金融市場化、食品安全信息披露與資本成本

陳霄

(浙江百強乳業(yè)有限公司 浙江溫州 325200)

隨著食品安全問題的日益突出，食品公司的發(fā)展面臨著嚴峻的挑戰(zhàn)。近年來，越來越多的食品公司提高了食品安全信息披露的比例，從而有效地對投資風險進行控制。本文以資本成本中的權益成本和債務成本為主要研究對象，探討在金融市場化影響下，食品安全信息披露的發(fā)展和公司的資本成本是否存在顯著關系。

1 研究假說

針對研究目的，本文提出以下假設：

食品安全信息披露能夠幫助投資者了解企業(yè)的真實運營狀態(tài)，提高企業(yè)的信用評級，促使資本成本減少，對此提出以下假設：

假設1a：食品安全信息披露（FDI）與權益資本成本（CEC）存在顯著關系，食品安全信息披露（FDI）水平越高，權益資本成本（CEC）越低。

假設1b：食品安全信息披露（FDI）與債務資本成本（CDC）存在顯著關系，食品安全信息披露（FDI）水平越高，債務資本成本（CDC）越低。

金融市場化水平高的地區(qū)具有更完備的資本市場模式，能夠開展更加公平的競爭，因此企業(yè)極有可能通過提高信息披露的比例促使信息更加平衡，讓投資人能夠有效降低期望報酬率，促使資本成本減少，對此提出以下假設：

假設2a：金融市場化（FL）與權益資本成本（CEC）存在顯著關系，金融市場化（FL）水平越高，權益資本成本（CEC）越低。

假設2b：金融市場化（FL）與債務資本成本（CDC）存在顯著關系，金融市場化（FL）水平越高，債務資本成本（CDC）越低。

在金融市場化水平不斷提升的背景下，資本市場公平性得到提高，企業(yè)披露信息的意愿也有所提高，所披露信息的真實性和可信度也得到提高，同時會吸引更多的關注。對此提出以下假設：

假設3a：金融市場化水平會影響食品安全信息披露水平，且對公司的權益資本成本產(chǎn)生顯著影響。

假設3b：金融市場化水平會影響食品安全信息披露的水平，且對公司的債務資本成本產(chǎn)生顯著影響。

2 研究設計

2.1 樣本選擇

基于我國食品上市公司的具體情況和發(fā)展特點，本文選擇2016—2021年作為樣本區(qū)間，并根據(jù)證監(jiān)會行業(yè)分類標準，選擇137家上市食品公司為樣本，從中選擇576個觀察數(shù)據(jù)。食品安全信息披露的數(shù)據(jù)樣本則通過人工收集的方式完成，并從銳思數(shù)據(jù)庫中獲取權益資本成本，從國泰安數(shù)據(jù)庫中獲取其他相關數(shù)據(jù)內(nèi)容。

本文采用PEG模型對權益資本成本進行衡量，公式如下：

其中：代表公司在某一年所預測的盈余情況；代表公司在之后第二年所預測的盈余情況；代表食品公司的股價情況。

本文根據(jù)Zou and Adams模型對公司的債務資本成本進行衡量，分析其利息占比情況，公式如下：

同時，由于企業(yè)在披露利息支出數(shù)據(jù)的過程中，可能因為不可抗力而出現(xiàn)不完整的情況，因此為了進一步提高分析的可靠性，選擇財務占比法分析債務資本成本，公式如下：

本文將調(diào)節(jié)變量設置為金融化水平，使用王小魯?shù)仍谘芯恐袊袌龌笖?shù)時所采用的金融市場化程度指標來衡量此次研究的市場化程度。主要選擇信貸資金分配的市場化和金融業(yè)的競爭兩個重點指標來評估金融市場化水平。

