速讀

2022年10月26日，江蘇省連云港市東海縣平明鎮(zhèn)，金色稻田，如詩如畫，處處是豐收景象。一些家庭農(nóng)場、種糧大戶開始組織收割機進行搶收，確保顆粒歸倉。

10月24日，國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，三季度中國經(jīng)濟恢復(fù)向好，明顯好于二季度。初步核算，前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值870269億元，按不變價格計算，同比增長3.0%，比上半年加快0.5個百分點。分季度看，一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長4.8%，二季度增長0.4%，三季度增長3.9%。從環(huán)比看，三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增長3.9%?！督?jīng)濟日報》刊文稱，從二季度的0.4%到三季度的3.9%，中國經(jīng)濟經(jīng)受住了又一次“壓力測試”，展現(xiàn)出強大韌性。綜合來看，三季度生產(chǎn)需求持續(xù)改善，就業(yè)物價總體穩(wěn)定，民生保障有力有效，總體運行在合理區(qū)間;對比來看，中國經(jīng)濟發(fā)展在主要經(jīng)濟體中仍處于較好水平，中國仍是世界經(jīng)濟增長的重要穩(wěn)定器和動力源。風(fēng)物長宜放眼量，觀察中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)不能只看一時。衡量中國經(jīng)濟發(fā)展，增長速度是重要指標，但不是唯一指標，必須透過現(xiàn)象看本質(zhì)，從短期波動中看到大邏輯大趨勢?？茖W(xué)分析中國經(jīng)濟，要看這艘大船方向是否正確、動力是否強勁、潛力是否充沛。在大海中航行，再大的船也會有一時的顛簸，但這是前進中的問題，我們有信心在發(fā)展中解決這些問題。信心，來自堅強核心的掌舵領(lǐng)航;信心，來自長期積累的雄厚基礎(chǔ);信心，來自提質(zhì)增效的澎湃動力。當前，中國發(fā)展面臨新的戰(zhàn)略機遇、新的戰(zhàn)略任務(wù)、新的戰(zhàn)略階段、新的戰(zhàn)略要求、新的戰(zhàn)略環(huán)境，需要應(yīng)對的風(fēng)險和挑戰(zhàn)、需要解決的矛盾和問題比以往更加錯綜復(fù)雜。中國經(jīng)濟航船駛?cè)胄潞匠蹋芍^風(fēng)高浪急，潛流涌動。但中國經(jīng)濟韌性強、潛力足、回旋余地廣，長期向好的基本面不會改變，中國發(fā)展仍處于重要戰(zhàn)略機遇期。我們有基礎(chǔ)、有條件、有信心、有能力保持經(jīng)濟平穩(wěn)健康可持續(xù)發(fā)展。下一階段，要深入學(xué)習(xí)貫徹落實黨的二十大精神，完整、準確、全面貫徹新發(fā)展理念，加快構(gòu)建新發(fā)展格局，著力推動高質(zhì)量發(fā)展，更好統(tǒng)籌發(fā)展和安全，加快充分釋放政策效能，鞏固經(jīng)濟恢復(fù)發(fā)展基礎(chǔ)，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，力爭實現(xiàn)最好結(jié)果。

