制造業(yè)企業(yè)數(shù)字化戰(zhàn)略轉型對財務績效的影響研究
——以海康威視為例

王新明（湖北經(jīng)濟學院 工商管理學院，湖北 武漢 430205）

袁聲莉（湖北省物流發(fā)展研究中心，湖北 武漢 430205）

互聯(lián)網(wǎng)衍生出的數(shù)字技術讓人們的日常生活變得豐富、高效的同時，解決問題更加智能、精準的科技手段也在引導著全球產(chǎn)業(yè)結構的改造升級。尤其是受前期疫情的影響，原有的全球產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈遭遇“斷鏈”危機，眾多企業(yè)將戰(zhàn)略發(fā)展目標瞄向加大科技布局，加速轉型升級的方向上。?？低曈?001年11月成立，其以數(shù)字化創(chuàng)新深駐安防領域“護城河”，不斷向國際化高科技公司轉變。本文對?？低晹?shù)字化戰(zhàn)略轉型過程中的財務績效進行分析，希望能給我國制造業(yè)的后續(xù)發(fā)展提供經(jīng)驗和借鑒，更好地利用數(shù)字技術來應對未知的挑戰(zhàn)。

一、?？低暤臄?shù)字化轉型之路

自2010年上市以來，?？低暭涌炝藬?shù)字化創(chuàng)新的步伐，同時深挖安防領域，憑借引以為傲的卓越安防產(chǎn)品，已成為全球第一大安防廠商。2015年?？低暿状巍懊撾x”安防，以強大的技術研發(fā)能力為支撐，正式開始整合內外部資源布局新賽道，將數(shù)字化轉型作為公司的重要戰(zhàn)略布局。

?？低晫?shù)據(jù)和智能融合在一起，促進AI落地實踐，在轉型過程中大力培育數(shù)字化新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)，打造第二增長曲線；構建數(shù)字化信息平臺快速響應市場需求，提升對復雜多變的需求側和供給側的應對能力；打造智能化生產(chǎn)基地，以資源配置的優(yōu)化和生產(chǎn)效率的提升實現(xiàn)工廠的精細化運營。?？低?006年到2020年研發(fā)投入增長了171倍，達到63.79億元，2021年前三季度的研發(fā)投入為60.63億元，相較于2020年同期增長了28%。數(shù)字化研發(fā)帶來的底層技術層面強大競爭力，正在不斷助力?？低暤臄?shù)字化轉型進程。

（一）創(chuàng)新業(yè)務釋放數(shù)字化潛能

海康威視將“從業(yè)務中衍生技術”定為自己的發(fā)展路徑，近年來在以視頻技術為核心的業(yè)務上不斷延伸，致力于提供大數(shù)據(jù)平臺產(chǎn)品和服務的同時，開始向其他領域進行多元化的數(shù)字產(chǎn)品布局，探索智能物聯(lián)網(wǎng)的無限潛力。除了“頭雁”螢石網(wǎng)絡之外，海康威視還持續(xù)孵化了?？禉C器人、海康汽車電子、海康智慧存儲等其他七大創(chuàng)新業(yè)務，這些受益于AI Cloud云戰(zhàn)略的創(chuàng)新業(yè)務將幫助海康威視實現(xiàn)更深入和廣泛的客戶層面覆蓋，成為公司未來業(yè)務發(fā)展增速的重要抓手。另外，繼螢石網(wǎng)絡于科創(chuàng)板IPO的申請獲受理之后，集算法積累、強大的軟硬件開發(fā)能力于一體的海康機器人也進入IPO籌備階段，?？低曇研纬煞€(wěn)定梯隊發(fā)展的創(chuàng)新業(yè)務，正逐漸開花結果。

（二）業(yè)務架構變革構筑數(shù)字化業(yè)務競爭格局

作為一家技術創(chuàng)新公司，?？低晫?shù)據(jù)作為自己的核心競爭力，從而拓展出了更多條脫離安防概念的數(shù)字化產(chǎn)品線?；贏I智能技術帶來的強大遠程管控能力，2018年?？低晫⒃械钠邆€子行業(yè)分類重組為三大業(yè)務板塊：PBG（公共服務事業(yè)群）以城市治理和服務為主，提供“感知+數(shù)據(jù)+認知”的城市級整體解決方案；EBG（企事業(yè)事業(yè)群）以傳統(tǒng)大型企業(yè)市場服務為主，為企業(yè)打造全周期，全流程的數(shù)字化轉型方案，多方位助力企業(yè)價值提升；SMBG（中小企業(yè)事業(yè)群）以面向中小型企業(yè)群體為主，依托領先的智能、大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)及服務能力，打造產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，助力企業(yè)降本增效。依據(jù)所提供的具有針對性的卓越智能物聯(lián)網(wǎng)解決方案和大數(shù)據(jù)服務，?？低暼髽I(yè)務群形成了覆蓋“公共服務+大型企業(yè)+中小企業(yè)”全方位市場的數(shù)字化業(yè)務新格局。