2.2 檢驗模型

在分析過程中，本文選擇Winsorize模型對連續(xù)變量進行分析處理，并使用Stata12.0數(shù)學軟件對處理后的數(shù)據(jù)進行分析。

第一，以權益資本成本為分析對象，在對假設1a進行檢驗時，構建如下計算模型：

第二，以債務資本成本為分析對象，在對假設1b進行檢驗時，構建如下計算模型：

第三，以權益資本成本為分析對象，在對假設2a進行檢驗時，構建如下計算模型：

第四，以債務資本成本為分析對象，在對假設2b進行檢驗時，構建如下計算模型：

第五，以權益資本成本為分析對象，在對假設3a進行檢驗時，構建如下計算模型：

第六，以債務資本成本為分析對象，在對假設3b進行檢驗時，構建如下計算模型：

其中：代表股權制衡度；代表總資產(chǎn)收益率；代表資產(chǎn)負債率；代表公司規(guī)模；代表公司的成長能力；代表股權集中度；代表股權性質(zhì)；代表年度。

2.3 描述性統(tǒng)計

根據(jù)公式，利用Stata12.0數(shù)學軟件計算，結果如表1所示。

表1 變量描述性統(tǒng)計

由表1可以看出，權益資本成本（CEC）浮動區(qū)間為[0，0.326]，均值為0.1，代表權益資本成本的整體水平趨向一致，變化浮動較小；債務資本成本（CDC）變化區(qū)間為[0，0.069]，均值為0.013，代表債務資本成本的整體水平趨向一致，變化浮動較小；食品安全信息披露（FDI）浮動區(qū)間為[0，22]，均值為7.565，代表樣本公司之間的食品安全信息披露水平有較大差距，且披露水平整體偏低；金融市場化指數(shù)（FL）變化區(qū)間為[-0.661，12.231]，均值為5.921，代表選取樣本地區(qū)的金融化市場存在較大差異。

2.4 相關性分析

本文利用模型對數(shù)據(jù)進行相關性分析，如表2所示。

由表2可以看出，權益資本成本（CEC）和食品安全信息披露（FDI）的相關系數(shù)為-0.214，而權益資本成本（CEC）和金融市場化（FL）的相關系數(shù)為-0.289。同時，根據(jù)顯著分析得出在1%水平上顯著，代表根據(jù)樣本分析結果，食品安全信息披露（FDI）水平越高，企業(yè)的權益資本成本（CEC）越低，兩者是負相關關系；金融市場化（FL）水平越高，企業(yè)的權益資本成本（CEC）越低，兩者是負相關關系。債務資本成本（CDC）和食品安全信息披露（FDI）的相關系數(shù)為-0.248，而債務資本成本（CDC）和金融市場化（FL）水平的相關系數(shù)為-0.164。同時，根據(jù)顯著分析得出在1%水平上顯著，這就代表根據(jù)樣本分析結果，食品安全信息披露（FDI）水平越高，企業(yè)的債務資本成本（CDC）越低，兩者是負相關關系；金融市場化（FL）水平越高，企業(yè)的債務資本成本（CDC）越低，兩者是負相關關系。

表2 變量相關性分析

3 實證結果分析

本文針對不同變量之間的關系進行更深層次的回歸分析，如表3所示。

由表3可以看出，權益資本成本（CEC）和債務資本成本（CDC）與金融市場化（FL）水平、食品安全信息披露（FDI）存在負相關關系，同時根據(jù)顯著分析得出在1%水平上顯著?？梢缘贸鼋Y論：金融市場化擁有越高的水平，則安全信息披露水平也會相應提升，而其對企業(yè)的資本成本也就有越高的影響。

表3 回歸分析

4 結語

綜上所述，根據(jù)樣本分析結果可以看出，金融市場化水平越高，食品安全信息披露會對資本成本產(chǎn)生更加顯著的作用。因此，政府和社會組織應該鼓勵食品企業(yè)積極開展食品安全信息披露工作，完善食品安全評價機制，促進金融市場化的穩(wěn)定發(fā)展，才能為食品安全提供保障。