠色金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的作用機制出發(fā)，通過建立耦合協(xié)調(diào)度模型對綠色金融和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的耦合協(xié)調(diào)度進行實證分析，得出河北省綠色金融發(fā)展水平相對落后的原因和綠色金融推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級過程中存在的問題，為河北省構(gòu)建綠色金融體系，并推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級提出相應(yīng)的對策建議。賀武(2021)以浙江省作為綠色金融與產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)化升級的改造為案例，通過對浙江省綠色金融及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀進行研究，并運用VAR模型對浙江省2009—2019年相關(guān)數(shù)據(jù)研究該項目如何影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，并提出行之有效的解決對策。邵學(xué)峰、方天舒(2021)通過建立綠色金融發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的指標體系，測度了綠色金融指數(shù)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)指數(shù)，表明綠色金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)之間存在耦合協(xié)調(diào)關(guān)系。陳彤等(2020)運用Super-DEA模型和區(qū)位熵指數(shù)法分別對我國綠色經(jīng)濟效率和金融集聚水平進行了測算，通過動態(tài)SGMM方法分析了金融集聚對綠色經(jīng)濟、綠色金融效率的影響，并探究了不同階段下各變量對綠色經(jīng)濟、綠色金融效率的作用。研究發(fā)現(xiàn)：金融集聚在經(jīng)濟提質(zhì)增效、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級及減少資源污染和浪費等方面具有顯著優(yōu)勢，但同時金融集聚和綠色經(jīng)濟效率在空間分布上存在不均衡現(xiàn)象。

總體而言，目前大部分研究主要從宏觀層面研究綠色金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級之間的關(guān)系，或?qū)δ硞€具體產(chǎn)業(yè)、具體省份進行研究，而以中國某個區(qū)域，尤其是發(fā)展?jié)摿薮蟮闹胁苛∵M行面板數(shù)據(jù)分析的研究較少。因此，本文構(gòu)建面板固定效應(yīng)回歸模型，揭示綠色金融發(fā)展對中部六省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響效應(yīng)，探究六省發(fā)展綠色金融的必要性，進而提出促進六省綠色金融發(fā)展及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化路徑的相關(guān)對策。

2 理論分析、模型構(gòu)建與變量選取

2.1 綠色金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的作用機制與研究假說

綠色金融是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的重要資金來源，也是中部六省經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的重要動能。銀行、證券、保險作為金融業(yè)的三大重要支柱，同樣體現(xiàn)在綠色金融領(lǐng)域。本文主要從綠色信貸、綠色證券、綠色保險三個維度測量綠色金融發(fā)展水平。(1)綠色信貸屬于間接融資，綠色信貸的實施主體為商業(yè)銀行。銀行一方面加大對低污染、低排放的環(huán)保型企業(yè)的低息信貸支持，另一方面實施對重污染工業(yè)企業(yè)的信貸約束，進而推動整個產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。高耗能產(chǎn)業(yè)利息支出占整個工業(yè)產(chǎn)業(yè)利息支出的比重越高，則表明綠色信貸投入越少，越不利于推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。(2)綠色證券屬于直接融資，綠色證券的實施主體為上市企業(yè)。一方面，環(huán)保型上市企業(yè)能夠通過資本市場融資破解其融資瓶頸。另一方面，重污染工業(yè)企業(yè)很難在資本市場獲得融資，這就使得資金由重污染工業(yè)企業(yè)流向環(huán)保型上市企業(yè)，進而推動整個產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。高耗能行業(yè)市值占A股總市值的比重越高，表明綠色證券投入越少，越不利于推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。(3)綠色保險屬于間接融資，綠色保險的實施主體為保險公司。農(nóng)業(yè)具有典型的低碳環(huán)保型特征。農(nóng)業(yè)保險支出占保險總支出的比重越大，表明綠色保險投入越多，不僅有利于推動第一產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級，還有利于推動第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展，從而推動整個產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)創(chuàng)新升級。據(jù)此，本文提出以下研究假說：

假說1：綠色信貸正向促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。

假說2：綠色證券正向促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。

假說3：綠色保險正向促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。

2.2 綠色金融發(fā)展促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的理論模型與變量選取

2.2.1 綠色金融發(fā)展促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的理論模型

為分析綠色金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響效應(yīng)，以產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級指數(shù)為被解釋變量，以綠色金融發(fā)展水平為核心解釋變量，構(gòu)建以下理論模型：

式中：代表省份；代表年份；代表產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級指數(shù)；、、為核心解釋變量，分別代表綠色信貸、綠色證券、綠色保險；代表控制變量。