（三）供應鏈數(shù)字化護航企業(yè)行穩(wěn)致遠

在?？低暱磥恚兓媚獪y的時代發(fā)展特性使供應鏈系統(tǒng)成為實現(xiàn)企業(yè)數(shù)字化轉型的關鍵接口，于是開始憑借自身對互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)技術的深度應用進行供應鏈的數(shù)字化轉型。在生產(chǎn)制造方面，?？低晫⒋髷?shù)據(jù)、AI、物聯(lián)網(wǎng)等技術進行融合，與德國思愛普公司展開合作，建設了集智能倉儲系統(tǒng)、智能自動產(chǎn)線、智能分揀系統(tǒng)和數(shù)字化月臺于一體的數(shù)字產(chǎn)業(yè)化智能工廠，極大提高了生產(chǎn)效率；為獲得高質量供貨的相對競爭優(yōu)勢和更好地應對復雜多變的市場需求，?？低晿嫿思嫌卧牧瞎拖掠萎a(chǎn)品需求于一體的數(shù)字化供應鏈信息管理平臺，從而快速響應市場；數(shù)字技術支持的智慧云商平臺進一步鞏固經(jīng)銷商和分銷商關系的同時，完善了?？低暋熬€上+線下”雙銷售渠道，增強了供應鏈韌性。

二、從財務報表視角評價數(shù)字化轉型對財務績效的影響

在企業(yè)數(shù)字化轉型對企業(yè)績效影響的相關研究中，多數(shù)研究者認為企業(yè)數(shù)字化轉型對財務績效有著積極的影響。何帆和劉紅霞（2019）認為數(shù)字化轉型能夠極大提高企業(yè)的經(jīng)濟效益，其研究表明數(shù)字化轉型后的企業(yè)能夠更好地對成本進行控制，從而促進資產(chǎn)使用效率的提高，使企業(yè)數(shù)字化轉型的經(jīng)濟利益在財務績效中得到更好的體現(xiàn)。熊先青和馬清如（2020）對此持相同的觀點，認為企業(yè)的智能制造技術在生產(chǎn)能力、生產(chǎn)成本以及生產(chǎn)周期等方面起著顯著的降本增效作用。然而，郭馨梅與沈冉等（2020）的研究結果卻不盡相同，她們的研究結果表明企業(yè)數(shù)字化轉型過程中前期投入多，技術進步帶來的有利影響短期之內難以完全顯現(xiàn)，對企業(yè)績效的作用在財務質量中體現(xiàn)的并不明顯?？偟膩碚f，數(shù)字化轉型對企業(yè)財務績效的影響是模糊的，本文首先對?？低暤呢攧請蟊磉M行解讀，初步評價數(shù)字化戰(zhàn)略轉型在其財務績效中的體現(xiàn)。

（一）對資產(chǎn)負債表的影響

資產(chǎn)負債表揭示了公司的資產(chǎn)規(guī)模及具體的分布形態(tài)，并且企業(yè)的財務狀況和未來發(fā)展趨勢也可以在對各時點資產(chǎn)負債表的比較中得到展現(xiàn)。根據(jù)海康威視2016-2020年的資產(chǎn)負債表可知，公司體量隨著向創(chuàng)新業(yè)務領域的持續(xù)布局和擴張不斷增大，其在五年內的總資產(chǎn)呈現(xiàn)持續(xù)上升發(fā)展趨勢，CAGR達到13.6%，截止到2021年第三季度，?？低曎Y產(chǎn)總額達到962.7億元，同比增長21.5%。相對穩(wěn)定的總資產(chǎn)增長速度，昭示了正處于擴張之中的?？低曒^好的成長性。

在?？低暤馁Y產(chǎn)結構中，流動資產(chǎn)向來在總資產(chǎn)中占據(jù)相當大的份額，2016年之前各年度普遍保持在88%左右，但進入創(chuàng)新業(yè)務新航道開辟期以來占比正在逐年下降。從財務風險指標方面來看，2016—2021年?？低暤馁Y產(chǎn)負債率分別為40.80%、40.66%、40.21%、39.66%、38.58%、38.04%，一改之前的上升態(tài)勢進入持續(xù)下降時期，說明進行數(shù)字化戰(zhàn)略轉型以來，海康威視的負債壓力得到持續(xù)緩解，良好的財務績效帶來了較高的資產(chǎn)質量和較強的償債能力，但較低的資產(chǎn)負債率也意味著?？低暃]能對財務杠桿加以充分的利用。