人民銀行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會和國家外匯管理局在近日分別召開會議，傳達學(xué)習(xí)貫徹黨的二十大精神和二十屆一中全會精神。人民銀行、外匯局黨組召開擴大會議要求，要繼續(xù)保持貨幣信貸總量合理增長，加大對科技創(chuàng)新、鄉(xiāng)村振興、區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展、綠色發(fā)展等重點領(lǐng)域支持力度，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤。深化匯率市場化改革，增強人民幣匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。落實落細金融服務(wù)小微企業(yè)、民營企業(yè)敢貸愿貸能貸會貸長效機制，增強微觀主體活力。加強部門協(xié)作，維護股市、債市、樓市健康發(fā)展。推進金融市場高水平雙向開放，支持香港國際金融中心持續(xù)繁榮發(fā)展。銀保監(jiān)會黨委（擴大）會議強調(diào)，當前，金融風(fēng)險整體收斂、金融體系總體穩(wěn)健。人民幣長期走強的趨勢不會改變，中國持續(xù)的國際收支順差和巨額的對外投資凈資產(chǎn)，為人民幣匯率穩(wěn)定提供了強有力保障。在實體經(jīng)濟創(chuàng)新發(fā)展、穩(wěn)步轉(zhuǎn)型的背景下，資本市場具有長期投資價值、保持穩(wěn)定運行的良好基礎(chǔ)不會改變。證監(jiān)會黨委深刻認識到，資本市場要堅持金融服務(wù)實體經(jīng)濟的宗旨，全面深化改革，完善多層次市場體系，健全資本市場功能，提高直接融資比重。擴大高水平制度型開放，拓寬境外上市融資渠道，加強與香港市場的務(wù)實合作。要堅持將資本市場一般規(guī)律與中國市場的實際相結(jié)合，與中華優(yōu)秀傳統(tǒng)文化相結(jié)合，加快建設(shè)中國特色現(xiàn)代資本市場。

金融監(jiān)管部門再出手，上調(diào)企業(yè)和金融機構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，穩(wěn)定市場預(yù)期。10月25日9時，人民銀行和國家外匯管理局盤前發(fā)布公告稱，為進一步完善全口徑跨境融資宏觀審慎管理，增加企業(yè)和金融機構(gòu)跨境資金來源，引導(dǎo)其優(yōu)化資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，決定將企業(yè)和金融機構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1上調(diào)至1.25。此舉意味著境內(nèi)企業(yè)可以更好地從境外融資。上述政策發(fā)布后，在中間價大幅走低的帶動下，人民幣對美元即期匯率10月25日開盤跌破7.30關(guān)口，創(chuàng)下2008年以來的新低。全口徑跨境融資宏觀審慎管理政策是為便利境內(nèi)企業(yè)借用境外資金，降低實體經(jīng)濟融資成本而制定的一項融資便利化政策。企業(yè)可根據(jù)自身凈資產(chǎn)情況借用境外資金，外幣資金也可以兌換為人民幣使用，為中資企業(yè)融資提供了一條新渠道。這一政策2015年在上海自貿(mào)區(qū)落地，隨后逐步復(fù)制推廣到全國。根據(jù)相關(guān)政策規(guī)定，跨境融資風(fēng)險加權(quán)余額上限=資本或凈資產(chǎn)×跨境融資杠桿率×宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)。調(diào)節(jié)企業(yè)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，被視為央行可用于穩(wěn)定匯率的政策工具之一。在本次調(diào)整金融機構(gòu)和企業(yè)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)前，面對本輪人民幣匯率貶值，央行已經(jīng)在9月先后下調(diào)金融機構(gòu)外匯存款準備金率2個百分點、將遠期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準備金率從0上調(diào)至20%。上一次金融機構(gòu)和企業(yè)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)上調(diào)，要追溯到2020年3月，當時在人民幣對美元即期匯率即將破“7”的背景下，央行、外匯局將全口徑跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)由1上調(diào)至1.25，通過放寬金融機構(gòu)及企業(yè)跨境融資上限，增加金融體系及實體經(jīng)濟流動性。對于時隔兩年半再度上調(diào)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，央行和外匯局表示，是為進一步完善全口徑跨境融資宏觀審慎管理，增加企業(yè)和金融機構(gòu)跨境資金來源，引導(dǎo)其優(yōu)化資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)。