為研究不同類型綠色金融間的內(nèi)在關(guān)系(互補關(guān)系或替代關(guān)系)，在模型(1)的基礎(chǔ)上分別引入綠色信貸、綠色證券、綠色保險間的交互項，構(gòu)建模型(2)～(4)。若各交互項系數(shù)顯著為正，說明不同類型綠色金融之間總體存在互補效應(yīng)；若各交互項系數(shù)顯著為負，說明不同類型綠色金融之間總體存在替代效應(yīng)。

實證模型選取方面，在豪斯曼檢驗的基礎(chǔ)上，選取面板固定效應(yīng)模型進行實證分析，考慮到各變量的量綱差異較大，故對全部變量進行標準化處理，以減少異方差和多重共線性。

2.2.2 變量選取

第一，被解釋變量：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級指數(shù)。借鑒已有文獻，利用以下公式測算各省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級指數(shù)：=× 1+× 2+× 3。其中，代表產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級指數(shù)；代表第一產(chǎn)業(yè)增加值占GDP的比重；代表第二產(chǎn)業(yè)增加值占GDP的比重；代表第三產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重。

第二，核心解釋變量：綠色金融發(fā)展狀況：(1)綠色信貸。目前，國內(nèi)很難獲得省級綠色信貸統(tǒng)計數(shù)據(jù)。借鑒已有文獻，本文采用高耗能工業(yè)產(chǎn)業(yè)利息支出占工業(yè)產(chǎn)業(yè)利息支出的比重作為衡量綠色信貸的反向指標，即高耗能工業(yè)產(chǎn)業(yè)利息支出占比越高，表明綠色信貸投入越少。(2)綠色證券。目前，國內(nèi)很難獲得省級綠色證券統(tǒng)計數(shù)據(jù)。借鑒已有文獻，本文采用高耗能行業(yè)市值占A股總市值的比重作為衡量綠色證券的反向指標，即高耗能行業(yè)市值占比越高，表明綠色證券投入越少。(3)綠色保險。農(nóng)業(yè)保險是最典型的綠色保險。借鑒已有文獻，本文采用農(nóng)業(yè)保險總支出占保險總支出的比重作為衡量綠色保險的正向指標，即農(nóng)業(yè)保險總支出占比越高，表明綠色保險投入越多。

第三，控制變量。借鑒已有關(guān)于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的文獻，結(jié)合數(shù)據(jù)可獲得性，選取財政支出占比、城鎮(zhèn)化水平作為控制變量。其中，財政支出占比通過財政支出占GDP的比重計算得出，城鎮(zhèn)化水平采用城鎮(zhèn)人口數(shù)占總?cè)丝跀?shù)的比重計算得出。

3 數(shù)據(jù)獲取與描述性統(tǒng)計分析

受突發(fā)新冠疫情影響的數(shù)據(jù)不具有可供長期參考的穩(wěn)定性，故本文主要利用2009—2019年我國中部六省面板數(shù)據(jù)進行實證分析。其中，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、城鎮(zhèn)化水平、財政支出占比等數(shù)據(jù)來自中部六省各省份統(tǒng)計年鑒；綠色信貸、綠色證券、綠色保險等數(shù)據(jù)來自《中國金融年鑒》。變量描述性統(tǒng)計如表1所示。

表1 變量描述性統(tǒng)計

4 實證結(jié)果與分析

本文利用stata16.0軟件，運用面板固定效應(yīng)回歸模型進行實證分析。為防止異方差，采用穩(wěn)健標準差。模型(1)主要用于分析不同類型綠色金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響效應(yīng)；模型(2)主要用于檢驗綠色信貸與綠色證券之間的內(nèi)在關(guān)系；模型(3)主要用于檢驗綠色信貸與綠色保險之間的內(nèi)在關(guān)系；模型(4)主要用于檢驗綠色證券與綠色保險之間的內(nèi)在關(guān)系。模型估計結(jié)果如表2所示。

表2 面板固定效應(yīng)模型回歸結(jié)果

4.1 綠色信貸對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響效應(yīng)

模型(1)中，綠色信貸系數(shù)顯著負向影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級指數(shù)，且通過了10%的顯著性檢驗；模型(2)～(4)中，綠色信貸系數(shù)顯著負向影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級指數(shù)，且通過了1%的顯著性檢驗。由于綠色信貸屬于反向指標，可見綠色信貸顯著正向影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，即綠色信貸投入越多越促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。

4.2 綠色證券對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響效應(yīng)