（二）對利潤表的影響

利潤表反映了?？低曉谝欢ㄆ陂g內的經(jīng)營成果，通過對?？低暲麧櫛磉M行分析，可以了解其進行數(shù)字化轉型以來的獲利能力和未來的盈利變化趨勢。?？低暤睦麧櫛盹@示，公司進入創(chuàng)新業(yè)務孵化期以來營業(yè)收入和凈利潤一直保持不斷上升的態(tài)勢。2021年?？低晫崿F(xiàn)收入約339.02億元，比2020年同期增長了39.68%，其中PBG、EBG、SMBG三大業(yè)務板塊的營收分別同比增長29.31%、22.07%、105.8%，歸母凈利潤同比增長了40.17%。?？低曆刂斯ぶ悄艿缆吠卣沟母叨藬?shù)字化產(chǎn)品正在形成營收增長新動能，極具降本增效效用的數(shù)字化供應鏈也正由成本中心向利潤中心轉變，其數(shù)字化經(jīng)濟轉型卓有成效。

（三）對現(xiàn)金流量表的影響

現(xiàn)金流量表反映了?？低曉诮?jīng)營過程中使用調度資金的重要信息，海康威視數(shù)字化轉型過程中產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量也可以在現(xiàn)金流量表中得到體現(xiàn)，可據(jù)此來觀察數(shù)字化戰(zhàn)略轉型與企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量的能力之間的關系。根據(jù)現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)，近五年?？低暤慕?jīng)營現(xiàn)金凈流量總體呈上升趨勢，2020年疫情防控對智慧化安防產(chǎn)品的旺盛需求給?？低暼髽I(yè)務板塊提供了廣闊的市場，當年度其經(jīng)營現(xiàn)金凈流量達到160.9億元，增長率高達107%。同時，由于?？低暡粩嗤卣箻I(yè)務邊界，加之數(shù)字化轉型對資金投入的大量需求，其投資產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額近年來有所下降，負值逐年增加。處于安防行業(yè)金字塔頂端的海康威視與同行業(yè)其他公司相比，擁有更強的獲取經(jīng)營活動現(xiàn)金的能力，而且在數(shù)字化轉型的過程中進行了很多戰(zhàn)略投資布局，未來擁有更多的增長點。

三、以因子分析法評價數(shù)字化轉型對財務績效的影響

前文對?？低曔M行數(shù)字化戰(zhàn)略轉型以來各年資產(chǎn)負債表、利潤表以及現(xiàn)金流量表部分財務數(shù)據(jù)進行縱向對比分析，發(fā)現(xiàn)?？低暤臄?shù)字化戰(zhàn)略轉型對其財務狀況有明顯的改善作用，但縱向分析方法在揭示企業(yè)財務狀況未來發(fā)展趨勢的同時也存在一定短板，即財務指標相對割裂，難以從整體上對企業(yè)財務績效進行分析評價。在對上市公司的經(jīng)營業(yè)績評價中，因子分析法被視為一種更加適合的方法（徐國祥、檀向球、胡穗華，2000）。鑒于此，本節(jié)引入因子分析法，利用其容納信息更加綜合、全面的優(yōu)勢將?？低暤呢攧湛冃Х旁谛袠I(yè)層面上再次進行分析，以觀察?？低晹?shù)字化轉型帶來的經(jīng)濟成效在行業(yè)中所處的水平。

（一）構建財務績效評價指標體系

在充分考慮公司實際財務狀況與財務管理要求，以及指標合理性和可獲得性的基礎上，本文在企業(yè)盈利能力、償債能力、經(jīng)營能力和成長能力四個財務績效評價維度中選擇了12種評價指標來構建財務績效評價指標體系，以對?？低暤呢攧諣顩r進行系統(tǒng)全面的評價，具體如表1所示。

表1 海康威視財務績效評價指標體系

（二）樣本選取和數(shù)據(jù)來源

本文依據(jù)證監(jiān)會2012版行業(yè)分類在制造業(yè)上市企業(yè)中進行樣本企業(yè)的選取，在此過程中排除了財務數(shù)據(jù)不完整和財務狀況異常的公司，最終選擇了除?？低曋獾?9家制造業(yè)上市公司。文章的數(shù)據(jù)由希施瑪數(shù)據(jù)庫和對上市公司2020年財務報表的整理得到。