10月24日，港股和美股市場上的中概股經(jīng)歷一輪慘烈下跌：納斯達克中國金龍指數(shù)周一收跌14.43%，以美團、阿里和騰訊為代表的科技龍頭股成重災(zāi)區(qū)。但華爾街投行摩根大通仍然堅定看多，認為當下正是買入良機。自2022年5月以來，摩根大通就持續(xù)看好中國股票。近日，摩根大通再次發(fā)表報告，強調(diào)其看多立場。摩根大通首席全球市場策略師科拉諾維奇（Marko Kolanovic）在客戶報告中寫到，中國股票的快速下跌與基本面存在脫節(jié)，此輪拋售潮為股票投資者提供了買入機會。科拉諾維奇認為，鑒于中國預(yù)期的經(jīng)濟增長復(fù)蘇及貨幣和財政刺激等因素，“我們認為這是一個很好的（買入）機會”。他還提到，中國最新公布的第三季度GDP等經(jīng)濟數(shù)據(jù)令人驚喜。2022年以來，科拉諾維奇是華爾街最直言不諱的多頭。除了中國股票，他還預(yù)計強勢美元將提振日本、歐元區(qū)和英國等海外股市的相對收益。相對而言，他對美股的態(tài)度要謹慎一些。盡管科拉諾維奇認為美國股市將在2022年年底前上漲，但他預(yù)計2023年對美股“與目前的預(yù)期相比，盈利背景將更具挑戰(zhàn)性。如果2023年出現(xiàn)經(jīng)濟衰退，衰退的開端、深度和時間將決定盈利下降的幅度”。摩根大通最近還將其對標普500指數(shù)2023年的每股收益預(yù)期下調(diào)至同比持平?？评Z維奇認為，強勢美元將擠壓美股的盈利：假設(shè)美元每上漲1%，標普500指數(shù)的累計利潤就會減少0.5%?？评Z維奇還削減了對增持股票的配置，理由是央行政策和地緣政治帶來的風(fēng)險越來越大，此類風(fēng)險可能令該行年底標普500指數(shù)4800點的目標面臨風(fēng)險。

港交所旗下的香港期貨交易有限公司10月26日早間公告，因外部供應(yīng)商軟件問題，期交所暫停恒生指數(shù)期貨，恒生中國企業(yè)指數(shù)期貨，恒生科技指數(shù)期貨，小型恒生指數(shù)期貨，小型恒生中國企業(yè)指數(shù)期貨現(xiàn)月合約及下月合約的市場波動調(diào)節(jié)機制，直至另行通知。期交所稱，現(xiàn)正與供應(yīng)商合作解決問題，并將適時發(fā)布進一步的公告。港交所現(xiàn)貨市場的市場波動調(diào)節(jié)機制則不受影響，運作如常。港交所在2016年8月22日開始施行市調(diào)機制。市調(diào)機制可以防止發(fā)生可帶來連鎖影響的極端價格波動及錯誤交易引致如閃崩般的重大交易事故，緩解證券及衍生產(chǎn)品市場在極端價格波動下引致的系統(tǒng)性風(fēng)險。此機制也有助提醒市場讓參與者于短暫冷靜期內(nèi)重新評估其策略和持倉，并做出投資決策。此機制不會暫停交易，并非用來限制股價漲落，也與某些市場就證券交易限定每日價格范圍的每日漲跌停板制有所分別。簡單來說，恒生指數(shù)期貨產(chǎn)品5分鐘的正負10%保護機制停了。在證券市場，倘若市調(diào)機制證券的價格偏離5分鐘前的最后成交價超過±10%，便會開始一個5分鐘的冷靜期。在冷靜期內(nèi)，容許買賣在價格限制內(nèi)進行。在冷靜期后，將恢復(fù)沒有限制的正常交易。