模型(1)～(3)中，綠色證券系數(shù)顯著負向影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級指數(shù)，且通過了5%的顯著性檢驗；模型(4)中，綠色證券系數(shù)顯著負向影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級指數(shù)，且通過1%的顯著性檢驗。由于綠色證券屬于反向指標，可見綠色證券顯著正向影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，即綠色證券投入越多越促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。

4.3 綠色保險對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響效應(yīng)

模型(1)～(4)中，綠色保險系數(shù)正向影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，但未通過顯著性檢驗。由于綠色保險屬于正向指標，因此綠色保險促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，但這種促進作用微乎其微。

4.4 綠色信貸與綠色證券之間的內(nèi)在關(guān)系

模型(2)中，綠色信貸與綠色證券的交互項系數(shù)為正，但未通過顯著性檢驗，表明綠色信貸與綠色證券間的互補效應(yīng)略大于替代效應(yīng)。當省級綠色信貸投入增加時，綠色證券對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的促進作用略有上升，即綠色信貸與綠色證券共同促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，雖然這種互促作用微乎其微。可能的原因是：綠色信貸與綠色證券分別隸屬于間接融資與直接融資，兩種融資方式相互補充、互為依賴。聯(lián)合采用綠色信貸與綠色保險，可以促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。

4.5 綠色信貸與綠色保險之間的內(nèi)在關(guān)系

模型(3)中，綠色信貸與綠色保險的交互項系數(shù)為負，且通過了5%的顯著性檢驗，表明綠色信貸與綠色保險間的替代效應(yīng)顯著大于互補效應(yīng)，即綠色信貸與綠色保險存在擠出效應(yīng)。單獨采用綠色信貸或綠色保險，可以促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，但同時采用綠色信貸與綠色保險，反而阻礙了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。可能的原因是：銀行與保險同屬于間接融資，存在一定程度的競爭關(guān)系。當綠色信貸投入增加時，反而導(dǎo)致綠色保險阻礙產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。

4.6 綠色證券與綠色保險之間的內(nèi)在關(guān)系

模型(4)中，綠色證券與綠色保險的交互項系數(shù)為負，但未通過顯著性檢驗，表明綠色證券與綠色保險間的替代效應(yīng)略大于互補效應(yīng)，即綠色證券與綠色保險存在輕微擠出效應(yīng)。單獨采用綠色證券或綠色保險，可以促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，但同時采用綠色證券與綠色保險，反而在一定程度上阻礙了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。

5 結(jié)語

本文利用2009—2019年中部六省綠色金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級數(shù)據(jù)構(gòu)建面板固定效應(yīng)回歸模型，揭示了不同類型的綠色金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響效應(yīng)及不同類型綠色金融之間的內(nèi)在關(guān)系。結(jié)果表明：(1)綠色金融總體可以促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。其中，綠色信貸與綠色證券顯著促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級；綠色保險也促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，但這種促進作用微乎其微。(2)綠色信貸與綠色證券之間的互補效應(yīng)略大于替代效應(yīng)，即綠色信貸與綠色證券能夠聯(lián)合促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，但這種促進作用微乎其微。(3)綠色信貸與綠色保險之間的替代效應(yīng)顯著大于互補效應(yīng)，即綠色信貸與綠色保險存在擠出效應(yīng)。若聯(lián)合使用綠色信貸和綠色保險，反而阻礙產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。(4)綠色證券與綠色保險之間的替代效應(yīng)略大于互補效應(yīng)，即綠色證券與綠色保險存在擠出效應(yīng)，但這種擠出效應(yīng)微乎其微。

基于上述結(jié)論，本文提出以下建議：

第一，中部六省政府應(yīng)根據(jù)各地方經(jīng)濟發(fā)展實際，在政策引導(dǎo)和資金支持上制定符合本地發(fā)展的招商引資政策，重點推進高科技、環(huán)保、節(jié)能的綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展，做好金融資源和產(chǎn)業(yè)布局的優(yōu)化配置。

第二，增強金融機構(gòu)支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的精準性。各金融機構(gòu)應(yīng)堅持綠色生態(tài)經(jīng)濟優(yōu)先，不斷創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務(wù)模式，加大對綠色低碳產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的支持力度，使資金流向產(chǎn)業(yè)升級亟需的領(lǐng)域。

第三，企業(yè)積極進行創(chuàng)新升級。綠色金融壓縮了傳統(tǒng)高耗能、高污染企業(yè)的融資空間，這些傳統(tǒng)企業(yè)應(yīng)采用技術(shù)創(chuàng)新減低耗能、減少污染，重視對資源的有效利用和環(huán)境保護，推動企業(yè)的環(huán)?；⒐?jié)能化，進而實現(xiàn)企業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級。