（三）樣本數(shù)據(jù)的預處理和實用性檢驗

將?？低曉趦鹊?0家上市公司財務數(shù)據(jù)導入SPSS23.0并對適度指標X5、X6按照X’=1/|X-A|的標準進行正向化處理（X為指標初始數(shù)據(jù)，A為X的理論最優(yōu)值），然后再進行KMO和Bartlett檢驗，結果如表2所示。

表2 KMO和Bartlett檢驗

由表2可知，Kaiser-Meyer-Olkin值為0.521，大于衡量標準0.5，而Sig.（顯著性水平）結果為0.000，遠小于認定標準0.05，表明變量之間很可能存在有意義的關系，檢驗數(shù)據(jù)適合做因子分析。

（四）主成分分析法提取公共因子

表3 總方差解釋

在主成分分析法對公因子進行提取的結果中，累計貢獻率的大小和因子代表性強弱呈正相關，根據(jù)相關檢驗要求，基于相關數(shù)值高于1的標準所篩選出的四個數(shù)值：4.343、2.728、1.513、1.196進行方差計算，得出四個因子的累計貢獻率為81.498%，這一數(shù)值表示四個公共因子已經(jīng)提取了12個指標變量的大部分信息。因此這四個公共因子可以對參與分析的30家上市公司財務績效進行較好地評價。

（五）因子旋轉及命名解釋

對上述四個公共因子通過最大方差法進行正交旋轉，旋轉之后的矩陣見表4。通過旋轉后的成分矩陣，可以看出各變量對公共因子的影響程度。公共因子的載荷越多，則該因子與對應指標的關聯(lián)性越高。分析表4可知：

表4 旋轉后的成分矩陣

因子1載荷較大的是X1總資產(chǎn)凈利潤率（0.897）、X2凈資產(chǎn)收益率（0.886）和X3營業(yè)利潤率（0.927），這三個指標都反映的是企業(yè)的盈利能力，因此將公共因子1定義為盈利能力因子F1。

因子2載荷較大的有X7總資產(chǎn)周轉率（0.963）、X9股東權益周轉率（0.797）和X4流動比率（0.723），可知公共因子2主要與公司有關經(jīng)營能力的指標有較大關系，因此將其定義為經(jīng)營能力因子F2。

因子3載荷較大的有X5資產(chǎn)負債率（0.972）和X6產(chǎn)權比率（0.972）兩個指標，由此可知因子3主要與公司償債能力有關，所以將因子3命名為償債能力因子F3。

因子4載荷較大的有X10總資產(chǎn)增長率（0.834）和X12所有者權益增長率（0.853）兩個反映企業(yè)發(fā)展能力的指標，因此將因子4命名為發(fā)展能力因子F4。

（六）因子得分及綜合評價

表5 因子得分系數(shù)矩陣

各因子得分計算公式為：

F1=0.296X1+0.291X2+0.331X3+0.020X4+0.061X5+0.061X6-0.059X7-0.104X8-0.043X9-0.106X10+0.263X11+0.011X12

F2=0.005X1-0.040X2-0.110X3+0.358X4-0.066X5-0.066X6+0.400X7+0.219X8+0.312X9-0.035X10-0.016X11-0.108X12

F3=0.036X1+0.042X2+0.106X3-0.143X4+0.504X5+0.504X6-0.049X7+0.090X8-0.044X9-0.019X10-0.015X11+0.049X12

F4=-0.061X1-0.005X2+0.002X3-0.282X4+0.014X5+0.014X6-0.050X7+0.193X8+0.030X9+0.523X10-0.126X11+0.516X12

F （綜合得分）=(0.27127*F1+0.22208*F2+0.17160*F3+0.15002*F4)/81.498%

F1盈利能力因子得分結果顯示，表6中的30家上市公司里海康威視、威孚高科以及華映科技得分比較高，分別處于第一名、第二名和第三名的位置，三者整體盈利能力指標表現(xiàn)良好，營業(yè)利潤率和凈資產(chǎn)收益率為因子得分做出了較大的貢獻，上文對?？低暲麧櫛淼姆治鼋Y果在此也得到了印證。但表6中近半公司的盈利能力因子得分都是負值，反映了目前我國制造業(yè)行業(yè)在成本方面仍然承壓，盈利能力不佳。

表6 上市公司財務績效綜合得分

F2經(jīng)營能力因子得分前三名的正虹科技、中鎢高新和恒立實業(yè)總體周轉率較高，現(xiàn)金流量健康。其中恒立實業(yè)和中鎢高新的股東權益周轉率為因子得分做出的貢獻最大，而正虹科技對因子得分貢獻較大的是其優(yōu)秀的流動資產(chǎn)周轉率。除了前五名公司因子得分在1.0以上，其他大部分公司得分甚至為負值，說明多數(shù)制造業(yè)行業(yè)上市公司在經(jīng)營能力上情況較差。?？低暤慕?jīng)營能力在30家上市公司中處于上游的位置，隨著數(shù)字化戰(zhàn)略轉型的不斷推進，?？低晞側岵臄?shù)字化供應鏈將持續(xù)助力經(jīng)營能力的提升。