10月25日，標普公司發(fā)布的美國10月Markit制造業(yè)PMI初值49.9，創(chuàng)2020年6月份以來新低，兩年來首次跌破枯榮線;服務(wù)業(yè)PMI初值46.6，不及預(yù)期和前值，連續(xù)四個月萎縮;綜合PMI初值47.3，也不及預(yù)期和前值。PMI調(diào)查凸顯美國經(jīng)濟在第四季度收縮風(fēng)險加劇。標普全球市場情報首席經(jīng)濟學(xué)家克里斯·威廉姆森（Chris Williamson）表示，10月份美國經(jīng)濟下滑勢頭明顯，而對前景的信心也急劇惡化。（經(jīng)濟）下滑的主要原因是生活成本上升和金融狀況收緊，服務(wù)活動急劇下滑。雖然制造業(yè)產(chǎn)出目前仍然更具彈性，但10月份商品需求急劇下降，這意味著目前的產(chǎn)出只能由企業(yè)吃掉先前下達的訂單積壓來維持。顯然，如果沒有需求復(fù)蘇，這是不可持續(xù)的，企業(yè)大幅削減投入品采購以準備未來幾個月的產(chǎn)出下降也就不足為奇了。威廉姆森強調(diào)，（PMI）調(diào)查顯示了經(jīng)濟在第四季度收縮風(fēng)險加劇，同時通脹壓力仍然居高不下。不過，有明顯跡象表明，需求疲軟有助于緩和整體通脹率，未來幾個月通脹率將繼續(xù)下降，特別是在利率繼續(xù)上升的情況下。美國財政部長耶倫在紐約發(fā)表演講時表示，目前能源價格飆升、全球金融市場波動加劇，這些因素可能會造成美國金融市場的不穩(wěn)定。耶倫表示，美國財政部正在密切關(guān)注著金融體系可能會出現(xiàn)的“風(fēng)險”。不過到目前為止，美國金融體系還沒有成為經(jīng)濟不穩(wěn)定的根源，仍然具有彈性。耶倫還強調(diào)，因為貸款標準很高，銀行資本充足，家庭和企業(yè)的資產(chǎn)負債表狀況也表現(xiàn)很好，所以說沒看到令人擔憂的問題。她補充說，金融穩(wěn)定對她而言是非常重要的事情。

大幅加息疊加經(jīng)濟衰退，讓歐洲股市“很受傷”?；厥?月，華爾街分析師的主流觀點是歐洲斯托克600指數(shù)2022年年底將與2021年年底大致持平。然而，受通脹飆升、俄烏沖突的影響以及能源危機的拖累，眼下該指數(shù)已較2021年年底水平下跌了約20%。在重重陰云下，即便歐洲股市本財報季開局表現(xiàn)尚佳，也未能激發(fā)市場足夠的樂觀情緒來提振整體市場。值得關(guān)注的是，過去的一個月中，包括高盛、美國銀行在內(nèi)的多家華爾街投行都大幅下調(diào)了對歐洲股市的預(yù)期。其中，高盛對于歐洲股市的態(tài)度最為悲觀。他們對年底斯托克600指數(shù)的預(yù)測是360點，意味著該指數(shù)較當前水平還要再下跌近10%。美國銀行則警告稱，后續(xù)財報季利潤前景很可能會惡化，進而帶來市場的進一步下跌。美國銀行分析師米拉·薩沃瓦表示，當前財報季顯露出的歐洲企業(yè)盈利韌性是不可持續(xù)的。受利潤率壓力和經(jīng)濟增長放緩的拖累，歐股企業(yè)2023年的盈利將下滑20%。而股市仍未完全消化未來幾個月經(jīng)濟增長動能持續(xù)減弱的影響。目前，華爾街對歐洲斯托克600指數(shù)2022年年底的平均預(yù)測為406點，顯示該指數(shù)2022年將下跌17%，為2008年國際金融危機以來的最差年度表現(xiàn)。

日元對美元匯率近日一度跌入150日元兌1美元區(qū)間。這是1990年日本泡沫經(jīng)濟時期后從未有過的光景，也引發(fā)日本輿論對該國經(jīng)濟可能退回30年前的擔憂。與2011年10月創(chuàng)下的75.32日元兌1美元歷史最高點相比，日元匯率如今已幾乎“腰斬”。目前，到底是跟隨美聯(lián)儲加息挽救匯率暴跌，還是繼續(xù)保持寬松支撐經(jīng)濟，成為日本貨幣政策的一大難題。