從F3償債能力因子得分可以看出，富通信息、華錦股份和遠興能源占據(jù)了表中前三名的位置，三者的資產(chǎn)負債率和產(chǎn)權比率均接近于標準值，華錦股份的流動比率指標比較健康。合理的負債結構說明企業(yè)能夠合理利用財務杠桿，也能夠產(chǎn)生“避稅效應”。海康威視的償債能力因子得分不是特別優(yōu)秀，原因在于資產(chǎn)負債率和產(chǎn)權比率作為適度性質的指標不以數(shù)值大小論英雄，而海康威視反映償債能力的財務指標數(shù)值偏低，雖然其資金充足，借債意愿低，但財務戰(zhàn)略過于保守。

在F4成長能力因子得分中，東方盛虹、TCL科技和京基智農表現(xiàn)優(yōu)秀，且都是總資產(chǎn)和所有者權益的增長率對因子得分的正面作用最大。其中東方盛虹和TCL科技因子得分在京基智農的2倍以上，擴充規(guī)模效應強勁。海康威視的總資產(chǎn)增長率、營業(yè)收入增長率以及所有者權益增長率上升幅度相對較小，在可比公司中綜合效應不明顯，處于中等水平。表中大部分公司因子得分為負值，說明總體上制造業(yè)行業(yè)的發(fā)展能力還有很大的提升空間。

四、結論和建議

總體來看，?？低晫嵭袛?shù)字化戰(zhàn)略轉型的效果在財務績效上表現(xiàn)是非常突出的，多元化的數(shù)字業(yè)務推動經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步提升的同時，智能化、柔性化的供應鏈系統(tǒng)也在提高資源利用效率和經(jīng)濟效益上持續(xù)助力。但在債務、發(fā)展方面?？低暼匀恍枰獙ふ覇栴}，改善策略，從行業(yè)層面來講這也是大部分制造業(yè)企業(yè)要注意的事項。

根據(jù)前文分析得出的相關結論，本文針對?？低暤臄?shù)字化戰(zhàn)略轉型實施情況提出以下四項建議，或對相關企業(yè)具有借鑒意義。一是繼續(xù)推進數(shù)字化轉型步伐，提升業(yè)務水平。隨著華為、阿里巴巴等科技巨頭紛紛殺入，國內安防領域已成為紅海市場，?？低曇诒３职卜佬袠I(yè)金字塔頂端位置的同時，利用自身先進技術優(yōu)勢拓展其他數(shù)字化產(chǎn)品領域，從而使經(jīng)營業(yè)績的持續(xù)穩(wěn)定增長得到多維度保障；二是改善資產(chǎn)結構，增加固定資產(chǎn)比重。?？低暯鼛啄甑牧鲃淤Y產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例一直在85%左右浮動，固定資產(chǎn)比例明顯偏低，對于制造業(yè)企業(yè)來說，過低的固定資產(chǎn)會影響企業(yè)的生產(chǎn)能力和整體運營效率，?？低暱梢詳U大固定資產(chǎn)規(guī)模，加大對產(chǎn)能性資產(chǎn)的利用，進一步增強公司的收益能力；三是合理利用財務杠桿，促進經(jīng)營活動良性循環(huán)。海康威視2019年以來的資產(chǎn)負債率均低于40%，產(chǎn)權比率也長期低于0.7，雖然低負債率帶來較低的財務成本，但太過保守的財務戰(zhàn)略也不利于正處發(fā)展期的?？低晹U大生產(chǎn)，在流動性資金占主導位置的現(xiàn)有條件下，?？低暱梢赃m當增加債務，合理利用財務杠桿效應；四是提高產(chǎn)品利潤，降低成本。近年來?？低暤睦麧櫾鲩L率顯現(xiàn)疲態(tài)，在多元化產(chǎn)品布局尚未對凈利潤形成有力推動時，要淘汰成本高收益低的低端攝像頭等非核心業(yè)務，同時加強技術研發(fā)力度充分發(fā)揮數(shù)字化供應鏈在降本方面的優(yōu)勢。對任何企業(yè)而言，盈利水平受成本的制約很大，在人力資本、資源成本日益增加的情況下，降本增效尤其要成為制造業(yè)企業(yè)的著力點。